信托行业风险分析报告

PAGEPAGE10摘要本报告分析的信托业的范围是按照国家统计局分类标准定义的金融信托与管理，是一个狭义的范围，是属于金融业下面的一个子行业，行业代码为7110，指代理资金、财产的信托、管理活动，以及基金的托管人活动。一、行业规模增大，地位逐步提高2012年信托资产规模快速增长，达到了18974亿元，而2008年信托资产规模仅133325亿元，且2004该指标仅为1498亿元，6年时间信托公司管理的信托资产的绝对值实现近十三倍增长。随着信托资产规模的加速增长，其占GDP的比重也逐渐加大。由下表可知：2004年信托资产规模占同期GDP的比重仅为1.1%，到2012年时这一比重已上升到5.7%。由此可见，近年来，我国信托行业的发展速度要快于同期GDP的发展速度。信托资产规模与GDP比较单位：亿元，%指标单位2004年2005年2006年2007年2008年2012年信托资产规模亿元15222064360096001451918974GDP总量亿元135357182321209407246619300670333244占GDP的比重%1.11.11.73.94.45.7资料来源：信托业协会和统计年鉴从未来看，由于回归主业以及信托新规的实施，信托公司连接产业市场、货币市场和资本市场的纽带作用将得到充分发挥，这将使信托行业取得更好的发展前景，信托行业在国民经济中的地位也将进一步提高。二、经营业绩逐步稳健2006年底信托资产3606亿元，2012年底则达到了近2万亿元，增长近6倍；所有者权益从519.5亿元，增长到1016亿元，增长近两倍。2006年信托行业实现利润39亿元，2012年实现利润122亿元，增长两倍多。在公司治理上，2007年信托行业改革后，信托公司的功能地位及市场价值逐渐被社会所认知，境内外战略投资者入股信托公司的意愿明显增强。截至2012年末，7家外资金融机构和中粮、华能、中石油以及交行、建行等一大批国内知名企业入股信托公司。2008年，在国际金融危机全面爆发、国内资本市场暴跌之时，证券公司、基金公司、银行等金融机构的各类金融产品都备受非议，但信托公司却整体经营稳健，信托产品广受追捧。三、业务收入增长势头强劲，信托主业进一步突出2012年全国信托公司，净利润达到122亿元，人均利润超过200万元，接近或持平上一年的水平。值得关注的是2012年全行业手续费收入占业务收入总额的比例突破50%，首次超过业务收入总额的一半，说明信托公司的利润来源和收入结构更加合理，信托主业不断加强，可持续的盈利模式趋于成熟和稳定。而在投资收益中，除部分短期投资外，信托公司投资于部分金融机构的长期股权投资也愈来愈占据重要的地位，逐步形成信托公司良好、稳定的投资收益。四、异地业务烽火遍起，模式架构各有不同在2012年初信托业峰会召开过后，刘明康主席对信托公司开展异地业务的乐观表态，使得信托公司通过在主要经济发达地区设立业务团队，拓展异地市场，开发异地业务，逐步形成跨地区、全国性的信托机构的市场区域定位逐渐成为各家信托公司的共识。据统计，截至2012年上半年在北京设立业务团队的信托公司约有38家，人员规模约300－400人左右，各类业务规模呈现出快速增长的态势。五、行业集中度小幅下降从集合信托产品发行能力和发行规模来看，2012年49家信托公司共发行成立了1172只集合信托产品，成立规模约为1312.55亿元。成立规模排名前5家的信托公司分别是中信信托有限责任公司、中融国际信托有限公司、中诚信托投资有限责任公司、平安信托投资有限责任公司和上海国际信托有限公司，成立规模分别为196.24亿元、109.09亿元、84.37亿元、56.09亿元、53.43亿元。前十家成立规模合计约达710.09亿元，占全部信托公司成立总规模的55.3%，表明行业集中度仍然较高，但比2008年CR10高达67.31%，下降了12个百分点。六、并购潮起，信托行业脱胎换骨进入2012年以来，信托业重组购并之声不绝于耳，购并大潮一浪高过一浪，巨鳄级企业先后现身，大型机构争先入主，形成2012年中国信托业极为独特的一道风景，中国信托业与上一年相比，单纯从股东结构而言，甚至可以说是“脱胎换骨”，今非昔比。概览2012年信托业的购并重组案例，可以将之大致分为以下几类。（一）战略购并类此类购并主动性强，目的明确，购并双方你情我愿，大多是锦上添花，强强联手，战略双赢。购并方较为强势，资源丰富，基本以大型央企和金融机构为主，被购并方一般而言公司质地尚属上乘，但通常地域特征较为明显，长期发展面临一定局限。（二）资产重组类在中国信托业2002年基本完成信托公司重新登记之后，全国批准保留并完成重新登记手续、获得央行重新发放的金融许可证的信托公司当时共有59家。然而在不长的时间内，先后有宁夏伊斯兰信托公司、上海金新信托公司、青海省庆泰信托公司等数家信托公司因发生严重的经营风险或严重违规经营，而被监管部门勒令停业整顿。对其重组工作前几年也基本处于冻结状态，2012年伴随近期市场环境回暖和监管环境日趋宽松，此类信托公司的资产重组工作被再次提上日程。（三）历史遗留类所谓的历史遗留问题信托公司是指在信托行业第五次清理整顿后，所剩13家虽获得国务院和人民银行批准保留，但却未完成重新登记的信托公司。2008-2012信托公司重组一览表类别主导重组方名称被重组公司原名称重组公司现名称注册资金重组程度与时间战略购并类建设银行兴泰信托建信信托15亿2012年7月29日完成名称变更中石油金港信托昆仑信托30亿2012年7月1日挂牌华能资本黔隆信托华能贵诚信托6亿2012年3月26日开业兴业银行联华信托接洽中资产重组类中粮集团伊斯兰信托中粮信托12亿2012年9月10日开业上海国际集团爱建信托待定进行中浙江国际贸易金信信托待定进行中历史遗留类中国航空工业集团江南信托江南信托3亿2012年12月28日开业中国华电集团佛山国投华鑫信托进行中三吉利能源+麦格理昆明信托华澳国际信托3亿2012年8月27日重组成功信达资产管理公司金谷信托金谷信托12亿2012年9月15日完成工商变更宏达集团四川信托待定13亿进行中长城资产伊犁信托待定待定接洽中南京国资集团南京信托待定待定接洽中方正集团武汉国投待定待定进行中海南省发展控股有限公司、海南钢铁海南信托待定待定接洽中东方资产港澳信托待定待定接洽中资料来源：百瑞信托工作室七、行业竞争风险历经6次大整顿，我国的信托公司总量已经从高峰时期的1000多家缩减到现在的50多家。而随着第6次整顿的进一步实施，信托业的两极分化将越来越明显，信托公司强者愈强，而弱小的信托公司将面临被淘汰的风险。2007年的信托新政，使信托公司之间的竞争格局开始发生了较大变化：一些规模较大、综合优势较强的信托公司直接换发新业务牌照，并且已经开展了多种具有高附加值的创新业务，而多数地方性公司以及因种种问题仍处在过渡期的公司，则面临着市场份额不断缩小甚至有可能被淘汰出局的弱势局面。信托行业面临“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应瓶颈。在这样的形势下，即使是较好的政策出台，受惠的也只是行业前几名公司。随着优势信托公司异地业务的开展以及未来将有可能允许信托公司设立异地分支机构的政策预期，信托业“强者恒强，弱者恒弱”的趋势有可能进一步加强。从整体上看，重新洗牌后的信托行业市场集中度将进一步提高，而市场需求却在不断扩大，有竞争力的公司将进入规模和业务的爆发性增长时期。而资本实力不强的公司，要么面临着退出市场的前景，要么就会选择被资本实力强大的其他公司重组的命运，2012年信托公司资产重组的频繁也印证了这一点。所以，信托业中小型企业面临的行业竞争风险较大。八、潜在关联交易风险股东背景和实力对信托公司的业务发展具有重要作用。然而，如何设立有效的防火墙，防止关联交易给信托公司带来的风险值得关注。