私募基金：策略、收益与风险特征分析

私募基金：战略、收益与风险特征分析11-1TOPIC1私募基金主要战略概览2私募基金三大分类T-23分类解释例子风险点融资类属于固定收益类，一般承诺或隐含承诺还本付息，为特定项目或用途融资月月发，万达项目，各类房地产，政府平台信托，乐视网项目，结构化私募的优先份额，定增基金的优先对我司来说，承担很大的风险，包括代销风险和管理人风险。对投资者来说，风险相对较低。二级市场投资类主要投资于二级市场，包括股市，债市，衍生品，收益由投资的净值决定道冲，融儒、和正、牟合等净值大幅回撤风险私募股权类以非上市公司股权为主要投资对象，收益由投资的结果决定中科招商产品，盈泰等收益达不到预期的风险私募基金按构造分类T-24分类解释适用管理型，平层结构基金份额只有一种，所有投资者的收益分配顺序是一致的最广泛的适应性优先、劣后结构，有时带夹层优先分配投资者的本金，或者约定的固定收益。优先的分配：固定+浮动，或完全固定。适合回撤控制严格，投资标的流动性高的产品。定增等产品也采用该结构，以吸引银行的资金。如何控制劣后风险是重点。带有安全垫在收益的分配上，安全垫和普通份额一般是一致的。但如有亏损，先亏安全垫资金。安全垫资金一般是由管理人出资的，这类产品一般业绩提成较高，以弥补管理人资金的风险。适用性较窄。买卖战略：趋势买卖与逆趋势买卖T-25主要策略策略举例策略盈利的要求趋势交易MA，MACD,买入强势股强势板块，涨停板，高点突破，通道突破等，高买高卖愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面盈利，在一连串连续的亏损下坚持交易，适应少数笔数的交易产生绝大部分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。适用于趋势市场均值回归，逆趋势交易RSI，KDJ指标等震荡指标，布林带，买入弱势股，买低卖高强调纪律，克服从众，媒体，市场走向等影响。耐心的等待交易机会。习惯止损。适用于震荡市场绝大多数战略，都需求高的流动性，以及动摇性。而高动摇的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。多数战略，还是以趋势买卖为主。但目前有些产品是多战略，多种类，多周期的买卖，同一产品中，也可以包括趋势，和均值回归的战略。T-1

