财 务 学 原 理-暨南大学杨荣彦

财务学原理主讲老师：杨荣彦暨南大学国家精品共享资源课：财务学原理第二章财务管理内容主讲老师：杨荣彦暨南大学国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理财务管理内容财务筹资1财务投资2财务资本占用与管理3财务分配4

1、了解财务管理的基本内容；2、理解财务筹资的渠道与方式；3、理解权益资本筹资和债务资本筹资的特点；4、掌握财务投资的决策依据；5、理解债券投资与股票投资的特点；6、理解营运资本管理的策略；7、了解财务分配的基本内容与程序。

本章学习要点国家精品共享资源课：财务学原理案例导入

--------蒙牛筹资全景解析

国家精品共享资源课：财务学原理牛根生国家精品共享资源课：财务学原理牛根生国家精品共享资源课：财务学原理时间·

事件1998年:发起建立蒙牛公司1999年：内蒙古蒙牛乳业股份有限公司成立2002年开始：先后在避税地注册了4个壳公司金牛公司银牛公司开曼公司毛里求斯公司英属维京群岛英属维京群岛开曼群岛毛里求斯国家精品共享资源课：财务学原理时间·

事件2002年9月24日：金牛与银牛公司以及MSDairy（摩根）、CDH（鼎晖）和CIC（英联）三家海外战略投资者认购开曼群岛公司股票，总注资约为25973712美元。金牛公司银牛公司MSDairyCDH（鼎晖）开曼公司CIC（英联）国家精品共享资源课：财务学原理2600万美元2002年:认购与收购开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份66.7%国家精品共享资源课：财务学原理认购2003年:增资金牛公司银牛公司MSDairyCDH（鼎晖）开曼公司CIC（英联）毛里求斯公司增资3523万美元国家精品共享资源课：财务学原理注资2003年:收购开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份81.1%国家精品共享资源课：财务学原理2004年:蒙牛乳业成立蒙牛乳业开曼公司国家精品共享资源课：财务学原理2004年:蒙牛乳业在香港上市国家精品共享资源课：财务学原理2004年:蒙牛乳业在香港上市全球首发3.5亿股。蒙牛共筹资13.74亿港元减去三家金融投资者收回资金此次蒙牛净筹资9.21亿港元。国家精品共享资源课：财务学原理后来的事……2004年6月---2005年6月:三家战略投资者退出蒙牛筹资金额29.74亿港元其中,拿出3.1亿港元奖励给蒙牛管理层减去初始投入资本4.77亿港元两年净获现金21.87亿港元.国家精品共享资源课：财务学原理（资料来源：胡奕明、陈亚民，公司财务案例，中国财政经济出版社，2007）<相关阅读>国家精品共享资源课：财务学原理案例讨论（1）蒙牛乳业的筹资过程表现出它什么样的筹资动机？（2）蒙牛乳业采用的是什么样的财务筹资渠道与方式？重点思考国家精品共享资源课：财务学原理

第一节财务筹资

国家精品共享资源课：财务学原理一、财务筹资的动机与原则

（一）企业财务筹资的动机创业维持经营扩张偿债国家精品共享资源课：财务学原理（二）财务筹资的原则

合法性原则合理性原则效益性原则平衡性原则时间上平衡数量上平衡国家精品共享资源课：财务学原理二、财务筹资渠道与方式国家精品共享资源课：财务学原理（一）财务筹资的分类

按使用年限分类短期筹资长期筹资按性质分类按范围分类权益性资本筹资/自有资本筹资债务性资本筹资/借入资本筹资内部筹资外部筹资按手段分类直接筹资间接筹资国家精品共享资源课：财务学原理（二）财务筹资的渠道~指客观存在的企业获得资本的来源方向。

国家财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他企业资本企业自留资本民间资本境外资本国家精品共享资源课：财务学原理信托投资公司证券公司保险公司租赁公司财务公司~指企业在筹集资本时所采用的具体形式。吸收直接投资发行股票留存收益发行债券金融机构借款融资租赁商业信用（三）财务筹资的方式

国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理

思考：财务筹资的渠道与方式有何区别与联系？

三、权益资本筹资国家精品共享资源课：财务学原理

（一）吸收直接投资筹资

吸收直接投资筹资的方式以吸收现金出资以实物出资以工业产权出资以土地使用权出资国家精品共享资源课：财务学原理吸收直接投资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理（二）发行股票筹资

