第九章外汇市场第一节外汇市场

第九章外汇市场

第一节外汇市场一、外汇市场的功能外汇市场是以外汇银行为中心，由政府当局、进出口商、外汇经纪人和其他买卖外汇者进展外汇买卖的场所。外汇市场分有形市场和无形市场。欧洲大陆上的外汇市场，大多数是有形外汇市场，这种外汇买卖方式通常称为“大陆方式〞。伦敦、纽约、东京等其他地方，一切买卖都不是在固定场所内进展的。因此，普通将典型的外汇市场了解为笼统市场。外汇市场是一个国际市场。外汇市场的根本功能是：对外汇定价、开展国际信誉、为保值和投机融资。二、外汇市场的参与者外汇市场的参与者：客户、外汇指定银行、外汇经纪人、其他非银行金融机构、央行及其它官方机构。第二节即期外汇买卖一、即期外汇买卖：即期外汇买卖〔spotexchangetransaction)是交割日(deliverydate)或起息日(valuedate)为买卖日后的第二个任务日的外汇买卖。交割〔delivery)就是指商业银行付出外汇，买卖支付本币，或者商业银行支付本币，卖者交付外汇。在即期外汇市场上，交割在成交后的两个营业日内进展的做法曾经成为一个惯例。之所以交割时间有所滞后，是由于不同货币的清算中心普通都在其发行国，彼此的清算过户需求一定时间。两个营业日确实定是即期外汇买卖中的重要问题。由于国际外汇市场上遵照的是“价值抵偿原那么〞，即一项外集合同的双方，都必需在同一时间交割，以免任何一方因交割不同时面蒙受损失。例如，伦敦和纽约的银行都是在星期六和星期日休憩，所以假设一家纽约银行和一家伦敦银行之间即期买卖是发生在星期五时，两个营业日以后是星期二。虽然实际上应是星期二进展交割，但这里还有各种复杂的情况。首先，要遵守交割地点原那么。假设位于交割地点的银行不营业时，那么就不能进展该种货币的交割。其次，假设交割日是交割双方任何一方的休假日，就应顺延一天。最后，星期一问题。以市场上进展买卖的银行为准。例如：在瑞士某商业银行的外汇价目表上写着：USD/SFr1.3894/9041.3894<1.3904，前一个数字是美圆的买价，后一个是卖出价。在伦敦某商业银行的外汇价目表上写着：￡/USD1.8870/90，前一个数字小于后一个数字，前一个数字是美圆的卖价，后一个数字是美圆的买价。不论什么标价法，汇率的两个价钱陈列次序总是前小后大。因此，在直接标价法下，前面的小数是外汇的买价，后面大数是外汇卖价，在间接标价法下，前面的小数是外汇的卖价，后面的大数是外汇的买价。二、即期买卖的盈亏计算对某种货币的买入量比卖出量多，称为超买(overbought),也称多头寸〔longposition);某种货币的卖出量比买入量多，称为超卖〔oversold),也称缺头寸〔shortposition);多头寸和缺头寸都称为敞口头寸，它即能够给头寸持有者带来收益，也能够带来亏损。设某客户日元处于多头寸情况超买1.15亿，美圆处于缺头头寸情况超卖100万。收盘汇率为$/￥=110.00/10。账面的实践盈亏情况是：日元多头，把超买的日元换成美圆为1.15亿÷110.10=$1044504.996以美圆计,账面盈余44504.996美圆。美圆缺头，把缺的美圆补入需求100万×110.10=1.101亿日元。而手中持有1.15亿日元，所以盈余490万日元。三、买入价和卖出价在出口报价中的运用1、把人民币报价改为外币报价时要根据买价改报的外币有牌价，按外汇的买价改报。改报的外币没有牌价，计算一切汇价都用买入价。2、原报出口商品底价为一种外币，外商要求改用另一种外币报价。如用我国外汇市场牌价计算：第一步按卖出价，将原外币底价折成人民币；第二步将第一步计算得出的人民币数额除以人民币对另一种外币的买入价。假设用国际外汇市场牌价计算：将本币〔某外汇市场所在国的货币〕折外币时，采用买入价计算；将外币折本币〔某外汇市场所在国的货币〕时，采用卖出价计算。四、即期外汇买卖的对话:询价方:What’syourspotUSDJPY,pls?报价方:104.20/30(20/30or104.20/104.30)询价方:YoursUSD1(SellUSD1))报价方:OK,done.A:SpotUSDJPYpls?B:MP,55/60A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/6/90.