第四章建设项目可行性研究

第四章建设项目可行性研究第一节项目可行性研究程序与内容一、项目可行性研究含义1.项目概念

项目一般系指同一性质的投资，或同一部门内一系列有关或相同的投资，或不同部门内的一系列投资。2.建设项目分类基建项目设备更新和技术改造项目。3、项目可行性研究的定义

项目可行性研究是从市场上、技术上、经济上论证建设项目可行性的综合文件，是预测项目的经济效益及生命力，筹措资金，开展设计，进行谈判和签订各种合同，进行施工准备的重要依据。4、可行性研究的发展

可行性研究从20世纪初诞生以来，大致经历了三个发展阶段：第一阶段是从20世纪初到20世纪50年代前期，主要采用财务分析方法；第二阶段是从20世纪50年代初到20世纪60年代末期，从微观和宏观角度评价项目的经济效益；第三阶段是从20世纪60年代末期到现在，社会分析；中国也十分重视可行性研究，国家计委明确规定：“把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序。”二、项目可行性研究阶段步骤

1.投资项目进展过程：投资机会研究初步可行性研究详细可行性研究投资决策项目实施项目后评估初步可行性研究更新改造项目建议书详细可行性研究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投资前期投资期经营阶段2、投资前的四个阶段投资前期是决定项目效果的关键时期，是研究的重点。（1）机会研究：对可能的投资机会或工程设想进行鉴定，以确定投资方向。（2）初步可行性研究：在进行详细可行性研究前，先进行初步可行性研究，是机会研究和详细可行性研究的中间环节，由此判定是否进行下一步工作。（3）详细可行性研究：是初步可行性研究的深化和提高，在这个阶段进行多方案比较，寻求一定条件下的最佳方案，直接影响到项目的决策。（4）项目评价与决策：在可行性研究的基础上，对项目进行综合评价，决定项目的取舍。机会研究初步可行性研究可行性研究项目评价与决策估算精度±30%±20%±10%±10%研究费占总投资的比重(%)

0.2～1.00.25～1.250.8～1.0（大项目）1.0～3.0(中小项目)—需要时间（月）11～33～61～3由此可见可行性研究是投资前期的主要和核心的工作。3.可行性研究的一般要求客观公正进行调查研究；内容深度达到国家标准，基本内容完正，尽可能多的占有数据资料，避免粗制滥造形式主义。先论证后决策；处理好项目建议书、可行性研究、评估这三个阶段的关系，哪个阶段发现不可行都应当停止研究；要将调查研究贯彻始终；多方案比较，择优选取；保证咨询设计单位足够的工作周期；三、可行性研究报告的用途可行性研究报告是项目可行性研究的最后成果，国家计委02年颁发《投资项目可行性研究指南》明文规定“凡是没有做可行性研究的工程项目，不能批准设计任务书，不能列入计划”。作为经济主体投资决策的依据；作为筹集资金和向银行申请贷款的依据；与项目协作单位签订经济合同的依据；作为向当地政府、规划部门、环境保护部门申请有关建设许可文件的依据；作为对项目考核和后评价的依据；四、可行性研究报告的内容

工程项目的重要特点是不重复性，因而，每个工程项目应根据自身的效益经济特点确定可行性研究工作要点及可行性研究报告内容。根据国家计委有关规定，一般工业项目可行性研究报告，应涵盖如下内容：１.总论

说明建没项目提出背景、项目概况及需要考查主要问题；２.市场分析市场分析包括市场调查和市场预测；3．原材料、能源情况

确定投资所需原材料、能源及公用设施；4.工艺技术及设备选择

确定工艺技术及相应工艺流程；5.厂址选择选定厂区位置并进行规划；6.环境保护

调研环境，编制环境影响报告书；7.组织机构与人力资源配置

设置组织结构，配备人力资源；8.项目实施进度制定进度计划；9.投资、费用成本及资金筹措

预算项目各年成本费用及资金来源和还款方式；10.财务评价与风险评估

微观评价项目是否可行；风险评估11.国民经济评价与社会评价

宏观分析项目给国民经济带来的净收益；评价项目的社会效果12.结论

综述全文，论述可行性；可行性研究三项主要内容：市场研究：解决建设上的“必要性”和“可能性”，是前提；

技术分析：解决技术上的“先进性”和“适用性”，是基础；经济评价：解决经济上的“盈利性”和“合理性”，是核心；项目可行标准：市场上有需求，技术上要可行，经济上要合理。第一章手机电池行业项目概述

第一节项目背景一、项目概况二、建设条件（基础设施）三、资金来源第二节项目可行性研究依据第三节研究目的和意义第四节项目可行性研究结论第二章手机电池项目投资环境分析

第一节社会环境第二节政策环境第三节直接投资环境第三章手机电池项目技术可行性分析

第一节项目的主要技术类型第二节技术风险第三节技术发展趋势例：某手机电池项目投资可行性分析报告第四章产品市场调查预测

第一节市场调查一、手机电池市场规模情况二、手机电池现有生产能力三、手机电池行业产品价格四、产品发展趋势第二节手机电池市场特征分析一、产品市场供求分析二、细分市场分析三、市场发展预测1.市场前景分析2.产品需求预测3.产品价格预测第五章产品行业竞争实力分析

第一节行业市场竞争状况第二节竞争对手市场状况一、竞争对手市场分析二、竞争对手的实力三、竞争对手策略第三节公司自有实力一、研发实力二、技术实力三、资金实力第六章项目经济效益社会效应分析