从年报公布数据来看，2008年49家信托公司（新时代信托、联华信托关联交易不详，不作为分析对象）关联交易发生额为1035.25亿元，比上年的1682亿元，减少了646.75亿元，减幅为38.45％，平均每家公司21.13亿元。2007-2008年信托公司关联交易一览信托公司2008年关联交易发生额信托公司2007年关联交易发生额英大信托648.05中信信托904中海信托85.97外贸信托136.49上海信托61.75重庆信托54.65中铁信托39.2国投信托40.72重庆信托28.45江苏信托33.4平安信托27.67平安信托28.25华融信托21中泰信托27.34国投信托17.53西部信托16.73江苏信托13.85中诚信托16.59中诚信托11.26衡平信托15.08合计954.73合计1273.25CR1092.22%CR1075.70%数据来源：百瑞信托课题组关联交易排名前10位的信托公司大多有着强大的股东背景。2008年，英大信托关联交易发生额648.05亿元，占行业关联交易额的67.9%；2007年，中信信托关联交易发生额904亿元，占当年行业关联交易额的71%，两家信托公司的第一大股东分别为国家电网公司和中信集团公司。分析发现，近两年关联交易排名前10位的14家信托公司中，10家信托公司的实际控制人是中国500强企业或金融控股集团（第一类信托公司），如英大信托、中信信托、中海信托、中铁信托、平安信托、外贸信托、华融信托、国投信托、中诚信托、中泰信托。信托公司在依靠大股东实力做大做强的同时，也应防范关联交易风险。九、行业授信意见在我国目前的金融体系中，信托公司是唯一可以横跨货币、资本及直接投资市场的金融机构。信托公司具有商业银行、证券公司以及基金管理公司所不具备的全面的投资渠道和制度上灵活性。从未来需求看，信托业的发展前景良好。但信托业在我国毕竟属于刚刚起步的行业，其面临的不确定性风险仍然较大。2013年，信托行业的信贷总体原则是：关注已先期取得信托牌照的企业，选择资本实力雄厚，经营效益好的企业，关注股东实力强大，引入战略投资者的企业，支持研发实力强，营销渠道广，风险控制能力到位的企业。

目录TOC\h\z\t"标题1,1,标题2,2,标题3,3"第一章信托行业在国民经济中的地位变化 1第一节信托行业定义和产业链分析 1第二节信托资产规模所占GDP比重变化 2第二章2012年信托行业运行环境分析 3第一节政策转换，信托行业进入新时代 3第二节明确市场导向，信政合作起步 5第三章2012年信托业发展情况 6第一节2012年信托业发展特色 6第二节2012年信托产品供给情况 8一、2012年信托产品供给总量分析 8二、信托规模增长65.76%，集合理财产品规模占比首次回升 9三、2012年信托供给结构分析 11第三节2012年信托产品需求情况 13一、2012年信托产品需求总量及速率 13二、2012年信托产品需求结构变化 16三、2013年信托产品需求结构分析和预测 24第四节海外市场信托发展情况 26第五节2012年信托市场行业布局 28（一）功能定位 28（二）组织形式 29（三）地域分布 29第六节2013年信托行业发展趋势 31（一）高端化趋势加速，逐步实现理财市场的差异化定位 31（二）跨地域展业持续升温，规范管理即将展开 32（三）集团化背景渐成主流，综合化经营深入探索 33（四）基金化运作深入人心，形神兼备将成现实 34（五）市场定位各取所需，“深挖型”与“圈地型”开始分流 36第四章行业竞争分析 38第一节行业集中度 38第二节行业研发 40第三节行业并购 42（一）近3年来并购事件分析 42（二）并购对信托业的影响 46第五章2012年信托产品分析 48第一节房地产投资信托业务 48一、房地产信托业务政策动向 48二、2012年房地产信托业务发展概况 49第二节企业年金 53一、供给状况分析 53二、需求状况分析 53三、发展趋势分析及预测 55第三节集合类信托 57一、2012年集合信托产品规模 57二、2012年集合资金信托产品资金投向分析 58三、2012年集合资金信托产品资金运用方式分析 59四、集合信托市场集中度 60第四节银信合作产品 61一、银信合作产品发行情况 61二、银信合作政策 63三、银信合作产品亮点 66四、银信合作产品创新 68五、银信合作产品发展趋势 69第五节创新业务 71一、创新业务不尽如人意 71二、创新业务的市场环境 72第六节证券投资信托 74一、证券投资信托市场概况 74二、创新频出，TOT产品、套利型产品成新宠 75三、证券投资信托产品发展趋势 78第四章细分地区分析 80第一节北京地区信托行业情况 80一、区域在行业中的经营实力 80二、区域行业经济运行状况分析 80三、区域行业发展趋势预测 81第二节上海地区信托行业情况 82一、区域在行业中的规模 82二、区域行业经济运行状况 82三、区域行业发展趋势预测 82第三节深圳地区信托行业情况 84一、区域在行业中的规模 84二、区域行业经济运行状况分析 84三、区域行业发展趋势预测 85第四节西部地区信托行业的发展 86一、发展现状 86二、公司发展潜力 86第五章企业分析 88第一节陕西国际信托投资股份有限公司分析 88一、企业基本状况 88二、企业行业地位分析 90三、公司2013年经营管理计划 90四、企业经营状况分析 91五、公司发展规划及发展前景预测 92六、公司风险 93第二节安信信托投资股份有限公司分析 95一、企业基本状况 95二、企业行业地位分析 96三、公司2013年经营展望 96四、企业经营状况分析 97五、公司发展规划及发展前景预测 99六、2012年重大发展事项 99第三节2012年其他非上市信托公司业绩速览 100一、中铁信托 100二、北京国际信托 101三、国民信托 101四、重庆国际信托 101五、上海国际信托 102六、国投信托 103七、华宝信托 103第六章行业授信风险分析及提示 105第一节经济环境风险分析及提示 105一、GDP和人均收入逐年高速增长 105二、金融环境 105三、收紧信贷后防范贷款风险 106四、房地产信托 107五、证券投资类信托 107第二节行业政策风险分析及提示 108一、信政合作 108二、房地产信托 110三、银信合作 112四、结构化信托谨防风险 115五、信托业“自主管理能力”将受考核 116第三节行业市场风险分析及提示 118一、市场供需风险提示 118二、行业竞争分析及风险提示 118三、潜在的关联交易风险 119第四节行业其他风险分析及提示 120一、法律风险 120二、流动性风险 120三、创新风险 121四、道德风险 121五、信誉风险 122六、欺诈风险 122第七章行业授信机会及建议 123第一节总体授信机会及授信建议 123第二节子产品授信机会及建议 125第三节区域授信机会及建议 127第四节企业授信机会及建议 128

