金融理财师-投资规划-期权原理与实务

金融理财师-投资规划-期权原理与实务[单选题]1.下列说法错误的是()。A.买入期权又称看涨期权B.交易者买入看涨期权，是因为其预期这种金融工具的价格在合约期限内将会下跌C.卖出期权又称看跌期权D.交（江南博哥）易者买入看跌期权，是因为其预期该项金融工具的价格在合约期限内将会下跌正确答案：B参考解析：交易者买入看涨期权，是因为其预期这种金融工具的价格在合约期限内将会上升；买入看跌期权，是因为其预期该项金融工具的价格在合约期限内将会下降。[单选题]2.可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行的是()。A.欧式期权B.美式期权C.修正的美式期权D.大西洋期权正确答案：B参考解析：欧式期权只能在到期日行权；美式期权可在到期日或到期日之前的任何一个营业日行权；修正的美式期权又称大西洋期权或者百慕大期权，其介于美式期权和欧式期权之间，可在到期日之前的某一段时间内行权。[单选题]3.下列对于期货与期权之间区别的陈述，不正确的是()。A.期货的买卖双方都有履约的义务，对期权而言，买方只有权利没有义务B.期货的买卖双方都要缴纳保证金，而期权只卖方要缴纳保证金C.期货一方的盈利就是另一方的亏损，而期权的盈亏有不对称性D.期货的盈利有对称性，而期权买入者获利有限，出售者亏损有限正确答案：D参考解析：期货与期权的区别如表4-1所示。表4-1期货与期权的区别[单选题]4.一般来说，美式期权价格比欧式期权价格()。A.低B.高C.相等D.不能确定正确答案：B参考解析：欧式期权是期权合约只能在到期日行权的期权；美式期权是期权合约可在发行日开始至到期日间的任何时间内行权的期权。由于美式期权在行权方面给予持有者的弹性较大，所以期权价格一般比同类的欧式期权高。[单选题]5.某股票的看跌期权的执行价为65元，该股票的现价为60元，则该看跌期权的内在价值为()元。A.5B.10C.25D.60正确答案：A参考解析：对于看跌期权，其内在价值可以表示为：题中的期权现价小于执行价格，因此该看跌期权的内在价值为65－60＝5（元）。[单选题]6.只有在合约到期日方能执行的期权，属于()期权。A.美式B.欧式C.看涨D.看跌正确答案：B参考解析：美式期权是指到期日以及到期日前的任意时间均可行权的期权；而欧式期权只有在期权到期日方可行权；百慕大期权可以在到期日之前的某一段时间行权。[单选题]7.下列各项为实值期权的是()。A.执行价格为350，市场价格为300的卖出看涨期权B.执行价格为300，市场价格为350的买入看涨期权C.执行价格为300，市场价格为350的买入看跌期权D.执行价格为350，市场价格为300的买入看涨期权正确答案：B参考解析：当看涨期权的执行价格低于期货合约价格，或者看跌期权的执行价格高于期货合约价格时，属于实值期权。[单选题]8.当看涨期权的执行价格远远低于当时的标的物价格，这种期权被称为()期权。A.实值B.虚值C.深度实值D.深度虚值正确答案：C参考解析：期货价格高于执行价格的买权以及期货价格低于执行价格的卖权为实值期权；期货价格等于执行价格的期权，称为平值期权；期货价格低于执行价格的买权以及期货价格高于执行价格的卖权为虚值期权；执行价格与期货市场价格相差越大，实值额或虚值额越大，称之为深度实值期权或深度虚值期权。[单选题]9.期权的时间价值与期权合约的有效期()。A.成正比B.成反比C.成导数关系D.没有关系正确答案：A参考解析：一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。[单选题]10.下列关于期货期权的说法正确的是()。A.内在价值大于时间价值B.内在价值小于时间价值C.内在价值可能为零D.到期日前虚值期权的时间价值为零正确答案：C参考解析：期权的内在价值，指的是期权价格中反映期权执行价格与现行期货价格之间的关系的那部分价值。当执行价格与期货价格相等时，内在价值为零。[单选题]11.看涨期权的持有者______交纳保证金，看跌期权的出售者______交纳保证金。()A.需要；不需要B.需要；需要C.不需要；需要D.不需要；不需要正确答案：C参考解析：在期权交易中，只有期权的卖方会要求缴存保证金，此外，期权的买方必须全额支付期权费。[单选题]12.美式看跌期权()执行。A.可以在未来的任何时刻B.只能在分派红利后C.只能在到期日D.可以在到期日或之前的任何一天正确答案：D参考解析：美式期权的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权。[单选题]13.就看涨期权而言，期权合约标的物的市场价格()期权的执行价格时，内在价值为零。A.等于或高于B.等于或低于C.不等于D.高于正确答案：B参考解析：期权的内在价值是指期权的买方立即执行合约可获得的收益。对于看涨期权，内在价值＝Max（ST－E，0），ST为到期时标的物的市场价格，E为期权的执行价格。[单选题]14.对看跌期权来说，期权合约标的物的市场价格()执行价格越多，内在价值越大。A.高于B.低于C.等于D.