第八章外汇期货和期权

第八章外汇期货和期权第一节外汇期货第二节外汇期权第一节外汇期货一、外汇期货买卖概念二、外汇期货合约的主要内容和买卖规那么三、外汇期货买卖的流程四、外汇期货与外汇远期的不同五、外汇期货买卖的运用一、外汇期货买卖概念外汇期货买卖是外汇买卖双方经过经纪人在期货买卖所内公开竞价，买卖未来某一日期交割的、规范化的外汇期货合约的一种外汇买卖方式。1972年5月，芝加哥商业买卖所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新开展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速开展，买卖量激增了数十倍。1978年纽约商品买卖所也添加了外汇期货业务，1979年，纽约证券买卖所亦宣布，设立一个新的买卖所来专门从事外币和金融期货。1981年2月，芝加哥商业买卖所初次开设了欧洲美圆期货买卖。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地域也开设了外汇期货买卖市场，从此，外汇期货市场便蓬勃开展起来。外汇期货是金融期货中最早出现的种类。它不仅为宽广投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。

从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又根本上集中在芝加哥商业买卖所的国际货币市场〔IMM〕、中美洲商品买卖所〔MCE〕和费城期货买卖所〔PBOT〕。此外，外汇期货的主要买卖所还有：伦敦国际金融期货买卖所〔LIFFE〕、新加坡国际货币买卖所〔SIMEX〕、东京国际金融期货买卖所〔TIFFE〕、法国国际期货买卖所〔MATIF〕等，每个买卖所根本都有本国货币与其他主要货币买卖的期货合约。

二、外汇期货合约的主要内容和买卖规那么〔一〕规范化的合约货币英镑加拿大元日元澳大利亚元单份合约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格变动点数（1bp＝0.0001）2bp1bp0.01bp0.1bp最小价格变动值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月为3月、6月、9月、12月最后交易日交割日的前两个交易日交割日交割月份的第三个星期三起始交易日前一合约到期日之后开始表1IMM提供的几种货币期货的主要合约内容〔二〕外汇期货合约报价表2CME的IMM市场英镑期货的喊价在IMM买卖的外汇期货合约均以美圆报价，由于单一外汇期货合约的标的外汇货币的数额是一定的，所以，期货合约的价钱就是未来到期时购买单一合约的一定数量的外币需求支付的美圆数量。例如，在表6-2中，对于在08年12月份交割的英镑期货的最新喊价是1.4734美圆购买一个英镑。这样单位英镑期货合约的价钱为62500〔BP〕×1.4734〔USD/BP〕＝92087.50〔USD〕。CME的英镑期货标价（CMEBritishPoundFutures）CME全球报价系统2008年11月14日下午3点54分（中部时间）到期月份开盘最高最低收盘08年12月1.48191.49491.46481.473409年3月1.47931.49381.46721.473209年6月1.49101.49101.46951.4741〔三〕单份合约的外币数额在IMM买卖的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如表6-1所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为62500英镑，而单份加元期货合约规定的加元数额为100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为12500000日元。假设一个买卖者在IMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他假设不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付92087.50美圆，而获得62500英镑。相反，假设一个买卖者在IMM市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他假设不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付62500英镑，而获得92087.50美圆。〔四〕最小价钱浮动幅度在外汇期货买卖的喊价过程中，按照买卖所的规定，每次喊价与最新价钱之间存在一个最小价钱浮动幅度。也就是说价钱不可以随意叫。由表6-2可以看出，英镑期货合约有一个最小价钱变动点数，2bp＝0.0002，这是一个英镑对应的美圆最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美圆最小喊价变动值为62500〔GP〕×0.0002〔USD/GP〕＝12.5美圆。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约的美圆价钱最小变动幅度分别为10美圆和12.5美圆。〔五〕交割月份和挂牌月份在IMM市场买卖的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在该市场上挂牌的每一种货币的期货种类普通有6个种类，这6个种类指的是离当前最近到期的6个交割月的外汇期货。例如今天是2021年10月，那么，英镑期货的挂牌的6个种类是2021年12月、2021年3月、2021年6月、2021年9月、2021年12月、2021年3月为交割月的期货种类，见表6-3表3CME的IMM市场英镑期货的交割月份和挂牌数在CME的IMM市场挂牌的英镑期货合约（ListedCMEBritishPoundFuturesContracts）交割月份3,6,9,12分别以H,M,U,Z为月份代码

