地方政府与城投企业债务风险研究报告-天津篇

研究报告 1地方政府与城投企业债务风险研究报告—天津篇联合资信公用评级一部|郑 重 王 聪 韩子祺 杜 晗报告概要GDPGDP排名均居于全国中下游，经济增速持续低于全国水平，2023GDP同比增长20202021620223别召开债券市场投资人恳谈会，均对改善天津债券市场融资环境产生一定积极影响。202214.8%显。地方综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”保障能力相对较好的地20238和财政基本面提升情况。一、天津市经济及财政实力天津市区域特征及经济发展状况GDP处于全国前列。产业结构方面，天津市产业结构呈现二三产业主导的格局，围绕“1+3+4”重点产业，天津市积极布局各区主导产业，推动产业协同联动、20221.6320234.6%。北方国际航运核心区、金融创新运营示范区和改革开放先行区。天津市土地总面积11966.45153.671137.48162022136385.11%，比上年末提高0.23个百分点。35181.963833824010个具有1103.610常区是中国迄今最大的中低温地热田。经济运行方面，2020－2022GDP（2022年全国24位）GDP1.5%、6.6%1.0%，持20222.0个百分20201.5:34.1:64.420221.7:37.0:61.3，第3.0%、4.8%和-9.9%。20221.4%6.8%23.2%。5402.742.5%4.6%8.8%8.3%7.3%。根据天津市统计局披露的数据，20231－912252.614.6%151.934.4%；第二产业4376.192.8%7724.495.5%GDP2023年前三季度经济呈恢复性增长。表1 2020－2022及2023年1－9月津主经济据项目2020年2021年2022年2023年1－9月GDP（亿元）14083.7315695.0516311.3412252.61GDP同比增速（%）4.6三次产业结构1.5:34.1:64.41.4:37.3:61.31.7:37.0:61.31.3:35.7:63.0固定资产投资（不含农户）增速（%）3.04.8-9.9-20.8城镇化率（%）84.7084.8885.11--注：1.GDP增速为按可比价计算资料来源：联合资信根据公开资料整理表2 2022年国省主要济据比项目GDPGDP增速人均GDP规模（亿元）排名增速（%）排名规模（万元）排名广东省129118.5811.902410.197江苏省122875.6022.801914.443山东省87435.1033.90118.6011浙江省77715.4043.101511.856河南省61345.0553.10156.2122四川省56749.8062.90176.7820湖北省53734.9274.3069.219福建省53109.8584.70112.684湖南省48670.4094.5037.3614安徽省45045.00103.50137.3614上海市44652.8011-0.203017.992河北省42370.40123.80125.7026北京市41610.90130.702819.001陕西省32772.68144.3068.2912江西省32074.70154.7017.0916重庆市29129.03162.60219.0710辽宁省28975.10172.10236.8818云南省28954.20184.3066.1723广西壮族自治区26300.87192.90175.2229山西省25642.59204.4057.3713内蒙古自治区23159.00214.2099.658贵州省20164.58221.20255.2328新疆维吾尔自治区17741.30233.20146.8619天津市16311.34241.002711.925黑龙江省15901.00252.70205.1130吉林省13070.2426-1.90315.5327甘肃省11201.60274.5034.5031海南省6818.22280.20296.6621宁夏回族自治区5069.57294.00106.9817青海省3610.07302.30226.0724西藏自治区2132.60311.10265.8425资料来源：联合资信根据公开资料整理天津市财政实力及政府债务情况2022政府性基金收入波动下降，2022年同比降幅较大，主要系受经济下行压力加大以及房要补充。从政府债务看，天津市政府债务余额规模相对较大，但整体债务风险可控。-10.2%11.3%和-5.8%2022（202222位2020－202278.00%75.75%72.94%，税收收入占比保持较大规模。2020－2022年，天津市一般公共预算支出波动下降，20222729.83年，天津市财政自给程度较好。2020－2022年，天津市政府性基要补充。202320231－91568.6014.8%1204.50364.106.8%2183.2015.0%（含住宅致。表3 2020－2022及2023年1－9月津主财政据项目2020年2021年2022年2023年1－9月一般公共预算收入（亿元）1923.112141.061846.691568.60一般公共预算收入增速（%）-10.211.3-5.814.8税收收入（亿元）1500.141621.891346.941204.50税收占一般公共预算收入比重（%）78.0075.7572.9476.79一般公共预算支出（亿元）3151.373152.552729.832183.20财政自给率（%）61.0267.9267.6571.85政府性基金收入（亿元）911.931126.50423.66408.80上级补助收入（亿元）722.16558.75654.12--地方政府债务余额（亿元）6368.247882.008645.60--负债率（%）45.2250.2253.00--债务率（%）179.02205.99295.63--注：1.