财务管理 思考题和练习题参考答案

第一章参考答案思考题;1.企业财务关系表现在哪几个方面？=1\*GB3①企业与投资者、被投资者（受资者）之间的财务关系=2\*GB3②企业与债权人、债务人之间的财务关系=3\*GB3③企业内部各单位之间的财务关系④企业与职工之间的财务关系⑤企业与税务机关之间的财务关系2.财务管理具有哪些特点？综合性、广泛性、预见性。3.公司制企业与个人独资企业和合伙企业相比，有哪些优点？=1\*GB3①有限责任=2\*GB3②具有无限存续期=3\*GB3③可转让性=4\*GB3④易于筹集资本4.利润最大化作为财务管理的目标，具有哪些缺点？无法反映利润与投入资本之间的关系，没有考虑资金时间价值，没有考虑获取利润所承担风险的大小，并且往往会使企业财务决策带有短期行为倾向。5.利率的影响因素有哪些？纯利率、通货膨胀补偿、违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬，一起影响了利率的高低。6.通货膨胀对企业财务活动的影响主要表现在哪些方面？①引起资金占用量的大量增加，从而增加企业的资金需求。②引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而损失。③引起利率上升，加大企业筹资成本。④引起有价证券价格下降，增加企业筹资难度。⑤引起资金供应紧张，增加企业筹资困难。练习题：单项选择题1.D2.C3.A4.D5.D6.B问答题1.作为公司的财务人员，财务管理的目标是什么?在实施这一目标的过程中，可能遇到的问题有哪些，应如何解决？财务管理目标:股东财富最大化。可能遇到委托-代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对所有者与经营者之间的矛盾，可以通过一套激励、约束与惩罚机制来协调解决。针对所有者与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境，为客户提供合格的产品和优质的服务，承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。2.公司财务活动有哪些？财务人员在进行这些活动时需要注意的问题是什么？主要的财务活动:筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控;在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的报酬与回收期，尽可能将资金投放在报酬最高的项目上，同时有应对风险的能力﹔在经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率;在分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。3.金融市场对财务管理的影响有哪些？金融机构包括哪些？金融市场可以为财务管理提供企业投资和筹资的场所；促进企业资本的灵活转化；为企业财务管理提供有用的信息。金融机构包括：商业银行，投资银行，证券公司，保险公司以及各类基金管理公司。4.企业利益相关者的利益和股东的利益是否存在矛盾？如何解决？利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，在企业实现股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足。股东的投资报酬要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者的利益得到满足之后的剩余权益。企业是各种利益相关者之间的契约的组合。对股东财富最大化需要进行一定的约束。第二章参考答案思考题1.如何理解货币时间价值？货币的时间价值，是指在社会生产和再生产的过程中，货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值，也称为资金的时间价值。比如相同的一元钱在今天和将来的价值是否相同?经济学家说:不同。因为人们具有时间偏好。人们在消费时总是抱着赶早不赶晚的态度，认为现期消费产生的效用要大于对同样商品的未来消费产生的效用。因此，即使相同的一元钱在今天和未来都能买到相同的商品，其价值却不相同。因为相同的商品在今天和未来所产生的效用是不相同的。正是人们的时间偏好使货币具有了时间价值。复利和单利有何区别？单利是指在借贷期限内，只在原采的本金上计算利息，对本金所产生的利息不再另外计算利息。复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还要把本金所产生的利息重新计入本金、重复计算利息，俗称"利滚利"。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能低将资金投入合适的方向，以赚取报酬。如何理解风险和报酬的关系？简单来说，报酬就是对风险的补偿，风险即获得报酬必须承担的机会成本。风险和报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高，投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率。所谓风险报酬是投资者因冒风险进行投资而要求的，超过无风险报酬的额外报酬，主要包括违约风险报酬、流动性风险报酬、和期限风险报酬。