第9章第四节短期筹资

27十二月2023第9章第四节短期筹资一、短期筹资的特点

短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。

▲速度快

▲弹性大▲成本低▲风险大

短期筹资的特点：二、商业信用

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式:应付账款、应付票据、预收账款等（一）应付账款筹资1.应付账款的实质与特征▲它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。▲对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。▲买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.应付账款的信用条件

◆

信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。

◆折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。

◆

现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——现金折扣为2%2/10——企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%3.应付账款筹资成本按其是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。

免费筹资●卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款；●卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款

有代价筹资●卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款102030098000元100000元

【例7-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：

20天的实际利率=(2000/98000)×100%=2.04%

实际年利率=2.04%×360/20=36.72%单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：承【例7-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：挺重要的哦由此可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是很高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本就会越小。前述放弃现金折扣公式表明：放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。4.应付账款筹资决策

★

如果：

其他方式筹资的成本＜放弃现金折扣的成本

不应放弃现金折扣

所占资金的投资收益率放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本＞

★如果：

企业应放弃现金折扣★

如果：

其他方式筹资的成本＜放弃现金折扣的成本，则不应放弃现金折扣。

4.应付账款筹资决策

承【上例1】假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付货款。假设该公司在第10天利用银行借款98

000元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：98000×0.12×20/360=653.33（元）第30天公司应向银行偿还：98000+653.33=98653.33（元）因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。

这比发票金额减少了1

346.67元4.应付账款筹资决策

4.应付账款筹资决策

所占资金的投资收益率放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本＞

★如果：

企业应放弃现金折扣承【上例】公司将付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。5.延期付款的潜在成本（机会成本）

信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。

利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。

停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。

法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。6.应付账款筹资的优点▲易于取得；▲在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；▲筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。和同桌吵架了，上课时我俩谁也不理谁。突然手机收到同桌发的短信：对不起。顿时感动，正要回复他短信，同桌突然举手大喊，“老师，他上课玩手机！”我猜中了这开头，却猜不中这结局。（二）应付票据筹资1.应付票据的含义购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.应付票据的种类

商业承兑汇票由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据

银行承兑汇票收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据A.按照承兑人的不同3.应付票据的期限一般为1～6个月，最长不超过9个月。带息应付票据不带息应付票据

B.按照是否带息利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费4.应付票据贴现与转贴现

●

贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。●转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。4.应付票据贴现与转贴现应付贴现票款＝汇票金额－贴现息贴现息＝汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）●贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。

●计算公式：

【例7-2】

假设A公司向B公司购进材料一批，价款100000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B公司于3月10日开出汇票，并经A公司承兑。汇票到期日为9月10日。如B公司急需资本，于4月10日办理贴现，其月贴现率为0.6%，要求：计算该公司应付贴现款？贴现息=100000×150×0.6%÷30=3000(元)应付贴现票款=100000–3000=97000(元)解析：5.应付票据筹资的优点

◆临时性或季节性资金需求；◆转换信用，获取连续不断的资金来源；◆当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；◆补充或替代商业银行贷款。

满足各种不同的筹资需求

◎适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。

◎卖方企业在交付货货之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。（三）预收账款优点：1、商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。2、如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。3、限制少。缺点：商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本（四）商业信用的优缺点三、应计项目

◎通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。

◎是指公司在生产经营活动中因结算及分配政策的原因形成的一些应付未付的项目。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税费、应付利息等。

◎企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。自然性筹资四、短期银行借款（一）短期银行借款的种类1.信用借款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款。★1.信用额度——是借款公司与银行间正式或非正式协议规定的银行能够向公司提供的无担保借款的最高限额。银行不会承担法律责任。贷款的信用条件例子【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。★2.周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。

☆公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★3.补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。☆

银行：补偿性余额可以降低贷款风险

☆借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。

【例7-3】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。2.担保借款

◆担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。

◆银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。

◆在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。

◆担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。

●应收账款筹资●应收票据贴现借款●存货担保借款（二）短期借款的利息支付1、利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率（即约定利率）等于其实际利率。2、贴现法：贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷款利息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利息后的余额。此时实际利率高于名义利率。

3、加息法：这种方法下，银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出本利和，要求公司在贷款期内分期等额偿还贷款本利和的一种方式。由于贷款分期均衡偿还，借款公司实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。导致公司所负担的实际利率高于名义利率大约一倍。

实际利率=利息÷（本金/2）×100%=2×名义利率

例：大化公司正与银行协商一笔价格为12万元的一年期贷款，银行提供了下列贷款条件以供选择。那种贷款条件下的实际利率最低？1、年利率13%，没有补偿性余额规定，并且利息费用在年末支付。（13%）2、年利率为12%，补偿性余额为贷款额的15%，利息费用年末支付。（12%/(1-15%)=14.12%）3、年利率为11%，贴现法付息，并且补偿性余额为贷款额的10%。(11%/(1-11%-10%)=13.92%)4、年利率为9%，利息费用在年末支付，借款人每月平均偿还10000元的贷款本金。（2×9%=18%