附表TOC\h\z\t"表题"\c表1 信托资产规模与GDP比较表 2表2 2012年集合资金信托计划季度比较 9表3 2012年集合资金信托计划内部结构 10表4 2012年信托产品资金运用方式构成 11表5 2012年集合信托产品投资领域总体情况表 16表6 证券投资类信托产品发行对照表 18表7 贷款类产品发行情况对照 19表8 股权投资类产品发行对照表 21表9 2012年49家信托公司集合信托产品成立规模排名 38表10 2008-2012信托公司重组一览表 45表11 2008-2012年集合产品平均年收益与平均期限对比 57表12 2008年-2012年集合资金信托市场集中度分布表 60表13 2012年银信理财产品数量、银行、合作信托公司分布表 62表14 2012年银信理财产品投资领域分布表 63表15 2012年银信理财产品资金投向分布表 63表16 2012年1-6月全国信托公司特色业务统计表 71表17 2012年与2008年证券投资信托产品发行结构对比（按发行数量） 74表18 2012年信托公司发行的套利型产品 76表19 美国各类型资产在不同经济周期阶段的实际总回报率（%） 77表20 2012年信托公司排行榜前十名 80表21 陕国投关联企业一览表 89表22 陕国投2005--2012年运营状况表 91表23 2007－2012年度陕国投实现利润对比 91表24 2006-2012年陕国投负债能力表 92表25 2007-2012年陕国投发展能力表 92表26 陕国投A与安信信托2012年财务数据对比 96表27 陕国投A与安信信托2012年财务比例对比 96表28 2006--2012年安信信托运营状况 98表29 2006--2012年安信信托盈利状况 98表30 2005--2012年安信信托偿债能力 98表31 2007--2012安信信托发展能力表 99表32 2007-2008年信托公司关联交易一览 119

附图TOC\h\z\t"图题"\c图1 信托资产规模与GDP比较图 2图2 2004-2012年信托资产规模快速膨胀 8图3 2012年全年信托计划推介情况 9图4 2003-2012年集合信托产品成立规模 10图5 集合理财产品规模在信托资产规模中的占比微升 10图6 2012年新发行信托产品收益类型构成 11图7 美国信托产品规模增长情况图 13图8 我国1996-2006人均收入增长率 14图9 美国1949-1966年人均收入增长率 15图10 我国富裕人群变动趋势和预测 16图11 近三年证券投资类信托发行规模 18图12 近三年证券投资类信托发行数量 19图13 近3年内贷款类信托发行规模 20图14 近3年内贷款类信托发行数量 20图15 近3年股权投资类信托发行规模 22图16 近3年股权投资类信托发行数量 22图17 权益投资类产品发行对照表 23图18 近3年权益投资类信托发行规模 23图19 近3年权益投资类信托发行数量 24图20 09年房地产信托成立个数和金额 50图21 2008-2012集合类信托发行规模趋势图 57图22 2012年各季度集合资金流向分布 58图23 09年集合信托投资类别变化 59图24 陕国投组织结构图 89图25 安信信托组织结构图 95第一章信托行业在国民经济中的地位变化第一节信托行业定义和产业链分析信托指受托人接受他人的委托与信任，按契约或合同确定的委托人的意旨，代为管理或处理财产和经济事务，为受益人谋利益的经济行为。信托投资公司是一种以受托人的身份，代人理财的金融机构。概括地说就是“受人之托，代人理财”。信托是一种代他人管理资产的制度，随着不断的发展，已经成为社会不可或缺的理财工具。首先，信托改变了传统特有的观念为运用生息的作法，即如何利用受托人替你理财，让你持有的资金增多；其次，信托改变了传统单打独斗的理财方法，代之以专业组织，集体运作，即以个人财产或集众人资金，统合运作；再次，信托改变了传统国内理财方式为跨国际理财方式，将资金运用于利率、汇率、黄金、期货、股票、债券、不动产等。基于上述特色，将信托运用于家庭理财方面，可保储财产、避免浪费、执行遗嘱、监护子女、照顾遗嘱等。而运用于社会，则可借助公益信托的设立，致力于慈善、学术、科技、卫生等目的的公益事业。本报告分析的范围是按照国家统计局分类标准定义的金融信托与管理，是一个狭义的范围，是属于金融业下面的一个子行业，行业代码为7110。信托行业的产业链比较长，信托行业的发展与稳定关系到我国整个金融体系的发展与稳定，其产业的发展不仅带动了上下游的发展，也受到上下游的影响。同时，信托新规的实施对信托业未来发展趋势的影响也很大。《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》和《关于信托公司过渡期有关问题的通知》标志着我国信托行业已进入第六次整顿期。

第二节信托资产规模所占GDP比重变化自2007年信托业新规实施之后，我国信托业逐渐回归主业，业绩显著，信托资产规模逐年加速增长。2012年信托资产规模快速增长，达到了18974亿元，而2008年信托资产规模仅133325亿元，且2004该指标仅为1498亿元，6年时间信托公司管理的信托资产的绝对值实现近十三倍增长。随着信托资产规模的加速增长，其占GDP的比重也逐渐加大。由下表可知：2004年信托资产规模占同期GDP的比重仅为1.1%，到2012年时这一比重已上升到5.7%。由此可见，近年来，我国信托行业的发展速度要快于同期GDP的发展速度。信托资产规模与GDP比较表单位：亿元，%指标单位2004年2005年2006年2007年2008年2012年信托资产规模亿元15222064360096001451918974GDP总量亿元135357182321209407246619300670333244占GDP的比重%1.11.11.73.94.45.7资料来源：信托业协会和统计年鉴资料来源：信托业协会和统计年鉴信托资产规模与GDP比较图从未来看，由于回归主业以及信托新规的实施，信托公司连接产业市场、货币市场和资本市场的纽带作用将得到充分发挥，这将使信托行业取得更好的发展前景，信托行业在国民经济中的地位也将进一步提高。第二章2012年信托行业运行环境分析第一节政策转换，信托行业进入新时代中国银监会主席刘明康称赞2012年非银行金融机构表现了“史无前例的良好局面”。中国银监会副主席蔡鄂生也同样表示，非银行金融机构在金融危机中表现良好，整体经营稳健，无论结构还是总量都是历史最好水平。作为非银行金融机构中的主力，信托行业的数据可以说明两位领导为什么给予了非银行金融机构这样从未有过的评价。在经营业绩上，2006年底信托资产3606亿元，2012年底则达到了近2万亿元，增长近6倍；所有者权益从519.5亿元，增长到1016亿元，增长近两倍。2006年信托行业实现利润39亿元，2012年实现利润122亿元，增长两倍多。在公司治理上，2007年信托行业改革后，信托公司的功能地位及市场价值逐渐被社会所认知，境内外战略投资者入股信托公司的意愿明显增强。截至2012年末，7家外资金融机构和中粮、华能、中石油以及交行、建行等一大批国内知名企业入股信托公司。2008年，在国际金融危机全面爆发、国内资本市场暴跌之时，证券公司、基金公司、银行等金融机构的各类金融产品都备受非议，但信托公司却整体经营稳健，信托产品广受追捧。这是让许多人感到惊讶的一个现象。信托公司优势是：横跨货币市场、资本市场和实业三大市场。这种独特的优势也让信托公司曾经饱受痛苦。历史上，只要中国经济发展出现大的波折，就会有信托公司的影子。原因也很简单，综合经营的特性让信托公司可以将触角深入到各个领域，而不同领域的风险也反过来传导到了尚不能“经历风雨”的信托公司，于是，清理、整顿不可避免。但是，在2008年的世界性金融危机和2012年中国经济最困难的一年中，人们看到的是：从支持国家大中型骨干企业和民族产业、支持“三农”、支持中小企业、支持低碳经济等方面，信托公司不仅为国内经济结构调整、应对金融危机、促进低碳经济发展承担起了应有的经济和社会责任，而且自身实现了稳健发展。信托公司快速成长的原因是多方面的，其中直接发挥作用的是行业政策的改变。2007年3月1日，银监会出台“新两规”。“新两规”通过压缩固有业务、限制集合信托资金以债权方式运用、限制关联交易、鼓励和引导创新业务和自主管理业务、明确合格投资者标准等方式，调整了信托公司业务范围，使信托公司从过去的“融资平台”向“受人之托、代人理财”的专业理财机构和财富管理机构转型，引导信托公司向信托主业回归。这种对信托公司回归主业的引导所反映的，也正是政策对信托自身特有发展规律的尊重。此后，以“新两规”为基础，银监会不断推出大量的部门规章，从制度建设方面让信托公司按照信托不同于银行的独特发展规律一步步走到了今天。而这些“游戏规则”的改变，所针对的就是当时信托公司功能定位不准、没有合理的盈利模式，以及公司治理不完善、自身管理能力弱等问题。新“游戏规则”不仅凸显了信托公司“代人理财”这种与银行完全不同的经营模式，更将信托公司与银行不同的现实状况纳入了政策视野，让新的“游戏规则”与信托公司贴得更近。受托资产接近2万亿元的规模让信托行业进入了一个新时代，而在这个新的阶段，自主管理无疑将成为政策的主旋律。其实，所有的信托人也都明白：只有把握了自主管理这个主旋律，信托行业才能真正摆脱“边缘”、“管道”等等“散兵游勇”式的盈利模式，成为金融市场中真正的“主力军”。

