寻找成本压力下的优势行业-2008年行业比较分析报告【】课件

寻找成本压力下的优势行业——2008年行业比较分析报告【PPT课件】前言:中期行业比较结论检讨中期报告推荐核心思想:看好拥有核心资源,能够价值重估的行业:煤炭、黄金、房地产看好增长预期明确的行业:银行、保险、证券、轿车、造纸、航空等推荐行业中战胜市场的流通市值占推荐市值的80%,占A股总流通市值的31%检讨:认为钢铁等行业机会在年底对有色进行了价值重估,但没有推荐资料来源:申万研究2未来要素和原材料成本将继续明显上升,增长放缓关注有成本结构优势的行业关注成本转嫁能力高的行业关注增长可能加速的行业前言:本期分析思路31.主题:要素改革和影响2.行业选择:寻找成本压力下的优势行业3.业绩分析:寻找超过平均的增长4.行业估值:类别比较和轮换5.结论:看好的行业和理由主要内容主要内容4宏观经济假设:趋势延续经济高速平稳发展趋势延续,新执政理念在经济指标中明显体现总需求增速稳中略放缓资料来源:申万研究51.1成本上升预期提高—生产要素价格改革科学发展观与和谐社会执政理念加快落实生产要素价格改革加速政府隐性补贴和社会成本内化为企业成本资料来源:申万研究61.2生产成本上升—原材料市场价格继续上涨海外市场原材料价格带动国内国内资源企业定价能力提高与成本推动型涨价并存部分原材料价格高位震荡,2008年均价仍上涨资料来源:申万研究71.3生产要素成本上升对行业利润影响测算各类成本上涨的综合效应显著能源原材料密集型、负债高、盈利能力弱行业负面影响大资料来源:申万研究81.4出口政策调整将继续深化出口退税调降开始向带有“两高一资”属性的低附加值产成品扩展人民币升值加速对相关行业负面影响加剧91.5出口退税政策对相关行业影响显著绝大部分受限产品将受到负面影响毛利率低的行业影响最显著资料来源:申万研究101.主题:要素改革和影响2.行业选择:寻找成本压力下的优势行业3.业绩分析:寻找超过平均的增长4.行业估值:类别比较和轮换5.结论:看好的行业和理由主要内容主要内容112.1寻找克服成本上升的优势行业行业需求规模增长快,能够抵消成本上升产生的负面影响行业议价能力高,转移成本上升能力强成本结构特殊,原材料等要素成本比重低采掘业投资品装备制造业消费品服务业采掘业122.2.1资源税改革提升采掘业成本现有资源税率偏低,本次改革可能显著提高采掘业的环境补偿费也可能提高资料来源:申万研究132.2.2采掘业景气总体不乐观煤炭行业受益价格上涨,行业景气上升资料来源:BLOOMBERG、申万研究142.3.1投资相关行业需求继续明显回落2008年固定资产投资回落比较明显,相关行业需求预期回落煤炭需求增速相对平稳资料来源:CEIC、申万研究152.3.2淘汰落后产能导致行业产能利用率提高本次淘汰落后产能执行力度大,将产生积极效果资料来源:申万研究162.3.3出口回流可能超预期带来过剩风险受出口政策限制,钢铁、电解铝等出口增速将继续下滑电解铝和造纸过剩压力相对较大资料来源:BLOOMBERG、申万研究172.3.4行业集中度提高导致议价能力有所提升煤炭、火电景气提升钢铁、电解铝景气下降成本上升部分抵消涨价利好资料来源:BLOOMBERG、申万研究182.3.5环保政策总体有利于大企业节能减排,环境成本内化为企业成本必将降低企业盈利水平国内“两高一资”行业大企业先期投入大,受政策负面影响小资料来源:BLOOMBERG、申万研究192.4.1装备设备制造业需求仍然强劲铁路等国内局部投资热点对制造业拉动显著资料来源:申万研究202.4.2出口仍将是制造业重要拉动因素出口退税不调降进一步体现国家扶