债券市场创新品种简述

华宝证券•投资银行部二零一七年十二月债券市场创新品种简述刘洪芳1目录第一章传统债券市场简述第二章债券创新品种介绍第三章债券创新品种的适用性第四章云南省债券融资情况2第一章传统债券市场简述1、中国债券市场格局2、历年债券市场规模情况3、历年债券融资本钱比较4、债券市场违约现状31、中国债券市场格局数据来源：公开资料整理42、历年债券市场规模情况2024年债券发行规模情况2024年1-11月债券发行规模情况数据来源：Wind52、历年债券市场规模情况数据来源：Wind起始日期可交换债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具资产支持证券2010年02,8275124,9716,892002011年02,4851,2917,33610,122919132012年06,4992,6238,55914,2223,7592812013年34,7521,6996,97916,1355,6572802014年606,9721,4089,78121,85010,2633,3102015年2553,42110,28412,77932,8068,8816,1352016年6745,92627,73511,44833,6766,0168,7482017年1-11月1,1003,51410,5029,81122,7284,65612,3642024-2024.11月信用债券发行规模情况〔亿元〕63、历年债券融资本钱比较2024-2024.11月局部债券品种发行利率情况〔%〕注：上述利率统计，未区别融资主体、融资期限等关键因素，但因为是大样本数据，仍然有一定的代表性。数据来源：Wind74、债券市场违约现状行三方面的关系历年债券违约规模〔亿元〕债券违约主体企业性质数据来源：Wind84、债券市场违约现状行三方面的关系违约债券所属省份分布数据来源：Wind9第二章债券创新品种介绍1、创新品种分类2、各类创新品种特点3、相似创新品种比照101、创新品种分类112、各类创新品种特点混合资本工具优先股、次级债、可转换债属于混合资本工具，混合资本工具是介于普通优先级债务与普通股之间的全部资本工具的统称，通常兼具债务和股权两种特性。由于具体条款设计的不同，有的混合资本工具股性强一些，有的那么债性强一些。122、各类创新品种特点基本特点主流品种优劣势利率确定方式固定期限有明确到期日3/5年期固定债券；7年期债券，最后5年等额还本约定明确，方面投资者与发行人安排资金用途簿记建档结果确定，确定后不变附期限选择权前面几年明确，中间附1-2个投资者回售选择权，最后有明确到期日2+1、3+2、5+2、2+2+1、1+1+1有效降低融资成本，但加大发行人流动性风险固定期限部分根据簿记建档结果确定，浮动期限部分发行人确定永续债前面几年明确，中间附N个发行人回购选择权，最后无明确到期日3+N、5+N融资成本偏高但可有效降低资产负债率基准利率+基本利差+3%132、各类创新品种特点但凡在发行首日未明确存续期限内各年利率的债券，统称为浮动利率债券。浮动利率债券再细分，可分为自由浮动利率和挂钩利率，其中自由浮动利率由发行人自行决定，挂钩利率包括Shibor利率加点、与特定商品指数挂钩等。例1：16陕煤可续债，以3年为一个周期，前4个周期利率为Shibor+根本利差，第5个周期为Shibor+根本利差+3%，第6个周期开始为Shibor+根本利差+6%；例2：17黄金债，第1年利率为5.50%，第2年开始黄金价格涨幅小于0时，浮动利率局部为0，年开始黄金价格涨幅大于20%时，浮动利率局部为1%，价格涨幅在〔0%-20%〕之间时，浮动利率将比例变动。142、各类创新品种特点特定用途企业债专项债养老产业专项债地下综合管廊专项债城市停车场专项债战略新兴产业专项债双创乳化专项债绿色债配电网建设专项债农村产业融资发展专项债银行债转股专项债PPP项目专项债社会领域产业专项债152、各类创新品种特点工程收益债债券募集资金用于特定工程的投资与建设，债券的本息归还资金完全或主要来源于工程建成后运营收益的债券资产支持债券向投资者支付的本息来自于根底资产池产生的现金流或剩余权益的债券可交换债上市公司及股票公开转让的非上市公众公司股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司或非上市公司股票的公司债券163、相似创新品种比照项目收益债券项目收益票据资产支持票据专项资产管理计划政策文件《项目收益债券管理暂行办法》《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及相关配套指引监管主体发改委交易商协会交易商协会证监会、中国证券投资基金业协会发行制度核准制注册制注册制备案制发行人非金融企业或项目公司非金融企业独立的项目公司交易场所国家依法设立的交易场所银行间债券市场银行间债券市场交易所、报价系统、柜台及证监会认可的其他证券交易场所发行方式公开或非公开发行发行期限较长一般5年以下基础资产在建或拟建项目未来收益权已建项目未来收益权、既有债权募集资金用途用于约定项目的建设，不可用于其他用途没有严格要求，应符合法律法规和国家政策要求还款来源以项目产生的经营收入为主基础资产产生的现金流现金流控制设立募集资金监管账户制定切实可行的现金流归集和管理措施设立募集资金专用账户风险隔离严格来说并未完全隔离完全隔离并未完全隔离完全隔离工程收益债VS资产支持债券173、相似创新品种比照可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债适用规则《公司债券发行与交易管理办法》、沪深交易所《可交换公司债券业务实施细则》、《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》等《公司债券发行与交易管理办法》、沪深交易所《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》等《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》审核程序大公募可交换债仍需证监会审核，小公募可交换债适用交易场所预审制度交易所预沟通，证券业协会事后备案证监会核准证监会核准发行主体1.