第10讲-项目投资决策方法应用

第四章投资管理第一节投资管理概述第二节现金流量的内容及其估算第三节投资工程财务可行性评价指标的测算第四节工程投资决策方法及应用第一节投资管理概述一、投资及意义投资是指特定经济主体〔包括国家、企业和个人〕投入财力，以期望在未来获取收益或是资金增值的一种行为。投资包括：对外投资和对内投资投资是企业实现财务管理目标的根本前提投资是企业开展生产的必要手段投资是企业降低风险的重要方法二、投资的分类(一)以投资行为的介入程度：直接投资与间接投资(二)以投入的领域：生产性投资与非生产性投资(三)以投资的方向：对内投资和对外投资(四)以投资的内容:固定资产投资、无形资产投资流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与股权投资、信托投资等在此主要讲直接投资范畴的企业内部投资----工程投资第一节投资管理概述第一节投资管理概述三、工程投资的特点与意义工程投资是以特定建设工程为投资对象的一种长期投资行为◆特点内容独特投资数额大影响时间长发生率低变现能力差投资风险高◆意义实现社会资本积累增加就业时机增加投资者经济实力提高投资者创新能力提升投资者市场竞争能力第一节投资管理概述第一节投资管理概述四、投资决策及其影响因素主要考虑以下因素：需求因素时期和时间因素其中：时期因素中有以下概念：工程建设期、建设期、运营期第一节投资管理概述三者之间关系可表示如下：工程建设期的构成示意图：建设起点投产日达产日终结点t工程建设期(n)运营期(p)建设期〔s)试产期第一节投资管理概述本钱因素投入阶段本钱〔或称初始本钱、原始投资〕产出阶段本钱

经营本钱、税金

举例见p96

第一节投资管理概述五、投资的程序提出工程工程评价投资的决策工程投资的执行工程投资的再评价六、工程投资的可行性研究〔一)可行性研究分析的概念〔二〕环境与市场分析〔三〕技术与生产分析〔四〕财务可行性分析第一节投资管理概述第二节现金流量的内容及其估算一、现金流量的概念现金流量又称现金流动量，是指一个投资工程在其计算期〔包括建设期和生产经营期〕内所引起的现金流入量和现金流出量的统称.注意理解三点：①财务管理的工程投资现金流量，针对特定投资工程，不针对特定会计期间。②内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称。③从广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值〔或重置本钱〕二、现金流量的内容完整工业投资工程的现金流量——〔1〕现金流出量－－是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的数量。即一个投资方案引起的企业现金支出的增加额第二节现金流量的内容及其估算例：企业购置一条生产线，会引起以下现金流出：A、购置生产线的价款——可能一次支出，也可能分几次支出。B、垫支流动资金——扩大了生产能力，引起对流动资产需求的增加，企业追加的流动资金，应列入方案的现金流出量。只有营业终了或出售该生产线才能收回这些资金并用于别的目的。第二节现金流量的内容及其估算现金流出量的内容包括：A、建设投资——按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资，无形资产投资和开办费投资等投资的总称。是建设期发生的主要现金流出量工程。B、流动资金投资——投资工程发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资又称为垫支流动资金。建设投资与流动资金投资合称为工程的原始总投资第二节现金流量的内容及其估算C、经营本钱——为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的本钱费用，又称为付现的经营本钱。D、各项税款——工程投产后依法缴纳的，单独列示的各项税款，营业税、所得税等。E、其它现金流出——如营业外净支出。第二节现金流量的内容及其估算〔2〕现金流入量――是指能够使投资方案的现实货币资金增加的数额。即一个方案所引起的企业现金收入的增加额。现金流入量的内容包括：A、营业收入——按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是经营期主要的现金流入量工程。B、回收固定资产余值〔残值收入〕——投资工程的固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时所回收的价值。是由于当初购置该项引起的，应作为投资方案的一项现金流入。第二节现金流量的内容及其估算C、回收的流动资金——指在工程计算期完全终止时应不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。