互联网行业海外垂类AI专题（3）：美股科技SAAS板块三季报回顾与AI产品影响梳理

证券研究报告|2023年12月20日海外垂类海外垂类AI专题(3)美股科技SAAS板块三季报回顾与AI产品影响梳理投资评级：超配（维持评级）zhanglunke@请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2摘要2•办公领域:微软M365Copilot借助原有强大的办公产品体系、优质落地场景和广大用户基数，Copilot落地进展积极，提效提价；•企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday，作为ITSM、CRM领域的SaaS服务商，原有CRM、ERP•数据服务领域：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB，AI库与非结构化数据处理需求提升，凭借原有技术优势、客群关系、品牌信任壁•游戏领域：Unity作为实时3D互动内容创作和运营平台，在游戏制作、游戏数据分析、用户营销等方面积极尝试；•三季度Datadog业绩会提到，“人工智能原生客户”在本季度贡献了Datadog2.5%的年化营收增幅。•SnowFlake表示AI将整个非结构化数据（占全•Adobe表示Firefly自3月份推出以来产生了45亿个生成内容，未来几年，对内容的需求预计将增长5倍。>投资建议:美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，主要为传统业务增速下滑导致。办公、企电商游戏等领域SaaS公司AI产品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，实现戴维斯双击。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，AI有望提升SAAS板块整体收入增速和估值•美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，主要为传统业务增速下滑导致。美股SaaS公司目前EV/未来1年收入（Forward1yearPS）中位数约6x，较21年顶部估值约20x回落70%，也低于疫情前均值7.8x。EV/NTM收入/增长（PSG）中位数约0.44x，较21年顶部估值约0.9x回落50%，但高于疫情前均值0.28x。•SaaS公司AI产品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，实现戴维斯双击。明年AI产品大规模落地预计会对一批SaaS公司产生加速影响，AI产品收入可能会占到垂类Saas公司整体收入的5-15%，实现业绩与估值的双重增长。44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美股Saas板块ARR增速已经明显走出低谷—IT支出前瞻指标•净新增ARR作为一个领先指标，目前已经回正。这是四个季度以来首次为正，说明了IT弱周期的去化、软件服务衰退的尾声。对于大部分客户来说基于席位的合同规模已经优化到位，2024年预计将更多的是构建新功能而不是持续降本增效，持续关注第四季度的业绩进展。图：美股SaaS公司净新增ARR增速资料来源：altimeter，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容66办公图形设计AdobeAdobe：图形设计、图像制作、数码视频和网页制作Salesforce：CRM软件，服务Workday：企业人力资源与财务服务公企业SaaS服务龙头，原有CRM、ERP游戏UnityUnity：实时3D互动内容创作和运营平台请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软收入增长变化（百万美元）图：微软成本费率变化（%）图：微软营业利润率变化（%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理资料来源：公司图：微软收入增长变化（百万美元）图：微软成本费率变化（%）图：微软营业利润率变化（%）资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理资料来源：公司•财务概况:三季度公司实现营收565亿美元（同比+13%，按固定汇率同比+），同比+20%(CC+23%)至201亿美元，GAAP每股收益为2①Azure：收入增速超指引，云业务毛利提升2pcts至73%。本季度Azure及其他云收入同比+29%，高于25-26%的公司指引，也高于预期+26%。AzureArc目前拥有21000名客户（同比+14②Office：表现稳健，Copilot有望带动ARPU提升，11月1日GA。本季度Office365商业版收入同比+18%（+17%cc），M365Cop定价30美元/每人每月，有望显著提升Off③PC业务：实现五个季度以来首次正增长，个人计算板块同比+3%(上季度-4%•业绩重点：IT周期与PC周期改善，降三费O•AI逻辑：深度绑定GPT模型，助力Azure收入YoY30%抢占市场。全线产品加Copilot显著提升ARPU，仅M365Copilot24财年有望贡献请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9市场前景测算：中长期与Office365同收入规模的产品9•23年季度财报微软透露全球总共有3.82亿人使用Office36•初期看，未来一财年假设渗透率10%-20），于目前Office365额外增加15%-25%左右的收入增量；相当于与Office365同收入的规模（23财年400亿美元）。