《金融风险管理》 课件全套 （殷平生）第1-12章 金融风险管理概述-大数据发展与金融风险管理

第一章金融风险管理概述授课老师：XXXX日期：XXX金融风险管理随着经济全球化和金融自由化的加快，全球金融结构发生了重大变化：金融商品服务多元化、金融机构服务网点增多、区域商品买卖遍布大街小巷……金融与日常生活的融合，以及多元化的金融体系给风险管理带来了威胁，例如，随着利率的市场化固定利率向浮动利率的转变引发的利率风险，企业经营失败或破产无法按时还款引发的信用风险，资金融通过程中引发的流动性风险，管理人员的疏忽造成的操作风险，市场汇率变动导致的外汇风险等。本章导读本章立足于市场经济的实际情况，以金融风险管理理论基础为指导，对金融风险进行概述，从不同角度对金融风险进行分类，揭示金融风险产生的规律，并从金融风险的识别、金融风险的度量与评估、金融风险的应对与控制、金融风险的报告与监控这四个方面介绍了金融风险管理的流程。本章导读(1)掌握风险及金融风险的概念。(2)了解金融风险理论。(3)掌握金融风险的分类。(4)熟悉金融风险的管理过程。学习目标目录CONTNETS1金融风险概论2金融风险的分类3金融风险管理的流程金融风险概论PART011第一节

金融风险概论金融作为现代经济发展的核心，是国家经济建设的核心竞争力。金融主要是指市场主体利用金融工具进行资金融通的一系列日常经济活动，是货币资金融通的总称。“金”可以理解为资金，任何商品的流通都需要货币(资金)的支付才能完成，也就是人们通过货币的使用，完成商品的计价衡量；“融”就是流动融合，商品加工完成进行销售时，资本就会和商品发生融合。在现代经济生活中，个人、家庭、企业等都会和资金打交道，而资金的融通就是对资源协调利用的过程。因此，金融的本质就是“资金融通”，即金融市场上资金由资金盈余一方向资金赤字一方进行转移，实现资金的跨时期配置。一、金融的概念“风险”一词是中性的，即风险本身没有好坏之分。有的学者认为风险即损失的不确定性；有的学者则认为风险的发生就是损失的可能性的暴露；也有学者定义风险是可能发生结果的差异，造成的损失与危害是我们无法预知的不确定性事件。如果用概率统计的语言分析风险，即风险大、变动程度大、事件发生变量会增大；风险小，变动程度小、事件发生变量会减小。那么，风险发生的大小在本质上就表现为事件发生的概率引发的后果，也就是说损失程度和概率决定风险的影响范围。二、风险及金融风险的概念(一)风险的概念第一节

金融风险概论现实社会中风险无处不在，无时不有。风险的本质就是不确定性，根据风险不确定性的定义，风险事件的未来不确定性结果可以划分为四个层次：二、风险及金融风险的概念第一节

金融风险概论即在一定条件下必然发生或不可能发生的事件。事件的结果可以精准预测，比如物理学定律或是自然科学的规律是确定的结果，太阳从东方升起、水从高处流往低处、力的作用下物体运动、物体的加速运动等确定性规律。(1)确定性事件(2)客观不确定性事件即客观环境条件发生变化带来的不确定性。事件可能出现的结果和概率均已知，比如生活中的纸牌或是掷骰子游戏，可以进行预测，推断出未来结果。即人的行为受到意识影响的不确定性。事件的结果可能已知，但概率未知，比如车祸、地震及其他金融投资活动发生的概率无法估计。(3)主观不确定性事件(4)完全不确定性事件即在一定条件下完全未知的事件。事件可能出现的结果和概率都未知，比如太空探索、基因研究等事件的不确定性。二、风险及金融风险的概念第一节

金融风险概论根据这四个层次的含义，可以把风险的不确定性理解为“在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性导致行为主体遭受损失的大小及可能性的大小”，表现为未来事件发生结果的不确定性以及对未来事件发生结果的不确定性的影响。二、风险及金融风险的概念第一节

金融风险概论(1)风险是未来事件发生结果的不确定性。风险描述的是未来事件结果的不确定性。不确定性的结果是指事件未来发展与变化带来的结果状态是可衡量的不确定性和不可衡量的不确定性，从结果的角度出发即表现为潜在的损失与盈余并存。不确定性可以被认为是一个或几个事件(结果)发生的概率分布，每一个事件的发生都应该对应着一定概率的风险。二、风险及金融风险的概念第一节

金融风险概论(2)风险对未来事件发生结果不确定性的影响。风险同时具有对未来事件发生结果不确定性的影响，对于同样事件的结果，不同的人类活动遭受的影响是不一样的。比如未来的天气状况对所有人来讲都是不确定的，但是给人类生产活动带来的影响完全不同，天气对农业的影响远远大于对工业和金融业等其他行业的影响。二、风险及金融风险的概念第一节

金融风险概论金融总是与风险联系在一起的。可以说无风险，就无金融；有金融，就必然有风险。诺贝尔经济学奖获得者莫顿指出，金融风险的触角已经渗透到现代经济生活中的每一个角落。在我国经济、金融快速发展的同时，由于金融、经济、社会、历史等方面的因素，潜伏着较大的金融风险，主要表现为经济转轨时期的金融风险。从国际上来看，近年来，动荡不安的国际金融领域险象环生。世界上发生的金融危机表明，一旦金融风险得不到控制，很容易引起连锁反应，从而引发全局性、系统性的金融危机，并殃及整个经济生活，甚至导致经济秩序混乱与政治危机。二、风险及金融风险的概念(二)金融风险的概念第一节

金融风险概论金融风险指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性，包括两个方面的内容：一是金融机构因经营管理不善而酿成大量不良资产或造成无法承受的巨额亏损进而诱发支付危机，并最终倒闭、破产；二是金融市场、金融衍生工具市场、债务市场等领域潜伏的风险。从广义上来看，金融风险包括金融机构的风险、企业经营的风险、个人投资的风险、政府管理的风险和国际间交易的风险；从狭义上来看，金融风险就体现在金融机构、企业和个人三者的经济交易活动中。二、风险及金融风险的概念(二)金融风险的概念第一节

金融风险概论“黑天鹅”事件与“灰犀牛”事件金融市场中的“黑天鹅”事件，也被称为小概率事件，它是指非常难以预测且不寻常的事件引起市场连锁负面的反应。一般来说，“黑天鹅”事件满足两个特征：一是它具有意外性，会产生重大影响；二是虽然它具有意外性，但人的本性促使人们在事后为它的发生寻找理由，并且或多或少认为这个事件是可解释、可预测的。“黑天鹅”的逻辑理论认为：“你不知道的事比你知道的事更有意义。”在人类社会发展进程中，对历史或是社会产生重大影响的事件通常都不是已知或可以预见的。例如自然灾害的突然发生、重大疾病、疫情的冲击或是股市的崩盘等无法预测到的重大事件，都会引起经济瘫痪，导致风险发生，造成一定的损失。二、风险及金融风险的概念拓展阅读第一节

金融风险概论与“黑天鹅”事件相对应的风险事件是“灰犀牛”事件，或称习惯性事件，它是指由于某事件太过于常见以至于人们习以为常而导致风险发生，常用来比喻大概率且影响巨大的潜在危机。例如，人们会习惯性选择在经济发达的一线城市进行投资或是发展其他商品经济，那么投资者或融资者涉及区域的房价或是物价水平就会明显上升。由此，人们就会面临房价高涨的风险。因而，我们需要对风险的不确定性结果和不确定性影响进行管理。二、风险及金融风险的概念拓展阅读第一节