)短期借款的优点：1、银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期借款。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以用比较低的利率借入资金。2、银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。短期借款的缺点：1、资金成本较高。与商业信用、短期融资券相比高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。2、限制较多。（四）短期借款的优缺点（二）短期借款的利息支付短期借款的利息支付方式主要有：利随本清法、贴现法和加息法。1.利随本清，是在借款到期偿还本金时一并支付利息。2.贴现法是银行在发放贷款时预先扣除贷款利息，借款人可以使用的款项只是本金扣除利息后的余额3.加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取办法。（三）贷款银行的选择公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面：1.贷款银行的风险政策2.贷款银行的金融服务水平3.贷款银行与借款企业的合作关系五、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，它是一种新型的短期融资方式。它是由大型工商企业发行的无担保的票据，主要销售对象是其他企业、投资机构者和银行。（一）短期融资券的发行条件P191（二）短期融资券的要素1.发行方式。我国工商企业发行短期融资券融资，必须委托金融机构承销，公司不得自行销售。2.发行价格。可以按面值发行，也可以低于面值的价格贴现发行。3.发行期限。3个月、6个月和9个月三种，我国不超过365天。4.利率。（三）短期融资券的优缺点优点：1.融资成本较低；2.融资数额较大；3.可以提高发行公司的知名度缺点：1.融资风险大；2.融资弹性小。六、短期融资策略

临时性流动资产由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。

永久性流动资产用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。

资产（资金存在形态）

临时性资本需求通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。

永久性资本需求通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资本（资金来源）资金运动的两个侧面

（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与其资金来源等问题

☆

稳健型筹资策略

☆激进型筹资策略☆

折衷型筹资策略

1.稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。长期资本来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。

图7-1稳健型筹资策略（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险

缺点：◎资本成本增加，利润减少；◎如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。

（4）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。

2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润

（3）基本评价：◎降低了公司的流动比率，加大了偿债风险

◎利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低。图7-2激进型筹资策略

3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。◎减少公司到期不能偿债风险◎减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略图7-3折衷型筹资策略

★对三种筹资策略的评价组合策略特征1.激进型策略2.稳健型策略3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。

4.选择组合策略时应注意的问题（1）资产与债务偿还期相匹配◎销售旺季，库存资产增加所需要的资本一般以短期银行借款解决；◎销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。

◎公司应采用长期资本来源进行固定资产投资。如果用短期借款筹资，无法用该项投资产生的现金流入量还本付息。

（2）营运资金应以长期资金来源来解决债权人常常要求公司任何时候都要保留一定数额的营运资金，以维持公司的偿债能力。

（3）保留一定的资金盈余保留并非一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力。（二）短期负债各项目的组合策略

1.短期负债各项目的特点

●短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。

●

应付账款筹资一般则是低成本、高风险。

●

由于法律和结算原因而形成的各种应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。（二）短期负债各项目的组合策略

2.短期负债各项目的组合策略根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。二、现金预算

现金预算是用来反映计划期内由于营业和资本支出引起的一切现金收支及其结果的财务计划。1.现金流入期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。

2.现金流出预算期内预计发生的现金支出。

3.现金净流量及现金需求量现金净流量=现金流入量-现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量（一）现金预算的构成

4.现金筹措与运用计划根据计划期净现金流量及公司有关资本管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。

◎如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资本，并预计还本付息的期限和数额。◎如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。（二）现金预算的编制现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。预测各季的销售收入考虑现销、赊销收入编制预计销售收入收现表

请看ATT公司现金预算的编制1.现金流入量【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，预测2007年各季度产品销售收入分别为8750万元、7850万元、11600万元和13100万元。如果公司采取赊销售方式，据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万，年末应收账款余额为1500万元。据此可编制销售收入收现计划，如表7-8所示。

表7-8ATT公司销售收入收现计划单位：万元项目1季度2季度3季度4季度期初应收账款销售收入现金收入其中：上季收现本季收现

现金收入合计期末应收账款1500875015007000

8500175017507850

17506280

80301570157011600

15709280108502320232013100

232010480128002620本季度的上季收现数＝上季末应收账款余额本季收现＝预计本季的销售收入×80%季末应收账款＝预计本季的销售收入×20%

此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表7-10），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。通常公司筹措长期资本（如发行债券或股票等）也是公司的一项资本来源，为简化假设该公司在计划期内未筹措长期资本。

ATT公司的现金支出计划如下：（1）材料采购支出计划假设ATT公司材料采购支出均在当季付现（2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出（3）资本支出，指长期投资现金支出该公司长期投资支出主要发生在第一季度（4）所得税、利息及股利支出。

注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为弥补该年度资本不足而借入的短期债务的利息支出。

2.现金流出量

表7-9现金流出计划单位：万元项目1季度2季度3季度4季度材料采购支出工资、管理费、销售费支出资本支出所得税、利息、股利支出合计650030003250400131506000300013040095305500300055045095005000300080050093003.净现金流量及现金需求计划假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。

表7-10现金需求计划单位：万元项目第一季度第二季度第三季度第四季度⑴现金收入其中：销售收现收入其他现金收入⑵现金支出⑶净现金流量[⑴-⑵]⑷现金需求计划⑸期初现金余额⑹期末现金余额[⑶+⑸]⑺最低现金余额⑻累计现金余（缺）[⑺-⑹]8650850015013150

(4500)

500(4000)500

(4500)8030803009530(1500)

(4000)(5500)500

(6000)121001085012509500

2600

(5500)(2900)500

(3400)

128001280009300

3500

(2900)600500

100注：括号内数字为现金需求额三、短期资本筹集计划

☆公司短期资本来源主要包括：⑴短期银行借款；⑵商业信用筹资，即延期付款筹资。

假设：⑴ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%；⑵公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，