持态度装备制造业的国际产业转移趋势明显资料来源:申万研究212.4.3装备制造行业景气总体平稳金属价格和工资上涨对制造业负面影响显著附加值提高和增长加速成为制造业的景气向好的最重要因素资料来源:申万研究222.5.1通胀暂未损害消费品行业盈利高通胀可能正在抑制实际消费,但也说明部分消费品的提价力度大消费品利润加速增长表明部分消费品涨价抵消成本上升资料来源:CEIC、申万研究232.5.2消费服务业寻找转嫁成本能力高的行业2007年房地产实际价格涨势超出预期白酒行业持续涨价抵消成本上升后利润加速增长()资料来源:搜房网、CEIC、申万研究242.5.3内需增长和提价缓解成本压力竞争性行业中品牌企业毛利率提升使行业毛利维持稳定资料来源:CEIC、申万研究252.5.4政策和事件推动的消费行业医药商业集中度明显上升,医改将带来销售增长加速奥运会带来2008年航空运输量异常增长,航空公司运输效率也将进一步提升,机场也将明显受益资料来源:中国医药商业协会、CEIC、申万研究262.6.1服务性行业成本结构优势明显服务行业最大成本为折旧,能源原材料上涨负面影响很小(水电类似)高收入行业人工成本上升可能低于平均水平服务业的高毛利率对成本上升承受力也很高资料来源:WIND、申万研究272.6.2服务业景气看价格和业务增速港口、机场、公路、景点带有公益性质,短期提价难度较大酒店、商业房地产提价能力较强水电价格可能随煤电联动上调资料来源:CEIC、申万研究282.6.3金融服务:景气上升趋缓银行收入增速减缓,保险保费增速上升升息过程导致保险预期投资收益率提高快于负债利率,利差扩大资料来源:CEIC、申万研究292.6.4大银行综合优势明显大银行的规模先发优势是城市商行难以企及的中间业务上也是大银行增长最快资料来源:公司公告、申万研究302.72008年上半年行业景气总结(符号代表下半年变化趋势)311.主题:要素改革和影响2.行业选择:寻找成本压力下的优势行业3.业绩分析:寻找超过平均的增长4.行业估值:类别比较和轮换5.结论:看好的行业和理由主要内容主要内容323.1业绩增速高位逐渐回落分析师上调盈利预测的滞后效应使得表面上重点公司盈利预测仍在不断上调预计07、08年A股上市公司平均净利润分别增长53%和35%考虑所得税并轨提升业绩因素,实际回落幅度更大重点公司业绩增幅回落显著重点公司盈利预测不断上调后是否面临拐点？资料来源:申万研究333.2预测服务业和稳定增长类行业增长较快08、09年服务业重点公司净利润预计增长42.4%和24.6%,稳定增长类净利润分别增长39.4%和27.4%,两类企业的增速均最靠前07年以来分析师上调服务业盈利预测39.9%,居大类行业之首,其中银行上调35.1%;一般制造业、稳定增长、投资品则分别上调27.8%、17.0%、-9.5%服务业和稳定增长类行业业绩增速靠前服务业盈利预测上调,投资品开始下调资料来源:申万研究343.3寻找增速有望超过平均水平或加速增长的行业08年净利润增速预计超过40%的行业有房地产、普通机械、饮料、旅游、银行等08年净利润有望加速增长的行业有石化、元件、园区开发、普通机械、煤炭、饮料等主要子行业重点公司平均净利润增速走势资料来源:申万研究353.4大市值行业依然是利润贡献的主题对08年业绩提升贡献最大的行业分别是银行、石化、石油开采等,金融业依然是贡献大户服务业中的银行、证券、房地产,稳定增长行业中的饮料,投资品中的石化08年业绩增速较快,有色、钢铁等增速较慢对08年业绩提升贡献度超过1%的13个行业资料来源:申万研究363.5所得税税率下调至25%提升08盈利6个百分点零售、饮料、银行、煤炭等行业受益较大部分公司税率将逐步接轨所得税改革提升净利润6%以上,剔除税收因素后A股公司08年净利润预计增长29%以下06年度实际税率高的行业受益越大资料来源:申万研究371.