挂牌数6最后交易日第三个周三的前倒数第二个工作日新合约挂牌规则前一合约到期日后的第一个工作日清算方式现货交割挂牌序号合约月份产品代码交易首日最后交易日意向首日交割首日最后意向日最后交割日终止日1Mar2008BPH809/19/0603/17/0803/17/0803/19/0803/17/0803/19/0803/24/082Jun2008BPM812/19/0606/16/0806/16/0806/18/0806/16/0806/18/0806/20/083Sep2008BPU803/20/0709/15/0809/15/0809/17/0809/15/0809/17/0809/19/084Dec2008BPZ806/19/0712/15/0812/15/0812/17/0812/15/0812/17/0812/19/085Mar2009BPH909/18/0703/16/0903/16/0903/18/0903/16/0903/18/0903/20/096Jun2009BPM912/18/0706/15/0906/15/0906/17/0906/15/0906/17/0906/19/09三、外汇期货买卖的流程1、选择经纪商，开立保证金帐户2、下达订单，委托买卖根据家的种类和有效期限的不同，委托单分为价钱型指令和时间型指令两大类。价钱型指令：市价委托单；限价委托单时间型委托单：开放委托单；瞬间委托单；限时委托单；当月委托单3、经纪商执行买卖指令客户下达指令—经纪商接到指令—传达驻买卖所的候机人—填写订单，加盖时间戳记—交给跑手—场内买卖员4、买卖登记和每日清算经纪人—登记结算跑手接到成交单—候机人清算所—登记清算假设客户在期货买卖过程中，由于亏损而导致保证金减少到维持保证金〔普通为初始保证金的75%〕或低于维持保证金时，就必需将保证金追加到初始保证金程度。如不按照要就及时追加保证金，那么清算所或经纪商有权强行平仓。例如：某一投资者与经纪商商定的初始保证金是100000元〔10%〕，假设他存入100000元，那么他可以把帐户的资金放大到10倍，即可以买卖1000000元的外汇。在他买卖的过程中，假设由于亏损而导致他的帐户金额加现有仓位总共缺乏100000元的75%，即75000元，他必需立刻追加保证金至少到初始保证金，否那么那么清算所或经纪商就会有权卖掉他现有的仓位。四、外汇期货与外汇远期的不同所谓远期外汇买卖，是指买卖双方在成交时商定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的买卖方式。远期外汇买卖普通由银行和其他金融机构相互经过、等方式达成，买卖数量、期限、价钱自在商定，比外汇期货更加灵敏。在套期保值时，远期买卖的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期买卖的价钱不具备期货价钱那样的公开性、公平性与公正性。远期买卖没有买卖所、清算所为中介，流动性远低于期货买卖，而且面临着对手的违约风险。外汇期货买卖与远期外汇买卖的一样点〔1〕都是经过合同方式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；〔2〕都是在一定时期以后交割，而不是即时交割；〔3〕购买与卖出的目的都是为了保值或投机。1/8/202414股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789外汇远期交易外汇期货交易参与者专业证券交易商、银行、大的厂商，要求有良好的银行信誉。缴存保证金的任何投资者。交易方式一般买卖双方直接联系。承担信用风险；交易双方不接触，清算机构是中介，不存在信用风险;交易内容合约具有个性化。不易于转让。标准化合约。易于转让，流动性强。外汇期货买卖与远期外汇买卖的不同点外汇远期交易外汇期货交易交易场所场外交易，电话，电传，无固定时间，银行之间，银行与经纪人之间，银行与客户之间场内交易，固定时间，公开喊价，会员制，交易池交易清算实际交割率大于90%；原则上在交割日进行现货交割；实际交割率小于2%；逐日结算保证金；交易保证金一般不需保证金，也没有佣金（除非通过经纪人进行交易）；实际上是买卖保证金的交易；杠杆作用；需交纳佣金五、外汇期货买卖的运用参与者主要有：工商企业、金融机构个人参与目的：套期保值投机1、外汇期货的套期保值套期保值：指外汇持有人经过买进或卖出期货来防止买卖风险到达保值目的的买卖。根据外汇期货价钱与现汇价钱变动方向一致的特点，经过在外汇期货市场和现汇市场的反向买卖，以到达对所持有的外汇债务或外汇债务进展保值的目的。分为空头套期保值和多头套期保值。〔1〕空头套期保值估计未来将在现汇市场出卖某种外汇时，为防备外汇汇率下跌，先在期货市场出卖相应的外汇期货，处于空头仓位；待到在现汇市场出卖现汇时，同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进展平仓。经过期货空头买卖，买卖者可以降低因外汇现汇下跌而给所持有的外汇债务带来的风险。例1假设7月5日美国某公司出口了一批商品，2个月后收到500000瑞士法郎。为防止2个月后瑞士法郎贬值，公司决议利用瑞士法郎〔每份合约125000瑞士法郎〕进展套期保值。瑞士法郎的即期汇率和期货价钱以及空头套期保值的操作见下表。现汇市场外汇期货市场7月5日预收500000瑞士法郎汇率：1美元=1.2540瑞士法郎折合美元：500000/1.2540=398724（美元）7月5日卖出4份9月份的瑞士法郎期货价格：1瑞士法郎=0.7970美元价值：125000*4*0.7970=398500（美元）9月5日卖出500000瑞士法郎汇率：1美元=1.2900瑞士法郎折合美元：500000/1.2900=387597（美元）9月5日买进4份9月份的瑞士法郎期货价格：1瑞士法郎=0.7760美元价值：125000*4*0.7760=388000（美元）损失：387597-398724=-11127（美元）盈利：398500-388000=10500（美元）2021年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元，签约日美圆与日元的即期汇率为：USD1=JPY120.00假设：1月26日外汇期货价钱为：JPY1=USD0.00853月26日外汇期货价钱为：JPY1=USD0.0083该出口商以为两个月后日元贬值的时机比较大〔汇率为：USD1=JPY125.00〕，为防止风险，该出口商可以怎样做？