3外汇市场和外汇交易

第三章

外汇市场和外汇买卖

经过本章的学习使学生了解外汇市场的概念、构成和特征，掌握了解主要的外汇买卖方式。教学目的第一节外汇市场一、外汇市场的含义二、外汇市场的种类三、外汇市场的特征四、外汇市场的作用外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进展外汇买卖的场所或网络。外汇市场的参与者有：外汇银行、外汇经纪人、客户和中央银行等。一、外汇市场的含义二、外汇市场的构成〔一〕参与者1．外汇银行〔ForeignExchangeBank)2．外汇经纪人〔ForeignExchangeBroker〕3．客户4．中央银行〔二〕买卖对象〔三〕组织方式〔一〕根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket无形市场InvisibleMarket〔二〕根据外汇买卖主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket三、外汇市场的种类四、外汇市场的特征1、外汇市场全球一体化2、外汇市场全天候运转第二节外汇买卖传统的外汇买卖衍生的外汇买卖〔一〕定义又称现汇买卖，是买卖双方商定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇买卖方式。外汇市场上最常见、最普遍的买卖方式一、即期外汇买卖交割日交割日：买卖双方进展资金交割的日期。规范日交割：成交后的第二个营业日办理交割。次日交割：成交后的第一个营业日办理交割。当日交割：成交的当日办理货币的收付。1、交割日必需是收款地和付款地共同的营业日。2、假设第一、第二日不是营业日，那么即期交割必需顺延。〔二〕即期外汇买卖的根本程序1、询价〔AskingPrice〕2、报价〔Quotation〕3、成交〔Done〕或放弃〔Nothing〕4、证明〔Confirmation〕BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25BANKA:IsellUSDBANKB:5mioagreed.ToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2021myUSDtoBbankNYforouraccount.Thanksandbye.BANKA:Okagreed.MyCHFtoAbankZurichThanksandbye.〔三〕即期外汇买卖的报价1、美圆为中心的报价原那么2、双向报价3、普通只报汇率的最后两位数4、运用规范用语5、买卖双方遵守信誉规那么〔四〕即期外汇买卖的运用作用：满足暂时性的付款需求，实现货币购买力的转移，调整货币头寸，进展外汇投机等。二、远期外汇买卖〔一〕定义指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在商定的日期按商定的汇率办理交割的外汇买卖方式〔二〕远期外汇买卖的交割日1、远期交割日以即期买卖的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)。2、假设远期交割日不是营业日，那么顺延至下一个营业日；假设顺延后交割日到了下一个月，那么交割日必需提早至当月的最后一个营业日。3、“双底〞惯例〔三〕远期外汇买卖的汇率1、影响远期汇率的要素即期汇率的高低两种货币的利差远期合约期限的长短例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.8600USD3个月英镑的年利率为8%；3个月美圆的年利率为6%。一客户从英国银行买入三个月远期美圆18600。签约后三个月银行届时必需拿出美圆给客户。那么英国银行向客户卖出三个月远期美圆的价钱应该是多少呢？根据运营外汇业务的原那么，英国银行卖出远期美圆，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美圆。因此，为了这笔买卖英国银行只能用10000英镑购买即期美圆存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发生利息损失。10000英镑×〔8%－6%〕×3/12＝50英镑对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10050英镑才可购买18600美圆。10050英镑：18600美圆＝1英镑：X美圆X＝1.8507USD所以三个月远期汇率是1GBP＝1.8507USD。2、结论(1)利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。(2)远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。3、远期汇率的计算公式升(贴)水数＝即期汇率×两种货币年利率差×〔月数÷12〕远期汇率=即期汇率±升／贴水数如上例，三个月远期美圆升水数〔三个月远期英镑贴水数〕为：1.8600×〔8%－6%〕×〔3÷12〕＝0.93美分伦敦外汇市场三个月远期美圆汇率应为：GBP＝USD〔1.8600－0.0093〕＝USD1.8507作业假设英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.5620USD,3个月英镑的年利率为9.5%，3个月美圆的年利率为7.5%。问：三个月远期美圆的价钱应该是多少呢？〔四〕远期外汇买卖的类型按交割日能否固定，可分为：1、固定交割日的远期买卖2、选择交割日的远期买卖，又称择期买卖报价银行如何进展择期买卖的汇率的报价？择期外汇买卖报价的根本原那么：①报价银行买入被报价货币，假设被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；假设被报价货币贴水，那么按选择期内最后一天的汇率报价。②报价银行卖出被报价货币，假设被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；假设被报价货币贴水，那么按选择期内第一天的汇率报价。知：即期汇率USD1＝CHF1.5010/202个月掉期率52/563个月掉期率120/126客户根据业务需求〔1〕买入瑞郎，择期从2个月到3个月。〔2〕卖出瑞郎，择期从即期到3个月。〔1〕客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.5010＋0.0052＝1.5062〔2〕客户卖出瑞郎，即银行买入瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第三个月的卖出汇率。所以，客户卖出瑞郎，择期从即期到3个月的汇率为1.5020＋0.0126＝1.5146