主题:要素改革和影响2.行业选择:寻找整体回落下的优势行业3.业绩分析:寻找超过平均的增长4.行业估值:类别比较和轮换5.结论:看好的行业和理由主要内容主要内容384.1大类行业:服务业和稳定增长类具有优势在相对长时间内,行业估值重心稳定;估值以08为核心:28倍的PE和35%的增长服务业和稳定增长类均处于历史底部;大类行业估值变化图资料来源:申万研究394.2细分行业估值比较:比较角度根据类别,关注不同指标增长率市盈率市净率PEGROE周期波动估值偏差度:行业PE/市场整体PE的变化规律单个行业估值偏离度也具有回归特点不同类别的关键估值指标不同资料来源:申万研究404.3.1服务业估值:08年29倍PE和33%的复合增长考虑因素:PEG<1.2复合增长>40%或08增长>50%08PE<30倍偏差度>10%具有吸引力行业:银行、房地产、证券信托、网络传媒、路桥、景点资料来源:申万研究414.3.2服务业估值(续):金融服务谁更安全安全性的银行和高风险的证券银行:巨大的拨备率水平掩盖了实际盈利水平美国券商顶峰:27%的ROE和3倍PB中信证券:24%的ROE和6倍PB资料来源:BLOOMBERG、申万研究424.4稳定增长类估值:08年PE33倍和33%的增长关注因素:PEG<1复合增长率>40%或08增长>50%08PE<30倍估值偏差>10%具有吸引力行业:消费品:饮料(白酒、啤酒、葡萄酒)、轿车、家具、家用轻工装备制造:船舶制造、化工新材料、通信设备、普通机械、集成电路其它:水电资料来源:申万研究434.5一般制造业估值:08年26倍PE和27%的复合增长考虑因素:08PE<22PEG<1PB<5投资收益不具持续服装、综合具有吸引力行业空调、造纸、客车、氮肥、包装、化学原料、小家电资料来源:申万研究444.6.1投资品行业:08年24倍PE和22%的复合增长考虑因素趋势(上升或复苏)08PE<25ROE<20%值得看好:钢铁、火电、石油加工、金属制品、资料来源:申万研究454.6.2资源品行业的估值比较煤炭可采年限实际有所低估,目前重估折扣最大资料来源:申万研究464.7A/H估值的比较投资品溢价最大,服务业压力最小溢价相对低的行业有更高的安全边际资料来源:BLOOMBERG、申万研究474.8行业轮换:从过去推测未来从市场统计角度,行业轮换一定支持本轮行情大幅落后市场的行业可能蕴藏机会资料来源:申万研究说明:波动1:05.11-06.5;波动2:06.6-06.11;波动3:06.12-07.5;波动4:07.5-07.11481.主题:要素改革和影响2.行业选择:寻找成本压力下的优势行业3.业绩分析:寻找超过平均的增长4.行业估值:类别比较和轮换5.结论:看好的行业和理由主要内容主要内容495.1我们推荐行业的主要依据基本面:复苏上升或保持稳定增长要素价格改革:受益或能够传导成本事件:具有催化剂业绩:增速上升或是超越市场平均水平估值:内外市场对比,相对具有吸引力轮换:补涨需要505.2我们2008年看好行业和主要理由资料来源:申万研究51附1:各大类行业估值数据——服务业资料来源:申万研究52附2:各大类行业估值数据——稳定增长类资料来源:申万研究53附3:各大类行业估值数据——一般制造类资料来源:申万研究54附4:各大类行业估值数据-投资品资料来源:申万研究55附5:各行业我们看好的公司56信息披露

