【国债期货市场发展现状、问题及优化建议分析11000字（论文）】

国债期货市场发展现状、问题及完善对策研究目录TOC\o"1-3"\h\u19920摘要 16506一、绪论 24734（一）研究背景及意义 223760（二）国内外研究现状 316798（三）研究方法 523190（四）不足与创新之处 616761二、国债期货交易的概念与特征 68092（一）国债期货贸易的概念 65185（二）国债期货贸易的特征 629398四、国债期货市场发展现状及存在的问题 79339（一）我国国债期货市场发展历程及现状 7242081我国国债发展历史回顾 723989（二）我国国债期货市场存在的问题 10186341.管理体制不完善，市场人为分割 10153452国债结构有较大缺陷 10152203.国债市场尚未对外开放 113954五、解决国债期货市场问题的对策与建议 1117301（一）建立统一的国债二级市场，实现场内交易与场外交易的相互配合 1124515（二）健全国债品种结构 1318083（三）加快国债市场对外开放的步伐 1328727六、发达国家国债期货交易对中国的启示 1426513（一）注重国债现货市场的培育完善 1414644（二）设计科学合理的国债期货合约 148546（三）加强风险管理 141286（四）完善信息披露制度 1511074总结 155130参考文献 16一、绪论（一）研究背景及意义近几年，中国为扩大内需大规模地发行了低利率的国债，从中国经济发展的总体情况看，在不久的将来经济可能会进入新的扩张时期，物价指数和基准利率也将随之上调，使得以当前较低票面利率买入并持有国债的商业银行、证券公司、保险公司、基金公司，其他机构以及个人投资者面临较大的价格下跌风险，而国内却没有相应的避险机制。尤其是中国加入WTO后，金融市场会逐步对外开放，国债市场利率的决定，将由国内资金供求决定逐步转向由国内资金和国外资金的供求共同决定，国际上利率和汇率的风吹草动，都可能影响中国国债市场的利率价格水平。因此，在新形势下，各经济主体面临的国债利率风险加大，他们越来越强烈地要求恢复国债期货交易以规避国债利率波动的风险。而且，在放宽外国金融机构的市场准入条件后，外资金融机构在国内经营的有关国债业务可以通过国际金融市场上的国债期货等金融工具进行套期保值，而中国的金融机构却不能运用这些工具，从而在竞争中处于不利地位。与此同时，外国投资者基于他们在业务能力、市场经验、风险管理和资金等方面的竞争优势，相应地会对金融品种提出多样性的要求，希望为他们提供更多的可以分散、转移、回避各种市场风险的衍生工具及其市场。党的十六大提出要“正确处理虚拟经济和实体经济的关系”，为包括国债期货市场在内的虚拟经济的发展扫清了障碍。可见，在新形势下，重推中国国债期货交易具有十分重要的现实意义，这为中国的理论界提出了新的研究课题。中国加入WTO后，金融业将逐步开放。外资金融机构在国内经营的有关国债业务可以通过国际金融市场上的国债期货等金融工具进行套期保值，而中国的金融机构却不能运用这些工具，从而在竞争中处于不利地位。为应对加入WTO的挑战，中国有必要学会熟练运用各种现代金融工具。否则，一旦开放有关业务，国内机构操作和监管经验不足，面对的风险将更大。因此，应不失时机地恢复国债期货交易，让国内的机构和人员在有限的过渡期中得到充分的实际锻炼。中国居民储蓄率高居世界首位，储蓄存款是潜在的购买力，在金融危机时可引起挤兑风潮，冲击市场。巨额的储蓄存款需要合理的疏导，而中国股市的高风险使许多中小投资者望而却步。推出国债期货可以吸引更多的资金进入证券市场，有利于储蓄分流，满足国内投资者的投资需求。并且，在放宽外资金融机构市场准入条件下，外国投资者根据自己的专业能力、市场经验、风险管理和资金等方面的竞争优势，因此在金融品种多样性的要求，希望能为投资者提供更多可分散、转移、规避市场风险衍生工具与市场。