财务管理 课件 第五章 长期筹资决策

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长期筹资决策长期筹资决策

第一节长期筹资概述

第二节杠杆效应

第三节资本结构理论与决策

第四节资本结构理论与决策DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.01长期筹资概述VITORAY第一节长期筹资概述一、长期筹资的概念和意义1.长期筹资的概念企业通过长期筹资渠道和资本市场,运用长期筹资方式,经济有效地筹措和集中长期资本的活动。VITORAY第一节长期筹资概述2.长期筹资的意义a.长期筹资是企业生产经营活动的前提。b.筹资为投资提供了基础和前提。c.长期筹资也可能是为了调整资本结构的一种选择。VITORAY第一节长期筹资概述二、长期筹资的动机1.扩张性筹资动机企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。2.偿债筹资动机3.混合筹资动机

偿企业为了偿还债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。一是满足调整资本结构的需要；二是被迫举新债还旧债。企业筹集资金兼具了前面两种动机。VITORAY第一节长期筹资概述三、长期筹资的要求1.合理确定资金需要量，认真研究投资项目2.认真选择筹资来源，把握好筹资时机3.合理安排资本结构4.恪守信用，依法筹集资本VITORAY第一节长期筹资概述四、长期筹资渠道和方式企业筹集资本来源的方向与通道，体现资本的源泉和流量。a.政府资本政府财政资本历来是国有企业筹资的主要来源，政策性很强，通常只有国有独资或国有控股企业才能利用。b.银行资本商业银行可以为各类企业提供各种商业性贷款；政策性银行主要为特定企业提供一定的政策性贷款。c.非银行金融机构资本我国非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托投资公司、证券公司。1.长期筹资的渠道VITORAY第一节长期筹资概述d.其他法人资本法人可分为企业法人、事业单位法人和团体法人等。e.民间资本我国企业和事业单位的职工和广大城乡居民持有大量的货币资本，可以对一些企业直接进行投资，为企业筹资提供资本来源。f.企业内部资本企业内部资本主要是指企业通过提取盈余公积和保留未分配利润形成的资本。g.国外资本在改革开放的市场条件下，国外的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。VITORAY第一节长期筹资概述2.长期筹资的方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。a.投入资本筹资企业以投资合同、协议等形式定向地吸收国家、法人单位、自然人等投资主体资金的筹资方式。b.发行股票企业以发售股票的方式取得资金的筹资方式，只有股份有限公司才能发行股票。c.发行债券企业以发售公司债券的方式取得资金的筹资方式。d.向金融机构借款企业根据借款合同从银行或非银行金融机构取得资金的筹资方式。VITORAY第一节长期筹资概述e.融资租赁企业与租赁公司签订租赁合同，从租赁公司取得租赁物资产，通过对租赁物的占有、使用取得资金的筹资方式。f.商业信用企业之间在商品或劳务交易中，由于延期付款或延期交货所形成的借贷信用关系。g.留存收益企业从税后净利润中提取的盈余公积金以及从企业可供分配利润中留存的未分配利润。VITORAY第一节长期筹资概述五、长期筹资分类按照资本属性不同可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。1.股权性筹资股权性筹资形成企业的股权资本也称自有资本和权益资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配的资本。2.债务性筹资债务性筹资形成企业的债务资本，也称债权资本和借入资本，是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。3.混合性筹资混合性筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型，主要包括发行优先股筹资和发行可转换债券筹资等。（一）股权性筹资、债务性资本和混合性筹资VITORAY第一节长期筹资概述按资本来源的范围可分为内部筹资和外部筹资。1.内部筹资企业在企业内部通过留用利润形成的资本来源。2.外部筹资企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资形成的资本来源。（二）内部筹资和外部筹资VITORAY第一节长期筹资概述按资金的筹资机制不同，可分为直接筹资和间接筹资。1.直接筹资直接筹资是指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。2.间接筹资间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。（三）直接筹资和间接筹资DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.02股权性筹资VITORAY一、投入资本筹资非股份制企业以合同、协议等形式吸收国家、其他单位、个人直接投入资本的一种筹资方式。第二节股权性筹资VITORAY第二节股权性筹资（一）投入资本筹资的种类1.按来源渠道分类（1）筹集国家直接投资，包括基建拨款、流动资金拨款、专项拨款等，形成企业的国有资本。（2）筹集其他企业、单位等法人的直接投资，形成企业的法人资本。（3）筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成企业的个人资本。（4）筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，形成企业的外商资本。VITORAY第二节股权性筹资2.按投资者的出资形式分类（1）筹集现金投资，是指企业从投资方获得以货币出资形式投入的资金。（2）筹集非现金投资，是指企业从投资方获得以实物、无形资产等出资形式投入的资金。VITORAY第二节股权性筹资（二）投入资本筹资的优缺点1.投入资本筹资的优点（1）筹资风险小。（2）能增强企业的举债能力。（3）能尽快形成生产能力。2.投入资本筹资的缺点