公司最近一期末的净资产额不少于人民币3亿元；2.公司最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；3.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；满足《公司债券发行与交易管理办法》及《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》等的相关规定1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；3.最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；4.公开发行可转换公司债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外。1.最近二年盈利；2.最近二年按照上市公司章程的规定实施现金分红；3.最近一期末资产负债率高于百分之四十五。183、相似创新品种比照可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债标的股票1.该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币15亿元，或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.用于交换的股票在提出发行申请时应当为无限售条件股份，且股东在约定的换股期间转让该部分股票不违反其对上市公司或者其他股东的承诺；3.用于交换的股票在本次可交换公司债券发行前，不存在被查封、扣押、冻结等财产权利被限制的情形，也不存在权属争议或者依法不得转让或设定担保的其他情形。1.预备用于交换的股票在债券发行前，除为本次发行设定担保外，不存在被司法冻结等其他权利受限情形；2.预备用于交换的股票在交换时不存在限售条件，且转让该部分股票不违反发行人对上市公司等的承诺；--质押率发行金额不超过标的股票按募集说明书公告日前20个交易日均价计算的市值的70％质押股票数量应当不少于预备用于交换的股票数量--193、相似创新品种比照可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债换股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日标的股票均价和前一个交易日的均价不低于发行前一日标的股票收盘价的90％以及前20个交易日收盘价均价的90％不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一个交易日公司股票均价债券期限最短1年，最长不超过6年不短于1年最短1年，最长不超过6年最短1年换股期发行结束日起12个月后方可换股发行结束日起6个月后方可换股发行六个月后转才能够转股发行六个月后才能够转股评级经资信评级机构评级，债券信用级别良好无强制性要求应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级投资者范围大公募可交换债面向公众投资者；小公募可交换债仅面向合格投资者发行。合格投资者需符合《管理办法》第十四条的资质条件仅面向合格投资者，合格投资者需符合《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》第九条的资质条件公众投资者公众投资者20第三章债券创新品种的适用性1、创新品种核心发行条件2、创新品种的优劣势3、创新品种的发行情况211、创新品种核心发行条件222、创新品种的优劣势创新品种优势劣势永续债可显著降低负债率；不存在控股权稀释；成本偏高；绿色债、专项债享受绿色通道，即报即审，审批速度快；在资产负债率、高息融资占比等方面较一般企业债券宽松；严格募集资金使用，专款专用；项目收益债对融资主体基本没有任何限制，如净资产、净利润、业务规模、成立时间等；对项目本身要求较高，如批文手续，项目收益测算等；需要有担保措施，使债项达到AA及以上；资产支持债券达到一定条件下可出表；产生现金流所对应的资产需抵押；可交换债与银行股权质押借款相比融资规模更大；成本略低于银行借款；可能丧失股权；233、创新品种的发行情况永续债截至2024年11月，债券市场共发行永续债785期，发行规模为11,954.58亿元。永续债始于2024年的武汉地铁可续期债，从2024年开始大规模爆发，主体评级以AAA为主，AA及以下的较少。数据来源：Wind243、创新品种的发行情况数据来源：Wind工程收益债截至2024年11月，债券市场共发行工程收益债券85期，发行规模为558.8亿元。从评级来看，以债项AA为主。253、创新品种的发行情况数据来源：Wind资产支持债券截至2024年11月，债券市场共发行工程收益债券4199期，发行规模为19,753.92亿元。资产支持债券近年来增速极快，从评级来看，以债项AAA为主。263、创新品种的发行情况数据来源：Wind可交换债截至2024年11月，债券市场共发行可交换债券147期，发行规模为1,885.10亿元。对于有条件的发行人而言，是较好的融资工具。因私募发行无强制评级，导致无评级的工程较多。27第四章云南省债券融资情况1、各类债券融资规模2、债券创新融资情况3、华宝证券介绍281、各类债券融资规模行三方面的关系数据来源：Wind2024年1-11月信用债发行省份分布〔亿元〕总体来看，云南省信用债券发行规模排名并不靠前，略低于其在全国的经济问题排名。分品种来看，非金融企业的企业债、公司债、中票短融、资产支持证券的排名均相对靠前，因此导致总体排名靠后的原因，是金融企业的二级资本债、同业存单等的规模偏少。291、各类债券融资规模行三方面的关系数据来源：Wind2024年1-11月企业债发行省份分布〔亿元〕2024年1-11月公司债发行省份分布〔亿元〕301、各类债券融资规模行三方面的关系数据来源：Wind2024年1-11月中票短融债发行省份分布〔亿元〕2024年1-11月资产支持证券发行省份分布〔亿元〕312、债券创新融资情况数据来源：Wind永续债云南省永续债一共发行规模281亿元，涉及11个融资主体。发行人全称规模（亿元）发行人主体评级云南省城市建设投资集团有限公司

