外汇掉期与套汇

第一节外汇掉期买卖一、SWAP定义外汇掉期买卖〔SwapDeals〕又称换汇买卖，是指买卖的货币与金额一样而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇买卖。作用是躲避汇率风险，投机等。第七章掉期与套汇1二、外汇掉期买卖的报价掉期率就是掉期买卖价钱，报价行只报掉期率而不报即期汇率，在报出掉期率时以货币的基点来表示买入价和卖出价。买入价表示报价行情愿卖出即期根底货币和买入远期根底货币〔S/B〕的掉期率，也是询价行情愿买入即期根底货币和卖出远期根底货币〔B/S〕的掉期率；卖出价表示报价行情愿买入即期根底货币和卖出远期根底货币〔B/S〕的掉期率，也是询价行情愿卖出即期根底货币和买入远期根底货币〔S/B〕的掉期率。例如对于USD/CHF1月期掉期报价为20/30，详细买卖步骤如下：20/30即期卖出USD即期买入USD远期买入USD远期卖出USD2三、掉期汇率的计算1、计算规那么：掉期率左边的点数相当于报价行情愿卖出即期根底货币和买入远期根底货币之间的差额，掉期率右边的点数相当于报价行情愿买入即期根底货币和卖出远期根底货币之间的差额。因此，掉期业务中的远期买入价等于即期卖出价加或减左遥远期差价，远期卖出价等于即期买入价加或减右遥远期差价。SR：GBP/USD=1.5020/30；3M：40/60掉期汇率：SFR：GBP/USD=1.5070/80卖出即期英镑汇率：1.5030买入3月期英镑汇率：1.5070买入即期英镑汇率：1.5020卖出3月期英镑汇率：1.5080FR：GBP/USD=1.5060/90

32、掉期的本钱与收益的计算

当根底货币为升水时，掉期左边的点数是银行卖/买根底货币的本钱〔客户买/卖的收益〕，右边的点数是银行买/卖根底货币的收益〔客户卖/买的本钱〕；当根底货币为贴水时，掉期左边的点数是银行卖/买根底货币的收益〔客户买/卖的本钱〕，右边的点数是银行买/卖根底货币的本钱〔客户卖/买的收益〕。在上题中假设客户买即卖远100万GBP时，那么银行应向客户支付4000美圆，即银行的掉期本钱；反之，假设客户卖即买远100万GBP时，那么客户应向银行支付6000美圆，即银行掉期收益。在掉期率为负值时，即60/40，60是银行掉期收益，40是银行掉期本钱。4

3、总结〔1〕在掉期业务中，银行报出的两个掉期率方向相反，一个是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数；数值较大的是客户付给银行，数值较小的是银行付给客户的。〔2〕当客户买即/卖远根底货币时，应选择左边的价。假设根底货币升水时，这时客户低买高卖而获利，银行向客户支付；假设根底货币为贴水时，客户高买低卖而损失，客户向银行支付。〔3〕当客户卖即/买远根底货币时，应选择右边的价。假设根底货币升水时，这时客户高买低卖而损失，客户向银行支付；假设根底货币为贴水时，客户低买高卖而获利，银行向客户支付。这一规律便于掉期买卖计算简化，只需将根底货币的金额与相应的点数相乘就可知道各自的损益了。但是，掉期中的本钱与收益都是以报价货币计算的。本钱收益是外表上的，不是真正损益因付出本钱的一方，在提早得到高利率货币的利息补偿。

5实例SR：USD/CNY＝7.8320/301M:30/103M:50/70Question:SwaprateSR：GBP/USD＝1.8320/301M:10/303M:40/10Question:Swaprate6四、掉期率的计算1、规范天数的掉期率的计算假设标出货币买卖价其计算公式如下：2、畸零期的掉期率〔1〕平均天数法〔2〕插补法7实例1、某客户在6月9日承做6月20日的掉期买卖，1月期的掉期率100点，那么其掉期率为多少？

