法商学院货币金融学4

第四章外汇市场的汇率本章学习要求在这一章中，我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的概念和分类、汇率制度、汇率决议的实际根底和影响要素、汇率变动的原理等内容。学完本章后，他该当知道：外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念；运用供求分析的根本工具，调查在长期和短期中决议市场汇率的主要要素，以及这些要素如何促使汇率随时间而变动；汇率变动的原理；固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点；我国现行的人民币汇率制度。2023/12/282本章教学内容

第一节外汇、外汇市场与汇率第二节长期中汇率的决议第三节短期中汇率的决议第四节汇率的变动第五节汇率制度2023/12/283第一节外汇、外汇市场与汇率一、外汇1.外汇的定义外汇〔ForeignExchange〕是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分，而静态上的外汇概念还进一步有广义和狭义之分。2023/12/284动态的外汇——是指人们将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债务债务关系的行为。广义的静态外汇---泛指一切以外国货币表示的资产。2023/12/285国际货币基金组织把外汇定义为：“外汇是货币行政当局〔中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部〕以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等方式保管的，在国际收支逆差时可以运用的债务。〞2023/12/286详细内容包括〔1〕外国货币〔包括钞票、铸币等〕；〔2〕外币支付凭证〔包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等〕；〔3〕外币有价证券〔包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等〕；〔4〕特别提款权、欧洲货币单位；〔5〕其它外汇资产2023/12/287狭义的静态外汇:是指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。主要包括：汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证、邮政储蓄等。我们通常运用的是狭义的外汇概念。2023/12/2882.外汇的特征：外汇是一种以外币表示的金融资产，同时可用作国际支付，并能兑换成其他方式的外币资产和支付手段。2023/12/289外汇的四个突出特点：一是外币性，即以外币表示的国外资产；二是普遍接受性，即外汇必需是在国际上被普遍认可和接受的资产；三是可偿性，即外汇债务应该保证可以得到货币发行国的偿付；四是可兑换性，即某种方式的外汇应该可以自在地兑换为其它外币资产。2023/12/2810补充：外汇的种类1.自在外汇:无需经过货币发行国的货币管理当局同意，即可自在兑换成其他国家货币，或能直接向第三国进展支付的外汇〔外币支付手段〕。作为自在外汇的货币，明显具有可兑换性，在国际交往中被广泛地运用和流通。例如，美圆、日元、英镑等。2023/12/28112.记帐外汇(又称协定外汇或清算外汇):是指不经货币发行国的货币管理当局同意，不能自在兑换成其他国家货币，或不能直接对第三国办理支付的外汇〔外币支付手段〕。这种外汇只能根据两国政府间的清算协定，在双方银行开立专门帐户记载运用。2023/12/2812二、外汇市场外汇市场是指由外汇需求和外汇供应双方以及外汇买卖中介机构所构成的买卖外汇的买卖系统。由有形市场和无形市场共同组成。2023/12/2813〔一〕外汇市场的特征1.国际外汇市场是高度一体化的。2.国际外汇市场在时空上是延续不停运转的。3.国际外汇市场的外汇行情动摇性大，政府干涉行为突出。2023/12/2814〔二〕外汇市场的参与者外汇银行普通客户外汇买卖经纪人中央银行2023/12/2815〔三〕外汇买卖层次与买卖方式1.外汇买卖----以一定的买卖方式买卖以外币表示的支付手段或信誉工具的活动。2.根据买卖者不同，将外汇市场划分三个买卖层次：①客户市场〔“零售外汇市场〞〕；②同业市场，〔“零售外汇市场〞〕；③中央银行与外汇银行之间的买卖市场。2023/12/2816〔四〕外汇买卖层次与买卖方式3.外汇买卖的种类即期外汇买卖远期外汇买卖掉期买卖套汇买卖套利买卖外汇期货买卖外汇期权买卖货币互换买卖2023/12/2817补充：外汇风险1.外汇风险的概念与类型〔1〕外汇风险----又称汇率风险，是指经济实体在持有或运用外汇的过程中，因汇率变动而蒙受损失的能够性。2023/12/2818〔2〕外汇风险的三种类型买卖风险会计风险经济风险2023/12/28192.外汇风险的防备〔1〕买卖风险的防备Ⅰ.在订立合同时，争取对本人有利的条款Ⅱ.金融市场操作〔2〕会计风险的防备〔3〕经济风险的防备2023/12/2820三、汇率汇率：又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价钱〞。2023/12/2821〔一〕汇率标价法1.直接标价法〔directquotationsystem)指以一定单位的外国货币作为规范，折成假设干单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价钱。绝大多数国家采用直接标价法，如中国。在中国外汇市场上，100美圆=827元人民币2023/12/2822假设需求比原来更多的本币才干兑换单位外币，阐明外币的币值上升，或本币币值下降，通常称为外汇汇率上升。相反，假设用比原来少的本币就能兑换单位外币，阐明本币的币值上升，或外币币值下降，通常称为外汇汇率下跌。2023/12/28232.