仅图：M365Copilot每年带来的收入（亿美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21FYQ121FYQ221FYQ321FYQ422FYQ122FYQ222FYQ322FYQ423FYQ123FYQ223FYQ323FYQ424FYQ13FQ20204FQ20201FQ20212FQ20213FQ20214FQ20211FQ20222FQ21FYQ121FYQ221FYQ321FYQ422FYQ122FYQ222FYQ322FYQ423FYQ123FYQ223FYQ323FYQ424FYQ13FQ20204FQ20201FQ20212FQ20213FQ20214FQ20211FQ20222FQ20223FQ20224FQ20221FQ20232FQ20233FQ20233FQ20204FQ20201FQ20212FQ20213FQ20214FQ20211FQ20222FQ20223FQ20224FQ20221FQ20232FQ20233FQ20239,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000060%50%40%30%20%10%0%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容谷歌云业务谷歌云业务YoY•Azure(Microsoft):三季度收入约165亿美元，增速28%YoY(上季度为27%)。本季度Azure收入的3%来自AI贡献（上季度贡献1%），AzureAI部分收入环比超200%。去掉AI贡献本季度Azure25%YoY（上季度为26%）;•AWS(Amazon):三季度收入230亿美元，增速12%YoY(上季度为12%)；•GoogleCloud:三季度收入84亿美元，增速22%YoY(上季度为28%)0Azure收入AzureYOY25,00020,00015,00010,0005,0000智能云智能云YoY30,00025,00020,00015,00010,0005,0000AWS云业务AWSYoY45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：公司财报、国信证券经济研究资料来源：公司财报、国信证券经济研究资料来源：公司财报、国信证券经济研究 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•2023年3月，Salesforce发布EinsteinGPT，基于O•2023年9月，AICloud、EinsteinGPT和其他云GPT产品统一品牌为新一代Einstein，包括EinsteinCopilot（面向使用）和EinsteinCopilotStudio（面向开发），并基于E•EinsteinGPT发布之前，Einstein产品的功能可以概括为：智能评分、智能分析、提供建议和参考、智能预测和洞察、流程自动化等。图：Salesforce在AI领域的布局历程关联产品AI应用LLM“CodeGen”201420162017201920222023/92023/72023/62023/52023/3SalesGPT和Service销售云销售云客服云客服云营销云营销云数据云数据云SlackSlackPlatformPlatformSalesGPTServiceGPTMarketingGPTCommerceGPTEinstein1SlackGPTApexGPT请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Salesforce：AI带动数据云增长，提高ARPU•AI逻辑：AI背景下，客户的云需求增加，特别数据云作为客户数据平台是提供AI服务的基础，增速翻倍。同时Salesforce推出EinsteinGPT等功能（生成电子邮件、总结摘要、客服助理、智能洞察和建议），提高产品效率与ARPU。•2023年7月，公司全面上线SalesGPT和ServiceGPT并公布定价。GPT功能包含在SalesCloudEinstein和ServiceCloudEinstein中（定价50美元/人/月），仅包含有限数量的GPT许可且仅向Enterprise和Unlimited用户开放。随着使用量的增长，客户可以为销售和服务团队购买企业扩展包。使用CRM数据自动生成内容，如生成个阅费基础上增加50美元/用户/月，包含有限数量的GPT使用CRM数据自动创建回复、文章和工根据买家客户数据生成产品描述，提供请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Salesforce：新一代Einstein功能介绍•EinsteinCopilot：生成式AI对话助理，适用于每个Salesforce应用（包括销售、客服、营销、电商、程序开发（Apex语言）、Tableau等），无缝融入工作流程。•EinsteinCopilotStudio：允许任何组织根据特定业务需求定制其EinsteinCopilot。包括：①PromptBuilder：以低代码形式，让Copilot针对prompt输出和特定公司/品牌/业务关联内容；②SkillsBuilder：设定某个具体操作，之后Copilot自动生成对应任务，如“竞争对手分析”；③ModelBuilder：自主选择模型，包括Amazon、Google、Anthropic和OpenAI等的模型集成。•EinsteinCopilot和EinsteinCopilotStudio包含EinsteinTrustLayer保护敏感数据，使用其可信数据；图：EinsteinCopilotStudio图：EinsteinTrustLayer工作原理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Salesforce：SalesGPT&ServiceGPT•SalesGPT当前可用功能：电子邮件自动化。销售人员只需点击一下，即可从SalesCloud内部或通过Gmail/Outlook自动生成个性化CRM电子邮件。