评价管理人：紧紧抓住5个方面关注要素详细展开团队团队核心人员的教育背景；之前从业经历与从业机构；擅长领域，投资风格与特征；股权结构情况与激励；特别关注主要的投资经理是否有足够的股权；团队的互补性；业内认可程度；专业道德；与我司合作的诚意等；团队要有深厚的根基。策略投资理念，逻辑，策略类别，投资决策流程，股票组合风格，换手率，持仓集中度等。选股是基于基本面还是技术面；策略是否具有竞争力，是否具备持续策略开发能力等；量化对冲产品，IT经常是个关键因素；要求对方有坦诚，透明的交流；策略要有适应性，特别是在动荡的，大幅下跌的市场环境中。风控根据策略，判断风险水平；了解分控制度，流程，做法，是否具有独立的风控经理，风控在投资流程中的地位和权限。以及关键是如何做好止损，仓位管理的。是否对公司管理的资金规模有所控制。绩效归因主动管理的产品，了解业绩到底是来源于个股选择，还是仓位控制。量化对冲策略方面，了解其主要的风险因子以及暴露程度；可以要求对方提供交易记录产品关注产品的期限，预警平仓线，投资范围与投资限制，费率的收取方面等61-1TOPIC2私募基金战略，产品，收益特征与风险点分析7股票战略T-21〕股票多头纯股票多头战略以股票为主要投资标的，普通不采用对冲种类降低风险。控制风险的主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该战略的投资盈利主要是经过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决议了基金的业绩。2〕股票多空，灵敏对冲基金经理寻觅市场上被低估或具有生长空间的股票，经过买入这些股票构成多头组合；同时，经过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的动摇。目前，第二种做空方式被多数股票多空战略的基金采取。此外，除经过做空股指期货对冲风险外，部分私募基金也经过做多股指期货以谋取更高收益。3〕行业基金，基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大安康集合方案等。8股票战略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种股票多头产品举例之一T-29起始日期，2021.01.29，终了，2021.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相关性0.42股票多头举例之二T-210起始日期，2021.04.14，终了，2021.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关性0.50股票多头举例之三T-211起始日期，2021.07.03，终了，2021.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相关性0.03。股票多头举例之四T-212起始日期，2021.05.25，终了，2021.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%，相关性0.06。股票多头举例之五T-213起始日期，2021.10.16，终了，2021.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相关性0.51股票多头战略收益特征与风险点T-2与整体股市走势相关性高，系统性风险高；市场震荡或熊市时，净值能够长期水面下，净值曲线平缓，而且继续的时间还比较长；市场迸发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且发明不菲的收益；表现最正确阶段：牛市，或者明显的构造性时机。因此需求投资者有很大的耐心，了解上述的收益特征。对投资者的要求比较高。产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。14收益特征股票多头战略收益特征与风险点T-2市场大幅下跌时，未降低仓位。如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节拍踏错，损失明显。如净值跌到止损线附近，产品根本无法展开操作。净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。投资经理存在操作违规，利用内幕音讯等合规风险。投资经理职业品德方面的问题，做虚伪业绩。经过股指期货等，放大杠杆做投机。15风险点事件驱动战略T-216事件驱动型的投资战略就是经过分析艰苦事件发生前后对投资标的影响不同而进展的套利。基金经理普通需求估算事件发生的概率及其对标的资产价钱的影响，并提早介入等待事件的发生，然后择机退出。事件驱动战略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗买卖，概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板战略等。这些战略在多头战略中，经常被采用。相对价值战略T-2相对价值战略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一资产，当这两个资产〔市场〕之间的价钱差变得充分大时，买入价钱低的资产，卖出价钱高的资产，获取两者之间的价钱差。目前来看，相对价值战略可分为阿尔法战略、套利战略、配对买卖。17阿尔法战略T-2阿尔法战略是经过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合的Beta暴露，到达完全的市场中性，该战略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指数的超额收益。阿尔法战略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。现货组合的构造可以是量化的，也可以是客观的。多因子选股是最为常见的选股方法。盈融达，系数投资18多因子选股战略T-2量化选股阿尔法战略最主流战略是多因子选股法，经过建立因子库，跟踪因子表现，定期调整因子来构建阿尔法组合。权重配置通常会坚持股票组合的行业中性，即坚持组合的行业权重和基准一致。非行业中性战略会思索行业轮动要素，但行业偏离基准幅度不会太大。由于量化选股阿尔法战略权重分配根本和基准指数接近，在对冲时通常采用全额对冲法。量化选股阿尔法战略对冲失效风险较小，战略的主要风险来自于因子失效。19阿尔法战略为主产品举例T-220起始日期，2021.05.07，终了，2021.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相关性0.06。套利战略T-2套利战略的原理在于当两个或多个相关种类的价钱出现定价错误后，在价钱回归的过程中，经过买入相对低估的种类，卖出相对高估的种类获利。套利战略的收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的时机与空间也会逐渐减少。套利战略主要包括期现套利，跨期套利，分级基金套利，国债期货套利，ETF套利、跨种类套利，期权套利、分级基金套利等。和正、泛函的例子21ETF套利战略产品举例T-222起始日期，2021.10.29，终了，2021.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%，相关性-0.028。分级基金套利产品举例T-223起始日期，2021.07.28，终了，2021.06.13，最大回撤2.00%，区间收益率-1.10%，相关性0.08。日内买卖战略T-2日内买卖战略：在底仓的根底上，买卖日内完成回转买卖。底仓构建的三种方式：融券，借入第三方账户，或者直接构造阿尔法组合。融券本钱低，但券源数量，种类均有限。借入第三方账户存在信誉风险、券源更受限制，无法产品化。因此构造阿尔法组合是最好的方法，但本钱高。风险控制的主要方法：单笔买卖规模控制严厉止损单笔小额，单日多笔无隔夜仓多买卖员实时盘中风控24日内T+0战略举例T-225起始日期，2021.10.29，终了，2021.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%。相关性0.08期现套利战略T-226期现套利定义利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，经过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。卖出指数期货，买入指数中的成分股组合买入指数期货，卖出指数中的成分股组合套利收益股指期货以现货指数为标的，期货合约价钱到期一定会收敛于现货指数。期现套利产品举例T-227起始日期，2021.05.07，终了，2021.06.07，最大回撤1.70%，区间收益率9.29%。相关性-0.03对冲套利产品收益特征与风险点T-2与市场相关性低。如战略有效，收益稳步，小幅上升，回撤低，净值曲线很美丽。但对于收益，要有正常的预期，目前国内有8-15%，都是可以接受的。国外阿尔法等产品，年化收益平均在4-6%，经过杠杆等放大收益的。收益表现好的阶段：构造性行情明显，正基差，市场买卖活泼。28收益特征对冲套利产品收益特征与风险点T-2套利战略竞争猛烈，追逐的资金量庞大，盈利时机很快消逝。分级基金例子。由于市场变化，或者采用一样战略的资金数量上升，导致战略失效。阿尔法组合与基准组合个股权重，风格，行业等偏离程度过大的风险。2021.12月例子。假对冲，假量化。好xx的例子。当市场急剧变化的时候，某些量化对冲产品净值会有明显的回撤，一个月内能够超越10%。2021年11月-12月的例子。基金经理的变化，团队中心成员的流失。监管和政策风险，以及合规方面的。分级基金，股指期货，高频买卖的例子。高频买卖，对市场的流动性，以及动摇，具有较高的要求。29风险点管理期货CTA战略T-2管理期货战略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等种类，根据预判的价钱走势做出多空仓的操作。按照决策对计算机程序的倚重程度，分为客观期货、程序化期货CTA战略的特征：〔一〕普通以各种期货产品为买卖种类。〔二〕大多数战略基于历史价钱和成交数据，而非根本面信息。〔三〕主要分为趋势型战略和反转型战略。30CTA战略举例T-231起始日期，2021.06，终了，2021.06.13，最大回撤7.56%，区间收益率68%。相关性0.37CTA战略收益特征与风险点T-2与股市的相关性较低。收益动摇较为猛烈，当存在时机时，收益能够一个月有20%以上。回撤较大。不同的战略收益率分化较大，从历史平均数据来看，套利战略相对于趋势战略更稳定，量化战略相对于客观战略更稳定。32收益特征CTA战略收益特征与风险点T-2高杠杆风险。这是最主要的风险。战略失效的风险。买卖种类过于集中，战略单一，买卖周期集中的风险。某些突发事件的风险。33风险点宏观对冲战略T-2宏观对冲战略主要是经过对国内以及全球宏观经济情况进展研讨，当发现一国的宏观经济变量偏离平衡值，基金经理便集中资金对相关种类的预判趋势进展操作。宏观对冲战略是一切战略中涉及到投资种类最多的战略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机运用一定的杠杆加强收益。目前因国内外汇、利率等金融衍生品种类稀缺，宏观对冲基金可参与的买卖种类有限，以及该战略对基金经理及投研团队视角的广度和深度要求较高等要素，该战略开展较为缓慢。34宏观对冲产品例子T-2

