外汇原生市场

第3讲外汇原生市场即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。类型：外汇市场——即期外汇交易①限价交易原理：根据客户限定的价格买卖外汇。即期外汇交易——限价交易【解】：1〕开盘时能否成交？由于开盘价1欧元=104.58日元〔102.80/0.9830〕﹥104.50日元，不能成交。2〕等待行情变化后再成交。行情的变化有许多种类型。如：美元／日元和美元／欧元的汇率一变一不变或同时变：同时变又有一下一上、一上一下、同上、同下等几种情况。即期外汇交易——限价交易【例4-1】公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购置100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元／日元：102.50／80；美元／欧元：0.9830／60请问开盘能否成交？A在什么时候能帮B完成上述交易？

②套汇交易

原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。要点：先卖后买，贵卖贱买。

种类：

1)直接套汇也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。即期外汇交易——套汇交易【例题】：假设伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700USD，那么对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？

【解】：

商人A应在纽约卖出，伦敦买进。即期外汇交易——套汇交易2)间接套汇也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。假设不为1，那么可进行套汇。假设为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；

即期外汇交易——套汇交易【例4-2】假设某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：行情Ⅰ行情Ⅱ行情Ⅲ纽约市场(SF/USD)0.22000.25000.3000瑞士市场(SKr/SF)0.75000.80000.9000瑞典市场(USD/SKr)4.80005.00005.5000请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？即期外汇交易——套汇交易行情Ⅰ:对于USD：纽约市场瑞典市场1USD＝4.8000×0.7500×0.2200＝0.7920USD卖买瑞士市场即期外汇交易——套汇交易汇率等式右边的连乘积=0.2200×0.7500×4.8000=0.792﹤1，A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；行情Ⅱ

汇率等式右边的连乘积=0.2500×0.8000×5.0000=1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A没有必要进行套汇；

即期外汇交易——套汇交易行情Ⅲ

汇率等式右边的连乘积=0.3000×0.9000×5.5000=1.485﹥1A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元；

二、远期外汇交易

远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。远期外汇交易①套利交易

原理：是指利用不同货币市场上的利率差异，将低利率货币兑换成高利率货币以赚取利润的行为。远期外汇交易——套利交易【例4-3】假设国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%，即期汇率为1GBP=1.6980/90USD,预期GBP/USD的汇水贴水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。远期期外汇交易——套利交易【解】1〕假设GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，那么100万GBP6个月后可获本息即期可换169.8万USD，6个月后的本息再换成英磅，得通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利〔103.625﹥103.349〕远期外汇交易——套利交易100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔万GBP〕169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔万USD〕173.833÷[1.6990×〔1-2%×1/2〕]=103.349〔万GBP〕2〕假设GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，那么：远期外汇交易——套利交易通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几〔103.625≈103.608〕100万GBP6个月后可获本息100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔万GBP〕即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔万USD〕再换成英磅，得173.833÷[1.6990×〔1-2.5%×1/2〕]=103.608〔万GBP〕3〕假设GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，那么：100万GBP6个月后可获本息100×〔1+7.25%×1/2〕=103.625〔万GBP〕即期可换169.8万USD，6个月后本息169.8×(1+4.75%×1/2)=173.833〔万USD〕再换成英磅，得173.833÷[1.6990×〔1-3%×1/2〕]=103.874〔万GBP〕通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利〔103.625﹤103.874〕远期外汇交易——套利交易利率美元：4.75％英镑：7.25％利差2.5％汇差2.5％3.0％2.0％结论持有英镑均可持有美元远期外汇交易——套利交易套利判断要点：当一种货币利率高于另一种货币利率，且其利差高于其远期贴水时，发生资金套入；假设其利差低于其远期贴水时，那么发生资金套出。反之，当一种货币利率低于另一种货币利率，且不能用远期升水抵补时，发生资金套出；但假设能用远期升水抵补时，那么发生资金套入。远期外汇交易——套利交易②择期交易原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期〔通常是一个半月〕内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。远期外汇交易——择期交易换言之，银行卖择期，选择最高的汇率卖，买择期选择汇率最低的买银行卖出择期远期外汇远期外汇升水时，银行按择期期限结束时的远期汇率远期外汇贴水时，银行按择期期限开始时的汇率。银行买进择期远期外汇远期外汇升水时，银行按择期期限开始时的汇率。远期外汇贴水时，银行按择期期限结束时的远期汇率【例4-4】假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80，15天的调期率为30～40，30天的调期率为50～40，请问客户购置15天美元、30天日元的远期择期汇价〔买入价或卖出价〕各为多少？【解】客户购置15天美元的远期择期汇价为：〔98.80／99.20〕〔98.00／98.40〕客户购置30天日元的远期择期汇价为：99.2098.00远期外汇交易——择期交易外汇套期交易〔掉期〕：即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币。原理：将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。1〕看似多笔交易，实际为一笔交易；2〕省却了买卖价差和多笔交易的手续费。远期外汇交易——套期交易目的：外汇掉期交易的主要目的是扎平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，所以是资金调度的工具。要点：掉期汇率的含义