作业在苏黎世市场上，某日USD/CHF的汇率为：即期汇率1.7920/301个月远期差价42/503个月远期差价/164客户根据业务需求：〔1〕买入美圆，择期从即期到1个月。〔2〕卖出美圆，择期从1个月到3个月。套期保值；平衡头寸；进展外汇投机。1、套期保值，躲避汇率风险；出口商：锁定出口收汇收益进口商：锁定进口付汇本钱2、调整外汇银行外汇持有额和资金构造；3、为外汇投机者提供时机。〔五〕远期外汇买卖的运用例：美国某出口公司向英国出口200万英镑的货物，估计3个月后才收汇。假设3个月后英镑兑美圆的汇率下跌为GBP/USD＝1.5115/45。假设当天外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD1.5420/303个月远期差价20/10假设美国出口商不进展保值，3个月英镑贬值将会损失多少？假设采取套期保值措施，该出口商应如何操作？〔1〕不进展套期保值，该出口商3个月后收到200万英镑可换得200×1.5115＝302.3万美圆。〔2〕假设进展套期保值，该出口商在签署货物合同时，签署一份卖出3个月远期英镑的合同来锁定收入。因此，200万英镑按远期汇率兑换可得200×1.5440＝308.8万美圆。套汇买卖〔ArbitrageTransaction〕是指套汇者利用同一货币在两个或两个以上外汇市场的汇率差别，进展贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。三、套汇买卖〔一〕直接套汇直接套汇指指套汇者利用两个外汇市场之间的汇率差别，在某一外汇市场低价买入某种货币，同时在另一市场高价卖出该种货币以赚取汇率差额的外汇买卖活动。例：同一时辰，香港市场：USD1＝HKD7.7807纽约市场：USD1＝HKD7.7507套汇者可在纽约以7.7507港币买入1美圆，同时在香港卖出1美圆收入7.7807港币，套汇者每买卖1美圆，可获利0.03港元。二、间接套汇指套汇者利用三个或三个以上不同外汇市场同一时间的汇率差别，同时在这些市场贱买贵卖，从中赚取汇差利润的外汇买卖活动。例如：同一时辰，伦敦GBP1＝USD1.5310/20纽约USD1＝CHF1.6150/60苏黎士GBP1＝CHF2.4050/60问：能否存在套汇时机？假设存在套汇时机，某投资者有100万英镑，如何进展套汇，可获利多少〔不思索其他费用〕？〔1〕判别能否存在套汇时机一致标价法，取中间汇率，将其连乘，只需乘积不为1，就有套汇时机；离1越远，获利越多。伦敦GBP/USD1.5315纽约USD/CHF1.6155苏黎士CHF/GBP1/2.4055由于1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285≠1所以，存在套汇时机。〔2〕寻觅套汇的道路道路1：伦敦→纽约→苏黎世道路2：苏黎世→纽约→伦敦假设套汇者从伦敦开场，投入英镑，由于1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285＞1所以选择正确，套汇道路为：伦敦→纽约→苏黎世。1000000×1.5310×1.6150×1/2.4060＝1027666.25万1027666.25－1000000＝27666.25英镑

