国际经济学克鲁格曼中文版第15章

第15章长期价钱程度和汇率国际经济学：实际与政策,第六版PaulR.Krugman，MauriceObstfeldSlide15-2Copyright©2003PearsonEducation,Inc.引言一价定律购买力平价建立在购买力平价之上的长期汇率模型购买力平价与一价定律的阅历证明如何解释购买力平价出现的问题本章构造Slide15-3Copyright©2003PearsonEducation,Inc.超越购买力平价：长期汇率的普通模型国际利差和实践汇率实践利率平价提要利用弹性价钱分析法研讨费雪效应、利率和汇率本章构造Slide15-4Copyright©2003PearsonEducation,Inc.引言长期汇率模型可以为资产市场上的各种参与者提供一个用以预测未来汇率的分析框架.对长期汇率的预测即使从短期来看也是非常重要的.从长期看，一国的价钱程度对利率和各国产品相对价钱的决议有重要作用.购买力平价实际以为两国货币的汇率等与两国价钱程度之比.Slide15-5Copyright©2003PearsonEducation,Inc.一价定律一价定律同样的货物在不同国家出卖，按同一货币计量的价钱应该是一样的。.这一定律适用于没有运输费用和官方贸易壁垒的自在竞争市场.例如:假设美圆/英镑的汇率是$1.50每英镑,一件在纽约售价为$45的羊毛衫在伦敦应卖£30.Slide15-6Copyright©2003PearsonEducation,Inc.这意味着货物i无论在什么地方出卖其美圆价钱应该是一样的:PiUS=(E$/€)x(PiE) 其中: PiUS是货物i在美国出卖的美圆价钱. PiE是相应的欧元价钱 E$/€是美圆/欧元的汇率

一价定律Slide15-7Copyright©2003PearsonEducation,Inc.购买力平价购买力平价实际(PPP)两国货币之间的汇率等于两国的价钱程度之比.它比较国家之间的平均价钱程度.它预测的美圆/欧元的汇率为: E$/€=PUS/PE (15-1) 其中: PUS在美国销售的一个基准商品篮子的价钱 PE在欧洲销售的同一商品篮子的价钱Slide15-8Copyright©2003PearsonEducation,Inc.购买力平价重新整理等式(15-1),我们得到:PUS=(E$/€)x(PE)PPP断言：假设用同一种货币来表示，那么一切国家的价钱程度将是相等的.Slide15-9Copyright©2003PearsonEducation,Inc.购买力平价和一价定律的关系一价定律适用于单个商品，而购买力平价实际那么是用于普遍的价钱程度.假设一价定律对一切商品都成立，那么只需用来计算不同国家价钱程度的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立.购买力平价实际的拥护者们以为，这个实际的正确性并不要求一价定律一定成立。购买力平价Slide15-10Copyright©2003PearsonEducation,Inc.绝对购买力平价和相对购买力平价绝对购买力平价以为汇率等于相对价钱程度.相对购买力平价它表示，在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价钱程度变化的百分比之差:(E$/€,t-E$/€,t–1)/E$/€,t–1=US,t-E,t(15-2)购买力平价Slide15-11Copyright©2003PearsonEducation,Inc.汇率的货币分析法关于汇率和货币要素在长期中如何相互影响的实际货币分析法的根本方程式价钱程度可以表示为国内货币供求关系:在美国:PUS=MsUS/L(R$,YUS)(15-3)在欧洲: PE=MsE/L(R€,YE) (15-4)所以:E=PUS/PE=MsUS*L(R€,YE)/MsE*L(R$,YUS)建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-12Copyright©2003PearsonEducation,Inc.货币分析法还对以下几方面在长期对汇率变动的影响作了详细预测:货币供应假设产出不变，美国〔欧洲〕货币供应的添加在长期会导致美圆相对欧元的同比例贬值〔升值〕.利率假设美圆资产(欧元资产)利率上升将会导致美圆对欧元的贬值〔升值〕.产出程度假设货币供应不变，美国〔欧洲〕国内产出的增长将会导致美圆对欧元的升值〔贬值〕.建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-13Copyright©2003PearsonEducation,Inc.继续通货膨胀、利率平价和购买力平价一国货币供应量的继续的永久性添加最终会导致该国同比例的继续的通货膨胀〔价钱程度的同比例继续上升〕.长期通货膨胀率的变化既不影响充分就业产出，也不会影响各种商品和劳务之间的相对价钱.在长期货币供应的不断添加最终会影响利率.建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-14Copyright©2003PearsonEducation,Inc.各国之间的利率差别可以表示为各国之间的预期通货膨胀率之差: R$-R€=eUS-e (15-5)建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-15Copyright©2003PearsonEducation,Inc.费雪效应一国预期通货膨胀率上升〔下降〕最终会导致该国货币存款利率的同比例上升〔下降〕.图15-1阐明,在时点t0处，美国货币供应忽然加速到一个更高的程度。