在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出货币的两笔交易中使用的汇率是不同的，二者之间有个差额，这个差额就是掉期交易的价格，称作掉期率。掉期率＝远期汇水远期外汇交易——套期交易掉期汇率是双向报价：即期汇率买入价B/卖出价SN个月掉期率X/Y

N个月远期汇率买入价B＋〔－〕X/卖出价S＋〔－〕Y掉期汇率①即期买入/远期卖出单位货币即期买入单位货币汇率：买入价BN个月远期卖出单位货币汇率：买入价B＋〔－〕Y②即期卖出/远期买入单位货币即期卖出单位货币汇率：卖出价SN个月远期买入单位货币汇率：卖出价S＋〔－〕X远期外汇交易——套期交易【例4-6】某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的调期买卖汇率〔假设美元利率高于日元利率〕，银行报出：Swap42-39〔调期率〕。假设客户要求以该调期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问：〔1〕调期率应取42还是39？〔2〕假设根据即期汇率98．05／10报价，银行对上述客户应当怎样报？〔3〕假设不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、97.95～97.53B、97.95～97.56C、98.00～97.58D、97.85～97.46〔4〕假设客户要求即期买进／三个月远期卖出美元100万，请问：①调期率应取何值？②假设不考虑即期价，下面的银行报价哪一个是错的？报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、98.00～97.58B、97.98～97.56C、97.95～97.56D、98.05～97.63套期交易——即期对远期【解】〔1〕银行即期买入，远期卖出美元，买入价B＋〔－〕Y调期率应取39。〔2〕银行的报价应该是98.05～97.66〔98.05-0.39)。〔3〕报错的汇价是A、C，报错的汇价自然对客户有利。〔4〕①银行即期卖出，远期买入美元，卖出价S＋〔－〕X，调期率应取42。②报错的汇价是C，报错的汇价自然对客户有利。套期交易——即期对远期【例4-5】假设国际金融市场上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期汇率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率为0.25%，假设客户A即期急需100万美元的资金预付货款，那么该如何进行交易更为有利？套期交易——即期对远期【解】客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在即期货币市场借取EURO，然后在外汇市场卖出以换取所需的USD预付货款；六月后待货到、货销，收回美元，再在外汇市场兑取欧元以归还六月前的借款。具体交易如下：即期市场六月期远期市场USD

EURO

USD

EURO外汇市场借〔十〕卖〔-〕买〔十〕卖〔-〕买〔十〕还〔-〕货币市场价：1USD=1.0350EUR价：???套期交易——即期对远期交易涉及货币市场的借贷和外汇市场的买卖。其中货币市场对EURO借贷的利率3.25%是可确定的，不存在风险；而外汇市场即期卖欧元、买美元的汇价1USD=1.0350EUR也是可确定的，不存在风险。唯一的风险是六月后卖美元、买欧元的汇率不知是多少？欧元将是升水还是贴水？这将影响到整笔交易的盈亏。因此，交易者应在以下几种交易方式中根据偏好进行选择：套期交易——即期对远期

方法一：不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率进行交易。套期交易——即期对远期即期市场六月期远期市场卖EUR买EUR买USD100万卖USD100万价：1USD=1.0350EUR1USD=1.0320×〔1十0.25%〕=1.0346EURO〔一般远期交易〕套期交易——即期对远期方法二：做一笔一般远期交易，卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=1.0320×〔1十0.25%〕=1.0346EURO，可得欧元贴水26点。方法三：做一笔即期对远期的套期交易，买即期美元100万、卖欧元，价为1USD=1.0350EURO，同时卖六月期美元100万、买欧元，价为:1USD=1.0350十0.0026=1.0376EURO〔银行即期卖美元，远期买美元S+X〕仍可得欧元贴水26点，但由于省却了买卖价差30点，实际可得56点。套期交易——即期对远期即期市场六月期远期市场卖EUR买USD100万卖USD100万买EUR价：1USD=1.0350EUR价：

1USD=1.0350十0.0026

=1.0376EURO〔套期交易〕1.0320×0.25%套期交易——即期对远期2〕远期对远期〔复远期〕交易的根本原理与即期对远期相同，只是须注意其交易合同是在即期签定的。套期交易——远期对远期【例4-7】假定某商人做了两笔交易，一笔是出口，六个月后有出口收入100万欧元，另一笔是进口，三个月后要支付欧元100万。汇率情况如下：现汇率〔USD/EURO〕1.0320/503月期汇水60/506月期汇水260/240为了防避外汇风险，该商人应如何进行三个月对六个月的复远期套期交易？套期交易——远期对远期