即工程出售或报废时，企业可以相应增加的流动资金，收回的资金应作为该方案的一项现金流入。D、其他现金流入量——以上三项以外的现金流入工程。第二节现金流量的内容及其估算一般由三局部构成：0――1――2――3――4――5――n建设期经营期终结点〔1〕初始现金流量—是指开始投资时发生的现金流量建设期产生的――主要是流出A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资—垫支C、土地上的投资—获几年使用权D、其他投资费用三、现金流量的构成第二节现金流量的内容及其估算(2)终结现金流量—与初始对应是指投资工程完结时所发生的现金流量工程报废终点产生的――主要是流入A、固定资产的残值收入或变价收入B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收C、停止使用的土地的变价收入等第二节现金流量的内容及其估算〔3〕营业现金流量—是指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量经营期产生的―――主要是流入一般以年为单位计算A、营业现金收入—每年营业收入B、营业现金支出—付现本钱〔不包括折旧等漂浮本钱的本钱〕C、缴纳的税金—所得税第二节现金流量的内容及其估算四、现金流量的假设1．全投资假设2．工程计算期假设3．时点假设4．现金流量符号的假设5．经营期与折旧年限一致假设第二节现金流量的内容及其估算五、现金流量的计算计算现金流量，首先要对现金流入量和现金流出量分别估算，然后确定净现金流量。〔一〕现金流入量的估算1.营业收入的估算。应按照工程在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。此外，作为经营期现金流入量的主要工程，应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认，即以销售收入为根底确定。第二节现金流量的内容及其估算2.回收固定资产余值的估算按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值3.回收流动资金的估算在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数第二节现金流量的内容及其估算〔二〕现金流出量的估算1.建设投资的估算主要应当根据工程规模和投资方案所确定的各项建筑工程费用、设备购置本钱、安装工程费用和其他费用来估算。注意：固定资产投资和原值不一样，会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。公式：固定资产原值＝固定资产投资+资本化利息第二节现金流量的内容及其估算2.流动资金投资的估算用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。即：本年流动资金需用额=该年流动资金需用额-该年流动负债需用额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额第二节现金流量的内容及其估算3.经营本钱的估算与工程相关的某年经营本钱等于当年的总本钱费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等工程后的差额。即：经营本钱＝总本钱费用－年折旧额－无形资产和开办费摊销额－利息支出经营本钱的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营本钱以负值计入现金流出量工程，而并非列入现金流入量工程。第二节现金流量的内容及其估算4.各项税款的估算在进行新建工程投资决策时，通常只估算所得税；更新改造工程，还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。只有从企业或法人投资主体的角度才将所得税列作现金流出。第二节现金流量的内容及其估算〔三〕净现金流量确实定在工程决策中，最主要的指标是净现金流量。〔1〕净现金流量－是指工程计算期内现金流入量与现金流出量的差额所形成的序列指标。它是计算工程投资决策评价指标的重要依据。第二节现金流量的内容及其估算〔2〕净现金流量确实定净现金流量=现金流入量－现金流出量公式:NCFt＝CIt－COt〔t＝0,1,2……n〕t代表不同时点NCFt为第t年净现金流量建设期净现金流量=-原始投资额第二节现金流量的内容及其估算经营期净现金流量：每年净现金流量NCF=营业收入-付现本钱-所得税=营业收入-(营业本钱-非付现本钱〕-所得税=营业收入-营业本钱-所得税+非付现本钱=净利润+非付现本钱那么：每年现金流量NCF=净利＋折旧等固定资产折旧、无形资产、递延资产摊销第二节现金流量的内容及其估算即：经营期现金净流量=该年净利润+该年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金(一般发生在终结点)非付现本钱第二节现金流量的内容及其估算例：长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案供选择，甲方案需要投资10，000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8，000元，每年的付现本钱为3，000元。