第二节明确市场导向，信政合作起步自2008年下半年美国金融海啸加剧爆发以来，我国宏观经济发展受到巨大冲击和严峻考验。国务院常务会议研究部署进一步采取扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。由于世界经济金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。国务院确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。积极的财政政策助推政信合作跃上新台阶。积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。这一政策曾在1998年后应对亚洲金融危机、国内遭遇特大洪灾等冲击，发挥了重要的作用，有效拉动了经济增长。2005年，鉴于国内社会投资明显加快，经济活力充沛，积极的财政政策实施7年后正式退场，转为稳健的财政政策。这次也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适当宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。1998年在我国实行积极的财政政策的同时，实行稳健的货币政策。2007年下半年，针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象，货币政策由“稳健”转为“从紧”。而到2012年货币政策转为“适当宽松”，意味在货币供给取向上进行重大转变。由上述可以看出国务院出台的4万亿刺激经济新政已让市场嗅觉一贯敏锐的信托公司感受到了巨大的潜在市场机遇，同时也意识到在宏观政策剧烈调整后信托公司最为传统和拿手的的基础设施投资信托业务可能再次面临发展契机，更多的信托公司开始思考在资本市场持续低迷，国际金融危机周期尚难言底的条件下，如何结合国际新的宏观政策拓展新的业务模式。于是诸多信托公司不约而同的开始关注和研究如何更好地同地方政府合作,利用信托平台为更多的基础设施项目投、融资。正是在这一背景之下，2008年的中国信托业正式提出全面同地方政府开展“信政”合作业务。利用信托平台为国务院确定的进一步扩大内需、促进经济增长的十大投资领域以及更多的地方基础设施项目和重点建设项目投、融资。第三章2012年信托业发展情况第一节2012年信托业发展特色2012年中国信托业在百年不遇的国际金融危机余波之下安然度过，在后危机时期和国内保增长、扩内需、转结构的大环境之下，信托业除了一如既往的表现出特有的“野骆驼”的生存能力与适应能力之外，同时似乎还较以往多了几分从容和淡定。“两高两低”架构日渐凸显。从信托资产的来源和功能来看，两高两低架构日渐凸显，即：单一资金信托占比高，集合资金信托比例低；融资类信托资产占比高，投资类比例仍然处于较低水平。前者说明信托公司在机构客户开发中取得较大进展，客户结构转型进一步趋于合理，同时银信合作连接理财业务得以进一步巩固和扩展，市场发展空间巨大；后者则说明信托公司的债权型运用仍居主导地位，传统业务模式惯性较大，业务转型仍需时日。2012年信托公司单一资金信托比重稳定在70％以上，集合资金信托与管理财产信托比重分别约占15％和10％左右；融资类、投资类、事务管理类信托资产各自占比约为60％：20％：20％。从变动情况看，单一资金信托和投资类信托增长迅速，事务管理类信托资产余额有所下降。宏观政策导向效应明显，基础设施投向再居榜首。伴随4万亿支出拉动内需等宏观政策的陆续出台实施，信托资产的投向也及时随之变化与调整。从信托资产投向看，基础设施仍以占比近50％的比例占据半壁江山，工商企业和房地产业分别位列二、三位，合计占比约在20%以上。投向工商企业、股票和基金的信托资产大幅增长，增幅平均为15％，最高超过20%。债券和金融机构投向有不同程度减少。可见，随着市场环境的转暖，信托资金流向偏重于高收益领域，固定收益方向则相对稳定。业务收入增长势头强劲，信托主业进一步突出。2012年全国信托公司，净利润达到122亿元，人均利润超过200万元，接近或持平上一年的水平。值得关注的是2012年全行业手续费收入占业务收入总额的比例突破50%，首次超过业务收入总额的一半，说明信托公司的利润来源和收入结构更加合理，信托主业不断加强，可持续的盈利模式趋于成熟和稳定。而在投资收益中，除部分短期投资外，信托公司投资于部分金融机构的长期股权投资也愈来愈占据重要的地位，逐步形成信托公司良好、稳定的投资收益。信托业务收入逆市保持平稳。2012年信托资产项下信托利润应该突破千亿大关，费用率约为12％-14%，比上一年略有增加。如以实收信托资产规模计算，全年的信托资产收益率平均约为4％－5％左右，在金融危机的大环境之下，一方面宽松的货币政策导致资金市场竞争更为激烈，另一方面资本市场走势仍然不明朗，震荡十分剧烈，加之实体经济尚未触底回暖，需求低迷，观望气氛浓厚，在此宏观背景之下，信托公司2012年取得上述收益水平实属不易。

第二节2012年信托产品供给情况2012年，信托行业精彩纷呈，成功应对了金融危机的复杂局面。次贷危机爆发以后，国内实体经济也受到了影响，在国家“保增长、扩内需、调结构”的大政方针下，信托公司审慎应对，在“危”中寻“机遇”，在危机中仍然获得了较快的发展。一、2012年信托产品供给总量分析信托业新规实施之后，我国信托业逐渐回归主业，业绩显著，信托资产规模快速膨胀。2012年信托资产规模快速增长，达到了18974亿元，年增长率为30.68%，而2008年信托资产规模仅14519亿元，且2004该指标仅为1522亿元，6年时间信托公司管理的信托资产的绝对值实现近十三倍增长。资料来源：世经未来整理2004-2012年信托资产规模快速膨胀2012年全年推介信托计划数目呈“N”型走势，主要原因是年中证券投资信托开户受阻。从各阶段的情况来看，前4个月，推介信托计划数快速上升，从1月份的32支到4月份的97支；5-7月份维持了上升势头，推介信托计划数在7月份达到高点119支。之后，在8月份迅速回落，推介计划数降到65支，并在以后各月逐步上升，11月和12月推介计划数均超过了100支。从季度来看，每季度公布募集金额的信托计划都在100支以上，募集资金接近200亿元，参与信托的公司超过35家，平均单支信托规模超过1亿元，其中，三、四季度平均单支信托规模都是1.2亿元。总体上来看，平均单支信托规模比较稳定。资料来源：世经未来整理2012年全年信托计划推介情况2012年集合资金信托计划季度比较参与信托的公司集合资金信托计划有募集数的计划募集资金（亿）平均单只规模（亿）一季度38150113129.141.1二季度40322114186.981.6三季度44265166198.731.2四季度39281156188.491.2资料来源：世经未来整理二、信托规模增长65.76%，集合理财产品规模占比首次回升2012年，面对国际金融市场波动和国内金融混业的大趋势，信托业在金融业中的定位日渐清晰，集合信托产品成立规模迅速扩大，从2008年的762.96亿元增长到2012年的1264.66亿元，年增长率高达65.76%。