【解】银行通常将其拆分为两个即期对远期的外汇交易来做

复远期交易内容如下：即期买3月期EURO100万以预付进口货款〔一般远期交易，银行买入3月期美元：B-X〕，价：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO同时卖6月期EURO100万〔套期交易，银行卖出6个月远期美元:B-Y〕，价：1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO套期交易——远期对远期3〕现汇日之前的货币调换〔今日/明日，明日/后日〕通常，外汇交易涉及成交日、交割日〔现汇日，通常为第二个工作日〕和起息日三个不同时间，但由于不同外汇市场所处的地理位置不同而产生的时间差异，有时需将资金在交割日之前提前入帐，并同时要求起息，由此就出现了现汇日之前的货币调整，如今日/明日、明日/后日等。在现汇日之前的货币调整中，银行一般按为客户调换外汇头寸的抵补本钱进行报价和结算。套期交易——现汇日之前的货币调换【例4-8】〔正常情况下〕假定周二的市场汇率美元/欧元为1.0200/6，从周二到周三的汇水为10/4，那么周三的市场汇率应是多少？【解】根据题意，周三的市场汇率为：

1USD=1.0190/1.0202EUR套期交易——现汇日之前的货币调换【例4-9】〔现汇日之前的货币调换〕假定周三现汇日的市场汇率美元/欧元为1.0200/6，从周二到周三的汇水为10/4，那么银行周二起息日的汇率应是多少？套期交易——现汇日之前的货币调换【解】根据题意，现汇日是在周三，正常情况下客户应在周三办理交割，交割完毕资金各自入帐，并分别开始起息。但现在由于时间差，资金提前于周二到帐、要求起息，因此交割也被迫提前至周二进行，为此银行必须替客户将相关外汇资金从周三市场调换到周二市场，以满足客户办理交割时收付外汇资金的需要。其调换外汇头寸的抵补本钱如下：①假设客户交割时要求买入EURO，那么银行应报USD买入价〔银行买美元付欧元〕。该汇价是这样考虑的：银行先帮客户去周三市场买进EURO，价1.0200；再回周二市场帮客户将EURO卖给银行，使银行拥有EURO头寸以满足客户交割需要，价为〔套期：即期买美元，远期卖美元，B＋Ｙ〕：1.0200+0.0004=1.0204套期交易——现汇日之前的货币调换②假设客户交割时要求买入USD，那么银行应报USD卖出价〔银行卖美元收欧元〕。该汇价是这样考虑的：银行先帮客户去周三市场买进USD，价1.0206；再回周二市场帮客户将USD卖给银行，使银行拥有USD头寸以满足客户交割需要，价为〔套期：即期卖，远期买，Ｓ＋Ｘ〕：1.0206+0.0010=1.0216套期交易——现汇日之前的货币调换1、某机构向中行询报，中行报即期英镑/美元，中行报即期1.3625/35，三个月：10/20，六个月：30/40，问：三个月和六个月的远期价是多少？2、其企业要购置三个月的远期加元，中行报即期加元/人民币：3.8630/40，三个月25/15，问企业所要接受的三个月的远期价为多少？作业3、香港外汇市场：USD/CAD，即期汇率：1.8100/10，3个月远期点数为230/290，6个月远期点数为590/580，客户要求买加元卖美元，如果选择即期到6个月的择期，银行应如何报价，为何?4、假设即期美元／日元汇率为98.30／40，银行报出三个月远期的升贴水为42-39。假设美元三个月定期同业拆息年率为5.3125％，日元三个月定期同业拆息年率为0.25％，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差异，请问：〔1〕某贸易公司要购置三个月远期日元，汇率应当是多少？〔2〕试根据利率平价说原理，计算以美元购置三个月远期日元的汇率。5、假设纽约市场一商人A现有100万美元，试问在以下三套汇率下：ⅠⅡⅢ纽约市场〔美元／港元〕7.757.277.80法兰克福市场〔马克／美元〕0.600.550.57香港市场〔港元／马克〕0.200.250.26A该做怎样的外汇套汇交易，才能使其交易后所得的美元多于其现有的100万美元？请计算说明。6、假设某一时刻二个市场的汇率分别有以下情况：香港：纽约：问:一商人用HK$9000万进行套汇，能获多少毛利HK$？2024/1/1145

3、香港外汇市场：USD/CAD，即期汇率：1.8100/10，3个月远期点数为230/290，6个月远期点数为590/580，客户要求买加元卖美元，如果选择即期到6个月的择期，银行应如何报价，为何?答案：即期USD/CAD：1.8100/10；3个月USD/CAD：1.8330/1.8400；6个月USD/CAD：1.7510/1.7530。银行应报：1.7510。原因：银行在时间处于被动，为了弥补风险，银行选择这段时间内的最有利的价格。作业2024/1/11464、假设即期美元／日元汇率为98.30／40，银行报出三个月远期的升贴水为42-39