可见，恢复国债期货交易可以满足广大国内和外国投资者的投资需求。国内外研究现状期货与现货价格之间是否具有引导关系主要依赖于价格发现功能能否有效发挥。国外学者很早就开始研究期货市场价格与现货市场价格之间传导机制，他们发现信息可以在两个市场之间传导，期货价格可以引导现货价格。随着全球期货市场的不断发展，期现货价格引导关系一直是国内外学者的研究热点。但由于研究的期货市场、使用的研究方法以及样本的选取等各方面存在差异，研究结果也不尽相同。Sehgal和Berlia（2013）以在美国和印度商品交易所上市的期货合约为研究对象，选取2006年到2012年的交易数据进行分析，认为期货市场价格和现货市场价格之间存在引导关系。Sehgal和Rajput（2013）选取印度商品交易所的12种商品期货及其对应的指数，利用VECM模型和Granger检验模型研究期货市场的价格发现功能，结果表明8种大宗商品期货市场均对现货价格产生了一定的引导作用。Xu和Wan（2015）使用机构数据和个人交易量研究了沪深300股指期货与A股市场的价格关系，发现期货市场可以引导现货价格，且机构交易可以提高期货市场的价格发现效率，但个人交易对期货市场的价格发现功能具有负面影响。Elder和Miao等（2014）利用最活跃的原油期货合约进行研究，发现WTI原油期货在价格发现过程中占主导地位，WTI原油初步具备价格发现功能。Nicolau和Palomba（2015）以能源与黄金期货为主体，分析了期现价格之间的动态关系，得出能源期货与现货价格的相互预测作用明显存在的结论，但黄金期货市场并不能形成有效的价格预测。以上研究都是基于较为成熟的期货市场，但中国国债期货市场刚刚起步，研究结果不能一概而论，所以国外期货市场建立之初的研究成果也值得借鉴。其实早在20世纪之前，就有研究学者通过实证分析证明了期货市场的价格发现功能。Ravi和Larry（1990）通过对期货市场上投机者与套期保值者的交易行为进行分析，认为两种交易主体的博弈促进了期货市场的价格发现。在理论分析的基础上，国外学者开始对期货的价格发现功能就行实证检验。Beckettihe和Robes（2001）利用GARCH模型研究了股票市场与股指期货市场波动性之间的关系，发现两者之间没有显著关系。Kutmos和Pericli（1997）用添加虚拟变量的EGARCH模型进行分析也得出了期货对现货波动无显著影响的结论。Gahlot和Datta（2011）利用EGARCH模型研究了印度CNX指数，结果表明指数期货对现货市场波动没有显著影响，同时也证明该市场存在杠杆效应。国债期货在中国重新推出时间较短，目前国内学者对国债期货的研究主要集中在理论问题的分析上。叶永刚和黄河（2004）利用无套利定价理论分析中国国债期货被暂停的深层次原因，同时为国债期货的重新推出提供了参考意见。高伟（2004）、黄泽民（2010）对中国国债期货重新启动的可行性进行了分析。陈六一（2011）、宋浩林（2012）研究了国债期货的制度设计。程健强和杨华（2011）认为国债期货重新上市的条件已基本成熟，并对重启国债的必要性进行了论述。张聿静（2012）认为现如今中国的期货市场已经逐渐成熟，法律法规及风险控制机制得以健全，具备了国债期货上市的基本条件。贺强和辛洪涛（2012）认为国债期货对于推进中国利率市场化意义重大，并分析了重启国债期货的基础条件。王蕾和冯倩楠（2015）同样认为国债期货有助于解决中国利率市场化过程中遇到的诸多问题，降低利率风险。袁朝阳和刘展言（2012）提出国债期货重新上市有利于规避利率风险，对于人民币国际化也有重要的意义。通过对国内外研究现状的分析来看，国外学者对于国债期货的研究开始较早，大部分学者均认为期货与现货价格之间的引导作用显著存在，但国债期货对现货价格波动性影响研究并没有达成一致意见。考虑到国外文献的研究对象均为较成熟的国债期货市场，而中国国债期货推出仅两年时间，研究结果不能一概而论。