2、某客户在4月9日承做7月20日的掉期买卖，3月期的掉期率100点，4月期掉期率为70点，那么其掉期率为多少？8五、掉期买卖的类型1、即期对即期的的掉期目的是调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺口。〔1〕隔夜掉期〔Overnight；O/N〕。它是指货币存款或远期掉期在当天发生，次日终了的买卖。其第一个交割日是买卖日当天，第二个交割日是次日，即买卖后的第一个营业日。〔2〕隔日买卖〔Tom-Next；T/N〕。它又称明日—次日掉期买卖，是指货币存款或远期掉期将在明天发生，并于后天〔按即期汇率〕终了的买卖。其第一个交割日是明天，即买卖日后的第一个营业日；第二个交割日是后天，即买卖后的第二个营业日。9隔夜买卖和隔日买卖的交割日不同于规范即期买卖的交割日，因此掉期率也要作适当的调整。不论买卖是发生在即期日之前还是之后，银行总是按照左边的价钱卖出即期和买进远期根底货币，并按照右边的价钱买进即期和卖出远期根底货币。对于今日和明日交割的掉期买卖而言，即期买卖日那么变为较远的日期，而该买卖日本身那么为较近的日期。实例A、SR：EUR/USD=1.1505/10T/N：2/1B、SR：EUR/USD=1.1505/10O/N：3/2T/N：2/1计算此类掉期最简一方法是：将掉期率由原来的升水变为贴水，然后计算出远期汇率。

102、即期对远期的掉期买卖〔1〕即期对次日〔Spot/Next；S/N〕。是指远期掉期即期开场，并于次日终了的买卖，或者是指自即期交割日开场到下一个营业日为止的掉期买卖。〔2〕即期对1周〔Spot/Week；S/W〕。是指远期掉期即期开场，并于1周后终了的买卖，或者是指自即期交割日开场，为期1周的掉期买卖。〔3〕即期对月。它是指自即期交割日开场，为期1月、2月等的掉期买卖。对于即期后交割的远期汇率计算应按远期汇率的计算原那么。SR：USD/CAD=1.5103/13O/N：0.25/0.5；T/N：0.25/0.5S/N：1/2；S/W：5/7；S/1M：20/30113、远期对远期的掉期买卖远期对远期的掉期买卖是指掉期买卖中涉及的是两个远期买卖，其益处是尽能够利用有利的汇率时机。如某家进口商先前已购买了远期USD，但该进口商希望将买卖再推迟2个月，因此他做远期对远期的掉期买卖，就将交割日延伸2个月。从银行来看，远期对远期的掉期买卖可视为两笔即期对远期的掉期买卖，两笔即期的头寸会相互轧平，只剩下两个远期头寸，掉期的期限是两个远期交割日之间的差距。如某家银行卖出1月期远期美圆同时，买入3月期远期美圆，其掉期的期限为2个月，即在1月期交割日与3月期交割日之间。因此远期对远期的掉期率的计算不同于即期对远期掉期率的计算。12

F/F计算原那么〔1〕掉期率的左边汇价=远期掉期的左边汇价－近期掉期的右边汇价。当客户买短卖长时，结算价为左边价。假设根底货币升水，银行向客户支付；假设根底货币为贴水，客户向银行支付。〔2〕掉期率的右边汇价=远期掉期的右边汇价－近期掉期的左边汇价。当客户买长卖短时，结算价为右边价。假设根底货币升水，客户向银行支付；假设根底货币为贴水，银行向客户支付。1、SR：USD/CHF=1.5320/30S/1M：50/40；S/3M：180/1602、SR：EUR/CHF=1.2320/30S/2M：60/50；S/4M：160/18013六、掉期买卖的动机

1、轧平货币的现金流量

某银行与客户分别承做了四笔外汇买卖：

〔1〕买入即期美圆150万

〔2〕买入1月期远期美圆100万

〔3〕卖出即期美圆200万

〔4〕卖出1月期远期美圆50万

2、调整外汇买卖的交割日期

日本某出口商在3月份估计4月2日将收到一笔美圆货款，按1月期USD/JPY=120.10/20和银行承做一笔1月期交割日为4月2日远期买卖。但因推迟付款，6月2日才干收到货款。于是该出口商要求银行将远期外汇的交割日推迟到6月2日。