无关于正确答案：B参考解析：对于看跌期权，内在价值＝Max（E－ST，0），其中，E为期权的执行价格，ST为标的资产的当前市场价格。[单选题]15.一般来说，期权的执行价格与期权合约标的物的市场价格的差额越大，则时间价值就()。A.越大B.不变C.为零D.越小正确答案：D参考解析：期权的时间价值是期权的价格减去期权内在价值的余额。一般来说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越小；反之，差额越小，时间价值就越大。[单选题]16.一般情况下，当期权为()时，期权的时间价值最大。A.深度实值B.深度虚值C.平值D.实值正确答案：C参考解析：当一种期权处于深度实值或深度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值达到最大。[单选题]17.期货期权合约到期时，()。A.不具有内在价值，也不具有时间价值B.不具有内在价值，但有时间价值C.具有内在价值，但不具有时间价值D.既具有内在价值，又具有时间价值正确答案：C参考解析：期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。[单选题]18.根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，下列说法不正确的是()。A.看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌期权来进行保险B.与直接购买股票相比，看涨期权多头可以利用杠杆效应C.当标的资产有红利时，红利现值的增加会增加看涨期权的价值D.套利活动将最终促使这一平价关系成立正确答案：C参考解析：C项，当标的资产有红利时，红利现值的增加会减少看涨期权的价值。[单选题]19.根据无收益资产欧式看涨和看跌期权平价关系，下列可以复制出与欧式看涨期权相同的头寸状况的是()。A.无风险借款、看跌期权空头和标的资产多头B.无风险借款、看跌期权多头和标的资产空头C.无风险贷款、看跌期权多头和标的资产多头D.无风险借款、看跌期权多头和标的资产多头正确答案：D参考解析：通过无风险资产买入看跌期权，当资产价格下降时，期权盈利而拥有的资产多头会亏损，两者相互抵消，可以通过配置得到一个确定的亏损，即构成看涨期权的期权费。当资产价格上涨时，资产多头会随着价格的上涨有一个不断增加的盈利，看跌期权只是有一个期权费的亏损，两者结合，会随着价格的上涨而不断盈利，可以构成看涨期权随着价格上涨而不断盈利的一条曲线。[单选题]20.大唐公司的股价为30元/股，对于基于该公司股票的期权，下列表述正确的是()。A.执行价格为35元的看跌期权处于实值状态B.执行价格为25元的看涨期权处于平值状态C.执行价格为20元的看跌期权处于虚值状态D.执行价格为30元的看涨期权处于实值状态正确答案：A参考解析：当股票价格高于执行价格时，看涨期权处于实值状态，看跌期权处于虚值状态；当股票价格低于执行价格时，看跌期权处于实值状态，看涨期权处于虚值状态。[单选题]21.假定大明公司的股价是每股100元，一份该公司4月份看涨期权的执行价格为100元，期权费为5元。若忽略委托佣金，()时，看涨期权持有者将获得利润。A.股价涨到104元B.股价涨到107元C.股价跌到90元D.股价跌到96元正确答案：B参考解析：该期权的盈亏平衡点是100＋5＝105（元），所以股价必须涨到105元以上时，看涨期权持有者才能盈利。[单选题]22.某投资者购买了一个执行价格为28元的股票看跌期权，其期权费为3元，如果股票的当期价格为22元，则该期权的内在价值是()元。A.0B.3C.6D.9正确答案：C参考解析：看跌期权的内在价值＝max（0，平仓价格－当前股票价格）＝max（0，28－22）＝6（元）。[单选题]23.一种还有6个月到期的看涨期权，执行价格为50元，当期股票价格是55元，且该期权的价值是5元，这意味着6个月期利率会()。A.在6个月期内上升B.在6个月期内降低C.在6个月期内是零D.无法通过已知信息确定正确答案：C参考解析：如果看涨期权当期以5元进行交易，且它的内在价值是5元，那么该看涨期权的时间价值是0元，从而6个月期利率必须是零。[单选题]24.对于某一执行价格为80元，且还有一年到期的欧式看涨期权来说，其价格下限为()元时，标的资产的价格是90元，一年期利率是5%（假设连续复利）。A.12.58B.13.90C.13.99D.14.28正确答案：B参考解析：欧式看涨期权价格下限是股票价格和执行价格现值之间的差异：价格下限＝90－80e－0.05＝13.90（元）。[单选题]25.某交易者抛出了一个执行价格为2000美元/吨的铜期货美式看涨期权，而此时铜期货合约价格为2080美元/吨，如果马上执行，则该看涨期权的类别及该交易者的盈利分别为()。（不考虑权利金）A.实值期权；－80美元/吨B.实值期权；＋80美元/吨C.虚值期权；－80美元/吨D.虚值期权；＋80美元/吨正确答案：B参考解析：当看涨期权的执行价格低于当时的期货合约价格时，该期权属于实值期权。马上执行该期权，依约定价格2000美元/吨买入铜期货，并按市场价格2080美元/吨卖出期货合约，则可获利80美元/吨。