证券投资组合是什么？证券投资组合是为了避免证券投资风险，确保证券投资的盈利性、流动性和安全性而对各种证券投资进行的合理搭配。证券投资具有诸多风险因素，投资者为了避免单独投资于某一种证券而遭受绝对风险，一般情况下采用分散投资策略，即将资金分散投向若干种证券，并根据其风险的大小、盈利的多少、流动能力的强弱进行合理的搭配组合，从而把证券投资的风险降到最低限度。β系数的定义是什么？它用来衡量什么性质的风险？β系数也称为贝塔系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数用来衡量特定资产（或资产组合）的系统风险。若β系数为1.0，则意味着如果整个市场的风险报酬率上升了10%，此类股票的风险报酬也将上升10%；如果整个市场的风险报酬下降了10%，该股票的风险报酬也将下降10%。练习题一、单项选择题1.D2.C3.C4.A5.A6.B二、计算题1.若租用设备，则8年租金的现值P0=3000×(P/A,8%,8)×(1+8%)=3000×5.747×(1+8%)=18620.28(元)。因为设备租金的现值大于设备的买价18000元，所以企业应该购买该设备。2.10000=A×(P/A,15%,8)=A×4.4873,求解得A=2228.51，即每年应该还2228.51万元。3.（1）市场风险报酬率=13%-6%=7%（2）证券的必要报酬率=6%+1.2×7%=14.4%（3）该投资的必要报酬率=6%+0.8×7%=11.6%，由于该投资的期望报酬率11.5%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。4.（1）A股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%（2）甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15甲种投资的风险收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（3）乙种投资的β系数=3.4%/（12%-8%）=0.85乙种投资组合的必要收益率=8%+0.85×（12%-8%）=11.4%5.A产品：期望报酬率17.20%，标准差7.11%，离散系数41.34%，期望报酬率及风险居中；B产品：期望报酬率5%，标准差5.51%，离散系数110.27%，期望报酬率较低，且风险最高；C产品：期望报酬率17.40%，标准差5.08%，离散系数29.21%，期望报酬率较高，且风险较低。第三章参考答案思考题1.答：期权合约的买卖双方买卖的是一种“权利”，在支付了一定的期权费后，期权的购买者有权履行合约，也有权放弃合约，即期权的购买者享有权利，但并不承担必须履行的义务。所以期权是一种不附带义务的选择权。2.答：期权的特点包括：权利与义务的不对称、风险与收益的不对称、获利概率的不对称。3.答：债券溢折价的影响因素主要包括：债券面值、债券期限、票面利率、市场利率等，其中，票面利率大于市场利率时，债券易溢价；票面利率等于市场利率时，债券平价；票面利率小于市场利率时，债券易折价。4.答：期权价值是指在期权交易中期权的购买者为获得权利而向出售者支付的费用，主要由两部分构成，包括时间价值和内在价值。期权的内在价值是指期权立即执行所获得的收益的现值，其大小取决于标的资产的现行市场价格与期权执行价格的高低，看涨期权的内在价值为Max(S0−X，0)，看跌期权的内在价值为Max(X−S0，0)。期权的内在价值不同于期权的到期日价值，期权的到期日价值是指期权合约到期时执行期权的净收入，这取决于标的资产的到期日市场价值与期权合约的执行价格。如果立即执行时正好为期权的到期日，则内在价值等于到期日价值。期权的时间价值是指期权价格超过内在价值的部分，是一种等待的波动价值，离到期时间越远，等待的期限越长，标的资产价格波动的可能性就越大，期权的时间价值越大。因此，期限越长的期权价格越高。当期权即将到期时，其价格主要反映内在价值。期权在到期日若为实值，时间价值趋近于零，期权的价格只剩下内在价值；若为虚值，则内在价值为零，期权的价格为时间价值。5.答：相同：股票估值与债券估值都是未来现金流量的现值，折现利率通常按最低报酬率预计。差异：股票估值未来现金流量主要是股利，债券估值未来现金流量主要是利息和本金。练习题一、选择题1.ABDE2.B3.A4.C5.D6.A二、计算分析题1.82.85元2.（1）股票内在价值为13.33元<股票市价15元，不值得购买（2）17.83元3.0、6、02．48、23、-2、-2第四章参考答案思考题1.答：长期投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成。（1）初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：1)固定资产上的投资：2)流动资产上的投资；3)其他投资费用等；4)原有固定资产的变价收入。（2）营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。这里，现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。