（1）资本成本较高。（2）会分散企业的控制权。（3）投入资本筹资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。VITORAY一、发行普通股筹资股票是股份公司签发的证明持股人拥有股份公司股权的凭证，股票持有人为股份公司的股东。第二节股权性筹资VITORAY第二节股权性筹资（一）股票的分类1.按股东权利和义务划分为普通股和优先股普通股是公司发行的代表股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票；优先股是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。2.按票面有无记名分为记名股票和无记名股票记名股票是在股票票面上记载股东的姓名或者名称的股票，股东姓名或名称要记入公司的股东名册；无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票，股东姓名或名称也不记入公司的股东名册，公司只记载股票数量，编号及发行日期。VITORAY第二节股权性筹资3.按票面是否标明金额分为有面额股票和无面额股票有面额股票是公司发行的票面标有金额的股票；无面额股票不标明票面金额，只在股票上载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称“分权股份”或“比例股”。4.按投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股5.按发行时间分为始发股和新股始发股是设立时发行的股票；新股是公司增资时发行的股票。6.股票按发行对象和上市地区分类我国目前发行的股票按发行对象和上市地区分为A股、B股、H股、N股和S股等。VITORAY第二节股权性筹资（二）股票发行的一般条件（1）公司的组织机构健全、运行良好，如公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会和独立董事制度健全，能够依法有效履行职责；公司内部控制制度健全，能够有效保证公司运行的效率、合法合规性和财务报告的可靠性等。（2）公司的盈利能力具有可持续性，如最近3个会计年度连续盈利；业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖控股股东、实际控制人的情形；现有主营业务或投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健，主要产品或服务的市场前景良好，行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化等。VITORAY第二节股权性筹资（3）公司的财务状况良好，如会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近3年内财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告等。（4）公司募集资金的数额和使用符合规定，如募集资金数额不超过项目需要量；募集资本用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定等。VITORAY第二节股权性筹资（三）股票发行的方式股票的发行方式，也就是股票经销出售的方式。股份有限公司向社会公开发行股票有自销和承销两种方式。（1）自销方式：发行公司在非公开发行股票时，直接向认购者推销出售股票的方式。（2）承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。这种销售方式是股票发行普遍采用的方式。包销：根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格将其出售给社会上的认购者。代销：证券经营机构为发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。VITORAY第二节股权性筹资（四）股票上市的条件《上海证券交易所股票上市规则》规定，在上交所上市的条件：（1）股票经中国证监会核准已公开发行；（2）具备健全且运行良好的组织机构；（3）具有持续经营能力；（4）公司股本总额不少于人民币5000万元；（5）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；VITORAY第二节股权性筹资（6）公司及其控股股东、实际控制人最近3年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（7）最近3个会计年度财务会计报告均被出具无保留意见审计报告；固定的股息负担，公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。（8）本所要求的其他条件VITORAY第二节股权性筹资（五）普通股筹资的优缺点1.普通股筹资的优点（1）普通股没有固定到期日，筹得的资本可供企业永久使用，无需归还，有利于公司长期稳定发展。（2）没有固定的股息负担，公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。（3）发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。（4）筹资风险小。（5）筹资限制较少VITORAY第二节股权性筹资（五）普通股筹资的优缺点2.普通股筹资的缺点（1）普通股的资本成本较高。（2）发行普通股筹资会增加新的股东，容易引起公司控制权分散，还可能会发生公司控制权的转移。（3）如果公司股票上市，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，也增加了公司保护商业秘密的难度。（4）股票上市会增加公司被收购的风险。DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.03债务性筹资VITORAY一、长期借款筹资长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借入的，使用期限在一年以上的借款。第三节债务性筹资VITORAY（一）长期借款的种类1.长期借款按提供贷款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。2.长期借款按用途分为固定资产投资借款，更新改造借款、技术改造借款、基建借款、网点设施借款、科技开发和新产品试制借款等。3.按借款有无抵押担保划分可分为信用贷款和担保贷款。第三节债务性筹资VITORAY（二）长期借款的保护性条款银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。1.一般性保护条款（1）对借款企业流动资金保持量的规定；（2）对支付现金股利和再购入股票的限制；（3）对净经营性长期资产总投资规模的限制；（4）限制其他长期债务；（5）借款企业定期向银行提交财务报表；（6）不准在正常情况下出售较多资产；（7）如期缴纳税费和清偿其他到期债务；（8）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；（9）不准贴现应收票据或出售应收账款；（10）限制租赁固定资产的规模。第三节债务性筹资VITORAY1.特殊性保护条款（1）贷款专款专用；（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；（5）要求企业主要领导人购买人身保险等。此外，“短期借款筹资”中的周转信贷协定、补偿性余额等条件，也同样适用于长期借款。第三节债务性筹资VITORAY（三）长期借款筹资的优缺点1.长期借款筹资的优点

