中信建投｜关注旅游结构性机遇(微信)

中信建投｜关注旅游结构性机遇研究产品中心中信建投证券研究2024-01-1607:56发表于北京重要提示通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！今日投资精华0116,中信建投证券研究,4分钟01PART目录策略|静待春风军工|我国首个商业航天发射场一号发射工位竣工，助力常态化发射策略|两融ETF流入消费电新——流动性周观察1月第3期宏观|出口稳定回暖，结构持续优化——12月及2023全年出口数据点评大类资产|中债利率有望创新低——大类资产配置1月报之战略篇电新|轴向电机质量轻、体积小，有望助力人形机器人实现轻量化人工智能|美国CES召开，海内外厂商竞相展出最新成果，GPTStore正式上线军工|C919执飞京沪航线，国产大飞机开启主航线替代钢铁|行业需求保持平稳，未来仍聚焦供给端变化社服商贸|新疆旅游接待人次创新高，关注旅游结构性机遇中信建投研究机构服务平台02PART正文静待春风2023年12月，全国居民消费价格指数环比转正，同比降幅收窄，通胀数据改善，居民消费有所增长。房地产企稳，政策刺激北京二手房销售面积回升。千亿住房租赁贷款支持计划在试点城市落地，带动长租企业盘活存量物业，扩张企业规模。政策有效盘活存量房屋，去化住宅现房库存，优化房地产供需结构，助力房地产市场回归稳健发展轨道。央行工作会议召开叠加债市走强，降息降准预期持续升温。复盘过往经验，当熊市的持续时间越长，货币宽松政策对市场的提振作用将放大。当前中证红利指数交易拥挤度达近三年相对高位，绝对收益波动或加大，交易拥挤度及恐慌情绪指数是未来一阶段高股息行情需密切关注的指标。若宏观不确定性落地、后续政策稳预期信号能如期释放，则可按三个维度筛选反弹主力军方向：1）股价基本反馈悲观预期，相应PE/PB估值处于2010年以来25%分位以下；2）22-23年市场下行期以来股价跌幅靠前、趋势投资者筹码出清较彻底；3）近期基本面逻辑边际改善，盈利预期环比提升。申万二级板块中，符合条件的主要包括新能源（能源金属、电池、光伏）、军工（航空装备、军工电子）、半导体、基建链（股份行、水泥等）。行业关注：军工、电力、建材、电子、煤炭、银行等。风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。出口稳定回暖，结构持续优化——12月及2023全年出口数据点评根据海关总署统计，美元口径下，2023年12月我国出口总额同比为2.3%，全年出口增速为-4.6%；12月进口总额同比为0.2%，全年进口增速为-5.5%。2023年贸易顺差为8232.2亿美元。人民币口径下，去年我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。1、12月出口稳定回暖，增速重回正值区间。对主要贸易伙伴出口均见好转，但总体压力仍存。2、近两年，我国处于前期出口高增的回落期，对外贸易面临多重挑战。总体承压背景下，结构仍有亮点。“新三样”成为出口增长主要推力，贸易伙伴多元化成效显著，“一带一路”进出口质效双升。3、展望2024年，在中美经济共振复苏的基准假设下，全球外需有望持续回暖，预计出口止跌回升。风险提示：下行风险包括，美国通胀上行超预期，货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，美国经济大幅衰退，欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，全球陷入通缩困境，中美关系恶化超预期，关税等制裁增加，逆全球化程度进一步加深，中国产品出海受阻，全球地缘政治动荡加深，相关资源争夺恶化，各国对贸易进行保守化处理。上行风险包括，美国经济过热，欧洲和日本经济强劲，美联储和欧央行超预期降息，关税取消。中债利率有望创新低——大类资产配置1月报之战略篇权益资产：规避美股降息落地后的风险美国：美联储未来这轮降息很可能是衰退式降息，降息落地可能就是对经济开始显著放缓的确认，在过去2个月降息交易中，美股在预期中上涨，未来反而要注意降息落地后“买预期，卖事实”的风险。中国：近期中美利差倒挂加深，人民币汇率贬值，外资年初以来继续净流出A股，市场仍在对一季报的业绩担忧中维持谨慎，建议等待更明确的复苏信号。鉴于最新普林格周期下中国经济宏观状态及机构资金流指标的技术面辅助，大盘价值成长具备超配价值。固定收益：美债利率短期反弹延续，中债利率有望创新低美国：美国2023年12月CPI超预期反弹，前期激进抢跑的降息交易需要修正，我们美债利率模型发出利率企稳反弹信号，1990年以来，该信号仅出现过2次，随后利率均出现反弹，预计短期美债利率将反弹。中国：2023年12月PMI继续回落，CPI同比-0.3%，稳增长必要性仍然较强，货币宽松有望延续，我们基于社融的债券利率预测模型显示利率仍将进一步下行，中债继续看多，利率有望创新低。大宗商品：黄金继续看好但上涨斜率下降CRB：全球需求回落对商品压制仍将继续，我们的模型显示商品距离历史大底还有距离，当前维持谨慎。黄金：自2022年3月美联储首次加息至2023年7月美联储最后一次加息，金价收跌0.2%。