（3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：1)固定资产的残值收入或变价收入；2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；3)停止使用的土地的变价收入等。2.答：投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：(1)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本率，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。(2)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显存在不科学、不客观的成分。这是因为：1)利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估值、费用分摊和折旧计提的不同方法的影响，因而，利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。3.答：动态评价指标之间的优缺点：方法接受标准优点缺点净现值法NPV≥0考虑现金流量的时间价值；为项目决策提供客观、基于增量价值的标准；包含了项目的全部现金流量；理论上最正确的方法需要事先确定项目折现率内含报酬率法IRR≥资本成本考虑现金流量的时间价值；包含了项目的全部现金流量；反映了项目的实际回报率；易于解释IRR含义会出现多重根；可能与NPV法相矛盾现值指数法PI≥1考虑现金流量的时间价值；包含了项目的全部现金流量；易于解决有关资本配置问题对于不同规模互斥项目的评价容易产生误导；可能与NPV法相矛盾回收期法PP≤设定的回收期便捷易懂；初步判断项目的风险；为项目清偿提供便利非客观的决策标准；没有考虑现金流的时间价值；没有考虑回收期后的现金流4.答：生产新产品所追加的流动资金算作项目的现金流量，但需考虑增量的现金流量。5.答：折现率可使用行业平均收益率或者加权平均资本成本，必要时可按风险调整贴现率。练习题一、选择题1.C2.B3.B4.A5.C6.AD二、计算分析题1.因为6.94年>6.03年，所以选择购买乙机床。2.净现值-3.24万元获利指数0.99内含报酬率9.83%，不可行3.5250元三、案例分析题项目净现值-74.01万元，不可行。第五章参考答案思考题：1.长期筹资的动机是什么？（1）企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。（2）企业为了偿还债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。（3）满足了扩大生产经营规模的需要又满足了调整资本结构的需要的混合筹资动机。2.投入资本筹资的优缺点有哪些？优点：（1）筹资风险小；（2）能增强企业的举债能力；（3）能尽快形成生产能力。缺点：（1）资本成本较高；（2）会分散企业的控制权；（3）投入资本筹资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。3.融资租赁有哪些形式？（1）直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需的资产，并支付租金。（2）售后租回是指企业按协议将某资产卖给租赁公司，再将其租回使用，并向租赁公司支付租金。企业因出售资产获得了一笔资金，而将其租回又可保持对资产的使用权。（3）杠杆租赁是融资租赁的一种特殊的融资租赁形式，与其他融资租赁形式不同的是它的当事人有三方：的承租人、出租人和贷款人。当租赁公司不能单独承担某资产的巨额投资时，以待购资产作为贷款抵押品，以转让收取租金权力作为贷款的额外保证，从银行或其他金融机构获得购买资产所需资金的60%～80%的贷款，所购资产租给承租人，并向承租人收取租金。4.永续债券有哪些特点？（1）永续债券的发行人有赎回的选择权，即续期选择权；（2）永续债券的利率通常具有调整机制，也就是说如果在一定时间内公司选择不赎回永续债券，其利率就会相应上升以补偿投资者的潜在风险和损失；（3）永续债券的发行人有权决定是否付息，即原则上永续债券的利息可以无限次递延，前提是公司在支付利息之前不可分配股利。5.债券评级对发行方和购买方的意义？（1）债券评级是度量违约风险的一个重要指标，对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来资信等级高的债券，能够以较低的利率发行；资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。另外，许多机构投资者将投资范围限制在特定等级的债券之内。（2）债券评级方便投资者进行债券投资决策。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债权还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定，为投资者决策提供参考。练习题一、单项选择题：1.C2.C3.D4.C5.D  6.C7.D8.A9.B二、多项选择题：1.ABCD2.ABCD3.ABCD5.ABC6.ABC三、计算题：1.3.第六章参考答案思考题：1.在计算加权平均资本成本时，各种资本的价值权重一般有哪几种计算方法？每种方法的特点是什么？