但国外研究学者的研究方向及方法值得我们借鉴。从国内研究现状来看，由于中国国债期货刚刚重启，交易数据较少，国内多数学者也只是从理论角度定性分析其重新启动的可行性与必要性，探讨国债期货与现货的关系，思考国债期货价格传导机制。（三）研究方法1.文献研究法。本文在写作的过程中，充分利用了中国期刊网等网络资源关于国债期货市场发展现状研究的文献和资料。通过大量收集和整理近5年国内国债期货市场发展现状专家学者的研究成果，实现对国债期货市场发展现状有关理论的基本认知，了解我国国债期货市场发展现状的发展状况，从而明确本文的研究方向和重点。2.理论与实际相结合方法。通过理论与实际结合分析，保障了国债期货市场发展现状研究材料的丰富性、研究对策的实践性、研究结果的真实性。（四）不足与创新之处本文归纳已有期货尤其是股指期货价格发现功能的研究理论和成果可能有所不足。但为研究国债期货价格发现功能梳理出一条合理的逻辑线索，并进一步厘清国债期货现状。转换研究视角，跳出纯粹对比期货和现货两个市场的视角，从国债现货单个市场出发，研究国债期货单独对国债现货市场信息、风险管理的影响。二、国债期货交易的概念与特征（一）国债期货贸易的概念国债期货交易是指交易者在交易所公开拍卖或计算机自动匹配方法进行交易，承诺在未来特定日期或时间，以事先约定的价格购买或出售特定数量的债券交易。国债期货交易的国债现货交易的基础上发展起来的，是对国债现货交易的重要补充。（二）国债期货贸易的特征1.国债期货交易产生的直接原因在于规避利率风险，属于利率期货期货包括商品期货和金融期货两大类，具有规避现货风险的功能。其中，金融期货基本上可分为三大类：外汇（汇率）期货、股票指数期货和利率期货。在市场经济的环境下，利率是作为把经济调节好的杠杆，是会变动频繁的，尤其是在国外的经济生活中，利率的利率波动是一个重要的经济现象，这会给债券持有人等商品所有者带来了极大的风险。可见，国债期货交易产生的直接原因在于规避国债利率风险，因此，属于利率期货。2.国债期货交易的对象是标准化的国债期货合约国债期货合约交易和交换或清算公司达成规定未来规定日期既定价格结算的债券为标的物的标准化协议。买卖的双方都不直接面对合同，交换或清算公司是他们的中介机构，为所有买家卖家和卖家买家，和合同的履行提供信用担保。但是，在买卖国债期货合约，也没有直接对象的所有权易手，只形成一个具有法律约束力的承诺，在未来的某个特定时刻的时间为实际标的物所有权的交割。3.国债期货交易风险较大国债期货交易保证金制度，即交易国债期货合约不需要支付合同金额想等到的资本，只有交付相当于合同价值较小比例的保证金就可以了。因此，投资者只需少量的钱可以高的交易，交易可高达投资金几倍甚至几十倍，因此，合同价格的任何变化小，容易导致交易帐户的交易金额的变化，所以，保证金制度所发挥的“以小搏大”的杠杆作用在放大盈利比例的同时，也把风险放大了。四、国债期货市场发展现状及存在的问题（一）我国国债期货市场发展历程及现状1我国国债发展历史回顾国债，作为现代经济发展的一个重要财政手段，自新中国成立以来，我国国债在不同的时期经历了不同的发展道路。具体而言，我国国债发展可以分为排斥时期、计划经济体制下的发展时期、市场经济体制下的发展时期和危机应对时期这四个阶段。下面，笔者将就国债不同发展时期进行描述。1.排斥时期：新中国成立——改革开放。从新中国成立到改革开放以前，由于当时特殊的政治环境以及计划经济体制的影响，期间虽然我国发行了几次国债，但是规模很小，而且过度强调国债的生产性。在这一个时期内，我国几乎没有形成一个完整的国债市场，因而关于国债的认识和研究也几乎是一个空白。相反，西方发达国家通过大规模发行国债，不仅成功的从二战的阴霾中走了出来，而且重新确立了世界领先地位。2.计划经济体制下的发展阶段：20世纪80年代。为了迅速扭转我国经济落后的局面，尽快实现中华民族的崛起，从20世纪70年代末期我国开始了伟大的改革开放进程。