财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%；2.地方政府债务=政府一般债务+政府专项债务；3.债务率=地方政府债务/（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）*100%；4.负债率=地方政府债务/全省地区生产总值*100%资料来源：联合资信根据公开资料整理2020－20226368.247882.00亿8645.60202245.22%、50.22%53.00%179.02%、205.99%2022（自治区、直辖市）中均处于高位，但整体债务风险可控。202079262022320201220228484.00820231445.78亿元，来偿还表4 2022年国省主要政债数对比省份一般公共预算收入财政自给率政府债务余额负债率债务率规模（亿元）排名自给率（%）排名亿元排名负债率（%）排名债务率（%）排名广东省13260.88171.55325071.72119.423116.8310江苏省9258.88262.13620694.05316.84187.963山东省7104.10558.57923588.02226.9811138.1616浙江省8039.85366.90520168.82425.959100.675四川省4880.55740.961517705.40531.2014109.426河南省4250.35839.921815130.39824.666124.0912上海市7608.20481.0018538.602319.12265.682河北省4056.30943.591215748.60637.1719149.0823湖南省3101.801534.442115405.10731.6515139.2517湖北省3281.001438.042013900.10925.878134.2314安徽省3589.101042.831413304.111029.5412122.9811江西省2948.301640.451610859.501533.8616126.8013北京市5714.36679.85210565.331625.397115.449陕西省3311.571348.98109786.901829.8613114.458云南省1949.462029.102412098.321241.7823171.6929辽宁省2524.301840.371710975.201437.8820168.8128广西壮族自治区1687.722428.64269722.111936.9618143.7320内蒙古自治区2824.401747.97119339.802040.3322141.9219山西省3453.891158.8176285.792624.51594.314贵州省1886.412132.242212472.851161.8630164.0627新疆维吾尔自治区1688.002329.55239001.032150.7325147.5222福建省3339.211258.67811903.121322.414152.6825黑龙江省1296.002523.77277290.902445.8524140.3018重庆市2103.421942.991310071.001734.5717160.6626甘肃省907.652621.32286086.902754.3428135.8115吉林省851.002721.04297167.602554.8429173.9630天津市1846.692267.6548645.552253.0027295.6331西藏自治区179.63316.9331567.933126.631020.571海南省832.432839.69193486.602851.1426145.3321青海省329.103016.66303044.282984.3331150.9624宁夏回族自治区460.152928.98251996.803039.3921112.207全国中位数2948.30--40.45--10565.33--33.86--138.16--全国均值3502.09--43.34--11310.40--36.71--134.36--注：负债率和债务率排名均按照从低到高排序资料来源：联合资信根据公开资料整理20222022年负债率（%）2021年负债率（%）2020年负债率（%）90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：联合资信根据公开资料整理图1 2020－2022全各省政负率化况20222022年债务率（%）2021年债务率（%）2020年债务率（%）350.00300.00250.00200.00150.0050.000.00资料来源：联合资信根据公开资料整理图2 2020－2022全各省地政债率化情况二、天津市各区经济及财政实力天津市各区经济发展状况2021年均有不同程度的增长。16（（（武清区、宝坻区、静海区、宁河区和蓟州区）和滨海新区。资料来源：联合资信根据公开资料整理图3 天市政图20221.10%年，河1129.62GDP唯400.00亿元以940.00680.00亿元；远郊区中经济总量内部分化较890.44279.33GDP0.10%~3.20%GDP（-6.80%）、武清区（-7.10%）和津南区（-7.40%）。