建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-16Copyright©2003PearsonEducation,Inc.Slope=+Slope=+t0MUS,t0Slope=(a)U.S.moneysupply,MUSTimeSlope=Slope=t0Slope=+t0t0R$2=R$1+R$1Figure15-1:美国货币供应增长率永久性提高后，美国经济变量的长期途径(d)Dollar/euroexchangerate,E$/€Time(b)Dollarinterestrate,R$Time(c)U.S.pricelevel,PUSTime建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-17Copyright©2003PearsonEducation,Inc.该例中，由于人们预期未来货币供应增长和美圆贬值的速度将更快，所以美圆利率上升.利率上升是与更高的通货膨胀预期和立刻到来的货币贬值相联络的.图15-2证明了费雪效应的长期预测.建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-18Copyright©2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:瑞士、美国和意大利的通货膨胀与利率,1970-2000建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slide15-19Copyright©2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:Continued建立在购买力平价之上的长期汇率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-20Copyright©2003PearsonEducation,Inc.建立在购买力平价之上的长期汇率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-21Copyright©2003PearsonEducation,Inc.近期的阅历数据对购买力平价和一价定律的支持是缺乏的.即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价钱相差也很大.相对购买力平价有时能比较合理地解释数据，但根本表现也同样糟糕.购买力平价和一价定律的阅历证明Slide15-22Copyright©2003PearsonEducation,Inc.购买力平价和一价定律的阅历证明Figure15-3:美圆/德国马克汇率程度与美国/德国的相对价钱程度,1964-2000Slide15-23Copyright©2003PearsonEducation,Inc.阅历数据不支持购买力平价和一价定律的缘由存在于以下几个方面:贸易壁垒和非贸易品非自在竞争不同国家价钱程度计量方面的差别如何解释购买力平价出现的问题Slide15-24Copyright©2003PearsonEducation,Inc.贸易壁垒和非贸易品运输费用和政府的贸易控制使得买卖变得昂贵，在某些情况下产生了非贸易商品。运输本钱越高，汇率动摇的范围就越大。.如何解释购买力平价出现的问题Slide15-25Copyright©2003PearsonEducation,Inc.非自在竞争当贸易壁垒和不完全竞争市场构造同时存在时，各国价钱程度之间的联络进一步弱化。市场定价当一家公司在不同市场以不同价钱出卖一致商品时.它反映了不同国家需求条件的价钱差别.例如:需求价钱弹性较高的国家将承当更高的垄断消费者的本钱加价。如何解释购买力平价出现的问题Slide15-26Copyright©2003PearsonEducation,Inc.价钱程度计量方面的国际差别各国政府对价钱程度的计量之所以存在差别是由于生活在不同国家的人民消费方式不同.短期和长期购买力平价违反购买力平价的景象在短期比在长期更为突出.例如:假设美圆对外币忽然贬值，在市场对汇率变动完全调整之前，美国农用机械的价钱相对于国外类似产品将变得廉价。如何解释购买力平价出现的问题Slide15-27Copyright©2003PearsonEducation,Inc.如何解释购买力平价出现的问题Figure15-4:价钱程度与实践收入,1992Slide15-28Copyright©2003PearsonEducation,Inc.实践汇率它是一国商品和劳务价钱相对于另一国商品和劳务价钱的一个概括性度量.它由名义汇率和价钱程度来确定。.美圆对欧元的实践汇率就是欧洲商品篮子相对于美国商品篮子的美圆价钱: q$/€=(E$/€xPE)/PUS (15-6)例如:想象欧洲一个基准商品篮子值€100,一个美国商品篮子值$120,那么名义汇率就是1欧元=$1.20,那么美圆对欧元的实践汇率就是1美国商品篮子对1欧洲商品篮子. 超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-29Copyright©2003PearsonEducation,Inc.美圆对欧元的实践贬值就是美圆对欧元实践汇率的上升它意味着，1美圆在欧洲境内的购买力相对于在美国境内的购买力下降了。或者换句话说，美国产品在欧洲的购买力总体下降了.美圆对欧元实践升值的情况与贬值相反。超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-30Copyright©2003PearsonEducation,Inc.需求、供应和长期实践汇率在购买力平价不成立时，实践汇率的长期值取决于供求情况.超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-31Copyright©2003PearsonEducation,Inc.