随着经济社会建设事业的不断发展，资金的制约因素越发的显著。为了缓解资金压力，从20世纪80年代开始，我国加大了国债的发行力度。这个阶段，我国国债规模不断扩大，从1981年的49亿元上升到1987年的392亿元，短短6年，就增长了7倍。不过，由于当时思想观念、体制等方面的制约因素并没有完全的得到破除，在这个阶段国债发行受到计划经济体制的约束作用较为明显，而且，在这个阶段国债规模很小，交易对象也仅限于某些特定的交易对象，可以说：在这个时期，我国国债市场还没有彻底形成，但是经过这一个时期，大家对国债的巨大意义有了一个清醒的认识，为20世纪90年代国债市场的建设打下了良好的基础。3.市场经济体制下的发展时期：20世纪90年代——2007年。进入20世纪90年代，随着小平同志难寻重要讲话的发布，我国关于市场经济姓“社”还是姓“资”的争论得以结束，从此在经济建设上确立了社会主义市场经济体制的建设目标。在这样的思想解放下，鉴于国债对于一国经济发展的重要性，同时也为了更好的筹集我国经济社会发展所急需的资金，从20世纪90年代以后，我国国债进入到了一个新的时期：国债市场得以确立，国债规模不断扩大，国债对于经济社会发展的带动作用越发明显。尤其是1997年亚洲金融危机，我国通过庞大的国债发行规模，很好的应对了亚洲金融危机对我国经济发展的冲击，保持了国民经济持续、快速发展的态势。从此以后，国债逐步成为我国经济政策的重要组成部分。截止2007年底，我国国债规模超过5万亿元，达到53365.53亿。4.危机应对时期的国债发展：2008年至今。众所周知，2008年美国爆发了严重的次贷危机，由于美国在世界经济格局中占据的重要地位，不久后，这场仅限于美国的金融风暴就席卷了全球，导致全球金融危机和经济危机。为了妥善应对美国次贷危机所引发的经济危机给我国经济运行带来的冲击，2008年，国务院作出了4万亿刺激计划的决定，其中很大一部分通过国债市场进行筹集。截止2010年，我国国债余额达到71208亿元，较2007年增长2.8万亿元。如此巨大的增长，说明国债在我国经济建设中发挥着越来越大的作用。纵观我国国债发展，可以看到，经过多年的建设和发展，我国国债从无到有、从小到大、从少到多，对社会经济发展起到了良好的推动作用。而且随着市场经济的逐步完善和有关法律法规的指定，我国国债制度化建设也赢得了包括世界发达国家的肯定。但是，由于我国真正开展国债建设的时间只有短短30来年，相比于西方发达国家漫长的国债发展史，我国国债建设由于经验和操作实践的缺乏，目前还存在一些问题，下面，笔者将就这些问题进行分析，以期为我国国债更好发展提出有益的建议。（二）我国国债期货市场现状国债期货重启后取得较快的发展，市场规模、成交量均保持较高增速。2020年9月全国期货市场交易规模较8月增长，9月全国期货市场成交量为6.24亿手，成交额为45.95万亿元，同比分别增长78.66%和70.41%，环比分别增长13.19%和下降0.04%。1-9月全国期货市场累计成交量为42.65亿手，累计成交额为302.8万亿元，同比分别增长47.17%和41.29%。我们发现，2020年前三季度的成交量已经超过2019年全年成交量（39.62亿手）和2016年全年成交量（41.37亿手），并创出历史新高。今年1-9月金融期货市场成交量为0.874亿手、成交额为87.97万亿元，同比分别大增77.66%和73.69%，分别占全国市场的2.07%和29.06%；今年1-9月份商品期货与期权市场成交量为41.77亿手和成交额为214.83万亿元，同比分别大增51.12%和33.73%，分别占全国市场的97.93%和70.94%。图2.22010-2020年我国期货市场成交额和成交量数据统计机构客户参与度更高。截至2019年底，共有19340家客户参与了国债期货交易，其中796家为法人实体。法人实体占交易的25%，持仓占比为62%。市场结构正在逐步体现。