财务管理 课件 第四章 投资管理

DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUASIMPLEANDNICETEMPLATEHOPEYOULIKEBYVITORAY第四章

投资管理投资管理

第一节现金流量

第二节长期投资

第三节长期投资决策DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.01现金流量VITORAY第一节现金流量一、投资概述1.投资管理的目标在收益与风险之间寻找一个恰当的均衡点，实现财务管理的整体目标VITORAY第一节现金流量一、投资概述2.投资的种类在收益与风险之间寻找一个恰当的均衡点，实现财务管理的整体目标VITORAY第一节现金流量3.投资方案的提出·估算投资方案的相关预期现金流量·计算投资方案的评估价值指标·将价值指标与可接受标准进行比较4.投资项目的决策5.投资项目的实施与监督已接受投资方案的优化与再评价VITORAY第一节现金流量1.主要包括二、概念是指一个投资项目引起的增量现金流，即接受或拒绝某投资方案时，将导致企业总现金流因此变动的部分现金是指广义的现金，包括货币资金及非货币资源的变现价值·现金流出量（现金流出增加额）·现金流入量（现金流入增加额）·现金净流量VITORAY第一节现金流量1.主要包括三、现金流出量是指由投资项目引起的企业现金支出的增加额，简称现金流出·如：固定资产的购置成本或建造费用，以及运输成本和安装成本等；无形资产投资、开办费用（长期待摊费用）等（1）建设投资的资本支出（含更改投资）VITORAY第一节现金流量包括用于存货、应收账款等流动资产上的投资（2）垫支的流动资金（3）付现成本主要是指每年支付现金的成本，付现成本是生产经营期内最主要的现金流出量非付现成本是指成本中不需要每年支付现金的部分，其中主要是指折旧费付现成本=营业成本-折旧（摊销费用）（4）其他现金流出量营业税、所得税、培训费等VITORAY第一节现金流量1.主要包括三、现金流入量是指由投资项目所引起的企业现金收入的增加额·是指项目投产后每年实现的全部营业收入或业务收入·营业收入是经营期的主要现金流入量项目（1）营业现金流入VITORAY第一节现金流量是指投资项目的固定资产等在终结报废清理时的残值收入，或中途出售转让处理时所取得的变卖收入（2）残值变价收入（3）回收的流动资金是指投资项目经营期完全终止时，回收的原垫付的全部流动资金的投资额（4）其他现金流入量VITORAY第一节现金流量1.现金净流量的类别（按时期）四、现金净流量（NCF）指一定期间现金流入量和现金流出量的差额，通常是指每年的现金净流量，简称现金净流量年现金净流量＝-（投资额+垫支的流动资金+其他）

经营期年现金净流量（1）建设期（初始投资）年现金净流量VITORAY第一节现金流量年现金净流量=固定资产变价收入+回收的流动资金+其他（2）终结期年现金净流量（3）经营期年现金净流量年现金净流量=营业收入-付现成本

=营业收入-（营业成本-折旧）=利润＋折旧如果考虑所得税的影响，则年现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=净利润＋折旧VITORAY第一节现金流量例1.某公司欲购入某新设备以提高现有生产能力，该设备需投资1200万元，另需在第一年初垫付流动资金300万元（假设投资期末全部收回）；设备使用期限为5年，按直线法计提折旧，预计净残值为200万元；5年中预计每年的营业收入为800万元，付现成本第一年为300万元，以后随设备消耗每年增加大修理费40万元，试预测该投资方案的净现金流量（所得税税率40%）。VITORAY第一节现金流量五、现金流量注意的问题利润以权责发生制为基础，在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响现金流量的计算则按收付实现制为基础，减少了人为因素的影响，保证了评价的客观性投资项目涉及不同会计期间，必须考虑货币时间价值初期通常降低当期的报告利润，未来将带来较高的现金流入评估投入与产出，非某年度的会计收益VITORAY第一节现金流量（1）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须考虑的成本如：差额（增量）成本、未来成本、机会成本等非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必考虑的成本如：沉没成本、过去成本、账面成本等VITORAY第一节现金流量例：某公司打算建新厂房，支付会计公司咨询费2万元，后项目搁置；2年后该项目重提，试问该咨询费是否仍是相关成本？VITORAY第一节现金流量（2）重视机会成本例：上述新建厂房的投资方案，需使用本公司的一块土地，那么在投资分析时，因为公司不必动用资金购买土地，那么是否无需将此土地的成本考虑在内呢？VITORAY第一节现金流量（3）考虑投资方案相关的增量现金流例：若新建厂房生产的产品上市后，可能导致原有其他产品的销量减少，则在进行现金流量分析时应如何考虑？应将新产品带来的增量收入扣除其他项目因此减少的销售收入DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.02长期投资VITORAY第二节长期投资一、投资决策指标1.非贴现现金流量指标·投资回收期·平均报酬率2.贴现现金流量指标3.应用