历史上，金价在加息周期中走平后，在未来降息期间会有更强劲的表现。黄金继续看涨，但预计上涨斜率较过去3个月放缓。地产：中国地产景气度有望反弹美国：近期美国房贷利率从7.8%附近的高位快速回落至6.6%，但利率绝对水平仍然处于高位，预计短期美国地产景气度仍将滞后回落。中国：近期部分城市全面取消限购，房地产政策调整仍在继续，预计中期地产有望逐步回暖。风险提示：本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击；未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。轴向电机质量轻、体积小，有望助力人形机器人实现轻量化轴承磁通电机为轴向磁场，新材料、新工艺为其批量生产提供可能。轴向磁通电机特点在于其磁场方向为轴向，特殊的结构使得其对生产工艺及材料的要求更为复杂，软磁复合材料SMC及全新绕线方式与绕制设备的出现为其批量生产提供可能。轴向磁通电机具备体积小、质量轻、高功率及扭矩密度等优点。与传统径向磁通电机对比，轴向磁通电机具备轻量化优势，能够节省空间，功率密度、扭矩密度更高，可匹配小减速比减速器，铜、铁等材料使用更少、损耗更低，具备更高的效率，但对轴承的强度有较高要求。轴向磁通电机仍以国外企业为主，国内企业正逐步突破。目前轴向磁通电机主要以YASA等国外企业为主，多应用于电动汽车、飞机等领域。国内企业正逐步突破，尚处于小批量应用阶段，主要应用于商用车、特种车辆、无人机等领域。随着人形机器人起量，机器人领域有望成为轴向电机下游应用新方向。软磁复合材料SMC有助于解决轴向磁通电机生产工艺难题。软磁复合材料SMC是一种新型磁性材料，由软磁金属经过制粉、绝缘处理、粘结、压制等工艺制备而成，具有高磁导率、磁各向同性等优点，广泛应用于能源、信息等领域。在轴向磁通电机中，SMC可代替硅钢片作为定子材料，有助于解决生产工艺难题，提升产品一致性。轴向磁通电机有望助力人形机器人实现轻量化。根据人形机器人的设计原则，机器人关节需要满足质量轻、体积小、大扭矩的要求，相比普通伺服电机，轴向磁通电机结构更紧凑、扭矩密度高，契合人形机器人要求。随着生产工艺不断完善，我们认为轴向磁通电机有望助力人形机器人实现轻量化。风险提示：宏观经济下滑超预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险。美国CES召开，海内外厂商竞相展出最新成果，GPTStore正式上线1.CES2024展会召开，超13万人员、4000家企业参展，AI应用遍地开花，垂直领域不断拓展。关注三大趋势：1）智能汽车进展迅速。2）元宇宙与混合现实受到关注。3）端侧AI是大势所趋，AIPC和AI可穿戴设备均有新突破2.CES2024中海内外厂商有精彩表现。海外厂商方面，英伟达连发三款GPU，为AIPC体验提供硬件支持；Rabbit公司推出的手持式AI设备RabbitR1大卖，AI硬件受到市场追评。国内厂商方面，中科创达亮相CES2024展会，推出魔方大模型、RazorDCXTarkine、全场景智能视频会议解决方案，引人注目。3.ChatGPT在2024年1月10日推出GPTStore，AI的Appstore时代来临，标志着AI驱动的应用生态全面到来。风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期。C919执飞京沪航线，国产大飞机开启主航线替代1、1月9日，东航C919大型客机开始执行上海虹桥至北京大兴航线商业航班。这是继执行至成都常态化后C919执行的第二条定期商业航线，也是C919全中国首次直飞京沪航线。据澎湃新闻报道，中国东方航空表示，东航在京沪航线上的航班量达到每周404班，平均每天约57班（双向）。CAAC民航法规规定，同一套机组每天飞行时间不得超过8小时，北京至上海飞行时间约2小时，因此理论上，同一架飞机在一天内可执飞4个航次，京沪航线日均飞机需求数量至少为15架，其他主航线客机需求数量应远超京沪航线。东方航空在手100余架订单或仅能部分满足东航前五大航线需求，东航仍有其他航线航班约4000余类，同时以东航需求类比其他航司，未来国产C919替代需求空间巨大。2、当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，看好跨年投资机会，建议坚定加大配置力度。2023年初以来中证军工指数下跌12.56%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为54.11倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点（48.19倍）。我们认为，当前军工板块正处于2020年以来第四个底部区间，高性价比更加凸显，24年新一轮产业增长周期或将重启，军工板块有望重回升势，加配军工板块正当时。，当前军工板块正处于历史估值较低水平，板块高性价比更加凸显，加配军工板块正当时。3、优先配置新域新质央国企龙头，重点关注卫星互联网、3D打印等领先公司，持续关注军贸、国改受益标的。风险提示：国防预算增长不及预期；武器装备交付不及预期；相关改革进展不及预期。