乙方案需投资12，000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入2，000元，5年中每年销售收入为10,000元,付现本钱第一年为4,000元,以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3，000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。第二节现金流量的内容及其估算解题过程—甲方案甲方案年折旧额=2，000元NCF0=-10，000元年净利润=〔8，000-3，000-2，000〕〔1-40%〕=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元第二节现金流量的内容及其估算解题过程—乙方案乙方案年折旧额=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年净利润+折旧、摊销=〔10，000-4，000-2，000〕〔1-40%〕+2，000=4，400〔元〕NCF2=年净利润+折旧、摊销=〔10，000-4，000-400-2，000〕〔1-40%〕+2，000=4，160〔元〕第二节现金流量的内容及其估算NCF3=年净利润+折旧、摊销=〔10，000-4，000-800-2，000〕〔1-40%〕+2，000=3，920元NCF4=年净利润+折旧、摊销=〔10，000-4，000-1200-2，000〕〔1-40%〕+2，000=3，680元NCF5=年净利润+折旧、摊销+回收残值+回收流动资金=〔10，000-4，000-1600-2，000〕〔1-40%〕+2，000+2，000+3，000=8，440元第二节现金流量的内容及其估算营业净现金流量计算公式小结营业收入-付现本钱-所得税净利润+非付现本钱营业收入〔1-所得税率〕-付现本钱〔1-所得税率〕+折旧×所得税率第二节现金流量的内容及其估算现金流量计算中应注意的问题〔一〕考虑增量现金流量〔二〕不考虑漂浮本钱〔三〕考虑时机本钱〔四〕考虑净营运资金〔五〕考虑通货膨胀〔六〕其他问题第二节现金流量的内容及其估算工程投资中使用“现金流量〞的原因：现金流量以收付实现制为根底现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要第二节现金流量的内容及其估算会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的.〔1〕在整个投资工程有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。〔2〕利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。〔3〕投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。〔4〕利润反映的是某一会计期间“应计〞的现金流量，而不是实际的现金流量，假设以未收到的现金收入作为收益，容易高估工程投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。第二节现金流量的内容及其估算第三节工程投资决策评价指标■投资工程财务评价概述■财务根底数据的评估■投资工程财务评价方法■投资工程的不确定性分析■投资工程财务评价概述投资工程的财务评价就是在投资决策之前，对拟建工程进行盈利能力、偿债能力及风险分析并试图从经济上对其作出可行或不可行评价的一种方法。投资工程财务评价是筹资、贷款、签订合同以及环保部门、政府部门、规划部门审查的依据。第三节工程投资决策评价指标■财务根底数据的评估◆工程寿命期◆工程总投资◆资金筹措方案◆总本钱费用◆营业收入、营业税金和利润◆现金流量