•ServiceGPT当前可用功能：1）客服回复：基于实时数据源自动生成个性化答案，帮助客服更快地解答客户问题。2）工作总结：根据案例和客户历史记录创建工作总结摘要。图：SalesGPT当前可用功能：电子邮件自动化图：ServiceGPT当前可用功能：自动生成客户提问的解答资料来源：Salesforce官网，国信证券经济研究所整理资料来源：Salesforce官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容SalesforceEinstein定价：订阅月费+超出使用上限额外收费•AICloud基础套餐：定价36万美元/年，包含50个CRMUnlimited许可、50个SlackEnterprise许可以及Einstein、Mulesoft、DataCloud基础使用权限和配套培训服务等内容。AICloud属于Salesforce全家桶+Einstein打包式捆绑售卖，很少有客户会直接采购这个套餐。•2023年7月，公司全面上线SalesGPT和ServiceGPT并公布定价。GPT功能包含在SalesCloudEinstein和ServiceCloudEinstein中（定价50美元/人/月），仅包含有限数量的GPT许可且仅向Enterprise和Unlimited用户开放。随着使用量的增长，客户可以为销售和服务团队购买企业扩展包。图：SalesCloud/GPT和ServiceCloud/GPT定价情况SalesGPT包含在SalesCloudEinst请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Salesforce：打造CRM、数据、AI和信任的集成平台•财务概况:FY24Q3，总营收87.2亿美元（同比+11%，为三季度指引上限），Non-GAAPOPM31.2%（同比+8.5pct）。运营现金流为15亿美元（同比+389%）。公司提高了FY24Q4营收指引91.8-92.3亿美元（同比+10%），FY2024全年营收指+11%），全年Non-GAAPOPM指引上调至30.5%。本财年①订阅和支持营收：81.4亿美元，同比+13%。其中Cloud中超过100万美元的交易数量翻了一番，每笔交易的平均ARR是上个季度的三倍多，支持了6.4万亿条记录，同②17%的财富100强企业是EinsteinGPTCopilot的客户。EinsteinGPTCopilot结合了预测和生成，每周进行1万亿次处理。③客户关注生产力的提升，本季度超过100万美元的订单同比增长了80%。连续第三个季度，销售绩效管理、数字服务和销售生产力等附④加深AWS和Salesforce产品之间的集成，可以在AWS上⑤AI产品内部降本增效，内部使用SalesGPT、S 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ServiceNowAI相关事件梳理2023年9月29日2023年9月20日2023年7月26日2023年7月26日2023年7月2023年6月28日2023年6月13日2023年5月17日2023年5月16日2023年5月4日发布了VancouverPlatform，在Now平台的全部工作流程中嵌入了生成式AI。仅1天内就签署了4笔大订单，包括一家美国政府机构、房地产龙头世邦魏理仕、英伟达，扩大现有用户。ServiceNow在温哥华版本中首次将生成式AIServiceNow、NVIDIA、Accenture联合推出帮助企业快速应用生成式人工智能的AILighthouse。ServiceNow完成对人工智能驱动平台G2K的收购，此公司曾收购HitchWorks和ElementAI。ServiceNow联网技术加入Now平台，使用户实时连接店面等物理空间的数据并获得分析见解，ServiceNow与Cognizant战略合作，实现了Servicenow平台和Cognizant的行业专业知识和ServiceNow推出新的生成式AI解决方案NowAssistforVirtualAgent，提供人工智能客服。施，开发针对ServiceNow平台的自定义数据ServiceNow拓展Now平台生成式人工智能功能，推出GenerativeAIController和NowAssistforSearch；同时拓展ServiceNow和开源人工智能平台HuggingFace联合发布代码生成大语言模型StarCoder。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•NowAssist整合了此前发布的生成式AI功能：包括案例总结、文生代码、虚拟客服、搜索和生成式AI控制器等，同时面向企业发布了大模型NowLLM。•NowAssist:Servicenow分别于2023年5月/6月推出NowAssistforSearch/NowAssistforVirtualAgent。NowAssist能够帮助开发者、管理员、用户、客服、公司员工等多方实现提效。当前公司提供针对ITSM、CSM、HRSD、Dev•CSM:自动生成和填写案例总结，并生成流程记录以供查阅•HRSD:通过员工输入的关键字，搜索、整合大量资料、生成总结性回答解决员工问题•Developer:工作流自动化建议、一键安装GenerativeAIController功能，文本生代码机器学习框架分类算法（Classificiation相似性度量（Similarity聚类算法（Clustering)，回归分析（Regression）基础NLP,自然语言理解（NLU)，NLU无代码工作台，自然语流程优化流程挖掘，预测和分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ServiceNow生成式AI基础功能当前公司以生成式AI为基础的主要功能包括：1.智能助手（VirtualAgent）2.AI搜索（AISearch）3.