金融风险概论金融风险理论主要包括金融体系不稳定理论、金融资产价格波动性理论、金融风险传染性理论和信用脆弱性理论，如表1.1所示。三、金融风险理论金融风险理论观点金融体系不稳定理论金融不稳定假说不对称信息论金融资产价格波动性理论经济泡沫理论股价波动理论汇率波动理论金融风险传染性理论金融风险传染机制理论囚徒困境银行挤提理论信用脆弱性理论信用是经济主体之间形成的一种生产关系和社会关系表1.1

金融风险理论第一节

金融风险概论金融体系不稳定理论认为金融体系具有天然的不稳定性，这种天然不稳定性是金融风险产生的根源。金融体系的内在不稳定性原本是一种假说，在信息经济学的帮助下才发展成一种颇有影响的金融理论。(一)金融体系不稳定理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论西方学者海曼·明斯基作为激进的凯恩斯主义者，通过引入债务紧缩理论建立了金融不稳定假说，从而解释了金融和经济发展的关系，提出了债务对经济行为影响的理论。这个理论按照债务和收入的关系将金融市场主体划分成三种类型：(1)投机型或冒险型。投资人或借款者根据未来资金丰缺程度和时间变化来确定借款的类型。如果预期的经济发展趋势良好，投资人或借款者会根据预测的未来资金变动方向，发生投机型或冒险型投资行为。三、金融风险理论(一)金融体系不稳定理论第一节

金融风险概论(2)抵补型。投资人因为市场经济的波动，基于未来现金流的变化作出预测，判断是否进行融资交易。例如，银行利率下调，投资者如果持有债券，可能会进行出售或转让，来避免利率风险的发生。(3)庞氏型。这是一种借新债抵旧债的行为。借款人通过持续发生的借款行为去补充资金的空缺，投资者在较长时间内没有收益。借款人主要靠借款偿还本息，久而久之借款者就会失去资金的流动性和偿付能力，导致金融风险的发生。三、金融风险理论(一)金融体系不稳定理论第一节

金融风险概论资产是指经济主体根据风险和收益的衡量持有的财富组合。不同投资者或融资者对资产未来风险和收益有着不同的预期，资产组合的价格会随着投资者或融资者期望的预期收益进行调整。许多金融风险都与金融资产价格的过度波动相关，金融资产价格的过度波动是金融风险产生的一个重要来源。(二)金融资产价格波动性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论金融资产价格的波动表现为股票、外汇等资产价格的波动，这些金融资产价格的波动与信息不完全性有关，信息不完全决定了经济主体的有限预期，即经济主体不可能完全了解决定金融资产未来收入流量变化的各种因素，从而使金融市场的有效性和完善性大大降低，产生金融市场的失衡状态，造成金融资产价格的不稳定性。而且，不同金融资产价格之间呈现出一定的互动性，通货膨胀率、利率、汇率和股价之间存在联动效应，彼此相互影响，又进一步加剧了资产价格的不稳定性。(二)金融资产价格波动性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论金融资产价格波动性理论具体又包括经济泡沫理论、股价波动理论、汇率波动理论等理论分支。经济泡沫理论认为，预期因素和左右人们行为的信息因素决定了经济泡沫的形成。资产价格的上升通常伴随着预期的反向变化，并带来价格的迅速下降，最终导致金融危机。(二)金融资产价格波动性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论(1)过度投机的存在，强调市场集体行为的非理性导致的过度投机对资产价格的影响。(2)宏观经济的不稳定。股市的波动在很大程度上来自宏观经济波动的影响。(3)市场操纵机制作用。通过操纵市场，操纵者创造虚假交易繁荣和虚假价格，也创造了表面上稳定的市场，最终市场价格必然出现不可逆转的下跌。(4)交易和市场结构的某些技术性特征的影响。任何有利于高卖低买的技术性特征都可能加剧股市的波动，如信用交易、保证金交易及做空机制等。第一节

金融风险概论三、金融风险理论股价波动理论的焦点为以下四个方面：汇率波动理论则认为汇率的波动性分为两种：一种是固定汇率的波动性，即货币对外价值发生意外的变化，使固定汇率水平难以维系；另一种是浮动汇率的波动性，即市场汇率的波动幅度超过了能够用真实经济因素来解释的范围。关于汇率的波动性根源，又产生了许多解释理论，主要包括国际借贷理论、利息平价理论、汇兑心理理论、汇率过度调整理论和汇率错乱理论等。(二)金融资产价格波动性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论依据金融风险的传染性理论，金融风险具有传染性，它可以由一个经济主体传染给别的经济主体，或者由一家金融机构传染给别的金融机构，或者由一个国家传染给别的国家，结果可能导致系统性金融风险，甚至世界性金融危机。金融风险的传染过程就是金融风险由小到大、由此及彼、由单个金融机构到整个金融体系、由一个国家到另一个国家发展的过程，也是金融风险的范围和强度不断放大和加深的过程。金融风险的传染性理论包括金融风险的传染机制理论、囚徒困境与银行挤提理论等，这些理论都解释了金融风险的传染根源和过程。(三)金融风险传染性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论信用不是独立存在的，它是指依附在人与人之间、企业与单位之间以及社会整体之间形成的一种相互信任的生产关系和社会关系。金融以信用为基础，是一种人与人、企业与单位、社会整体之间发生交易的双方愿意遵守的规章制度。比如我们常说的借和贷之间的关系，在一段时间内借款人获得的一笔钱或者是赊销得到的一批货物，得到债权人认可的一个信用额度，但这个额度不是独立存在的，是因为贷款人的信任才发生的经济行为。多边的信任关系是相互交织、相互联动的。其中任何一方的信任关系发生破裂都会成为信用崩溃的前提条件，引起金融信用风险的发生。(四)信用脆弱性理论三、金融风险理论第一节

金融风险概论金融风险的分类PART022第二节

金融风险的分类根据研究的需要，根据不同的分类标准，可以从不同的角度对金融风险进行分类。按金融风险的性质划分01按金融风险的层次划分03按金融风险的形态划分02按金融风险的地域划分04第二节

金融风险的分类一、按金融风险的性质划分按金融风险的性质可将金融风险划分为：01系统性风险02非系统性风险系统性金融风险是指一个事件在金融机构或金融市场引起的一系列损失的可能性，它通常涉及整个金融体系。系统性金融风险无法通过资产多样化来分散和回避，因此又可以称为不可分散风险。例如，2020年，世界新冠疫情的爆发对各国经济都带来了严重打击，从股票市场的交易量来看，因为疫情的爆发，各国经济增长速度减缓，市场股价下跌。在这种情形下，投资者会抛出手中股票，放弃购买证券，减少金融交易活动。(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类系统性金融风险的影响因素主要有：(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类购买风险政策风险利率风险市场风险010204031.政策风险政策风险是指政府经济政策和管理措施的变化引起企业利润和投资回报的变化。当然，证券交易政策的变化也会直接影响证券价格的变化。因此，在政策风险的影响下，经济政策法规的调整或是更改都会对证券市场产生一定的影响，如果影响较大，整体市场将出现较大波动。(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类2.利率风险利率风险是指市场价格的变化会受到利率水平的影响。一般来说，当市场利率上升时，股票市场的价格会下降，对资金供求带来影响。(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类3.购买风险购买风险是由于市场价格的变动，如价格的上涨，相同金额的资金可能无法购买到过去相同价格的商品。这种价格变化导致了货币实际购买力的不确定性，即购买力风险或通货膨胀风险。在证券市场上，通货紧缩时期，货币购买力增加，投资收益增加，这可以给投资者带来利润；相反，如果是通货膨胀时期，投资者的购买力水平会下降，会面临损失的风险。(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类4.市场风险市场风险是金融证券投资活动中最常见的风险。当市场经济整体被低估时，市场风险变化不明显，但是如果市场整体被高估，对投资者来说面临的市场风险就会增加。(一)系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类非系统性金融风险是指由于内部和外部的一些因素的影响，个别经济主体(或金融机构)遭受损失甚至倒闭的情形。非系统性金融风险属于个别经济主体的单个事件，对其他经济主体没有产生影响或影响不大，一般不会引起连锁反应，可以通过资产组合等措施来避免遭受损失，因此也可以称为可分散风险。例如，在公司的经济活动中，可能会因为公司产业升级，开发的产品研发失败，工人操作不当或是企业破产等非预期事件的发生，而这些特定的事件只会给局部带来影响。企业可以通过减少新产品的研发、加强工人的职业技能培训或是对企业进行兼并重组来分散非预期事件风险的发生。(二)非系统性金融风险一、按金融风险的性质划分第二节