第三节工程投资决策评价指标◆工程寿命期建设期估算●按工程的性质、规模，根据主管部门的规定确定。●依据或参照主管部门制定的建设期定额，并注意建设工程所在地区的类别和工期定额种类进行确定。●一次性估算法根据统计资料，套用以往同类工程建设期；或参照以往类是工程的实际工期，进行适当的调整。第三节工程投资决策评价指标工程生产期估算工程生产期包括投产期和正常生产期，投产其实工程从建设投产或交付使用起，到实际年产量到达设计生产能力时止所经历的时间。正常生产期也称到达设计生产能力期，它是到达生产能力100%的生产期。第三节工程投资决策评价指标工业工程的生产期一般按综合折旧寿命期确定。固定资产、特别是主要设备寿命期可分为自然寿命期、技术寿命期和经济寿命期。工程生产期确实定以主要设备的经济寿命期为根底，并考虑技术寿命期限的影响进行评估。通常有以下两种估算方法：▲折旧率法设备经济寿命期=1/年折旧率▲设备最正确更新期法有些部门对工程寿命期作了规定。第三节工程投资决策评价指标◆工程总投资估算建设工程总投资包括建设投资和流动资金两个局部建设投资估算：主要由固定资产投资和建设期利息组成。〔1〕固定资产投资估算：编制概算表估算建筑工程费用估算设备、工器具购置费用估算安装工程费用估算工程建设其他费用估算不可预见费用第三节工程投资决策评价指标(2)建设期利息估算个年贷款在年初一次支付使用时：每年应计利息=〔年初借款本息累计+本年初借款额〕×年利率个年贷款在年中陆续支付时：每年应计利息=〔年初借款本息累计+本年借款额÷2)×年利率第三节工程投资决策评价指标流动资金的估算流动资金是为维持生产所占用的全部周转资金，它是流动资产与流动负债的差额。一般参照类是工程流动资金占用值〔或销售收入〕、经营本钱〔总本钱〕的比率来确定。第三节工程投资决策评价指标◆资金筹措方案资金筹措方式评估在资金筹措阶段，投资工程的资金来源有自有资金和负债资金。●分析资金来源是否合理●分析资金数额的落实情况●分析筹资结构是否合理●分析筹资本钱是否低廉●分析判断工程筹资风险第三节工程投资决策评价指标资金分年使用方案评估☆分析年度方案投资额和建设内容是否一致；☆分析方案投资额与筹资方案数额是否相平衡。对资金筹措方案进行评估后，应将评估结果编制成投资使用方案与资金筹措表。第三节工程投资决策评价指标第三节工程投资决策评价指标投资方案与资金筹措表序号项目投产期生产期合计11.11.21.322.12.22.2.12.2.22.2.33总投资固定资产投资建设期利息流动资金资金筹措自有资金借款长期借款流动资金借款其他短期借款其他财务评价是根据国家现行财税制度体系，分析、计算工程直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察工程的盈利能力、清偿能力等财务状况，据以判断工程的财务可行性。包括：投资工程的静态评价方法投资工程的动态评价方法

第三节工程投资决策评价指标静态评价法〔非贴现〕静态投资回收期法投资收益率法动态评价法〔贴现〕净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法第三节工程投资决策评价指标非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)1．投资回收期的含义及计算回收期〔paybackperiod〕是指投资工程的未来净现金流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。投资均集中发生在建设期，每年现金净流量相等时：投资回收期〔PP’〕＝原始投资额／投产后每年现金净流量〔年平均利润增加额十年折旧额〕如果现金流量每年不等，或原始投资分几年投入的，通常通过计算“累计净现金流量方式〞来确定投资回收期。第三节工程投资决策评价指标第三节工程投资决策评价指标决策标准互斥方案：选择投资回收期较短的方案投资与否决策：投资回收期小于或等于基准〔期望〕投资回收期为可接受方案，否那么拒绝。PP’<经营期的一半PP<工程计算期的一半第三节工程投资决策评价指标2．投资回收期的特点〔1〕理解、计算容易；〔2〕无视回收期以后的现金流量；〔3〕没有考虑现金流量的取得时间。第三节工程投资决策评价指标非贴现现金流量指标：投资收益率(ROI)投资收益率计算公式：投资收益率—工程寿命周期内年均净利〔或年均现金流量〕与原始投资额的比率。第三节工程投资决策评价指标决策标准：互斥方案：选择投资收益率较高的方案投资与否决策：投资收益率大于基准〔期望〕投资收益率为可接受方案，否那么拒绝。低于无风险投资利润率〔资金时间价值〕的方案为不可行方案。特点:〔1〕简明易懂,容易计算；〔2〕没有考虑货币时间价值。第三节工程投资决策评价指标贴现现金流量指标：净现值净现值〔NPV〕—投资工程未来现金流入量按资本本钱折算成的现值减去初始投资现值后的余额。净现值法计算公式：NCFt──在工程第t年的净现金流量；i──预定的贴现率。Co──初始投资总额的现值。第三节工程投资决策评价指标或者：其中：CI--现金流入量CO--现金流出量(CI-CO)t--第t年的净现金流量第三节工程投资决策评价指标n─工程计算期〔包括建设期和经营期〕i—预定的贴现率〔资金本钱或企业要求的报酬率〕或者：第三节工程投资决策评价指标净现值计算步骤：一步：计算每年净现金流量。