2023-2028年锂离子电池隔膜行业调研及发展前景趋势预测报告

盛世华研·2008-2010年钢行业调研报告2023-2028年锂离子电池隔膜行业调研及发展前景趋势预测报告PAGE2服务热线圳市盛世华研企业管理有限公司数据权威·全面·系统·深度+可落地执行实战解决方案2028年锂离子电池隔膜行业调研及发展前景趋势预测报告2023-2028年锂离子电池隔膜行业调研及发展前景趋势预测报告报告目录TOC\o"1-3"\u第一章报告核心观点 5一、发展形势 5二、需求趋势 5三、供给趋势 6四、供需平衡趋势 6五、安全趋势 7六、发展方向 7第二章2023-2028年我国锂离子电池隔膜行业发展分析及预测 9第一节2022-2023年锂离子电池隔膜行业经济运行形势分析及预测 9一、全球出货量及增速分析 9二、我国出货量及增速情况分析 11三、锂离子电池隔膜企业经营情况分析 14四、锂离子电池隔膜企业投资情况分析 19五、行业主要经济效益影响因素 22第二节2022-2023年锂离子电池隔膜行业市场运行形势分析及预测 26一、市场供求及其变动状况 26二、2022年隔膜市场回顾 28三、2023年隔膜市场展望 33四、行业市场结构变化状况 33五、当前新能源汽车市场需求概况 37六、我国锂离子电池隔膜行业特征 40七、影响我国锂离子电池隔膜需求的主要因素 44第三章2022-2023年锂离子电池隔膜行业市场竞争形势分析及预测 45第一节锂离子电池隔膜行业竞争格局分析 45第二节锂离子电池隔膜行业竞争特征分析 45一、扩产不断 45二、排名变动预计较大 47第三节锂离子电池隔膜行业竞争策略分析 49一、头部企业加速产业扩张 49二、锂离子电池隔膜企业核心竞争力分析 51第四节锂离子电池隔膜行业竞争态势预测 53第四章2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展环境形势分析 55第一节政策形势分析及预测 55第二节经济形势分析及预测 55一、国内经济形势 55二、国际经济形势 56第三节社会形势分析及预测 57第四节技术形势分析及预测 58第五章2023-2028年中国锂离子电池隔膜行业发展趋势预测 61第一节2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展前景 61一、发展形势 61二、需求趋势 61三、供给趋势 62四、供需平衡趋势 63第二节2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展趋势 64一、安全趋势 64二、发展方向 65三、复合涂层隔膜 67第三节2023-2028年锂离子电池隔膜行业市场及竞争发展趋势 68一、市场竞争趋势预测 68二、龙头企业盈利能力进一步提升 68三、有机涂覆渗透率提升打造第二增长曲线 76四、国产供应链份额有望进一步提升 86五、市场将进入战略竞争阶段 88第四节锂离子电池隔膜行业企业降本增效战略建议 89一、生产要素降本 90二、规模化降本 96三、技术增效 96第六章锂离子电池隔膜行业领先企业分析：恩捷股份 98第一节隔膜行业领军者，龙头发展正当时 98一、管理层技术背景深厚，公司膜类赛道经验丰富 98二、隔膜业务占比逐年提升，公司盈利维持高增 100第二节恩捷股份：产能扩张争市场，核心聚力降成本 101一、产能优势：湿法产能持续扩张，开拓干法、海外新布局 101二、客户优势：海外客户价格优，订单保供业绩确定性强 103三、成本优势：规模、设备、技术三驾马车齐发力 105（1）规模优势：集中采购降单价，原料国产化打开降本通道 105（2）设备优势：深度绑定优质设备商，单线产能提升摊薄加工单耗 107（3）技术优势：辅料回收降低原料成本、在线涂布提升良品率 110（4）费用优势：费用控制能力优，单平净利一骑绝尘 111第三节固态电池谋发展，膜类业务新起航 112一、公司铝塑膜业务量产在即，业绩增长可期 112二、固态电池或将引领电池新革命，但量产期仍在远方 114第四节盈利预测 116第一章报告核心观点一、发展形势国家政策支持，利好先进技术锂离子电池隔膜作为锂离子电池的关键材料之一，国家政策支持为锂离子电池隔膜行业创造了良好的发展环境。2021年，工信部发布《锂离子电池行业规范条件》，明确了锂离子电池行业内的锂电池、正极、负极、隔膜、电解液等企业的产业布局和项目设立、工艺技术和质量管理、产品性能、安全和管理、资源综合利用和生态环境保护等规范条件，其中对隔膜的纵向拉伸强度、横向拉伸强度、穿刺强度等性能指标参数进行了详细说明。《规范》提高了产业布局门槛，以高能量密度为主，鼓励发展核心技术，淘汰污染大、能耗高、产能低的企业。二、需求趋势全球新能源汽车、储能市场的高速增长将持续拉动对锂电隔膜的需求。动力方面，随着全球汽车电动化转型进入加速阶段，预计2025年动力电池规模有望超过1.5TWh，市场容量是22年的3倍以上；储能方面，预计2025年全球储能电池规模有望超过500GWh，未来3年电化学储能市场复合增速将超越动力市场成为锂电应用端新的增长极；消费方面，预计2025年消费电池规模有望超过200GWh。综合以上因素，我们预计2025年锂电池规模将达到2323GWh，对应隔膜需求348亿平左右，22-25年复合增速约44%。三、供给趋势国内企业产能扩张加速，全球市占有望持续提升。我们梳理了当前国内外主要隔膜企业的产能情况及扩产规划，由于国外隔膜厂商扩产计划较为谨慎，我们认为将来隔膜市场发展将仍以国内市场为主线，预计2025年全球产能规划有望达506亿平方米，其中国内产能合计达417亿平方米，全球产能市占有望提升至80%以上。从隔膜类别看，2025年全球湿法、干法隔膜产能有望达428、78亿平方米。四、供需平衡趋势新增产能有序释放，23年起供需紧张状况有望缓解。考虑隔膜产线完全投产后仍需较长时间的调试期，同时实际出货情况需结合隔膜生产商的良品率，我们预计2022-25年全球隔膜供给量有望达127、191、290、405亿平。结合需求预测，2022年隔膜供需处于紧平衡状态，预计23年起随着行业增速回归正常水平、同时新增产能有序释放，隔膜供需紧张状况将有望缓解。五、安全趋势隔膜产品安全性能要求逐步提高受新能源汽车电池自燃事件频发的影响，锂电池的安全性能指标重要性凸显。隔膜是支撑锂电池完成充放电且防止正负极短路的重要结构件，对电池的安全性、容量、循环具有关键作用。而干法隔膜具有安全性高、热稳定性好等优点，在能量密度要求相对较低的磷酸铁锂电池上将得到更广泛的应用。六、发展方向湿法隔膜综合性能优异，是主流技术路线目前中国隔膜市场出货仍以湿法隔膜为主。湿法隔膜因为厚度更薄，可以提高锂电池的能量密度，是主要的下游需求。根据GGII，2021年湿法隔膜出货量占总出货量的74%，主要应用于新能源车动力电池，干法占26%，主要应用于储能和小动力电池，2022年湿法隔膜占比进一步提升至79%。这种趋势主要是由于下游动力电池企业对电池性能的要求不断提高，湿法隔膜的产品优势被持续放大，隔膜企业为满足需求不断增加湿法产能，而干法尽管受益储能产业，但是增速仍然不及湿法。安全性需求日益提升，涂覆隔膜是未来趋势尽管湿法隔膜在性能上领先于干法，但是在实际应用中仍会出现一些缺陷，涂覆手段则可以有效增强隔膜的热稳定性和机械性能。涂覆本质是一种改性手段，在聚烯烃隔膜上涂覆特定材料，改变基膜性能，以满足更加多元化的需求。经过涂覆以后，隔膜的热收缩率显著降低，实验表明未经涂布的PE隔膜在145℃下热处理30分钟，热收缩率为63.5%，而经6μm氧化铝图层涂布的PE复合膜同等条件下收缩率降至12.7%。同时涂覆材料还可以提高隔膜的抗穿刺能力以及浸润性，可有效提高电池的安全性和使用寿命。涂覆材料包括涂覆颗粒和涂覆溶剂两种。涂覆颗粒可以分为有机和无机两大类，无机材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化铝），有机材料主要有PVDF、PMMA、芳纶等。无机材料的主要优势在于技术更为成熟，生产成本更低，性价比高，经济性较有机涂覆有明显优势；有机涂覆最大的优势就是产品性能好，但价格昂贵。