第二节 杠杆利益与风险

第二节杠杆利益与风险营业杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险联合杠杆利益与风险编辑课件杠杆物理中力学杠杆原理

通过杠杆的使用，只用一个较小的力，便可产生较大的效果。财务管理学杠杆原理2090经营杠杆效应财务杠杆效应编辑课件本章学习要求了解经营风险与财务风险的根本内涵熟练掌握杠杆系数的计算编辑课件一、杠杆原理的根底〔一〕本钱习性及分类〔二〕边际奉献〔三〕息税前利润编辑课件〔一〕本钱习性分类固定本钱变动本钱混合本钱编辑课件〔二〕边际奉献销售收入变动本钱M=pQ-VQ

=Q(p-V)—编辑课件〔三〕息税前利润销售收入变动本钱—EBIT=pQ-VQ-FC=Q(p-V)-FC固定本钱—编辑课件QS、CSCVQFCEBIT0本量利分析图FC编辑课件二、经营杠杆效应〔一〕经营杠杆企业总本钱中固定本钱的比例FC/TC。经营杠杆的运用增大了企业息税前利润的变动幅度编辑课件产销量增加单位固定本钱减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加编辑课件A公司B公司C公司营业总额变动前100001100019500固定成本7000200014000变动成本200070003000营业利润（EBIT）100020002500营业总额变动后150001650029250固定成本7000200014000变动成本3000105004500营业利润（EBIT）5000400010750营业利润增长率400%100%330%编辑课件基数法增量法〔二〕经营杠杆系数〔DOL〕编辑课件DOL公式说明Q每增长一单位，EBIT增长多少单位。固定本钱越大，那么DOL越大，说明经营杠杆程度越大；反之越小。用DOL度量息税前利润对销售变动的敏感性在不同产出〔或销售〕水平上是不同的，因此提及DOL时务必指出：在Q件时的DOL。DOL公式的经济涵义编辑课件例：H公司生产一批铁制工艺品，销售单价为50元，公司产品生产处于稳定时期，每年固定经营本钱为10万元，每件产品变动经营本钱为25元。编辑课件编辑课件编辑课件〔三〕经营风险◆风险度量：标准差σ；标准离差率CV；

杠杆系数DOL◆经营风险：企业无负债情况下，未来息税前利润的不确定性。◆影响因素：编辑课件影响因素需求变化经营杠杆售价变化投入本钱变化价风格整能力宏观因素行业因素编辑课件思考一：通过计算比较，说明标准差与经营杠杆的变化规律。企业A企业B概率0.30.40.30.30.40.3销售额固定成本变动成本EBIT48012024012064012032020080012040028048020018010064020024020080020030030020061.9720077.4627.3%45.5%期望值EBIT标准差σ经营杠杆经营杠杆系数1.62.0编辑课件思考二：资本密集型和劳动密集型两种生产方式，谁的杠杆系数较高？

编辑课件三、财务杠杆效应企业负债对权益资本的比率D/S。〔一〕财务杠杆财务杠杆的运用增加了普通股每股收益的变动程度编辑课件息税前利润增加固定利息和优先股股利净盈余大幅度增加编辑课件息税前利润债务利息所得税（33%）税后利润金额增长率金额增长率16244050%67%1515150.332.978.250.676.0316.75800%178%财务杠杆正效应单位：万元编辑课件息税前利润债务利息所得税（33%）税后利润金额降低率金额降低率40241640%33%1515158.252.970.3316.756.030.6764%89%财务杠杆负效应单位：万元编辑课件从ROE和ROA之间的内在关系谈起编辑课件编辑课件编辑课件〔二〕财务杠杆系数〔DFL〕编辑课件DFL公式说明EBIT每增长一单位，NI增长多少单位。负债越大，利息越大，结果DFL越大，说明财务杠杆程度越大；反之越小。DFL公式的经济涵义编辑课件〔三〕财务风险◆财务风险：特指企业运用财务杠杆给股权资本所有者收益变动所增加的风险。负债比例越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大编辑课件例：假定企业A和企业B的期望EBIT均是随机变量，期望值均为8万元，标准差均为4万元。企业A没有债务，但有每股面值为10元的4000股普通股流通在外。企业B有利率15%的20万元债务和2000股面值为10元的普通股流通在外。编辑课件编辑课件四、联合杠杆效应〔一〕联合杠杆原理经营杠杆与财务杠杆的综合。指营业额的变动对每股收益变动的影响。编辑课件杠杆作用的全过程SEBITDOLEPSDFLDTL销售波动经过两级放大效应，对每股收益产生更大的作用。编辑课件项目2000年2001年变动率销售收入①变动成本②固定成本息税前利润（EBIT）利息税前利润所得税（税率为50%）净利润普通股发行在外股数（股）每股收益200000012000004000004000002000002000001000001000001000001.0220000013200004000004800002000002800001400001400001000001.410%10%020%040%40%40%040%①单位产品售价100元②单位变动本钱60元例：某企业有关资料如下：编辑课件〔二〕联合杠杆系数编辑课件三个系数之间的关系

编辑课件〔三〕总风险企业未来每股收益的不确定性。企业总风险=经营风险+财务风险适宜的企业总风险水平应遵照股东财富最大化的财务目标，在企业总风险和期望收益间权衡。编辑课件某企业2002年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，固定经营本钱为200万，变动本钱率为30%，假设预计2003年销售收入提高50%,其他条件不变。要求:〔1〕计算DOL、DFL、DTL。〔2〕预计2003年的税后利润增长率。例题编辑课件作业一某公司2000年的销售收入500万元，变动本钱300万元。公司以2000年为基期计算的经营杠杆系数为4。要求：1〕计算该公司2000年的固定本钱和息税前利润；2〕如果该公司2001年的销售收入在固定本钱不增加的前提下增加到600万元，计算其以2001年为基期的经营杠杆系数；3〕如果该公司每年需要固定支付利息20万元，所得税税率为30%，总股本100万，试计算公司2001年的每股税后利润。注意：各个工程之间具有关联性。编辑课件某企业2005年资产平均总额为1000万元，总资产报酬率〔息税前利润/平均总资产〕为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用的固定本钱总额为132万元，所得税率为33%。要求：〔1〕计算该企业2005年息税前利润；〔2〕计算该企业2005年净资产收益率；〔3〕计算该企业2005年利息保障倍数；〔4〕计算该企业2006年经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。作业二编辑课件【答案】〔1〕总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额息税前利润=1000×24%=240(万元)〔2〕权益乘数为5，那么资产负债率=80%负债平均总额=1000×80%=800(万元)净资产平均总额=1000-800=200(万元)利息=800×10%=80(万元)净利润=(240–80)×(1–33%)=107.2(万元)净资产收益率=107.2÷200=53.6%编