金融风险的分类二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类按照金融风险的形态划分，金融风险可以分为利率风险、信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险等风险。利率风险是指由于利率水平的不确定性变动导致经济主体受到损失的可能性。利率是资金的价格，利率的高低由政治、经济、金融状况共同决定。由于利率是不稳定的，故而收入也是不稳定的，这就导致借贷双方都要受到利率的制约。(一)利率风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类一般来说，金融风险中的利率变化分为两种方式：(1)当利率降低时，贷方会遭受损失；利率升高时，借方不得不支付较高的成本。受利率变化影响的双方头寸都会存在风险。(2)当固定利率低于市场利率时，利息收入就比按市场利率收取利息的方式要低。对于一个金融机构而言，如果持有利率敏感性正缺口，将面临利率下降、净收益或净利息收入减少的利率风险。反之，如果持有利率敏感性负缺口，则面临着利率上升、净收益和净利息收入减少的利率风险。(一)利率风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类利率的波动使损失和收益发生具有不确定性，经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益(或成本)低于(或高于)预期收益(或成本)。从而金融风险就以利率风险的形式直接表现出来了。(一)利率风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类汇率风险又称为外汇风险或外汇暴露，通常是指由于汇率的变动致使某一经济活动主体蒙受损失的可能性。20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，大多数国家由固定汇率制度慢慢向浮动汇率制度变化。与此同时，随着金融市场的国际化和信息技术的运用，外汇市场上的不确定性因素增多，加上各国经济发展不平衡、国际收支不平衡、一些国家政治动荡不安，使汇率的波动日趋复杂，给经济活动主体造成损失。(二)汇率风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类传统的观点认为，信用风险是指交易对象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债务而给经济主体经营带来的风险。其基本思想是只有当交易对手在到期时不履约并且这种行为给经济主体造成损失时，经济主体才遭受信用风险的损害。(三)信用风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类随着现代风险环境的变化和风险管理技术的发展，传统的含义已经不能反映现代信用风险及其管理的本质。现代意义上的信用风险是指借款人或市场交易对手拒绝或无力按时、全额支付所欠债务时，给债权人或金融工具持有人带来的潜在损失，包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。这种风险定义认为信用风险不仅存在于合约到期时交易对手是否履约这一时点，还存在于合约的整个有效期。(三)信用风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类市场风险是指金融参与者由于市场价格因素的波动导致资产价值变化而遭受损失的可能性。市场风险有广义和狭义之分，广义的市场风险是指金融机构在金融市场的交易头寸，由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失。(四)市场风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类广义的市场风险充分考虑了市场价格可能的有利方向及不利方向的变化，以及可能带来潜在的收益或损失。该定义对正视市场风险、不避讳市场风险乃至利用市场风险，具有积极的作用。狭义的市场风险是指金融市场的交易头寸，由于市场价格因素(如利率、汇率、股票价格和商品价格等)的不利变动而可能遭受的损失。影响市场价格的因素主要有利率、汇率、股票价格和商品价格等，那么市场风险可以分为：利率风险、汇率风险、股票风险、商品价格风险。(四)市场风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类操作风险是由人员、系统、流程和外部事件所引发的风险。巴塞尔银行监管委员会对操作风险的正式定义是：操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险，并由此分为七种表现形式：内部欺诈；外部欺诈；就业制度和工作场所安全性；客户、产品及业务活动事件；实物资产损坏；业务中断和系统失灵；执行、交割及流程管理。(五)操作风险第二节

金融风险的分类二、按金融风险的形态划分这一定义包含了法律风险，但是不包含策略性风险和声誉风险。例如，1995年2月，巴林银行的交易柜员因为越权使用金融交易衍生工具给银行造成了巨额损失，加之缺少合理的独立监督机制，管理层无法及时获取交易的真实情况，最终导致该银行破产。(五)操作风险第二节

金融风险的分类二、按金融风险的形态划分流动性指的是金融资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力，流动性风险指的是经济主体机构在经营过程中，常常面对资金流通困难的不确定性风险。它要求的是经济主体在任何情况下都能具有其资产随时变现或是从外部获得可用资金的能力。流动性风险的发生反映了一个经济实体因这种流动性的不确定变化所造成的损失。尤其对于金融机构，由于其经营职能的特殊性，当客户的贷款承诺无法随时兑现或客户提现的要求不能及时满足，都会给金融机构的正常运行带来一定的困难。(六)流动性风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类流动性风险表现出来的有内生性和外生性两大特征，当商业银行将缺乏流动性资产与高流动性负债进行转换时，内生性就变现为整个社会的流动性冲击压力。当商业银行在经营过程中受到外部力量冲击时，比如系统性的市场危机、资本管制或债务延期付款的事件时，外生性就会使银行面临流动性压力。(六)流动性风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类金融机构面临的其他金融风险是相对于金融机构体系内部风险而言的，是指由于脱离常规市场经济活动的外在非市场可控因素引起的意外性风险，也可以称为外在金融风险。这些外部性风险的发生表现为声誉风险、法律风险、国家风险、战略风险等其他金融风险类型。多数情况下这些风险的发生带来的影响并不是我们能够预期到的结果，它脱离了市场的常规活动，与当前常规经济活动无关，但其发生会影响金融机构的发展。(七)其他金融风险二、按金融风险的形态划分第二节

金融风险的分类三、按金融风险的层次划分第二节

金融风险的分类按金融风险的层次划分，金融风险可以分为:01微观金融风险02宏观金融风险微观金融风险是指金融活动的参与者，如居民、企业、金融机构面临的风险。微观金融风险产生于微观经济因素，如外汇市场供求的波动，货币市场供求的变化带来利率的波动等。利率风险、汇率风险、流动性风险、信用风险等基本属于微观金融风险。(一)微观金融风险三、按金融风险的层次划分第二节

金融风险的分类宏观金融风险是国家、整个国民经济和整个金融体系面临的风险。宏观金融风险主要产生于宏观金融因素。金融体系风险、外债风险、国家风险及一国的货币当局指定的货币政策或汇率政策产生的制度风险都属于宏观金融风险。(二)宏观金融风险三、按金融风险的层次划分第二节

金融风险的分类四、按金融风险的地域划分第二节

金融风险的分类按金融风险的地域划分，金融风险可以分为:01国内金融风险02国际金融风险国内金融风险是国内金融活动中存在的风险，源于国内金融活动的不确定性，其影响或承受主体仅限于本国居民，即国内经济主体。(一)国内金融风险第二节