第一节经济效益分析一、成本分析二、投资回收期分析三、财务报表与经济指标第二节社会效应分析第七章风险评估

第一节盈亏平衡分析第二节敏感性分析第八章可行性结论与建议

第一节可行性分析报告结论第二节存在问题与建议第三节项目评价一、社会评价二、经济评价第二节建设项目市场研究一、市场研究运用适当的方法，有目的、系统地搜集整理市场信息资料，分析市场的客观实际情况，包括市场调查和市场预测，是项目可行性分析首要步骤。通过市场研究预测项目市场份额，确定产品方案和生产规模；是提高投资决策水平，提高项目经济效益的需要；是搞好可行性研究的前提和基础，提高可行性研究工作水平的需要；二、市场研究内容1、需求市场研究调查市场的需求量预测产品未来需求量预测产品未来市场占有率2、供应市场研究人、财、物、信息、技术等资源供应情况调查预测3、市场宏观环境研究政策环境技术发展资源成本预测行业分析4、竞争状况研究销售预测销售价格预测和分析三、市场调查方法普遍调查：对调查对象进行全样本调查。（项目供应商、设备提供商）抽样调查：抽取调查对象样本进行调查。（选择产品时）文案调查：通过收集和查阅有关资料获取信息。可利用的资料包括宏观社会、经济统计资料、公众传播媒介信息、专业机构业务信息等。（考查产品价格）调查方式：书面问卷、电话访谈、当面访谈等。问卷设计要尽量避免偏差。四、市场预测方法定性预测购买者意向调查

购买意向调查表专家意见法（德尔菲法）购买意向肯定不买不太可能有点可能很有可能非常可能肯定购买得分00.20.40.60.81拟定调查提纲专家小组选定专家组成发出信件询问反馈意见意见较为集中得出预测结果答谢专家定量分析法时间序列法：例：某公司1~12月产品销售量如下表，预测明年1月份产品销量。月份123456789101112销量6050.45549.67576.9726854.54443.847X=60+50.4+55+49.6+75+76.9+72+68+54.5+44+43.8+47=58（万辆）121×72+2×68+3×54.5+4×44+5×43.8+6×47=49.9（万辆）1+2+3+4+5+6回归分析法五、项目规模选择1、项目规模选择应考虑的因素市场需求量行业技术特点资源限制市场竞争状况投资主体风险承受力规模经济效益2、规模经济效益最小规模的确定安全经济规模确定目标利润规模确定最佳经济规模原理第三节技术研究一、技术研究的内容对生产过程的预算，保证技术上可行性。“在一个投资项目中，往往有75％的投资、80％的人员、85％的成本集中在生产领域。”厂址确定厂址确定厂区布局流水线设计技术选择工艺路线生产设备进度安排二、厂址选择

1、影响厂址选择的因素分析原料供应因素能源供应条件运输条件因素销售需求因素劳动力因素通讯设施相关产业（链）废物处理生活条件自然条件政策条件土地费用2、选址方法：因素分析法对各影响因素给予权重；对各候选厂址，按每一因素优劣程度打分；把各候选厂址的分数与权数相乘；把每个厂址各因素的乘积相加，得分最高者最优。例：我们拟投资1个千万吨级的钢铁厂现有3个厂址可供选择：北京．河北．山东；

影响建厂的主要因素：运输．资源．顾客．环保。影响因素权数候选厂址北京河北山东运输30%7＝2.18＝2.410＝3资源20%6＝1.210＝28＝1.6顾客45%10＝4.58＝3.68＝3.6环保5%6＝0.38＝0.49＝0.45总评分8.18.48.65山东方案总加权评分最高，可定厂址在山东。三、厂区平面设计

