第四章远期外汇交易

案例：某日本进口商从美国进口一批商品，3个月后支付100万美圆货款。签约时即期汇率USD/JPY=118.20/50付款日市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时没有采取任何保值措施，而是等到付款日在即期市场上买入美圆支付货款，结果会怎样？第四章远期外汇买卖教学目的：了解远期买卖的含义、特点了解远期买卖的分类、交割日确实定掌握远期与即期买卖的区别熟习远期汇率的报价熟练掌握远期买卖的报价及运用教学重点：远期与即期外汇买卖的区别远期外汇买卖的报价及运用第一节远期外汇买卖概述一、远期外汇买卖的含义远期外汇买卖〔ForwardExchangeTransaction〕：又称期汇买卖，是指外汇买卖双方成交后并不立刻办理交割，而是预先签署合同，先行商定期限、币种、数量、汇率等各种相关条件，在未来的商定日期办理交割的外汇买卖。远期外汇买卖的期限有1个月、2个月、3个月、6个月、1年，常见的是3个月。第一节远期外汇买卖概述远期外汇买卖的根本动机有两个，一是保值避险，二是投机获利。特点主要表达：交割日期在未来某一时间买卖的规模普通较大买卖的目的主要是保值外汇银行与客户签署的合同必需由外汇经纪人担保第一节远期外汇买卖概述远期与即期外汇买卖的区别：交割日不同汇率不同交割方法不同第一节远期外汇买卖概述二、远期外汇买卖的交割日日对日规那么月底对月底规那么不跨月规那么节假日顺延规那么第一节远期外汇买卖概述日对日规那么：外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日3月15日3月17日4月17日第一节远期外汇买卖概述月底对月底的规那么：外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日5月29日5月31日6月30日第一节远期外汇买卖概述不跨月规那么：上例中假设6月30日是假日，1月期远期外汇的交割日往前推。外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日5月29日5月31日6月29日第一节远期外汇买卖概述三、外汇买卖的类型按交割日的不同划分规那么交割日买卖和不规那么交割日买卖按交割日确定方法的不同划分固定交割日和选择交割日无本金交割远期外汇买卖第二节远期汇率的报价与计算一、远期汇率的报价方法〔一〕定期买卖远期汇率的报价方法直接报价法：又称完好汇率报价法，通常用于银行与客户之间。例1：某外汇市场的外汇报价如下：即期汇率：USD/JPY=120.03/131个月远期汇率：USD/JPY=118.55/73第二节远期汇率的报价与计算远期差价报价法：又称点数汇率报价法。不直接公布远期汇率，只报出即期汇率和远期差价，根据两者计算远期汇率。远期差价是远期汇率与即期汇率的差额。例2：某外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD/JPY=.30/401个月远期差价：26/28第二节远期汇率的报价与计算远期汇率的升、贴水：在外汇市场上以升水、贴水、平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期汇率比即期汇率高。贴水表示远期汇率比即期汇率低。平价表示两者相等。银行同业间远期汇率报价通常采用这种报价方法。第二节远期汇率的报价与计算例3：直接标价法下多伦多外汇市场即期汇率：USD/CAD=1.4530/401个月远期汇率：USD/CAD=1.4570/90美圆升水，升水点数40/50香港外汇市场即期汇率：USD/HKD=7.7920/251个月远期汇率：USD/HKD=7.7860/75美圆贴水，贴水点数60/50第二节远期汇率的报价与计算间接标价法下：纽约外汇市场即期汇率：USD/CHF=1.8170/801个月远期汇率：USD/CHF=1.8110/30美圆贴水，贴水点数60/50伦敦外汇市场即期汇率：GBP/USD=1.8305/151个月远期汇率：GBP/USD=1.8325/50英镑升水，升水点数20/35

