第4章外汇的市场与交易

第一节外汇市场

第二节国际收支的平衡与变动

第四章外汇市场与外汇买卖第二节外汇买卖外汇市场的含义与构成外汇市场的类型

即期外汇买卖远期外汇买卖掉期买卖套利买卖期货买卖期权买卖教学目的与要求：要求学生了解外汇市场、即期外汇买卖、掉期买卖、套利、远期外汇买卖、期权买卖等概念，了解外汇市场的类型、外汇市场的报价法实际，掌握即期外汇买卖、远期外汇买卖、期权买卖的根本定价原理。本章教学要点：外汇市场、即期外汇买卖、掉期买卖、套利、远期外汇买卖、期权买卖等概念；掌握即期外汇买卖、远期外汇买卖、期权买卖的根本定价原理本章教学难点：掉期买卖概念的了解；套利、远期外汇及期权买卖3第一节外汇市场一、外汇的市场的含义和构成

外汇市场是指由运营外汇业务的金融机构所组成的在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的买卖场所。买卖所外汇市场的构成客户客户清算公司客户客户买卖所成员公司买卖所买卖所成员公司实践供需者投机者银行间外汇市场的构成中央银行〔第四层次〕外汇经纪人〔第三层次〕外汇银行客户客户第一层次客户客户外汇银行第二层次代理自营贮藏管理汇率管理引见成交代客买卖二、现代外汇市场的特点1、由区域性开展到全球性，实现24小时延续买卖2、买卖规模加速增长，但市场集中程度趋强3、电子经纪的市场份额和影响提升4、买卖日趋复杂化，即期买卖重要性降低5、套汇买卖使全球市场的汇率趋向一致狭义的外汇市场和广义的外汇市场零售性的外汇市场与零售性的外汇市场地域性的外汇市场与国际性的外汇市场三、外汇市场的类型10外汇市场类型有形市场〔买卖所市场〕无形市场〔通讯网络〕买卖方式不同参与者不同狭义市场〔银行间市场〕广义市场即期外汇买卖远期外汇买卖掉期买卖外汇期货买卖外汇期权买卖套利买卖根本类型创新类型第二节外汇买卖外汇买卖是国际金融买卖的根本方式，也是国际间贸易支付、金融支付及保值与投机的重要工具。主要有以下买卖方式：1.即期外汇买卖的概念★又称现汇买卖，买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇买卖方式。一、即期外汇买卖〔SpotExchangeTransaction〕翌日交割〔valuetomorrow〕即期交割〔valuespot〕当日交割〔valuetoday〕◆各地报价的中心货币是美圆；◆双档报价〔买价和卖价〕；◆仅报出小数点后的最后两位数；◆最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%〔市场称根本点〕。2.即期外汇买卖的报价GBP1=USD1.5819/301、客户要求卖出美圆、买入英镑的汇率为多少？某客户要求将100万美圆兑换成英镑，按即期汇率能得到多少英镑？选取汇率原那么银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。每个汇率的左边数字是银行买入规范货币的价钱，右边是卖出价钱。1、直接套汇〔两地套汇〕◆例1.某日纽约市场：USD1=JPY76.16-76.36东京市场：USD1=JPY76.76-76.96套汇〔Arbitrage〕2.间接套汇如何判别三个及以上的市场能否存在套汇时机〔1〕将不同市场的汇率的中间价计算出来；〔2〕将不同市场的汇率用同一标价法表示；〔3〕将中间价相乘；★假设乘积等于1，阐明不存在套汇时机；★假设乘积不等于1，阐明存在套汇时机。◆例2.假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4190/1.4210纽约市场：USD1=CAD1.5790/1.5810多伦多市场：GBP1=CAD2.1990/2.2021试问:〔1〕能否存在套汇时机？〔2〕假设投入100万英镑套汇，利润为多少？①计算中间价：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率一致为间接标价法：多伦多市场：CAD1=GBP0.4545③将各中间价相乘：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=1.4200×1.5800×0.4545=1.0197﹥1阐明存在套汇时机a.判别能否存在套汇时机b.投入100万英镑套汇投入100万英镑套汇，获利1.80万英镑〔不思索本钱〕GBP100万USD141.90万伦敦GBP1=USD1.4190/1.4210CAD224.06万GBP101.80万多伦多GBP1=CAD2.1990/2.2021USD141.90万CAD224.06万纽约USD1=CAD1.5790/1.5810结论：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=？结果>1，阐明用1英镑在三个市场套汇后，得到的收益比1英镑多，因此，应按公式所表示方向正向套汇〔卖基准货币英镑换美圆，再用美圆换加元，最后用加元换英镑〕。结果<1，阐明用1英镑在三个市场套汇后，得到的收益比1英镑少，因此，应按公式所表示方向反向套汇〔卖标价货币美圆换英镑，再用英镑换加元，最后用加元换美圆〕。假设投入100万美圆套汇，利润为多少？套汇买卖应留意以下要点：〔1〕没有外汇控制和政府干涉；〔2〕从低汇率市场买入，从高汇率市场卖出；留意区分买入价和卖出价；〔3〕汇率差别日趋减少甚至几乎不存在。1.远期外汇买卖的概念★又称期汇买卖，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在商定的日期按商定的汇率办理交割的外汇买卖方式。