涂覆溶剂可分为水性和油性两种，其中油性涂覆均匀性和粘性优于水性涂覆，定位中高端产品，成本比较高，海外电池厂更加青睐。未来广泛应用涂覆技术将成为行业趋势。根据GGII，2019年我国涂覆隔膜占比为53%，较2015年的37%快速提升，近两年湿法隔膜的涂覆比例达到70%以上。目前，三元动力电池已基本全部采用隔膜涂覆技术，LFP电池的涂覆比例在60%左右对涂覆技术的应用逐步提升，消费电池领域，隔膜涂覆主要应用于3C电池等高端领域。宁德时代、LG新能源、松下、比亚迪、亿纬能、中创新航等全球主流电池企业已经普遍采用隔膜涂覆技术。第二章2023-2028年我国锂离子电池隔膜行业发展分析及预测第一节2022-2023年锂离子电池隔膜行业经济运行形势分析及预测一、全球出货量及增速分析锂电池隔膜出货量持续增加，有望带动上游隔膜涂覆需求。近年来，锂电池行业保持高速发展，根据EVTank数据，2021年全球锂电池出货量为562.4GWh，同比增长90.97%，锂电池隔膜出货量为80.6亿平方米，同比增长108.27%，2022年全球锂电池出货量同比增长70.29%至957.7GWh。锂电池隔膜出货量增加有望带动上游隔膜涂覆需求。图：全球锂电池出货量及增速根据EV-Tank统计数据，2022年全球锂电池隔膜出货量已突破160亿平米，我国出货量为133.2亿平米，同比增长65.3%。其中湿法隔膜出货量104.8亿平斱米，占比78.7%，同比增长81.6%，干法隔膜出货量28.4亿平斱米，占比21.3%，同比增长40%。湿法隔膜出货量增速明显快二干法隔膜，体现下游对高能量密度电池癿强烈需求。图：中国锂电隔膜出货量及增速图表：干法隔膜及湿法隔膜出货量（单位：亿平米）二、我国出货量及增速情况分析（一）锂电池隔膜出货量全球新能源汽车的高速发展和锂电池产业规模的扩张，为锂电池隔离膜行业带来了广阔的市场空间。同时储能市场的快速增长，进一步推动了锂电池隔膜行业的发展。近年来，中国隔膜企业全球供应能力不断提高，锂电池隔膜出货量大幅增长。GGII数据显示，2022年中国锂电隔膜出货量达124亿平米，同比增长59%。数据来源：GGII、中商产业研究院整理注：GGII与EVTank有些许出入，以下同（二）出货结构占比根据生产工艺的不同，隔膜可以分为干法工艺和湿法工艺，其中干法工艺可分为干法单向拉伸和干法双向拉伸。由于下游动力、数码锂电池对能量密度要求高，而湿法隔膜厚度更薄，对提高锂电池能量密度有优势，因此中国锂电隔膜市场出货仍以湿法隔膜为主，2022年市场占比达75%。数据来源：GGII、中商产业研究院整理（三）区域产能分布情况从我国隔膜产能区域分布来看，锂电隔膜现有产能主要集中在华东地区，华中、华北及华南地区紧随其后。其中，华东地区占据我国隔膜现有产能近一半的份额，主要来自于江苏省，其现有产能占华东地区产能近60%。华中地区隔膜现有产能主要集中在湖北和湖南两省，两地合计产能超20亿平方米。华北地区现有产能主要分布在山西省、河北省。数据来源：GGII、中商产业研究院整理三、锂离子电池隔膜企业经营情况分析1.恩捷股份全球锂电隔膜龙头，产品技术以及产能均有竞争优势。恩捷股份2006年成立，2016年于深圳交易所上市，主营业务为锂电池隔膜。2020年公司通过收购苏州捷力和重庆纽米、拓展其市场规模；2021年通过与Celgard合作成立合资公司，进军干法隔膜领域，目前干法隔膜项目已在江西启动。2021年锂电池隔膜出货量30亿平，出货占全球市场5成左右，在锂电池隔膜材料行业中稳居第一。公司隔膜技术在业内遥遥领先，优异的产品良率帮助公司进一步降低了生产成本。公司与多家下游客户绑定，并全力拓展海外客户，海外订单的高毛利率有望帮助公司获得超额收益。规模效应明显、成本优势领先。公司湿法隔膜生产规模全球领先，2022年产能达70亿㎡、交付能力45~50亿㎡，2023年争取产能达百亿㎡、交付能力65~70亿㎡。规模优势提升了公司的采购优势和生产效率、降低生产时的停机转产次数，有效降低公司成本。市场优势突出。国内客户包含宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神等企业，海外客户包含松下、LGES、三星等。预计2022年实现归母净利润39亿元-43亿元，同比增长43.51%-58.23%。恩捷股份表示，报告期内公司紧抓锂电池隔离膜业务的行业发展机遇，持续提升湿法锂电池隔离膜产能，产量和销量持续稳定增长，业绩大幅提升。2.星源材质公司位居锂电隔膜行业第一梯队，干法龙头，海外客户放量。星源材质成立于2003年，2016年在创业板挂牌上市，主营业务为锂电池隔膜的生产、研发和销售，公司干法技术领先市场，并且具有完整的隔膜生产工艺，涵盖了干法、湿法以及涂覆技术。当前公司隔膜扩产加速，产能迅速扩张，新增南通生产基地20亿平隔膜产线。下游客户包括宁德时代、比亚迪、LG、Northvolt等多家海内外优质电池厂。随着公司2020年进入LG供应链，2022年供货有望达3亿平，瑞典项目也在积极推进中，帮助公司持续拓展欧洲市场。积极布局新产能。公司2022年通过定增募集资金，用于增加年产20亿㎡湿法隔膜及涂覆隔膜产能。通过持续产能扩张，公司可以利用规模化优势继续降低生产成本，并提高湿法涂覆隔膜的业务比重、完善产品结构。市场优势突出。在国内市场，公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等企业；在国外市场，公司批量供应LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等一线厂商。星源材质表示，受益于所处行业发展趋势良好及前期投入项目产能释放，2022年公司整体利润水平显著增长，预计2022年实现归母净利润7.1亿元-7.5亿元，同比增长150.98%-165.12%。星源材质百亿隔膜项目落户佛山。2023年2月3日，公司发布公告称，拟新设全资子公司在广东佛山投建锂电池隔膜生产基地，项目拟投资总额为100亿元，预计建设年产32亿平湿法隔膜、16亿平干法隔膜及35亿平涂覆隔膜。一期项目预计自取得一期宗地之日起，24个月内投产；二期项目预计自取得二期项目宗地之日起，24个月内投产。3.中材科技中材科技成立于2001年，主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，并面向行业提供技术与装备服务。主要产品有风电叶片、高压复合压力容器、高温过滤材料、微纤维湿法制品、特种玻璃纤维、汽车用复合材料、非矿深加工产品。重点培育锂电池隔膜产业，于2016年3月设立中材锂膜有限公司，专业从事高性能锂电池隔膜材料的研发、生产、销售及技术服务。主要产品为7-16μm湿法隔膜及陶瓷涂覆膜，性能优越，已通过国内外多家中、高端锂电池厂家的认证和使用。公司当前全力布局锂电池隔膜业务，现有包括山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙古呼和浩特四大生产基地。随着山东和内蒙古工厂今年陆续投产，年底将拥有隔膜产能18亿平，预计2023年各生产基地建成后，公司将拥有锂电池湿法隔膜30亿平产能。公司客户结构优质，主要客户包括宁德时代、亿纬锂能、LG、三星等头部电池厂，未来锂电池隔膜产品有望实现量价齐升，进一步提升公司业绩。覆盖主流锂电池客户市场。公司主要向宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、AmperexTechnologyLimited、LGES等国内外领先电池企业供货。4.沧州明珠沧州明珠成立于1995年，主要产品是PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品。公司在PE管道产品和BOPA薄膜产品方面凭借其规模和技术优势长期处于细分行业的优势地位，在锂离子电池隔膜产品方面随着生产技术和生产工艺不断提高和完善，生产规模不断扩大，产品已进入国内较大锂电池厂商。2019年全资子公司沧州明珠隔膜科技有限公司投资干法锂离子电池隔膜项目建设完成并投产。沧州明珠主要有三类产品：PE管道、BOPA薄膜、锂电隔膜。