143、银行外汇头寸调整一家进口商从银行购买了6月期100万美圆，银行卖出100万远期美圆，那么银行现有短缺外汇头寸100万美圆。为对此头寸进展抛补，银行将买入6月期100美圆。该笔远期买入是以掉期的方式进展。因此银行将做一笔即期卖出100万美圆和远期买入100万美圆的掉期买卖，这样就弥补了其远期短缺头寸。但银行在远期交割时，必需卖出即期100万美圆，为了使其即期短缺头寸轧平，所以银行将即期买入一笔单独的100万美圆。操作过程如下：进口商银行在远期市场上卖出100万美圆远期买100万美圆远期买入100万美圆即期卖出100万美圆即期买入100万美圆15例题A：采用S/F掉期调整外汇头寸某银行在营业终了时，出现即期多了300万美圆，3月期少了300万美圆，即期日元少了12021万，3月期日元多了12020万；即期SGD少了328万，3月期SGD多了329万。当时汇率为：SR：USD/JPY=120.10/20;3M:30/20SR:USD/SGD=1.6400/10;3M：10/20问：银行应如何操作并计算损益？B：F/F掉期调整外汇头寸某银行在营业终了时发现GBP与HKD的头寸未平盘：3MGBP少了200万，6MGBP多了200万；同时，3MHKD多了2400万，6MHKD少了2390万。汇率如下：SR：GBP/HKD=12.100/103M:20/30；6M：50/80问：银行应如何操作？16A：1、卖出即期100万USD并买入JPY〔120.10〕；买入3M100万USD并卖出PY〔119.90=120.10-0.20〕。该笔掉期银行收益为20万JPY2、卖出即期200万USD并买入SGD〔1.6400〕；买入3M200万USD并卖出SGD〔1.6420=1.6400+0.0020〕。该笔掉期银行损失为4000SGD。B：1、3～6M掉期差价为20/602、买入3MGBP200万并卖出HKD，卖出6MGBP并买入6MHKD，那么收益0.0020HKD/GBP;174、套期保值〔1〕进出商利用掉期保值假设10月3日伦敦外汇市场上行情如下：即期汇率：GBP/HKD=13.5500/6001月期的掉期率：50/12545天的掉期率：100/2002月期的掉期率：100/300假设在2002年9月18日，英国某出口商同香港某进口商出口了价值500万HKD的商品，11月18日收到货款。9月18日英国出口商发货后，立刻向银行卖出2月期500万HKD，以防HKD汇率下跌，其结算远期汇率13.5460，到10月3日，进出口双方经协商将结算日推迟到12月3日。应如何操作？18

〔2〕外币借贷者利用掉期保值假设SR：USD/TPY=120.10/203月期：40/20假设美国某公司以1%的年利率借到3月期5000万日元，然后兑换成美圆，该公司为了防止日元3个月后升值，应如何保值。5、抛补套利操作SR：GBP/USD=1.4810/153月期掉期率：116/1113月期英镑利率：7.43%/7.56%3月期美圆利率：4.50%/4.62%假设3个月的天数为90天，且银行需求借入100000美圆。详细操作见P203：