券商自营是最重要的参与机构。投资公司一直是主要的参与机构。从参与人数的角度来看，到2019年底，共有40家投资公司参与了国债的期货交易，交易和投资分别占20%和42%。截至2019年底，有343种资产管理产品涉及国债期货交易，股票、基金、期货、私募股权和其他机构已推出了国债期货资产管理产品。商业银行和保险公司是国债的主要持有者，但不能直接参与国债期货市场。截至2019年底，商业银行、保险基金和外国机构在国债中的持有量占国债市场总量70%以上。他们是国债现货市场的主要参与者，但不能直接参与国债期货市场。商业银行理财子公司可以通过投资公司的财富管理计划参与国债期货交易。（二）我国国债期货市场存在的问题1.管理体制不完善，市场人为分割目前，中国国债流通市场的参与的类型的投资者可以分为三个市场：证券交易所（包括上海证券交易所和深圳证券交易所）的债券市场，银行间债券市场和场外交易市场。大家都知道，国债流通市场的投资者有不同的责任性质和资产经营目的，从而进一步产生一对债券的需求差异，这是由于这种差异，在债券交易需求，产生了债券交易的动机和行为。然而，目前我国国债流通市场设计恰恰是杀死了存在分歧，现实是：商业银行不能进入证券交易所债券市场；个人和社会机构无法进入银行间债券市场；债券柜台交易市场是只为个人投资者。而相同类型，相同需求的债券投资者在同一市场参与交易，他们之间的成交必定清淡无疑。在这一阶段，中国的债券市场共两个托管及结算系统：首先是由中国人民银行（中央银行）监督中央证券托管清算公司，为银行间债券市场背景支持系统，担负着银行间债券交易和债券托管和清算工作；其次是中国证券监督管理委员会监管的中国证券登记清算公司，肩股票交易所（上海和深圳）包括其他债券，所有证券的托管和结算工作。由于两个托管清算系统事实上存在竞争关系，相互之间也不完善协调机制，使我国国债市场尚未形成一个统一的债券托管、清算系统。所以，即便是投资者被允许进入市场，假设所有的市场交易也可以同样的债券品种，所以交易的直接结果也只能是：在债券交易市场建立的独立托管账户和资金账户，不能直接在市场交易会。投资者如果想跨市场套利，跨市场必须限于发行的品种，并办理转托管。然而，目前全国统一债务托管清算系统的结果是：要么使债券交易所债券市场和银行间债券市场之间的信任，或转托管费用太高不接受投资者，造成两地市场之间的套利交易无法进行，和资本市场部门大大打击了投资者的兴趣和热情，减少国债的流动性，恢复国债期货市场造成了较大的障碍。2国债结构有较大缺陷当前我国债券结构仍存在缺陷，结构上的缺陷，主要体现在：债券品种结构和国债期限结构不合理，很难适应不同需求的投资者不同的投资目的，导致市场流动性差，不利于国债期货市场的复苏。（1）国债市场状况，作为一个以市场经济建设为目标的国家，其国债市场的建设与完善也应该坚持市场原则，通过种种市场化运作，以充分反映国债的市场供给和状况。但是，纵观我国国债市场的发展，可以发现，目前我国国债市场居然长期没有一个固定的利率。（2）投资者情况，无论是组织还是个人，无论是外国投资者和国内投资者，它们在国债市场上的地位是平等的。作为地位平等的投资者，享受相同的投资待遇和预期收入应该是天经地义的事情，但是目前，我国国债市场在面对不同的投资者和时，实行了明显的一种差别待遇，对于企业投资者和国外投资者的回报较高，而对于国内投资者和个体投资者的汇报待遇相对较低，这明显违背了市场公平原则，在未来的国债发展中有必要予以纠正。3.国债市场尚未对外开放众所周知，我国的国债市场是不开放给外国资本。遵守法律引导外资进入中国的债券市场，将有助于提高债券市场的流动性和安全性。然而，债券市场对外开放正处在困境中，主要有以下两点：（1）人民币尚未实现资本项目下的自由兑换以及人民币利率目前尚未和国际接轨，外资进入国内国债市场易引发大规模套利活动，外资本息汇出将对国家外汇储备产生较大冲击。