[单选题]26.某投资者在期货市场上对某份期货合约持看跌态度，于是作卖空交易。如果该投资者想通过期权交易对期货市场的交易进行保值，他应该采取()的策略。A.买进该期货合约的看涨期权B.卖出该期货合约的看涨期权C.买进该期权合同的看跌期权D.卖出该期权合同的看跌期权正确答案：A参考解析：投资者作卖空交易，进行保值是担心未来价格上涨，应采取买进该期货合约的看涨期权的策略。[单选题]27.某投资者卖出了某份期货合约的看涨期权，则下列说法正确的是()。A.到期日，如果期货合约市场价格低于执行价格，则该投资者会蒙受损失B.到期日，如果期货合约市场价格高于执行价格，则该投资者会蒙受损失C.到期日，如果期货合约市场价格低于执行价格，则该投资者不会蒙受损失D.到期日，如果期货合约市场价格高于执行价格，则该投资者不会蒙受损失正确答案：C参考解析：卖出看涨期权，获得了权利金，如果到期日价格低于执行价格，合约不履行，则该投资者不会蒙受损失。[单选题]28.依据期权的平价理论，()，看跌期权的价格会提高。A.标的商品价格波动程度提高B.无风险利率上升C.执行价格下降D.至到期日前所剩余时间缩短正确答案：A参考解析：A项，标的商品价格波动性越高，期权的价值越大，对期权买方越有利，期权价值越大；B项，看跌期权的价格随利率增加而减少；C看跌期权的价值与执行价格同向变动；D，对美式期权而言，期限越长，股价越有可能变动到对期权持有者有利的情况，期权价值越高；但对欧式期权而言，期限对期权价值的影响则具有一定的不确定性。[单选题]29.下列有关期权的叙述错误的是()。A.买方须支付权利金，卖方须缴交保证金B.预期标的商品价格上涨时，应买入看跌期权C.看跌期权执行价格愈高，权利金愈高D.到期时，其时间价值为零正确答案：B参考解析：预期标的商品价格上涨时，应该买入看涨期权或者卖出看跌期权。[单选题]30.下列图形能反映外汇看涨期权卖方的收益状况的是()。A.B.C.D.正确答案：A参考解析：B项图为外汇看涨期权买方的收益状况；C项图为外汇看跌期权买方的收益状况；D项图为外汇看跌期权卖方的收益状况。[单选题]31.买入看涨期权的最大损失是()。A.期权费B.无穷大C.零D.标的资产的市场价格正确答案：A参考解析：当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。如果预测失误，市场价格下跌，且跌至协议价格之下，则可以选择放弃执行期权。此时期权购买者损失有限，买入看涨期权所支付的期权费就是最大损失。[单选题]32.张先生买入一份看涨期权，若期权费为C，执行价格为X，则当标的资产价格为()时，张先生不赔不赚。A.X＋CB.X－CC.C－XD.C.正确答案：A参考解析：对于看涨期权，当标的资产价格高于执行价格时，期权就具有行权价值，当标的资产价格等于执行价格加期权费即X＋C时，期权价值正好等于期权费，买方达到盈亏平衡。[单选题]33.买入看涨期权，()。A.投资者的潜在利润最大值为期权费B.潜在的最大损失为无穷大C.当标的物价格为执行价格与期权费之和时，达到盈亏平衡D.是预期市场未来下跌的操作行为正确答案：C参考解析：AB两项客户买入看涨期权之后，若期权执行价格高于标的资产价格，则选择不执行期权，损失为期权费；若期权执行价格低于标的资产价格，可以选择执行期权获取收益，以抵消期权费，并且随着标的物价格的不断上升，看涨期权的潜在利润趋于无穷大。因此客户买入看涨期权的最大损失是买入期权时的期权费，潜在利润最大为无穷大；C项当标的物价格为执行价格与期权费之和时，看涨期权的买方达到盈亏平衡，此时执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费；D项买入看涨期权是预期标的物价格未来上涨的操作行为。[单选题]34.若一份期权的标的资产市场价格为100元，一般而言，期权的执行价格低于100元越多，则()。A.看涨期权和看跌期权的期权费越高B.看涨期权和看跌期权的期权费越低C.看涨期权的期权费越低，看跌期权的期权费越高D.看涨期权的期权费越高，看跌期权的期权费越低正确答案：D参考解析：看涨期权的收益等于ST－X，因此看涨期权价值与股票价格同向变动，与执行价格反向变动；看跌期权的收益等于X－ST，因此看跌期权的价值与股票价格反向变动，与执行价格同向变动。该期权执行价格低于市场价格越多，对于买方而言，看涨期权的收益越多，故期权费越高，看跌期权的收益越低，故期权费越低。[单选题]35.图4-1是关于××期权的描述，则下列各项中表述错误的是()。图4-1××期权收益分析图A.反映看涨期权买方的收益状况B.当标的资产价格涨为75元时，买方可以选择行权，也可以不选择行权C.当标的资产价格涨为75元时，买方的损益平衡D.当标的资产价格涨为80元时，买方的损益平衡正确答案：C参考解析：该图反映的是看涨期权买方的收益状况，且该看涨期权的期权费为5元。当标的资产价格为80元时，买方的损益为0元，达到平衡；而当价格为75元时，买方的损失为5元，行权与放弃均损失期权费5元。[单选题]36.影响期权价格的最主要的因素是()。A.执行价格与市场价格B.到期期限C.利率D.