管理学第6章长期投资决策

财务管理价值观的应用：长期投资决策企业投资的意义企业投资是实现财务管理目标的根本前提。企业投资是公司开展生产的必要手段企业投资是公司降低经营风险的重要方法。2精选ppt提出各项投资方案评估每一项方案估计现金流序列确定贴现率评价每一年的现金流量风险收集现金流量信息计算决策指标按照决策标准选择方案对接受的投资方案进行监控和事后评价长期投资决策中关键性的步骤3精选ppt

识别投资类型

估计决策变量

选择最优方案

计算决策指标

监控执行过程必要投资替代投资扩张投资多角化投资现金流量工程寿命期贴现率回收期净现值内部收益率获利指数根据决策准那么选择监控现金流和发生时间，是否符合原来设想查找原因并分析确定控制措施长期投资决策中关键性的步骤4精选ppt现金流量是投资决策的核心变量其他决策变量的计算以现金流为根底利润与现金流量的比较流量5精选ppt现金流量的含义现金流量，是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与工程相关的非货币资源的变现价值。比方在投资某工程时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金〞就包含了该固定资产的变现价值，或其重置本钱。6精选ppt现金流量按流向分类现金流出量，是指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的工程，包括：建设投资、流动资产投资、经营本钱、各项税款、其他现金流出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。现金流入量，是指能够使投资方案现实货币资金增加的工程，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。7精选ppt现金流量按流向分类净现金流量，是指在工程计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算工程投资决策评价指标的重要依据。8精选ppt现金流量按期间分类一个工程从准备投资到工程结束，经历了工程准备及建设期、生产经营期及工程终止期三个阶段，因此投资工程净现金流量包括：投资现金流量、营业现金流量和工程终止现金流量。但是由于交纳所得税也是企业的一项现金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该将所得税的影响考虑进去。9精选ppt现金流量按期间分类初始现金流量固定资产上的投资流动资金的垫支其他投资费用终结现金流量固定资产的残值净收入或变价净收入原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收停止使用的土地变价收入10精选ppt现金流量按期间分类营业现金流量年营业现金净流量=营业收入－付现本钱－所得税年营业现金流量=净利润+折旧年营业现金流量=税后收入－税后本钱+税负减少=营业收入×〔1－税率〕－付现本钱×〔1－税率〕+折旧×税率其中：折旧×税率被称为“折旧抵税额〞或“税收档板〞11精选ppt现金流量的计算[例]某企业准备购置一台新设备，以扩大现有的生产能力。新设备投入使用后，不会对现有业务发生影响。现有A和B两个方案可供选择：方案A：新设备需要投资额200000元，设备的使用寿命为5年，企业采用直线法计提固定资产的折旧，5年后设备无残值。在5年中，每年的销售收入为150000元，每年的付现本钱为80000元。12精选ppt现金流量的计算[例]方案B：新设备需投资额220000元，使用寿命期也是5年，5年后有设备残值20000元，设备的折旧也采用直线法。在未来5年中每年的销售收入也是150000元，而在设备的使用过程中，随着设备的陈旧，每年的付现本钱是逐年增长的，在未来5年中每年的付现本钱分别是60000、65000、70000、75000和80000元。另外，在B方案实施过程中，还需要垫支营运资金60000元。假设该企业的所得税税率为40%，请计算这两个方案的现金流量。13精选ppt现金流量的计算[例]解：方案A的每年折旧额=200000/5=40000〔元〕方案B的每年折旧额=〔220000－20000〕/5=40000〔元〕方案A的营业现金流量的计算：每年的所得税=〔150000－80000－40000〕×40%=12000〔元〕年净利润=〔150000－80000－40000〕×〔1－40%〕=18000〔元〕年净现金流量=150000－80000－12000=58000〔元〕或者=18000+40000=58000〔元〕或者=150000×〔1－40%〕－80000×〔1－40%〕+40000×40%=58000〔元〕14精选ppt现金流量的计算[例]方案B的营业现金净流量15精选ppt现金流量的计算[例]16精选ppt长期投资的决策方法17精选ppt长期投资的决策方法回收期法净现值法获利指数法内部收益率法18精选ppt投资回收期法投资回收期〔PP〕——收回投资所需要的年限静态投资回收期前例中的方案A，每年的净现金流量相等，那么其投资回收期可以计算为：19精选ppt静态投资回收期前例中的方案B每年的净现金流量不相等，投资回收期的计算如下：