（2）中国的外汇储备已十分充盈，债券市场的对外开放必然增加外汇储蓄，甚至导致国内通货膨胀。此外，从现状和未来预测，国内债券市场融资能力的逐步提高。因此，外债增加的开放型的必要性不强。中国的国债市场是没有开放给外国资本，相反，我们也使用巨大的外汇储备来购买美国“国家债务”。2009年3月13日上午，总理记者会上，《华尔街日报》记者关于债权人是否关注，温家宝总理坦言，确实非常关心这些资产的安全。五、解决国债期货市场问题的对策与建议（一）建立统一的国债二级市场，实现场内交易与场外交易的相互配合当前，我国国债利率不合理的现象虽然还没有对我们国债发行带来特别明显的影响。但是纵观国际经验，强化国债利率的市场化建设，已经是国债发行的一种必然趋势。为了更好的推动我国国债市场发展，在未来，我国有关部门必须尽快启动国债利率的市场化建设，让国债利率尽可能的反映出市场供给变化需求。要实现这样的目标，有关部门可以考虑如下几个方面的建设：第一，加强国债基准利率的制定。目前，我国国债利率更多的是以银行利率和市场利率为主要参考标准，以这样的利率为参考，势必将会增大我们国债发行成本，从而导致未来沉重的财政负担。为此，有关部门可以考虑借鉴包括美国在内的等西方发达国家的做法，以短期国债利率作为国债发行的基准利率，这样有助于降低国债的发行成本，从而促进国债的更好发展。第二，实现不同投资者的同等对待[4]。可以预计，随着我国国民收入的持续增长，未来个人将会成为我国国债购买的主力军。但是，个人和组织机构不同的利率区别，无疑将会严重挫伤个人投资者的投资积极性，不利于国债的未来发展。因此，现在有必要开展调研，就不同投资者享受相同投资待遇进行研究，以赢得更多个人投资者对国债的关注，从而促进国债的进一步发展。第三，推动国债利率市场化建设。目前，我国国债利率缺乏灵活性已经成为业界人士的共同认识，因而有识之士纷纷建议尽快推动国债利率的市场化，通过供给和需求关系，以实现国债利率的市场定价机制。这样不仅可以很好的实现资金的筹集，而且有助于我们在国债发行的过程中，降低发行成本，从而实现最大经济效益。证券交易所债券市场和银行间债券市场发展国债流通市场是必不可少的，两者是相辅相成的关系，而不是竞争的关系。因此，可以通过改革参与市场和债券托管结算体系，使投资者可以在两个市场自由市场交易，债务市场可以自由转动，从而实现两个市场的统一。1.取消市场参与主体的进入限制允许商业银行，城市合作银行和其他机构参与证券交易所债券市场的债券交易。开放给个人和法人团体在银行间债券市场债券交易，从而促进扩大国债规模的交易，提高国债市场的规模。2.改革国债托管体制，建设统一高效的国债托管清算系统在中国人民银行、中国证券监督管理委员会共同协调、建立统一高效的国债托管和结算系统，取代中央证券托管清算公司和中国证券登记清算公司，承接各种债券托管、清算业务，使市场参与者可以在自由市场实现了转移托管清算债务，有效地降低市场风险。（二）健全国债品种结构提高债券品种结构方面，应进一步提高债券的品种，如国库券、建设债券、可转换债券、储蓄债券、债券指数；增加长期、中期、短期债券发行的梯队，并实施短期债务发行；创造一个合理安排国债期限结构系统的条件。实现债务的物种多样性，满足需要恢复国债期货市场。必须承认，我国国债在30多年的发展与建设过程中，对我国经济发展起到了显著的作用。但是，进入新世纪后，投资者的投资需求日益多元，因而对投资产品的丰富性和多样性提出了更高的要求。目前，我国国债产品在多样性和丰富性上已经难以满足不同投资者的投资需呀。虽然有关方面从维护国债市场稳定，避免国债市场波动等角度出发，对于国债产品的多样化开发持谨慎态度，我们可以理解。但是，这样单纯被动的去降低未来潜在的风险，明显不适合21世纪国债发行。为了更好的推动我国国债市场建设，未来我国必须推动国债产品的多样化建设，通过丰富的产品吸引更多的投资热情。