第二节远期汇率的报价与计算升、贴水的判别：远期差价的点数由小到大的顺序陈列，表示基准货币相对于报价货币升水，报价货币相对于基准货币贴水远期差价的点数由大到小的顺序陈列，表示基准货币相对于报价货币贴水，报价货币相对于基准货币升水第二节远期汇率的报价与计算〔二〕择期买卖远期汇率的报价方法择期外汇买卖：是指做远期外汇买卖时，不规定详细的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的范围内，客户可以按预定的汇率和金额自在选择日期进展交割。第二节远期汇率的报价与计算银行在确定择期远期汇率时，遵照两个原那么：当远期外汇升水时，银行买入择期远期外汇运用的汇率是最接近择期开场时的汇率，卖出时运用的汇率是最接近择期终了时的汇率当远期外汇贴水时，银行买入择期外汇运用的汇率是最接近择期终了时的汇率，卖出时运用的汇率是最接近择期开场时的汇率第二节远期汇率的报价与计算例4：某外汇市场即期汇率：USD/CHF=1.8410/203个月远期汇率：USD/CHF=1.8530/606个月远期汇率：USD/CHF=1.8670/1.8720客户向银行要求做一笔美圆兑瑞郎的择期外汇买卖，外汇银行将如何报出3-6个月的任选交割日的远期汇率？第二节远期汇率的报价与计算确定择期外汇买卖交割期限的最早日和最迟日期计算最早日期和最迟日期的远期汇率比较两个任务日的远期汇率，选择一个对银行最有利的报价第二节远期汇率的报价与计算〔1〕确定第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率即：3个月交割的远期汇率USD/CHF=1.8530/60最后一天的远期汇率即：6个月交割的远期汇率USD/CHF=1.8670/1.8720〔2〕分析：假设客户买入美圆卖出瑞郎，对银行最有利的报价是1.8720；假设客户卖出美圆买入瑞郎，对银行最有利的报价是1.8530。所以最终银行的报价为1.8530/1.8720第二节远期汇率的报价与计算二、远期汇率的计算远期差价排列方式辨别升水或贴水（以基准货币为准）远期汇率计算方法大/小基准货币贴水（-）前大后小往下减小/大基准货币升水（+）前小后大往上加第二节远期汇率的报价与计算例5：某外汇市场上即期汇率：GBP/USD=1.9240/503个月远期差价：231/228那么GBP/USD的3个月远期汇率是多少？例6：某日纽约外汇市场即期汇率：USD/JPY=110.56/773个月远期差价：10/20那么USD/JPY的3个月远期汇率是多少？第二节远期汇率的报价与计算例7：某外汇市场某日EUR/USD即期汇率1.1010/202个月远期差价52/563个月远期差价120/126客户根据业务需求：①买入欧元卖出美圆，择期从即期到2个月②卖出欧元买入美圆，择期从2个月到3个月第二节远期汇率的报价与计算分析：即期汇率EUR/USD=1.1010/202个月远期汇率1.1062/763个月远期汇率1.1130/46根据报价银行确定原那么，汇率报价确定如下：①择期从即期到2个月，客户买入欧元卖出美圆，报价行报价为1.1076②择期从1个月到2个月，客户卖出欧元买入美圆，报价行报价为1.1062第二节远期汇率的报价与计算三、远期外汇价钱的计算远期外汇价钱的决议要素有三个：即期汇率价钱买入与卖出货币间的利率差远期期限的长短第二节远期汇率的报价与计算例8：假设一家德国出口公司在6个月之后将收入货款1,000,000美圆，出口公司经过即期市场和资金拆放躲避外汇风险。假设即期汇率EUR/USD=1.3560，美圆利率为0.25%，欧元利率为1.5%。该公司躲避风险的方法如下：第二节远期汇率的报价与计算分析：〔1〕在货币市场上借入资金1,000,000美圆，期限6个月。