各种资本价值的确定基础有三种选择：账面价值、市场价值和目标价值，意味着加权平均资本成本的权数有账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数三种。账面价值计算的加权平均资本成本反映的是过去的筹资成本，其资料可以直接从资产负债表上取得，客观真实，容易计算；但当资本的市场价值严重脱离账面价值时，计算出的加权平均资本成本就会偏离实际。过去筹资的成本已经耗用，不能为新的投资项目提供资金，再以过去的筹资成本为依据，将可能导致企业做出错误的筹资决策。市场价值权重反映企业目前实际的资本成本，有利于筹资决策，但只能反映企业现在的资本成本，未必适用于未来的筹资决策。按目标价值权数计算加权平均资本成本能够体现期望的目标资本结构要求，满足企业未来筹资决策的需要，但资本的目标价值难以确定。2.基于经营杠杆系数公式，影响财务风险的因素有哪些？（1）在其他因素不变的情况下，如果资本规模发生了变动，财务杠杆系数也将随之变动。如资本规模增加，公司债务利息增加，息税前利润不变的情况下，财务杠杆系数就会增加，财务风险就会变大。（2）债务资本比例发生变动,财务杠杆系数也会随之变动。如债务比例下降，债务利息减少，财务杠杆系数就会减小，财务风险就会变小。（3）在债务利率发生变动也会导致利息发生变动，从而影响财务风险。（4）息税前利润变动。3.MM资本结构理论的主要假设？（1）公司在无税收的环境中经营；（2）公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量,公司营业风险决定其风险等级；（3）投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；（4）投资者不支付证券交易成本,所有债务利率相同；（5）公司为零增长公司,即年平均盈利额不变；（6）个人和公司均可发行无风险债券,并有无风险利率；（7）公司无破产成本；（8）公司的股利政策与公司价值无关,公司发行新债时不会影响已有债务的市场价值；（9）存在高度完善和均衡的资本市场。4.资本成本比较法的缺点有哪些？资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单。但该法仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。资本成本比较法一般适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份制企业。练习题单项选择题1.D2.C  3.D  4.B5.A  6.D多项选择题ABCD2.ABC3.CD4.ABD三、计算题1.借款资本成本=2.3.（1）（2）由上述计算结果知，销售额越大,经营杠杆系数越小，对经营杠杆利益的影响就越弱，经营风险也就越低；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响就越强，经营风险也就越高。4.（1）（2）（3）5.当EBIT=117万元时，权益筹资和债务筹资均可；当EBIT>117万元时，应选用债务筹资；当EBIT<117万元时，应选用权益筹资第七章参考答案思考题1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关？在完全资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。公司的投资决策和资本结构确定之后，需要向股东支付现金股利，但是，为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变，公司需要发行新股筹集资本。公司在支付现金股利后，老股东获得了现金，但减少了与现金股利等值的股东权益，股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式，二者价值相等，因而老股东的财富总额没有发生变化。同时，为了保持现有资本结构不变，公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本，以弥补因发放现金股利而减少的股权资本，新股东投入了现金，获得了与其出资额等值的股东权益。这样，公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本所抵补，公司价值不会发生变化。2.公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题？如果存在，主要表现在哪些方面？股利分配作为公司一种重要的财务活动，会受到各种委托-代理关系的影响。与股利政策有关的代理问题主要表现在以下三类:(1)股东与经理之间的代理问题。经理作为代理人比股东更了解公司的经营状况和发展前景，并且掌握公司的经营决策权，他们可能会出于自身的利益做出有违股东利益的行为，例如将大量的现金用于追求个人奢侈的在职消费、盲目地扩张企业规模、进行缺乏效率的并购等，这就增加了公司的代理成本。(2)股东与债权人之间的代理问题。由于股东拥有公司控制权，而债权人一般不能干涉公司的经营活动，这样股东可能利用其控制权的优势影响债权人的利益，以使自身利益最大化。(3)控股股东与中小股东之间的代理问题。公司股权比较集中的情况下就存在控股股东，控股股东利用其持股比例的优势会控制公司的董事会和管理层，而中小股东在公司中的权利常常被忽视。