厂区平面设计就是将企业内的各种生产设施进行最合理的安排，使它们组合成一定的空间形式，有效地为企业的生产经营服务，以获得最大的经济效果。

1、厂区平面布置的原则要合理划分厂区尽可能使厂区内的物料运输距离最短尽可能使厂区平面布置紧凑厂区布置要与环境相协调厂区的布置要充分考虑远景发展需要

2、车间(设备)布置

车间布置主要研究车间内部的工种、机器、设备应该如何组织配备的问题。工艺专业化形式:根据不同的生产工艺性质来设置车间、工段、班组等生产单位。在工艺专业化的生产单位里，集中着同类的工艺设备，对企业生产的各种产品(零件)进行相同的工艺加工。对象专业化形式:按照产品(部件、零件)的不同划分生产单位(车间、工段、班组)，在对象专业化的生产单位里，集中着为制造某种产品所需的各种机器设备和工人，这些机器是按照产品的工艺过程的顺序来布置的。最终产品（1）工艺专业化：按生产工艺特点设置生产单位、制造车间、流水线装配。最终产品（2）对象专业化：按产品设置生产单位；产品复杂，难于组装，体积庞大，移动困难，如飞机生产，大型计算机，燃气涡轮机3、流水线的组织流水生产是对象专业化组织形式的进一步发展，是一种高效率的先进生产组织形式。产品(零件)在生产过程中，按照规定的路线和速度，从一台设备到另一台设备，从一个工作地到另一个工作地，像流水般地进行移动。四、技术选择产品及工艺方案产品功能产品规格、标准生产方法技术参数和工艺流程主要工艺设备选择主要原材料、燃料、动力消耗指标厂内外运输方案存贮方案主建工程主要建筑物的建筑特征及结构设计建筑材料主建工程造价估算辅助工程技术动力及公用工程防灾设施生活福利设施五、项目实施进度安排1、项目实施的各阶段资金筹措安排技术获得勘察设计与设备订货工程招标与施工准备基建试运转竣工验收2、项目实施进度安排3、各阶段项目实施费用预算建设单位管理费生产筹备费生产职工培训费办公用品购置费勘察设计费其他应支出的费用4、生产计划投资项目在计划期内应完成的产品生产任务制定进度计划，即规定企业在计划期内应当完成的产品品种、质量、产量、出产期等一系列生产指标的计划。长期计划：三年以上，产品服务种类、生产布局、工艺设备选择等；中期计划：年度生产计划，产品品种、质量、产量、进度等；作业计划：分配生产任务，各车间、各班组、各工人每月乃至每天的工作任务安排。第四节建设项目经济评价对投资方案进行经济分析，保证经济上的可行性，是可行性研究的核心；筹资决策；财务分析；国民经济评价；一、筹资决策投资者根据投资项目生产经营的需要，通过一定的渠道和方式，经济有效地筹措资金的过程。筹资考虑问题：项目规模资金结构与控制权资金成本；筹资风险；1.筹资方式：债务筹资：银行借款：发行债券：租赁筹资：股权筹资：直接投资：发行股票：银行借款：向银行等金融机构借入资金，用于固定资产和流动资产的投资，是当前企业最为重要资金渠道；形式：长期借款、短期借款抵押借款、信用借款：资金成本：特点：简便迅速，数量有限，限制较多；发行债券：债券是投资方为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，是购买人拥有公司债权的凭证；发行资格：国有企业、公司制企业；发行条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；发行程序：投资方作出债券筹资决策人行及国家计委或地方计划管理部门审批商业银行或金融机构承销或包销二级市场流通债券形式：抵押债券、信用债券；记名债券、不记名债券；普通债券、可转换债券；长期债券、短期债券；发行方式：溢价发行：发行价格高于票面价格；平价发行：发行价格等于票面价格；折价发行：发行价格低于票面价格；价格影响：债券面额；票面利率；市场利率；债券期限；债券资金成本：债券筹资特点：资金成本相对较低；保证企业控制权；财务风险较高；限制条款较多；租赁筹资是指出租人在一定时期内把租赁物借给承租人使用，承租人则按租约规定，付给租赁费的行为；租赁形式：经营租赁；金融租赁；

经营租赁：传统租赁形式，出租方把设备租赁给承租方，定期收取租金，租赁期满后收回设备，租赁期内为承租方提供设备维修服务，适用于租赁期较短、技术更新快项目；金融租赁：根据承租方请求，出租方购买承租方需求的设备，承租方支付租金，租赁期内承租方具有使用权，一般租赁期满承租方获得设备的所有权，具有融物融资双重功能；直接投资：是指企业吸收国家,法人,个人和外商等直接投入资金,形成企业资产的筹资方式，出资者是企业的所有者,并对企业具有经营管理权.企业经营状况好,各方可按出资额的比例分享利润,企业经营状况差,连年亏损,甚至被迫破产清算,则各方要在其出资的限额内按出资比例承担损失；主体：非股份制企业；方式：现金、实物、无形资产等；特点：财务风险较低，容易分散企业控制权；发行股票：股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。分类：按股东权利和义务：普通股、优先股按股票是否记名：记名股票、无记名股票；债券与股票的区别债券股票是债务凭证，持有人是债权人，与发行公司是借贷关系所有权凭证，持有人是所有者是发行公司的经营的参与者收入为利息，多少与公司经营状况无关收入为股息，多少与公司经营状况有关，一般不固定风险小风险大有期限，到期还本支付利息一般不退还股本优先于股票分配剩余财产发行条件：股本总额不少于3000万，最近三年连续盈利，并可向股东支付股利，最近三年财务会计无虚假记录；股票价格：票面价格；账面价格；市场价格；评价指标：每股收益（EPS）：EPS》0.4绩优股；0.1-0.4中高档股；0.05-0.1中低档股；0.05-0微利股；市盈率（PE）：股票成本：筹资特点：筹资风险小（利息负担、到期日）；筹资限制少；分散企业控制权；股东增加，有可能降低原股东的收益；综合资金成本：筹资决策可行标准：K≥i例：某公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行股票200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年股利率为20%；假设公司所得税率为15％。试计算公司各种筹资方式下的资本成本以及总筹资额的综合资本成本。

1．计算各种筹资方式下的资本成本：债券成本(Kb)＝500×15％×(1－15％)／(500－5)×100％＝12.88％借款成本(K1)＝250×10％×(1－15％)／(250－50)×100％＝10.63％股票成本(KP)＝200×20％／(200—10)×100％＝21.05％2．计算综合资本成本：综合资本成本(Kw)＝500／950×12.88％十250／950×10.63％十200／950×21.05％=14.01%习题光华公司原来的资本结构如下：普通股每股面值1元，发行价10元，目前价格也为10元，共80万股，今年期望股利为1元/股;债券800万元，年利率10％。该企业所得税率假设为30％，假设发行的各种证券均无筹资费。现公司拟增资400万元，现有三个方案可供选择。甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12％才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。乙方案：发行债券200万股，年利率为10％，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。求最佳筹资方案。解：1.计算计划年初的加权平均资本成本

2.计算甲方案的加权平均资本成本3.计算乙方案的加权平均资本成本

4.计算丙方案的加权平均资本成本应选丙方案。二、财务评价根据国家现行的财税制度和价格体系、分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力，从而判定项目在财务上的可行性。分析程序：财务收益和支出的识别；财务收益和支出的测算；财务分析报表的编制；财务分析指标体系的计算与分析；1、财务评价内容与指标体系：清偿能力固定资产投资借款偿还期资产负债率流动比率速动比率财务评价内容及指标体系盈利能力全部投资盈利能力分析权益资金盈利能力分析全部投资盈利能力分析（融资后）不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析外汇平衡能力分析2.基础数据测算：估算基础数据，为编制报表做准备；收益估算：销售收入：价格(不含税）、销量；资产回收：固定资产残值回收；补贴：利润：利润总额：税后利润：盈余公积金、应付利润、未分配利润；投资估算：