其中PE管道、BOPA薄膜均为细分市场领军产品，隔膜产品将随着生产技术和工艺的提高、产能规模的扩大，行业地位提升。湿法隔膜快速扩产。2021年底公司拥有湿法隔膜产能1.9亿㎡、干法隔膜产能1亿㎡，合计2.9亿㎡，另有4亿㎡湿法隔膜扩产项目在建。拥有优质下游客户。公司锂电隔膜的客户有宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电等电池企业。5、璞泰来公司率先实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及锂电设备的一体化协同发展，综合竞争优势显著。璞泰来成立于2012年，2017年在上海证券交易所上市，主营业务涵盖锂电池的负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、PVDF及粘结剂、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石的研发、生产和销售。公司一方面，与东阳光合作开发PVDF，与茵地乐联合开发水性粘结剂，在涂覆加工中采用国产化的粘结剂和陶瓷等，实现重要涂覆材料及涂覆粘结剂的部分国产化替代。另一方面，公司使用自主研发的一体化通用多层涂覆设备，能够实现对最小厚度为0.5微米的隔膜基膜的多层涂覆。另外，在非氟高分子涂覆领域，公司的PMMA涂覆产品已批量使用在高端数码电池，局部导入动力电池市场，对PVDF涂覆产品形成有效补充。璞泰来预计2022年实现归母净利润30.5亿元-32亿元，同比增长74.41%-82.99%，报告期内，公司主营业务之一隔膜涂覆加工业务量2022年高速增长，市场占有率继续提升，规模经济性不断呈现。6、美联新材跨界选手美联新材预计2022年实现归母净利润2.85亿元-3.6亿元，同比增长350%-469%。资料显示，美联新材主营塑料色母粒业务，子公司安徽美芯主营电池湿法隔膜。公司近日在投资互动平台表示，安徽美芯目前已有4条生产线建成投产，年产能可达3亿㎡，产能已满负荷运行。四、锂离子电池隔膜企业投资情况分析2022年以来，锂电隔膜新项目也接连落地，统计在内的15个项目，投资总额约633亿元。资料来源：中商产业研究院整理基膜厂商不断加大涂覆膜布局。基膜厂商为提升产品附加值，在建设基膜产线时，会同时配备一定比例的涂覆产线，产出的基膜一部分用于直接外销，一部分经过涂覆加工后再出售。根据恩捷股份2022年6月送审的珠海基地技改项目环评书，该项目涂覆比例已达到96%。基膜产线设备投资远高于涂覆设备，涂覆加工商向上游布局资金压力相对更高。当前为了加大业务多样化布局，同时实现一体化生产降本，涂覆加工厂商也在向上布局基膜生产业务。璞泰来当前已布局溧阳月泉2.5亿平、四川卓勒20亿平基膜生产项目，产能于2022年起逐步释放。从投资角度看，恩捷股份、星源材质三个项目基膜设备（包括主线、萃取、收卷、分切）单线投资分别为1.17、1.05、1.86亿元，单套涂覆设备的价格仅为0.2亿元左右，因此从设备投资看，涂覆厂商向上游布局需要较大的资金投入，资金压力相对更高。五、行业主要经济效益影响因素（一）重资产、设备要求高锂电隔膜行业是典型的“重资产”行业，固定资产占比居于四大材料之首。锂电池所需四大材料分别为隔膜、正极、负极、电解液，分别取恩捷股份、星源材质、当升科技、璞泰来和天赐材料、容百科技为例，可以发现恩捷股份和星源材质的固定资产占比约为40%，远超其他材料行业。设备投资大、回本周期长。参考星源材质“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”，公司总投资75亿元，硬件设备投资50.61亿元，硬件设备投资占比为67%，设备投入十分巨大。投资回收期方面，隔膜行业投资回收期较长，略高于正极行业，为8年左右。隔膜生产对生产设备选型要求较高，需要根据不同生产工艺定制设备产线，生产难度较大，生产设备、工艺不同能够直接影响隔膜的综合理化性能。目前，干法隔膜生产设备已经基本完成国产化，北京自动化研究所、桂林电科所和济南机械装备总厂等都可以供应，国外供应商有奥地利SML兰精机械等。而锂电池湿法隔膜生产设备复杂，主要依赖进口，世界上主要设备供应商有德国布鲁克纳、日本制钢所、日本东丽、韩国MASTER、韩国韩承、法国ESOPP等。头部隔膜厂商与设备厂商保持紧密联系，优质设备供应商产能被企业绑定。以恩捷股份为例，其主要设备供应商为日本制钢所，以2020年产能为例，其生产线产能约为每年15-20条产线（对应隔膜产能约15-20亿平米），每年可优先保证上海恩捷每年10-15条产线需求，剩余产能主要供应是日本东丽和日本旭化成，产能已经被上海恩捷锁定，其他隔膜厂商难以切入。而星源材质设备的主要供应商为德国布鲁克纳，2021年公司与其交易金额为1.3亿欧元，公司绑定了其部分产能，关系紧密。此外设备价格高昂，以公司2022年向布鲁克纳机械有限公司购买12条双向拉伸微孔电池隔膜生产线设备为例，该合同金额达到2亿欧元，设备投入十分巨大。设备国产化进行时。头部企业在绑定优质设备供应商产能同时，也在加紧设备国产化之路，以恩捷股份和星源材质为例，2020年左右新设设备产能国产化率我们预估约为15-16%，国产化率较低，国产设备主要为辅助设备，对拉伸、挤出等设备基本采用进口设备。但头部企业在绑定海外优质设备供应商产能同时，也在加紧设备国产化之路，以恩捷股份为例，公司收购苏州捷力、富强科技、JOT推行隔膜设备国产化，目前公司设备厂进展顺利，第一个厂房预计今年下半年建成，预计今年会介入萃取等单元，未来公司将向整线制造过渡，公司计划明年拥有一条自研产线。同时，国内厂商也在加紧自研，自主研发的湿法锂电池隔膜生产线破解了双向拉伸湿法锂离子电池隔膜生产线投资大、能耗高、建设周期长、环境污染大等难题。我们认为，湿法隔膜设备国产率未来将持续提升，头部企业加紧设备国产化之路，未来相应设备采购成本或将进一步降低。（二）工序流程多，良率较低、高毛利隔膜行业工序较复杂，损耗较多。与其他材料相比，隔膜行业工艺流程中造成显著损耗的环节较多，生产形成母卷后的流程依然存在损耗，母卷根据产品规格需要进行分切，这个过程会产生少量边角，在基膜涂覆过程中也会产生一定损耗。较高的制造难度导致隔膜行业良率相对较低，行业壁垒相对较高。其他材料的综合良率高于隔膜行业，所以行业壁垒来看，隔膜行业壁垒较高，技术水平差异将极大影响企业竞争能力和利润水平。以恩捷股份为例，2015年公司综合良品率为53%，经过工艺改进2017年综合良品率达到78%。良品率及工艺门槛因素导致隔膜行业毛利率较高。以四大主要材料相关公司毛利率为对比，隔膜行业龙头恩捷股份膜类产品毛利率2021年为53%左右，而星源材质为37.7%，高于其他材料公司。（三）基膜以量取胜，涂覆以工艺和专利为核心基膜竞争核心：以量取胜。隔膜行业主要成本分别为原材料、折旧成本、人工费用、燃料动力等。由于隔膜基膜同质化较强，规模化后成本下降明显，以原材料为例，基膜主要采购原材料为PP和PE，当隔膜企业采购量大时，与上游大宗商品厂商的价格磋商能力将有所提升。涂覆工艺具有多样性，以工艺和专利为核心。隔膜涂覆多采用定制和联合研发方式，其核心在于配方及工艺，涂覆专利主要由LG、帝人等大企业把持，国内企业如星源材质通过获得LG化学陶瓷涂覆专利授权，切入涂覆领域。第二节2022-2023年锂离子电池隔膜行业市场运行形势分析及预测一、市场供求及其变动状况乘碳中和东风，锂离子电池需求高增长。锂离子电池隔膜广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、数码类电子产品等领域，可以分为动力电池、储能和消费电子领域三类主要使用场景。近年来，锂电池下游行业发展迅速。在动力电池领域，在政策的大力扶持、消费者接受程度不断提高背景下，新能源汽车的销量不断攀升，带动动力电池市场迅速增长。在储能领域，新能源发电作为清洁发电技术得到快速的发展，然而新能源的波动性与电网的安全性矛盾凸显，发展储能成为解决电力能源供需匹配问题的关键。在消费电子领域，随着发展中国家电子产品市场的拉动以及新兴电子产品需求的增长，消费类锂离子电池的需求在未来依旧强劲。