3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定？股利政策并非必须保持稳定，但在现有市场并非完全资本市场的情况下，稳定的股利政策有利于稳定股价。按照股利无关理论，在完全资本市场与投资决策不变的条件下，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响，投资者也不会关心公司股利分配情况，此无论公司股利政策是否稳定，投资者对公司的评价都不会改变。但根据信号传递理论，在现实生活中，投资者与公司管理层之间存在信息不对称，投资者会通过公司股利政策及其变化来分析判断公司的经营状况和未来发展前景，以决定是否购买其股票，从而引起股票价格的变化。因此，稳定的股利政策向外界传递了公司经营状况稳定的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对企业的信心，从而稳定公司股票的价格。4.影响股利政策的因素主要有哪些？法律因素、公司内部因素、债务契约限制因素、股东因素和公司外部环境因素。5.采用股票股利的分配形式会对公司产生怎样的影响？第一，股票股利的发放不涉及公司的现金流，因此相对于现金股利，股票股利最大的优点就是能为公司节约现金支出，同时，股票股利将不影响所有者权益的总额，资产、负债等均不发生变化。因而常被现金短缺的企业所采用。第二，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。第三，对于实行固定股利政策的公司而言，发放股票股利使公司总股本增加，要维持原有的股利水平，必然增加未来的现金股利支付。练习题一、单项选择题1.D2.D3.B4.B5.C6.D7.A二、计算题1.（1）采用固定股利政策，2022年分配的现金股利=2021年分配的现金股利=2000（万元）则2021年净利润的股利支付率=2000/10000=20%(2)采用固定股利支付率政策，2021年净利润的股利支付率=2020年净利润的股利支付率=2000/8000=25%(3)采用低正常股利加额外股利政策，2022年分配的现金股利=1000+（10000-1000）×16%=2440（万元）则2021年净利润的股利支付率=2440/10000=24.4%2.（1）2022年投资方案所需的自有资金额=700×60%=420（万元）2022年投资方案所需从外部借入的债务资金额=700×40%=280（万元）（2）2021年应分配的现金股利=2021年净利润-2022年投资方案所需的自有资金额=1000-420=580（万元）（3）2021年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）（4）该公司股利支付率=550/1100=50%2021年度应分配的现金股利=50%×1000=500（万元）3.（1）资本公积=34000-50000×2/10=24000（万元）未分配利润=335000-50000×3/10=20000（万元）股本总额=50000+50000×2/10+50000×3/10=75000（万元）股票股数=75000/10=7500（万股）股东权益=75000+24000+36000+20000=155000（万元）股价=60×5000/7500=40（元/股）股价变化=40-60=-20元（2）股东权益=155000（万元）股本总额=50000（万元）股票股数=5000×4=20000（万股）股价=60×5000/20000=15（元/股）股票面值=10/4=2.5（元）股价变化=15-60=-45（元/股）第八章参考答案思考题：1.短期资产持有政策的主要类型包括哪些？短期筹资政策的主要类型包括哪些？短期资产持有政策的主要类型包括稳健型、适中型和激进型。短期筹资政策的主要类型也包括稳健型、适中型和激进型。2.企业为什么要持有现金？现金管理的内容包括哪些？企业持有现金的动机主要是为了满足交易性需要、预防性需要及投机性需要。现金管理的内容主要包括：（1）现金预算的编制；（2）最佳现金持有量的确定；（3）现金的日常管理。3.应收账款管理的目标是什么？应收账款政策包括哪些内容？应收账款管理的主要目标就是要在采用信用政策所增加的盈利和由此所产生的赊销风险而付出的代价之间进行合理的权衡。应收账款政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策。4.存货规划主要需要考虑哪些问题？存货的日常规划主要解决两个方面的问题：一是应当订购多少存货；二是应该在何时订货。5.对比分析商业信用、银行短期借款和短期融资券的特点及优缺点。利用商业信用筹资的优点：（1）使用方便；（2）成本低；（3）限制少。利用商业信用筹资的缺点：（1）时间短；（2）容易造成公司之间的互相拖欠。短期借款筹资的优点：银行资金充足，能随时为企业提供较多的短期借款，且短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借款，在资金需要减少时还款。短期借款筹资的缺点：（1）成本高；（2）限制多。发行短期融资券筹资的优点：（1）筹资成本低；（2）筹资数额比较大；（3）能提高企业的信誉。发行短期融资券筹资的缺点：（1）发行条件比较严格；（2）发行弹性比较小、风险比较大。练习题：一、单项选择题1.A2.D3.A4.D5.D6.A7.C8.C9.

C10.C二、多项选择题1.ABCD2.