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456A:USDTOXYZBKNewyorkA/C654321.TksforthedealBIBI.第三节远期外汇买卖一、远期汇率的计算远期外汇买卖(forwardexchangetransaction)指买卖双方，如今签定买卖契约，仅提供假设干保证金(margin)，未提供现货，商定在未来某日根据商定的汇率进展交割的外汇买卖。即期汇率与远期汇率的差额叫远期差额。远期汇率高于即期汇率，远期差额为正，叫升水(forwardpremium),远期汇率低于即期汇率，远期差额为负，叫贴水(forwarddiscount)。远期汇率可直接给出，也可经过仅标出远期差额来间接报出远期汇率。远期差额假设是前大后小，这阐明单位货币的远期汇率有贴水；另一种前小后大，表示单位货币远期汇率有长跑水；单位货币远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水；计价货币的远期汇率等于即期汇率加贴水或减升水。二、远期汇率的决议S代表即期汇率，F代表远期汇率，H代表远期差额，I1代表单位货币的利率，I2代表计价货币的利率，N代表存款期限天数，P1代表单位货币的本金，利用绝大部分欧洲货币通用的以360天作为计算利息的根本天数。根据我们讲过的利率平价说，套补性套利活动，会使单位货币和计价货币的投资所得是一样的。那么有：单位货币存一定期限后得到的本利之和为：P1[1+I1〔N/360〕]以等值本金换成计价货币投资所得的本利之和为：P1S[1+I2〔N/360〕]×〔1/F〕由于套利活动会使两种投资的本利之和相等那么有：P1[1+I1〔N/360〕]=P1S[1+I2〔N/360〕]×〔1/F〕整理可得H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕/[1+I1〔N/360〕]令I1〔N/360〕趋于零，那么有H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕根据这一根本公式，假设知道即期汇率、远期汇率和一种货币的利率，即可求出另一种货币的利率。例：知SFr/USD的即期汇率为1.3899,3个月远期汇率为SFr1=USD1.3852，3个月美圆利率为8%，求瑞士法郎的利率？H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕(1.3852-1.3899)/1.3899=〔I2-8%〕〔90/360〕I2=6.6%计算出来的瑞士法郎的利率并非是市场实践利率，而是实际上应得的利率。第四节掉期买卖一、掉期的定义掉期〔swap)指同时买进并卖出同种货币，买卖的金额相等，但交割期限不同。二、掉期买卖可分为两种：即期对远期:买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇。如花旗银行在3个月内需求英镑，它便与劳合银行签署一个掉期协议，买入即期英镑同时卖出3个月远期英镑，这样即满足了对英镑的需求又防止了持有外汇的风险。远期对远期：指同时买并卖币种和金额一样但交割期限不同的远期外汇。如美国一银行一个月后有100万欧元的支出，而三个月后又有100万欧元的收入，对此银行做一笔一个月对三个月的掉期，买入一个月100万欧元远期，同时卖出三个月远期欧元100万。三、掉期率的变化率与利率掉期率：掉期业务中的远期差额，即升水或贴水叫掉期率。掉期率变化率与利率的关系，与上节中将的远期汇率的决议公式是一样的。第五节保值和投机一、保值〔hedging):外汇买卖商经过即期外汇市场和远期外汇市场来防止或消除汇率变动风险的买卖外汇的行为。〔一〕对资产或负债的保值如，某一美国居民在三个月后，将收到2000英镑，当前的即期汇率为￡1=$2，根据这一汇率，三个月后的2000英镑可换成4000美圆。假设三个月后，英镑即期汇率为￡1=$1.5，那末2000英镑仅值3000美圆，这个美国人损失1000美圆。假设，三个月英镑远期为￡1=$1.9，该美国人可卖3个月远期英镑。三个月后，虽然汇率为￡1=$1.5，但他仍按￡1=$1.9汇率卖掉2000英镑。保值活动使他损失了200美圆，否那么将损失1000美圆。