国内观察：2023年11月经济数据：供给端恢复较好需求端动能偏弱

正文目录TOC\o"1-1"\h\z\u消费：总不预期，服务和消费热度延续 5投资：制业续加快，房地在筑底 7供给：工生超预期提速，业继续加快 12就业：城调失业率保持稳定 12风险提示 13图表目录图1经济数据概览，% 4图2实际GDP当季同比，% 4图3社会消费品零售总额当月同比，% 6图4商品零售、餐饮收入当月同比，% 6图5除汽车以外消费品零售当月同比，% 6图6分产品零售增速变化，% 6图7线上及线下消费当月同比，% 6图82018-2023年餐饮消费季节性规律，亿元 6图9十大城市地铁客运量（周均，万人次 7图10国内航班执飞数量，架次 7图房地产投资和销售累计同比，% 8图12房屋新开工、施工、竣工面积累计同比，% 8图13100个大中城市住宅用地供应成交面积，万平方米 8图14100个大中城市住宅用地成交溢价率，% 8图1530个大中城市商品房成交面积，万平方米 9图16房地产开发企业资金来源累计同比，% 9图17房企非银融资规模，亿元 9图18房企信用债和海外债到期分布，亿元 9图19制造业投资累计同比，% 10图20制造业投资各行业增速变化，% 10图21民间固定资产投资累计同比，% 10图22制造业PMI各分项，% 10图23基建投资累计同比，% 图24基建投资分项累计同比，% 图25地方政府新增专项债当月发行额，亿元 图26地方政府新增专项债发行节奏，% 图27石油沥青装置开工率，% 图28全国水泥发运率，% 图29规模以上工业增加值当月同比，% 12图30规模以上工业增加值各分项，% 12图31城镇调查失业率，% 13月1510.1%7.6%2.9%2.9%；规模以上工业增加值当月同比6.6%，前值4.6%。图1经济数据概览，% 图2实际GDP当季同比，%1050-5-10

20151050-52018-032018-072018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023年10月 2023年11月

GDP:不变价:当季同比季%资料来源：， 资料来源：，月经济运行延续平稳态势。在去年同期基数明显下沉的背景下，今年消费：总体不及预期，服务和汽车消费热度延续低基数下社零增速不及预期，消费恢复力度偏弱。11月，社会消费品零售总额为4.25.%09（%2.%%。从今年以来的社零增速看，7月份为年内低点（2%，8月以来已连续四个月上升。从三2.7%104%。分大类看，服务和商品消费增速双双加快。25.8%17.1%8%6.5%。从支撑因素月社零当月同比仅为月社零当月同下.%%，或反映当前居民消费需求恢复力度有所偏弱。431414.7%，3.3（不包含微客零2082.4%39.8%8.9%。往后看，20221212月汽车消费有2月以来已有超0服务消费增速继续加快。558025.8%8.74.9%103.7%，餐饮消费继续恢复。100.58%61844.1%月国内航班执飞架次环比202116.8近2倍；全国观影人次4170万人次，同比增1.8倍。必选消费基本稳定，可选消费有所分化。必选消费方面，11月，饮料类消费增速较100.1100.91014.5个、2.2个、0.3个百分点；化妆品、体育娱乐用品类消费增104.6个、9.7月家具类消费增速较100.56.9个、5.6个百分点。202212月社零基数依然不高，叠加稳增长、促消费活动继续发力，今年12月社零同比增速可能不悲观。图3社会消费品零售总额当月同比，% 图4商品零售、餐饮收入当月同比，%50

302520151050-5-10-15-202018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09社会消费品零售总额:当月同比月% 2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源：， 资料来源：，图5除汽车以外消费品零售当月同比，% 图6分产品零售增速变化，%502019-082019-112019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11

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20必选消费可选消费必选消费可选消费地产后周期1050-5-10-15服装鞋帽服装鞋帽日用品通化妆品办建筑装潢社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比月%

2023-11 2023-10增速较上月变化(百分点)(右轴)资料来源：， 资料来源：，图7线上及线下消费当月同比，% 图82018-2023年餐饮消费季节性规律，亿元302520151050-5-10-15-202019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01

900080007000600050004000300020001000

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月网上商品和服务零售额:%网下零售额:当月同比(测算)月%

2018 2019 20202021 2022 2023资料来源：， 资料来源：，图9十大城市地铁客运量（周均，万人次 图0国内航班执飞数量，架次0

1500014000150001400013000120001100010000900080007000600050002023 2022 20212020 2019 2018