（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款弹性大。（4）发挥财务杠杆效应。2.长期借款筹资的缺点（1）财务风险大。（2）限制条件较多。（3）筹资数量有限。第三节债务性筹资VITORAY二、发行普通债券筹资债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。第三节债务性筹资VITORAY（一）债券的种类1.按有无抵押担保分为抵押债券与信用债券（1）发行公司有特定财产作为担保品的债券。其按担保品的不同又可分为不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券。（2）发行公司没有抵押品作为担保，完全凭信用发行的债券。这种债券通常是由信誉良好的公司发行，利率一般略高于抵押债券。2.按否记载持券人姓名或名称分记名债券和无记名债券在债券券面上载明持券人的姓名或名称的债券,债券转让程序复杂；无记名债券是指在债券券面上不记载持券人的姓名或名称的债券,这种债券的转让比较简单方便。第三节债务性筹资VITORAY3.按利率是否变动分为固定利率债券与浮动利率债券4.按是否参与利润分配分为参与债券与非参与债券5.按债券持有人的特定权益分为收益债券、可转换债券和附认股权债券6.公司债券按是否上市交易分为上市债券与非上市债券第三节债务性筹资VITORAY（二）公司债券的发行价格公司债券的发行价格是发行公司发行债券时所使用的价格，亦即债券投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。1.决定债券发行价格的因素公司债券发行价格的高低主要取决于以下四个因素。（1）债券面额；（2）票面利率；（3）市场利率；（4）债券期限；2.确定债券发行价格的方法公司债券的发行价格通常有三种情况，即平价、溢价和折价。平价是指以债券的票面金额作为发行价格；溢价是指按高于债券面额的价格发行债券；折价是指按低于债券面额的价格发行债券。第三节债务性筹资VITORAY（二）公司债券的发行价格第三节债务性筹资B:债券的面值；

债券当期利息；

发行时的市场利率；n债券的期限；t债券付息期数。VITORAY第三节债务性筹资【例5-1】某公司发行面额为100元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券将平价发行。发行价格=（1）如果市场利率为8%，比票面利率低，该债券将溢价发行。发行价格=（2）如果市场利率为12%，比票面利率高，该债券将折价发行。发行价格=VITORAY（三）债券评级公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。（1）债券评级是度量违约风险的一个重要指标，对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。（2）债券评级方便投资者进行债券投资决策。国际上流行的债券等级是3等9级，如美国信用评定机构标准普尔公司和穆迪投资者服务公司。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。第三节债务性筹资VITORAY（五）债券筹资的优缺点1.债券筹资的优点（1）资本成本较低。（2）保证控股权。（3）筹资范围广。（4）可利用财务杠杆作用。2.债券筹资的缺点