20精选ppt静态投资回收期法的特点计算简便容易理解未考虑资金的时间价值没有考虑回收期满后的工程收益21精选ppt动态投资回收期动态投资回收期——用贴现的现金流量收回初始投资所需要的年限沿用前例的数据，假定预定的贴现率为10%，那么其中方案A的动态投资回收期计算如下：22精选ppt动态投资回收期方案B的动态投资回收期计算如下：23精选ppt动态投资回收期法的特点优点更重视未来前期的现金流量更强调投资的流动性和变现性缺点容易导致企业优先考虑急功近利的工程，而放弃较为长期的成功工程。没有考虑回收期满后的工程收益24精选ppt平均报酬率法平均报酬率〔ARR〕——投资工程寿命期内平均的年投资报酬率独立方案：平均报酬率高于必要的平均报酬率的方案可行互斥方案：平均报酬率高的方案为优

25精选ppt平均报酬率法平均报酬率〔ARR〕——投资工程寿命期内平均的年投资报酬率以例前例中的数据为例26精选ppt平均报酬率法的特点计算简便未考虑到资金的时间价值不同时间的现金流量的价值被平均化处理，容易导致错误的决策。27精选ppt净现值法净现值〔NPV〕——特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。式中：C——初始投资额；NCFk——第k年的净现金流量i——预定的贴现率〔资本本钱或者企业要求的报酬率〕独立方案：净现值大于0时可行互斥方案：NPV大者为优28精选ppt净现值的计算以前例中的数据为例，假设预定的贴现率为10%，求A和B方案的净现值。解：方案A的净现值NPVA=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFA10%,5–200000=58000×3.7908–200000=19866.4〔元〕方案B的净现值NPVB=70000×0.9091+67000×0.8264+64000×0.7513+61000×0.6830+138000×0.6209—280000=14436.2〔元〕29精选ppt净现值法的特点优点考虑了资金的时间价值在理论上比其它方法更加完善具有最广泛的适用性缺点不能揭示各方案实际可到达的报酬率不便于对初始投资额不同的方案进行比较30精选ppt获利指数法获利指数〔PI〕—未来每年的现金净流量的现值和与初始投资的现值的比率。独立方案：PI大于1时可行互斥方案：PI大者为优31精选ppt内含报酬率法内含报酬率〔IRR〕，是能够使投资方案净现值为零时的贴现率。评价准那么独立方案：IRR大于投资者要求的必要报酬率的方案可行互斥方案：IRR大者为优32精选ppt内含报酬率的计算以前例中的方案A为例计算内含报酬率。方案A：NPV=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFAi,5–200000=0那么有：PVIFAi,5=200000/58000=3.448333精选ppt内含报酬率的计算以前例中的方案B为例计算内含报酬率34精选ppt内含报酬率的计算运用插值法计算内含报酬率35精选ppt内含报酬率方法的特点

考虑了资金的时间价值反映了投资工程的真实报酬率计算过程比较复杂36精选ppt投资决策方法的比较分析37精选ppt投资决策方法的比较分析贴现指标与非贴现指标的比较贴现现金流量指标的比较38精选ppt贴现指标与非贴现指标的比较贴现现金流量指标得到广泛的应用的主要原因贴现指标考虑了资金的时间价值因素，使不同时期的现金具有可比性。贴现指标中的净现值反映了投资方案的贴现后的净收益贴现指标中的内含报酬率在考虑资金时间价值的根底上计算，反映了工程的真实报酬率。贴现指标对于投资额、资金投入的时间和提供收益的时间都不相同的投资方案也具有较好的分辨能力，从而有助于做出正确合理的决策。39精选ppt贴现现金流量指标的比较净现值和获利指数的比较哪个工程更好？40精选ppt贴现现金流量指标的比较净现值与内含报酬率的比较哪个工程更好？41精选ppt贴现现金流量指标的比较由此可求出净现值无差异点对应的贴现率决策结论取决于工程适用的贴现率的上下42精选ppt投资决策方法的应用43精选ppt1.新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法首先，将两个方案的现金流量进行比照，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值；最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，那么选择方案A，否那么，选择方案B。根本步骤：固定资产更新决策44精选ppt