流程设计（FlowDesigner）图：流程设计、AI搜索、智能助手（从左到右）资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ServiceNow：生成式AI带来新SKU满足客户需求•财务概况:2023年三季度总收入为22.88亿美元，同比增长25%，订阅收入为22.16亿美元（高于二季度指引上限21.95亿美元），同比增长27%（比预期高一个百分点以上），当前cRPO剩余履约合同为74.3亿美元，固定汇率同比增长24%（比预期高2.5pcts)。总业务毛利为78%，订阅业务毛利81%，订阅业务营业利润率30%（比预期高2.5pcts）。•业绩重点：下游需求稳健收入持续增长，降低三费比例利润端提升明显•业绩会关于AI的表述：①今年发布了5,000多项新功能，包括针对客户用例的生成式AI。创新推动增长。作为一家独特、差异化的公司，正在重塑业务，成为企业的智能超级平台。②GenAI代表了ServiceNow的增长趋势，我们选了300多个客户测试。新一代AISKU推动了历史上对预发布产品的最高数量的客户请求。尽管在本季度末才发布，但已完成4笔与人工智能相关的企业订单，我们也看到了Plussku的强劲增③Gartner预测，2023年至2027年，AI的支出将达到3万亿美元。genAI占AI总支出的36%。④NowAssist是ServiceNow的生成式AI体验，扩展了公司的生成式AI功能，以进一步最大限度地提高生产力、提高敏捷性并提高成本效益。现在，Assist整合了之前宣布的生成式AI功能，例如案例、事件和座席聊天摘要、虚拟座席和搜索功能，以及生成式AI控制器。为了支持NowAssist中新的生成式AI功能，ServiceNow还发布了为企业构建的特定于领域的ServiceNow大型语言模型（NowLLM），并发布了包含高级SKU产品的生成式AI定价包。ServiceNow在人工智能方面的投资翻了一番，每个工作流程都支持的生成式AI的NowAssist。⑤ServiceNow帮助客户完成业务升级、数字化转型，和微软合作帮客户简化了向Azure的迁移，而Azure则向我们展示了更广泛的客户。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Workday请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•Workday为企业搭建财务、人力资源等系统，并将这些应用程序与规划和分析结合在一起，面向各种规模的组织都能够使用。Workday：AI功能提高生产力、推动更好的决策•财务概况:24财年三季度总收入为18.7亿美元（高于二季度指引上限16.8亿美元），同比+16.7%。订阅收入为16.9亿美元，同比+18.1%。Non-GAAP营业利润为4.62亿美元，OPM24.8%（同比+5pcts）。每股基本和摊薄净收益为0.43美元，23财年第三季度每股基本和摊薄净亏损为29.2023美元。Non-GAAPEPS1.56美元，去年同期为1.01美元。运营现金流为4.5亿美元，上年同期为4.09亿美元。•业绩重点：下游客户需求优于预期，降低订阅服务、专业服务以及三费改善盈利。①ManagerInsightsHub（管理者洞察中心）：以管理者视角整合了相关数据和功能，利用人工智能提供个性化建议，让管理者可以快速查看自己团队目标完成情况，所缺技能，帮助员工成长的建议，以降低人才流动性和提升员工敬业②WorkdayExtend的WorkdayAIGateway：使开发人员能够利用WorkdayAI服务，人工智能网关为开发人员提供了访问Workday人工智能服务的途径，以增强我们在Workday平台上构建智能和负责任的应用程序的能力。③WorkdayAIMarketplace：帮助客户在Workday生态系统中轻松查找和部署受信任的AI应用程序，扩大与ADP的合作伙伴关系，为客户提供增强的全球薪资、合规和人力资源体验，以及扩大合作伙伴关系帮助公司加速采用基于技能的人才战略。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Workday：垂类行业业务上云潜力大，重点布局金融医疗•AI逻辑：垂类行业客户数字化转型/上云需求增加，客户付费意愿提升，AI产品/功能提高生产效率，提升ARPU。•财报会关于AI表述：①Workday与其AI功能的重点是提高生产力、培养和留住人才、简化业务流程和推动更好的决策。预览的AI功能预计将在明年可用，包括在几分钟内生成职位、分析和纠正合同、确认收入、制定员工成长计划、培养和留住人才，以及提供文本到代码的生成功能，以提高应用程序开发和Workday扩展的生产力。在WorkdayRising上推出了一系列新的人工智能功能，包括对生成式人工智能和对话式人工智能的投资，这些功能将使所有用户受益。②第三季度，Workday人力资本管理(HCM)核心客户数量超过5,000家。③目前为止，有15个AI功能的早期使用者，随着扩展到更多合作伙伴生态以及提供定制解决方案，数字将会随着时间的推移而增加。④人们还没有完全依靠人工智能来做决定。但这是每个客户都在关注的事情，Workday确保他们有新的部署或处于有利地位。⑤目前有25%的金融公司业务上云，还处在早期，这对我们来说仍然是巨大的机会，rising大会后我们重点推向市场的金融解决方案，围绕FINS的渠道在持续增长。如果看垂类行业，仅医疗保健一项就在本季度增长了50%以上，其中超过50%的交易是全平台交易，像AdventHealth这样的企业有8万名员工，46家不同的医院在Workday的平台上大规模地进行人力资本管理、财务和供应链的全面转型。⑥客户会为他们认为有商业价值的地方付费。在过去的12个月里，人才优化的比例从35%上升到45%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：Adobe数字体验业务（体验云）和出版广告业务Adobe：数字媒体和在线营销解决方案供应商图：Adobe数字体验业务（体验云）和出版广告业务•Adobe是全球领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商。