练习1/8/202421股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789美国出口商可以经过卖出日元期货合同同防备风险。外汇现货市场外汇期货市场1月26日USD1=JPY120.00签订合同日，美国出口商预期收入为25000÷120=208.3333万美元1月26日JPY1=USD0.0085出口商先卖出3月份交割的日元期货20份，出口商将获得25000×0.0085=212.5万美元3月26日USD1=JPY125.00美国出口商获的实际收入为25000÷125=200万美元3月26日JPY1=USD0.0083美国出口商应买入日元期货20份，美国出口商应支付25000×0.0083=207.5万美元亏损208.3333-200=8.3333万美元盈利212.5-207.5=5万美元净盈利5-8.3333=-3.3333万美元1/8/202422股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789〔2〕多头套期保值估计未来将在现汇市场买入某种外汇时，为防备外汇汇率上升，先在期货市场购入相应的外汇期货，处于多头仓位；待到在现汇市场购买现汇时，同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进展平仓。经过期货多头买卖，买卖者可以降低因外汇现汇上升而带来的风险。例2假设6月初美国某公司从英国进口了一批价值250000英镑的货物，3个月后支付货款。为防止因英镑汇率上升而添加进口本钱，公司便预备经过英镑期货〔每份约62500英镑〕买卖来进展套期保值。操作见下表。现汇市场外汇期货市场6月初汇率：1英镑=1.8420美元250000英镑折合460500美元6月初买进：4份9月份英镑期货价格：1英镑=1.8425美元价值：62500*4*1.8425=460625（美元）9月初买入：250000英镑汇率：1英镑=1.8654美元支付：466350美元9月初卖出4份9月份英镑期货价格：1英镑=1.8690美元价值：62500*4*1.8690=467250（美元）损失：466350-460500=-5850（美元）盈利：3467250-460625=6625（美元）练习1/8/202425股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789该美国公司可以经过买进日元期货合同的方法来锁定本钱。外汇现货市场外汇期货市场2月26日USD1=JPY125.00美国公司从现汇市场借入25000万日元，预期还款应支付25000÷125=200万美元2月26日USD1=JPY125.00美国公司买进20份6月期的日元期货合约，应支出20×1250÷125=200万美元8月26日USD1=JPY120.00美国公司归还借款，应支付25000÷120=208.3333万美元8月26日USD1=JPY119.00美国公司卖出20份8月到期的日元期货合约，获得20×1250÷119=210.0840万美元亏损208.3333-200=8.3333万美元盈利210.0840-200=10.0840万美元净盈利10.0840-8.3333=1.7507万美元1/8/202426股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7892、外汇期货的投机〔1〕买空预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币的期货合约，然后再卖出该种货币的期货合约。例3假设8月初某投机者预测1个月后瑞士法郎对美圆的汇率将上升，于是买进10份9月份瑞士法郎期货〔每份合约金额为125000瑞士法郎)，支付保证金15000美圆，成交价钱为1瑞士法郎=0.7836美圆。假设1个月后瑞士法郎对美圆的汇率果然上升。该投机者以1瑞士法郎=0.7962美圆抛出10份瑞士法郎期货，可获得多少投机利润？投机利润率是多少？解：8月初投机者买进10份9月份瑞士法郎期货，总价值：125000*10*0.7836=979500〔美圆〕9月初投机者抛出10份9月份瑞士法郎，总价值：125000*10*0.7962=995250〔美圆〕投机利润：995250-979500=15750〔美圆〕投机利润率是15700/1500*100%=105%〔2〕卖空预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该货币的期货合约。例4假设6月初某投机者预测2个月后日元对美圆的汇率会出现下跌，于是卖出10份9月份期货〔每份合约金额为12500000日元〕，支付保证金15000美圆，合约价钱为1日元=0.009416美圆。2个月后日元出现下跌，该投机者以1日元=0.009158美圆的价钱买进10份9月份日元期货。试分别计算该投机者的投机利润和利润率。解：6月初投机者卖出10份10月份日元期货，总价值：12500000*10*0.009416=1177000〔美圆〕8月初投机者买进10份9月份日元期货，总价值：12500000*10*0.009158=1144750〔美圆〕投机利润：1177000-1144750=32250〔美圆〕投机利润率：32250/15000*100%=215%第二节外汇期权一、外汇期权买卖的内涵二、外汇期权买卖的类型