ACD3.ABD4.ABCD5.ABCD三、计算题1.（1）最佳现金持有量Q＝2×300000×600/10%＝6（2）全年现金转换成本＝30000060000×600＝3000（全年现金持有机会成本＝60000/2×10％＝3000（元
）全年现金管理总成本＝3000+3000=6000（元）2.方案一：增加的销售利润=500000×20%=100000（元）增加的应收账款的机会成本=（15/360×250000-40/360×2000000）×10%=-11800（元）增加的现金折扣=2500000×60%×2%=30000（元）增加的坏账损失=500000×5%=25000（元）方案对利润的综合影响=100000-（-11800）-30000-25000=56800（元）方案二：增加的销售利润=600000×20%=120000（元）增加的应收账款的机会成本=（25/360×2600000-40/360×2000000）×10%=-4170（元）增加的现金折扣=2600000×70%×2%=36400（元）增加的坏账损失=600000×5%=30000（元）方案对利润的综合影响=120000-（-4170）-36400-30000=57770（元）从以上结果可知，方案二增加的利润更多，应该选择方案二。3.经济批量=2×1000000×504年订货次数=1000000/10000=100（次）再订货点=10000+100×5=10500（件）经济批量下的储存成本与订货成本总和=4×25%×10000/2+50×100=10000（元）第九章参考答案思考题1.答:根据企业发展周期的阶段特点，企业确定财务战略的一般方式有:(1)初创期财务战略的选择。这个阶段企业产品处于研发投入阶段，没有形成收入和利润能力，产品市场尚未形成，企业面临的经营风险非常大。因此，财务战略的关键是吸纳股权资本，筹资战略是筹集股权资本，股利战略是不分红，投资战略是不断增加对产品开发推广的投资。(2)扩张期财务战略的选择。这个阶段企业产品成功推向市场，销售规模快速增长，利润大幅增长，超额利润明显，产品市场快速增长并吸引了更多的竞争者，企业的经营风险略有降低。此阶段企业以促进销售增长、快速提高市场占有率为战略重点，与之相匹配的财务战略是积极扩张型财务战略，其关键是实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展。筹资战略上，尽量利用资本市场大量增加股权资本，适度引入债务资本;股利战略仍旧采取不分红或少量分红的战略;投资战略是对核心业务大力追加投资。有些企业在股权资本不足以支撑高速发展的时候，更多地利用债务资本，这种筹资方式只能作为短期的财务政策，不能成为该阶段的财务战略，否则很可能引发企业的财务危机。(3)稳定期财务战略的选择。这个阶段企业销售稳定增长，利润多且较为稳定;由于竞争的加剧，超额利润逐渐减少甚至消失，追加投资的需求减少，企业战略重心转为对盈利能力的关注。与之相匹配的财务战略是稳健发展型财务战略，其关键是处理好日益增加的现金流量。筹资战略可以调整为以更多低成本的债务资本替代高成本的股权资本;股利战略调整为实施较高的股利分配，将超过投资需求的现金返还给股东;投资战略上，企业可以利用充裕的现金流，围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购，但需要防止由于盲目多元化造成的企业竞争力下降。(4)衰退期财务战略的选择。这个阶段企业产品市场需求逐渐衰退，销售开始下滑，企业利润下滑甚至出现亏损，如果此时企业未进入新的产品市场或者转型，则不再需要更多的投资。此阶段企业的战略重心是如何收回投资，或通过并购扩大市场占有率以延缓衰退期的到来。企业财务战略是收缩型财务战略，其关键是如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者。财务管理战略上采用的是不再进行筹资和投资，全额甚至超额发放股利，将股权资本退出企业，最终实现企业的正常终止。2.答:营业收入比例法是根据经营业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。营业收入比例法的主要优点是能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但这种方法也有缺点，倘若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。因此，在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。营业收入比例法需要假定预测年度非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比均与基年保持不变。但在实践中，非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比有可能发生变动，具体情况有:(1)非敏感资产、非敏感负债的项目构成以及数量的增减变动;(2)敏感资产、敏感负债的项目构成以及与销售百分比的增减变动。这些变动对预测资金需要总额和追加外部筹资额都会产生一定的影响，必须相应地予以调整。3.全面预算的编制，涉及企业经营管理的各个部门，只有执行人参与预算的编制，才能使预算成为他们自愿努力完成的目标，而不是外界强加于他们的枷锁。全面预算的编制程序如下：（1）企业决策机构根据长期规划，利用本量利分析等工具，提出企业一定时期的总目标，并下达规划指标；（2）最基层成本控制人员自行草编预算，使预算能较为可靠、较为符合实际；（3）各部门汇总部门预算，并初步协调本部门预算，编制出销售、生产、财务等预算；（4）预算委员会审查、平衡各预算，汇总出公司的总预算；（5）经过总经理批准，审议机构通过或者驳回修改预算；（6）主要预算指标报告给董事会或上级主管单位，讨论通过或者驳回修改；（7）批准后的预算下达给各部门执行。4.全面预算体系包括哪些内容?企业应根据长期市场预测和生产能力，编制长期销售预算，以此为基础，确定本年度的销售预算，并根据企业销售增长和新业务对资产的需求确定资本预算。销售预算是年度预算的编制起点，根据“以销定产”的原则确定生产预算，同时确定所需要的销售费用。