按照业务划分包括：①数字媒体业务：主要由CreativeCloud（创意云）和DocumentCloud（文档云）组成，包括Express、Photoshop②数字体验业务：产品是ExperienceCloud（体验云），为客户提供请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：AdobePhotoshop拓展图像边界以外的内容资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Adobe：针对细分场景不断完善图：AdobePhotoshop拓展图像边界以外的内容资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•在2023年3月，Adobe发布了其创新的人工智能辅助创作工具系列——“萤火虫”（Firefly这一系列的AI模型主要集中于图像的生成和文本效果的创新，其目的是协助艺术家和创意行业专业人士制作艺术文字和图像。Firefly与Adobe原有产品结合，11月1日正式①在线创意应用程序AdobeExpress：即时生成可编辑模板设计，并且针对于印刷、社交、在线广告等不同用途进行定制化设计；②图像编辑软件AdobePhotoshop：智能填充、图像扩展，通过输入文本来添加或删除现有图像中的内容；③矢量图形软件AdobeIllustr④视频编辑软件AdobePremierePro：的基于A必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务①Firefly：通过文字描述创建编辑图②AdobeGenStudio：端到端内容供应链解决方案，通过生成式AI将人员、工具和工作流汇集在一起，以有效地规划、交付和评价内容，将CreativeCloud和Experien•1）免费版(每个用户每月25点数，清晰度不高、不能商用)，其他Adobe软件订阅者按照订阅的产品类型每月也可获得一定点数；•2）Premium版，4.99$/月(每个用户每月100点数)；①AdobeFireflyImage2（二代图像模型第二代图像生成模型，改善图像中人体皮肤、头发、眼睛、手和其它身体结构，增强图像渲染质量。相比一代又三大新功能：生成匹配（GenerativeMatch）、照片设置（PhotoSettings）、提示指导（Prompt②FireflyVectorModel（矢量模型）：能针对场景、主题、图标和图案生成高质量的矢量输出；③FireflyDesignModel（设计模型）：支持大量主流比例模板，即时端到端设计，创建与用户提示相协调的图像、文本和色调。图：Adobe三季度财报总结图：AdobeExpress生成设计模板资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Adobe官网图：Adobe三季度财报总结图：AdobeExpress生成设计模板资料来源：Adobe官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Adobe官网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•财务概况:Adobe23Q4收入为51亿美元，同比+12%，好于公司指引50亿美元。数字媒体部门收入为37.2亿美元，同比增长13%；数字媒体业务净新增ARR5.7亿美元，高于此前指引5.2亿美元。GAAP利润14.8亿美元，同比+26%。Non-GAAP利润19.6Adobe预期24财年收入213-215亿美元，预计较23财年增长10%-11%。其中其中数字媒体净新增ARR约19•业绩重点：三季度营收与利润高于指引，24财年指引偏保守（增长10%-11%）①Firefly自3月份推出以来，产生了45亿个生成内容；2）24财年下半年的净新ARR更加明显，公司会在在未来重新构造现有的体验云应用程序，像AdobeExperienceManager那样（不直接用于搭建广告，而是一个内容管理系统（CMS）和数字资产管理（DAM）工具）;第三，为生成式人工智能时代开发全新的解决方案，如AdobeGenStudio。 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：DuolingoMax解释答案和角色扮演功能以及收费情况Duolingo：图：DuolingoMax解释答案和角色扮演功能以及收费情况•AI产品功能：DuolingoMax①ExplainmyAnswer：根据用户学习语言的回答，讲解回答错误的地方②RolePlay：在语言学习的过程中进行角色扮演，针对特定场景学习语言•收费方式•DuolingoMax在原有付费会员（一次性订阅83.99美元/年）基础上额外收费168美元/年•AI产品发布时间线①2022.9Duolingo已经开始与Openai开始合作进行duolingomax的研发②2023.3.15宣布发布由GPT-4支持的DuolingoMax。目前只针对小范围法语和西班牙语随机测试③DuolingoMax预计24年一季度左右推出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Duolingo官方，国信证券经济研究所整理资料来源：Duolingo官方，国信证券经济研究所整理•最新业绩会上关于AI的描述•2023三季度财报披露AI功能DuolingoMax仍在测试中，计划后续开放给更多用户；•2023三季度财报披露增加了新的AI功能DuoRadio，用于听力教学。多邻国角色担任主持人广播，其剧集脚本由AI生成，计划在两个季度内上线。DuoRadio目前正在为iOS上测试西班牙语；•2023三季度财报披露显示多邻国总体收款为1.536亿美元，YoY+49%，付费订阅收款为1.213亿美元，YoY+54%。