标的物价格的波动性正确答案：A参考解析：影响期权价格的因素至少有6个：市场价格、执行价格、标的物价格的波动性、到期期限、利率及股利。但最主要的因素是执行价格与市场价格。[单选题]37.期权的到期期限与期权的时间价值存在()的影响。A.同方向但非线性B.同方向线性C.反方向但非线性D.反方向线性正确答案：A参考解析：时间价值是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值，与到期期限同方向变动，但不是线性关系，越临近到期日，时间价值的衰减速度就会加快。[单选题]38.美式期权和欧式期权的区别在于()A.美式期权只能在到期时执行，而欧式期权任何时候都可以执行B.美式期权任何时候都可以执行，而欧式期权只能在到期时执行C.两者的交易地点不同D.两者的交易方式不同正确答案：B参考解析：根据期权买方执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权。美式期权的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。[单选题]39.股票看跌期权价格______相关于股价，______相关于执行价格。()A.正；正B.负；正C.负；负D.正；负正确答案：B参考解析：看跌期权的收益等于X－ST，其中ST为股票到期日时的价格，X为执行价格，因此看跌期权价格负相关于股票价格，正相关于执行价格。[单选题]40.关于金融期权价格的影响因素，下列叙述正确的是()。A.期权期限越短，期权价格越高B.标的资产收益率越高，看涨期权的价格越高，而看跌期权的价格越低C.短期利率变动不影响期权价格D.执行价格与市场价格之间的差距越大，则时间价值越小正确答案：D参考解析：A项，期权价格与期权到期期限成正比。B项，标的资产收益率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。C项，短期利率变动与看涨期权价格成正比，与看跌期权价格成反比。[单选题]41.不考虑期权费，看涨期权买方的收益为()。A.max（0，X－ST）B.max（0，ST－X）C.XD.ST正确答案：B参考解析：不考虑期权费，当标的资产的价格高于执行价格，看涨期权买方的收益为标的资产的价格与执行价格之差；当标的资产的价格低于执行价格，看涨期权买方的收益为0。[单选题]42.某股票的看跌期权的执行价格为40元/股，看跌期权的价格为2元/股，该股票的看涨期权的执行价格也为40元/股，但看涨期权的价格为3.5元/股。那么，该看跌期权的卖方最大损失为______元/股，该看涨期权的卖方最大收益为______元/股。()A.38.0；3.5B.38.0；36.5C.40.0；3.5D.40.0；40.0正确答案：A参考解析：当股票价格下降为0时，看跌期权的卖方损失最大，为38元/股（40－2）；看涨期权的卖方最大收益为期权费。[单选题]43.某投资者购买了执行价格为25元、期权价值为4元的看涨期权合约，并卖出执行价格为40元、期权价值为2.5元的看涨期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到50元，并且在到期日期权被执行，则该投资者在到期时的净利润为()元。（忽略交易成本）A.8.5B.13.5C.16.5D.23.5正确答案：B参考解析：买入看涨期权，盈利为：50－（25＋4）＝21（元）；卖出看涨期权，亏损为：50－（40－2.5）＝7.5（元）；净利润为：21－7.5＝13.5（元）。[单选题]44.杨先生以2.5元的价格购买一份执行价格为25元的看涨期权，同时以1.5元的价格出售一个执行价格为28元的看涨期权。如果到期时股票价格为30元，此策略的收益为()元。A.0B.1C.3D.5正确答案：C参考解析：假设买入的看涨期权的执行价格为X1，出售的看涨期权的执行价格为X2（X2＞X1），标的资产到期日价格为ST，则牛市差价期权的总收益Y等于两个期权收益之和：Y＝max（0，ST－X1）－max（0，ST－X2），即当ST≥X2时，为X2－X1；当X1＜ST＜X2时，为ST－X1；当ST≤X1时，为0；题中，到期时股票价格高于28元，此策略的收益为28－25＝3（元）。[单选题]45.下列说法错误的有()。Ⅰ.看涨期权是指期货期权的卖方在支付了一定的权利金后，即拥有在合约有效期内，按事先约定的价格向期权买方买入一定数量的相关期货合约，但不负有必须买入的义务Ⅱ.美式期权的买方既可以在合约到期日行使权力，也可以在到期日之前的任何一个交易日行使权力Ⅲ.美式期权在合约到期日之前不能行使权力Ⅳ.看跌期权是指期货期权的买方在支付了一定的权利金后，即拥有在合约有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约，但不负有必须卖出的义务A.Ⅰ、ⅡB.Ⅰ、ⅢC.Ⅱ、ⅢD.Ⅲ、Ⅳ正确答案：B参考解析：看涨期权是指期货期权的买方在支付了一定的权利金后，即拥有在合约有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的相关期货合约，但不负有必须买入的义务。