生产预算的编制，除了考虑计划销售量外，还要考虑期初存货和期末存货。根据生产预算来确定直接材料、直接人工和制造费用预算。产品成本预算和现金预算是有关预算的汇总。利润表预算和资产负债表预算是全部预算的综合。全面预算按其涉及的预算期分为长期预算和短期预算。长期预算包括长期销售预算和资本预算，有时还包括长期资本筹措预算和研究与开发预算。短期预算是指年度预算，或者时间更短的季度或月度预算，如直接材料预算、现金预算等。通常，长期和短期的划分以1年为界限，有时把2〜3年期的预算称为中期预算。全面预算按其涉及的内容分为专门预算和综合预算。专门预算是指反映企业某一方面经济活动的预算，如直接材料预算、制造费用预算。综合预算是指资产负债表预算和利润表预算，它反映企业的总体状况，是各种专门预算的综合。全面预算按其涉及的业务活动领域分为投资预算（如资本预算）、营业预算和财务预算。营业预算又称经营预算，是关于采购、生产、销售业务的预算，包括销售预算、生产预算、成本预算等。财务预算是关于利润、现金和财务状况的预算，包括利润表预算、现金预算和资产负债表预算等。5.营业预算包括哪些内容?营业预算是企业日常营业活动的预算，企业的营业活动涉及供产销等各个环节及其业务。营业预算包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售费用和管理费用预算等。6.财务预算包括哪些内容?各类预算如何编制?财务预算是企业的综合性预算，包括现金预算、利润表预算和资产负债表预算。现金预算由四部分组成：可供使用现金、现金支出、现金多余或不足、现金的筹措和运用；利润表预算和资产负债表预算是财务管理的重要工具。财务报表预算的作用与实际的财务报表不同，所有企业都要编报实际的年度财务报表，这是有关法规的强制性规定，其主要目的是向报表信息外部使用者提供财务信息。当然，这并不表明常规财务报表对企业经理人员没有价值。财务报表预算主要为企业财务管理和绩效管理服务，是控制企业成本费用、调配现金、实现利润目标的重要手段；资产负债表预算反映预算期末的财务状况。该预算是利用预算期期初预计的资产负债表，根据有关营业和财务等预算的有关数据加以调整编制的。练习题一、单项选择题1.B2.A3.B4.C5.A6.A7.C8.A9.B10.B11.C12.A二、计算与分析题参考答案：1.计算整理有关数据。根据题目的资料，计算整理出表1的数据。表1回归方程数据计算表年度产销量（X）（万件）资本需要总额（Y）（万元）XYX220X16.00650.003900.0036.0020X25.00550.002750.0025.0020X35.50600.003300.0030.2520X46.50700.004550.0042.2520X57.00750.005250.0049.00n=5∑X=30∑Y=3250∑XY=19750∑X2=182.50计算得出：a=50，b=100Y=50+100X20X6年预计产销量8.5万件代入上式，经计算，资本需要总额为：50+100×8.5=900（万元） 2.参考答案表220X3年预计利润表（简化）单位：万元项目金额占营业收入的比例（%）2X03年预计数营业收入100000.00100.00120000.00减：营业成本75000.0075.0090000.00销售费用10000.0010.0012000.00管理费用5000.005.006000.00财务费用1500.001.501800.00营业利润8500.008.5010200.00加：营业外收入5000.006000.00减：营业外支出4500.005400.00利润总额9000.009.0010800.00减：所得税费用2250.002700.00净利润6750.008100.00若该企业税后利润的留用比例为60%，则20X3年预测留用利润额为4860万元（8100×60%）。表320X3年预计资产负债表（简化）单位：万元项目20x2年实际数20x2年销售百分比（%）20x3预计数资产：现金12000.0012.0014400.00应收票据应收账款15500.0015.5018600.00存货5000.005.006000.00其他流动资产300.00300.00固定资产4000.004000.00资产总计38800.0038.8046560.00负债及股东权益应付票据应付账款4000.004.004800.00其他流动负债1050.001.051260.00非流动负债1000.001000.00负债合计6050.006.057260.00股本28000.0028000.00未分配利润4750.009610.00股东权益合计32750.0037610.00追加外部筹资额1690.00负债及股东权益总计38800.0046560.00从需要筹资总额6550万元中减去内部筹资额4860万元，求得需要的外部筹资额为1690万元。3.参考答案：(1)第一季度末的应收账款等于第一季度货款的40%，第一季度的销售收入=3800÷40%=9500(万元)(2)第二季度的销售现金收入合计=3800+8000×60%=8600(万元)(3)第二季度的预计销售量=8000÷1000=8(万件)第三季度的预计销售量=12000÷1000=12(万件)第一季度末的库存产品数量=8×20%=1.6(万件)第二季度末的库存产品数量=12×20%=2.4(万件)第二季度的预计生产量=第二季度的预计销售量+第二季度末的库存产品数量-第一季度末的库存产品数量=8+2.4-1.6-8.8(万件)（4）第二季度的预计材料耗用量=8.8×10000×5=440000(千克)第二季度的预计材料采购量-第二季度的预计材料耗用量+第二季度末的材料存量-第二季度初的材料存量=440000+8400-6400=4420(千)(5)第二季度采购的现金支出合计=100+442000×10×80%÷10000=453.6(万元)第十章参考答案思考题：财务分析中的静态分析和动态分析具有什么辩证关系？财务分析中静态分析与动态分析是两种有着质的区别的分析方法，二者分析的前提不同，二者适用的条件不同，因此二者得出的结论常常不一致，甚至常常相反。静态分析的结论是不能用动态资料来验证的，也是不能同动态资料来证伪的。动态分析因为考虑各种经济变量随时间延伸而变化对整个经济体系的影响，因而难度较大，在微观经济学中，迄今占有重要地位的仍是静态分析和比较静态分析方法。