用户方面，MAU达8310万人，YoY+47%，DAU达2420万人，YoY+63%。付费用户数量进一步提升，23Q3达580万人，YoY+60%，付费率8%。利润端已连续2个季度在GAAP口径下盈利，本季度盈利281万美元，去年同期亏损1845万美元•AI功能落地开启商业化，或将催化A股AI+教育公司图：DuolingoMax2023Q3收入和用户数量情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Chegg：AI赋能产品升级，初步开放•AI产品功能：CheggMate•驱动性方案、个性化学习、适应性辅导、即时性反馈•收费方式•cheggStudy的定价为15.95美元/月、CheggStudyPack为19.95美元/月•AI产品发布时间线•1）2023.4.18宣布推出由GPT-4支持的Cheggmate•2）2023.6.12官网上仍然需要加入waitinglist（个人用户可加入队列等待）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Chegg：AI赋能产品升级，初步开放•最新业绩会上关于AI的描述•2022年，公司89%的收入来源于会员订阅服务，主要包括Chegg学习包、Chegg研究、Chegg写作、Chege数学和Busuu产品的收入。截止到2023年Q1,公司订阅会员用户数量为510万。•2023.5.1公司在Q1业绩会上说明“随着我们的测试和迭代，我们将在全年扩大访问范围”，正式开放Beta用户测试。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Palantir•Palantir是2003年成立在美国硅谷的大数据公司，给美国政府、军方提供大数据服务和分析的企业。Palanti为美国政府、军事指挥官提供军事决策、命令下达、作战监控，实现优化决策流程。2023年4月，Palantir推出了其最新的生成式人工智能平台。•三季度业绩：2023年Q3，Palantir业绩超预期，Q3整体实现收入5.6亿美元，同比+17%。但是商业部分，收入增长了23%。如果仅看美国区域，Commercial客户整体收入增长了33%，环比13%。22年它的收入中政府业务11亿，商业业务8亿美元。22年毛利率78%。•AI逻辑：大模型降低产品使用门槛，扩大了用户受众，提高了商业化用户的渗透率。Palantir的产品原有使用门槛很高，主要面向美国CIA等专业级用户，现在AIP产品叠加了大语言模型的能力，能够快速激活传统的很多功能，有望将高壁垒的工具快速渗透给商业用户使用。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容PalantirAIP：产品使用门槛降低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•Palantir基于知识图谱技术，提供数据集成、搜索、管理、协作等大数据功能。Palantir的产品主要是四大平台，Gotham、Foundry、Apollo以及今年推出的AIP平台。Gotham服务政府客户、Foundry服务非政府客户，Apollo是支持修复、监控等功能模块的支持平台，AIP（ArtificialIntelligencePlatform）；•AIP平台清晰的展示数据关系图，以及一个用户友好的UI界面，更偏向于AI应用：①管控大模型学习敏感数据提供一个能够安全使用（训练、推断）目前主流AI大模型的应用平台。②平台增加AI助手，提供了AI对话的入口功能，客户可以通过问答的方式，调用平台的模块和功能，降低平台的使用门槛。PalantirAIP：拓展新的商业用户，扩展产品使用深度•公司披露，截止到Q3末，全球大约有300多家企业客户已经采用了AIP平台，AIP的产品使用案例包括：•爱玛客正在利用AIP提高采购效率，生成定制的主动谈判策略。•松下北美公司正在使用AIP来扩大其劳动力规模并加快新工程师的升级速度。•伊顿正在使用AIP通过识别不同工厂或装配模式中的可用材料来更有效地部署修复。•巴西家乐福正在以更高的准确度提高在线杂货订单的履行率。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9Datadog：新增AI功能适应AI产品开发需求9•Datadog传统功能：云端数据监控，监控、故障排除和优化应用程序，快速搜索、筛选和分析日志进行故障排除等。•AI产品发布时间线：2023.5.10宣布“Datadog与OpenAIChatGPT集成，帮助用户监控AI的使用33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Datadog：AI提升下游客户需求，贡献2.5%营收•财务概况:该公司公布季度营收为5.475亿美元，同比+25%，超过分析师预期的5.2亿美元左右。毛利率81%，Non-GAAP营业利润1.308亿美元，Non-GAAPOPM24%。•业绩会关于AI的描述：三季度Datadog业绩会提到“人工智能原生客户”在本季度贡献了Datadog2.5%的年化营收增幅。•AI逻辑：AI背景下，开发过程更冗长、数据更多，模型部署优化需求更大。Datadog作为云监控领域龙头，有技术积累、客群关系、信任基础，需求端放量促进业绩的提升。其全面的云监控解决方案，覆盖应用性能、云基础设施、日志管理到安全性等多个重要领域，使其在AI推动的多元化云监控需求中显得尤为重要。4040请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容41请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Snowflake：云存储数据服务公司41请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•Snowflake作为云存储技术服务公司，提供基于云的数据仓库服务（新型数据库和数据处理架构）以用于存储和查询。