金融风险的分类四、按金融风险的地域划分国际金融风险是指国际金融活动中存在的风险，是金融风险在国际领域的特殊表现形式。国际金融风险的承担主体可以是居民，也可能是非居民。国际金融风险比国内金融风险复杂，管理的难度也要大一些。国际金融风险既有经济性风险，又有政治性风险和社会性风险。在金融全球化程度日益提高的今天，国内金融风险与国际金融风险相互影响、相互渗透、相互转化，越来越难以截然分开。一方面，一个国家的金融风险可以“输出”，渗透到其他国家，引发国际金融风险；另一方面，国际金融风险也可以向国内传导，形成国内金融风险。(二)国际金融风险四、按金融风险的地域划分第二节

金融风险的分类金融风险管理的流程PART033第三节

金融风险管理的流程金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制风险以消除或减少其不利影响的行为。金融风险管理的内涵是多重的，对金融风险管理的含义应从不同的角度加以理解。一、金融风险管理的内涵第三节

金融风险管理的流程金融风险管理根据管理主体不同可分为内部金融风险管理和外部金融风险管理。内部金融风险管理是指作为风险直接承担者的经济个体对其自身面临的各种风险进行管理。内部金融风险管理的主体是金融机构、企业、个人等金融活动的参与者，尤以金融机构的风险管理为代表。外部金融风险管理主要包括行业自律管理和政府监管，其管理主体不参与金融市场的交易，因而不是作为受险主体对自身的风险进行管理，而是对金融风险的参与者的风险行为进行约束。一、金融风险管理的内涵第三节

金融风险管理的流程金融风险管理根据管理对象的不同可分为微观金融风险管理和宏观金融风险管理。微观金融风险管理只是对个别金融机构、企业或部分个人产生不同程度的影响，对整个金融市场和经济体系的影响较小。微观金融风险管理的管理目标是采用合理的、经济的方法使微观金融活动主体因金融风险的影响而受到损失的可能性降至最低。宏观金融风险可能引发金融危机，对经济、政治、社会的稳定性可能造成重大影响，因此，宏观金融风险管理的目标是保持整个金融体系的稳定性、避免出现金融危机，保护社会公众的利益。一、金融风险管理的内涵金融风险管理技术的发展经历了三个阶段:二、金融风险管理技术的发展第三节

金融风险管理的流程030201金融资产负债管理阶段全面风险管理阶段金融工程管理阶段第一阶段：金融资产负债管理阶段。比如在商业银行或金融机构的融资计划和决策中，可以主动利用利率的变化进行资金协调、控制银行资金配置，使银行维持一个正的净利息差额与正的资本净值。具体来说表现在以下三个方面：二、金融风险管理技术的发展第三节

金融风险管理的流程(1)测量和监控流动性风险与利率风险。(2)资产负债表的管理控制。(3)针对流动性风险和利率风险采取的避险策略。第二阶段：金融工程管理阶段。即利用各种衍生的金融工具，如期权、期货、互换等，并通过金融工具的组合、分解、创新等方法，对金融领域中的各种风险进行管理。金融工程是新型金融产品(包括金融工具和金融服务)和新型金融技术的设计、开发和实施的科学。广义上，金融工程包括理论、工具和技术三个部分：理论上有金融理论、经济理论、数学理论和统计学等；工具上包括传统的股票和债券等金融工具和众多的衍生工具，如远期合约、期货、期权、互换等；从技术方法上看，它是结合相关的理论和工具构造与实施操作步骤以及操作过程本身。二、金融风险管理技术的发展第三节

金融风险管理的流程金融工程管理的出现使得风险呈现出两个变化：第一是量化和模型化，金融工程技术的发展使得数学、统计学、物理学和计算机科学等技术在风险管理和产品开发中得到大量的运用；第二是产品化和市场化，金融机构为了自身经营目标利润，加大同行业的竞争力度，会扩大产品的市场份额，扩张经营市场范围。金融工程技术使得金融机构的风险管理可以通过提供产品和交易的方式得以实现，而金融机构向其他机构提供风险管理产品也可以成为一项重要的业务和利润来源。二、金融风险管理技术的发展第三节

金融风险管理的流程第三阶段：全面风险管理阶段。全面风险管理就是建立和实施整个企业范围的风险管理系统，通过管理具有最大潜在影响的风险，改进财务绩效、实现策略目标，进而从整体的角度评估风险，使金融机构面临的意外风险最小化。通过综合整个金融机构内各个层次的业务单位，对各个种类的风险进行监督，也就是说以更好的风险管理来改进公司治理，从而履行权益人职责，保证监管符合规范要求。二、金融风险管理技术的发展第三节

金融风险管理的流程金融风险贯穿于金融机构业务活动的整个生命周期，所以风险管理是个持续的过程，建立良好的风险管理机制以及基于风险的决策机制是稳健经营和持续发展的重要保证。科学的风险管理流程要求能够有效贯彻、执行金融机构既定的战略目标和管理政策。金融风险管理的流程包括风险的识别、度量与评估、应对与控制，以及报告与监控。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程(一)金融风险的识别风险识别是金融风险管理的首要步骤，是风险管理人员运用科学、系统的方法来识别经济主体所面临的各种潜在风险形态，分析和确定风险发生的类型，找出风险的变化因素，并分析这些风险的成因及后果的动态过程。风险识别为金融风险管理指明了方向，风险识别过程，如图1.1所示。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程确认风险类型识别风险变化感知风险建立风险清单图1.1

风险识别过程(一)金融风险的识别1.确认风险类型风险的衡量应在普遍估计的基础上，以严格的数量分析为工具进行对比筹划，以得出比较合理的分析结果。首先，确认风险发生类型、存在部位和风险源，为后续风险管理工作作好准备；其次，对风险发生带来的严重性进行确认，既不能高估风险发生带来的成本，造成管理过度，带来新的风险，也不能低估风险的影响，造成管理不足，带来其他潜在风险。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程(一)金融风险的识别2.识别风险变化对金融机构来说，金融风险具有动态的变化性，因而要实时关注经济主体的财务状况或是市场环境的风险变化。例如，由于2020年新冠疫情的爆发，各国经济都遭受了一定程度的打击，在金融市场上，以银行为代表的各金融机构会缩紧信贷规模，减少对产业的投资，从而规避风险。如果这时企业想要扩大产业链加大投入的话，就会面临融资困难、资金成本增加等风险的发生。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程(一)金融风险的识别3.感知风险经济主体要感知在经营活动中每一个环节的风险，对经营业务风险进行再分解，判断是否存在新风险。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程(一)金融风险的识别4.建立风险清单风险管理收益的大小取决于风险管理能够承担的经济损失，这需要我们权衡风险识别的成本和收益，建立风险清单。在风险识别过程中人力、物力和时间等其他费用支出都需要进行选择和确定，从而保证金融机构以最小的支出获得最大的安全保障或者说是最小的金融风险损失。三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程金融风险的度量是对金融风险大小、程度或水平的分析和估量。风险度量是风险识别的延续，准确地评估金融风险大小十分重要。如果对风险估计不足，经济主体就不会采取相应措施规避或控制风险，减少风险可能造成的损失；相反，若对风险估计过高，也可能因此付出不必要的管理成本，失去获取更大收益的机会。金融风险的度量方法很多、很复杂，技术含量很高，而且仍处在不断发展和演进之中。(二)金融风险的度量与评估三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程金融风险的评估是指经济主体考虑潜在风险事项目标的实现，对金融活动中各种损失的可能性、损失范围和严重程度进行估计。风险评估是金融风险管理过程中的关键环节，是风险识别的延续，也是风险应对的前提。(二)金融风险的度量与评估三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程准确地度量和评估风险具有十分重要的意义，金融风险度量与评估的内容，如表1.2所示。(二)金融风险的度量与评估三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程风险分析风险评估风险评价风险分析是对已识别风险因素进行最小化分析和描述，探求其可能发生的变化范围以及影响把市场中发生的经济活动进行单个风险的评估和量化综合考虑金融机构的整体风险，无论是微观层面还是宏观层面，关注各风险之间的相互影响和相互作用以及金融机构对风险的承受能力表1.2