表8－5各年营业现金流量的差量

单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)

＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169〔1〕计算初始投资的差量Δ初始投资＝70000-20000＝50000〔元〕〔2〕计算各年营业现金流量的差量固定资产更新决策45精选ppt表8－6两个方案现金流量的差量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000

Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量

7000Δ现金流量-5000021406193271724822169〔3〕计算两个方案现金流量的差量〔4〕计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值13516.83元

固定资产更新决策46精选ppt2.新旧设备使用寿命不同的情况

——最小公倍寿命法和年均净现值法

假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。对于寿命不同的工程，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资工程的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。固定资产更新决策47精选ppt20977.515050营业净现金流量(7)＝(6)+(3)

＝(1)-(2)-(5)12227.510050税后净利(6)＝(4)-(5)6022.54950所得税（5）＝(4)×33%1825015000税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)87505000折旧额（3）1800020000付现成本（2）4500040000销售收入（1）新设备（第1～8年）旧设备（第1～4年）项目表8－7新旧设备的营业现金流量

单位：万元①计算新旧设备的营业现金流量：旧设备的年折旧额＝20000÷4＝5000

新设备的年折旧额＝70000÷8＝8750〔1〕直接使用净现值法固定资产更新决策48精选ppt②计算新旧设备的现金流量表8－8新旧设备的现金流量

单位：万元项目旧设备新设备第0年第1～4年第0年第1～8年初始投资-20000

-7000020977.5营业净现金流量150500终结现金流量0

现金流量-2000015050-7000020977.5③计算新旧设备的净现值结论：更新设备更优。正确吗？固定资产更新决策49精选ppt〔2〕最小公倍寿命法〔工程复制法〕将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行屡次重复投资，将各自屡次投资的净现值进行比较的分析方法。048NPV=27708.527708.5使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备

8年内，继续使用旧设备的净现值为：

优点：易于理解缺点：计算麻烦

固定资产更新决策50精选ppt〔3〕年均净现值法

年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：－年均净现值

－净现值

－建立在资金本钱和工程寿命期根底上的年金现值系数。式中，固定资产更新决策51精选ppt计算上例中的两种方案的年均净现值：

与最小公倍寿命法得到的结论一致。当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均本钱，并选取年均本钱最小的工程。年均本钱是把工程的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。年均成本的计算公式为：－年均成本－项目的总成本的现值－建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，固定资产更新决策52精选ppt资本限额决策资本限额,是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的工程，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种—获利指数法和净现值法。53精选ppt1.使用获利指数法的步骤计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大最大的投资组合资本限额决策54精选ppt2.使用净现值法的步骤计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的净现值合计数接受净现值合计数最大的投资组合资本限额决策55精选ppt3.资本限额投资决策举例穷举法列出五个工程的所有投资组合〔n个相互独立的投资工程的可能组合共有种〕，在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的工程A、B、C、D、E，五个工程彼此独立，公司的初始投资限额为400000元。详细情况见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000资本限额决策56精选ppt投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最正确时期。在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外本钱也可能会随着时间的延长而增加。进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化，不能将计算出来的净现值进行简单比照，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。投资时机选择决策57精选ppt所谓投资期是指工程从开始投入资金至工程建成投入生产所需要的时间。较短的投资期期初投入较多后续的营业现金流量发生得比较早较长的投资期期初投入较少后续的营业现金流量发生的比较晚投资决策分析方法投资时机选择决策58精选ppt投资期选择决策方法举例：【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的工程寿命和每年现金净流量不变。资本本钱为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。1、用差量分析法进行分析〔1〕计算不同投资期的现金流量的差量