到期后支付的本钱：1,000,000×0.25%×6÷12=1250美圆折成欧元为：1250÷1.3560=922欧元〔2〕在外汇市场上按即期汇率将借入美圆卖出，得到的欧元为：1,000,000÷1.3560=737,463欧元〔3〕在货币市场上将737,463欧元贷出，期限6个月，到期后利息收入：737,463×1.5%×6÷12=5531欧元第二节远期汇率的报价与计算经过上述方法计算后，得到的欧元为：737,463+5,531-922=742,072欧元。远期价钱为：1,000,000÷742,072=1.3476。由此可得的计算公式为：远期外汇价钱=即期外汇价钱+即期外汇价钱×〔报价货币利率-基准货币利率〕×天数÷360第三节远期汇率的决议一、远期汇率升水、贴水与利率的关系例9：假设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为8%。某天英国银行超卖6个月的162万美圆，当时伦敦外汇市场上即期汇率GBP/USD=1.62，该银行用100万英镑购买了162万美圆并调往纽约某银行存放6个月，银行收益如何？英镑兑美圆的远期汇率是多少？第三节远期汇率的决议远期汇率、即期汇率和利息率三者之间的关系：两种货币的利差是决议它们远期汇率的根底，利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。假设利差为零，那么为平价。在两种货币利率都确定的情况下，远期期限越长，升水点或贴水点越大，远期汇率与即期汇率的差价也越大。第三节远期汇率的决议升〔贴〕水的计算公式升〔贴〕水数=即期汇率×两种货币利率差×天数÷360=即期汇率×两种货币利率差×月数÷12

升〔贴〕水数×12升〔贴〕水年率=×100%即期汇率×月数第三节远期汇率的决议例10：假设美圆和日元三个月的存款利率分别为15%和10%，即期汇率USD/JPY=110.2。假设美国一客户用美圆向银行购买三个月远期日元，那么美圆兑日元的远期汇率是多少？第三节远期汇率的决议分析：判别升、贴水美圆利率高---贴水、日元利率低---升水美圆贴水数=110.2×〔15%-10%〕×3÷12=1.38远期汇率USD/JPY=110.2-1.38=108.82贴水年率1.38×12÷〔110.2×3〕×100%=5%第三节远期汇率的决议二、远期汇率折算和进出口报价〔一〕远期汇率折算例11：纽约外汇市场即期汇率USD/CHF=1.6030/40，3个月远期差价140/，求CHF/USD的3个月远期汇率。

远期汇率：USD/CHF=1.5890/1.5905远期汇率：CHF/USD=0.6287/0.6293第三节远期汇率的决议〔二〕远期汇率与进出口报价汇率表中远期贴水〔点〕数可作为延期收款的报价点数规那么：国外进口商在延期付款的情况下，要求我方以两种外币报价，假设甲币为升水，乙币为贴水，如以甲币报价，原价报出；如以乙币报价，按汇率表中乙币对甲币贴水后的实践汇率报出。第三节远期汇率的决议例12：某日纽约外汇市场USD/CHF报价如下：即期汇率USD/CHF=1.6030/403个月远期差价/140我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求改为瑞郎报价，并于发货后3个月付款，问我方瑞郎的报价是多少？第三节远期汇率的决议分析：3个月远期汇率USD/CHF=1.6165/80瑞郎报价为：2000×1.6180=3236瑞郎第三节远期汇率的决议汇率表中的贴水年率也可作为延期收款的报价规范规那么：出口商原为即期收款以贴水货币报价，应进口商要求，改为延期付款以升水货币报价。出口商应按即期收款的升水货币报价。