美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候均可以行使权力的期权。[单选题]46.下列方法中期权执行后可以转换为期货空头部位的是()。Ⅰ.买进看涨期权Ⅱ.买进看跌期权Ⅲ.卖出看涨期权Ⅳ.卖出看跌期权A.Ⅰ、ⅢB.Ⅱ、ⅢC.Ⅰ、ⅣD.Ⅱ、Ⅳ正确答案：B参考解析：买进看跌期权与卖出看涨期权都是在期货价格下跌时盈利，可以防止标的资产价格下降的风险。选择执行期权时，可以将期权转换为期货空头。[单选题]47.利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，可以得到与()相同的盈亏。A.看涨期权多头B.看涨期权空头C.看跌期权多头D.看跌期权空头正确答案：D参考解析：标的资产多头与看涨期权空头的组合，在资产价格较低时，和看跌期权空头一样，都是亏损；当资产价格上涨到一定程度时，资产多头和看涨期权空头的涨跌相互弥补，和看跌期权一样，具有相似的确定的盈利。[单选题]48.利用标的资产空头与看跌期权空头的组合，可以得到与()相同的盈亏。A.看涨期权多头B.看涨期权空头C.看跌期权多头D.看跌期权空头正确答案：B参考解析：标的资产空头与看跌期权的空头组合，在资产价格下跌时，可以组成一个固定的盈利；当资产价格上升时，随着资产价格的上升，亏损越来越多。这和看涨期权空头具有相同的盈亏。[单选题]49.熊市差价组合是由()所构成。A.一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头B.一份看涨期权多头与一份同一期限较低协议价格的看涨期权空头C.一份看跌期权多头和一份相同期限较高协议价格的看跌期权空头D.一份看跌期权多头和一份相同期限较高协议价格的看涨期权空头正确答案：B参考解析：熊市差价组合可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成。[单选题]50.下列各项不属于差价组合的基本类型的是()。A.牛市差价组合B.熊市差价组合C.蝶式差价组合D.箱型差价组合正确答案：D参考解析：差价期权交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸，差价组合的主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。[单选题]51.由一份看涨期权多头和一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成的组合称为()。A.牛市差价组合B.熊市差价组合C.蝶式差价组合D.箱型差价组合正确答案：A参考解析：牛市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的股票，执行价格高于买入看涨期权的执行价格的看涨期权而组成，且两个期权具有相同的到期日。熊市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的的股票的看涨期权而组成，但所买入的看涨期权的执行价格高于所出售的看涨期权的执行价格，且两个期权具有相同的到期日。蝶式差价期权的交易策略由三种不同执行价格的看涨期权头寸所构成，如三种同一标的股票的看涨期权的执行价格分别为X1、X2、X3，且X1＜X2＜X3，X2＝（X1＋X3）/2，蝶式差价期权可以通过购买两个执行价格分别为X1和X3的看涨期权，并出售两份执行价格为X2的看涨期权构造而成。根据下列材料，回答第52～55题：假定某投资者买入了一张（100份）IBM公司5月份执行价格为100美元的看涨期权合约，期权价格为5美元，并且卖出了一张IBM公司5月份执行价格为105美元的看涨期权合约，期权价格为2美元。[单选题]52.此策略能获得的最大潜在利润是()美元。A.200B.300C.500D.600正确答案：A参考解析：买入一个看涨期权与卖出一个到期日相同、标的资产相同、执行价格更高的看涨期权，组成了牛市差价期权。牛市差价期权的最大到期价值为两种看涨期权的执行价格之差，最大利润则在到期价值的基础上减去期权费差额。故最大潜在利润＝（X2－X1＋2－5）×100＝（105－100＋2－5）×100＝200（美元）。[单选题]53.如果到期时，IBM公司的股票价格为每股103美元，该投资者的利润为()美元。A.0B.200C.400D.600正确答案：A参考解析：看涨期权的多头损失＝103－100－5＝－2（美元）；看涨期权空头获利2美元。该投资者的利润＝（－2＋2）×100＝0（美元）。[单选题]54.此策略的最大的损失是()美元。A.150B.300C.400D.500正确答案：B参考解析：牛市差价期权的最大损失为期权费的差额。故最大的损失＝（－5＋2）×100＝－300（美元）。[单选题]55.该投资者达到盈亏平衡时的最低股票价格是()美元。A.101B.102C.103D.104正确答案：C参考解析：达到盈亏平衡时，该投资者的收益为0。所以盈亏平衡时，股票价格＝100＋5－2＝103（美元）。[单选题]56.