二步：选用适当折现率—资金本钱或企业要求的资金利润率。三步：将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值。四步：计算现值的代数和。汇总各年净现金流量现值，得出投资方案的净现值。第三节工程投资决策评价指标决策标准：互斥方案：选择净现值较大的方案投资与否决策：如果NPV>0为可接受方案否那么拒绝方案第三节工程投资决策评价指标净现值法特点〔1〕考虑货币时间价值；〔2〕反映投资工程在整个经济年限内的总效益;(3)可以根据需要改变贴现率(4)贴现率确实定比较困难.常用贴现率有资本本钱率,最低资金利润率.〔5〕无法比较原始投资额不同的方案的优劣。第三节工程投资决策评价指标贴现现金流量指标：现值指数现值指数〔PI〕—投资工程未来现金流入量按资本成本折算成的现值与现金流出量现值的比率。现值指数也称为获利指数。与净现值法相似净现值计算的是绝对数，现值指数计算的是相对数。第三节工程投资决策评价指标计算公式：第三节工程投资决策评价指标或者：第三节工程投资决策评价指标决策标准：互斥方案：选择现值指数较大的方案投资与否决策：PI>1为可接受方案，否那么拒绝。现值指数法特点：与净现值法类似。不同的是该指标便于对原始投资额不同的方案进行比较决策。第三节工程投资决策评价指标贴现现金流量指标：内含报酬率IRR为未知数内部收益率〔IRR〕—使工程投资的净现值为零时的贴现率。第三节工程投资决策评价指标或：第三节工程投资决策评价指标计算步骤：情况一：经营期内各年现金净流量相等时，且全部投资于建设起点一次投入〔1〕计算年金现值系数〔2〕根据计算出来的年金现值系数和n,查表确定IRR的两个临界值。〔3〕用插值法求IRR。情况二：经营期内各年现金净流量不等〔1〕设定折现率，计算NPV，NPV>0，提高折现率，NPV<0，降低折现率。〔2〕反复测试，寻找出使NPV由正到负或由负到正且NPV接近于零的两个贴现率。〔3〕用插值法求IRR。第三节工程投资决策评价指标决策标准：互斥方案：选择内部收益率较高的方案投资与否决策：内部收益率大于基准〔期望〕收益率为可接受方案，否那么拒绝。A.当一个投资方案的IRR高于资金本钱率,说明方案可取,说明该方案收回投资后还会产生剩余的现金流入量。此时NPV＞０。B.投资方案的IRR等于资金本钱率，那么方案ＮＰＶ等于零。C.投资方案的ＩＲＲ低于资金本钱率，那么方案ＮＰＶ小于零，方案不可取。第三节工程投资决策评价指标内部收益率法特点：优点：一是非常注重资金时间价值，能够从动态的角度直接反映投资工程的实际收益水平，且不受行业基准收益率上下的影响，比较客观。二是内含报酬率能够直接表达方案本身所能够到达的实际收益水平，而且不受设定贴现率上下的影响。计算净现值、现值指数的前提是必须事先设定贴现率。第三节工程投资决策评价指标缺点：一是计算比较麻烦。二是当经营期大量追加投资时，方案在运行过程中，净现金流量不是持续地大于零，而是反复出现隔假设干年就会有一个净现金流量小于零的阶段，此时根据内含报酬率的数学模型，就可能得到假设干个内含报酬率。第三节工程投资决策评价指标净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系三个指标都是贴现的投资决策评价指标，它们之间有如下关系：假设净现值＞0，那么现值指数＞1，内含报酬率＞资金本钱〔或期望报酬率〕；假设净现值＝0，那么现值指数＝1，内含报酬率＝资金本钱；〔或期望报酬率〕假设净现值＜0，那么现值指数＜1，内含报酬率＜资金本钱〔或期望报酬率〕。第三节工程投资决策评价指标第四节工程投资决策方法及应用投资方案及其类型财务可行性评价与工程投资决策的关系工程投资决策的主要方法两种特殊的固定资产投资决策投资方案及其类型第四节工程投资决策方法及应用投资工程是指投资的客体，即资金投入的具体对象。根据其投资方案的数量，可分为单一方案和多个方案根据其方案之间的关系，可分为独立方案、互斥方案和组合方案第四节工程投资决策方法及应用财务可行性评价与工程投资决策的关系投资方案的财务可行性评价结果有以下四种：完全具备财务可行性正指标≥基数指标，反指标≤基准指标根本具备财务可行性主要指标具备可行性，次要和辅助指标与主要指标相矛盾完全不具备财务可行性正指标≤基数指标，反指标≥基准指标根本不具备财务可行性第四节工程投资决策方法及应用工程投资决策的主要方法区别于工程财务可行性评价指标的计算方法，主要包括：◆净现值法◆净现值率法◆差额投资内部收益率法◆年等额净回收额法◆计算期统一法第四节工程投资决策方法及应用◆差额投资内部收益率法指在两个原始投资额不同的方案的差量净现金流量的根底上，计算出差额内部收益率〔△IRR)，并据以判断方案孰优孰劣的方法。当△IRR≥基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资少的方案为优。