金融风险度量与评估的内容金融风险管理的对策是指金融风险控制与管理人员在识别和评估金融风险的基础上，寻求切实可行的措施或工具对所面临的金融风险进行防范、控制与化解的策略。金融风险的应对与控制将风险和收益紧密联系起来。在一个企业或金融机构中，各部门管理人员各司其职，当金融风险发生时能够采取有效的控制方法。在经济活动中，投资者对风险的偏好程度主要包括三种，即风险厌恶、风险中性和风险偏好。人们对风险的控制需要根据投资者在确定收益带来的效用与预期期望收益之间进行对比。(三)金融风险的应对与控制三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程其中，风险厌恶者确定的财富效用中的资产越多，那么获取的收益就会越大，属于保守型的投资；风险中性者寻求的是预期收益与投入回报相等，属于平稳型的投资；而风险偏好者，期望的是高收益高回报，也就是说投入的财富越少反而带来的预期收益越大，呈现出反向关系，属于冒进型的投资。由此，对金融风险的应对与控制需要处理好风险和收益之间的关系，在风险带来损失前能够采取措施，最小化风险事件的发生频率和损失程度。(三)金融风险的应对与控制三、金融风险管理的流程第三节

金融风险管理的流程金融风险报告是将风险信息传递到内外部门和机构，使其了解金融机构的风险及其管理状况的重要工具。可靠的风险报告可以为管理层提供全面、及时和精确的风险信息，为风险管理决策提供必要的支持。同时，可靠的风险报告是投资人和监管者对金融机构信息的基本途径和要求，他们据此可以了解和掌握金融机构的风险及其管理状况，进而作出对应的风险分析与决策。(四)金融风险的报告第三节

金融风险管理的流程三、金融风险管理的流程金融风险管理是针对金融机构中出现的可能因经营管理不善而酿成大量不良资产或造成无法承受的巨额亏损进而诱发支付危机或其他重大损失的风险的控制，以消除或减少其会产生的不利影响行为。金融风险管理与防范的意义可以概述为以下三点：(1)从经济层面上讲，首先，金融风险管理有助于创建稳定环境，保障经营目标，实现经济利益最大化；其次，有助于规范市场秩序，调整金融机构或企业的生产结构，增强竞争能力；最后，有助于国民经济的稳定，提高投资者或企业的风险防范意识，最大限度地减少金融风险的发生，促进经济长期稳定发展。第三节

金融风险管理的流程四、金融风险管理的意义(2)从社会层面上讲，金融风险管理有助于增强社会公众信心，避免社会恐慌。(3)从学术层面上讲，金融风险管理理论的研究扩宽了对金融风险的预防与控制，让投资者或借款人能够发现风险、识别风险、避让风险，同时有利于金融风险管理理论的不断改进和完善。第三节

金融风险管理的流程四、金融风险管理的意义(1)金融风险指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性，包括两个方面的内容：一是金融机构因经营管理不善而酿成大量不良资产或造成无法承受的巨额亏损进而诱发支付危机，并最终倒闭破产；二是金融市场、金融衍生工具市场、债务市场等领域潜伏的风险。(2)金融风险的理论主要包括四种，分别为：金融体系不稳定理论、金融资产价格波动性理论、金融风险传染性理论、信用脆弱性理论。本章小结(3)按金融风险的性质划分，金融风险分为系统性金融风险和非系统性金融风险。按金融风险的形态划分，金融风险分为：利率风险、汇率风险、信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险和其他风险。按金融风险的层次划分，金融风险可以分为微观金融风险和宏观金融风险。按金融风险的地域划分，金融风险可以分为国内金融风险和国际金融风险。本章小结(4)金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制风险以消除或减少其不利影响的行为。金融风险管理的内涵是多重的，对金融风险管理的含义应从不同的角度加以理解。(5)金融风险管理技术的发展经历了金融资产负债管理阶段、金融工程管理阶段和全面风险管理阶段。(6)科学的风险管理流程要求能够有效贯彻、执行金融机构既定的战略目标和管理政策。金融风险管理的流程包括风险的识别、度量与评估、应对与控制，以及报告与监控。本章小结(1)什么是金融风险?(2)简述金融风险的理论。(3)简述金融风险的风险类型。(4)简述金融风险管理的基本步骤。(5)谈谈发生在你身边的金融风险事件，并谈谈该事件对人们生活的影响以及你的感受。思考题金融风险预警——次贷危机的爆发2000年3月，联邦政府诉微软垄断，微软败诉。以此为导火索，美国股市互联网泡沫破灭，美国经济开始走弱，美联储为了降低失业率，提振经济，多次降低了联邦基准利率(降息)。在利率降低后，债券等传统固定收益类产品收益率很低，股票正在经历崩盘后的低迷期。大家手里的钱没地方投，于是就转向了低迷了很久的房地产，房价开始上涨。银行发放的住房按揭贷款，按照申请人的信用水平和偿债能力，分为一系列的等级，收入高且稳定的人，信用等级就高；而没有稳定收入的人信用等级相对较低。对于信用等级高的客户，银行给其的贷款的利率就低，即风险溢价也较低；对于信用等级低的客户，银行不发贷或者收取较高的利率，需要保证人等，即风险溢价也高。对于发给信用等级低、偿债能力弱的客户的贷款，称为次级抵押贷款，其特点是风险大，有高风险溢价，收益相对一般债券较高。案例分析金融风险预警——次贷危机的爆发次贷危机也称为次级房贷危机，是金融风险长期积累而瞬间爆发的结果。最初爆发于房地产市场中，次级住房抵押贷款支持的债券，通过部分资信稍差的贷款人申请的住房抵押贷款证券化，然后打包成不同等级的债券卖给投资者。也就是说，投资人到银行不能买别人的贷款合同，买的是银行的理财产品。开始的故事很美，银行赚中间费用、管理费和利率差，有钱的投资人拿到稳定的投资收益，穷人贷款买到了房。偶尔有一些人不还贷，但因为房价一直在涨，银行把房子收回拍卖了就好，感觉没什么风险，后来银行胆子越来越大，再加上利率一直在降，于是更多的人都能拿到贷款买房，这样导致次级房贷门槛一再降低，比如一些贷款机构推出了“零首付”“零文件”的贷款，即借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需申报其收入情况而无须提供任何有关偿还能力的证明，如工资条、完税证明等。案例分析金融风险预警——次贷危机的爆发2005年，美联储觉得房地产泡沫太大，加上这时美国经济基本复苏，于是美联储开始不断加息，抑制通胀和经济过热。当利率上涨到一定水平后，部分次级贷款人就还不起贷款了，一方面因为还贷压力增大，另一方面由于紧缩的货币政策降低了就业率和工资上涨。这样导致了越来越多的次级贷款人违约。房价此时已经很高，没人肯接盘，银行将一大批房子去拍卖，结果市场供过于求，房价急转直下。在房地产市场迅猛降温下，违约现象频频出现，造成金融机构流动性不足，就这样点燃了美国金融危机的导火索。由此，随着金融风险的积累，一旦爆发则会迅速蔓延扩张，从而波及信贷市场、资本市场，继而冲击全球的金融机构与金融市场。次贷危机的爆发不仅殃及了许多全球知名的商业银行、投资银行和对冲基金，还使它们在公众心目中稳健经营的形象大打折扣。案例思考(1)次贷危机爆发的原因体现在哪些方面?(2)从该案例中可以识别出哪些风险类型?如何预警采取措施防范这些风险?案例分析感谢观看日期：XXX金融风险管理授课老师：XXXX第二章金融风险管理的基本理论与方法授课老师：XXXX日期：XXX金融风险管理所谓金融风险管理主要是指人们在风险评估的基础上，综合平衡成本与收益，通过实施一系列的政策和措施对不同风险特性确定相应的风险控制策略，以消除或减少其会产生不利影响的行为。自20世纪70年代以来，随着国际金融市场环境的变化，金融活动范围不断扩大，金融风险不断增加且日趋复杂化，人们对更加有效的风险管理的渴求，不断推动着金融风险管理理论与实践向前发展。本章导读(1)理解金融风险管理的基本理论。(2)掌握金融风险管理的主要方法。学习目标目录CONTNETS1金融风险管理的基本理论2金融风险管理的主要方法金融风险管理的基本理论PART011第一节