某投资者做一个5月玉米的卖出蝶式期权组合，他卖出一个敲定价格为260美分的看涨期权，收入权利金25美分。买入两个敲定价格为270美分的看涨期权，付出权利金各18美分。再卖出一个敲定价格为280美分的看涨期权，权利金为17美分。该组合的最大收益和风险为()美分。A.6；5B.6；4C.8；5D.8；4正确答案：B参考解析：最大盈利＝25＋17－18×2＝6（美分）；最大亏损＝270－260－6＝4（美分）。根据下述材料，回答57～61题：肖女士购买两个执行价格分别为15元和25元的看涨期权，并出售两份执行价格为20元的看涨期权构造而成蝶式差价期权的投资策略。假定执行价格为15元、20元、25元的3个月看涨期权的市场价格分别为8.5元、5元、4.5元。[单选题]57.构造此蝶式差价期权的成本为()元。A.0B.1C.3D.5正确答案：C参考解析：构造此蝶式差价期权的成本＝8.5＋4.5－2×5＝3（元）。[单选题]58.如果到期时股票价格为28元，则此策略的净收益为()元。A.－3B.0C.1D.3正确答案：A参考解析：根据蝶式差价期权的收益等于三个看涨期权头寸之和，当股票价格高于最高价格（28元＞25元）时，该策略的收益为0，净收益＝0－3＝－3（元）。[单选题]59.如果到期时股票价格为18元，则此策略的净收益为()元。A.－3B.0C.1D.3正确答案：B参考解析：当股票价格介于15元和20元之间时，该策略的收益为股票价格与15元之差，即18－15＝3（元），净收益＝3－3＝0（元）。[单选题]60.如果到期时股票价格为21元，则此策略的净收益为()元。A.－3B.0C.1D.3正确答案：C参考解析：当股票价格介于20元和25元之间时，该策略的收益为25元与股票价格之差，即25－21＝4（元），净收益为4－3＝1（元）。[单选题]61.对于欧式看涨期权而言，如果执行价格上升，期权的价格会()。A.上升B.下降C.不变D.不能确定正确答案：B参考解析：影响期权价格的六大因素，如表4-2所示。表4-2其他变量不变时一个变量增加对股票期权价格的影响其中，“＋”表示变量的增加会带来期权价格的上升；“－”表示变量的增加会带来期权价格的下跌；“？”表示关系不确定。[单选题]62.影响期权价格最主要的因素是()。A.内在价值和时间价值B.执行价格和市场价格C.利率和权利期间D.基础资产价格波动性和基础资产的收益正确答案：B参考解析：执行价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。[单选题]63.在期权定价模型中，剩余时间以()为单位。A.日B.周C.月D.年正确答案：D参考解析：根据布莱克-斯科尔斯期权定价模型C＝SN0（d1）－Xe－r（T－t）N（d<sub>2sub>），其中T表示期权距离到期日的年数，即剩余时间应当以年为单位。[单选题]64.一份145天的欧式看跌期权，其标的资产为某一股票，现价为27元。已知股票价格年标准差为0.3，连续无风险利率为4%。根据给出的公式和正态分布累计概率表，该看跌期权的价格为()元。Black-Scholes公式为：c＝SN（d1）－Xe－r（T－t）N（d<sub>2sub>）其中A.3.32B.3.63C.3.97D.4.07正确答案：B参考解析：T－t＝145/365＝0.39726；d1＝－0.37863≈－0.38，N（d1）＝1－0.6480＝0.3520；d2＝－0.56772≈－0.57，N（d2）＝1－0.7157＝0.2843；c＝3.63（元）。[单选题]65.关于认股权证的杠杆作用，下列说法正确的是()。A.认股权证价格的涨跌能够引起其可选购股票价格更大幅度的涨跌B.对于某一认股权证来说，其溢价越高，杠杆因素就越高C.认股权证价格同其可选购股票价格保持相同的涨跌数D.认股权证价格要比其可选购股票价格的上涨或下跌的速度快得多正确答案：D参考解析：认股权证的价格杠杆作用，表现为认股权证价格要比其正股价格的上涨或下跌的速度快得多。其杠杆作用强度可以用正股价格与认股权证的市场价格比率表示。[单选题]66.()是上市公司发行的，给予持有该股的投资者在未来某个时间或者一段时间以确定的价格购买一定数量该公司股票的权利。A.认股权证B.看跌期权C.普通股权D.优先股权正确答案：A参考解析：权证是发行人与持有者之间的一种契约，它允许持有人在约定的时间，可以用约定的价格购买或卖出权证所对应的一定数量的资产，与期权非常类似。权证可分为认股权证与认沽权证两大类。本题题干描述即为认股权证。B项看跌期权则是赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利的期权。C项普通股权是指普通股股东享有的权利，包括获得股利、破产清算时的剩余索取权、发言权、表决权、优先认股权等。D项优先股权则是指优先股股东享有的权利，优先权主要表现为股息领取优先权、剩余资产分配优先权。[单选题]67.许多债券都附有一些选择权条款，赋予发行者或投资者某种选择权。下列各项不属于常见的债券嵌入选择权的有()。Ⅰ.赎回条款Ⅱ.回售条款Ⅲ.可转换债券Ⅳ.