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国家精品共享资源课：财务学原理普通股股票筹资普通股股票的特点没有固定的到期日没有固定的利息剩余财产分配权国家精品共享资源课：财务学原理普通股股东具有对公司的经营管理权普通股筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理普通股筹资需注意的问题（１）筹资的资本成本较高（２）容易分散企业控制权（３）容易引起每股收益稀释国家精品共享资源课：财务学原理优先股股票筹资优先股股票的特点没有固定的到期日有固定的股利优先分配剩余财产权国家精品共享资源课：财务学原理优先股筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理优先股筹资需注意的问题（1）筹资的资本成本较高（2）财务负担较重国家精品共享资源课：财务学原理（三）留存收益筹资留存收益的内容：盈余公积未分配利润

国家精品共享资源课：财务学原理留存收益筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理（四）权益资本筹资的优点权益资本筹资的优点（1）整体来讲，可以增加企业的信誉。（2）对优先股和留存收益筹资来讲，能保持普通股股东的控制权。（3）对留存收益筹资来讲，其资金成本较普通股为低。国家精品共享资源课：财务学原理四、债务资本筹资

国家精品共享资源课：财务学原理（一）长期借款筹资长期借款的方式抵押贷款信用贷款国家精品共享资源课：财务学原理长期借款筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理长期借款筹资需注意的问题（1）筹资风险较高（2）限制性条款较多国家精品共享资源课：财务学原理

（二）短期借款筹资

生产周转借款临时借款结算借款短期借款的方式国家精品共享资源课：财务学原理短期借款筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理短期借款筹资需注意的问题

（1）筹资风险较大（2）手续费高国家精品共享资源课：财务学原理

（三）发行企业债券筹资

国家精品共享资源课：财务学原理

发行债券的主体

（1）股份有限公司（2）国有独资公司（3）两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司国家精品共享资源课：财务学原理发行公司债券的条件（6个）注意（几个数据）：（1）3000万元；（2）6000万元；（3）40%；（4）三年；国家精品共享资源课：财务学原理债券筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理债券筹资需注意的问题（1）筹资风险较高（2）限制性条款较多国家精品共享资源课：财务学原理（四）融资租赁筹资融资租赁的特点租期长租赁合同不可撤销承租人对租赁资产按自有资产进行管理租赁方承担资产维修保养费租赁方对资产计提折旧国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20融资租赁筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理（五）商业信用筹资~指在商品交易中以延期付款或延期交货的方式进行购销活动而形成的借贷关系。国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20商业信用筹资应付账款应付票据预收账款商业信用的主要形式国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20商业信用筹资商业信用筹资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理商业信用筹资需注意的问题（1）筹资成本有时可能很高（2）筹资风险可能较高

国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20债务资本筹资有那些好处重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理债务资本筹资的优点1、整体来讲，债务筹资的成本较低2、可以利用财务杠杆作用3、不会改变股东的控制权国家精品共享资源课：财务学原理本章案例分析国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20案例讨论（1）蒙牛乳业的筹资过程表现出它什么样的筹资动机？（2）蒙牛乳业采用的是什么样的财务筹资渠道与方式？重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理

蒙牛公司筹资关系图金牛公司银牛公司MSDairy（摩根）CDH（鼎晖）CIC（英联）蒙牛乳业/开曼公司毛里求斯公司蒙牛股份国家精品共享资源课：财务学原理蒙牛公司关系金牛公司：为牛根生及其他蒙牛高管人员拥有银牛公司：为蒙牛业务关联公司管理人员拥有开曼群岛公司：上市前资本运作的主体公司。毛里求斯公司：直接控股蒙牛股份的公司蒙牛乳业（开曼群岛）：最终挂牌上市的公司蒙牛股份（中国）：最终受资方国家精品共享资源课：财务学原理蒙牛公司筹资步骤第一步：搭建平台第二步：股权拆分第三步：资本引入第四步：控股蒙牛第五步：股权变换第六步：兑现蒙牛

国家精品共享资源课：财务学原理蒙牛筹资动机创业筹资动机扩张筹资动机维持经营筹资动机

国家精品共享资源课：财务学原理蒙牛筹资渠道渠道：非银行金融机构资本其他企业资本民间资本企业自留资本境外资本等国家精品共享资源课：财务学原理蒙牛筹资方式方式：股票筹资——权益资本筹资国家精品共享资源课：财务学原理

第二节财务投资

国家精品共享资源课：财务学原理一、财务投资的含义与分类国家精品共享资源课：财务学原理财务投资的含义~指企业为了在未来获取收益而向一定对象投放资本的经济行为。国家精品共享资源课：财务学原理财务投资的分类按照投资行为介入的程度分按照投资的对象分