固定资产投资估算：类比估算法：单位生产能力投资估算：根据已建成、性质类似的工程或装置的实际投资额和生产能力，按拟建项目的生产能力，推算其投资。I：投资额；D：生产能力；例：拟建一化工厂，行业固定资产投资水平为6000万，统计国内同类化工企业产品设计生产能力为8000万吨，拟建企业规划设计生产能力为8600万吨，估算拟建项目固定资产投资。生产规模指数法：利用已建成项目的相关投资估算同类不同生产规模的投资；I：投资额；D：生产能力；m0：投资生产能力指数，常取0.6；

Ф：因建造地点和时间不同而给出的调整系数；注意：拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过50倍，而在10倍以内效果较好。例：已知生产能力相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成需固定资产投资2500万元，拟建装置年生产能力设计为15万吨，一年后建成。据过去大量同类装置数据得出投资生产能力指数m0=0.72，这几年设备与物资的价格上涨率为7％左右，试估算拟建装置投资费用？分项估算法：较为详细的投资估算方法，把整个建设项目分解成各个部分，在此基础上编制投资概算；建设工程费用：直接费、间接费、计划利润、税金；设备购置费用：设备购置费＝设备原价（进口抵岸价）＋运杂费1）国产设备原价的确定：2）抵岸价＝到岸价＋外贸手续＋关税、增值税等设备运杂费＝设备原价（进口设备抵岸价）×费率安装工程费用：直接费、间接费、计划利润、税金；其他费用：土地征用费、勘察设计费、培训费等；预备费用：事先难以预料的费用；建设期利息：假定总贷款在建设期内按年均衡发放，利息核算按当年借款在年中支用考虑；每年应计利息=(本年借款额/2+年初借款本息累计)×年利率预备费＝（设备购置费＋安装工程费＋工程建设其他费用）×基本预备费率

例：某新建项目，建设期为３年，第一年贷款300万元，第二年400万元，第三年300万元，年利率为5.6%。计算建设期借款利息。解：建设期各年利息计算如下：I１＝0.5×300×5.6%＝8.4（万元）I２＝（308.4＋0.5×400）×5.6%＝28.47（万元）I３＝（736.87+0.5×300）×5.6%＝49.66（万元）到建设期末累计借款本利为1086.53万元。流动资金投资：指标估算法：按建设投资的一定比例估算；按年销售收入的一定比例估算；按单位产量占用流动资金的比例估算；分项估算：估算流动资产=现金+应收预付账款+存货估算流动负债=应付账款+预收账款估算流动资金=流动资产-流动负债项目计算期确定：项目正常生产经营持续的年限；计算期＝建设期+项目寿命期＝投产期+达产期

即生产经营期生产经营期借款利息估算：生产经营期借款分成固定资产借款和流动资金借款，项目投资前要进行必要的预算，并编制借款偿还表。流动资金借款利息：

流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率固定资产借款利息：3.报表编制：现金流量表：能直接清楚反映项目在计算期内各年现金流量情况的表格，可进行项目现金流量分析；全投资现金流量表：站在项目全投资角度分析各年现金流量，用于多方案的评选；自有资金现金流量表：从投资者角度，以投资者出资额作为计算基础，用于单方案可行性考核；分析步骤：全投资现金流量表分析，客观考核项目自身盈利能力；自有资金现金流量表分析，考查自有资金获利性；序号项目合计计算期1234…n1现金流入1.1销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收净营运资金1.4其它现金流入2现金流出2.1固定资产投资2.2流动资产投资2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5设备更新投资计算指标：全投资内部收益率全投资净现值投资回收期3所得税前净现金流量（1－2）4累计所得税前净现金流量5所得税（融资前，后）6所得税后净现金流量（3－5）7累计所得税后净现金流量序号项目合计计算期1234…n1现金流入1.1销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收净营运资金1.4其它现金流入2现金流出2.1权益投资2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售（营业）税金及附加计算指标：自有资金内部收益率2.6所得税（融资后）2.7设备更新投资中的权益资金3净现金流量（1－2）全投资年净现金流量=销售收入+资产回收-固定资产投资-流动资金投资-经营成本-销售税金及附加-所得税经营成本：一定期间内由于生产销售产品企业实际发生的现金支出；经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－利息支出全投资现金流量表分析方法：税前分析：不考虑所得税因素，结论更为客观；税后分析：考虑所得税；例题：求投资者在这两年的全部投资收益。

项目第2年第3年备注(第三年数字)1．销售收入250035002．销售税金及附加1201703．总成本费用25002550其中：折旧与摊销950950利息支出450400经营成本4．利润总额5．弥补亏损后应纳税所得额6．所得税（25％）7．税后利润8．弥补以前年度亏损9．提取盈余公积金10．偿还借款本金50050011．利润分配11001200－12078006600165－120615012049.5445.50660×25%＝165780－120＝660780－165＝615615－120－49.5＝445.5损益表：反映投资项目在计算期内利润总额及利润分配情况，可考核技术方案投资盈利能力；资金来源及运用表：反映项目资金平衡能力和清偿能力；借款偿还表：反映债务偿还情况的报表，一般与损益表一起编制；资产负债表：反映投资项目各年资产、负债和权益情况的报表，可用来检查项目资产、负债及资本结构是否合理及评价项目债务偿还能力；报表说明指标损益表（利润表）（1）项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润分配情况；（2）应纳税所得额＝利润总额（销售收入－销售税金及附加－总成本费用＋补贴）－弥补以前年度亏损；（3）利润分配：盈余公积金、应付利润、未分配利润；投资利润率、投资利税率、资本金利润率等资产负债表资产＝负债＋所有者权益清偿指标借款偿还表计划期内各年借款本金偿还和利息支付情况借款偿还期现金流量表说明指标全投资税前：销售收入＋资产回收－投资―经营成本－销售税金税后：税前－所得税；税前（后）Ta、NPV(NAV)、IRR、投资盈利率自有资金销售收入＋资产回收－权益投资－本金偿还－利息支出－经营成本－销售税金及附加－所得税；IRR项目总投资使用计划与资金筹措表

