第六章银行证券投资业务

第六章

银行证券投资业务本章目录学习指引第一节银行证券投资的功能和主要类别第二节银行证券投资的风险和收益第三节银行证券投资业务第四节银行证券投资战略第五节银行证券投资的避税组合复习思索题学习指引主要内容：了解商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；了解商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益与风险的关系。学习重点：掌握银行证券投资的功能及战略，银行证券投资的风险和收益；银行证券投资的避税组合。第一节银行证券投资的功能和类别本节主要知识点：银行证券投资的功能银行证券投资的类别一、银行证券投资的功能〔一〕分散风险、获取收益◆信贷资产收益高，但风险大◆现金资产风险小，但无收益◆银行证券投资的意义：投资于高信誉等级债券，避免资产构造单一化带来高风险；在分散风险的前提下保持或提高收益。〔二〕坚持流动性商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低本钱出卖满足其短期流动性需求。证券投资构成满足银行流动性需求的二级贮藏，对降低流动性风险有重要意义。资产组合实际：资产的多元化可以分散费系统性风险二、银行证券投资的主要类别1、国库券2、中长期国债3、政府机构证券4、市政债券或地方政府债券5、公司债券6、各种资产抵押类证券投资工具货币市场工具资本市场工具⑥一年以上的中长期政府债券⑦一年以上的公司债券①短期国债②一年以内的公司债券③商业票据e.g.本票、汇票④银行承兑汇票⑤回购协议国库券短期政府机构证券e.g.央行票据短期市政债券政府债券指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉作为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的金融工具。〔1〕中央政府债券：中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小，利息收入税收豁免国库券≤1年“金边债券〞特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含息票，贴现发行，是商业银行流动性管理的重要工具。中长期国债＞1年2—10年为中期特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长期的流动性需求。〔2〕政府机构债券：政府部门机构和直属企事业单位发行的债券，如央行票据。特点：信誉风险小，买卖活泼，变现快，收益稳定〔3〕地方政府债券：普通义务债券：本息归还由地方政府纳税才干作保证而发行的债券，用于政府效力支出，如教育，治安。收益债券：本息归还以所筹资金投资工程的未来收益作保证〔如收费公路，电力，自来水设备〕而发行的债券。特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实践收益较高。公司债券特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信誉等级在投资级别以上的公司债券。金融债券主要是商业银行和其他非银行金融机构发行的债券。评级在BB以上本节主要知识点：证券投资风险的类别证券的收益率和价钱第二节银行证券投资的风险和收益一、投资风险的丈量测度证券投资风险的规范差法规范差度量了预期收益与实践受害的差距，反映了不同证券风险的大小，包括系统性风险和非系统性风险。马克维茨的资产组合实际中对风险的度量思索：

风险越大，损失的能够性越大？风险即损失。时间〔n〕收益率〔p〕概率〔w)1-25%0.121%0.2310%0.4418%0.2535%0.1计算结果：例：证券A在未来5个时期中能够有的收益率与概率CAPM测度证券投资风险的β系数法β系数用来计量单项资产i的系统性风险，即：资产组合R的β系数，即组合中单个资产β系数的加权平均值。

β系数：度量一种证券或一个投资证券组合相对市场的动摇性，用于衡量证券的系统性风险。◆β=1，表示该项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；◆β>1，阐明该项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，那么该项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；◆β<1，阐明该项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，那么该项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。测度证券投资风险的β系数法二、证券投资风险的类别(系统性风险和非系统性风险)〔一〕信誉风险〔二〕通货膨胀风险〔三〕利率风险〔四〕流动性风险三、证券的收益率和价钱〔一〕

零息票证券的收益率和价钱

Fv—证券面值P—购买价钱(本钱)n—有效归还期天数dr—以贴现率表示的收益率

例1：某银行购买面值为50万元，实践期限为180天的零息国债合约10份，实践支付金额47.5万元，请计算该合约证券投资的收益率。dr=10.52%例2：知贴现率为7.82%，面值为10万元，有效归还期为180天的国库券应以什么价钱购买？〔二〕