按照投资的方向分按照投资的回收时间分

直接投资间接投资生产性资产投资金融性资产投资对内投资对外投资短期投资长期投资国家精品共享资源课：财务学原理财务投资的分类按投资在生产过程中的作用分

按照投资的风险程度分

按照投资项目的相互关系分

初始投资后续投资确定性投资风险性投资独立型投资互斥型投资国家精品共享资源课：财务学原理二、生产性资产投资

（一）固定资产投资投资本额大影响时间长变现能力差投资风险大固定资产投资的特点国家精品共享资源课：财务学原理固定资产投资决策

一项固定资产投资的结果应该能够增加企业的价值。当项目投资的报酬率超过企业的资本成本时，企业的价值将会增加；当项目投资的净现值大于零时，企业的价值将会增加。依据国家精品共享资源课：财务学原理固定资产投资评价指标投资回收期资本成本现金流量贴现的现金流量净现值内含报酬率现值指数投资报酬率非贴现的现金流量

国家精品共享资源课：财务学原理（二）无形资产投资专利权商标权著作权土地使用权非专利技术无形资产的内容国家精品共享资源课：财务学原理无形资产投资的特点（1）符合固定资产投资的特点（２）不具有实物形态（３）计价评估不明晰（４）经济效益不确定（５）时间性（６）垄断性和排他性国家精品共享资源课：财务学原理无形资产投资决策依据

一项无形资产投资的结果应该能够增加企业的价值。国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20无形资产投资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理无形资产投资需注意的问题

风险风险与报酬国家精品共享资源课：财务学原理（三）流动资产投资国家精品共享资源课：财务学原理流动资产的内容现金交易性金融资产应收账款存货国家精品共享资源课：财务学原理流动资产投资的特点回收期短流动性强投资具有并存性投资具有波动性

国家精品共享资源课：财务学原理2024/1/20流动资产投资需注意的问题重点思考国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理流动资产投资需注意的问题满足经营需要，合理节约资本保持现金资产与实物资产的合理比例国家精品共享资源课：财务学原理三、金融性资产投资

国家精品共享资源课：财务学原理（一）债券投资调节现金余额为了获得稳定的收益债券投资的目的国家精品共享资源课：财务学原理债券投资的决策依据高收益、低风险决策依据国家精品共享资源课：财务学原理债券投资的收益评价债券价值债券到期收益率评价指标国家精品共享资源课：财务学原理债券投资的风险评价利率风险购买力风险再投资风险违约风险流动性风险评价内容国家精品共享资源课：财务学原理（二）股票投资获利控股

股票投资的目的国家精品共享资源课：财务学原理股票投资的决策依据高收益、低风险决策依据国家精品共享资源课：财务学原理股票投资的收益评价

股票价值股票预期收益率评价指标国家精品共享资源课：财务学原理股票投资的风险评价

鸡蛋不要放在一个篮子里证券投资组合国家精品共享资源课：财务学原理（三）股票投资与债券投资的比较

投资风险较小收入比较稳定债券投资优点国家精品共享资源课：财务学原理股票投资与债券投资的比较

购买力风险较大缺乏对企业的控制权

债券投资缺点国家精品共享资源课：财务学原理股票投资与债券投资的比较

购买力风险低拥有经营控制权

股票投资优点国家精品共享资源课：财务学原理股票投资与债券投资的比较

投资风险大股利收入不稳定

股票投资缺点国家精品共享资源课：财务学原理第三节财务资本占用与管理国家精品共享资源课：财务学原理一、财务资本占用

~指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资本。含义

国家精品共享资源课：财务学原理财务资本管理的特点营运资本：流动资产、流动负债以及两者的关系

国家精品共享资源课：财务学原理二、营运资本管理策略

营运资本持有策略

营运资本筹资策略

主要研究如何把握营运资本持有量的问题

主要研究构成营运资本的两要素——流动资产和流动负债的匹配问题

国家精品共享资源课：财务学原理（一）营运资本筹集策略配合型筹资策略特点：对于临时性流动资产的资金需要，运用临时性负债筹集；对于永久性流动资产和固定资产的资金需要，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集。国家精品共享资源课：财务学原理注意：何谓临时性流动资产、永久性流动资产？何谓临时性流动负债、自发性负债？国家精品共享资源课：财务学原理营运资本筹集策略激进型筹资策略

特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。国家精品共享资源课：财务学原理营运资本筹集策略稳健型筹资策略

特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产，则由长期负债和权益资本融资。国家精品共享资源课：财务学原理（二）营运资本持有策略

宽松的营运资本持有策略特点：持有较高的营运资本。国家精品共享资源课：财务学原理营运资本持有策略

紧缩的营运资本持有策略特点：持有较低的营运资本。国家精品共享资源课：财务学原理营运资本持有策略

适中的营运资本持有策略特点:

营运资本持有量适中，不过高也不过低。国家精品共享资源课：财务学原理

三、现金占用与管理国家精品共享资源课：财务学原理（一）企业持有现金的动机支付动机预防动机投机动机企业持有现金的动机

国家精品共享资源课：财务学原理（二）现金管理的目标在现金流动性与企业盈利性之间做出权衡，以增加企业的整体收益。国家精品共享资源课：财务学原理（三）现金管理的内容1、编制现金计划或预算2、确定企业的最佳现金持有量3、加强现金收支的日常管理

控制支出加速收款力争现金流量同步利用现金浮游量国家精品共享资源课：财务学原理四、存货资本占用与管理国家精品共享资源课：财务学原理（一）企业持有存货的动机保证生产经营或销售的需要出自量大优惠的考虑反季购买，形成存货动机

国家精品共享资源课：财务学原理（二）存货管理的目标在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，以达到两者的最佳结合。目标

国家精品共享资源课：财务学原理（三）存货管理的内容1、编制存货计划或预算2、确定企业的最佳存货量3、加强对存货的日常管理

存货归口分级管理ABC分类管理存货的JIT管理国家精品共享资源课：财务学原理JIT：just-in-time适时制五、应收账款资本占用与管理国家精品共享资源课：财务学原理（一）应收账款的功能增加销售减少存货功能

国家精品共享资源课：财务学原理（二）应收账款的成本成本

国家精品共享资源课：财务学原理机会成本

管理成本

坏账成本

（三）应收账款管理的目标将应收账款视作一项投资，在其带来的收益和产生的成本之间进行权衡，并据以确定适合本企业个性化的最佳的信用政策。

目标

国家精品共享资源课：财务学原理（四）应收账款管理的内容1、客户信用调查与评估“5C”评估法:①品德（Character）②能力(Capacity)③资本(Capital)

④担保(Collateral)⑤条件(Condition)

5C国家精品共享资源课：财务学原理国家精品共享资源课：财务学原理应收账款管理的内容2、信用监控3、催收账款第四节财务分配国家精品共享资源课：财务学原理一、财务分配的含义与程序国家精品共享资源课：财务学原理（一）财务分配的含义

~是指企业将投资经营所获得的收益分配给相关利益者的行为。国家精品共享资源课：财务学原理（二）财务分配的程序1．计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润（或亏损）

2．计提法定公积金和公益金注意：A、提取基数：（本年净利润-年初累计亏损）B、提取比例：C、用途：

国家精品共享资源课：财务学原理财务分配的程序３．支付优先股股利４．计提任意公积金５．向普通股股东支付股利国家精品共享资源课：财务学原理二、股利分配

国家精品共享资源课：财务学原理（一）股利分配理论

1．股利无关论2．股利相关论（1）“在手之鸟”（2）信号传递（3）投资者偏好

资本利得税与个人所得税不同国家精品共享资源课：财务学原理（二）股利分配政策1、剩余股利政策~留存收益首先满足既定资本结构的投资需求，若有剩余才用于分配股利。优点：能够保证企业合理的资本结构，降低企业的资本成本。

缺点：股利可能波动不定。

国家精品共享资源课：财务学原理股利分配

政策2、固定股利或稳定增长股利政策优点：有利于企业树立良好形象，增强投资者信心，稳定股票价格。缺点：股利的支付与盈余相脱节。国家精品共享资源课：财务学原理股利分配

政策3．固定股利支付率政策优点：股利与企业的盈余相结合，不会给企业造成较大的财务负担。缺点：各年股利额随企业盈利水平的变化而波动，从而会对股价产生不利的影响。国家精品共享资源课：财务学原理股利分配

政策4．低正常股利加额外股利政策优点：稳定性与灵活性相结合，有利于稳定股价。缺点：长期的额外股利可能被股东视为正常股利，一旦取消，会产生负面影响。国家精品共享资源课：财务学原理思考与讨论对于以上股利分配政策，企业应如何选择？国家精品共享资源课：财务学原理案例导入国家精品共享资源课：财务学原理用友软件的分红派息政策国家精品共享资源课：财务学原理王文京李友国家精品共享资源课：财务学原理北京用友软件(集团)有限公司2001年5月18日在上交所上市股票代码：600588．SH简称：用友软件股权分置改革后变更为“G用友”国家精品共享资源课：财务学原理股利发放情况

2001年：每股派发现金红利0.6元(含税)2002年：每10股转增2股再派6元2003年：每10股转增2股派3.75元2004年：每10股转增2股派3.20元2005年：每股派发现金红利0．66元(含税)2006年：每10股派6.8元2007年:每10股转增10股派10元国家精品共享资源课：财务