第三节远期汇率的决议例13：我方向欧洲进口商出口商品，如进口商即期付款，原报价为USD485/箱。应进口商要求改为英镑报价并延期付款3个月。该出口商应报多少英镑/每箱？伦敦外汇市场即期汇率GBP/USD=1.5790/1.5806，3个月远期差价为200/240。第三节远期汇率的决议分析：3个月远期汇率GBP/USD=1.5990/1.6046远期英镑报价为：485÷1.5990=303.31英镑英镑即期付款报价为：485÷1.5790=307.16英镑由于英镑为升水货币，因此出口商报价应按照即期收款的升水货币报价，报价为307.16英镑。第三节远期汇率的决议课堂练习一：我国某公司向美国出口设备，假设即期付款每台报价2000美圆，现美国进口商要求我方以瑞郎报价，并在货物发运后3个月付款，问我方应报多少瑞郎？当日纽约外汇市场汇价表即期汇率USD/CHF=1.6030/40，3个月远期差价为140/第三节远期汇率的决议分析：3个月远期汇率USD/CHF=1.5890/1.5905远期瑞郎报价为：2000×1.5905=3181瑞郎即期收款折算报价为：2000×1.6040=3208瑞郎由于瑞郎为升水货币，3个月后的折算报价低于即期付款的报价，因此进口商延期付款对我方不利，我方报价应按照即期付款原价报出。第三节远期汇率的决议在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率是确定接受软货币加价幅度的根据规那么：出口商以硬软〔升、贴水〕两种货币报价，以软币报价的加价幅度不能超越该软币与该硬币的远期汇率。否那么，进口商宁可接受硬币报价。第三节远期汇率的决议例14：某日苏黎世外汇市场汇价如下即期汇率USD/CHF=1.70003个月远期汇率USD/CHF=1.6500我公司从瑞士进口机械零件，3个月后付款，瑞士出口商所报单价为100瑞郎，假设我方要求改用美圆报价，什么价钱我方可以接受？第三节远期汇率的决议分析：根据规那么，假设我方接受美圆报价的程度不能超越3个月的远期汇率，即100÷1.65=60.61美圆。假设报价超越60.61美圆，我方宁愿接受100瑞郎的报价。第四节远期外汇业务的运用一、套期保值、躲避汇率风险〔一〕进口付汇套期保值例15：某年5月12日日本公司从美国进口价值100万美圆的仪器，合同商定3个月后支付美圆，日本公司担忧3个月后美圆升值添加进口本钱，签署合同时与银行做了一笔远期外汇买卖。假设当天外汇市场即期汇率USD/JPY=111.10/20，3个月远期差价为30/40，假设预测准确，3个月后即期汇率USD/JPY=111.80/90。问：①日本进口商不采取保值措施，3个月后需支付的日元是多少？②日本进口商利用远期外汇买卖进展保值防止的损失是多少？第四节远期外汇业务的运用①不进展套期保值，3个月后按照即期汇率买入美圆需要支付的日元为：100×111.90=1.119亿日元②进展套期保值的计算：3个月远期汇率USD/JPY=111.40/60按照与银行签署的远期协议，商定在3个月后买入100万美圆，从而锁定日元支付的进口本钱：100×111.60=1.116亿日元防止损失：1.119-1.116=30万日元第四节远期外汇业务的运用〔二〕出口收汇套期保值例16：美国出口商向英国出口200万英镑的商品，估计3个月后才干收汇，假设3个月后英镑对美圆的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45。当天外汇市场行情如下：即期汇率GBP/USD=1.5520/303个月远期差价20/10①美出口商不进展保值，带来的损失多少？②假设采取套期保值，出口商将如何操作？第四节远期外汇业务的运用①不进展保值，按照3个月后的即期汇率收汇，折合美元为：200×1.5115=302.3万美圆而按照签约时的即期汇率计算，折合美圆为200×1.5520=310.4万美圆损失：310.4-302.3=8.1万美圆②进展套期保值的操作。由于英镑兑美圆的汇率将下跌，所以在外汇市场上卖出3个月远期英镑，汇率为GBP/USD=1.5500，3个月后收汇折合美圆为200×1.5500=310万美圆