金融风险管理的基本理论保险理论是金融风险管理的基本理论之一，除此之外，还有投资组合理论、无套利理论、风险管理制度化理论等。保险理论是保险学介绍的内容，这里主要介绍后三种基本理论。0302风险管理制度化理论无套利理论投资组合理论01资产有两种，一种是实物资产，如汽车和房子；另一种是金融资产，如股票和基金。投资者在选择资产时关心的是不同的资产组合方法对未来所获得的财富水平产生的影响，这就涉及了资产的组合。投资组合理论也叫均值—方差分析方法，其核心问题是不确定性条件下收益与风险的权衡，具体是指：风险一定时，期望收益最大；或者期望收益一定时，组合的风险最小。这就要求投资者在进行证券组合时能够准确地进行投资的分配，确定投资的比例，在风险和收益的权衡下找到一个属于自己的最优组合，实现在给定收益水平下的最小风险，或者给定风险水平下的最大收益。(一)投资组合理论的兴起一、投资组合理论另外，在构造投资组合的同时，还能通过分散化的投资来对冲掉一部分风险，这就是通常所说的“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的道理。一、投资组合理论(一)投资组合理论的兴起现代经济发展的一个重要特点是直接生产投资以外的其他投资机会大量增多，比如各种有价证券和名目繁多的金融工具的涌现。直接生产投资是不容易的，而金融性投资则不管数量多少，做起来却非常简便。这样一来，当人们手中持有货币的时候，便会考虑如何发挥它们的作用：是放在口袋里，还是用于金融性投资，这关系到能否获得利益。把钱放在自己口袋里非常安全(但并不能避免通货膨胀引起的货币贬值，这也会带来损失)，却不会给人带来利益。一、投资组合理论(一)投资组合理论的兴起如果把所有的货币用来购买某种债券、股票及其他金融性资产，可能会给其带来利益，但也可能使其遭受本金损失，甚至彻底地损失。于是，一些经济学家便开始研究“资产选择”问题，研究怎样的资产组合才能既安全又能带来利益。一、投资组合理论(一)投资组合理论的兴起詹姆斯·托宾、哈里·马科威茨、威廉·夏普都是美国经济学家，他们共同创造了现代资产选择理论，为现代货币理论、现代金融投资理论奠定了基础。一般认为，托宾是现代资产选择理论的先行者，马科威茨则在托宾的基础上作了更为清楚的说明和表述，而夏普又在马科威茨观点上有了新的理论发展。在发达的证券市场中，马科威茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。投资组合理论的主要贡献者，如表2.1所示。一、投资组合理论(一)投资组合理论的兴起投资组合理论的主要贡献者，如表2.1所示。贡献者简介主要贡献詹姆斯·托宾(JamesTobin)1981年诺贝尔经济学奖获得者，哈佛博士，耶鲁教授流动性偏好、托宾比率分析、分离定理哈里·马科威茨(HarryMarkowitz)1990年诺贝尔经济学奖获得者，曾在兰德工作投资组合优化计算、有效疆界威廉·夏普(WilliamSharp)1990年诺贝尔经济学奖获得者，博士，曾在兰德工作，华盛顿大学、斯坦福大学教授资本资产定价模型表2.1投资组合理论主要贡献者一、投资组合理论(一)投资组合理论的兴起哈里·马科威茨1927年出生于美国芝加哥的一个小副食品店主家庭，1947年毕业于芝加哥大学，1950年、1954年先后获芝加哥大学文学学士和经济学博士学位。20世纪60年代任加利福尼亚大学教授，1983年起任纽约市立大学教授，90年代兼任日本大和证券公司顾问。主要著作是由他的博士论文改写的《资产选择》一书。马科威茨主要研究证券投资的风险防范，证券市场是风险较高的市场，“不确定性是证券投资的一个突出特征……即使经济情况的前因后果可以被精确地理解，各种非经济因素作用也可能改变宏观经济发展的进程、市场活动水平或某种证券的成败。例如，总统的健康状况、国际紧张局势的变化、军费开支的增加或减少、一个极度干旱的夏季、一项发明的成功、一个企业管理的失误……所有这些都能影响一种或多种证券的资本收益或股利水平。”证券市场的不确定性特征，使投身证券市场的人希望寻找一种安全的投资组合，以最大限度地降低风险。拓展阅读一、投资组合理论但是，证券市场的各类股票的风险分布并非同比例反方向变动的“跷跷板”，“各种证券之间的收益倾向于一起上升和一起下降……总体上，经济中的好事和坏事都倾向于扩散从而导致一个时期的整体经济活动一起高涨或低落。”经济形势好的时候所有股票，至少大多数股票都会上涨，坏的时候正相反。当然，不同类型的股票的涨跌有高低之分。“证券收益之间高度相关，但又并不完全相关的事实，意味着分散化可以降低风险，虽然不能完全消除它。”马科威茨发展了一个家庭和企业在不确定条件下配置金融资产的理论，即所谓证券夹选择理论。这个理论分析财富如何能最优地投资于期望报酬和风险不同的资产，并且如何借以减少风险，他试图对怎样的投资组合才是最佳的组合给予一个确定的计算模型。1952年，马科威茨发表了题为《资产选择》的论文，根据风险分散原理，应用数学方法，试图解决最有效的投资分散组合问题。——资料来源：《经济学300年》拓展阅读一、投资组合理论在构造投资组合的时候，均值一方差分析法是最常用的一种数学方法。首先我们把资产的未来收益看成是一个随机变量，那么这个随机变量的均值，或者说期望值，就是资产的期望收益，这个随机变量的方差就是对资产风险的刻画。对风险和收益的权衡就需要用数学上求解二次规划的方法，求得风险一定时，组合的期望收益最大；或者期望收益一定时，组合的风险最小。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定1)单一证券收益率的测定投资者在一定时期内投资于某一证券的收益率测定公式为：一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定1.单一证券收益率和风险的测定(2-1)式中，R表示单一证券的收益率；P0表示期初某一资产的市场价格；P1表示期末该资产的市场价格加上该期间内的现金流入。这个公式表示的是一定时期内投资者的收益状况确定后所计算出来的投资收益率。例2-1:某投资者购买了总价为100元的股票，投资期内该股票向投资者支付7元现金股利，一年后，该股票价格上涨到106元，则一年后投资收益率是多少?解：根据单一证券收益率的测定公式，一年后投资收益率为:一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定1.单一证券收益率和风险的测定当投资涉及现在对未来的决策时，投资的预期收益率是一个随机变量，投资者大多是进行预测和估计，此时公式变为：式中，E(R)表示收益率的期望值，即预期收益率；R表示期初某一资产的市场价格；E(R)表示未来该资产的预期市场价格加上该期间的现金流入。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定1.单一证券收益率和风险的测定(2-2)2)单一证券风险的测定风险是指投资者投资于某种资产后实际收益率的不确定性，实际收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该种资产的风险也就越大。风险程度度量的首要方面是了解风险发生的概率，概率描述了风险事件发生的可能性大小。在统计学的方法中，证券的风险通常是由该证券的预期收益率的方差或标准差决定的。一、投资组合理论1.单一证券收益率和风险的测定(二)证券收益率和风险的测定2)单一证券风险的测定资产收益的方差是各个状态下收益离均值距离的概率加权平均值，公式为：式中，σ表示风险；Ri表示所观察到的收益率；E(R)表示收益率的期望值，即预期收益率；Pi代表各个收益率Ri出现的概率。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定1.单一证券收益率和风险的测定(2-4)(2-3)1)两种证券组合收益率的测定设有证券A、B，其收益率分别为随机变量RA、RB，各证券的比重分别为xA、xB，由于投资者将全部资金只投资于这两种证券，因此其权重之和为:

各证券的期望收益率分别为E(RA)和E(RB)，在任何情况下，资产的平均或期望收益就是各个状态的收益按照概率加权的平均值，则证券组合P的期望收益率为:一、投资组合理论2.两种证券组合收益率和风险的测定(二)证券收益率和风险的测定(2-5)(2-6)例2-2:某投资者有100万的资金，其中20万元投资于A股票，80万元投资于B股票，两只股票的收益率分别为10%和30%，由A股票和B股票构成的组合的期望收益率是多少?解：计算A股票和B股票的投资比例：A股票的投资比例为：B股票的投资比例为：则组合的期望收益率为：一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定两种证券组合的风险不能简单地等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数，因为两个证券的风险具有相互抵消的可能性。计算两种证券组合的风险需要引进协方差和相关系数的概念。2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定(1)协方差：协方差是两个随机变量相互关系的一种统计测度，测度两种资产收益率之间的互动性，是确定证券组合收益率方差的一个关键性指标。若以A、B两种证券组合为例，则其协方差为:2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定(2-7)式中，COV(RA，RB)表示A、B两种证券的协方差；RAi表示证券A的收益率；RBi表示证券B的收益率；E(RA)表示证券A收益率的期望值；E(RB)表示证券B收益率的期望值；n表示证券种类数。如果协方差为正值，表明两个资产的收益率同向变动，即一个资产的收益增加，另一个资产的收益也增加；如果协方差为负值，表明两个资产的收益率反向变化，即一个资产的收益增加，另一个资产的收益就会减少，而一个相对小的或者0值的协方差表明两种证券之间只有很小的互动关系或没有任何互动关系。2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定(2)相关系数：相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的指标，它是协方差的标准化。两个随机变量间的协方差等于这两个随机变量之间的相关系数乘以它们各自的标准差的积，其公式为:一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定(2-8)(2-9)

一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定

一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定(2-10)

一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定(2-11)(2-12)

一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定(2-13)(2-14)由于xA+xB=1，则xB=1-xA，将其代入证券组合的期望收益率公式(2-6)和证券组合风险测定的公式(2-10)得：一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定2.两种证券组合收益率和风险的测定2)两种证券组合风险的测定(2-15)(2-16)三个证券组合的预期收益率公式为:(2-17)式中，E(Rp)表示三个证券组合的预期收益率；x1、x2、x3分别表示第1个证券、第2个证券、第3个证券在证券组合中所占的比例；E(R1)、E(R2)、E(R3)分别表示第1个证券、第2个证券、第3个证券的预期收益率。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定3.三个证券组合收益率和风险的测定1)三个证券组合的预期收益率测定三个证券组合风险可以表示为:式中，σP表示三个证券组合的风险；x1、x2、x3分别表示第1个证券、第2个证券、第3个证券在证券组合中所占的比例；σ1、σ2、σ3分别表示第1个证券、第2个证券、第3个证券的标准差；σ2表示第1个证券和第2个证券的协方差；σ13表示第1个证券和第3个证券的协方差；σ23表示第2个证券和第3个证券的协方差。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定3.三个证券组合收益率和风险的测定2)三个证券组合风险的测定(2-18)证券组合的预期收益率是构成资产组合的每个资产的收益率的加权平均值，资产组合的构成比例为权重，多个证券组合收益率的公式为:(2-19)式中，E(Rp)表示证券组合的预期收益率；E(Ri)表示投资组合中第i种证券的预期收益率；xi表示投资于第i种证券的资产数占总投资额的比重。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定4.多个证券收益率和风险的测定1)多个证券组合收益率的测定多种证券构成的证券投资组合的预期收益率的方差可以用双和公式表示，即：(2-20)一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定4.多个证券收益率和风险的测定2)多个证券组合风险的测定