下游市场的快速发展带动了整个锂离子电池隔膜产业的高速增长。参考高工锂电数据，2021年锂电池出货量达到327GWh，同比增长130%。高工锂电预计2022年，中国锂电池出货量有望超600GWh，同比增速有望超80%，预计2025年中国锂电池市场出货量将超1450GWh。隔膜出货量增长明显，市场集中度高。据高工锂电统计数据，2021年中国锂电隔膜出货量78亿平米，同比增长超100%。中国隔膜厂商已经具备全球竞争力，2021年中国隔膜市场受到全球新能源汽车需求高增长（其中中国动力电池出货量达到220GWh，增速超170%）和储能市场高增长的影响，出货量增速明显。据高工锂电统计数据，2021年隔膜行业CR6呈现上升趋势，达到80.8%，而CR3为53.4%，相比2020年有所下降，主要原因是因为行业需求旺盛，头部企业产能有限，满产满销，二梯队企业产能利用率提升，TOP3的行业集中度下滑。隔膜企业供给和需求紧平衡，全球隔膜供应以中国为主。一方面，近几年，由于隔膜行业的价格战，目前行业格局较为稳定，隔膜供给和需求紧平衡，按照目前的扩产节奏，叠加隔膜设备厂商制约产能释放，我们预计全球隔膜维持至少2-3年的紧平衡。另一方面，全球产能不断向中国集中，中国产能向头部企业集中，国内厂商以恩捷股份、星源材质、中材科技等企业为主，国外以东丽、旭化成、宇部、Wscope、SKI、住友等企业为主。从全球市场竞争格局来看，2021年，73.8%的隔膜市场份额集中在中国，全球隔膜供应以中国为主，其余海外隔膜企业则以日韩企业为主。中国隔膜企业不断进军国际市场，新晋隔膜企业产能规划力度大。近几年，国内头部企业积极扩张，以恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技等传统隔膜企业开启大规模扩产模式，星源材质与恩捷股份2021年隔膜及涂覆产能扩产总规划金额均超过100亿元，头部厂商不断加大对市场的开拓力度，进军国际市场。而海外隔膜企业则相对保守，未来产能增长可能难以满足行业需求，国内头部企业市场份额有望继续增大。此外，美联新材、恒力石化、长阳科技等新晋隔膜企业扩产力度也相对较大。二、2022年隔膜市场回顾（1）价格回顾自年初起，隔膜市场价格未有大幅变化，湿法隔膜9μm价格在2月末上调0.08元/平方米，随后5月中旬再次上调0.03元/平方米，国内隔膜市场中湿法隔膜占比较大，国内需求依旧火热，供需关系日益紧张。干法隔膜16μm价格在12月末下调0.05元/平方米，随后又调回原本价格，某干法隔膜领头企业在本年度第三季度产能批量释放，部分企业调低价格来维持竞争力，电池原材料的价格持续下跌与防疫政策放开的趋势下，部分企业生产也受到了一定影响。其余类型隔膜价格全年一致。（2）产量回顾据Mysteel统计，2022年国内隔膜市场总产量为117.25亿平方米，较2021年同比上涨74.32%；年内产量平稳上升。其中，8月多家隔膜企业有新建产线释放产能，其中包括中材科技计划建设20亿平湿法隔膜等项目，隔膜领头企业技术水平较为成熟，订单量饱满，产能爬坡幅度较大。10月新能源行业的高速发展，碳中和节奏加快，带动了隔膜行业需求火热，隔膜企业着重研发生产工艺与技术，随着我国新能源汽车逐渐走向国外市场，部分领头企业紧跟步伐进军海外市场，隔膜市场活跃。（3）进出口回顾截止至2022年11月，干法隔膜进口数量为2,922.442吨，对比2021年同比上涨2.91%；累计进口金额为11,175万美元，累计进口均价为38,239美元/吨。进口主要贸易伙伴为：韩国、日本及美国等。干法隔膜出口量为1,801.95吨，对比2021年下降26.75%；累计出口金额为4,088万美元，累计出口均价为22,687美元/吨。出口主要贸易伙伴为：韩国、日本、中国台湾省等。截止至2022年11月，湿法隔膜进口数量为6,379.61吨，对比2021年同比下降37.2%；累计进口金额为39,011万美元，累计进口均价为61,150美元/吨。进口主要贸易伙伴为：韩国、日本、英国、美国等。湿法隔膜出口数量为44,875.225吨，对比2021年同比上涨14.64%；累计出口金额为46,108万美元，累计出口均价为10,275美元/吨。出口主要贸易伙伴为：韩国、柬埔寨、中国台湾省、美国等。22年隔膜进出口数量相比21年有不同程度下降，说明国产隔膜产能释放，技术有所提高。隔膜出口均价与进口均价有较大差异，主要源于隔膜的技术壁垒较高，进口隔膜的价值高于国产隔膜。隔膜行业世界领头国家依旧为日本与韩国，高端隔膜还需依靠进口来满足需求，国产隔膜出口压力较大。干法隔膜的出口均价较10月减少5.95%，或与干法隔膜产能在第三季度批量释放相关，企业有用降低价格来提高竞争力的意愿。三、2023年隔膜市场展望2023年隔膜市场预计持续供需紧平衡状态，价格平稳。国内隔膜市场预计进一步进军海外市场，加大利润。随着“双碳”政策的落实，新能源行业近几年来得到飞速发展，包括储能、动力等电池在内，隔膜作为锂电池中不可缺少的一部分，同时也得到了较好的市场前景，我国隔膜产量位居世界前位，具备全球竞争力。随着领头企业积极科研隔膜生产工艺与相关技术，不具备自主研发能力的隔膜企业发展空间日渐缩小。未来隔膜行业的趋势要求企业具备自我核心技术，原材料配方，设备设计能力等，提高核心竞争力才能更好面对日益变化的市场。四、行业市场结构变化状况隔膜技术迭代清晰，半固态电池成为隔膜新战场湿法占主导地位，干法有望企稳回升。据高工锂电统计数据，2021年隔膜出货量（只统计基膜出货量）为78亿平方米，其中湿法隔膜占比为74%，干法隔膜占比为26%，湿法隔膜市场占比不断提高。干法隔膜安全性高，且成本较低，因此大多应用于磷酸铁锂电池中。目前，比亚迪汉EV、TSLA国产Model3、宏光MINIEV等爆款车型均搭载了磷酸铁锂离子电池，2021年，这些爆款车型销量持续上升，带动磷酸铁锂市场份额有所上升。此外，受双碳等政策的影响，电力储能项目大幅增多，根据高工锂电数据，2021年中国储能电池市场出货量为48GWh，同比增长196%，预计2025年出货量将达到180GWH。铁锂爆款车型快速放量叠加储能电池装机提升拉动铁锂电池出货快速增长，干法隔膜因此受益，出货量增速有所增加。干湿法将继续保持价格差，未来干法将往10μm、9μm方向演进。从生产厂商的角度来看，目前干法隔膜生产设备已经基本完成国产化，而湿法隔膜性能要求更高，生产设备更为复杂，设备仍依赖海外进口，因此干法隔膜成本下降速度更快且产能扩充更加容易，反映到价格上可以看到，21年以来湿法隔膜价格上涨23.33%，干法隔膜价格下降10%，两者价差不断扩大。锂电池隔膜在实现全面国产化进程中，三层共挤隔膜成为国产干法隔膜的扩产主流，动力型干法隔膜应用从最初的32μm演变到了12μm，高工锂电预计12μm干法隔膜将成为今年干法市场的应用主流。随着干法隔膜厚度从12μm逐步向10μm、9μm方向演进，干法隔膜性价比日益凸显。涂覆隔膜占比不断提高。隔膜涂覆能够有效改善隔膜在锂电池中的循环性能和耐高温性，能够在更薄厚度的基础上生产更高强度的隔膜，目前湿法隔膜一般均采用涂覆方案，随着湿法4μm、4.5μm等更薄湿法隔膜新技术突破，出于性能提升以及安全性考虑，涂覆应用有望增加。干法隔膜为提升机械强度也逐渐开始使用涂覆方案，随着12μm干法单拉隔膜应用增加，10μm干法单拉隔膜应用加速，干法涂覆隔膜渗透率不断提升。随着隔膜向更薄趋势发展以及下游锂电池对安全性能要求的提升，涂覆占比将进一步上升。GGII数据显示，2021年涂覆膜占隔膜出货量比例超45%(含第三方涂覆)，预计2022年有望超65%。涂覆隔膜溢价更高，厂家大力扩产。目前湿法基膜价格相对平稳，湿法涂覆隔膜价格上涨力度较大，由于涂覆工艺可有效提高隔膜产品的质量，并带来针对不同客户需求进行定制化生产的机会，涂覆隔膜产品的盈利能力一般较基膜产品更强。以星源材质为例，最近三年，公司干法隔膜毛利率不断降低，湿法隔膜和涂覆隔膜盈利能力走强，因此公司调整业务结构，21年涂覆隔膜占比攀升至第一。此外，因涂覆隔膜的盈利相对较好，各隔膜厂家纷纷大力投建涂覆隔膜产能。据隆众资讯统计，2021年至2022年5月，国内隔膜企业规划建设产能341.15亿平米（不含涂覆膜产能），投资规模超900亿人民币，涂覆膜规划产能占基膜产能的52.65%。