序号项目合计第I期1总投资人民币外币小计人民币外币小计1.1建设投资1.2建设期利息1.3净营运资金2资金筹措2.1权益资金2.2银行借款2.3其它资金××序号项目最低周转天数周转次数计算期对应表1成本费用4567…(一)流动资产－－－1应收帐款409415604638638122存货－－－2.1原材料507.228548357357312.2进口零部件90427230218118122.3燃料606245532.4在制品20181902782902901＋2＋3＋4＋5＋62.5产成品1036104151159159123现金1524222831315＋10小计－－1290185018771877(二)流动负债－小计4093545285485481＋2＋3＋4(三)权益资金9361322132913294.财务效果评价：评价体系盈利能力评价偿债能力评价结汇能力评价不确定性分析评价动态指标评价静态指标评价资产负债率流动比率速动比率经济节汇成本经济换汇成本动态（投资回收期、净现值、内部收益率）＋静态（投资盈利率）全部投资盈利能力考察：全部投资现金流量表，除所得税外，其它现金流量都不受融资方案影响，都取决于项目本身。故其盈利能力指标基本上不受融资方案影响，可以反映项目本身的盈利水平，可提供给投资者债权人最基本信息—投资是否值。

含义：评价指标：注意：自有投资盈利能力考察：全部投资净现金流量表如图所示（融资后），若初始投资的一半是向银行借的，借款条件：1年以后开始归还，分5年等额（本金加利息）还款，年利率为10％，求全部投资和权益投资的内部收益率？含义：例题123456250500950150012345652.15302.15950750偿债能力评价：资产负债率流动比率速动比率创汇结汇能力分析：外汇净现值（NPVF）：经济换汇成本：经济结汇成本：例：新建某项目，预计计算期为12年，建设期为2年,投产期为1年;预算第1年需固定资产借款1000万，第二年固定资产借款800万，第三年流动资金借款500万，其余资金由自有资金筹措；借款利率为10%，固定资产借款从第3年末以等额本金法还本，5年还清，建设期利息由自有资金支付；流动资金贷款每年付息，寿命期末还本；寿命期末回收固定资产残值210万，回收流动资产900万；相关报表如下，基准收益率15%，试对该项目进行相关财务评价。相关预测数据：序号项目建设期投产期1231工程费9601027

2其他费用280280

3预备费5027

4方向调节税130103

5流动资金投资

900序号项目投产期达产期备注70%100%1销售收入51807400单价：5000元/万只2增值税2383403城建维护税及教育费附加23.834销售收入及税金估算表：成本费用表：项目投产期达产期3456789101112直接材料费3185455045504550455045504550455045504550直接人工费160160160160160160160160160160制造费用350350350350350350350350350350管理费用300300300300300300300300300300销售费用155222222222222222222222222222财务费用总成本费用4380577657405704566856325632563256325632折旧230230230230230230230230230230230194158122865050505050全投资现金流量表：项目建设期投产达产期123456789101112现金流入：

销售收入

5180740074007400740074007400740074007400固产回收

210流产回收

900现金流出：

固产投资14701270

流产投资

900

经营成本

。。。。。。。。。。。。。税金及附加

262374374374374374374374374374净现金流量

。。。。。。。。。。。。

-1470-1270981674167428843920535253525352自有资金现金流量表：项目建设期投产达产期123456789101112现金流入：

销售收入

5180740074007400740074007400740074007400固产回收

210流产回收

900现金流出：

自有资金470470400

经营成本

3920535253525352535253525352535253525352税金及附加

262374374374374374374374374374本金偿还

。。。。。

贷款利息

230194158122865050505050所得税

.。。。。。。。净现金流量

。。。。。。

360360360135313322331340349-470-47037380783486188812752385资产负债表：项目建设期投产达产期123456789101112资产147027403490338932453109298034333986453950924995流资

96010891175126913702133283636194402

存货

380550550550550550550550550

固资净值

27402530230020701840161013001150920690

负债100018002040173013701010650650650650650

流动负债

600650650650650650650650650

权益4709401450

评价与分析：盈利能力分析：1）全投资状况下：NPV（15%）=3304.10IRR=33.2%投资回收期T=5-1+968/1674=4.58年2）自有投资状况下：NPV（15%）=3504.6IRR=45.2%投资回收期T=4-1+240/807=3.29年通过对全投资现金流量表和自有资金现金流量表的盈利能力分析可见该项目各项指标均符合标准，可判断该项目投资效果较好；偿债能力分析：各项指标来看项目资产负债率除个别年分外均在50%以下，且各年流动比率速动比率均较高，可见该项目有较强的偿债能力；123456789101112资产负债率6865.258.551.037.629.221.819.016.314.312.8流动比率1.61.671.811.952.113.284.365.576.77速动比率0.970.830.961.111.262.433.524.725.93抗风险能力分析：可用盈亏平衡法分析各年盈亏平衡点，选达产期的第8年为例：F=922万，Cv=4710万，此时Qc=7400/0.5=14800万，且销售税率约5%，故盈亏平衡点产量Q=F/（P-Cv-r*P)=5845万件E=Q/Qc=39%，此时盈亏平衡点价格为4028元/万只，单位可变成本为4127元/万只，盈亏固定成本为2320万元；例：某厂现有固定资产价值315万，占用流动资金296万，年产台钻1.45万台，现拟进行技术改造，改造计算期10年。1）不进行技术改造未来10年相关数据：年份123456--910销售量/万1.51.61.61.61.61.61.6经营成本587602611614638654654固产残值