提供高度可扩展、安全可靠的数据存储服务，能够存储和检索大量结构化和非结构化数据。Snowflake的云服务提供了一系列功能来支持认证、基础设施管理、元数据管理、查询解析与优化以及访问控制。42 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Snowflake：AI打开客户“数据资产”利用需求42 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•财务概况:24财年三季度收入为7.34亿美元（高于上季度指引上限6.75亿美元），同比增长32%。本季度产品收入为6.99亿美元，同比增长34%。该公司目前拥有436家客户过去12个月的产品收入超过100万美元，服务647家福布斯全球2000强客户，分别同比增长52%和10%。剩余履约合同为37亿美元，同比增长23%。经营活动产生的现金净额为1.21亿美元，同比增长53%。•业绩重点：下游客户AI需求约贡献不到10%的收入，降低产品费用与三费提升OPM同比约3.7pcts•AI逻辑：对人工智能的高度兴趣带来了对数据策略和数据平台的关注与新需求，客户目前重视自身的数据资产，这是利用AI技术的基石，把数据等资产从遗留平台迁移到Snowflake/云平台。Snowflake提供方便有效的框架来运行数据、管理数据、组织和优化数据，提供完全可信和安全的环节。图：SnowflakeDocumen43Snowflake：AI图：SnowflakeDocumen43•SnowflakeCortex：大语言模型推理的托管服务，只需一行SQL或Python就程序开发，如：非结构化数据提取信息、情绪检测、文本摘要、翻译、预测、异常检测、①SnowflakeCopilot：是一个由LLM提供支持的助手，用于使用自然语言生成和优化SQL。③UniversalSearch：由LLM提供支持的搜索，用于数据云/数据库中搜索和发现数据和应用。•SnowparkContainer：Snowpark库提供了一个直观的库，用于在Snowflake中大规模查询和处理数据，超过70个客户已经在试用该服•SnowflakeHorizon：为人工智能构建统一安全的解决方案。Horizon严格且一致地监控跨用例的用户权限，包括大型语言模型应用程序请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Snowflake：非结构化数据处理与数据迁移构成新增量•财报会关于AI的论述:①许多主要的新功能将在四季度公开。原生应用框架将进入GA,Unistore、SnowparkContainerServices和ApacheIcebergTables都将（预计明年）公开可用。很多新产品现在刚刚进入公开预览阶段，GA将成为2024自然年增长的催化剂。①AI将整个非结构化数据（占全球80%的数据）带入了分析领域。特别是因为AI和LLM非常关注非结构化数据、文本数据，至少在今天，这将成为我们业务的驱动力。②Snowpark的使用量季度环比增长了47%，10月份的使用量年同比增长500%以上。10月份，超过30%的客户使用Snowflake处理非结构化数据，非结构化数据的消耗量同比增长了17倍。我们最新的流媒体功能DynamicTables在今年早些时候公开，大约有1500名客户正在使用该功能，采用率超出了预期。③Snowpark已经带来影响，但还不到收入的10%。无法准确地量化非结构化需求以及改变，但客户非常感兴趣，这可以把世界上80%的数据（非结构化数据）带入分析领域。除了Snowpark，DocumentAI可以将非结构化文档返回到半结构化文档。④客户大部分增长是（数据）从本地迁移到Snowflake，同时也有现有客户中新的工作负载扩展。对于Snowpark带来的影响目前还在早期，本季度有一个客户正在进行迁移，这将使他们在Snowflake上的消费增加到每年大约150万美元。⑤与云的合作占比：AWS仍然占业务的76%，微软占21%，但Azure是增长最快的，GCP高达3%。GCP没有那么大的原因之一是客户在GCP中运行比在AWS和Azure中运行要贵得多。⑥基于数据云的可编程性和框架的规模范围，Snowflake在人工智能方面处于有利地位，企业采用AI面临对高质量数据的访问问题。Snowflake通过其数据共享架构解决了这一挑战。28%的客户共享数据，高于一年前的22%，73%的百万美元以上客户共享数据，高于一年前的67%。44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容45•MangoDB:提供新型的数据库服务与应用程序开发平台，采用的分布式基础架构相比传统关系型数据库更适用于泛互联网应用，MongoDBAtlas以集成运营数据存储为核心，帮助各种类型、不同规模的企业构建生成式AI驱动的应用程序。•6月22日，MongoDB宣布引入全新的向量检索功能——AtlasVectorSearch，并在7月31日更新了产品说明。该功能的推出极大地简化了AI和语义搜索在应用程序中的集成过程。46•财务概况:总营收为4.32亿美元（+30%），超出此前指引4-4.04亿美元（+21%）。Non-GAAP毛利润3.35亿美元，毛利率77%（去年同期74%）。Non-GAAP营业利润0.785亿美元，超出此前0.41-0.44亿美元的指引，对应OPM18%（+12pcts，去年同期0.20亿美元）。FY2024全年营收指引上调至16.54-16.58亿美元（同比+29%），Non-GAAP营业利润指引2.36-2.39亿美元，Non-GAAPEPS为2.89至2.91美元。•业绩重点：营收与利润皆超指引，高毛利非Atlas业务（EA）本季度超预期带来营业利润改善明显。