无机涂覆成为主流，勃姆石占比逐渐提升。隔膜性能的提升很大程度上依赖以涂覆材料为主的涂覆浆料配方的改善和涂覆工艺的提升，以勃姆石、氧化铝为主要涂覆材料的无机涂覆较以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳纶为代表的有机涂覆和有机无机混合涂覆技术更加成熟，无机涂覆隔膜的可拉伸强度和热收缩率更好，下游客户已形成产业化应用。GGII数据显示，2021年涂覆隔膜中95%以上为无机涂覆，无机涂覆材料已成为市场主流的涂覆材料，其中勃姆石在无机涂覆材料应用中的占比逐渐提升。根据GGII数据统计，2021年勃姆石占无机涂覆膜用量的比例已超过60%，较2016年增长46个百分点，GGII预计2025年勃姆石占无机涂覆膜用量的比例为75%，国内锂电池用勃姆石需求量为1.85万吨，全球锂电池用勃姆石需求量为3.1万吨。固态电池用固态电解质代替隔膜和电解液，产业之路尚远。固态电池相对液态电池使用了固态正负极材料和固态电解质，固态电解质具有较高的机械强度，不仅可以在电池中作为隔膜使用还能有效抑制锂枝晶生长，因此具有较高安全性。固态电池相较传统液态锂电池有如下优势：1）消除液态电解液泄漏和腐蚀的隐患，热稳定性更高。2）稳定且较宽的电化学窗口，可匹配高电压正极材料。3）固态电解质一般为单离子导体，副反应少，循环寿命更长。4）全固态锂电池可通过多层堆垛技术实现内部串联，获得更高的输出电压。但固态电池目前还有科学层面的问题尚未解决，实现真正意义上的产业化时间暂不明确，即使实现了产业化，其产业链的建立、工艺和成本的优化和完善都需要一个长期的过程。宁德时代、本田等都预测全固态电池2030年左右才可能在车上应用。半固态电池仍需隔膜，下游进展较快。半固态电池又称固液混合锂离子电池，既有液态电解液，也有固态电解质，因此隔膜依然是其主材之一，且需要的隔膜用量变化不大，在基膜方面与传统液态电池没有大的变化。但涂层材料由常规的氧化铝、勃姆石等惰性无机材料变成了具有离子电导性的活性材料，且需要全新的设计来缓解和控制锂金属负极上锂枝晶的生成。另外，涂布的配方和工艺都需要相应的开发，因此半固态电池隔膜具有更高的附加值。半固态电池在能量密度和安全性方面比传统液态锂电池均有提升，同时产业化难度远低于全固态电池，半固态电池在装配上与现有液态电池生产线有超过80%的兼容性，剩下20%可以通过生产线改造完成，不需要大改就能实现规模化、自动化和高效量产，目前主流锂电及整车企业都积极布局半固态电池技术的研发，且进展较快。恩捷股份21年与卫蓝新能源、天目先导成立了合资公司，目前合资公司的半固态涂布隔膜产品已经小批量供应，公司预计今年下半年会实现批量出货。五、当前新能源汽车市场需求概况我国新能源汽车销售超预期，预计2023年增速回落。2021年我国新能源汽车合计销售350.72万辆，同比增长165.17%，占比13.36%；2022年合计687.26万辆，同比增长95.96%，占比25.60%，2022年全年销量总体屡超市场预期，占比持续新高。伴随新能源汽车销售增长，2021年我国新能源汽车动力电池装机155.02GWh，同比增长143.63%；2022年合计装机294.66GWh，同比增长90.09%。我国及全球新能源汽车高增长，带动动力电池及上游关键原材料需求增长，高工锂电统计显示：2022年我国隔膜出货预计为131亿㎡，同比增长68%，其中动力和储能电池为行业未来需求增长点。考虑我国新能源汽车国家补贴和部分地方补贴于2022年底到期，以及新能源汽车行业驱动的逐步过渡至强产品驱动，总体预计2023年我国新能源汽车仍将增长，但增速将放缓，对应材料动力电池和材料需求增速也将放缓。同时伴随行业新增产能释放，预计动力电池及隔膜等领域竞争将加剧，龙头企业由于规模和成本管控优势将更加受益于行业增长。图：我国新能源汽车销售及增速资料来源：中原证券，Wind图：我国新能源汽车动力电池月度装机量及增速资料来源：中原证券，中国汽车动力电池产业创新联盟图：我国动力电池企业装机Top10(2021年)资料来源：中原证券，中国汽车动力电池产业创新联盟图：我国动力电池企业装机Top10(2022年)资料来源：中原证券，中国汽车动力电池产业创新联盟六、我国锂离子电池隔膜行业特征隔膜壁垒高，新进入者仍需经历严格考验。当前锂电隔膜行业吸引了不少其他领域的企业跨界而来，但隔膜行业存在较高的壁垒，对新进入者考验严格，产品性能及产能释放需时间验证。①技术壁垒：隔膜生产线较为复杂，技术壁垒包括原材料配方设计、微孔制备工艺、配套设备、生产过程精密控制等，新进入的企业难以在短期内全面掌握行业所涉及的工艺和技术；②客户壁垒：隔膜高性能、高安全性等要求导致下游电池厂对隔膜产品有非常严格的认证工作，国内厂商认证时间约为9-12个月，国外厂商认证时间约为18-24个月，一旦形成供货关系容易形成客户粘性；③资金和成本壁垒：隔膜行业属于资金密集型产业，湿法隔膜单平投资约3元，对应单GWh投资0.4-0.6亿元，低于三元正极的0.7-1亿元，高于负极的0.3-0.5亿元、电解液的0.02亿元；④人才壁垒：高品质锂离子电池隔膜的研发制造涉及高分子材料学、材料加工、纳米技术、电化学等多个领域，研发人员数量和研究开发能力直接影响到企业的核心竞争力水平。隔膜毛利率全面领先锂电池其他环节。隔膜行业恩捷股份、星源材质，以及璞泰来的涂覆加工业务毛利率均领先于其他主要环节，21年恩捷股份膜类业务毛利率超过50%。其他环节，21年三元正极毛利率低于20%，铁锂在30%左右；负极材料毛利率在20%-30%之间；电解液毛利率波动较大，但即使21年高位也在40%以下；而电池厂商毛利率呈逐年下降趋势，2021年宁德时代毛利率降至22%。隔膜行业集中度高，湿法隔膜格局清晰。根据鑫椤锂电统计，2022年1-11月湿法/干法隔膜行业龙头市占率分别为为54%、32%，CR3皆为77%，高于其他主材。干法隔膜呈现三强鼎立的格局，湿法隔膜一家独大，恩捷股份市占率维持在50%以上，龙头地位稳固。隔膜为重资产属性，长期降本通道通畅。从营业成本拆分来看，电池、正极、电解液原材料占比均在80%以上，来料加工属性明显；负极制造费用较高主要由于石墨化委外加工占比较大。隔膜制造费用占比普遍超过30%，主要由于基膜生产的重资产属性导致折旧费用较高。从成本占比结构来看，我们认为基膜厂商具备通畅的长期成本下降通道，规模效应降本空间较大。七、影响我国锂离子电池隔膜需求的主要因素1、下游电池厂商出货不及预期的风险。全球疫情反复、欧洲能源价格高企、美国IRA法案的限制等因素均会加大新能源车销量及企业出海的不确定性，或造成公司出货波动。2、市场竞争加剧的风险。当前锂电隔膜行业仍有新进入者，且经过一轮洗牌之后二线厂商盈利能力逐渐恢复，随着市场参与者增多加剧行业竞争，或将加速隔膜价格下降。3、技术路线快速变化的风险。由于固态电池不需要隔膜，若固态电池等新技术的发展快于预期，或将对公司整体经营产生较大影响。第三章2022-2023年锂离子电池隔膜行业市场竞争形势分析及预测第一节锂离子电池隔膜行业竞争格局分析从市场集中度来看，2022年中国锂电隔膜TOP3企业市场占比64%，TOP6企业市场占比为85%，市场集中度高。从企业市场份额来看，上海恩捷以接近40%的市场份额排名第一，其次为星源材质，两家企业隔膜企业的合计市场份额超过50%。第二节锂离子电池隔膜行业竞争特征分析2023年2月，隔膜行业再迎扩产潮。星源材质、东风股份接连宣布投建锂离子电池隔膜项目，看好行业发展前景。此外，受行业高景气影响，多家隔膜企业2022年业绩预喜。业内人士预计，随着多家企业隔膜产能逐渐进入释放期，且新进入者持续涌入，2023年隔膜行业竞争格局生变。一、扩产不断近日，星源材质、东风股份接连宣布投建锂离子电池隔膜项目。2月9日晚，东风股份公告称，基于对新能源、储能等新型材料板块的战略规划及经营发展需要，公司控股子公司博盛新材之全资子公司盐城博盛拟投资20亿元，在盐城高新技术产业开发区内建设新能源动力及储能电池隔膜及其他综合材料生产研发项目，项目建设周期为2023-2024年，并根据市场情况分期投资建设。