间接标价法〔indirectquotationsystem)指以一定单位的本国货币为规范，折成假设干单位的外国货币来表示汇率。在伦敦外汇市场上，1英镑=1.613美圆在纽约外汇市场上，1美圆=100日元2023/12/2824在间接标价法下，汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价钱。一定单位的本币折算的外币数量增多，阐明本币汇率上升，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位的本币折算的外币数量减少，阐明本币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。2023/12/2825汇率的种类划分标准内容制定汇率的方法基本汇率、套算汇率银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率对外汇管理的宽严官方汇率、市场汇率汇率制度固定汇率、浮动汇率银行营业时间开盘汇率、收盘汇率2023/12/2826〔二〕汇率的种类1、根据制定汇率的方法不同，分为基准汇率与套算汇率。关键货币选择的规范：自在兑换，在本国国际收支中运用较多，在外汇贮藏中占比大。2023/12/28272、从银行买卖外汇的角度区分，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率3、按照外汇买卖的清算交割时间，分为即期汇率和远期汇率。贴水、升水、平价。4、按照国家对外汇控制的宽严程度，分为官方汇率和市场汇率。2023/12/28285、能否剔除通货膨胀为规范，分为名义汇率和实践汇率。名义汇率是一个人可以用一国通货交换另一国通货的比率。实践汇率是一个人可以用一国的物品与劳务交换另一国物品和劳务的比率。2023/12/28296、有效汇率及其测算是某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。

2023/12/2830第二节长期中汇率的决议汇率是一种货币与另一种货币之间的比价，将货币视为一种特殊商品，那么各种货币所具有的或代表的价值，是汇率决议的根底。此外，市场实践汇价程度还要遭到外汇市场供求的影响。2023/12/2831迎合理财需求汇率决议实际购买力平价实际国际收支决议论吸收分析法货币主义的汇率实际资本市场决议实际第二节长期中汇率的决议2023/12/2832一、长期中汇率决议的实际根底购买力平价实际以为：一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决议的，即两种货币的购买力之比决议了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价程度的倒数，因此，平衡汇率就等于两国物价程度的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价程度的相对变化成比例。2023/12/2833例：汇率的变动不断很大。在1970年1美圆可以兑换3.65马克或627意大利里拉。在1998年德国和意大利都预备采用欧元作为通货时，1美圆可以兑换1.76马克或1737意大利里拉。换句话说，在这一时期内，与马可相比，美圆的价值下降了一倍多；而与里拉相比，美圆的价值翻了一番还多。什么要素可以解释这些幅度大且反方向的变动呢？2023/12/2834购买力平价实际的根本逻辑：一价定律，这种定律以为，一种物品在一切地方都应该按同样的价钱出卖，否那么就有未被利用的可以获取利润的时机。例如假设西雅图的咖啡豆售价低于波士顿。一价定律用于国际市场。假设1美圆在美国可以买到的咖啡比在日本多，国际贸易者就会经过在美国购买咖啡并将其在日本出卖而获利。反之也是这样。购买力平价实际。一种通货必需在一切国家具有一样的购买力。2023/12/2835购买力平价实际的含义购买力平价实际对汇率的含义是什么呢？两国通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价程度。P是美国一篮子物品的价钱(用美圆衡量〕，P*是日本一篮子物品的价钱〔用日元来衡量〕，而e是名义汇率〔1美圆可以购买的日元数量〕。如今思索1美圆在国内与国外购买的物品数量。e=P*/P这种实际的关键含义是，当物价程度变动时，名义汇率也变动。2023/12/28362023/12/2837购买力平价实际的局限性：许多物品是不容易进展贸易的；即使是可贸易物品，当他们在不同的国家消费时，也并不总能完全替代。2023/12/2838影响长期汇率的要素：根本推理过程遵照如下思绪：任何添加国内商品相对于外国商品需求的要素都能够导致国内货币升值，由于即使当国内货币价值升高时，国内商品也能继续销售。同理，任何添加国外商品相对于国内商品需求的要素都能够导致国内货币贬值，由于只需当国内货币价值降低时时，国内商品才干继续销售。2023/12/28391、相对物价程度；2、贸易壁垒；3、对国内和国外商品的偏好；4、消费才干。2023/12/2840短期汇率：供应与需求分析国内资产的供应曲线国内资产的需求曲线外汇市场的平衡2023/12/28412023/12/2842解释汇率的变动国内资产需求曲线的位移2023/12/2843国内利率2023/12/2844国外利率2023/12/2845预期未来汇率变动2023/12/2846二、长期中汇率决议的影响要素相对价钱程度；关税和限额；对本国产品相对于外国产品的偏好；消费率。2023/12/2847〔一〕相对价钱程度；在长期中，一国价钱程度相对于别国价钱程度的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价钱程度的下降，将导致该国货币的升值。〔二〕关税和限额。一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。