行业需求保持平稳，未来仍聚焦供给端变化近期，各行业协会及头部企业等披露了2023年运行情况，基建及制造业表现平稳，其中汽车、造船业景气度较高。在当前钢铁行业整体面临阶段性过剩的大环境下，海量的直接+间接出口在一定程度上解决了内需不足的难题。随着春节临近，钢铁行业需求季节性下滑，钢厂盈利下滑，检修减产增多，钢企对原料采购及到货节奏的积极性下降。由于原料价格降幅超过成材，钢厂利润有所恢复，但主要钢厂仍以亏损为主。未来在行业需求难有明显提升的预期下，供给端的变化仍是需要关注的重点。风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱，钢价在去年一季度上涨后快速下跌，5月底跌至上半年低点，6月份小幅回升，钢材价格整体低位震荡，行业盈利能力普遍较弱。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。新疆旅游接待人次创新高，关注旅游结构性机遇旅游出行呈现人次恢复快于收入恢复的趋势，部分旅游区域火爆出圈展现旅游出行消费增长的结构性机遇，元旦期间东北旅游趋势充分显现，重点关注旅游资源丰富地区，诸如新疆。2023年度新疆接待国内外游客26544.03万人次，同比增长117.04%；实现旅游总收入2967.15亿元，同比增长226.93%。其中，旅游接待人次创下历史新高。风险提示：行业竞争加剧；渠道扩张不及预期；居民边际消费倾向下报告来源证券研究报告名称：《静待春风——中信建投策略20240114》对外发布时间：2024年1月14日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：陈果SAC编号:S1440521120006SFC编号:BUE195夏凡捷SAC编号:S1440521120005何盛SAC编号:S1440522090002郑佳雯SAC编号:S1440523010001证券研究报告名称：《出口稳定回暖，结构持续优化——12月及2023全年出口数据点评》对外发布时间：2024年1月14日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：黄文涛SAC编号：S1440510120015证券研究报告名称：《中债利率有望创新低——大类资产配置1月报之战略篇》对外发布时间：2024年1月15日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：丁鲁明SAC编号：S1440515020001陈韵阳SAC编号：S1440520120001证券研究报告名称：《轴向电机质量轻、体积小，有望助力人形机器人实现轻量化》对外发布时间：2024年1月14日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：朱玥SAC编号:S1440521100008SFC编号:BTM546证券研究报告名称：《美国CES召开，海内外厂商竞相展出最新成果，GPTStore正式上线》对外发布时间：2024年1月15日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：于芳博SAC编号:S1440522030001证券研究报告名称：《C919执飞京沪航线，国产大飞机开启主航线替代》对外发布时间：2024年1月15日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：黎韬扬SAC编号:S1440516090001证券研究报告名称：《钢铁周观点：行业需求保持平稳，未来仍聚焦供给端变化》对外发布时间：2024年1月14日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：王介超SAC编号:S1440521110005王晓芳SAC编号:S1440520090002证券研究报告名称：《新疆旅游接待人次创新高，关注旅游结构性机遇》对外发布时间：2024年1月15日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：刘乐文SAC编号:S1440521080003SFC编号:BPC301陈如练SAC编号:S1440520070008SFC编号:BRV097于佳琪SAC编号:S144052111000303PART大家看（超链接）中信建投：2024年度二十大预测中信建投：运载火箭产业发展趋势及投资价值分析中信建投：特高压柔直技术投资前景中信建投策略陈果：静待春风首席经济学家黄文涛：出口稳定回暖，结构持续优化中信建投｜医药行业2023年四季度业绩前瞻中信建投：2023年12月金融数据点评中信建投|2024光伏硅料价格研判：价格暂企稳，供给投放较大后续可能下探中信建投：激光雷达行业投资机遇中信建投：历次美联储降息对大类资产的启示中信建投|深度复盘2023Q4中信建投|海外基因测序行业映射系列报告一：肿瘤早筛及复发监测看点丰富近期热门视频,赞2,赞2,赞3更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立