客户数量超过46400人，环比增加1400个客户，同比增加7300个，其中1972个客户ARR超过10万美元（高于去年同期的1545个客户）。•AI逻辑：AI驱动下增强生成式检索或RAG代替语义搜索，各行业客户将传统关系数据库迁移到MongoDB（RelationalMigration），向量数据库帮助客户利用私有数据提高LLM的准确性（AtlasVectorSearch获得了最高的向量数据库NPS分数）。MongoDBAtlas集成运营数据存储为核心，具备独特优势，能够帮助各种类型、不同规模的企业更快速、更简单地构建生成式AI驱动的应用程序。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：将MongoDBAtlas数据实时同步到AzureSynapseAnalytics图：将MongoDBAtlas数据实时同步到AzureSynapseAnalytics47资料来源：Microsoft官方、国信证券经济研究所整理资料来源：MongoDB、国信请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•AI应用与其他产品进展①MongoDB宣布全面推出MongoDBAtlas向量搜索，查询时间缩短了60%，简化生成式AI程序构建，可扩展。②MongoDB引入了额外的生成式AI功能（智能图表、文档生成），提高开发人员的工作效率和应用程序现代化。③集成亚马逊编码助手工具CodeWhisperer和微软Copilot，以帮助简化AI驱动的开发。④MongoDB推出了新的MongoDBAtlasforIndustries垂直计划，以帮助垂类行业（制造业、医疗保健、通信、媒体等行业）解决方案创新。⑤公司电话会表示，向量数据库的利润难估算，在应用的早期但空间巨大。此外英国政府用该技术为公民提供一个人工智能助手，欧洲能源公司OneEnergy正在用tb级的地理空间数据分析石油钻探工作中获得的图像。图：MongoDB向量数据库技术搭建应用程序体系 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow、Workday图形设计领域：Adobe教育领域：Duolingo、Chegg数据服务：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：Shopify提供AI自动生成产品描述服务图：Shopify提供AI自动生成产品描述服务资料来源：Shopify官网、国信证券经济研究所整理49•Shopifymagic:生成内容建议，例如产品描述、电子邮件主题和在线商店中的标题等;•任何套餐都可以使用ShopifyMagic与Sidekick•1）基础套餐29/月•2）2023.4.20宣布已经可以使用magic用于产品描述生成，未来将会不断添加新功能请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Shopify：三季度会员与订阅收入增长超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•三季度业绩：2023年三季度GMV同比+25%至562亿美元，总收入同比+25%至17亿美元。其中商家解决方案收入同比+24%至12亿美元。订阅解决方案收入同比+29%至4.86亿美元。毛利润同比+36%至9.01亿美元，本季度毛利率为5），），•已经在我们的产品和工作流程中集成了ShopifyMagic，这是我们的一套免费的人工智能功能套件，商家已经通过释放生产力和创•订阅解决方案收入为4.86亿美元，比2022年第三季度增长29%，主要是由于我们的标准计划和Plus计划的商家数量增长。资料来源：资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•UnityMuse：AI辅助内容创建工具，实时创建游戏、并提供数据分析和客户营销等服务①UnityMuseChat：聊天界面可以搜索Unity文档、培训教程、可运行的代码示例，来加速故障排除和访问信息；②MuseSprite：生成产品级的Sprite资源，并将其与其他作品无缝集成；③MuseTexture：可用于生成高质量的2D和3D纹理；④MuseAnimate:允许开发人员在没有代码的情况下使角色动起来；⑤MuseBehavior:允许开发人员设置角色互动；⑥MuseSketch:用于快速原型设计和团队协作的3D画布；•UnitySentis：能在任何支持AI模型嵌入到游戏或应用的UnityRuntime，也是唯一一个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案。资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•11月MuseAl平台正式上线公开测试的早期访问版本，付费版每月费用为30美元；•传统功能收费：订阅会员收费，按照游戏发布后超过免费门槛的收入、下载次数收费；•1）2023.6.27Unity正式推出面向开发者AIHub，一个AI软件交易平台。•2）2023.6.30Unity推出Sentis和Muse两款AI工具，帮助开发者创建游戏和3D内容。•3）2023.7Unity推出了一项新功能SafeVoice，该技术旨在通过AI检测玩家在游戏聊天中类似“问候父母”的不图：Unity23Q3财报分析利润率达24%，超过公司指引9500万请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Unity：探索AI+游戏场景，助力产业降本增效图：Unity23Q3财报分析利润率达24%，超过公司指引9500万请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•三季度业绩综合：Unity第三季度营收为5.44亿美元，同比增长69%，调整后EBITDA利润率为24%（高于预期的17%