要实现这一目标，笔者认为：第一，要积极调研，针对我国经济发展趋势和投资者对国债产品的期望，制定符合市场需求的产品，在激发大家投资热情的同时，进一步增强国债吸纳资金的能力，为我国经济社会建设提供更加有力的资金保证。第二，积极加大产品的创新力度，尤其是要紧密结合金融衍生品已经成为当前金融行业重要支撑的这个实际，加大有关于国债金融衍生品的开发和建设力度。在这里，有必要再强调一句，金融衍生品是一把双刃剑，管理得好，将会发挥巨大的作用，不仅促进金融事业的发展，还将给社会发展提供强大的支持。如果管理不当，任意开发各种金融衍生品，极有可能出现如美国次贷危机那样的灾难性后果。因此，在强化国债衍生品的过程中，必须要重视有关监管力量的发挥，坚决避免出现不良后果。（三）加快国债市场对外开放的步伐国债市场对外开放是大势所趋，但宜采取渐进的原则，逐步加快对外开放的步伐。在现有条件为对于我国积累大量外汇，根据总理温家宝要求遵循“安全性，流动性好”的原则，我们还可以采取措施：通过各种经营外汇储备资金，由财政部发行的债券，并由中国人民银行使用国外外汇储备购买。制定相关法律和法规，明确我们购买外国债券的同时，我们必须让其他人必须持有的债务。只有通过“相互持有债券”，才能从根本上促进其他国家保持信用，信守承诺，保证我国资产的安全。六、发达国家国债期货交易对中国的启示（一）注重国债现货市场的培育完善国债期货交易在发达国家的国债市场成熟的前提下为规避利率风险的产生，并与发达国家国债市场的不断完善和不断发展。可见，国债期货不是独立存在的，它是一种国债衍生的产品，建立在国债市场的基础上，因此，发展中国国债期货交易应注重培养和提高国债市场，包括两个方面：一是要加快国库现金市场发展的步伐，以推动国债期货交易积极创造条件；在重新推出国债期货交易按国债期货市场发展的需要，进一步完善国债市场，从而建立一个发达的国债期货市场。二是国债市场从国债规模（发行国债流通）、品种结构、国债期限结构（包括剩余期限结构）、国债的发行、债券买卖、国债持有结构、管理体制等方面，以形成合力，促进综合发展国债市场，最终建立一个发达的国债市场。（二）设计科学合理的国债期货合约国债期货合约是国债期货交易的载体和媒介，其国债期货交易是最基本的原则，交易按照合同约定的条件为。如果国债期货合约设计不科学，不合理的国债期货市场将导致过度投机，增加的风险，市场秩序混乱，甚至关闭国债期货市场。因此，中国国债期货交易应借鉴发达国家的成功经验，科学设计，合理的债券期货合约，主要包括以下内容：1是要根据财政部，期货市场的交易规模，资本和其他因素确定参与者交易单元；2是要根据国债市场价格波动和商业惯例等因素确定最低价格变动；3是短期债券期货合约价格指数，低买高卖，匹配提供的习惯。4是短期国债期货合约交付可以不限于标准券，只要成熟和规范财政部同一时期也可以送货。5是中长期国债期货合约的虚拟债券为标的，合同期满后，卖方可用于交割债券并不限于这一标准键，只要债券的时期满足一定条件，可用于传输，这就要求使用转换系数转换。（三）加强风险管理发达国家高度重视风险管理，一般建筑的政府监管、行业自律和交换三级监控系统。虽然国债期货市场监管体系面临着要素的改变，管理结构将成为主要模式的国债期货市场的监管，但必须看到了国债期货交易已成功，并在更高层次上的发展，与中国的国债期货交易只在初始阶段和试点经验的失败，因此，中国国债期货市场监管应该利用这三种监管模式，其中政府应在克服市场失灵，弥补市场缺陷的作用，主要是通过国债期货审计和监督，保证期货交易的合法性，防止垄断、操纵、欺诈、内幕交易等违法行为，维护正常运作国债期货市场；协调行业组织应该是“行业自律，协调和自我管理”模式对市场参与者的行为及品质标准化，以充分发挥期货市场的功能，建立公平竞争的市场；期货交易所，在遵守有关法律、法规，自觉接受政府监管的基础上，交易所所有交易活动的监督管理，实行，实现和安全功能，成为风险管理的基本管理和实施机制。（四）完善信息披露制度国债期货市场的信息通过各种媒体反映和国债期货