华商基金杜磊先生产品投资价值分析：稳健前行的“货币+”

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师林依源相关研究相关研究证券投资基金的基金经理、华商现金增利货币市场基金的基金经理。在杜磊的投资理念中，流动性管理永远是现金管理条线投资运作的核性管理框架——追求稳健的决策+专业研究的支持+资深交领先于基准收益率以及一年定期存款利率。债券基金产品分析金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 42.基金经理介绍 4 4 5 62.货币基金产品分析 6 6 6 7 7 7 7 8 9 9 94.债券基金产品分析 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 5 6 8 6 7 7 8 9 9 表8：华商瑞丰短债的分年度回报率（%2020-2023） 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分“货币+”产品应运诞生了。图1：货币+基金介绍数据来源：Wind，东吴证券研究所2.基金经理介绍2.1.基金经理背景：业内扎根十余年，深耕固收投研。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.2.投资理念：流动性管理为核心，构建三动性管理框架——追求稳健的决策+专业研究的支持+资深交（1）根据宏观经济指标(主要包括：市场资金供求、利率水平胀率、GDP增长率、货币供应量、就业率水平、国际市场利率水平、汇（2）根据各类资产的流动性特征(主要包括：平均日交易图2：杜磊先生投资理念数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：在管产品信息基金代码基金名称任职时间任职回报投资类型今年以来回报今年以来回报排名数据来源：Wind，东吴证券研究所2.货币基金产品分析图3：华商现金增利复权单位净值（2018/11/04-2023/11/03）2018-11-042019-04-012019-08-252020-01-192020-06-192020-11-162021-04-132021-09-052022-02-082022-07-052022-11-302023-04-262023-09-19数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表2：华商瑞丰短债长短期收益今年以来数据来源：Wind，东吴证券研究所3.1.3.分年度收益表3：华商现金增利分年度收益（2021-2023）基金名称数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表4：华商现金增利的各类资产市值占资产净值比（2022Q4-2023Q3）接手前接手后信用债占比银行存款数据来源：Wind，东吴证券研究所排名前十的重仓债券中首次出现了两支短融券。图4：华商现金增利各季度重仓债券（2022Q4-2023Q3）品种简称占净值比%债券类型品种简称占净值比%债券类型2023Q32023Q223广州农村商业银行CD07523交通银行CD17022兴业银行CD21922上海银行CD12119国开032.26政策银行债23广州农村商业银行CD06323农业银行CD12723南京银行CD0641.69同业存单23广州农村商业银行CD0631.8223成都农商银行CD06823南京银行CD06423浦发银行CD1121.67同业存单23成都农商银行CD0681.8223农业银行CD12223农业银行CD12223平安证券CP0071.62证券公司短期融资券23南电SCP002超短期融资债券政策银行债2023Q12022Q423光大银行CD05422农业银行CD03022江苏银行CD03222农业银行CD03022浙商银行CD0692.47同业存单22浙商银行CD0693.1622上海银行CD12122浦发银行CD03223浦发银行CD0441.85同业存单22进出04政策银行债22邮政SCP003超短期融资债券22国开111.25政策银行债22交通银行CD10822广发银行CD15323兴业银行CD0231.24同业存单22招商银行CD04622南京银行CD239数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分3.2.3.投资组合剩余期限表5：各期限资产占基金资产净值的比例（2022Q4-2023Q3）数据来源：Wind，东吴证券研究所表6：华商现金增利净值偏离度（2022Q4-2023Q3）报告期报告期内偏离度的最高值(%)报告期内偏离度的最低值(%)报告期内每个工作日偏离度的绝对值的简单平均值(%)3.4.产品端分析投资者占比方面，华商现金增利A主要以个人投请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2019-05-242019-07-172019-09-092019-11-082020-01-022020-03-042020-04-282019-05-242019-07-172019-09-092019-11-082020-01-022020-03-042020-04-282020-06-242020-08-192020-10-202020-12-112021-02-042021-04-072021-06-032021-07-282021-09-222021-11-222022-01-142022-03-162022-05-162022-07-082022-08-312022-11-012022-12-232023-02-222023-04-182023-06-142023-08-092023-10-09图5：华商现金增利规模变化(亿元)（2022Q4-2023Q3）60402002022Q42023Q12023Q22023Q3图6：华商现金增利A投资者占比（%2022H2-2023H1）60402002022H22023H1个人投资者持有占总份额比(%)2022H22023H1机构投资者持有占总份额比(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所4.债券基金产品分析图7：华商瑞丰短债的复权单位净值（2019/05/24-2023/11/03）1.151.101.051.000.95数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表7：华商瑞丰短债长短期收益今年以来数据来源：Wind，东吴证券研究所4.1.3.分年度收益表8：华商瑞丰短债的分年度回报率（%2020-2023）基金名称数据来源：Wind，东吴证券研究所表9：华商瑞丰短债的各类资产占资产净值比（2022Q4-2023Q3）接手前接手后47.87%信用债占比银行存款数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表10：华商瑞丰短债各季度重仓债券（2022Q4-2023Q3）123持续挂钩)4512345数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023H12022H2图8：华商瑞丰短债的久期变化（2020Q1-2023Q3）0.800.600.400.200.00数据来源：Wind，东吴证券研究所图9：华商瑞丰短债的杠杆率变化(%)（2020Q1-2023Q3）902020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3数据来源：Wind，东吴证券研究所利息收入效应和债券投资总收益对华商瑞丰短债的贡献较大，并且在202图10：华商瑞丰短债的收益归因（2022H2-2023H1）2.001.501.000.500.00-0.50利息收入效应(%)券种选择效应(%)国债效应利息收入效应(%)券种选择效应(%)债券投资总收益(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图11：华商瑞丰短债的规模变化（单位：亿元）（2022Q4-2023Q3）20.00