2012年，信托公司集合理财产品发行突飞猛进，共发行了1157只产品，发行规模达1264.66亿元，在信托资产规模中的占比为6.67%，较上年的5.25%提升了1.42个百分点。这是自2004年以来集合信托规模占比持续下降以来的首次回升，意味着信托行业开始由盲目做大规模开始向提升盈利能力转变。资料来源：世经未来整理2003-2012年集合信托产品成立规模资料来源：世经未来整理集合理财产品规模在信托资产规模中的占比微升2012年集合资金信托计划内部结构集合资金信托计划证券投资信托非证券信托一季度15049101二季度322179143三季度265100165四季度28165216资料来源：世经未来整理从集合信托内部结构上看，非证券信托继续呈现较快增长，四季度成立非证券信托达到216支，较三季度的165支有较大的增长，增幅达到31%。而且从全年来看，非证券信托总体上呈现出上升趋势。由于证券开户继续受限，四季度证券投资信托仅成立65支，阳光私募和信托公司未能充分享受2012年以来证券市场快速上扬带来的好处。但是在开户受阻的情况下，证券投资信托顽强成长。信托公司及阳光私募不抱怨不等待，积极投身于产品研发，推出了托付宝等新型证券投资信托产品，丰富了证券投资信托产品线。三、2012年信托供给结构分析（一）证券、房地产、贷款类信托产品占67.82%2012年，集合信托的资金运用方式主要为证券、贷款类信托和房地产信托，成立规模分别约为307.7亿元、300.22亿元、249.78亿元，分别占集合信托总成立规模的比例为24.33%、23.74%、19.75%。这三种资金运用方式的集合信托产品成立规模占比达67.82%。2012年信托产品资金运用方式构成资金运用方式构成产品数量（只）较上年增长（%）成立规模（万元）较上年增长（%）权益投资信托168147.0615249250.45贷款类信托282256.963002193274.1股权投资信托9363.161543329102.6证券投资信托46273.03307695023.63组合投资信托32220897796839.78房地产信托1034.042497750108.25其他17-5.56103657-32.78数据来源：世经未来整理房地产信托模式比银行信贷更灵活。在面对一些资金不足但未来收益可观的项目时，房地产信托多变的方式更容易受到资金需求方的青睐。加上2013年中国经济面临通胀预期，可以预计，房地产信托仍将成为市场的投资热点。从收益类型看，2012年发行的集合信托产品中，固定收益产品有726只，占比62.75%；其次是浮动收益产品，共276只，占比23.856%，固定+浮动收益的结构式产品155只，占比13.4%。资料来源：世经未来整理2012年新发行信托产品收益类型构成（二）证券类信托产品表现两极分化信托公司的信息披露透明度较2008有很大提升，2012年有27家信托公司对外发布其证券类产品的净值数据。27家公司共372只证券类信托产品的净值数据显示，有9只产品2012年年化涨幅超越上证综指79.98%的年涨幅，其中重庆信托·策略大师、粤财信托新价值2期、粤财信托新价值证券、粤财信托新价值3期等4只产品的年化收益率分别为228.6%、159.07%、115.5%、101.99%。不过，尽管证券类信托产品收益率冠军的重庆信托·策略大师228.6%的收益，远高于公募基金2012年年度收益率冠军华夏大盘精选的116.19%，但与2008年证券类信托产品整体仍跑赢大盘的状况相比，2012年证券类信托产品整体跑输大盘，业绩表现整体落后于公募基金，说明证券类信托产品收益两极分化趋势明显。

第三节2012年信托产品需求情况一、2012年信托产品需求总量及速率随着我国经济的快速增长，居民个人可支配收入也同步快速增加，居民个人的理财需求也出现了井喷式的增长，而理财需求的重构将使信托业面临爆发式的增长机遇。经济增长、人民币升值、劳动力价值的重估和富裕人群增长是拉动我国居民理财需求的马车。经济增长和人民币升值加大了我国居民理财需求。一是经济增长和人民币升值带动居民财富增加，而居民理财需求的爆发性增长一般出现于一国经济由中下收入水平向中上收入水平过渡的时期。二是升值过程中的温和通胀和活跃资本市场进一步刺激理财需求的增长。从美国、日本和我国台湾地区信托业的发展状况看，一般人均GDP每增长1000美元，信托资产占比提升1.5个百分点左右。在国民经济由中下收入水平向中上收入水平过渡的时期，其信托业资产占GDP比重一般从4%左右提升至8%左右；在国民经济由中上收入水平向高收入水平过渡的时期，信托业资产占GDP比重一般将进一步提升至12%~15%左右。我国2012年这一比例已经达到5.7%，说明我国国民经济正由中下收入水平向中上水平过渡，理财需求也逐渐进入爆发性增长阶段。美国是目前世界信托业最为发达的国家，虽然美国信托业的发展较早，但具有现代意义的信托产品1940年以后才出现。我们把美国战后信托业的发展分成发展初期、发展成熟阶段和创新阶段三个时期，分别对应不同的人均收入水平。美国信托产品规模增长情况图发展初期，限于经济发展程度的制约，产品创新较少，信托资产主要集中在雇员受益信托计划、私人年金和退休计划上。由于此时信托规模基数较低，因此增长很快，这一阶段信托规模的平均增速为15.6%。到了发展成熟阶段，一些信托基金业务开始发展，但其他新产品推出较少。在基数不断增大的基础上，信托规模增速出现一定的下降，这一阶段信托规模的平均增速为10.4%。进入1980年代前后，各项创新产品大量出现，如资产证券化产品（ABS）、房地产信托（REITS），使得信托规模再次加速增长，平均增速回升到14.1%。这一阶段，信托规模开始超过信贷规模，并将后者远远抛到后面。目前我国人均收入超过1500美元，从人均收入的角度来对比美国信托业，我国信托业还处于发展的初期。另外，我国信托公司真正开展本源业务是从2002年第五次清理整顿结束后开始的，真正规范化运营又是从2007年以后才起步，从发展的时间和成熟来看，也属于发展的初期阶段。尽管处于发展初期阶段，我国信托业却存在较好的后发优势，具有美国信托业发展初期所不具备的创新产品开发基础。另外，虽然人均收入的绝对水平相当，但人均收入的增速存在较大差距，我国1996年－2006年，人均收入复合增长率超过10％，而美国1947年－1966年的人均收入复合增长率仅为1.13%。虽然同属一个发展阶段，但收入增速的差别将导致信托规模的增速出现较大的不同我国1996-2006人均收入增长率美国1949-1966年人均收入增长率按照目前的收入增长速度，我国人均收入有望在未来5－6年内达到3000美元，信托业将进入第二个发展阶段。我们预计在发展阶段，我国信托规模将以15％－20％的速度增长。劳动力价值重估将使我国未来10年收入对GDP的弹性系数为1.1－1.2。我国1987年之后人口出生率持续下滑，即2005-2007年之后，年满18-20岁的适龄劳动力供给增速将下降，劳动力人口比重将在2011年前后达到高点。同时，我国GDP将在长期均保持一个相对较快的增速，对劳动力的需求依然保持旺盛。劳动力价格上升趋势不可逆转，而劳动适龄人口是理财需求的主要来源。在收入增长的推动下，我国居民金融资产增速为GDP增速的2.43倍。其中，近20年来我国居民的金融资产年均名义增长率为30%左右，物价指数简单平均值为6.23%，同期GDP平均增速为9.78%。金融需求结构改变的主要依据为储蓄率下降和富裕人群的扩大。随着居民收入的增长，个人资产配置需求将降低储蓄率，而信托产品可降低个人资产配置的成本。但是由于信托产品对个人的资金壁垒，中产阶级的变动趋势将影响到行业的有效需求，其中富人阶层的扩大则是主要决定因素。