作业1、某日三地外汇市场汇率如下：巴黎EUR1＝USD1.2810/20纽约GBP1＝USD1.8205/15伦敦GBP1＝EUR1.4130/40现有一投机者欲运用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？假设可以，请操作并计算收益。四、掉期买卖〔SwapTransaction〕〔一〕定义是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。特点：同一币种；金额相等；方向相反；同时成交；先后交割掉期买卖的主要目：轧平外汇头寸〔二〕分类1、按起息日划分即期对远期的掉期买卖〔SpotAgainstForward〕即期对即期的掉期买卖〔SpotAgainstSpot〕远期对远期的掉期买卖2、按买卖对象划分纯粹掉期制造掉期〔三〕掉期外汇买卖的作用1、防备汇率风险，到达保值目的。2、调整银行资金期限构造。3、利用汇率利率差别，到达盈利目的。五、套利买卖利用两国货币市场出现的利率差别，将货币资金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差收益的外汇买卖方式。例如：6个月英镑的年利率为9.5%，6个月美圆的年利率为7%，即期汇率为GBP1＝USD1.96，套利资金为100美圆，套利期限6个月。〔一〕无抵补套利又称非抛补套利〔UncoveredInterestArbitrage〕指未采取保值措施的套利买卖。普通操作：投资者首先按即期汇率把低利率货币换成高利率货币，然后在高利率国家的金融市场进展投资，最后到期后再按即期汇率把高利率货币换回低利率货币的套利方式。例如：6个月英镑的年利率为9.5%，6个月元的年利率为7%，即期汇率为GBP1＝USD1.96，套利资金为100美圆，套利期限6个月。套利过程：第一步：将100美圆兑换成英镑:100÷1.96＝51.02第二步：将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02×〔1＋9.5％×6/12〕＝53.443英镑。第三步：将53.443英镑换回成美圆，汇率为Rf判别获利与否：套利者把在英国投资的本息和与在美国投资的本息和比较，即可作出获利与否的判别。在美国投资的本息和为100×〔1＋7％×6/12〕＝103.5美圆在英国投资的本息和为53.443×Rf美圆当53.443×Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366时，无利可套当Rf>1.9366时，有利可套当Rf<1.9366时，套利亏本〔二〕抵补套利又称抛补套利〔CoveredInterestArbitrage〕指采取保值措施的套利买卖。普通操作：指投资者在现汇市场把某低利率货币换成高利率货币进展投资的同时，在期汇市场卖出高利率货币的本利和，购回低利率货币，借以躲避风险的套利方式。上例中，假设将上述步骤中的第一步和第三步合并为一步，事先锁定远期汇率，那么为抵补套利。套利活动存在的条件：高利率货币的贴水率小于两种货币的利率差时，抵补套利才有利可图。例：假设3个月瑞士法郎利率为4%，3个月美圆利率为7.5%。苏黎世外汇市场上即期汇率：USD1＝CHF1.2400/10三个月远期差价67/50一套利者欲用124.1万瑞士法郎进展三个月的抵补套利，问：能否获利？假设可以，请操作并计算收益。1、先计算美圆的贴水率。︱1.2410－1.2333︱÷1.2410×(12÷3)×100%＝2.5%。由于2.5%﹤(7.5%－4%)，所以可做抵补套利。2、该套利者首先在即期市场用124.1万瑞士法郎可换得124.1÷1.2410＝100万美圆，将其放到美国投资。同时签署卖出三个月远期美圆合约。三个月后投资的本利和为100＋100×7.5%×3/12＝101.875万美圆，按远期合约卖掉美圆，可得1.2333×101.875＝125.6424万瑞士法郎。3、假设直接在瑞士市场投资，三个月后本利和为124.1×(1＋4%×3/12)＝125.341万瑞士法郎。因此多获利0.3014〔125.6424－125.341〕万瑞士法郎作业1、设美圆一年期利率为7%，英镑一年期利率为10%。伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1＝USD1.5640/60一年期远期差价300/250一投资者欲用100万美圆进展为期1年的套利。问：能否获利？假设可以，请操作并计算收益。六、外汇期货买卖〔一〕定义指买卖双方在期货买卖所内以公开叫价的方式达成买卖，承诺在未来某一特定日期，以商定汇率交割某种特定规范数量的外汇资产的买卖方式。