表5 2022年津区GDP及速位置区划GDPGDP增速亿元排名%排名核心六区和平区690.6570.207河东区449.92113.102河西区1129.6222.003南开区725.6653.201河北区382.42131.105红桥区180.77161.904环城四区东丽区687.4980.108西青区946.613-1.0011津南区553.699-7.4016北辰区709.006-1.7012滨海新区滨海新区6981.8611.105远郊区武清区890.444-7.1015宝坻区444.12120.009静海区476.5310-3.5013宁河区323.5114-6.8014蓟州区279.3315-0.3010注：各区披露GDP增速为按可比价格计算得出；“/”代表数据未披露，无法获取资料来源：联合资信根据公开资料整理注：2022年滨海新区三产结构为0.4：48.5：51.2资料来源：联合资信根据公开资料整理图4 天市区业构情况产业结构方面，天津市产业结构呈现二三产业主导的格局，围绕“1+3+4”重点产（含新能源汽车表6 天市区业位情况区划主导产业核心六区和平区互联网、云计算、高技术服务业河东区大数据、人工智能、新能源、生物医药、高技术服务业河西区人工智能、互联网、设计产业、高技术服务业南开区生物医药、云计算、高技术服务业河北区数字创意、人工智能、云计算、大数据红桥区数字创意、检验检测认证服务、大数据环城四区东丽区生物医药、新材料、装备制造、汽车、新一代信息技术西青区生物医药、汽车、人工智能、5G、新一代信息技术津南区先进装备制造、生物医药、新能源新材料、节能环保、新一代信息技术北辰区机电、现代医药、新能源、装备制造远郊区武清区电子信息、汽车零部件、生物医药、新材料、装备制造、电动车行业、纺织服装和食品饮料宝坻区轻工、汽车、先进钢铁材料、新型建筑材料静海区动力及氢燃料电池、资源循环利用、食品加工、制造业、服装纺织、生物制药宁河区冶金、食品、化工、机械加工制造、轻工蓟州区绿色工业、装备制造、新材料、文化旅游资料来源：联合资信根据公开资料整理天津市各区财政实力及政府债务情况2022务主要集中在市本级和滨海新区，各区中滨海新区债务余额最大。一般公共预算收入海新区一般公共预算收入规模最大，2022505.4188.3650.0040.0050.00亿元以上，其中西青区一般预算收入规模领先其余区域，为67.15亿元，位列天津市内第三位。2022年，除河北区一般公共预算收入小幅增长（1.03%）外，其他区一般公共预算收入均出现不17.00%-36.95%。20212021年一般预算收入（亿元）2020年一般预算收入增长率（%）（右轴）2022年一般预算收入增长率（%）（右轴）2020年一般预算收入（亿元）2022年一般预算收入（亿元）2021年一般预算收入增长率（%）（右轴）远郊区环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区-40.000.00-30.0020.00-20.0040.0010.0080.000.0060.00-10.0020.00100.0030.00120.002020－2022515.49569.61亿元和505.412.50%、10.50%和。资料来源：联合资信根据公开资料整理图5 2020－2022天市各一公预收及增率况60.0060.00%~70.00%之70.00占比最高。总体看，天津市各区一般公共预算收入稳定性尚可。20212021年税收收入（亿元）2020年税收收入占比（%）（右轴）2022年税收收入占比右轴）（亿元）2022年税收收入（亿元）2021年税收收入占比右轴）远郊区环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区0.00-20.00-40.0020.0010.000.0020.0030.0040.0040.0080.0060.0060.0050.00100.0070.00120.0080.00注：2020－2022年，滨海新区税收收入分别为452.75亿元、502.40亿元和420.57亿元，占一般公共预算收入的比重分别为87.83%、88.20%和83.21%。资料来源：联合资信根据公开资料整理图6 2020－2022天市各税收及比况2022年（%）2021年（%）2020年（%）2022年（%）2021年（%）2020年（%）核心六区 环城四区 远郊区90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00注：2020－2022年，滨海新区财政自给率分别为63.91%、73.04%和73.83%。资料来源：联合资信根据公开资料整理图7 2020－2022天市各财自率政府性基金收入202297.8550.00远郊区2021年基金收入（亿元）2020年基金收入增长率远郊区2021年基金收入（亿元）2020年基金收入增长率右轴）2022年基金收入增长率右轴）2020年基金收入（亿元）2022年基金收入（亿元）2021年基金收入增长率（（右轴）环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00注：1．政府性基金收入增长率=（当年政府性基金收入-上年政府性基金收入）/上年政府性基金收入*100%2．2020－2022年，滨海新区政府性基金收入分别为382.37亿元、235.80亿元和97.85亿元，2020年滨海新区政府性基金收入增长率未披露，2021和2022年滨海新区政府性基金收入增长率分别为-38.33%和-57.80%。资料来源：联合资信根据公开资料整理图8 2020－2022天市各政性金入况债务情况20222400.972114.1950.00%中滨海新区政府债务余额占天津市政府债务余额的24.45%模相对较小；2022年环城四区政府债务余额增长明显，四区政府债务余额合计增至1726.49639.15572.681812.83526.20250.00~370.00亿元之间。