85年折旧232324242424242）技术改造相关数据如后表：固定资产投资790万，其中自筹资金390万，银行贷款400万，年利率10%，还款方式：每年还息，期末还本；流动资金投入520万，工行贷款，年利率8%，寿命期末全额回收；3）其他数据：产品价格490元/台，增值税率14%，按扣额法计税，扣除金额为收入60%，城乡维建税及教育费附加为增值税10%，所得税率25%；基准折现率为12%，，建设期为5年，该行业技改投资回收期标准为5年，试分析是否需要进行技术改造？技术改造后收益成本预算：年份123456--910固产投资：

自筹资金200190

银行贷款

200200

流产投资464530113286

年销售量1.722.23555年经营成本644735772998157915791579期末残值

450年折旧32637070707070

改造前全投资现金流量表：改造后全投资现金流量表：分析：改造前方案NPV=465.01；改造后方案NPV=1081.55；技术改造投资回收期T=5-1+249/282=4.88年；故应选择技改方案。第五节不确定性分析评价不确定原因：项目评价所依据的投资估算、成本估算、市场预测等数据全是根据现状水平估算；一方面未达到足以准确估算成本及收益，另一方面也由于项目实施中环境发生变化；不确定性评价主要分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，以及方案本身对不确定性的承受能力。盈亏平衡分析法敏感性分析概率分析1.盈亏平衡分析定义：分析产品产量、成本和盈利间关系找出方案盈利和亏损在产量、价格、成本等方面的临界点，以判断不确定因素对经济效果的影响，说明方案实施风险。其主要任务是找够本点BEP（盈亏平衡点BREAKEVENPOINT），即营业总收入和总成本正好相等的产销量，当产销量大于BEP，盈利，否则亏损。使用假设：假定生产量等于销售量；产品结构稳定；不考虑资金时间价值；1）线性盈亏平衡分析假定产品价格、单位可变成本保持不变，销售额随销量线性变动，总变动成本随产量线性变动；单一产品分析：年销售收入＝销售价格×销售数量（R＝PQ）年生产成本＝固定成本+变动成本＝固定成本＋单位变动成本×销售数量（C＝F+VQ）令年销售收入=年生产成本（盈亏平衡点）R＝CPQ＝F+VQpQQ收入（成本）0FVQC=F+VQBEPQ0R=PQ用产量表示的盈亏平衡点

Q0=FP—V盈亏平衡点越低，项目风险越小，反之，则越大。QB,C0FVQCRBEPQ0QB,C0FVQCQ0RBEPBEP也可以用生产能力利用率来表达：

BEPQ=Q0/Q=

BEP还可以由盈亏平衡价格来表达：

BEPP=F/Q+VBEP还可以由单位变动成本来表达：

BEPV=P—F/QBEP还可以由固定成本来表达：

BEPF=PQ—CVQ平衡点销售收入：

R0=PQ0=PF/(P－V)

FPQ—VQ例：某工程方案设计生产能力12万吨／年，单位产品售价（不含税）510元／吨，总固定成本1500万元，单位成本250元／吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。解：由PQ＝F+VQ得Q0===5.77万吨BEPQ=BEPQ/Q===48%BEPP=F/Q+V=1500/12+250=375（元/吨）FP—V1500510-250FPQ—VQ1500（510-250）×12某项目设计年生产能力为生产某种产品3万件；单位产品售价为3000元；生产总成本为7800万元，其中固定成本为3000万元，变动成本为4800万元。试分别求出以生产能力利用率和销售价格表示的盈亏平衡点。解：盈亏平衡点生产能力利用率为71.4%盈亏平衡点售价2600元/件

如果有目标利润B时，盈亏平衡点：

BEPQ

=（F+B）/（P－V）如果考虑税金因素时，税率为t，盈亏平衡点：BEPQ

=F/（P－V－Pt）应用：判断企业经营安全性：

经营安全率：

q越高，即期望产量大于Q0越多，经营越安全，项目风险越小。思考：q一定为正么？S值：10％以下10～15％15～20％20～30％30％以上

判定：危险应警惕不太安全较安全安全

经营安全的判定：

解例：某企业生产某种产品，售价500元，05年销售量为48000台，固定费用是800万元，变动费用为1200万元。求：保本点产量、05年的盈利状况，并判断其经营状况。

多产品方案决策：

当不确定性因素同时对两个以上产品方案产生不同影响时，可通过盈亏平衡分析方法进行比选。例：已知生产某种产品有三种可行的方案。方案1：年固定成本800万元，单位产品变动成本为10元；方案2，年固定成本500万元，单位产品变动成本为20元；方案3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元。试分析各种方案适应的生产规模。解：各方案年总成本均可表示为产量Q的函数：TC1=CF+CV1×Q=800+10×QTC2=CF+CV2×Q=500+20×QTC3=CF+CV3×Q=300+30×Q当Q＜Q1时，方案3的年总成本最低；当Q＞Q2时，方案1的年总成本最低；当Q1＜Q＜Q2时，方案2年总成本最低。当Q=QM时，TC2=TC3，即：CF2+CV2QM=CF3+CV3QM于是，