196、利用掉期投机假设有一家银行进展了一笔卖出1月期100万美圆的同时，买入3月期100万美圆的掉期买卖。目前的外汇市场汇率如下：SR：USD/CAD=1.35001月期的掉期率：50/603月期的掉期率：150/1601个月后，假设市场汇率与利率情况如下：即期汇率：USD/CAD=1.36002月期的掉期率：120/1302月期CAD利率：8%问银行如何投机并获得损益？20银行并按110点〔160－50〕买卖，结算汇率分别为1.3550与1.3660。现金流量是：1月期3月期－USD100万+USD100万+CAD.5万－CAD.6万1个月后，买进即期100万美圆并卖出2月期的100万美圆。现金流量：1月期3月期－USD100万+USD100万+CAD.5万－CAD.6万+USD100万－USD100万－CAD万+CAD.2万净现金流：－CAD5000+CAD6000因1个月已到期进展了交割，现金流无风险。那么银行将3月后产生的现金流提到今天来避险，即借入6000加元的为期2个月的现值，此现值为=5921加拿大元。假设此银行向另一家银行借入5921加拿大元，那么该银的现金流情况如下：1月期3月期－USD100万+USD100万+CAD.5万－CAD.6万+USD100万－USD100万－CAD万+CAD.2万+CAD5921－CAD6000净现金流：+CAD9210一个月后，该银行将实现的净现金流入为+CAD921。21七、外汇掉期买卖的范例银行间买卖对话过程：ABC：CADSwap，USD5AgainstCADSpot/3MonthXYZ：CADSpot/3Month80/90ABC：80Pls，MyUSDToNY，MyCADToCanadaXYZ：OKDone.WeSell/BuyUSD5AgainstCADMay20/August22，At1.3120Against1.3200,MyUSDToNY，MyCADToCanada.TksForDeal，BIABC：OK，AllAgreedBIABC银行：讯问加元的掉期率，500万美圆兑换加元，期限为即期交割日至3月期。XYZ银行：报出即期至3月期的掉期率为80/90ABC银行：80成交，美圆汇入纽约银行,加元汇入加拿大银行XYZ银行：赞同，Sell/Buy500万美圆兑换加拿大元，交割日为5月20日及8月22日,汇率为1.3120及1.3200〔1.3120+0.0080〕美圆请汇入纽约银行,加拿大元汇入加拿大银行,谢谢成交，再见ABC银行：赞同上述所说的，再见。22第二节套汇买卖一、含义套汇买卖是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差别，低买高卖，从中套取汇差或利差的行为。套汇投机能否胜利的条件：〔1〕不同外汇市场上的汇率要有差别；〔2〕套汇者必需具备一定的专业知识和技术阅历，能准确捕捉不同外汇市场汇率变动的幅度以及走势；〔3〕套汇者拥有一定数量的自有资金。套汇买卖有地点套汇和时间套汇。23二、间接套汇的条件直接标价法下，当地的货币卖出价连乘积小于1，套汇有利，等于1或大于1，套汇无利。间接标价法下，当地的货币卖出价连乘积大于1，套汇有利，等于1或小于1，套汇无利。地点套汇买卖是伴随着固定汇率制的解体，浮动汇率制的出现而产生的。从实际上讲，只需外汇供需不平衡，就能够出现同一种货币在不同的外汇市场上有不同的汇率，就为套汇买卖提供了市场条件。但在实务中，由于市场汇率瞬息万变以及现代通讯技术的兴隆，各个外汇市场的汇率出现较大偏向的时机不多且不同外汇市场的时差不一致；加之信息传送和资本挪动需求一定的时间，要准确把握市场汇率走势和套汇的时机极为不易。往往从获得市场信息到调拨资金实施套汇这一时滞过程中，实践市场汇率曾经发生了变化，从而丧失了套汇的时机。因此，只需大银行才有条件进展胜利的套汇。由于他们有调拨大额资金和传送市场信息的资讯系统以及遍及全球各地的分支机构，能及时捕捉套汇的时机，并在抵补本钱的根底上赚取利润。24三、时间套汇时间套汇〔TimeArbitrage〕又称抛补套汇，是指套汇者利用不同交割期限货币的汇率差别和货币的利率差别，在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，从而获取时间收益的套汇行为。时间套汇分为利息套汇〔InterestArbitrage〕和汇水套汇〔RemittanceFeeArbitrage〕两种。1、利息套汇利息套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高利率货币的远期外汇来防止汇率风险，从中赚取利息差额的一种套汇行为。假设CNY6月期存款利率为3%，USD6月期存款利率为5%SR：USD/CNY=7.8160/706M：300/260252、汇水汇水套汇是指套汇者利用不同货币利率差和汇率差，用高利率货币购买低利率货币，同时在外汇市场上卖出低利率货币的远期外汇来防止汇率风险，从中赚取汇水差额的一种套汇行为。假设CNY6月期存款利率为3%，USD6月期存款利率为4%SR：USD/CNY=7.8160/706M：660/60026习题1、假设他是某银行买卖员，他经过路透社屏幕看到行情如下：SR：USD/JPY=126.95/115；T/N：2.5/1.5;3M：310/290；6M：550/510SR：USD/NOK=6.7620/40；T/N:0.2/0.5;3M：15/15A/P；6M：50/100〔1〕一段时间前，他的买卖对手将NOK应收帐款远期卖出并在未来得到JPY，该买卖在3个月后到期。然后他如今发现，由于货物推迟发送3个月，故未来的应收帐款也将推迟3个月才干收到。于是需求对远期买卖进展调整。他对该买卖对手报出的F/F掉期率为多少？他要求得到买卖价为多少？他将按那个与他买卖？〔2〕客户先前与他做了3月期卖出NOK并买入JPY，但他在早上发现的第一件事就是明天需求JPY，并且他明天帐面上有足够的NOK来抵补这一额度，于是他为了明天交割JPY，经过F/F来对第二天买卖进展调整。他给出报价为多少？那个价钱成交？27