2023/12/2848导致RETA线和RETB线位移并引起ET变动的各要素因素因素变动方向RETA线的位移RETB线的位移ET的变动B国利率↑→↑A国利率↑→↓预期B国价格水平↑→↓预期B国关税和限额↑←↑预期B国进口需求↑→↓预期B国出口需求↑←↑预期B国生产率↑←↑2023/12/2849〔三〕对本国产品相对于外国产品的偏好在长期中，对一国出口产品偏好的加强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的添加会导致该国货币贬值。〔四〕消费率在长期中，假设一国消费率相对于其他国家有所提高，那么该国货币将趋于升值；假设一国消费率低于其他国家，那么该国货币将趋于贬值。2023/12/2850长期中影响汇率的要素因素因素的变动汇率值E的反应B国相对于A国的价格水平↑↓B国相对于A国的关税和限额↑↑B国国内对进口产品的偏好↑↓B国国外对其出口产品的偏好↑↑B国相对于A国的生产率↑↑2023/12/2851第三节短期中汇率的决议RETBRETA汇率ET〔A币/B币〕10.5E*=109.5ML5%10%15%预期收益率〔以B币表示〕PNQ图4-1外汇市场的平衡2023/12/2852图4-2本币〔A币〕存款预期报答率线RETA的位移RETBRETA1汇率ET〔A币/B币〕预期收益〔以B币表示〕IBRETA2E1E22023/12/2853图4-3外币〔B币〕存款预期报答率线RETB的位移RETB2RETA汇率ET〔A币/B币〕预期收益〔以B币表示〕IB1E2E1RETB1IB22023/12/2854图4-4由于预期通货膨胀率上升而引起B国名义利率上升的效果RETB1RETA1汇率ET〔A币/B币〕预期收益〔以B币表示〕IB1RETA2E1E2RETB2IB22023/12/2855第四节汇率制度一、固定汇率制〔FixedExchangeRateSystem)以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。1.金本位货币制度下的固定汇率制度2.布雷顿森林货币体系下的固定汇率制度2023/12/2856二、浮动汇率制度〔FloatingExchangeRateSystem)是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下动摇的界限，货币当局也不再承当汇率动摇界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自在上下浮动的一种汇率制度。2023/12/28571.浮动汇率制的特点〔1〕汇率浮动方式多样化〔2〕汇率不是纯粹的自在浮动，而是有管理的浮动〔3〕汇率动摇频繁且幅度大〔4〕影响汇率变动的要素多元化〔5〕特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。2023/12/28582.浮动汇率制度对国际经济的影响防止某些国家外汇贮藏的流失促进外汇市场的开展促使国际资本流动剧增加强了国际间的结合干涉呵斥国际财富的转移与再分配加强了国际经济往来中的不确定性一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡2023/12/2859三、人民币汇率概述人民币外汇牌价----人民币对外币的汇率，它代表人民币的对外价值。人民币汇率实践上是构筑在货币购买力或物价程度表示的价值之比根底之上的。1994年人民币汇率的决议从行政的、换汇本钱定汇率的做法转向了以市场供求为根底的、单一的、有管理的浮动汇率。2023/12/2860人民币汇率制度的开展过程第一阶段：1949—1952第二阶段：1953---1972第三阶段：1973---1980第四阶段：1981---1984第五阶段：1985---1991.4第六阶段：1991.4---1993第七阶段：1994以后2023/12/28611994年外汇管理体制改革从1994年1月1日起，取消外汇调剂市场和人民币外汇调剂市场利率，人民币汇率实行以外汇市场供求为根底的单一的、有管理的浮动汇率制。2023/12/2862人民币实现经常工程下自在兑换1996年12月实现人民币经常工程的可兑换，提早到达国际货币基金组织协定第八条款的要求。2023/12/2863三、资本工程下人民币自在兑换条件：具有健全的市场经济运转机制健全的货币管理机制和充足的外汇贮藏完善的金融市场2023/12/2864汇率稳定与币值稳定汇率稳定与币值稳定同时抓汇率稳定，以进出口商为例，不稳定让进出口商不敢贸然订约币值稳定黄金时代，即使在最稳定的金本位时代，黄金也有阴影各主要货币的币值稳定是汇率稳定的前提和根底2023/12/2865守不住的固定汇率为什么守不住固定汇率？固定汇率守不住的根本缘由，是参与国际贸易往来的各国，守不住各自的币值稳定，更准确说，是由于相关各国做不到同步维系币值的稳定币值不稳定的一个缘由，在商品世界颇为常见，是由于不同国家之间，商品的消费率有异人为呵斥币值不稳定2023/12/2866固定汇率与浮动汇率之争弗里德曼：两元框架蒙代尔：三元悖论2023/12/2867人民币升值与贬值2023/12/2868第四章外汇市场的汇率教学重点和难点本章重要概念复习思索题本章小结1．外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供应双方以及外汇买卖中介机构所构成的买卖外汇的买卖系统，由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者主要有四类。外汇市场有三个买卖层次。外汇市场上最根本的买卖方式是即期买卖和远期买卖。2023/12/2870本章小结2．汇率是指一国货币用另一国货币表示的价钱，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有：即期汇率和远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；根本汇率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背