值得注意的是，1月30日晚，东风股份公告称，控股子公司博盛新材之全资子公司湖南博盛拟投资20亿元，在湖南娄底经济技术开发区内建设新能源动力及储能电池隔膜及其他综合材料生产研发项目，项目预计于2023-2024年分期投资建设。资料显示，博盛新材创立于2015年，是国内少数具备量产12μm干法隔膜的公司，已进入比亚迪、宁德时代的供应商体系，向动力电池、储能客户提供相关材料。根据公告，截至2022年末，博盛新材共有八条生产线和一条试验线。其中，盐城博盛拥有四条生产线，湖南博盛拥有四条生产线和一条试验线。2022年上半年，湖南博盛产能利用率达83.49%，2022年下半年其生产基地的产线均处于满产状态。盐城博盛为博盛新材在2022年开始运作的新基地，处于产线逐步调试上线、产能利用率持续提升阶段，截至2022年末其产能利用率已处于较高的水平。公开信息显示，东风股份主营烟标印刷包装及相关材料的研发、设计、生产。公司近日在接受调研时表示，收购博盛新材是公司正式迈入新能源动力及储能材料的第一步，未来公司将全面聚焦到新能源新材料板块，并逐步加大投资力度。无独有偶。2月2日晚，星源材质公告称，为进一步完善公司产能布局，满足客户产能配套需求，结合行业发展趋势及公司战略规划，公司拟在广东省佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地，项目拟投资总额为100亿元，建设内容包括年产32亿㎡湿法隔膜、16亿㎡干法隔膜及35亿㎡涂覆隔膜。星源材质表示，此次对外投资主要是为了进一步扩大公司干法、湿法隔膜产能及高性能涂覆锂电池隔膜产能，更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求，从而进一步增强公司的整体实力，进一步巩固并提高公司的行业地位。二、排名变动预计较大业内人士表示，随着多家企业隔膜产能逐渐进入释放期，且新进入者持续涌入，2023年隔膜行业竞争加剧，竞争格局生变。中材科技近期在接受机构调研时表示，预计2023年隔膜新增产能将超过20亿㎡，年底产能将达到35亿㎡-40亿㎡，到2025年底产能将达到70亿㎡。恩捷股份董秘禹雪曾在公司业绩说明会上表示，公司计划2023年和2024年每年新增30条以上湿法隔膜产线，到2023年底产能达到100亿㎡，目标是2025年湿法隔膜交付能力超120亿㎡。中信建投研报预计，星源材质2023年将新增15亿㎡产能，2023年底总产能将达45亿㎡。据《白皮书》数据，2022年我国锂电池隔膜出货量排名前三的企业分别是上海恩捷（恩捷股份控股子公司）、星源材质、中材科技，上海恩捷以接近40%的市场份额排名第一，其次为星源材质，两家隔膜企业合计市场份额超过50%。《白皮书》还指出，2022年中国隔膜行业的企业集中度相比2021年有所降低，CR2和CR10均有一定程度的下滑，包括璞泰来卓勤、恒力石化、美联新材、长阳科技等新进入者开启了大规模的投资计划，行业竞争格局未来还将生变。“这些新进入者正加快产能建设，且在资金与管理方面具备一定优势。”中关村新型电池技术创新联盟秘书长于清教告诉记者，从最近三年的竞争格局来看，上海恩捷、星源材质、中材科技头部地位稳固，第一梯队企业排名变化应该不大，但二、三梯队企业竞争加剧，再加上新进入者产能的释放，排名变动预计较大。第三节锂离子电池隔膜行业竞争策略分析一、头部企业加速产业扩张恩捷股份：隔膜行业龙头企业，完善干法隔膜版图，看好扩张可持续性+提升速度。恩捷股份是隔膜行业龙头企业，近几年产能持续扩张，2021年底产能达到50亿平，2022年公司预计产能将达到70亿平米，整体出货我们预计将达到50亿平米左右，2025年公司隔膜出货量目标为180亿平米，其中湿法隔膜为120-130亿平米。公司2025年目标全球隔膜市场市占率为50%。涂覆方面，公司不断加大涂覆产能，以公司募投项目为例，重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（一期）规划产能为4亿平米，100%涂覆；江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目设计湿法产能20亿，其中涂覆膜产能为10亿。干法隔膜方面，公司与与Celgard合资建设干法锂电池隔膜项目，将于2022年逐步形成产能，同时与宁德时代合资建立干法与湿法隔膜生产项目。单平盈利市场领先。公司良品率和产能利用率一直处于较高水平，同时产线幅宽和车速等指标也处于市场领先地位，2021年公司单平扣非净利润约为0.86元，2022年Q2公司单平扣非净利润预估为0.94元。公司进入LG、松下、三星SDI等海外巨头供应链体系，且是亿纬锂能、宁德时代、国轩高科等国内巨头供应商，客户结构+高良品率+高产能利用率保障公司盈利水平。星源材质：湿法、涂覆产能扩张显著+海外客户高增长，看好未来产品盈利能力改善。星源材质不断扩张涂覆及湿法隔膜产能。以公司2021年募投项目为例，星源材质拟建20亿平湿法，其中涂覆产能为13亿平，建设周期为5年。我们认为公司持续扩张涂覆基湿法产能，未来单平盈利能力或将得到改善。同时公司积极拓展海外客户，2022年H1海外市场收入为2.9亿元，同比增长48.53%，毛利率为53.45%，高于国内毛利率。以2021年为例，公司单平净利润为0.24元，2022年Q2我们预估单平净利润为0.55元，提升幅度明显。璞泰来：涂覆龙头企业，向上游延伸布局，涂覆材料PVDF等+基膜加速扩产，看好公司未来发展。公司是涂覆加工龙头，公司预计2022年40亿㎡左右的涂覆加工出货量。2021年底公司已经形成年产1亿㎡基膜、0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5万吨PVDF及40亿㎡的涂覆隔膜加工产能。我们认为，公司作为涂覆加工的龙头企业，向上游率先布局，看好未来垂直一体化发展之路。1）基膜：溧阳月泉基膜产线持续稳定运行，并对投产产线进行速度提升和品质优化，5μm超薄膜认证工作继续推进，并与海外客户协商制定了后续生产计划；四川卓勤一期4亿㎡基膜和涂覆一体化项目建设加速推进，设备安装工作进展顺利。2）涂覆：截止2021年12月31日，公司涂布机业务在手订单金额超过40亿元（不含内部订单）；2022H1公司涂覆隔膜及加工量（销量）达到17.29亿㎡，相关收入同比增长76.47%。3）涂覆材料：公司与东阳光合作开发PVDF，与茵地乐联合开发水性粘结剂，并在2022上半年实现在粘结性、耐电解液性等综合指标的优化，提高了隔膜安全性。在非氟高分子涂覆领域，公司的PMMA涂覆产品已批量使用在高端数码电池，局部导入动力电池市场，以对PVDF涂覆产品形成有效补充。高性能聚芳纶涂覆产品与高端客户广泛沟通，有望能在下一代高能量密度锂电池获得广泛应用。陶瓷涂覆材料产能方面，溧阳极盾二期已稳定运行，溧阳勃姆石三期产线开始试运行，四川极盾一期产线继续建设，宁德液态勃姆石产线正在有序推进，截止2021年底公司已形成年产8,000吨纳米氧化铝及勃姆石产能；PVDF方面，东阳光氟树脂现有PVDF产能为5000吨，另外其2万吨PVDF产能建设项目一期（1万吨，含R142b产能）已经启动建设，公司预计于2023年投产。二、锂离子电池隔膜企业核心竞争力分析成本管控能力是隔膜行业核心竞争力资金、技术、规模、设备是主要行业壁垒，规模和技术能力是核心。隔膜行业拥有较强的技术和资金壁垒，以恩捷股份为例，厂商需要较强的设备改造和设计能力，这需要不断在开发调试中积累相关经验，并联合设备厂商进行产线联合改造，不断提升自身良品率和产能规模；隔膜是典型的重资产生产行业，仅以宁德时代为例，其2022H1电池产量为125GW，我们预估需要19亿平左右的隔膜，这要求隔膜供应商具有较强的生产供应能力，而这造成拥有相应技术实力和大批量稳定供货的头部企业进入其供应链，这些头部隔膜企业将获得高毛利订单，产能利用率提高，从而进一步降低其单平隔膜生产成本，形成规模-高净利、低成本进一步扩产能正循环。设备（宽幅+车速）和产能利用率是主要降本途径。一方面，隔膜厂商产线车损和宽幅是影响产线产能的主要指标，而单线产能提升将降低折旧、人工、动力等费用摊销。