在更新改造工程中，当△IRR≥基准收益率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，那么不应当进行更新改造。第四节工程投资决策方法及应用◆年等额净回收额法在原始投资额不同，特别是工程计算期不同的多方案选择中，计算年等额净回收额，年等额净回收额最大的方案为优。计算公式如下：两种特殊的固定资产投资决策固定资产更新决策当△IRR≥基准收益率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，那么不应当进行更新改造。购置和经营租赁固定资产投资决策有两种决策方法可以考虑：第四节工程投资决策方法及应用☆分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策。☆直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。第四节工程投资决策方法及应用综上：固定资产更新决策：差量分析法资本限量决策：获利指数与净现值法结合投资开发时机决策：净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法工程寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或年均净现值法第四节工程投资决策方法及应用一、固定资产更新决策寿命期相同的固定资产更新决策寿命期不同的固定资产更新决策年金本钱计算公式：第四节工程投资决策方法及应用二、投资开发时机决策开发的收入少，晚开发的收入多用净现值法决策，分别计算同一时点的净现值比照，作出决策。三、投资期决策要缩短投资期，使工程提前竣工，往往需增加投资额。第四节工程投资决策方法及应用四、投资工程组合决策〔一〕资本总量无限制决策该情况下：先评价每个工程的财务可行性，剔除不可行工程；然后按净现值大小排队，确定优先考虑的工程顺序。第四节工程投资决策方法及应用〔二〕资本限量决策企业在某特定时期所能进行投资的资金总是有一定的预算上限或约束。决策标准：在不超过资本限量的情况下，尽量选择能最大限度增加公司价值的投资工程组合。具体顺序为：第四节工程投资决策方法及应用1.将各可行工程按获利指数由大到小进行排序2.从上而下选择满足资金总量等于或略小于企业资本限量的投资工程组合3.计算各工程组合的净现值4.净现值最大的工程组合即为最优组合第四节工程投资决策方法及应用设备购置与租赁工程评价例：某企业因业务需要，需使用一台小型机床，每年可节约本钱12000元。假设自行购置，其购入本钱为60000元，可使用10年，使用期满后残值为2000元；假设向外单位租用，那么每年末支付租金10000元，该企业的贴现率为16%，要求：作出是购置还是租赁的决策第四节工程投资决策方法及应用解：购置该设备的净现值＝2000×〔P/F，16%，10〕＋12000×〔P/A，16%，10〕－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550〔元〕＜0租赁该设备的净现值＝12000×〔P/A，16%，10〕－10000×〔P/A，16%，10〕＝12000×4.833－10000×4.833＝9666〔元〕＞0由以上计算可以看出，租赁该设备的净现值为正数，所以租赁该设备较为合算。第四节工程投资决策方法及应用设备更新工程评价例：某企业原有一台机器，是四年前购进的，原价为:100000元，可用10年，按直线法折旧，预计没有残值。现已提折旧40000元。使用该机器每年可获收入149000元，每年支付的使用费用为113000元。该企业准备另行购置一台更新式的机器取代之，售价150000元，估计可用6年，预计残值7500元，购入新机器时，旧机器可作价35000元。新机器使用后，每年可增加销售收入25000元，同时每年可节约使用费10000元。该企业投资报酬率至少应到达12%.试对该项设备的更新方案进行决策第四节工程投资决策方法及应用解：首先，计算“以旧换新〞形式购进新机器的现金流出量：150000－35000-(100000-40000-35000)*33%=115000-8250=106750〔元〕其次，计算机器更新后所形成的现金净流入量〔只计算差量局部〕。如下表所示:第四节工程投资决策方法及应用旧机器新机器差额销售收入149000174000+25000年使用费113000103000-10000折旧1000023750+13750净利润2600047250+21250现金净流量（净利润+折旧）3600071000+35000第四节工程投资决策方法及应用计算使用新机器增加的净现值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－106750=35000×4.111+75