35起始日期，2021.12.25，终了，2021.05.31，最大回撤18.09%，区间收益率223%。相关性0.80债券战略T-2债券战略的基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目的。由于债券价钱对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的利率风险暴露进展调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值动摇。固定收益基金通常收益空间较小，需配合杠杆操作来增大收益区间。代表机构：泓信投资、耀之、券商固收部门

耀之的例子以及阐明高杠杆的主要风险点36债券战略产品例子T-2

37起始日期，2021.05.04，终了，2021.06.08，最大回撤1.25%，区间收益率6.84%。相关性0.02债券战略收益特征与风险点T-238与债市具有较高的相关性，系统性风险大。在债市平稳时，收益稳步上升，回撤低，但应具有正常的收益预期，年化收益在5-8%。收益特征高杠杆风险，目前私募债券战略，普遍经过正回购，国债期货等，放大杠杆，有的杠杆到达3倍以上。参与可转债，国债期货等高风险种类。个券的信誉风险控制问题，经过低评级的债券来提升收益。利益保送问题，债券的流动性差。风险点组合基金战略T-2

组合基金主要分为FOF、MOM两种方式。FOF〔FundofFunds〕即基金中的基金，通常是由专业机构挑选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM〔ManagerofManager〕是在FOF的根底上开展衍生出的新型组合基金投资战略，与FOF不同的是，FOF是直接投向基金产品，MOM那么可以了解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。3940胜利发行首只私募FOF优中选优。产品由华泰证券直接担任投资顾问，在符合华泰证券代销规范的100多家一流的投资管理人中，优中选优，精选3-5家作为投资对象。分散投资。100万投资3-5家具有优秀投资才干的产品，分散风险，在震荡市中，具有良好的顺应性。多战略投资。经过阿尔法中性，日内买卖，趋势跟踪，套利投资等多战略，在任何市场环境中，均具有获取收益的潜力。严厉的监视、跟踪。产品由华泰证券对所投资的对象进展直接监视，跟踪，托管核算，适时调整。适宜长期投资。产品以稳健战略为主，严厉控制回撤，适宜长期投资，获得复利收益。目前方案和多家分公司进展协作，定制发行FOF。特别是处理改换投顾的问题。期权战略T-241单一期权策略做多认购、做空认购做多认沽、做空认沽备兑开仓备兑认购期权组合保