含息票证券的收益率和价钱

ry—最终收益率C—息票收入例3.某行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资战略，购买该种债券10份，每份面值10000元，息票每年支付600元，期限为5年，当前市价为9200元，问该债券的ry为多少？〔三〕

复利表达的收益率和价钱〔四〕

应税证券与减免税证券收益率的比较应税证券与减免税证券收益率的比较Rnum(1Tmun)=Rtax(1Ttax)><Rte=纳税均等收益率。1、一年期的债券例：债券一年后收益为$1060，当时市场利率为6%，那么，现值是多少？这要用单利计算公式来计算：单利计算公式：利息额=本金×利率×时期即那么，本利和=本金+利息额即经过换算，可得由于期限是1，故公式中的P就是现值。将上述数字代入公式可得：

因此，当市场利率为6%时，一年后收益$1060的债券，现值为$1000。=假设利率不是6%，情况就会发生变化，即：假设利率高于6%，到一年后应收$1060的现时价值就较低些；假设利率低于6%，那么上述的现时值就较高些。例如：假设利率为8%，那么假设利率为4%，那么这样计算，既不吃亏，也能卖出。==2、多年期的债券例：假定10年期的债券每年年末支付一次利息，利率为6%，付利息60美圆，十年末付本金1000美圆。问现值是多少。这要用复利计算公式来计算：即：解：〔1〕有某个金额〔〕如按现行利率投放，一年后就有60美圆的价值，即：或是：〔2〕另有较小的金额〔〕，如按现行利率按复利投放，在两年年末时将有60美圆的现值。运用复利是由于第一年的利息在第二年也会得到利息，即：或是：〔3〕与此相类似，有更小的金额〔〕，如按复利投放，在第三年年末将有60美圆的现值。即：或是：〔4〕以同样方法也可以算出其他利息支付的如今价值：……〔5〕在十年年末应支付的1000美圆本金，即：或是：〔6〕该债券的现时值就是从该债券上所收到的各种支付的现行价值之和。即：注：各个能够购买债券的人无须本人来演算这样的方程式，随时可以获得债券计算表，求得所需求的答数。上面计算阐明：假设利率为6%，它就值1000美圆；假设利率为8%，它只值865.8美圆；假设利率为4%，它就值1162.22美圆。3、永不还本的债券这种情况类似股票。即每年支付固定金额的永久性债券。在这种情况下，上述公式就简化为：〔I为计息期应收款，i为利率〕因此，每年收入60美圆的永久性债券的如今价值就变为：利率为6%利率为4%利率为8%第三节银行证券投资业务本节主要知识点：银行证券投资业务的方式两种业务方式的区别一、银行证券投资业务的方式1、商业银行为获利而持有各种组合的证券2、商业银行经过管理证券买卖帐户来从事广泛的证券业务。作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议银行利用证券买卖帐户成为国债一级市场的主要承销商；在证券市场上作为“造市者〞广泛参与买卖。二、两种业务方式的区别1、商业银行持有的证券投资组合，纳入资产负债表反映〔商业银行〕2、银行证券买卖帐户上证券存货作表外业务处置〔投资银行〕美国政府债券市场报价美国政府债券面值通常为1000美圆；报价在传统上按面值的10%表示；尾数以1/32为最小单位，而不采用小数点；价钱变动率是与前一天收盘价相比较而得出的；收益率是以百分率和规范的十进位小数点表示。(1)(2)(3)(4)(5)RateMat.DateBidAskedBidchg.Yld.息票率到期年份到期月份买价卖价价钱变动率到期收益率122005May141.12141.20+0.47.722005年5月到期，证券的息票率为12%，自营商买价为141又〔12/32〕=$1413.75，自营商卖价为141又〔20/32〕=$1416.25，买价变动率4/32，到期实践收益率为7.72%。