当Q=QN时，TC2=TC1，即：CF2+CV2QN=CF1+CV1QN

于是，

由此可知，当预期产量低于20万件时，应采用方案3；当预期产量在20万件至30万件之间时，应采用方案2；当预期产量高于30万件时，应采用方案1。2）非线性盈亏平衡分析：在某些实际情况下，销售收入和总成本与产品产量并不呈线性关系。

如果销售收入、成本和利润三者之间的关系均能用非线性函数表示时，则可定量地决定方案可盈利的范围，并求出相应的盈亏平衡点、最大利润和关门点的产量等。求盈亏平衡时的产量设销售收入和总成本均为产量的函数，在盈亏平衡处则有：B(Q)=TC(Q)当求出满足上式的Q值，即为盈亏平衡时的产量。

求利润最大的产量利润函数为：P(Q)=B(Q)-TC(Q)能核算QM，使利润达到最大。令P’(Q)=0，则有：B’(Q)=TC’(Q)满足上式的产量Q可使P(Q)获得极值，但此时的产量是否使利润最大，还要看二阶导数。如果，则所求的产量Q，就是利润最大时的产量Qmax。例：某项目预计建成后生产产品价格55元/件，年固定成本66000，单位变动成本28，随产量增加单位变动成本会递减0.001元/件，单价亦会递减0.0025元/件。1）非线性盈亏平衡点；2）最大利润的产销量和利润额；解：1）CV=28-0.001QC（Q）=66000+（28-0.001Q）QP=55-0.0025QB（Q）=（55-0.0025Q）Q，当C=B时，

Q1=2917件/年，Q2=15083件/年；2）利润E=B（Q）-C（Q）=--0.0015Q*Q+27Q—66000令E’(Q)=--0.003Q+27=0最大利润产量Qmax=9000件，最大利润Emax=55500元。求关门点的产量当B(Q)=CV(Q)时，对应的产量Q，即为关门点产量。（指当产量达到关门点时，工厂应停产关门，因为此时继续生产所造成的亏损比关门停产造成的亏损更大）例：某厂生产某产品，年销售收入B(Q)=400Q-0.04QQ元，总固定成本CF=255000元，总可变成本CV(Q)=200Q-0.02QQ元，试进行盈亏平衡分析并核算关门点产量。解：其总成本函数：TC(Q)=200Q-0.02QQ+255000其利润函数为：E(Q)=200Q-0.02QQ-255000

因为盈亏平衡时有：E(Q)=0

即：200Q-0.02QQ-255000=0得：Q1=1500，Q2=8500,说明该厂可盈利的产品产量范围在1500～8500单位之间。若产量小于1500单位或大于8500单位就会亏损；关门点是年亏损额正好等于年固定成本时的点：当P(Q)=-25500时，有：200Q-0.02QQ=0解得：Q1=0Q2=10000显然，关门点的产量为10000件。从经济分析的角度讲，决策的临界点是盈亏平衡点而不是关门点，只有在固定资产已投资且固定资产和职工无法迅速转移的情况下，选择生产方案才考虑关门点产量。盈亏平衡分析总结对不确定因素粗略分析，有助于确定项目各项经济指标，了解项目可能承受的风险程度，为方案决策提供有用信息；缺点：首先假定产品无积压；再者所用数据是历史数据修正得出，且没考虑资金时间价值，精度不高；适用于现有项目的短期粗略分析，多用于财务评价；2.敏感性分析敏感性分析法是分析各种不确定性因素变化一定幅度时，对方案经济效果的影响程度，把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。投资者有必要及时把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的误差，分析方案的风险大小。敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。敏感性分析的步骤：选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围原则：第一，预计在可能的变动范围内，该因素的变动将会比较强烈的影响方案的经济效果指标；第二，对在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确性把握不大；对于工业项目通常从下列因素中选定：投资额、项目建设期限、投产期限、投产时生产能力及达到设计生产能力所需时间、产品产量、产品价格、经营成本、寿命期、期末残值、折现率等；确定分析指标（NPV、NAV、IRR、TP）；计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同副度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起对应的数量关系，并用表或图的形式表示出来；确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断；判别敏感因素的方法：相对测定法绝对测定法1)单因素敏感性分析

每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。单因素敏感性分析还应求出导致项目由可行变为不可行的不确定因素变化的临界值.

例：有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，确定性经济分析所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在+/-20%的范围内变动。i0=10%。不考虑所得税。试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。012----1011投资K15000销售收入B1980019800经营成本C1520015200期末残值L2000净现金流量-15000046006600根据敏感性分析的步骤：选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围确定分析指标NPV=-K+（B-C）（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+L（P/F，10%，11）确定性分析NPV=-15000+4600（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=11394万元用NPV指标分别就投资额、产品价格、经营成本三个不确定性因素作敏感性分析计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致经济效果指标的变动，并用表或图的形式表示出来；-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%K143941364412894121441139410644989491448394C283742412919884156391139471492904-1314-5586P-10725-519533558641139416924224532798333513确定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断设投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对NPV的影响NPV=-15000（1+X）+4600（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0则X=76%设经营成本变动的百分比为y，分析经营成本变动对NPV的影响NPV=-15000+[19800-15200（1+y）]（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0则y=13.4%设产品价格变动的百分比为z，分析产品价格变动对NPV的影响NPV=-15000+[19800（1+z）-15200]（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0则z=-10.3%敏感性分析图011394变动幅度NPV产品价格投资额经营成本经分析：若投资额与产品价格不变，年经营成本高于预期13.4%以上，则方案不可行；若投资额与经营成本不变，产品价格低于预期值10.3%以上，则方案不可行；若经营成本与产品价格不变，投资额增加76%以上，则方案不可行；因此，本方案产品价格和经营成本都是敏感性因素。如果产品价格低于原预期值10.3%以上或经营成本高于原预期值13.4%以上的可能性较大，则意味着这笔投资有较大风险。另外实施该方案，严格控制经营成本将是提高项目经济效益的重要途径。2）多因素敏感性分析单因素敏感性分析的方法简单，但其不足之处在于忽略了因素之间的相关性。实际上，不确定因素往往是同时变化的，有必要进行多因素敏感性分析。多因素敏感性分析考虑各不确定因素在不同变动幅度下对经济效果的综合影响，能反映出不确定因素间的相关性。双因素敏感性分析两个不确定因素同时变化时的敏感性

