项目融资模式分析课件

第13章

工程融资模式分析研经管1627班，金融学，钱进，1162206003第13章工程融资模式分析13.1工程融资的内涵及其特点13.2工程投资结构分析13.3工程融资模式分析13.1工程融资的内涵及其特点13.1.1工程融资的根本内涵13.1.2工程融资的特点13.1.3工程融资的参与者13.1.4工程融资主体13.1.1工程融资的根本内涵工程融资的定义：经济上独立的资本投资，借助于特殊经济实体〔SPV〕，以工程的资产作抵押，工程的预期现金流量作为归还贷款或权益取得的来源，所进行的一种非完全追索权的融资。13.1.1工程融资的根本内涵〔1〕在资本资产上的投资资本资产是长期的实物资产，与金融资产有实质区别。金融资产的收益具有统计规律，有更可预见的现金流量和违约率，可支持更多的负债，而实物资产那么需要更多的现金流为前提、以工程资产作为抵押，方能获得更多的负债。同时，为获得更多的回报需要对实物资产实施积极管理，而像应收账款之类的金融资产需要交易与收回，但很少或根本不需要逐日的经营决策。依据工程的资本资产产生回报的根底，将它们分为储存型和流动型。在储存型工程中，企业采掘石油或铜等资源，销售产出，并利用其收入来归还债务、产生权益回报直到资源耗尽。与其相反，收费公路、输油管道、电信系统和发电厂等流开工程，靠使用资产产生现金流量。13.1.1工程融资的根本内涵〔2〕特殊目的实体〔SPV〕为单一用途资本资产的投资进行融资，需要创立一个财务和法律上独立的拥有工程资产的工程实体作为组织载体。(3)追索权债务融资安排对工程发起人有完全追索、有限追索和无限追索三种形式。13.1.2工程融资的特点工程融资是近年来出现的新型融资方式，它与传统公司的融资有很大的区别。其根本特征表现为：融资主体不同、融资根底不同、追索程度不同、风险分担程度不同、债务比例不同、自由现金流的使用决定权不同、会计处理不同、融资本钱不同等多个方面。13.1.2工程融资的特点1.融资主体在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。13.1.2工程融资的特点2.融资根底在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。13.1.2工程融资的特点1.融资主体在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。2.融资根底工程的经济强度是工程融资的根底。另外加上工程投资者和其他与该工程有关的各个方面对工程所做出的的有限承诺。公司融资主要依赖于投资者或发起人的资信13.1.2工程融资的特点3.追索程度工程融资属于有限追索或无追索即非完全追索，非完全追索使投资者的其他资产得到有效的保护，这就调动了大批具有资金实力的投资者参与开发建设的积极性。公司融资方属于完全追索，即借款人款人必须以本身的资产作抵押，公司的融资依赖于由发起人私、资产所构成的担保，这些资产不同于用在投资工程中的资产。4.风险分担其一，采用工程融资的工程都是大型工程，它具有投资数颉巨大，建设期长的特点，与公司融资的工程相比，投资风险大，而且风险种类多，如政风险、法律风险等。其二，公司融资的工程风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担；而工程融资的参与方有工程发起人、工程公司、贷款银行、工商、工程设备和原材料供给商、工程产品的购置者和使用者、保险公司、政府机构多家，通过严格的法律合同以合同体系与协议方式，依据各方的利益，将风险在各方之行平衡而可行的分摊。13.1.2工程融资的特点5.债务比例在公司融资方式下，一般要求工程的投资者出资比例至少要到达30%~40%才能融资，；余的缺乏局部由债务资金解决。工程融资是有限追索或无追索融资，可以筹集到高于投资者本身资产几十倍甚至上百倍的资金，而对投资者的股权出资所占的比例要求不高，一般而言，股权出资占工程总投资的30%即可，其余由贷款、租赁、出口信贷等方式解决。6.自由现金流的使用决定权在工程融资中，SPV控制权和现金流权具有不对称性，发起人所得回报与贷款人所得的回报之间如何到达适当的平衡是由合约事先约定的。公司融资中资：的控制权和现金流权具有对称性，即拥有更多的现金流权，就拥有更多的控制权，因此，公司管理者，而不是贷款人或者投资人拥有FCF的使用决定权。13.1.2工程融资的特点7.会计处理与财务灵活性工程融资也称非公司负债型融资(Off-BalanceFinance)，是资产负债表外的融资。对于工程的投资者而言，可防止因为工程的实现而削弱当前信贷额度、增加债务并限制未来的某些行动和当债务增加时对未来任何新的筹资本钱立即产剧作用，同时，有利于工程投资者以有限的财力从事更多的投资，将投资风险分散和限制在多的工程之中，从而大大增强建设周期与投资回收期皆长的大型工程工程的财务灵活性。公司融资属于资产负债表内型，工程债务是投资者一公司债务的一局部，出现在投资者的资产负债表上，投资者的工程投资和其他投资之间会产生相互制约的现象。8.融资本钱工程融资本钱较高。这主要是由于工程融资的前期工作十分浩繁、工作量大，又是有限追索性质所造成的。工程融资的本钱包括融资的前期费用和利息本钱两个局部。融资的前期费用包括融资参谋费、本钱费、贷款的建立费、承诺费，以及法律费用等，一般占贷款额的0.5%一2%;工程融资的利息本钱一般要高出等同条件公司贷款的0.3%—1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对工程的投资者的追索程度密切相关。13.1.3工程融资的参与者1.所有工程融资中都有的参与方〔1〕工程发起人〔2〕工程实体〔3〕工程建设承包商〔4〕贷款人〔5〕其他参与主体13.1.3工程融资的参与者2.在某些工程中有，但并不是参与所有工程的参与方〔1〕包销商〔2〕第三方运营商〔3〕资源供给商〔4〕政府13.1.4工程融资主体1.既有法人既有法人融资方式的根本特点：由既有法人发起工程、组织融资活动并承担融资责任和风险；建设工程所需的资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；新增债务资金依靠既有法人整体〔包括拟建工程〕的盈利能力归还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。有法人作为工程融资主体适合以下情况：1)既有法人具有为工程进行融资和承担全部融资责任的经济实力：2)工程与既有法人的资产以及经营活动联系密切；3)工程的盈利能力较差，但工程对整个企业的持续开展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。13.1.2工程融资的特点1.融资主体在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。13.1.2工程融资的特点1.融资主体在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。13.1.2工程融资的特点1.融资主体在工程融资中，工程主办人一般都专门为某工程的融资和经营而成立一家工程公司，在工程所在国登记注册并受其法律监督。贷款人着眼于该工程的收益向工程发起者的公司贷款，而不是向工程主办人贷款。公司融资是由工程发起者的公司作为融资的主体，银行或其他资金提供者是否向该工程贷款或投入资金，一方面取决于将要建设的工程是否有良好的经济回报，更重要的还取决于工程的发起者的总体信用状况。13.2工程投资结构分析13.1工程融资的内涵及其特点13.2工程投资结构分析13.3工程融资模式分析