在宏观经济学中，特别是在经济周期和经济增长研究中，动态分析方法占有重要的地位。如何从不同角度评价企业的资产负债率？资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债得到的。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，该比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。(1)从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金安全性。如果这个比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占的比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。(2)从企业股东的角度来看，其关心的主要是投资利益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资利益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并可以得到举债经营的杠杆利益。在财务风险中，资产负债率也因此被人们称作财务杠杆。(3)站在企业经营者的立场，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的风险。至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。但是，作为财务管理者在确定企业的负债比率，一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。为什么说企业的营运能力可以反映其经营管理水平？企业应当如何提高营运能力？企业的营运能力反映了企业的资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供产销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响企业资金的正常周转。资金只有顺利通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供产销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利完成一次资金周转。因此，可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。要想提高企业的营运能力，需要从反映企业营运能力的指标入手，对各个指标进行分析，找出原因，更好地提高企业的营运能力。为什么说股东权益报酬率是杜邦分析的核心？杜邦分析可以提示企业哪些财务信息？股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦分析系统的核心。企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资本的盈利能力。股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况，即企业的资本结构。通过杜邦分析可以提示企业下面的财务信息：=1\*GB3①股东权益报酬率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。=2\*GB3②资产净利率是反映企业盈利能力的一个重要财务比率，提示了企业生产经营活动的效率，综合性极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周围速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响资产净利率的高低。=3\*GB3③从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。④在企业资产方面，主要应该分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理，并结合销售收入，分析企业的资产周转状况。通过这两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资产的利用效率。如果你是一家小公司的唯一股东，你公司目前经营良好且没有负债，最近一年的资产规模为80万元，资产利润率为12%，企业所得税税率为25%，如果你要扩大经营规模，是否考虑借债？而通过举债来扩大经营规模的标准是什么？因为债务利息取决于债务规模和利率水平，不会随企业息税前利润而变化，所以，举债经营具有财务杠杆作用。在债务利息固定不变的情况下，当企业的息税前利润增长时，会引起税后净利润更大幅度的增长，这是举债经营给企业股东带来的财务杠杆利益。但是，企业是否通过举债扩大经营规模，还需要比较企业的资产净利率与债务利息率的大小。当企业的资产息税前利润率大于债务利息率时，通过举债扩大经营规模可以增加股东权益报酬率，对企业股东是有利的；反之，当企业的资产息税前利润率小于债务利息率时，通过举债扩大经营规模，反而会降低股东权益报酬率，对股东不利。本公司的资产总额为80万元，无负债，因此资产息税前利润率与资产利润率相同，都为12%。在资产报酬率不变的情况下，公司通过举债扩大经营规模的标准是债务利息率小于资产息税前利润率12%。

练习题单选1.D2.C3.A4.C5.C6.D7.B8.D9.A10.B二、计算题1、资产金额负债及所有者权益金额货币资金50应付账款100应收账款50长期负债100存货100实收资本100固定资产200留存收益100资产合计400负债及所有者权益4002、（1）年末负债总额＝160×35%＝56（万元）流动负债＝56－42＝14（万元）流动资产＝14×2.1＝29.4（万元）速动资产＝14×1.1＝15.4（万元）存货＝29.4－15.4＝14（万元）现金类资产＝14×0.6＝8.4（万元）应收账款＝29.4－8.4－14＝7（万元）总资产周转率＝120÷[（140＋160）/2]=0.8（次）权益乘数＝1÷（1－35%）＝1.54产权比率＝（4