二、远期外汇买卖〔ForwardExchangeTransaction〕直接报价法瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场某日USD/SFR即期汇率1.8770/1.87801个月远期汇率1.8556/1.85782个月远期汇率1.8418/1.84343个月远期汇率1.8278/1.82936个月远期汇率1.7910/1.793012个月远期汇率1.7260/1.73102.远期汇率的报价点数报价法即期汇率1个月汇水9个月汇水USD/CHF(用点数表示)0.9172/0.918320/3050/40升水：表示远期外汇比即期外汇贵贴水：表示远期外汇比即期外汇贱平价：表示两者相等3.远期外汇买卖的动机投机获利避险保值(1)保值案例——人民币远期结售汇人民币远期结售汇业务是指客户与外汇指定银行签署远期结售汇协议，商定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议商定的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方在3个月内支付100万澳元的货款。如今外汇市场的行情是：即期汇率：AUD1＝CNY6.6910/6.76603个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262假设该中国出口商在签署合同时预测3个月后人民币对澳元的即期汇率将会升值到：AUD1＝CNY6.6339/6.6872问：(1)澳商如今支付100万澳元，中国出口商能兑换多少人民币?(2)澳商延迟到3个月后支付100万澳元，那么到时能兑换多少人民币?(3)中国出口商如今运用远期结售汇，应该如何进展?3个月后将收到多少人民币?即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660估计3个月后：AUD1＝CNY6.6339/6.68723个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262(2)投机案例在法兰克福外汇市场上，假设某德国外汇投机商预测英镑对美圆的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空买卖：先以当时的1英镑＝1.5550美圆的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；然后在3个月后，当英镑对美圆的即期汇率猛涨到1英镑＝1.7550美圆时，他就在即期市场上卖出100万英镑；轧差后他就会获得100万×(1.7550一1.5550)＝20万美圆的投机利润。31