抵押、担保条款A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ正确答案：A参考解析：Ⅳ项“抵押、担保条款”为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证的分类标准。[单选题]68.可赎回债券的发行者有权在债券到期前“提前偿还”全部或部分债券。从投资者的角度看，下列属于提前偿还条款的有利之处的是()。A.可赎回债券的未来现金流是不确定的B.当利率下降时，债券的价格也将下降C.减少了债券的资本利得的潜力D.当利率下降时发行者要提前赎回债券，投资者则面临再投资风险正确答案：B参考解析：ACD三项为投资者面临的不利之处。[单选题]69.关于公司债券，下列说法错误的是()。A.低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高B.流通性好的债券比流通性差的债券具有较高的内在价值C.信用越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值就越高D.具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率，其内在价值较低正确答案：D参考解析：具有较高的赎回可能性，表明债券发行人要向持有人支付较高的赎回溢价；较高的票面利率表明，利息收入对于溢价的影响处于主要地位。综合上述两点，该性质债券的内在价值较高。[单选题]70.下列关于可转换债券的论述正确的是()。A.可转换期越长，债券价值越小B.可转换的股票的流动性越强，可转换债券的价值越高C.股票的红利收益与债券到期收益差距越小，可转换债券的价值越高D.可转换债券的担保条件是可转换债券比股票更具吸引力的原因之一正确答案：B参考解析：可转换期越长，债券越具吸引力，价值越高；股票的红利收益与债券到期收益差距越小，债券价值越小；可转换债券一般无担保，所以可转换债券的发行者一般都有权赎回。[单选题]71.某公司的可转换债券的转换平价为30元，股票的基准价格为40元，该债券的市场价格为1200元，则()。A.债券的转换升水比率为25%B.债券的转换贴水比率为25%C.债券的转换升水比率为33.33%D.债券的转换贴水比率为33.33%正确答案：B参考解析：转换比例＝可转换证券的市场价格÷转换平价＝1200÷30＝40；转换价值＝40×40＝1600（元）；转换贴水＝1600－1200＝400（元）；转换贴水比率＝400÷1600＝25%。[单选题]72.一息票率为12%的附息票债券，每半年付息一次，五年后可以1200元的价格赎回。如果其今日的市值为1120元，则赎回收益率为()。A.9.70%B.10.56%C.11.80%D.12.37%正确答案：C参考解析：使用财务计算器，PV＝－1120，PMT＝60，FV＝1200，N＝10，可得I＝5.9%。则年赎回收益率＝5.9%×2＝11.80%。[单选题]73.债券的下列特征，对债券投资者有利的是()。Ⅰ.可赎回性Ⅱ.可延期性Ⅲ.可转换性A.Ⅰ、ⅢB.Ⅱ、ⅢC.Ⅰ、Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅱ正确答案：B参考解析：赎回条款是为了保护发行人而设计的，旨在迫使可转换债券持有人提前将可转换债券转换成公司股票，从而达到增加股本、降低负债的目的。[单选题]74.当债券被赎回时，()。A.对债券发行人有利B.对债券投资者有利C.对债券发行人和债券投资者都有利D.对债券发行人和债券投资者没有任何影响正确答案：A参考解析：当债券被赎回时，对债券发行人有利，对债券投资者不利。当市场价格高于赎回价格时，债券发行人将债券赎回，支付给债券持有人的价格是赎回价格。[单选题]75.关于债券的提前赎回条款，下列叙述正确的是()。A.很有吸引力的，因为可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益B.当利率较高时倾向执行回购条款，因为可以节省更多的利息支出C.相对于不可赎回的类似债券而言，通常有一个更高的收益率D.高利率使得发行者回购获得利润，对债券的持有者有利正确答案：C参考解析：因为回购债券的收益率必须较高，才能够补偿投资者的回购风险。AD两项，因为即使债券的持有者在回购时获得了本金与溢价之和，但用于再投资的利率会降低。低利率使得发行者回购获得利润，而对债券的持有者不利；B项，因为当利率低时，债券更容易被回购。只有利率低，发行者才能节省利息。[单选题]76.一种债券有赎回条款是指()。A.投资者可以在需要的时候要求还款B.投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还C.发行者可以在债券到期日之前回购债券D.发行者可在前三年撤销发行正确答案：C参考解析：赎回条款规定发行方在债券未到期前的将来某时间能以约定的赎回价格将债券从持有人手中买回。根据下述材料，回答77～78题：南方航空公司发行了一批到期期限为10年债券，该债券面值100元，票面利率为8%，每年年末付息。[单选题]77.若该债券规定投资者可以在第1年以后，第8年以内将债券转换成公司的普通股，则可能促使投资者行使转换权利的因素是()。A.市场利率大幅下降B.