55.00AAA云南省建设投资控股集团有限公司

70.00AAA云南省能源投资集团有限公司

39.00AAA云南省工业投资控股集团有限责任公司

10.00AA+云南省投资控股集团有限公司

55.00AAA中国水利水电第十四工程局有限公司

10.00AA+云南省交通投资建设集团有限公司

15.00AA+云南祥鹏航空有限责任公司

5.00AA云南城投置业股份有限公司

5.00AAA云南农垦集团有限责任公司

5.00AA云南水务投资股份有限公司

12.00AAA合计：281.00322、债券创新融资情况数据来源：Wind工程收益债云南省工程收益债券一共发行2只，分别为：1、腾冲市越州水务投资开发有限责任公司发行的6亿元供水工程工程收益债，利率6.2%，期限10年，2024年3月发行，债项评级AA。2、昆明东骏置业有限公司发行的15亿元棚户区改造工程收益债，利率4.5%，期限5年，2024年11月发行，债项评级AA+。332、债券创新融资情况数据来源：Wind可交换债云南省共有上市公司33家，合计市值4,003.79亿元，目前暂无可交换债发行情况。342、债券创新融资情况数据来源：Wind资产支持债券云南省资产支持债券一共发行规模267.52亿元，涉及12个融资主体。规模（亿元）债项评级云南祥鹏航空有限责任公司

12.00-云南文产创业投资有限责任公司

8.40AA+云南华能澜沧江水电有限公司

8.50AAA云南省城市建设投资集团有限公司

58.00AAA昆明理工大学津桥学院

9.38AAA昆明市西部汽车客运站有限公司

1.87AAA腾冲