一、外汇期权买卖的内涵期权也称选择权，是买卖的买方(或卖方)签定买或卖远期外集合约，期权合约的买方在支付一定保险费后，可以获得在商定的时间内按规定的价钱买卖商定数量的某种货币的权益或放弃这种买卖权益的一种买卖。1/8/202432股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789外汇期权是指买方支付给卖方一笔权益金后，卖方即付于买方在未来某日或之前的任何时间，按实现商定的执行价钱或协定价钱买进或卖出某种货币的权益的合约。当外汇市场行情对买卖不利时，买方就执行期权合约，即按合约价钱向期权卖方买进或卖出某种外汇；当外汇市场有利于买卖时，买方有权放弃期权合约，即不按合约规定向期权卖方买进或卖出某种外汇，而是到市场上按有力的价钱买进或卖出外汇。1.买卖的对象具有独特性权益2.买卖双方的权益义务不对等3.买方需求交纳保证金4.损失额度有限外汇期权买卖的特征1/8/202434股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7891.标的物不同外汇期权——权益；外汇期货——外汇。2.选择权不同外汇期权买方有选择权；卖方无选择权；3.所交费用不同期权买卖买方交纳期权费或保证金；期货买卖双方都交纳保证金，并随时补加保证金。汇期权与期货买卖的不同点1/8/202435股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7894.双方的权益和义务不同期权合约是单向合约—只赋予买方权益，卖方接受期权费后无任何权益；期货买卖签署的期货合约是双向合约—双方各享有权益并承当义务。5.风险承当不同期权买卖买方风险有限且可预测，亏损也是有限的，最多是期权费的损失。卖方风险不可预测；期货买卖双方均承当较大风险。1/8/202436股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789二、外汇期权买卖的类型1.按权益的不同分，有看涨期权和看跌期权〔1〕看涨期权。看涨期权指期权买入方按照一定的价钱，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权益，但不负担必需买进的义务。看涨期权又称“多头期权〞、“延买权〞、“买权〞。1/8/202437股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789通常是在预测外汇汇率上升，看涨期权持有人行使期权，以低于市场汇率的协定价钱向期权卖方买进商定数量的外汇；假设日后外汇汇率下跌，看涨期权持有人可放弃期权合约，损失的只是预先支付的期权费。例1买入外汇看涨期权