目前头部企业产线宽幅约6米,车速最快能达到100m/min及以上，假设平时车速为80m/min，产能利用率保持80%左右，则单平湿法隔膜为0.82元/平方米左右，相较宽幅4m,车速50m/min时成本降低0.27元。另一方面，产能利用率也是降低成本的关键，频繁产线切换和小额订单将造成产能利用率降低。我们认为，头部企业设备和产能利用率是二线厂商和新进入者难以望其项背的，虽成本下降存在边际递减的过程，但头部企业凭借海外大厂和头部企业高利润订单持续扩充产能，利用先发优势和成本优势抢占市场，长周期角度来看或将持续保持竞争优势。良品率是影响隔膜企业成本要素之一。生产出母卷后需要进行分切和涂覆流程，这其中存在一定的损耗，隔膜良品率是衡量这一过程的指标。隔膜良品率为A品平米数/母卷平米数，衡量的是从母卷到A品的生产过程成品情况，良品率可以直接影响原材料使用量和其他成本。国内厂商良品率层次不齐，星源材质湿法基膜良品率90%左右，恩捷股份我们预估90%以上，其他二线厂商我们预估不超过80%。恩捷股份良品率行业领先，我们认为主要原因是公司本身技术积淀深厚叠加产能不断扩张，“干中学”中提高产线良品率；同时通过与大客户保持良好的合作关系，稳定供货减少切换产线次数，并通过客户反馈减少产品瑕疵率。第四节锂离子电池隔膜行业竞争态势预测惠誉：中国电池隔膜供应商将在未来3-5年内维持市场主导地位2023年2月21日，惠誉评级称，中国电池隔膜生产商或将受益于全球市场对电动汽车及储能电池需求的强劲增长。头部供应商凭借海内外产能的积极扩张、稳固的上下游业务关系以及技术和成本优势，可能会在未来3-5年内维持市场主导地位。电池隔膜行业集中度高，这是由于低良率、高额资本支出以及较长产能爬坡期导致该行业的进入壁垒较高。2022年中国电池隔膜出货量增长55%至133亿平方米，占全球市场出货量的80%以上，其中中国前三大和前六大供应商的市场份额分别为64%和85%。中国最大的电池隔膜供应商云南恩捷新材料股份有限公司(恩捷股份，002817.SZ)目前在高端湿法工艺隔膜市场占有约50%的份额，且正在积极建设干法工艺业务产能，以捕捉储能电池带来的新机遇。恩捷股份作为海外扩张的先行者，其位于匈牙利德布勒森市的首个海外工厂将于2023年投产——德布勒森市是欧洲新兴的电动汽车供应链集聚地，已吸引宝马、宁德时代新能源科技股份有限公司(宁德时代，BBB+/正面)和亿纬锂能入驻。此外，恩捷股份还于2022年5月宣布，将在美国俄亥俄州建设另一座海外工厂。中国制造的电池隔膜供应仍受到制造设备的制约，大部分制造设备依赖进口——这点与原材料相似。因此，供应链国产化成为隔膜行业产能爬升和成本压降的关键。此外，由于供应瓶颈犹存，与其他电池组件业务相比，面对日趋激烈的电动汽车定价竞争，电池隔膜行业的竞争格局更趋良性，定价压力更小。第四章2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展环境形势分析第一节政策形势分析及预测近年来国家对锂离子电池产业链的扶持力度不断加大，并出台了《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》《两部门关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》等一系列相关政策法规促进行业发展。锂电池隔膜作为产业链上游最关键的材料之一，与锂电池行业形成了同步创新和相互促进的发展道路。第二节经济形势分析及预测一、国内经济形势2022年，我国经济总量突破120万亿元，达到121万亿元，这是继2020年、2021年连续突破100万亿元、110万亿元之后，又跃上新的台阶。按年均汇率计算，120万亿元折合美元约18万亿美元，稳居世界第二位。从人均水平来看，2022年我国人均GDP达到了85698元，比上年实际增长3%。按年平均汇率折算，达到12741美元，连续两年保持在1.2万美元以上。经济总量和人均水平持续提高，意味着我国的综合国力、社会生产力、国际影响力、人民生活水平进一步提升，意味着我国发展基础更牢、发展质量更优、发展动力更为充沛，意味着我国经济韧性强、潜力大、空间广且长期向好的基本面没有改变。当然，也意味着我们还要更加努力地接续奋斗，2035年的远景目标是人均国民收入达到中等发达国家水平，我们目前只有1.27万美元，要达到这个中期目标，还要增长翻一番多。二、国际经济形势国际货币基金组织（IMF）1月31日更新《世界经济展望报告》，将2023年全球GDP增长预测从去年10月预估的2.7%上调至2.9%。将2024年全球GDP增长预测从去年10月预估的3.2%下调至3.1%。IMF还预计，由于大宗商品价格下跌等原因，2023年和2024年的全球通胀率将从2022年的8.8%分别下降到6.6%和4.3%。此外，IMF预计，2023年，新兴市场和发展中经济体的经济增长率将升至4.0%。其中，2023年中国经济的增长率将升至5.2%。而发达经济体的经济增长率将大幅下降至1.2%，主要受到通胀高企以及货币政策收紧的拖累。第三节社会形势分析及预测如今，发展新能源汽车已经成为全球主要国家的共识。在能源安全、大气污染等多重因素驱动下，推动新能源汽车的发展与普及、减少燃油车的销售与使用，已成为全球汽车行业发展重要趋势。截至目前，已有多个国家明确了燃油车禁售时间表。国外主流车企纷纷布局新能源车型，GGII预计到2025年，全球新能源汽车销量将达到2,600万辆，相较于2021年年均复合增长率约为41.42%。中国政府也高度重视新能源汽车产业发展，先后出台了全方位激励政策，从研发环节的政府补助、生产环节的双积分，到消费环节的财政补贴、税收减免，再到使用环节的不限牌不限购、运营侧的充电优惠等，几乎覆盖了新能源汽车整个生命周期。新能源汽车动力电池的需求将带动力电池隔膜市场需求。锂离子电池作为新能源汽车的核心部件，隔膜、正极材料、负极材料和电解液又是组成锂离子电池最重要的材料，隔膜作为锂电池四大主材之一，在锂电材料总成本占比4%左右。隔膜收益于新能源汽车的发展趋势。第四节技术形势分析及预测隔膜为锂电池四大主材之一，可分为干法、湿法、涂覆三类锂电池隔膜具有大量曲折贯通的微孔，能够保证电解质离子自由通过形成充放电回路，其主要功能是隔离正负极，防止电池短路，同时保证锂离子在充放电期间正常通过微孔通道以保证电池正常工作。隔膜的性能的优劣决定着锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电电流密度等关键特性。目前商业化锂电池隔膜主要为聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及PE和PP复合多层微孔膜。PE隔膜强度高，加工范围宽；PP隔膜孔隙率、透气率、力学性能高。普通3C电池主要采用单层PE膜或单层PP膜；动力电池一般采用PE/PP双层膜、PP/PP双层膜或PP/PE/PP三层膜。然而，聚烯烃隔膜存在非常明显的缺点，热稳定性和对电解液的浸润性不足，使得对聚烯烃隔膜进行涂覆改性成为趋势方向。隔膜的生产工艺主要分为湿法和干法两类。锂离子电池隔膜生产工艺包括原材料配方和快速配方调整、微孔制备技术、成套设备自主设计等工艺。其中，微孔制备技术是锂离子电池隔膜制备工艺的核心，按照其工艺类型可以分为干法拉伸（单向和双向拉伸两种）和湿法工艺两类。隔膜中干法单向拉伸专利主要掌握在以美国Celgard公司、日本宇部为代表的国际厂商，湿法工艺最早由日本旭化成提出，专利主要掌握在以日本旭化成、东燃化学为代表的国际厂商。而经过多年努力，国内干法单向拉伸技术由星源材质2008年自主研发成功并取得了相应的专利技术；干法双向拉伸技术是我国中国科学院化学所研究自主开发的工艺。干法隔膜安全性高，且成本较低，因此大多应用于大型磷酸铁锂动力锂电池中；而湿法隔膜由于厚度更薄、孔隙率高，孔径的均匀性和透气率较高，相比干法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面均具有一定优势，因此在重视能量密度的三元电池中应用更广泛。隔膜涂覆是在原有锂离子电池隔膜上面（包括干法湿法隔膜）以三氧化二铝和粘结剂以及去离子水混合搅拌为浆料，采用微凹版挤压涂布的方式来在基材隔膜上面做一层或者两面各一层的陶瓷面，厚度为2－4um。