根据美林和凯捷咨询公司联合发布的2007年度《亚太区财富报告》，我国百万美元以上可投资资产的家庭上升至34.5万人，同比增长7.8%，人均拥有可投资金融资产达500万美元，总计1.73万亿美元。按照我国富裕人群增速，至2011年其可投资金融资产总计可达到2.5万亿美元。资料来源：世经未来整理我国富裕人群变动趋势和预测二、2012年信托产品需求结构变化2012年集合信托产品投资领域总体情况表资金规模(万元）占比数量占比平均规模(万元)投资领域2008201220082012200820122008201220082012金融3,638,7303,484,48249.64%44.37%34052041.44%26.55%10,7026,701房地产2,777,5164,491,60420.00%18.60%13721831.63%34.22%20,27420,604基础设施813,4142,097,7409.49%12.29%651449.26%15.98%12,51414,568工矿企业929,1802,039,48311.39%16.89%7819810.58%15.54%11,91310,300能源225,000251,5002.04%1.96%14232.56%1.92%16,07110,935交通运输193,310229,0002.34%1.11%16132.20%1.74%12,08217,615商贸流通73,000171,7001.61%2.22%11260.83%1.31%6,6366,604科教文卫47,61224,0001.90%0.51%1360.54%0.18%3,6624,000农林牧渔21,00077,0000.73%0.43%550.24%0.59%4,20015,400旅游餐饮17,400163,0000.44%0.94%3110.20%1.24%5,80014,818其他45,02096,0000.44%0.68%380.51%0.73%15,00712,000合计8,781,18213,125,509100.00%100.00%6851,172100.00%100.00%12,81911,199资料来源：用益信托工作室2012年我国集合信托产品在金额和数量方面大部分投向于金融、房地产、基础设施和工矿企业，其中，房地产和基础设施投放较2008年有显著提升。说明宏观政策导向效应明显，4万亿支出拉动内需使信托资产投向基础设施，相比较而言，金融领域投资较2008年有少量减少，表明随着市场环境趋势逐渐明朗，信托资金偏向于高收益领域。（一）证券投资趋于谨慎经过2008年暴跌洗礼以后，2012年证券市场出现了超级大反弹，截至2012年12月30日收盘，上证指数报收3262.60点，年度涨幅达到79.18%，深证成指报收13644.5点，年度涨幅110.38%，是股市20年来第五次大涨幅。这给了私募投资基金极大的吸引。全年各信托公司发行了469个证券投资类集合信托产品，占全部集合信托资产数量的40%，资金规模为311亿元，占全部集合信托产品规模的24%，但单款产品规模仅为6641万元，总集合信托产品平均规模为11199万元，证券投资产品规模与其在数量上的占比不相称。2012年证券投资类产品的主要特点：一是发行规模大幅增加，呈现井喷。相对于2008年，证券投资类信托产品数量和规模上大幅增加。2012年证券投资类集合资金信托计划共发行了469款，较2008年增加69%，总资金规模为311亿元，比2008年增加55%，，单款产品规模超过6641万元，反映出各信托公司乘上了2012年证券行情增长的快车。二是2012年证券信托发行呈现阶段性特征。由于监管层年中暂停了阳光信托新账户的开设，许多信托推迟了发行，下半年证券投资信托相比上半年显著减少，成立数量大举下滑。三是私募产品迎来大发展年，且业绩分化明显。有很多来自同一家私募管理公司。比如，江晖领导的星石已成立了19期产品，仅2012年就成立了12只；李华轮、梁跃军主导的上海朱雀也已有12期产品在运行；以田荣华为核心的武当资产在不同平台发行了16期产品。此外，还有尚雅、淡水泉、金中和、从容等都管理着多只信托产品。前述公司都具备良好的口碑和业绩。相反，其他表现差的私募则很难再扩充规模，一些公司甚至从市场中消失。

证券投资类信托产品发行对照表2007年2008年2012年规模（万元）数量规模（万元）数量规模（万元）数量一月17987525494000489850015二月428075382425003018430032三月489064272825003740900046四月768225481415001939180059五月822860351485002239860068六月1006700421220001757320086七月533460331070001820530034八月495750441161002023610030九月942000311140002013965022十月46970036645001512250017十一月90100246940001613300021十二月45715045750001522300039全年749386145020016002773114950469资料来源：世经未来整理资料来源：世经未来整理近三年证券投资类信托发行规模资料来源：世经未来整理近三年证券投资类信托发行数量（二）信托贷款规模合规2012年共有323款贷款类集合信托产品，占全部集合产品的27.56%。贷款类集合信托产品的发行规模为113亿元，占全部集合信托产品规模的近28.7%，单个产品的平均规模为11664万元,与全部集合信托产品平均规模相近。从总规模上符合《信托公司集合资金信托计划管理办法》贷款类集合资金信托计划不超过全部信托计划规模30%的规定。贷款类产品发行情况对照2007年2008年2012年规模（万元）数量规模（万元）数量规模（万元）数量一月1849972341200811060012二月2642002329500541700014三月55200790200631000029四月28700739000717200020五月60600884000956050029六月3610071922001740370037七月2800031585001618470028八月4360041687131820950023九月45700662366828696024十月5400061130401518640026十一月78000673260937800036十二月40001801701354810045全年88309710111321491313767460323资料来源：世经未来整理资料来源：世经未来整理近3年内贷款类信托发行规模在2008年贷款信托占据信托半壁江山，为企业解决了融资难题，2012年贷款信托继续一路增加，展示了在中国良好的发展前景。特别是在2012年末，银监会出台《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》明确要求，银信合作理财产品不得投资于发行银行自身的信贷资产或票据资产。该政策出台的目的在于为商业银行信贷资产和理财资金之间建立一道防火墙，避免银行借助理财产品来腾挪信贷资产。与此同时，还用于防止银行理财对宏观金融调控政策的干扰。但是，这一政策所针对的仅仅是银行存量信贷资产，对于银行理财资金通过信托公司贷款给企业客户的行为并没有禁止。银信合作信贷资产类产品大幅度萎缩，但信托贷款类理财产品进一步增长。资料来源：世经未来整理近3年内贷款类信托发行数量（三）股权投资类信托占比创新高2012年共发行了111个股权投资类（不含股权收益权投资）信托产品，比2008年增加了9个，占当年发行全部集合信托产品的9.4%；发行规模为188亿元，比2008年减少6亿元，占全部集合信托产品总规模的14%。