中国:执行航班:国内航班(不含港澳台)架次资料来源：， 资料来源：，投资：制造业继续加快，房地产或在筑底2.9%-9.3%10月上升0.910月上升1.20.1-8%-5.2%-21.2%-7.2%-0.2个、-0.3个、+2个、+0.1个、-1.1个百分点。从累计同比数据来看，销售面积降幅继续扩5月销售面积当月同比-10.1%；10.3%10月进一步下滑，但仍保持双位数增长；新开工面4.7%，前值-21.2%。6.37亿平方米，累计销售面积6-销售”缺口为.3亿平方米。从土地成交情况来看，11月当月100城住宅用地成交建面3583万平方米，同比下降42.4%；11月住宅用地成交（.%0月略微上升.311月30城销售环比、同比均走弱，一线城市新政出台有望提升活跃度。中指院数据显100城新建商品住宅累计成交规模同比10月扩130城商品房成交情况来看，8月降至阶段性低点后，9月、10月连续两个月实现环比正增长，1月成交面积7（-%，销售恢复动能302022年2021年-36.2%。1214一定提振，推动房地产加快筑底企稳。房企融资环境有所改善。月，房地产开发资金来源累计同比-13.4%10月回暖0.41.21.1个百分点至-9.8%-20.3%0.5个百分点至-10.9%-8.1%月412.8-2.6%亿元，37.6%；ABS96.3亿元，同比-2.6%。本周召开的中央经济工作会议提到“一图11房地产投资和销售累计同比，% 图12房屋新开工、施工、竣工面积累计同比，%02019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

6040200-20-402013-022013-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08房地产开发投资:当月同比月%房地产销售面积:商品房:%

新开工面积累计同比% 施工面积累计同比%竣工面积累计同比%资料来源：， 资料来源：，图13100个大中城市住宅用地供应成交面积，万平方米 图14100个大中城市住宅用地成交溢价率，%20000 8018000 701600014000 6012000 50100008000 6000 4000 2020002018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092014-012014-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07100100

100大中城市住宅用地成交溢价率%资料来源：， 资料来源：，图1530个大中城市商品房成交面积，万平方米 图16房地产开发企业资金来源累计同比，%220017001200700200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

9070503010-10-302013-022013-092013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082019 2020 20212022 2023

国内贷款% 自筹资金%定金及预收款% 个人按揭%资料来源：， 资料来源：，图17房企非银融资规模，亿元 图18房企信用债和海外债到期分布，亿元1200120000房企非银融资规模亿元 信用债亿元 海外债亿元资料来源：中指院， 资料来源：中指院，制造业投资增速进一步加快。6.3%100.1个7.1%100.9个百分点。央行数据显示，202321.0530.9%，增速比20.720224.4月累计同比-0.5%，与前值持平，民间投资信心相对平稳。此外，10月工业企业利润当月同比增速连续三个月实现正增长，102.7%，累计同比（-7.8%）降幅继续收窄，企业利润改9个、2个、1个百分点；汽车（.%、电气机械（.%、专用设备制造业（0.4%）仍保持双位数增长。11月，高技术制造业投资累计同比10.5%，较上月回落0.8个百分点，高于全部制造业4.216.2%、14.8%。图19制造业投资累计同比，% 图20制造业投资各行业增速变化，%02017-072017-112017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11

40 235 130 125 020 -11510 -15 -20 -2电气机械电气机械有色金属冶炼制造业通医药纺织全部制造业累计同比% 高技术制造业累计同比% 2023-11 2023-10 增速较上月变化(百分点)(右轴)资料来源：， 资料来源：，图21民间固定资产投资累计同比，% 图22制造业PMI各分项，%50

403020100-10-20-302016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08环比增幅%（右轴） 民间固定资产投资累计同比%资料来源：， 资料来源：，基建投资稳中略微回落。5.8%5.9%；广义基建8%8.3%月当月地方政府26621215121517%，1.744.35%，环比降6.5个百分点；全国挖掘机开工小时数环比微升0.2%，同比升4.1%。100.3个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比-1.1%100.3个百分点。其（2%0月回落.5个百分5.2%。图23基建投资累计同比，% 图24基建投资分项累计同比，%502018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10

6040200-202013-032013-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09基建投资累计同比% 基建投资(不含电力)累计同比%

交通运输、仓储和邮政业%水利、环境和公共设施管理业%%%资料来源：， 资料来源：，图25地方政府新增专项债当月发行额，亿元 图26地方政府新增专项债发行节奏，%14000140000100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地方政府新增专项债券发行额:当月值亿元 2022 2023资料来源：， 资料来源：，图27石油沥青装置开工率，% 图28全国水泥发运率，%7060504030201001357911131517192123252729313335373941434547492023 2022 20212020 2019 2018

90807060504030201001357911131517192123252729313335373941434547492023 2022 20212020 2019 2018资料来源：， 资料来源：，供给：工业生产超预期提速，服务业继续加快6.6%4.6%5.7%3104.4%2.2%；2）汽车、铁路船舶、航空航9.93.15.8个百分点；3）入冬后多地供暖9.2%10