陶瓷隔膜新增了原膜的机械强度，使得电池耐高温、防穿刺、降低厚度方面表现出优异性能。同时不会影响透气性，保证了锂离子的流动，从而提高了安全性。通过涂覆加工处理，不仅可提升隔膜的热稳定性、改善其机械强度，防止隔膜收缩而导致的正负极大面积接触，还能提高隔膜的耐刺穿能力，防止电池长期循环工况下锂枝晶刺穿隔膜引发的短路。同时，涂覆工艺有利于增强隔膜的保液性和浸润性，从而延长电池循环寿命。涂覆材料可以分为无机和有机两种，无机材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化铝），有机材料主要有PVDF、芳纶等，一般而言陶瓷相对较为便宜动力电池里运用较多，而芳纶价格较高，主要用于消费电子类。第五章2023-2028年中国锂离子电池隔膜行业发展趋势预测第一节2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展前景一、发展形势国家政策支持，利好先进技术锂离子电池隔膜作为锂离子电池的关键材料之一，国家政策支持为锂离子电池隔膜行业创造了良好的发展环境。2021年，工信部发布《锂离子电池行业规范条件》，明确了锂离子电池行业内的锂电池、正极、负极、隔膜、电解液等企业的产业布局和项目设立、工艺技术和质量管理、产品性能、安全和管理、资源综合利用和生态环境保护等规范条件，其中对隔膜的纵向拉伸强度、横向拉伸强度、穿刺强度等性能指标参数进行了详细说明。《规范》提高了产业布局门槛，以高能量密度为主，鼓励发展核心技术，淘汰污染大、能耗高、产能低的企业。二、需求趋势全球新能源汽车、储能市场的高速增长将持续拉动对锂电隔膜的需求。动力方面，随着全球汽车电动化转型进入加速阶段，预计2025年动力电池规模有望超过1.5TWh，市场容量是22年的3倍以上；储能方面，预计2025年全球储能电池规模有望超过500GWh，未来3年电化学储能市场复合增速将超越动力市场成为锂电应用端新的增长极；消费方面，预计2025年消费电池规模有望超过200GWh。综合以上因素，我们预计2025年锂电池规模将达到2323GWh，对应隔膜需求348亿平左右，22-25年复合增速约44%。三、供给趋势国内企业产能扩张加速，全球市占有望持续提升。我们梳理了当前国内外主要隔膜企业的产能情况及扩产规划，由于国外隔膜厂商扩产计划较为谨慎，我们认为将来隔膜市场发展将仍以国内市场为主线，预计2025年全球产能规划有望达506亿平方米，其中国内产能合计达417亿平方米，全球产能市占有望提升至80%以上。从隔膜类别看，2025年全球湿法、干法隔膜产能有望达428、78亿平方米。四、供需平衡趋势新增产能有序释放，23年起供需紧张状况有望缓解。考虑隔膜产线完全投产后仍需较长时间的调试期，同时实际出货情况需结合隔膜生产商的良品率，我们预计2022-25年全球隔膜供给量有望达127、191、290、405亿平。结合需求预测，2022年隔膜供需处于紧平衡状态，预计23年起随着行业增速回归正常水平、同时新增产能有序释放，隔膜供需紧张状况将有望缓解。第二节2023-2028年锂离子电池隔膜行业发展趋势一、安全趋势隔膜产品安全性能要求逐步提高受新能源汽车电池自燃事件频发的影响，锂电池的安全性能指标重要性凸显。隔膜是支撑锂电池完成充放电且防止正负极短路的重要结构件，对电池的安全性、容量、循环具有关键作用。而干法隔膜具有安全性高、热稳定性好等优点，在能量密度要求相对较低的磷酸铁锂电池上将得到更广泛的应用。二、发展方向湿法隔膜综合性能优异，是主流技术路线目前中国隔膜市场出货仍以湿法隔膜为主。湿法隔膜因为厚度更薄，可以提高锂电池的能量密度，是主要的下游需求。根据GGII，2021年湿法隔膜出货量占总出货量的74%，主要应用于新能源车动力电池，干法占26%，主要应用于储能和小动力电池，2022年湿法隔膜占比进一步提升至79%。这种趋势主要是由于下游动力电池企业对电池性能的要求不断提高，湿法隔膜的产品优势被持续放大，隔膜企业为满足需求不断增加湿法产能，而干法尽管受益储能产业，但是增速仍然不及湿法。安全性需求日益提升，涂覆隔膜是未来趋势尽管湿法隔膜在性能上领先于干法，但是在实际应用中仍会出现一些缺陷，涂覆手段则可以有效增强隔膜的热稳定性和机械性能。涂覆本质是一种改性手段，在聚烯烃隔膜上涂覆特定材料，改变基膜性能，以满足更加多元化的需求。经过涂覆以后，隔膜的热收缩率显著降低，实验表明未经涂布的PE隔膜在145℃下热处理30分钟，热收缩率为63.5%，而经6μm氧化铝图层涂布的PE复合膜同等条件下收缩率降至12.7%。同时涂覆材料还可以提高隔膜的抗穿刺能力以及浸润性，可有效提高电池的安全性和使用寿命。涂覆材料包括涂覆颗粒和涂覆溶剂两种。涂覆颗粒可以分为有机和无机两大类，无机材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化铝），有机材料主要有PVDF、PMMA、芳纶等。无机材料的主要优势在于技术更为成熟，生产成本更低，性价比高，经济性较有机涂覆有明显优势；有机涂覆最大的优势就是产品性能好，但价格昂贵。涂覆溶剂可分为水性和油性两种，其中油性涂覆均匀性和粘性优于水性涂覆，定位中高端产品，成本比较高，海外电池厂更加青睐。在涂覆材料中，高纯氧化铝和勃姆石应用较多。无机涂覆较有机涂覆和有机无机混合涂覆技术更加成熟，无机涂覆隔膜的可拉伸强度和热收缩率更好，同时成本更低，经济可行性更好，无机涂覆材料可以提高隔膜的绝缘性，降低锤电池的短路率，同时提高良品率及安全性。目前，PVDF、芳纶等有机材料及复合材料主要应用于少数高端市场，以高纯氧化铝及勃姆石伟代表的无机涂覆材料占涂覆材料的比重达90%以上。无机涂覆材料中，勃姆石和氧化铝占据主要的市场，近年来勃姆石的份额不断提升，同时下游反馈部分电池厂在和车企做原材料变更认证，将勃姆石作为涂覆材料替代氧化铝；据GGIl，2021年勃姆石在无机涂覆市场中份额约45%，预计22/23/25年，勃姆石份额将提升至52%/60%/79%。未来广泛应用涂覆技术将成为行业趋势。根据GGII，2019年我国涂覆隔膜占比为53%，较2015年的37%快速提升，近两年湿法隔膜的涂覆比例达到70%以上。目前，三元动力电池已基本全部采用隔膜涂覆技术，LFP电池的涂覆比例在60%左右对涂覆技术的应用逐步提升，消费电池领域，隔膜涂覆主要应用于3C电池等高端领域。宁德时代、LG新能源、松下、比亚迪、亿纬能、中创新航等全球主流电池企业已经普遍采用隔膜涂覆技术。三、复合涂层隔膜由于半固态电池还不能完全舍弃隔膜，所以隔膜企业需要提前布局技术更新，以应对电池厂商的需求变化。隔膜的重要作用是分离正负极，导通锂离子，要应用在半固态电池上，就是在原有的3层或5层涂覆隔膜上，把最外一层的材质和混合固态的添加剂进行新的配方与工艺的融合。目前的一大研发方向是固态电解质颗粒涂层隔膜，将添加剂涂覆在隔膜上，进行电解质改性，以实现阻碍过渡金属离子扩散到负极，降低电池阻抗，抑制锂枝晶形成的效果，从而提高锂离子利用效率。表：国内企业隔膜研究进展资料来源：中国专利局，光大证券研究所整理，截至2023.1第三节2023-2028年锂离子电池隔膜行业市场及竞争发展趋势一、市场竞争趋势预测产业集中度提高，国内优势显著隔膜行业作为典型的重资产行业，规模效应突出，规模大、资金实力强、技术工艺成熟的企业将不断通过扩充产能来降低成本，提升市场占有率。因此，隔膜行业的市场集中度将进一步提高。隔膜行业龙头企业恩捷股份、星源材质、璞泰来等纷纷扩大产能，在隔膜技术、生产和客户三大壁垒下，头部企业在技术、融资、扩展等方面具备优势，未来市场份额有望持续提升。二、龙头企业盈利能力进一步提升生产成本占比高，规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升隔膜的精细化工属性决定其生产制造成本占比高于原材料。隔膜的生产材料以聚烯烃为主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）复合材料，根据恩捷股份的年报数据显示原材料占营业成本比重为57%-64%。其中聚烯烃属于高