第四节远期外汇业务的运用二、外汇银行平衡外汇头寸例18：假设我国外汇指定银行于某年10月30日开盘时卖给某企业100万美圆的3个月远期，买进相应的欧元。即期汇率：EUR/USD=1.36763个月远期汇率：EUR/USD=1.4076假设银行听任外汇敞口存在，延至收盘时才补进卖出的美圆。此时，即期汇率：EUR/USD=1.34763个月远期汇率：EUR/USD=1.3876分析银行的盈亏情况及如何轧平外汇头寸。第四节远期外汇业务的运用〔1〕假设银行按收盘时的远期汇率买入美圆，支付的欧元为：100万×1/1.3876=72.07万欧元〔2〕银行卖出6个月远期美圆，收回的欧元为100万×1/1.4076=71.04万欧元亏损：72.07万-71.04万=1.03万欧元第四节远期外汇业务的运用平衡外汇头寸的操作：〔1〕卖出远期美圆同时，买进一样数量的即期美圆。支付：100万×1/1.3676=73.12万欧元〔2〕收盘时卖出100万美圆即期收回：100×1/1.3476=74.21万欧元盈利：74.21万-73.12万=1.09万欧元在即期买卖中获得的的收益弥补了补进卖出的3个月远期美圆的损失。第四节远期外汇业务的运用三、投机者利用远期外汇市场进展投机外汇投机〔ForeignExchangeSpeculation〕：是指投机者根据有关货币汇率变动的预测，经过买卖现汇或期汇，有意坚持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实践发生变动之后获取风险利润的一种外汇买卖。第四节远期外汇业务的运用买空〔BuyLong〕：又称多头，投机者预测某种外汇汇率将会升值，先买后卖。卖空〔SellShort〕：又称空头，投机者预测某种外汇汇率将会贬值，先卖后买。第四节远期外汇业务的运用例19：在纽约外汇市场上，英镑对美圆的1个月远期汇率GBP/USD=1.4650/60，某投机者预期英镑汇率近期将大幅度上升，于是做买空买卖，购入100万1个月远期英镑。假设预测准确，英镑1个月后到期，即期汇率为GBP/USD=1.5650/60，那么该投机商可赚取的利润是多少？第四节远期外汇业务的运用〔1〕买入1个月远期英镑，支付的美圆为100×1.4660=146.6万美圆〔2〕到期后在即期市场上卖出100万英镑，收回的美圆为100×1.5650=156.50万美圆利润：156.5-146.6=9.9万美圆第四节远期外汇业务的运用四、中央银行干涉外汇市场的需求央行买卖远期外汇是为了外汇市场的稳定。中央银行经过远期外汇买卖影响即期外汇的供求关系，从而达到干涉外汇市场坚持汇价稳定的目的。第五节远期外汇业务的操作程序一、签署远期外汇买卖合同进展远期外汇买卖的双方必需签署远期外汇买卖合同，合同必需详细写明买卖者的姓名、商号、外汇币种、金额、远期汇率、远期期限和交割日等内容。在买卖远期外汇时，要求有一定的保证物和保证金以防止汇价忽然超乎异常地变化而对方不履约对银行造成的损失。第五节远期外汇业务的操作程序二、远期外汇买卖合同的履行远期合同签署后，具有法律效能，如有一方在交割时取消合同，遭到损失的一方可向对方索取补偿。远期合同不能按期履行的几种处置方法：了结展期提早零星买卖第五节远期外汇业务的操作程序〔一〕了结假设英国出口商与银行签署远期合同，向银行出卖1个月期100万美圆，知外汇市场行情即期汇率：GBP/USD=1.6740/50，1个月远期差价为5/10。〔1〕假设英国出口商按时收到货款100万，交割后得到的英镑为100万÷1.6760=59.67万〔2〕出口商到期没有收到货款，那么出口商必需了结原有的远期合同。此时市场新的汇率为：第五节远期外汇业务的操作程序情况1：即期汇率GBP/USD=1.6780/90出口商必需以1.6780的汇率买入100万美圆了结，需求支付的英镑为：100万÷1.6780=59.59万。情况2：即期汇率GBP/USD=1.6710/20出口商必需以1.6710的汇率买入100万美圆了结，需求支付