本节主要知识点：流动性预备法梯形期限战略杠铃构造方法利率周期期限决策方法第四节银行证券投资战略一、流动性预备方法银行传统证券投资战略的一种，较保守或消极的投资战略。简单地将证券划分为两类：流动性证券期限短、利率低、可销性强收益性证券期限长、利率高、可销性弱根本思想：证券投资应重点满足银行流动性需求，在资金运用安排上将流动性需求优先思索。◆将银行资产按流动性情况分为4个层次，分别实现不同的目的。一级预备：几乎不产生收益，满足日常提存、正常贷款、支付和清算等流动性需求；二级预备：以短期证券，特别是国库券为主，为一级预备的补充，满足流动性需求的同时，还为银行带来一定利息收入；三级预备：以各类贷款为主，银行资产运用的主要收益来源，贷款假设能正常到期，也会产生流动性供应；四级预备：以各类中长期债券为主，主要目的是产生收益。活期存款储蓄存款定期存款借款银行资金集合库资金运用优先权以流动性为中心来安排一级预备库存现金在央行存款存放同业款二级预备国库券和其他短期证券三级预备票据贴现和其他各类贷款投资性预备中长期证券优点：实现流动性与盈利性的一致；缺陷：被动、保守、消极预备。二、梯形期限战略：在银行可接受的全部到期日之间等量划分投资组合。商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。除期限分散法之外，还有地域分散法、类型分散法和发行者分散法等。8126资金流动性与收益性的表现：由1/N的到期证券提供流动性，由占比重较高的中长期证券提供较高的收益率。优点：操作简单、可躲避利率风险、可获得中等以上的平均收入。缺陷：时机本钱高〔不利于抓住有利的投资时机〕；流动性的满足〔1/n〕有限。期限由于缺陷，一些银行在运用此法时也采取了比较灵敏的态度。如当短期市场利率上升，短期证券价钱下跌时，银行把从到期证券收回的资金不是投入到长期证券上，而是用于购买短期证券，而当短期利率下降，短期证券价钱上升时，再抛出短期证券，购买长期证券，这样在总体上还是一个梯型构造。杠铃投资法又称杠铃投资战略。是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。长短期证券的选择由每个银行本人决议，当然这种方法并不是排除中长期证券，而只是为数极少而已，主要集中在长短期两头。但长短期也不是平均分配，而是根据市场方式由银行本人作出决议。三、杠铃构造战略到期重投资证券转换重投资优点：〔1〕有利于实现流动性、灵敏性和收益性的高效结合；〔2〕可有效防止利率风险。难点：对银行证券转换才干、买卖才干和投资阅历要求较高。优点：◆使银行证券投资到达流动性、平安性和盈利性的高效组合短期证券保证了银行的流动性，长期证券那么保证了银行可获取较高的收益率，其投资组合的收益率不低于在梯形构造方法下的投资组合收益率。◆在利率动摇时，投资损益相互抵消假设市场利率普遍上升，长期证券市价下跌，出卖长期证券时资本利得会减少，但到期短期证券的本利和却可以按不断上升的市场利率重投资。当市场利率下降时，到期短期证券本利和重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出卖时的资本利得提高。似“对冲〞，防止利率风险的同时，长期获得一个稳定的收益率四、利率周期期限战略－－循环到期投资组合根本方法：—预测利率上升时，应更多地持有短期证券，减少长期证券〔多持重新定价的债券以获取利息〕；—预测利率处于上升周期转机点并逐渐下降时，应将大部分证券转换生长期证券；—当利率下降至周期的转机点时，银行再次将证券组合转换成以短期债券为主。利率上升时，到期证券的现金流将按不断上升的利率重置投资，收益率提高特点：最大限制地利用利率动摇，采用自动与富有进取性的投资战略，获得净利息收益。前提：管理人员能较准确预测市场利率周期。质疑：市场利率能否一定呈周期性变动？能否准确预测？管理层判别、决策不一致时效果如何？本节主要知识点：银行证券投资避税组合的意义银行证券投资避税组合的原那么和方法第五节银行证券投资的避税组合一、银行