净现值获利指数内含报酬率VITORAY第二节长期投资二、非贴现现金流量指标1.非贴现的分析评价指标也称静态评价指标，是指不考虑货币时间价值因素的分析评价方法2.主要包括投资回收期（PP）平均报酬率（ARR）VITORAY第二节长期投资三、投资回收期（PP）是指收回初始投资成本所需要的时间若每年现金净流量相等，则：若每年现金净流量不相等，则需计算逐年累计的现金净流量直至收回初始投资成本时为止VITORAY第二节长期投资例1.某企业有两个投资方案，投资总额均为50万元，全部用于购置新的设备。折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如表，计算投资回收期？tA方案B方案净利润净现金流量净利润净现金流量0-50-5017.517.551527.517.571737.517.591947.517.5112157.517.51323VITORAY第二节长期投资多方案决策投资回收年限越短，方案越有利单方案决策当投资回收期小于企业预定的最短回收期，则方案可行；否则，就应放弃1.投资回收期决策标准VITORAY第二节长期投资优点计算简单，容易为决策人所正确理解强调投资收回速度，用于测定方案的流动性而非盈利性强调回收期的长短，大体可衡量项目风险缺点没有考虑资金的时间价值忽略回收期后的现金流量，忽略长期效益接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目2.投资回收期评价VITORAY第二节长期投资四、平均报酬率（ARR）又称会计收益率，是指项目投资方案的年平均净收益占原投资总额的百分比计算公式:VITORAY第二节长期投资多方案决策投资项目的平均报酬率越高越好单方案决策若投资项目的平均报酬率大于企业预定的必要报酬率，则方案可行；否则，就应放弃1.平均报酬率法的决策标准VITORAY第二节长期投资优点计算简单、明了，容易掌握缺点帐面收益非现金流量忽视折旧对现金流的影响2.平均报酬率的评价VITORAY第二节长期投资例3.有三项投资方案，相关数据如表，试计算回收期、平均报酬率，并决策。tABC净利润NCF净利润NCF净利润NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二节长期投资是指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额计算公式：六、净现值（NPV）NCFt：第t年的净现金流量C：初始投资额VITORAY第二节长期投资例4.某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4000元，假定投资要求的最低报酬率为12％，求该项目的净现值？VITORAY第二节长期投资例5.假定上述例4中，投产后每年可获得净利润如表，求该项目的净现值？t净利润净现金流量NCF0130002300034000440005500066000VITORAY第二节长期投资单方案决策如果投资方案的净现值≥0，该方案可行如果投资方案的净现值＜0，该方案放弃多方案决策若方案互斥，则净现值越大越好若方案独立，则不能直接根据净现值进行判断1.净现值指标的决策标准VITORAY第二节长期投资考虑资金的时间价值观念，反映了投资方案按预定报酬率可以赚得的具体收益忽略单位投资效益，不利于不同投资规模的项目比较无法揭示项目本身的收益率2.净现值的决策评价VITORAY第二节长期投资是指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率，也称现值指数计算公式：七、获利指数（PI）反映每1元原始投资所获得的净现值或现值毛收益VITORAY第二节长期投资单方案决策如果投资方案的获利指数≥1，则该方案可行；反之，则放弃多方案决策获利指数大于1越多的方案为最优方案1.利指数指标的决策标准VITORAY第二节长期投资·考虑了货币的时间价值，可以进行独立投资机会获利能力的比较·无法揭示项目本身的收益率·获利指数与净现值2.获利指数指标的决策评价VITORAY第二节长期投资例7.根据例3数据（折现率为10%），试计算净现值及获利指数，并决策。tABC净利润NCF净利润NCF净利润NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600VITORAY第二节长期投资是指项目净现值为零时的折现率或未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等时的贴现率计算公式：八、内含报酬率使下列公式成立的i即为IRRVITORAY第二节长期投资按估计贴现率计算方案净现值按逐步测试法，估计内含报酬率的可能区间若净现值＞0，则提高折现率计算净现值若净现值＜0，则降低折现率计算净现值经反复测试，找到净现值一正一负，且接近于0的两个折现率插值法计算内含报酬率1.计算方法VITORAY第二节长期投资单方案决策IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，投资项目可行多方案决策IRR越大越好2.内含报酬率的决策标准VITORAY第二节长期投资·考虑了货币的时间价值，反映投资项目本身的收益率·计算过程复杂·获利指数、净现值与内含报酬率单方案决策，即接受或拒绝某项投资项目时，三个指标都能得出相同的结论多方案决策，尤其是互斥方案的决策，则三个指标可能带来矛盾的选择3.内含报酬率的决策评价VITORAY第二节长期投资例9.某企业拟引进一条流水线，投资总额100万元，分两年投入。第一年初投入60万元，第二年初投入40万元，建设期为两年，无残值，折旧采用直线法。该项目可使用10年，每年销售收入为80万元，付现成本35万元，在投产初期投入流动资金20万元，项目使用期满仍可回收。假定企业期望的报酬率为10％，所得税税率为40%，计算该项目的净现值，并判断该项目是否可行。DESIGNEDBYIBOTUVITORAYHEYWAKEUP!DOSOMETHINGS!DESIGNEDBYIBOTUYouwillsuccedPART.03长期投资决策VITORAY第二节长期投资决策经营期年现金净流量年现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧摊销）-所得税=净利润＋折旧（摊销）年现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧（摊销）抵税=收入×

(1-所得税率）-付现成本×(1-所得税率）+折旧（摊销）×所得税率VITORAY第二节长期投资例1.某公司考虑一台新设备替代旧设备，以减少成本增加收益。旧设备采用直线折旧法，新设备则采用年数总和法，公司所得税税率为40%，资本成本为10%，其他如表，试决策是否更新。固定资产更新—所得税与折旧VITORAY第二节长期投资项目旧设备新设备原价6000050000税法规定使用年限64已使用年限30尚可使用年限44年付现成本86005000两年末大修理支出28000-税法规定残值60005000最终报废残值700010000目前变现价值10000-固定资产更新—所得税与折旧VITORAY第二节长期投资固定资产更新—年均成本例2.某公司一旧设备，工程人员提出更新要求，试决策，假设企业所要求的最低报酬率为15%。VITORAY第二节长期投资固定资产更新—年均成本项目旧设备新设备原价22002400可用年限1010已使用年限40残值200300目前变现价值6002400年运行成本700400