单个产品的平均规模为1.7亿元，比2008年平均减少0.2亿元。2012年，创业板的正式退出，引领着信托产品的风向，信托型私募股权投资（PE信托）成为收益板块之一。但从2012年发行走势来看，相对于其他信托产品，PE信托并没有表现出应有的强势，原因在于目前信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其代持关系，所以通过IPO（首次公开发行）退出有障碍，另外，挑选到一个良好的项目并不是易事，风险极高，必须去扶持投资的公司上市才能顺利退出且获得高额回报。目前退出渠道不畅通正是制约投资PE的一个重要因素，如果无法通过IPO退出，而是在上市以前以协议转让方式退出的话，产品的收益率又会大大降低。股权投资类产品发行对照表2007年2008年2012年规模（万元）数量规模（万元）数量规模（万元）数量一月24770318700081260007二月134002350002210004三月200001379000149700012四月1420004289500171326009五月4610031675008765007六月250001900032015546七月110001205000121283509八月22300041350004980004九月28200061920008790004十月852005132000614800011十一月119460685000945000023十二月3500041200001132025015全年10269304019360001021878254111资料来源：世经未来整理资料来源：世经未来整理近3年股权投资类信托发行规模资料来源：世经未来整理近3年股权投资类信托发行数量（四）权益投资类信托逐步增加2012年共发行各类权益投资集合信托产品191个，占当年发行的全部集合信托产品总数的16.3%，超过股权投资。信托资金规模242亿元，比上年增加86%，占比为18.5%，比上年增加4个百分点。其中，单个产品的平均规模为12693万元，比2008年增加1300万元。权益投资包括收益权、受益权、财产权、收费权等权益的投资，而其中股权收益权投资最为盛行。股权收益权信托计划主要是一种结合股权质押方式采取的信托投资变通方式，这类产品的风险和收益水平都是偏中等的，信托公司一般实施优先/劣后收益人结构安排、股权质押、有条件回购等措施来控制风险。权益投资类产品发行对照表2007年2008年2012年规模（万元）数量规模（万元）数量规模（万元）数量一月370002791004411005二月20000140000412550010三月71000274300616950022四月60000386126712110012五月340011900058179210六月2830041107601319243014七月122800752200618650020八月1330031760001223928817九月001777801617034019十月2360021450001336260023十一月33000031299201022104515十二月34170072160321851330024全年10511003513062181142424495191资料来源：世经未来整理资料来源：世经未来整理近3年权益投资类信托发行规模资料来源：世经未来整理近3年权益投资类信托发行数量三、2013年信托产品需求结构分析和预测2012年是信托业业务转型和新老政策交替的关键时期，由于“新办法”的政策导向和条款规定，传统的集合资金信托产品虽然由于惯性作用仍保持了一定增长，但在表面繁荣的现象之下，渐成颓势。信托本源业务将面临爆发式增长。近年来我国资产管理市场发展迅速且潜力巨大。在2004年到2006年的三年中，包括投资、养老金管理和投资保险工具在内的资产管理市场年均增长率达到60%。即使是在这样的增长速度下，截至2006年底，我国居民仍有高达79%的个人金融资产是以银行存款的形式存在。预计到2016年我国居民的个人金融资产中银行存款将下降到60%。与之相应，未来10年我国的资产管理市场复合年均增长率将达到24%。投资需求的增长是个人资产上升到一定阶段以后的必然趋势。对投资收益的追求和对风险承受能力的逐渐增强使人们越来越倾向于寻找适合自己的资产配置。可以说，从2006年开始的牛市行情加速了这一进程。但同时我们也应该看到，牛市并不是资产管理业务快速增长的决定性因素，对资产管理业务的需求并不会因为证券市场投资热情的降低而改变。相反，投资风险的增加将进一步加强机构投资者在资产管理上的优势。在我国目前的金融体系中，信托公司是唯一可以横跨货币、资本及直接投资市场的金融机构。信托公司具有商业银行、证券公司以及基金管理公司所不具备的全面的投资渠道和制度上灵活性。历史上，制度上的缺陷以及由此产生的信用缺失造成了历史上我国信托行业整体发展迟缓。而目前随着信托制度的不断完善以及一批优质信托公司的脱颖而出，我们相信未来我国的信托行业将在资产管理市场上占有重要的地位。居民对于信托资产管理的需求也将逐步的加大。

第四节海外市场信托发展情况在银行、保险、基金系QDII相继开闸后，信托系QDII“出海”的步伐也明显加快。上海国际信托和中信信托成为信托业首批获得QDII业务资格的公司。根据《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》规定，信托公司开办QDII业务应符合以下条件：注册资本金不低于10亿元人民币或等值可自由兑换货币，连续2年监管评级为“良好”以上，最近2年连续盈利等。较高的门槛，拦住了部分信托公司介入。根据中国信托业协会公布的消息，目前很多信托公司都已开展QDII业务研究，但真正提交QDII业务资格申请的并不多。目前，国内QDII市场已经形成银行、基金系的竞争格局。虽然信托公司在功能上具有比较优势，但同样也面临不熟悉国外投资市场、缺乏全球投资经验等瓶颈。更关键的是，信托公司相比银行、基金，投资方式的限制较多。根据相关规定，信托QDII资金仍主要限制于长期信用评级至少为投资级以上的外国银行存款；投资级以上的外国政府债券、国际金融组织债券和外国公司债券；中国政府或者企业在境外发行的债券；投资级以上的银行票据、大额可转让存单、货币市场基金等货币市场产品等。如果不能介入股票市场，实际上信托QDII的运作跟以前的银行系QDII较相似，根据银行的经验，收益率大致也就在6－8%。信托公司开展QDII业务具有三方面的优势：首先，有较大的市场需求。目前中国企业和个人手中已经持有数量可观的外汇，但因国内外汇投资品种非常短缺，因此，已有居民通过地下钱庄进行境外投资。有几家信托公司在重新登记后曾成功发行过外汇集合资金计划，都是热销。以后没有再做的主要原因，均在于在国内找不到合适的投资项目，可见，信托公司开展QDII业务是有市场需求的。其次，有制度优势。信托公司重新登记后，按《信托法》和相关政策构建了信托公司风险控制体系，建立并完善了信息披露制度。这些制度和体系的建立，为信托公司开展QDII业务打下了基础。在我国内地的金融机构中，信托公司的经营范围最宽，混业经营的味道最浓，从目前市场的理财需求看，信托公司制度上的优势，特别有利于开拓创新理财产品。最后，拥有理念优势。目前出台的代客境外理财业务的有关规定，只允许投资于境外固定收益类产品，所以目前推出的产品为多利率类、汇率类或债券类的结构性产品，即使这类产品，选择的空间也很大，也有部分损失本金的可能。而信托公司会通过信托产品设计尽量减少风险，但投资风险仍主要由投资者承担。在这些年的信托业务中，信托合同中都有风险提示和风险条款，信托公司的客户已经接受了这样的风险理念。显然，这使得信托公司在开拓市场和产品时余地会更大。2012年12月，外汇管理局已经批准中海信托2亿美元QDII额度，首批获得QDII额度的还有上海国际信托和中保险信托，这是监管部门首次对信托公司投资海外市场开闸。由于信托公司QDII产品属于私募性质,客户需求单一且个性化,因此其投资范围远比银行、基金公司、保险公司的QDII产品宽泛。对于信托公司QDII产品方案,监管部门的态度是鼓励创新,在不违反相关法律法规的前提下,为客户提供量身定制满足个性化需求的服务。因此,小规模、多批量、个性化将成为信托公司QDII产品的一大特色。与银行系和基金系QDII相比，信托系QDII至少具有三个方面的优势：首先，这次获批的三家信托公司都是国字头的，之前有些也有海外业务部，对于海外市场比较熟悉；其次，信托公司有丰富的资产管理经验；再次，信托公司的客户都是高净值客户，对风险的判断和承受能力都比一般投资者要强。2012年12月28日，酝酿多年的上海国际信托推出其首款QDII产品，成为信托行业首次发行的受托境外理财产品。首款QDII产品将在获批投资付汇额度之内进行海外市场投资，主要包括香港市场的股票、债券、基金等，上海国际信托还将在信托产品存续期内根据金融市场周期的波动，调整投资组合。