〔二〕外汇期货买卖与远期外汇买卖的比较1、两者的联络买卖双方均按商定汇率成交买卖目的：套期保值和投机获利2、两者的区别：买卖场所与买卖方式不同买卖的标的物不同保证金和手续费制度不同买卖清算方式不同交割方式不同〔1〕规范化的外汇期货合约买卖币种合约面额交割月份交割日期价钱动摇币种澳元英镑加元欧元日元CHF交易单位1OOOOO6250010000012500012500000125000最小变动价位0.0001(＄10)0.0002(＄12.5)0.0001(＄10)0.0001(＄12.5)0.000001(＄12.5)0.0001(＄12.5)每日价格波动限制芝加哥时间（7：20—7：35）150点＄1500400点＄2500100点＄1000150点＄1875150点＄1875150点＄18757：35以后无无无无无无合约月份3月、6月、9月、12月及现货月份交易时间芝加哥时间上午7：20—下午2：00，到期合约最后交易的时间截至到上午9：16最后交易日合约月份的三第三个星期三往回数的第二个营业日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行IMM外汇期货合约规格简介〔2〕保证金制度期货买卖所规定，期货买卖的参与者在进展期货买卖时必需存入一定数额的履约保证金。保证金分初始保证金和维持保证金。初始保证金指在外汇期货买卖开场时，按买卖所规定的比例存入其保证金账户的那部分资金。维持保证金指期货买卖所规定的买卖者在其保证金账户所必需持有的最低余额的保证金。初始保证金和维持保证金的额度，普通占外汇期货合约总值的很小比例，通常缺乏10%。保证金账户的计算例：某年11月30日〔星期一〕，某客户买入次年6月期的瑞士法郎期货合同10份，期货价钱为CHF1＝USD0.5882，初始保证金为USD21000，维持保证金为USD16800。当各日外汇期货市场的期货收盘价〔结算价〕为以下金额时，请计算该客户的当日损益、累计损益、保证金账户的余额以及能否要追加保证金。11月30日，收盘的期货价钱为0.587412月1日，收盘的期货价钱为0.585812月2日，收盘的期货价钱为0.584612月3日，收盘的期货价钱为0.585012月4日，收盘的期货价钱为0.585612月7日，收盘的期货价钱为0.587012月8日，收盘的期货价钱为0.5868日期收盘价当日损益累计损益保证金金额追加保证金0.58822100011、300.5874-1000-10002000012、10.585812、20.584612、30.585012、40.585612、70.5870日期收盘价当日损益累计损益保证金金额追加保证金11、300.5874-1000-10002000012、10.5858-2000-30001700012、20.5846-1500-45001650012、30.585012、40.585612、70.587012、80.5868日期收盘价当日损益累计损益保证金金额追加保证金11、300.5874-1000-10002000012、10.5858-2000-30001700012、20.5846-1500-450016500450012、30.5850500-40002150012、40.5856750-32502250012、70.5870175080.5868-250-175023750〔四〕外汇期货买卖的运用〔一〕套期保值1、买入套期保值〔buyinghedgeorlonghedge〕又称多头套期保值，指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头头寸，来维护他在外汇现货市场的空头头寸，以防止汇价上涨所带来的风险〔四〕外汇期货买卖的运用〔一〕套期保值套期保值〔Hedge〕又称对冲，指买卖者将外汇期货买卖与外汇现货买卖结合起来，在期货市场买进〔卖出〕与现货市场数量相当、但方向相反的外汇期货合约，以补偿或对冲因汇率动摇而能够带来的损失。1、买入套期保值〔buyinghedgeorlonghedge〕又称多头套期保值，指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头头寸，来维护他在外汇现货市场的空头头寸，以防止汇价上涨所带来的风险例如：某美国进口商9月9日签署了从德国进口价值125000欧元货物的合同，3个月后付款。为防止3个月后欧元升值，而使进口本钱添加，该公司买入1份12月到期的欧元期货合约，〔每份125000欧元〕。假定签约当日欧元的即期汇率为1欧元=1.2200美圆，3个月欧元远期汇率为1.2300。假设3个月后欧元果然升值，即期汇率为1欧元=1.2400美圆，期货市场的汇率为1欧元=1.2500欧元。该进口商的损益如何？现货市场期货市场9月9日：现汇汇率：1欧元=1.2200美元125000欧元折合152500美元9月9日：买入1份12月到期的欧元期货合约价格：1欧元=1.2300美元付出：153750美元12月9日：现汇汇率：1欧元=1.2400美元125000欧元折合155000美元12月9日：卖出1份12月到期的欧元期货合约价格：1欧元=1.2500美元收入：156250美元结果

