财务管理案例（第4版）案例19

财务管理案例（第四版）

浙江海纳的财务危机与重组

目录1.背景介绍2.主题内容3.分析思路及理论依据4.思考5.案例跟进2005年4月，浙江海纳因巨额担保、关联方占款等违规事项浮出水面，财务危机爆发2007年9月13日，公司被债权人向杭州中院申请破产重整

全国首例上市公司破产重整案在杭州市审理终结

背景介绍海纳的实际控制人变更为邱忠保

高管变动频繁，董事会和高层人员多数受邱忠保控制主题内容1.为控股股东多家关联企业提供担保

2.控股股东直接占用上市公司资金3.公司高管变动频繁，主要高层人员受实际控制人控制4.公司主要财务指标异常浙江海纳出现的问题年度2003200420052006主营业务收入(万元)13,421.1117,361.7611,096.1312,526.64每股经营活动现金流（元）0.29-2.90.370.19每股净资产（元）4.344.03-3.03-3.2每股收益（元）0.13-0.31-7.070.13净利润（万元）1,186.45-2,814.37-63,585.691,207.37净利润增长率-6.24%-337.21%-2159.32%101.90%预计负债（万元）0036948.4346391.61负债总额（万元）17,766.4119,470.6344,185.9350,582.02负债比率30.32%33.40%255.54%227.12%审计意见标准无保留意见保留意见无法表示意见无法表示意见海纳2003－2006年主要财务指标

浙江海纳的出路——破产重整

1.破产重整方案

大地投资（海纳实际大股东）

1227.26万元

1、购买海纳截至重整受理日的全部对外应收款，以提高浙江海纳的资产质量

2、由大地投资代浙江海纳直接用于清偿债权人，大地投资代偿后，形成对浙江海纳9845.61万元新的债权

9845.61万元2.破产重整与破产清算财务比较

破产清算破产重整资产价值99,640,667.51元110,728,700.00元清偿率19.84%25.35%若浙江海纳破产清算，所有非流通股股东和所有中小流通股股东的投资权益为零，且其资产将大幅贬值，浙江海纳本部及下属企业的员工也将会失业，增加社会负担，造成社会不稳定因素，而破产重整可避免此类不良结果产生。

3.浙江海纳的股权重整（1）资本公积金定向转增和非流通股送股

（2）债务豁免（3）资产重组（4）追送现金承诺分析思路1．从财务管理的角度思考，导致公司财务危机的原因宏观经济形势的变化、公司治理制度的缺陷和公司自身缺少管理经验致使投资决策失误等。2．寻找浙江海纳财务危机的原因：公司治理制度的缺陷，使公司实际控制人能够“一手遮天”，公司董事会、管理层都成为实际控制人的操纵工具。3．从产生财务危机的过程看，浙江海纳的财务危机不是突发性的，早已有信号。4.财务危机是可以预警的，包括单变量模型、多变量模型，Z分数模型能够较为准确地预警浙江海纳的财务危机。5．解决财务危机的基本方法有两种：一是破产清算；二是破产重整。采用何种方法为宜，应权衡利弊得失再作选择。关键概念与理论依据分析（一）关键概念辨析：大股东、控股股东、实际控制人大股东与控股股东：上市公司大股东是指持有上市公司5%以上股份的股东，控股股东是指股票占比大到足以影响公司的日常经营运作和重大事情的决策的股东。实际控制人是指持股50%以上的控股股东，或虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。（二）财务危机理论财务危机，又称财务困境，是指公司无法偿还到期债务的困难和危机，导致公司无法偿还到期债务，或因现金流量不足，或因资产变现价值不足。（三）财务危机预警理论财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设立并观察、判断一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机进行预测和预报的财务分析控制系统。财务危机预警的系统模型主要有两种：1.单变量模型2.多变量模型思考1．根据案例资料，运用Z分数模型对浙江海纳进行财务危机预警。2．当公司陷入财务危机时，一般可运用哪些方法解决问题？浙江海纳为什么选择重整而不是破产清算？案例跟进1．2008年12月6日，邱忠保被法院一审以合同诈骗罪、挪用资金罪判处有期徒刑20年，罚金为100万元人民币。2．