某人2021年3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价钱为：

GBP1=USD1.6000

保险费为每英镑4美分，一份期权合约的金额为6.25万英镑，那么该人花2500〔0.04×62500〕美圆便买进了一种权益，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人一直有权按GBP1=USD1.6的价钱从卖方手中买进62500英镑。1/8/202439股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789在此，买方能够出现以下四种情况：

①假设：即期汇率≤协议价钱

放弃期权，损失全部保险费

②假设：协议价钱＜即期汇率≤〔协议价钱+保险费〕

行使期权，追回部分或全部保险费

③假设：即期汇率＞〔协议价钱+保险费〕

行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大1/8/202440股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789〔2〕看跌期权。看跌期权指期权买方按照一定的价钱，在规定的期限内享有向期权卖方出卖商品或期货的权益，但不负担必需卖出的义务。看跌期权又称“空头期权〞、“卖权〞和“延卖权〞。1/8/202441股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789通常是在预测外汇汇率将下跌时，为防止外汇债务蒙受损失而购买看跌期权。一旦日后外汇汇率下跌，看跌期权持有人便可行使期权，即以高于市场汇率的协定价钱向期权卖方卖出商定数量的外汇；假设日后外汇汇率上升，看跌期权持有人那么可放弃期权合约，损失的只是预先支付的期权费。例2卖出外汇看跌期权

上例中英镑看涨期权的卖方收进2500美圆，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，买方都有权益按GBP1=USD1.6的价钱出卖62500英镑给卖方。1/8/202443股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况：

①假设：即期汇率≤协议价钱

获取部分或全部保险费收入乃至盈利

②假设：协议价钱＜即期汇率≤〔协议价钱+保险费〕

获取部分保险费或不亏不赚

③假设：即期汇率＞〔协议价钱+保险费〕

卖方蒙受损失，两者差额越大，其损失越大1/8/202444股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7892.按执行时间不同分，有美式期权和欧式期权〔1〕美式期权。美式期权是指在到期日或到期日之前的任何一天均可以执行的期权。〔2〕欧式期权。欧式期权是指只能在到期日那天执行的期权。1/8/202445股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789例31/8/202446股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7891/8/202447股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7891/8/202448股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx7891/8/202449股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带他赚钱！fx789三、外汇期权价钱的表示两种表示方法：以协定价钱的百分比表示: 例如协定价钱是1英镑=1.8500美圆的英镑期权，期权费为协定价钱的2%，那么1英镑的期权费为0.037美圆。直接以美圆金额表示：例如协定价钱是1英镑=1.8500美圆的英镑期权，期权费为1英镑=0.037美圆。例4假设3月初美国某公司估计3个月后要支付500000瑞士法郎的进口货款，为防止瑞士法郎汇率大幅度上升的风险，便买进4份6月份瑞士法郎欧式看涨期权。知：3月初市场即期汇率为1美圆=1.2400瑞士法郎，6月份瑞士法郎欧式看涨期权协定价钱为