年均复合增长率（年均复合增长率（%）2022年（亿元）2021年（亿元）2020年（亿元）远郊区环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00700.000.00注：2020－20221649.521881.05图9 2020－2022底津市区府务额况2022年底（%）2021年底（%）2020年底（%）核心六区 环城四区 远郊区120.000.0010.002022政府负债率最高（110.42%），其次为宁河区（104.72%）、津南区（103.43%）、蓟州区（2022年底（%）2021年底（%）2020年底（%）核心六区 环城四区 远郊区120.000.00资料来源：联合资信根据公开资料整理图10 2020－2022年津市区府债情况债务指标方面，截至2022年底，天津市各区政府债务率相差较大；且由于2020年2022年底（%）2021年底（%）2020年底（%）远郊区环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区800.00100.00~160.002022年底（%）2021年底（%）2020年底（%）远郊区环城四区核心六区和平区河东区河西区南开区河北区红桥区东丽区西青区津南区北辰区武清区宝坻区静海区宁河区蓟州区800.00注：1.2020－2022年底，滨海新区地方债务债务率分别为145.31%、202.49%和259.08%；政府债务率=地方政府债务/（入）*100%。由于部分区存在数据披露不完整，将造成债务率指标高估资料来源：联合资信根据公开资料整理图2020－2022年津市区府务情况三、天津市城投企业偿债能力天津市城投企业概况天津市高级别的发债城投企业集中在市本级和滨海新区。截至2023年9月底，天津市内有存续债券的城投企业共34家，其中市本级城投企430101~3主体占比高。西青区西青区市本级宁河区静海区津南区东丽区北辰区宝坻区024681012AAA AA+ AA注：上图已剔除未披露信用级别的城投企业资料来源：联合资信根据公开资料整理图12 津有续债且主级的投业分情（位家）AAA5集中在市本级（3家和滨海新区（2家）；AA+16家，占天津市发债城投（6家1338.24%。信用级别较高的发债城投企业集中在天津市本级及滨海新区。从级别迁徙来看，20231－9调变动。天津市城投企业偿债能力分析净流出外，市本级及其余地区净融资额均为正。从发债城投企业存量债务余额来看，截至2022年底，天津市发债城投企业全部债11043.864866.573517.39亿元，占天津市发债城投企业全部债务31.85%200.00亿元以下。0.00 2020年 2021年 2022年资料来源：联合资信根据公开资料整理图13 津市级区发城企全债余额况单：元）202260.00%50.00%以上，债务负担相对较重。80.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%宝坻区北辰区滨海新区东丽区蓟州区津南区静海区宁河区市本级武清区西青区2020年 2021年 2022年注：市本级及各区发债城投企业资产负债率=市本级及各区发债城投企业负债之和∗100%市本级及各区发债城投企业资产之和资料来源：联合资信根据公开资料整理图14 津市级区发城企资负率变情况70.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 2020年 2021年 2022年注：1.全部债务统计口径为短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他流动负债+长期借款+应付债券；2.市本及区债投业部务本比率= 市本级及各发债投企全部务之和市本级及各区发债城投企业全部债务之和+市本级及各区发债城投企业权益之和

∗100%资料来源：联合资信根据公开资料整理图15 津市级区发城企全债资本比变情况－2022发债城投企业的现金短期债务比均持续低于0.5020221.000.900.800.701.000.900.800.700.600.500.400.300宝坻区北辰区滨海新区东丽区蓟州区津南区静海区宁河区市本级武清区西青区2020年 2021年 2022年注：市本级及各区发债城投企业现金短期债务比=市本级及各区发债城投企业现金类资产之和∗100%市本级及各区发债城投企业短期债务之和资料来源：联合资信根据公开资料整理图16 津市级区发城企现短债务情（位倍）从天津市发债城投企业对外融资情况来看，考虑到政府注资和往来拆借等行为可能对城投企业融资活动现金流入及流出产生扰动影响，本报告利用“取得借款收到的现金+发行债券收到的现金”来表示城投企业从金融机构及债券市场进行融资形成的现金流直观地体现了城投企业自身融资能力以及金融机构及债券市场对城投企业的认可度。2020－2022+发行债券收到的现金”呈现波动下降的态势，年均复合下降2.74%。具体来看，滨海新区、蓟州区、宁河区、+2022++发行债券收到的现金”总额的38.58%；北辰区和东丽区发债城投企业“取得借款收到的现金+发行债券收到的现金”呈快速下2022年净融资额呈现净流出；津南区和静海区发债城投企业“取得借款收到的现金+发行债券收到的现金”持续下降；宝坻区和市本级发债城投企业“取得借款收到的现金+发行债券收到的现金”持续增长。2020－20222.07%20222022区、津南区和静海区呈净流出外，市本级及其余地区净融资额均为正。2023年7月，中央政治局会议提出要有效防范化解地方隐性债务风险，制定实施一20231445.78偿还存量债务，以缓解区域流动性压力。表7 天市债投业净资情（位亿元）区划2020年2021年2022年取得借款收到的现金+发行债券收到的现金偿还债务支付的现金净融资额取得借款收到的现金+发行债券收到的现金偿还债务支付的现金净融资额取得借款收到的现金+发行债券收到的现金偿还债务支付的现金净融资额宝坻区24.2647.43-23.1734.2751.19-16.9236.1725.3110.86北辰区127.2683.6343.62104.59118.