分析师承诺

朱安平、董樑、童驯:行业比较。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露

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股票投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现20％以上;增持(outperform):相对强于市场表现5％～20％;中性(Neutral):相对市场表现在－5％～＋5％之间波动;减持(underperform):相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级:

以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数:沪深300指数57法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。58上海申银万国证券研究所有限公司朱安平、董樑、童驯@申万研究拓展您的价值59编辑本段现代意义的“策划”现代意义的“策划”可以理解为借助一定的信息素材，为达到特定的目的、目标而进行设计、策划，以为具体的可操作性行为提供创意、思路、方法与对策。策划就是一种策略、筹划、谋划或者计划、打算、它是为个人、企业、组织机构为了达到一定的目的，充分调查市场环境、以及相关联的环境的基础之上，遵循一定的方法或者规则对未来即将发生的事情，进行系统、周密、科学地预测并制定科学的可行性的策划方案，同时在发展中不断地调整以适应环境的变化，从而制定切合实际情况的科学的方案就叫做策划。综上所述策划有以下几个主要的特点：第一、策划的本质一种思维智慧的结晶。第二、策划具有目的性，不论什么策划方案，都是有一定的目的，不然策划就没意义了。第三、策划具有前瞻性、预测性，策划是人们在一定思考以及调查的基础之上进行的科学的预测、因此具有一定的前瞻性。第四、策划具有一定的不确定性、风险性。策划既然是一种预测或者筹划就一定具有不确定性或者风险。第五、策划具有一定的科学性。策划是人们在调查的基础之上、进行总结、科学的预测，策划不是一种突然的想法、或者突发奇想的方法、它是建立在科学的基础之上进行的预测、筹划。第六、策划具有科学的创意，策划是人们思维智慧的结晶，策划是一种思维的革新、具有创意的策划，才是真正的策划，策划的灵魂就是创意。第七、策划具有可操作性，这是策划方案的前提，如果一个策划连最基本的可操作性就没有，那么这个策划方案，再有创意、再好也是一个失败的策划方案。发展观念：从用户和市场需求入手，逐步认识、掌握及运用行业发展规律，推行“知本运营(人力资源)战略”、“资本运营战略”、“资讯运营战略”及“创新+速度”战略，高速成长，非线性发展。经营策略：通过用户评判、以提高用户为主导来树立企业品牌；通过对外拓展，标准化运营模式，大幅度扩展、巩固设计市场份额；通过开放式、多方位的合作形式，建立、丰富工作室的人力资源队伍。工作风气：宽厚、专业、创新、高效。营销策划的方法营销策划是对营销活动的设计与计划，而营销活动是企业的市场开拓活动，它贯穿于企业经营管理过程。因此，凡是涉及市场开拓的企业经营活动都是营销策划的内容。

1．点子方法什么是点子？从现代营销角度来说，点子是指有丰富市场经验的营销策划人员经过深思熟虑，为营销方案的具体实施所想出的主意与方法。

2．创意方法创意是指在市场调研前提下，以市场策略为依据，经过独特的心智训练后，有意识地运用新的方法组合旧的要素的过程。

3．谋略方法谋略是关于某项事物、事情的决策和领导实施方案。编辑本段非策划的含义非策划是相对于策划提出的一个策划思想.著名策划人兰何水生认为，策划人不能把自己禁锢在策划里头寻死觅活，策划人的高境界应该是超脱，超脱于策划理论技能之外，利用其他专业行业的知识解决策划内部的问题及与其他策划的较量，好比说，策划是正派武功，非策划是邪门歪道，策划人首先是敢于突破创新的人，沾一点、学一点甚至全用邪门歪道解决策划问题首先使得你看问题的视角和解决问题的方法更宽广，此外你的非策划必然让对手琢磨不透更易取胜。编辑本段概念及延伸概述有人问什么是策划。做某件事的逻辑顺序就是策划，也称作创意策划。简单的策划，也可以说是想法、创意、点子。比如某人要喝水，先要打井，要先勘测哪块地方打下去会有好喝的水出来，要找好将要约好来打井的朋友，要找铲子，大家某时间地点集合一起去挖井，把这些做事的过程逻辑写下来以后就是一个策划。策划是书面语言（或图表）就是在这些书面语言（图表）中阐述出一个实现某件事情的理论逻辑过程，有人说，有好的想法，在心里就好，何必要写下来，到时把这个想法，用原话即时说出来给必要的人听就是了。用原话与书面的对比效果：原话需要