第五节2012年信托市场行业布局在2012年初信托业峰会召开过后，刘明康主席对信托公司开展异地业务的乐观表态，使得信托公司通过在主要经济发达地区设立业务团队，拓展异地市场，开发异地业务，逐步形成跨地区、全国性的信托机构的市场区域定位逐渐成为各家信托公司的共识。据统计，截至2012年上半年在北京设立业务团队的信托公司约有38家，人员规模约300－400人左右，各类业务规模呈现出快速增长的态势。（一）功能定位从各家信托公司在异地设立业务团队的功能定位来看，具有很大的差异，以北京为例，从异地团队的功能定位划分主要分为三类。1、重心转移型。此类信托公司基本将注册地业务边缘化，业务发展重心几乎全部转移到注册地之外区域。其中包括高级管理层团队、核心业务团队、市场拓展区域、项目开发来源以及主要投资者培育，均以北京作为重点。表现形式为办公场地大、业务人员多、资金投入大，职能部门建制较为齐全，硬、软件投入都较为巨大。较为突出的具体包括：注册地为东北地区的某信托公司，主要管理团队和业务团队均设在北京，办公面积近千米，人员规模数十名；注册地为新疆的某信托公司，其控股股东为北京央企，主要管理团队和业务团队均在北京，注册地留守人员也有数十人，但主要业务拓展依靠北京团队；注册地为深圳的某信托公司，整体实施全国国发展战略，分别在深圳、广州、北京、上海、成都、杭州同时设立业务团队，开展全国行业务，北京团队重点开发大型中央企业项目合作和高端客户以及机构客户等；注册地为重庆的某信托公司，早在3年前就在全国9个地区展开异地业务，迄今在北京等重要发达地区已经形成一定影响，培养了一批客户，取得了较好的经营业绩。2、探索尝试型。此类信托公司数量目前最多，大概占到设立异地业务团队信托公司总数的60－70％，其特点是人员规模不大，基本在5－10人，公司内定位为与其他本部业务部门并行的异地业务部门，通常设立在北京中心地带，如金融街、CBD中心商务区、中关村IT中心区或者是公司在京的关联企业驻地等，租用写字楼办公，面积一般在100－300平方米之间，主要职责是开发各类投融资项目，适时独立开展相关业务；寻找各类业务线索，随时将相关业务线索与公司本部相对接，以期本部相关团队进一步深入拓展和跟进；关注和研究监管政策走向，关注同业开展的业务动态；寻求与各金融机构在京总部的各类合作；关注机构客户的联系与开发。3、反馈信息型。该类信托公司数量也不少，大致占到设立异地业务团队信托公司总数的20－30％，其主要特征是运营成本较低，人员极少，前期资金投入不大。大多为1－2人，租用较少的办公场地，甚至是民用住宅，或者与股东单位和其他关联企业暂时借用、共用办公场地。主要目的是搜集信息，研究政策，同业交流，人员接待等职能，短时期难以产生较为明显的显性收益，象征意义较大，铺垫性作用为主。之所以出现该类公司，一方面是因为有些公司对开展异地业务尚未充分论证，基本属于探索行为；另一方面是因为有些公司出于控制成本费用的考虑，暂时将异地业务团队规模加以控制。（二）组织形式从行业的惯例做法来看，异地业务团队开展异地业务的组织形式多以：信托X部、研发中心等形式出现。一般为部门编制，主要管理者多为公司本部派遣，其余业务人员酌情在当地招聘，尽量实现本土化操作，一方面可以大幅度降低人力成本，一方面可以充分发挥在当地的人脉资源。主要业务范围和功能定位以项目开发、拓展客户、信息情报、市场研究、渠道建立、联络接待为主，可以兼有上述功能也有将重点只局限在业务开发方面。部门管理人员一般为公司中层，也有少量副总（总助）兼管。薪酬一般为公司标准基础上加异地补贴，同时根据业务完成情况按比例绩效提取，通常机制更为灵活和市场化，甚至有的公司采用相对独立核算，包干提成的模式。办公场所有租有买有借，情况各不相同。办公地点也分布在中心城区、城郊结合部等不同地域。目前各家公司经营效果也是大不相同，有的公司业务开展规模巨大，也建立了卓有成效的渠道；另有一些业务尚没有开展起来，只具有接待联络功能。当然更多的信托公司属于中间状态，负责业务信息搜集，然后将信息转到公司本部，公司再根据情况派遣相应高级管理人员进一步洽商。就北京而言，异地业务团队最重要的功能之一就是打通与各商业银行总行的关系，为公司开展银信连接业务奠定基础。针对北京央企数量较多，相对比交集中的的特点，有相当异地团队把开发央企项目，拓展与央企的合作作为主要业务方向。此外，研发、公关等职能也是北京地区加为常见的定位。相比北京而言，上海等地具有办事处功能的异地团队相对少一些，除了一些很早就已在沪建立办事机构的信托公司外，近期金港信托、平安信托等少量信托公司也探索性地在沪开设机构，不过指向性较强，例如有公司就明确定位在沪机构的定位为PE业务的拓展，再如有公司定位为高端客户拓展。多数异地团队主要围绕上海国际金融中心的定位优势和大型跨国机构众多，项目资源丰富，高端客户集聚以及专业人才众多等特点，结合本公司业务规划开展相关业务。（三）地域分布从多数公司的地域布局来看，异地业务团队开展异地业务的地域主要分布在经济较为发达的东部沿海地区和一线中心城市。其中重点分布地域主要包括上海、北京、珠三角地区、长三角地区以及环渤海地区等。其中最为集中的城市依次为：北京（天津）、上海、深圳、广州、南京、成都、杭州、沈阳、重庆、西安等城市。此外，多数信托公司还把注册地（本部所在地）的临近城市和地区作为开展异地业务、设立异地业务团队的切入点和起步期开展异地业务的重要目标。

第六节2013年信托行业发展趋势（一）高端化趋势加速，逐步实现理财市场的差异化定位随着我国国民经济的快速发展，“信托”已经成为目前炙手可热的高端理财方式之一。从信托公司目前的客户构成看，目前高端客户和机构客户已经不折不扣的成为了信托公司最大的客户群体。在信托公司的客户中，除了金融资产在100万以上的高端个人客户以外，信托公司还管理着庞大的机构客户资金。几千万到数亿的企业资金、十几亿到几十亿的银行理财资金通过信托公司管理已经屡见不鲜。特别是银信合作模式下，商业银行的理财资金往往以单一资金信托的模式与信托公司的计划连接。从2012年信托公司的平均资金结构分析，信托公司70%以上的信托资金均来自于包括银行在内的机构客户。2012年2月4日，中国银监会印发“关于修改《信托公司集合资金信托计划管理办法》的决定”对单个信托计划自然人人数进行了修订。单个信托计划中单笔委托金额300万元以上的自然人将不受数量限制。对此标准的制定和放开政策，信托公司普遍表现出乐观和欢迎的态度，将该规定解读为实质性的利好政策。这与2007年“新办法”征求意见时，许多信托公司感觉100万的投资门槛太高，难以突破发行瓶颈的恐慌心态形成鲜明对照。当时信托公司多数都认为100万元以上的“合格投资者”作为基本进