依据证券收益率和风险的测定内容，证券组合风险的大小取决于三个方面：(1)持有的每一种证券的投资额占总投资额的比重。由于每种证券的收益率和风险各不相同，因此需要确定每一种证券在投资中所占的比例，从而实现低风险高收益的组合。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定5.影响证券组合风险的因素依据证券收益率和风险的测定内容，证券组合风险的大小取决于三个方面：(2)持有证券收益率之间的相关程度。各种证券之间很多都有一定的相关性，因此在选择证券组合时要尽量利用证券收益之间的相关性来使收益最大化。(3)持有证券收益率的方差。在给定证券收益率的方差及其相关程度后，选择不同的投资比例，就可以得到不同的投资组合，从而得到不同的预期收益率和标准差。一、投资组合理论(二)证券收益率和风险的测定5.影响证券组合风险的因素套利是指不需要任何现金投入即可获得无风险利润的交易行为。如果市场上同一种商品的价格出现了不同，套利机会就出现了。一般将套利行为分为三种：二、无套利原理(一)套利的基本含义跨时套利跨地域套利跨商品套利二、无套利原理(一)套利的基本含义跨时套利是指利用不同时期同种商品或资产的不同价格而进行的套利行为。例如，当交易所预期远期的商品价格高于现在的商品价格时，则交易所买入近期交割月份的合约同时卖出远期交割的合约，从而赚取差价。跨地域套利是利用同种商品在不同地方定价不同而进行的套利，一般从价格低的市场买入然后卖到价格高的市场，即低买高卖。跨商品套利是利用两种不同的但是相关联的商品之间的差价进行的交易，主要是同时买入和卖出相同交割月份但是不同种类的商品期货合约。二、无套利原理(一)套利的基本含义套利概念具有深刻的内涵，从下面两个方面说明。(1)套利不需要任何初始投资，即套利策略是自融资策略。套利交易者要想购买任何金融产品，必须先卖出某种金融产品，然后用所得收益实现购买。比如，投资者通过对资产A的分析，发现资产A被市场低估，即资产A的市场价格低于其价值，投资者希望买入资产A，以期获得无风险利润，在这种情况下，要发生套利行为，投资者必须寻找购买资产的资金，因此必须卖出某一种资产B，而且要保证到期卖出资产A的资金能买回资产B。二、无套利原理(一)套利的基本含义(2)套利获得无风险利润。套利过程是一种客观的过程，不夹杂任何主观判断。例如，如果投资者经过深入分析，发觉某一种资产A的价值被低估，于是投资者买入资产A，过一段时间后，资产A的价格果然回到其价值，投资者获得利润；相反的情况是，如果投资者经过深入分析，发觉某一种资产B的价值被高估，于是投资者卖空资产B，过一段时间后，资产B的价格果然回到其价值，投资者获得利润。这两种情况下的利润都不能称为无风险利润。因为资产A的价值可能被长期低估，而资产B的价值可能被长期高估。二、无套利原理(一)套利的基本含义无风险利润的要求，使得套利交易一定是某一个组合，而不是单个产品。套利交易组合紧紧抓住市场的价格体系，以金融资产背后的要求权为依托，挖掘市场对相同要求权定价的不同，通过买卖获得套利利润。无套利原理是指在金融市场上，不存在套利机会。此原理意味着：两个具有相同盈亏的证券组合，应具有相同的价格，如果违反此原则，则必定出现套利机会。例如，期初有两个投资项目A和B可供选择，它们的投资期限相同。假设这两项投资所需的维持成本相同，期末这两项投资可以获得的利润也相同，那么根据无套利原理，这两项投资在期初的投资成本(也就是它们期初的定价)应该相同。二、无套利原理(二)无套利原理假如两者的期初定价不一致，比如项目A的定价低于项目B，则套利者将卖空定价高的项目B，然后用其所得买入定价相对较低的项目A，两项收入与支出的差即为期初实现的利润。到了期末，由于两项投资的回报以及维持成本相同，套利者正好可以用做多投资A的利润去轧平做空的投资B。值得注意的是，套利者这么做的时候，没有任何风险。如果市场有效率，上述无风险利润的存在就会被市场其他参与者发现，从而引发一些套利者的套利行为，结果产生的市场效应是：大量买入A导致市场对A的需求增加，A的价格上涨；大量抛售B使B的价格下跌。结果A和B的价差迅速消失，套利机会被消灭。所以，投资项目A和投资项目B的期初价格一定是相同的。二、无套利原理(二)无套利原理无套利定价方法就是应用无套利原理对资产进行定价的方法。这种方法的基本做法是：构建两个投资组合，若其终值相等，则现值一定相等。否则，则出现套利机会，即买入现值较低的投资组合，卖出较高的投资组合，并持有到期，可获得无风险收益。二、无套利原理(三)无套利定价方法无套利定价方法确定的资产价格是不存在套利机会时的均衡价格，该方法还包括以下假设：(1)市场是完全竞争的，交易成本为0。(2)投资者是不满足的，当套利机会出现时，他们会利用不增加风险只增加预期收益的机会。(3)所有投资者具有相同的预期，即收益率是由某些共同的因素决定的。(4)每一个证券的随机误差项与因素不相关，任何两个证券的随机误差项不相关。(5)市场上存在的证券个数很多并且多于共同因素的个数。(6)允许卖空。二、无套利原理(三)无套利定价方法根据无套利定价方法，在有效金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。换而言之，如果某项金融资产定价使得套利机会存在，套利活动会促使该资产的价格发生变化，直到套利机会消失。下面通过两个例子来说明无套利定价方法的运用。例2-3：假定货币市场上美元利率是6%，马克利率是10%，外汇市场上美元与马克利率的即期汇率是1美元兑换1.8马克(1美元=1.8000马克)。问：1年期的远期汇率是多少？是否仍然为1美元=1.8000马克？二、无套利原理(三)无套利定价方法答案显然是否定的，因为在此情况下会发生无风险的套利活动。套利者可以借入1美元，一年后要归还1.0618(e6%×1=1.0618)美元；在即期市场上，套利者用借来的1美元兑换成1.8马克存放一年，到期可以得到1.9893(1.8×e10%×1=1.9893)马克；在即期市场上，套利者在购买1.8马克的同时按照目前的远期汇率(1:1.8)卖出1.9893马克，换回1.105美元。在扣除为原先借入的1美元支付的本息1.0618美元之外，还剩余0.0432美元(1.105美元-1.0618美元)。如果不计费用，这个剩余就是套利者获取的无风险利润。显然，1:1.8不是均衡的远期外汇价格。二、无套利原理(三)无套利定价方法那么，无套利的价格是什么?需要把握的要点是无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：套利者通过套利形成财富的现金价值，与其没有进行套利活动时形成的财富现金价值完全相等，即套利不能影响套利者的期初和期末的现金流量状况。只有这样，才能消灭套利机会引起的无风险利润，套利活动才能终止。二、无套利原理(三)无套利定价方法只有这样，才能消灭套利机会引起的无风险利润，套利活动才能终止。在本例中，套利者借入1美元后，如果不进行套利活动，其1年后将得到1.0618美元；如果其实施了套利活动，他1年后将得到1.9893马克。这两种情况都是从期初的1美元现金流出开始，到期末时两个现金流入的价值也必须相等。于是1.0618美元=1.9893马克，即1美元=1.8735马克，这个价格才是无套利的均衡价格。本例中潜在的套利者将会发现，当外汇市场美元兑换马克的远期汇率为1:1.8735时，套利活动并不能改善套利者的财富状况。二、无套利原理(三)无套利定价方法例2-4：假设现在6个月即期年利率为10%，1年期的即期年利率是12%(两者均为连续复利)。如果自6个月到1年期的远期利率为11%，试问这样的市场行情能否存在套利机会?答案是肯定的。套利过程是：第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金(假设1000万元)。第二步，签订一份协议(远期利率协议)，该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元(等于1000e0.10×0.5)。二、无套利原理(三)无套利定价方法第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项，金额为1000万元。第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元(等于1000e0.12×1)，并用1110万元(等于1051e0.11×0.5)偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元(1127万元-1110万元)。套利者无风险地获取17万元的利润(操作资金的规模是1000万元)，说明该例中远期6个月利率11%的定价是不合理的。显然，合理的利率应该是14%(大于11%)。因为利率套利的例子表明，当即期利率和远期利率的适当关系被打破时，套利机会就会产生。如果远期利率偏低，套利者可以“借短贷长”实施套利(本例的情况);反之，套利者可以“借长贷短”实施套利；两者都能获取无风险利润。二、无套利原理(三)无套利定价方法三、风险管理制度化理论风险管理制度化理论的基本思想是任何业务运作都应当按照一定的程序与规范进行，这些程序与规范是这些业务规范运作经验的总结，如果严格按照程序与规范运作，业务出错的概率就会下降，否则业务出错的概率就会上升，运作风险增加。风险管理制度化理论要求对业务要统一平台，制定规范，对工作流程进行梳理优化，提升标准化程度，进而提高业务运作效率，减少风险。三、风险管理制度化理论显然，基于该理论的风险管理方法，是一种定性化方法，它是通过实行政策、定期检查、考核评估、奖罚等方法来控制金融风险，是传统风险管理的主要理论。该理论主要应用于操作风险的控制，也用于信用风险、市场风险与流动性风险的控制方面。我们以商业银行贷款的管理为例分析如何建立相关的管理制度来规范化贷款，降低贷款风险。三、风险管理制度化理论贷款管理制度包括国家金融管理当局制定的有关法律、规定和商业银行结合业务特征制定的管理办法等。如1995年出台的《商业银行法》，对商业银行贷款的政策、发放、担保方式、定价、规模和关系贷款等，都作出了原则性的规定。它要求商业银行在贷款投放中，要根据国家政策，实行审贷分离、分级审批的制度，对借款人的资信状况、借款用途、偿还能力等方面进行严格审查，签订严密的书面合同。同时，商业银行在贷款中还应遵守中央银行制定的利率规定和资产负债比例管理的各项指标，不可优先向关系人发放贷款。(一)制度约束三、风险管理制度化理论根据《贷款通则》的规定，我国各家商业银行及其分支机构都设立了贷款审查委员会，其主要职能