例：某企业研究一项投资方案，项目投资寿命残值年收入年支出标准收益率预算100005年2000500022008%假定最关键的不确定因素是投资和年收入，试用净年值指标进行双因素的敏感性分析。

解：设X表示初始投资变化的百分数，Y表示年收入变化的百分数，则得：

NAV=-10000(1+X)(A/P,8%,5)+5000(1+Y)-2200+2000(A/F,8%,5)经过整理得：

NAV=636.32-2504.60X+5000Y取NAV的临界值，即NAV=0，则有：636.32-2504.60X+5000Y=0

Y=-0.1273+0.5009X

如果计算分析的结果是NAV>0或Y>-0.1273+0.5009X，则该投资方案便可以盈利8%以上。

X与Y的任一组合均代表初始投资和年销售收入变化的一个可能状态。直线Y=-0.1273+0.5009X是一条临界线，在监界线上NAV=0，在此临界线左上方的区域NAV＞0，在此临界线右下方的区域NAV＜0。当初始投资和年销售收入同时变动时，若变动量所对应的点落到的NAV＜0区域,方案就会变为不可行。三因素敏感性分析例：假设上例中寿命也是一个重要的不确定因素，试用净年值指标对投资、年销售收入和寿命进行三个因素同时变化的敏感性分析。

解：可通过根据每一可能的寿命画出来的一组盈亏线来考察经济效益评价值指标NAV。如果三个因素同时变化，分析其对净年值影响的公式为：

NAV=-10000(1+X)(A/P,8%,L)+5000(1+Y)-2200+2000(A/F,8%,L)

取不同的寿命周期代如入上式，则获得如下的结果，即当L=2、3、4、5、6、7时，有：NAV(2)=-1846.62-5607.70X+5000Y≥0

Y≥0.3693+1.1215X

NAV(3)=-464.24-3880.30X+5000Y≥0

Y≥0.0928+0.7761XNAV(4)=-224.64-3019.20X+5000Y≥0

Y≥-0.0449+0.6038X

NAV(5)=636.32-2404.60X+5000Y≥0

Y≥-0.1273+0.5009X

NAV(6)=909.44-2163.20X+5000Y≥0

Y≥-0.1819+0.4326X

NAV(7)=1121.15-1920.70X+5000Y≥0

Y≥-0.2242+0.3842X由图可以看出，在投资（X）和年收入(Y)偏离最可能值±20%的变化范围内，当L=4、5、6、7>0时，均显示出良好的投资盈利效果。敏感性分析总结敏感性分析能够指明因素变动对项目经济效益的影响，有助于搞清项目对因素的不利变动所容许的风险程度；敏感性分析有前提假设：计算特定因素变动对经济效益影响时都假定其他因素不变；各个不确定因素变动概率相同；练习：某厂设计能力为生产钢材30万吨/年，每吨钢材价格为650元，单位产品可变成本为400元，总固定成本为3000万元。试作出以下分析：（1）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点；（2）当价格、固定成本和可变成本变动10%时，对生产能力利用率盈亏平衡点的影响，并指出敏感因素。3.概率分析概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效益的影响，对方案的净现金流量及经济效益指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断，常用于对大中型重要若干项目的评估和决策之中。

常用指标：E（X）=

XiPi期望值是投资方案考虑了概率因素后的加权平均值，是最可能出现的值，能反映投资方案经济效果平均情况；标准差反映实际值与期望值偏离程度，一定意义上反映投资方案风险大小，多方案比较时，期望值相同时标准差小的方案投资风险小；期望值不同时可用离散系数V，反映单位期望所具有的标准差，离散系数越小，风险越小；概率分析的一般步骤：

（1）列出要考虑的各种不确定因素；（2）分别确定各种情况可能出现的概率；（3）分别求出各种不确定因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的经济效果指标；（4）求方案经济效果指标的期望值和方差；（5）根据期望值和方差比选方案；例：某项目的投资决策有两个方案，试分析两个方案优劣。

序号机会事件概率PA方案NPVB方案NPV1有竞争0.25-1001502无竞争0.75500150解：A方案：E（NPV）=-100*0.25+500*0.75=350万

σ=259.81万q=σ/E=0.74B方案：E（NPV）=-150*0.25+150*0.75=150万

σ=0万q=σ/E=0结论：EA>EB，说明投资方案A比投资方案B能获得较大的收益；qA>qB，说明投资方案比不投资方案风险大。选择哪个方案取决于投资者对风险的态度，冒险性投资者，通常选择获利大风险高的方案，保守型投资者通常选择获利小风险低的方案。中小型项目主要看期望值，而大型项目要兼顾风险。例：前面双因素分析例题中，销售收入和经营成本是敏感性因素，假设根据经验判断和市场预测，两因素可能发生变化的概率如下，试进行风险分析，估算项目成功的可能性。10%0-10%销售收入0.30.50.2经营成本0.20.50.3解：