有两种详细情况可以解释实践汇率的长期变动:对美国产品的世界相对需求的变动对美国产品世界相对需求的添加〔减少〕将引起美圆对欧元汇率的长期实践贬值〔升值〕。相对产品供应的变动美国〔产出〕的相对添加将引起美圆对欧元汇率的长期实践贬值〔升值〕。超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-32Copyright©2003PearsonEducation,Inc.长期平衡中的名义汇率和实践汇率一国货币供求变动在长期将导致名义汇率同比例动摇，而且，正如相对购买力平价所预测的，各国价钱程度之比也会发生同样的动摇.由公式(15-6)，我们可以得到，美圆/欧元的名义汇率等与实践汇率乘以美欧之间的价钱程度之比: E$/€=q$/€x(PUS/PE) (15-7)超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-33Copyright©2003PearsonEducation,Inc.公式(15-7)阐明，一旦给定美圆对欧元的实践汇率，欧洲或美国的货币供求变动就会影响美圆对欧元的长期名义汇率。这一点与货币分析法的结论是一致的。但是，长期实践汇率的变动也影响长期名义汇率的变动。超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-34Copyright©2003PearsonEducation,Inc.决议长期名义汇率动摇的最重要要素有(首先假设一切经济变量都处在其长期程度之上):相对货币供应程度的变动相对货币供应增长率的变动相对产品需求的变动相对产品供应的变动超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-35Copyright©2003PearsonEducation,Inc.假设一切的经济冲击均是货币性的，那么汇率长期符合相对购买力平价.从长期看，货币性冲击只影响一国货币的购买力.购买力的这种变化会使以国内和国外商品来衡量的该国货币价值发生同样的改动.而当经济冲击发生在产品市场时，汇率动摇那么不大能够恢复和相对购买力平价，即使在长期中也是如此。.超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-36Copyright©2003PearsonEducation,Inc.超越购买力平价:长期汇率的普通模型Table15-1:EffectsofMoneyMarketandOutputMarketChangesonthe Long-RunNominalDollar/EuroExchangeRate,E$/€Slide15-37Copyright©2003PearsonEducation,Inc.超越购买力平价:长期汇率的普通模型Figure15-5:TheRealDollar/YenExchangeRate,1950-2000Slide15-38Copyright©2003PearsonEducation,Inc.Figure15-6:SectoralProductivityGrowthDifferencesandtheChangein theRelativePriceofNontradedGoods,1970-1985超越购买力平价:长期汇率的普通模型Slide15-39Copyright©2003PearsonEducation,Inc.总之,国际利差不仅决议于各国之间的预期通胀之差，而且决议于实践汇率的预期变化.实践汇率、名义利率的预期变化和预期通货膨胀率之间的关系可表示如下：(qe$/€-q$/€)/q$/€=[(Ee$/€-E$/€)/E$/€]–(eUS-eE)(15-8)国际利差和实践汇率Slide15-40Copyright©2003PearsonEducation,Inc.将等式(15-8)与利率平价条件结合，我们可以得到国际利差为:R$-R€=[(qe$/€-q$/€)/q$/€]+(eUS-eE)(15-9)因此，美圆-欧元的利率差别是以下两个要素的综和:预期的美圆与欧元的实践贬值率；预期的美国和欧洲的通货膨胀率之差。当市场以为相对购买力平价有效,美圆-欧元的利率差别就是美国和欧洲之间的预期通货膨胀率之差.国际利差和实践汇率Slide15-41Copyright©2003PearsonEducation,Inc.实践利率平价经济学中，人们普通以为名义利率之间存在着艰苦区别:名义利率以货币衡量的收益率实践利率以实践指数即一国产出衡量的收益率由于实践收益率经常是不确定的，因此我们通常用到的是预期实践利率Slide15-42Copyright©2003PearsonEducation,Inc.实践利率平价预期真实利率(re)是指名义利率(r)减去预期的通货膨胀率(e).因此，美国与欧洲之间的预期真实利率之差为:reUS–reE=(R$-eUS)-(R€-eE)结合公式(15-9),我们可以得到理想中的真实利率平价条件: reUS–reE=(qe$/€-q$/€)/q$/€(15-10)Slide15-43Copyright©2003PearsonEducation,Inc.实践利率平价实践利率平价经过实践汇率的预期变化解释了两国之间预期的实践利率差别.只需人们预期产品市场将发生变动，预期实践利率在不同国家不会相等,即使从长期的角度来看也是一样。Slide15-44Copyright©2003PearsonEducation,Inc.提要绝对购买力平价以为，在任何国家恣意一种货币的购买力相等，相对购买力实际由绝对购买力平价开展而来。相对购买力平价以为，汇率变化的百分比等于不同国家之间的通货膨胀率之差.购买力平价实际的根底之一是一价定律。.它以为在自在竞争并且没有贸易妨碍的情况下，一种商品在世界各地的售价是一样的.Slide15-45Copyright©20