不同投资期的现金流量的差量

单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210

正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的Δ现金流量-120-1202002100-210投资时机选择决策59精选ppt〔2〕计算净现值的差量〔3〕做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。〔1〕计算原定投资期的净现值投资时机选择决策60精选ppt〔2〕计算缩短投资期后的净现值〔3〕比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27〔24.38-4.11〕万元，所以应该采用缩短投资的方案。投资时机选择决策61精选ppt风险投资决策62精选ppt风险性投资分析风险调整法对项目基础状态的不确定性进行分析调整未来现金流调整贴现率敏感性分析决策树分析盈亏平衡分析风险投资决策63精选ppt1、用资本资产定价模型来调整贴现率引入与证券总风险模型大致相同的模型——企业总资产风险模型：总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险可通过企业多角化经营消除

这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：—项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率

—无风险贴现率—项目j的不可分散风险的β系数

—所有项目平均的贴现率或必要报酬率按风险调整贴现率法：将与特定投资工程有关的风险报酬，参加到资金本钱或公司要求到达的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。按风险调整折现率法64精选ppt2、按投资工程的风险等级来调整贴现率对影响投资工程风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强8很强12战略上的协调很好1较好3一般5较差8很差12投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般8很好1较好5很差15较差10总分/14/8/22/41/49总分

风险等级

调整后的贴现率0—8很低

7%8—16较低

9%16—24一般

12%24—32较高

15%32—40很高

17%40分以上

最高

25%以上KA=9%KB=7%KC=12%KD=25%KE≥25%按风险调整折现率法65精选ppt

由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。1、确定当量法把不确定的各年现金流量，按照一定的系数〔通常称为约当系数〕折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资工程的决策分析方法。肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数

在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数，当现金流量为确定时，可取d＝1.00，当现金流量的风险很小时，可取1.00＞d≥0.80；当风险一般时，可取0.80＞d≥0.40；当现金流量风险很大时，可取0.40＞d＞0。一般用d表示d确实定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均按风险调整现金流量法66精选ppt2、概率法概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资工程的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资工程运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为：－第t年可能结果的数量－第t年的期望净现金流量－第t年的第i种结果的发生概率－第t年的第i种结果的净现金流量按风险调整现金流量法67精选ppt投资的期望净现值可以按下式计算－投资工程的期望净现值－贴现率为k,t年的复利现值系数－未来现金流量的期数式中，只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目

按风险调整现金流量法68精选ppt敏感性分析〔SensitivityAnalysis)是衡量不确定性因素的变化对工程评价指标〔如NPV、IRR等〕的影响程度的一种分析方法。如果某因素在较小范围内发生变动，工程评价指标却发生了较大的变动，那么说明工程评价指标对该因素的敏感性强。主要步骤：1、确定分析对象2、选择不确定因素。3、对不确定因素分好、中等、差〔或乐观、正常、悲观〕等情况，做出估计。4、估算出根底状态〔正常情况〕下的评价指标数值。5、改变其中的一个影响因素，并假设其他影响因素保持在正常状态下不变，估算对应的评价指标数值。6、以正常情况下的评价指标数值作为标准，分析其对各影响因素的敏感程度，进而对工程的可行性做出分析。敏感性分析69精选ppt【例8-11】某公司准备投资一个新工程，正常情况下有关资料如表8－22所示，初始投资全部为固定资产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期10年，期末无残值，假定公司的资金本钱为10％，所得税税率为40％。表8－22正常情况下公司的现金流量状况

单位：元项目第0年第1～10年原始投资额（1）-10000

销售收入（2）40000变动成本（3）30000固定成本（不含折旧）（4）4000折旧（5）1000税前利润（6）

5000所得税（7）2000税后净利（8）

3000现金流量（9）-100004000敏感性分析70精选ppt第一步：确定分析对象——净现值第二步：选择影响因素——初始投资额，每年的销售收入、变动本钱、固定本钱第三步：对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计第四步：计算正常情况下工程的净现值敏感性分析71精选ppt第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值表8－23NPV的敏感性分析表