公司拓展了一项新服务可能使盈利大幅增加C.全球油价持续上涨，公司生产成本上升D.该债券票面利率与通胀率挂钩，而预期通胀将大幅上扬正确答案：B参考解析：可转换债券实际上是一张债券加上一份由发行人给予持有人的股票看涨期权。可转换债券和普通债券类似，AD两项，市场利率下降或票面利率上升时，债券价格上升，投资者通常不会选择转换权利。而当股票价格上涨时，债券持有人会选择执行可转换债券中包含的看涨期权，将债券转换为股票获利，B项描述的情况可能导致公司股价上涨，C项则可能导致公司股价下跌。[单选题]78.下列关于可被赎回债券特色的描述，正确的是()。A.很吸引投资者。因为可以立即收回本金加上额外收益，并产生高回报B.当利率较高时，这种债券很适合被赎回C.通常会比类似的不可赎回的债券的收益要高D.通常会比类似的不可赎回的债券的信用等级要高正确答案：C参考解析：可被赎回债券的价值比不可被赎回的债券价值要低。因此，当所有条件相同的情况下，可被赎回债券的到期收益率要比不可被赎回债券的到期收益率要高。A项，对于想持有债券一直到它的到期收益日的投资者来说，可被赎回的特色对投资者不利，但对证券发行机构有利；B项，可被赎回债券只有当利率下降时才适合被赎回；D项，信用等级通常由发行债券机构的信用等级来决定，与是否可被赎回的特色无关。[单选题]79.根据赋予买者的权利不同，一般可以将期权划分为()。A.空头期权和看跌期权B.利率期权和期货期权C.看涨期权和看跌期权D.欧式期权和美式期权正确答案：C参考解析：按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型；按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型；按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及货币（外汇）期权等种类。[单选题]80.在看跌期货期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得标的期货合约的()部位。A.多头B.空头C.开仓D.平仓正确答案：B参考解析：看跌期权的买方享有在未来以协议价格卖出标的证券的权利，因而当他执行期货期权时，其获得标的期货合约的空头。[单选题]81.目前我国证券市场上的权证分为认购权证和()。A.欧式权证B.认沽权证C.美式权证D.认售权证正确答案：B参考解析：权证是发行人与持有者之间的一种契约，它允许持有人在约定的时间，可以用约定的价格购买或卖出权证所对应的一定数量的资产，因此与期权非常类似。根据买或卖的不同权利，可将权证分为认购权证和认沽权证。[单选题]82.可转换公司债券最主要的金融特征是()。A.具有公司债券和股票的双重特征B.双重选择权C.持有者身份随着证券的转换而相应变化D.可以在一定的条件下转换为普通股正确答案：B参考解析：可转换债券是可以按照一定的比例将持有的债券转换为上市公司普通股票的一种特殊债券。可转换债券实际上是一张债券加上一份有发行人给予持有人的股票看涨期权。如果股票价格上涨，债券持有人可以执行期权，将债券转换为股票获利；如果股票价格低于行权价格（债券面值/转换比例），那么债券持有人不会转股，可转换债券还是债券。[单选题]83.下列关于可转换债券说法错误的是()。A.转换价值是指可转换债券转换成股票的价格，类似于期权中的执行价格B.可转化债券可以附加回售条款和赎回条款C.可转换债券交易成本低于股票D.可转换债券的市场价值有底价限制正确答案：A参考解析：转化价值＝目前股票的市场价格×转换比例，A项所述为转换价格。[单选题]84.下列关于可赎回债券的说法错误的是()。A.可赎回债券实质上是发行者出售给投资者的普通债券与投资者出售给发行者的看涨期权的组合B.平价发行的可赎回债券息票率高于普通债券C.可赎回债券的潜在资本利得没有上限D.隐含在可赎回债券里的期权通常经过一段期权保护期后才可以执行正确答案：C参考解析：由于公司拥有是否赎回债券的选择权，所以可赎回债券的价值不会高于赎回价格，也就是说可赎回债券的潜在的资本利得是有限的。[单选题]85.可转换证券实际上是一种普通股票的()。A.长期看涨期权B.短期看涨期权C.长期看跌期权D.短期看跌期权正确答案：A参考解析：可转换证券实际上是一种普通股票的长期看涨期权：当股票价格上升时，选择执行期权，将证券转换为股票；当股票价格下降时，选择放弃执行期权，仍然持有可转换证券。[单选题]86.()是指每一份可转换债券可以换取多少股普通股股票。A.转换价格B.转换比例C.转换期限D.转换升水正确答案：B参考解析：转换比例也称为转股比例，是与转换价格相对应的，表示一张可转换债券可转换成股票的数量，转换比例＝可转换债券的面值/转换价格。[单选题]87.下面关于可转换债券的叙述，错误的是()。A.可转换债券是一种附有转股权的特殊债券B.可转换债券具有双重选择权C.投资者可自行选择是否转股，而可转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权D.可转换债券限定了发行人的收益、投资者的风险，而对发行人的风险、投资者的收益