三、掉期外汇买卖★含义：掉期外汇买卖是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇买卖方式。★作用：〔1〕防止国际资本流动中的汇率风险；〔2〕调整货币期限构造使之合理化。32★类型即期对远期〔常见〕即期对次日远期对远期案例：一家瑞士投资公司需用1000万美圆投资美国3个月的国库券，为防止3个月后美圆汇率下跌，该公司做了一笔掉期买卖，即在买进1000万美圆现汇的同时，卖出1000万美圆的3个月期汇。假设成交时美圆/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，假设3个月后美圆/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期买卖和不做掉期买卖的风险情况(不思索其他费用)。33(1)做掉期买卖的风险情况买1000万美圆现汇需支付：1000万×1.4890=1489万瑞士法郎同时卖1000万美圆期汇将收进：1000万×1.4650=1465万瑞士法郎掉期本钱：1465万－1489万＝－24万瑞士法郎34(2)不做掉期买卖的风险情况买1000万美圆现汇需支付：1000万×1.4890=1489万瑞士法郎3个月后，瑞士公司在现汇市场上出卖1000万美圆，收进：1000万×1.4510=1451万瑞士法郎损失：1451万－1489万＝－38万瑞士法郎做掉期可将1000万美圆的外汇风险锁定在24万的掉期本钱上，而不做掉期，将蒙受38万瑞士法郎的损失。1、套利买卖的概念★是指在两国短期利率出现差别的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。非抛补套利：把资金从低利率的国家和地域调到高利率的国家和地域谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。抛补套利：调动资金的同时用远期的方式轧平头寸。四、套利买卖37非抛补套利◆假设美国6个月期的美圆存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美圆的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美圆存入美国进展套利，试问：假设6个月后即期汇率〔1〕不变；〔2〕变为GBP1=USD1.64；〔3〕变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何〔略去本钱〕？38在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51〔万英镑〕在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美圆〕81万+81万×6%×1/2=83.43(万美圆〕〔1〕83.43÷1.62=51.5〔万英镑〕获利5000英镑；〔2〕83.43÷1.64=50.872(万英镑〕亏损1280英镑；〔3〕83.43÷1.625=51.34〔万英镑〕获利3400英镑；39◆假设上例中其它条件不变，但投资者决议利用远期外汇买卖来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美圆汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美圆存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.626=51.31〔万英镑〕可以无风险地获利3100英镑。抛补套利五、外汇期货买卖1、外汇期货买卖的概念★买卖双方在有组织的买卖市场上经过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数额货币的规范化期货合约的外汇买卖。41期货买卖商品期货买卖金融期货买卖利率期货买卖货币期货买卖股价指数期货买卖农产品期货买卖金属期货买卖石油期货买卖………………内容货币项目英镑瑞士法郎日元加拿大无交易单位GBP25000CHF125000JPY12500000CAD100000报价法美分/英镑美分/瑞郎美分/日元美分/加元最小变动单位0.00050.00010.0000010.0001最小变动值12.5美元12.5美元12.5美元10美元每日涨跌幅无限制无限制无限制无限制购买数量限制6000张6000张6000张6000张保证金初始保证金USD2800USD2000USD2100USD900维持保证金USD2000USD1500USD1700USD700交易时间（美国中部）7：30AM-1:24PM7：30AM-1:16PM7：30AM-1:30PM7：30AM-1:22PM交割月份3月、6月、9月、12月最后交易日交割月份的第三个星期三前的第二个营业日的上午9：16交割日期交割月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行2、外汇期货合约的根本要素〔1〕买卖单位〔2〕最小变动价位〔3〕每日价钱动摇限制〔4〕合约月份〔5〕买卖时间〔6〕最后买卖日〔7〕交割例：芝加哥商品买卖所〔CME〕人民币期货3、保证金制度初始保证金维持保证金追加保证金4、外汇期货市场的买卖程序买方〔委托买入〕卖方〔委托卖出〕订单订单经纪商〔以将客户订单转达买卖所大厅〕场内经纪商〔经纪商派驻买卖所代表〕买卖所指定买卖专柜〔采用公开喊价方式进展买卖，成交合同应立刻登录〕场内经纪商〔于成交单上背书并转知买卖现实〕经纪商〔转知买卖现实〕买方清算所卖方〔买入期货合约〕〔担任买方客户的“卖方〞，〔卖出期货合约〕卖方客户的“买方〞〕5、外汇期货买卖的作用〔1〕套期保值，躲避汇率风险空头套期保值多头套期保值〔2〕投机，赚取汇率动摇收益486、远期外汇买卖与外汇期货买卖的区别

外汇期货买卖远期外汇买卖买卖合约规范程度规范化合约〔买卖双方不见面〕非规范化合约〔买卖双方不见面〕买卖金额每份合约买卖金额固定每份合约买卖金额不固定买卖币种较少较多买卖者法人和自然人均可参与买卖主要是金融机构和大企业买卖方式场内买卖多数是场外买卖交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外集合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必需按规定交保证金无须交纳保证金491、外汇期权买卖概念★又称外汇选择权买卖，是买方与卖方签署协议，买方付一定的保险费〔期权价钱〕给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价钱从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权益。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。六、外汇期权买卖502、外汇期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日能否有利分有利期权无利期权平价期权按期权买卖内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权513、外汇看涨期权1)买入外汇看涨期权◆例5，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价钱为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美圆〔0.04×25000〕便买进了一种权益，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人一直有权按GBP1=USD1.6价钱从卖方手中买进25000英镑。◆这有能够出现以下四种情况：52〔1〕即期汇率≤协议价钱放弃期权，损失全部保险费。〔2〕协议价钱＜即期汇率≤〔协议价钱+保险费〕行使期权，追回部分或全部保险费。〔3〕即期汇率＞〔协议价钱+保险费〕行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。〔4〕在到期前，转让期权〔在市场上将该份期权卖掉〕在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。53汇率损益〔+〕(－)0〔协议价钱〕AB〔协议价钱+保险费〕图1买入外汇看涨期权损益情况54买入外汇看涨期权的三点结论〔1〕购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知