损失：2500美元结果

盈利：2500美元2、卖出套期保值〔sellinghedgeorshorthedge〕又称空头套期保值，指套期保值者，首先卖出期货合约，即买空，持有空头头寸，来维护其在现货市场的多头头寸，以防止汇率下跌所带来的损失。例如：假设某年6月8日美国某公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后收到货款。为了防止3个月后加元下跌带来的损失，该公司卖出10份9月份到期的加元期货合约〔每份10万加元〕。假定签约当日即期汇率1加元=0.7583美圆，3个月远期汇率为1加元=0.7582美圆。3个月后，加元果然贬值，3个月后的现汇汇率为1加元=0.7563美圆，期货市场汇率为1加元=0.7560美圆。该出口商的损益如何？现货市场期货市场6月8日：现汇汇率：1美元=0.7583加元100万加元折合758300美元6月8日：卖出10份9月到期的加元期货合约价格：1加元=0.7582美元收入：758200美元9月8日：现汇汇率：1美元=0.7563元100万加元折合756300美元9月8日：买入10份9月到期的加元期货合约价格：1加元=0.7560美元支出：756000美元结果

损失：2000美元结果

盈利：2200美元〔二〕投机获利投机是买卖者没有实践的外汇需求，也没有外币债务债务需求保值，而是根据其对外汇期货行情的预测，低价买入高价卖出，单纯期望从外汇期货合约价钱的变动中获取利润的买卖行为。1、多头投机指投机者预测外汇期货价钱要上涨，因此买进外汇期货合约，待价钱上涨后卖出平仓获利。2、空头投机指投机者预测外汇期货的价钱将要下跌，因此卖出外汇期货合约，待价钱下跌后买入平仓获利。例如：在国际货币市场上，每个瑞士法郎合约的保证金为1000美圆，投机者以1000美圆那么可以买入或卖出1份价值为125000的瑞士法期货合约。假设某年7月8日，IMM买卖的9月份瑞士法郎期货的价钱为CHF1=USD0.6637。某投机者预测该瑞士法郎期货价钱将在近期内上涨，便买入1份9月期的瑞士法郎期货合约。该瑞士期货合约到期时，该投机者面临英镑期货的价钱上涨、下跌和不变三种情况。假设9月8日，9月份瑞士法郎期货价钱上升了2%，涨到CHF=USD0.6770，投机者此时卖出该合约，可获利〔0.6770—0.6637〕1×125000=1622.5美圆。获利率达1622.5÷1000＝110.83%。假设9月8日，9月份瑞士法郎期货价钱下跌了2%，跌到CHF=USD0.6504，那么亏损〔0.6504—0.6637〕×1×125000=-1622.5美圆。亏损率同样高达-1622.5÷1000＝-110.83%。七、外汇期权买卖〔一〕定义外汇期权合约购买者向出卖者付出一定比例的期权费后，即可在有效期内享有按协定价钱和金额履行或放弃买卖某种外币权益的买卖行为。期权费合约卖方合约买方〔只能服从〕合约〔可以选择〕〔二〕特点〔1〕外汇期权是更大的灵敏性。〔2〕期权费不能收回，且费率不固定。〔3〕外汇期权买卖的对象是规范化合约。〔4〕双方的收益和风险不对称。〔三〕类型1.按履约方式划分：美式期权和欧式期权2.按双方权益的内容分类：看涨期权和看跌期权3.按买卖方式划分，可以分为在有组织的买卖所买卖期权和场外买卖期权看涨期权看跌期权外汇期权的买方有权利在期权到期日或之前决定是否按协定价格买入某种外汇资产有权利在期权到期日或之前决定是否按协定价格卖出某种外汇资产外汇期权的卖方有义务在期权到期日或之前应期权买方要求按协定价格卖出某种外汇资产有义务在期权到期日或之前应期权买方要求按协定价格买入某种外汇资产〔四〕期权价钱及其决议要素外汇期权的价钱，即期权费是指外汇期权的买方，为了从外汇期权卖方那里获得买进外汇期权的权益所支付的费用。决议期权费的主要要素：〔1〕期权合约的有效期；〔2〕期权的商定汇率；〔3〕预期汇率的动摇幅度；〔4〕期权供求情况。〔五〕期权的运用1、看涨期权美国某进口商3个月后将要有50万英镑的进口支出。为了防止英镑汇价上扬而添加进口本钱，该商人决议购买欧式看涨期权。期权的协定价钱为1英镑=1.7550美圆，金额为50万英镑，期权费为1英镑=0.02美圆，合同有效期为3个月。三个月后，假设即期汇率分别为1英镑＝1.7850美圆和1英镑＝1.7250美圆。问：〔1〕哪种情况下，该进口商会执行期权？〔2〕分别计算两种情况下该