保值本钱=净外汇资产×远期外汇贴水假设一个美国人三个月之后将要支付2000英镑，即期汇率为￡1=$2，根据这一汇率，三个月后支付2000英镑须破费4000美圆。假设三个月后，英镑即期汇率为￡1=$2.5，那末付2000英镑须花5000美圆，这个美国人损失1000美圆。假设，三个月英镑远期为￡1=$2.2，该美国人可买3个月远期英镑。三个月后，虽然汇率为￡1=$2.5，但他仍按￡1=$2.2汇率买2000英镑。保值活动使他损失了400美圆，否那么将损失1000美圆。保值本钱=净外币负债额×远期外汇升水〔二〕对进出口额的保值1、加价保值与压价保值加价保值法主要用于出口买卖中。即期买卖调价公式为：加价后的商品价钱=原价钱×〔1+计价货币贬值率〕远期买卖调价为：加价后的商品价钱=原价钱×〔1+计价货币贬值率+利率〕年限压价保值方法主要用于商品进出口买卖中。即期买卖压价公式为：压价后的商品价钱=原价钱×〔1-计价货币贬值率〕2、进出口合同加例货币平价条款①以美圆计价调整后的美圆价钱=签约时等值人民币÷[〔签约时美圆汇价+结汇时美圆汇价〕/2]②以人民币计价调整后的人民币价钱=签约时等值美圆÷[〔签约时人民币汇价+结汇时人民币汇价〕/2]3、硬通货保值适用于以软货币为计价结算货币的情况下采用。商品原港元价钱/签约时1美圆的港元价钱×结汇时1美圆的港元价钱。二、投机投机〔speculation)与保值恰好相反，投机不是防止外汇风险，而是接受或利用外汇风险，最大限制地追求利润。〔一〕利用软货币投机软货币投机的本质就是“先贵卖后贱买〞，这种投机行为叫空头〔bear)。进出口商也可利用软货币进展投机，这是经过早付迟收进展的。P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4￡S0S2S1DQ0Q’0Q‘1Q1〔二〕利用硬货币进展投机硬货币投机的本质就是“先贱买后贵卖〞，这种投机行为叫多头〔bear)。这时投机者主要瞄准那些价值被估价过低的通货。在70年代初，原联邦德国马克价值明显过低，导致在1973年布雷顿森林体系解体前，国际金融市场上出现抢购原联邦德国马克的风潮，推进原联邦德国马克价钱进一步上涨。P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4S￡D1D0D2Q0Q2Q1Q3Q4第六节套汇和套利一、套汇〔Arbitrage)是指利用外汇市场的外汇差价，在某一市场上以低价买入同时在另一外汇市场上以高价卖出该种货币以赚取利润。在套汇中由于涉及的外汇市场不同，分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。两角套汇〔Two-pointArbitrage)又称直接套汇〔DirectArbitrage)利用两地间的汇率差价，在一个外汇市场上以低价买入，同时在另一外汇市场以高价卖出。三角套汇〔Three-pointArbitrage)又称间接套汇(indirectArbitrage),利用三个外汇市场上的外汇差价，在三个外汇市场上同时进展贱买贵卖的活动以赚取利利润。例1:在伦敦外汇市场上,英镑对美圆的即期汇率为:£1=$1.98或$1=£0.505在纽约外汇市场上,英镑与美圆的即期汇率为:£1=$2或$1=£0.5那么在伦敦买英镑,同时在纽约卖出英镑就可获利，以1£〔或1.98美圆〕本钱，获0.02美圆套汇收益。套汇行为会自发地把伦敦和纽约两个外汇市场上的价钱拉平，使两个外汇市场有效率地运转。例2：某日纽约外汇市场上£1=US$1.3353,伦敦外汇市场上，£1=HK$7.8318，香港外汇市场上$1=HK$10.6678。那么套汇者可在纽约市场上卖出1美圆可得0.7489英镑，将英镑在伦敦市场卖出，可得7.9891港元，将港元在香港市场上卖出，可得1.02美圆，这样，以1美圆套汇，最后可获0.02美圆的收益。判别三个市场或三个以上市场之间有无套汇时机的一个简一方法：将外汇市场上的汇率按同一标价方法列出，把它们依次边乘，假设乘积为1阐明无套汇时机，假设不为1那么有套利时机。二、套利〔interestarbitrage)。投资者或借贷者同时利用两地利率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润。套利分为抵补套利〔coveredinterestarbitrage)和非抵