单位：万元影响因素变动范围净现值悲观情况正常情况乐观情况悲观情况正常情况乐观情况初始投资1500010000800010809a1458016088销售收入300004000050000-22290b1458051450变动成本380003000025000-149161458033015固定成本60004000300072061458018267a此处的净现值计算方法为：年折旧额为15000÷10＝1500〔元〕，1～10年的营业现金流量为〔40000-30000-4000-1500〕×〔1-0.4〕+1500＝4200〔元〕，净现值为〔元〕b这里假设公司的其他工程处于盈利状态，这意味着在此工程上的亏损可用于抵扣其他工程的利润，从而产生节税效应。节税的金额被看作是该工程现金流入的一局部。当公司的年销售收入为30000元时，每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000〔元〕，节税金额为5000×0.4＝2000〔元〕，税后净利润为-5000+2000＝-3000〔元〕，营业现金流量为-3000+1000＝-2000〔元〕，工程的净现值为〔元〕第六步，分析净现值对各种因素的敏感性，并对投资工程做出评价敏感性分析72精选ppt盈亏平衡分析是通过计算某工程的盈亏平衡点对工程的盈利能力及投资可行性进行分析的方法。一般用到达盈亏平衡时的销售量或销售收入来表示。盈亏平衡包括会计上的盈亏平衡和财务上的盈亏平衡。1、会计上的盈亏平衡点——使公司的会计利润为零时的销售水平工程本钱＝固定本钱＋变动本钱＝固定本钱＋销售量×单位变动本钱如果：盈亏平衡分析73精选ppt会计上的盈亏平衡点将会随着固定本钱和单位边际奉献的变化而变化销售量会计盈亏平衡点总成本固定成本销售收入变动成本金额

图8－4会计盈亏平衡点[思考]：某公司准备投资30000元建设一条数控机床的生产线，该项目的寿命期为10年，设备按直线法折旧，无残值；每年的固定成本为7000元（含3000元折旧），预定每台机床售价为8000元，单位变动成本为每台6000元，公司的所得税税率40％，资金成本为10％。根据以上条件计算会计盈亏平衡点。盈亏平衡分析74精选ppt2、财务上的盈亏平衡点——使工程净现值为零时的销售水平销售量收入现值财务盈亏平衡点成本现值金额0

图8－5财务盈亏平衡点考虑了工程投资的时机本钱，它不仅产生一个较大的最低收益率，还将产生一个更加现实的最低收益率。盈亏平衡分析75精选ppt如果设初始投资为C，建立在工程寿命期和公司资金本钱根底上的年金现值系数为，那么使得净现值为零时〔即到达财务盈亏平衡时〕的年均现金流量ACF为：

假设期末无残值及垫支资金回收等现金流入，那么ACF即为年均营业现金流量，根据前面对营业现金流量的计算可知：那么财务上的盈亏平衡点为：盈亏平衡分析76精选ppt通货膨胀对投资分析的影响77精选ppt存在通货膨胀的情况下，实际资金本钱与名义资金本钱存在如下关系：－实际资金成本式中：

－名义资金成本－期望通货膨胀率整理后得到：

因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：通货膨胀对资金本钱的影响78精选ppt

在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本贴现，或者统一用实际值表示并用实际资金成本贴现。在预期每年通货膨胀率相同的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是：通货膨胀对现金流量的影响79精选ppt[举例说明]:华尔公司考虑购置一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000元。按照不变购置力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为此每年的付现本钱30000元。假定公司的所得税率为40％，工程的实际资金本钱为10％，如果通货膨胀率预期为每年8％，那么应否购置该设备？〔1〕按实际值计算净现值首先，将各年的折旧额转换为实际值。第一年折旧的实际值＝25000÷1.08＝23148第二年折旧的实际值＝25000÷1.082＝21433第一年折旧的实际值＝25000÷1.083＝19846第一年折旧的实际值＝25000÷1.084＝18376然后，计算工程各年的净现金流量，见表10－23。最后，以实际资金本钱为贴现率计算净现值。通货膨胀情况下的投资决策80精选ppt表8－26