（1）财务风险大。（2）限制条件多。（3）筹资额有限。第三节债务性筹资VITORAY三、发行普通债券筹资债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。第三节债务性筹资VITORAY（一）融资租赁的含义赁公司按承租人的要求融资购买设备，并在约定的较长期限内提供给承租人使用，向承租人收取租金的一种租赁形式.第三节债务性筹资（二）融资租赁的特点和形式1.融资租赁的特点（1）租赁物由承租人选定，出租人融资购进后给承租人使用；（2）租赁期较长，一般相当于租赁物的经济寿命期；（3）租金具有完全支付性，承租人所付租金总额应相当于出租人的全部或大部份投资支出及投资收益；（4）租赁合同较稳定，租赁期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；（5）由承租人负责对租赁物的维修、保养和保险；（6）租赁期满，租赁物的所有权一般转让给承租人。VITORAY2.融资租赁的形式融资租赁按具体业务不同分为直接租赁、售后租回、杠杆租赁三种形式。（1）直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需的资产，并支付租金。（2）售后租回是指企业按协议将某资产卖给租赁公司，再将其租回使用，并向租赁公司支付租金。（3）杠杆租赁的当事人有三方：的承租人、出租人和贷款人。当租赁公司不能单独承担某资产的巨额投资时，以待购资产作为贷款抵押品，以转让收取租金权力作为贷款的额外保证，从银行或其他金融机构获得购买资产所需资金的60%～80%的贷款，所购资产租给承租人，并向承租人收取租金。第三节债务性筹资VITORAY（三）融资租赁租金的测1.平均分摊法以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式如5-2所示。

L:每次支付的租金；c:租赁设备购置成本；z:租赁设备预计残值；i:租赁期间利息；f:租赁期间手续费；n:租期。第三节债务性筹资VITORAY第三节债务性筹资【例5-2】某企业于20X9年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为2万元，归租赁公司，年利率8%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。则该套设备租赁每次支付的租金为多少?VITORAY2.等额年金法运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。根据后付年金现值的计算公式，经推导可得到后付等额租金方式下每年末支付租金的计算公式如5-3所示。第三节债务性筹资等额租金现值，年金现值；

等额租金现值系数，年金现值系数。VITORAY第三节债务性筹资【例5-3】根据例7-6的资料，假定设备残值归属承租企业，资本成本率为10%。则承租企业每年末支付的租金为多少?VITORAY（四）融资租赁的利弊1.融资租赁的优点（1）融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更能显示这种融资方式的优点。（2）融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。（3）融资与融物的结合，减少承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。2.融资租赁的缺点（1）资金成本高。（2）不能按需要进行拆卸、改装、改良。（3）不能享有设备残值。第三节债务性筹资DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.04混合性筹资VITORAY第四节混合性筹资混合性筹资指既具有股权性质又具有债权性质的筹资，通常包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和发行永续债券筹资等。VITORAY第四节混合性筹资一、发行优先股筹资（一）优先股的特点（1）优先分配固定的股利；（2）优先分配公司的剩余财产；（3）优先股股东一般无表决权；（4）优先股可由公司赎回。VITORAY第四节混合性筹资（二）优先股的种类1.是否累积支付分为累积优先股和非累积优先股累积优先股是指公司过去年度未支付股利可以累积计算由以后年度的利润补足付清。2.是否分配额外股利分为参与优先股和非参与优先股当公司利润在按规定分配给优先股和普通股后仍有剩余利润可供分配股利时，能够与普通股一起参与分配额外股利的优先股，即为参与优先股。3.可否赎回分为可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股是指股份有限公司出于减轻股利负担的目的，可按规定以原价购回的优先股。VITORAY第四节混合性筹资（三）优先股的发行定价发行价格和票面股息率应当公允、合理，不得损害股东或其他利益相关方的合法利益，发行价格不得低于优先股票面金额，即不得折价发行。公开发行优先股的价格或票面股息率以市场询价或证监会认可的其他公开方式确定VITORAY第四节混合性筹资（四）优先股筹资的优缺点1.优先股筹资的优点（1）没有固定到期日，不用偿还本金。（2）优先股没有表决权，增发优先股不会稀释普通股对公司的控制权。（3）优先股属于权益资本，发行优先股使公司的权益资本增加，可增强公司的偿债能力，提高公司的信誉。2.优先股筹资的缺点（1）筹资成本较高。（2）财务负担较重。（3）利润分配受制约。VITORAY第四节混合性筹资二、发行可转换债券筹资（一）可转换债券的特性可转换债券可简称为可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。VITORAY第四节混合性筹资（二）可转换债券的转换可转换债券的转换涉及转换期限、转换价格和转换比率。1.可转换债券的转换期限按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。2.可转换债券的转换价格以可转换债券转换为股票的每股价格。3.可转换债券的转换比率每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。VITORAY第四节混合性筹资（三）可转换债券筹资的优缺点1.可转换债券筹资的优点（1）有利于降低资本成本。（2）有利于筹集更多资本。（3）有利于调整资本结构。（4）有利于避免筹资损失。2.可转换债券筹资的缺点（1）转股后可转换债