北交所行业主题报告：消费电子下游环比复苏叠加新需求多维度挖掘北交所公司投资机遇

目 录1、产业情况：消费电子迎温和复苏，手机、PC、可穿戴设备环比回升 4、变化一：智能手机有望自历史性低谷复苏，通信新技术、折叠屏驱动增量 4、变化二：平板电脑国产厂商份额突破，PC连续环比回升、库存好转 8、变化三：可穿戴设备头部厂商需求转好，智能家居细分赛道高增 、变化四：产业链库存去化步入尾声，终端厂商态度开始走向乐观 132、公司情况：北交所供应链企业Q3业绩明显回升，优质公司率先修复 15、整体概述：业绩修复+估值见底驱动下，消费电子市场表现有望回升 15、合肥高科：海尔供应链结构件核心供应商，收入盈利维持重回高速增长 17、雷神科技：高性能PC品牌持续拓宽布局，业界首发星闪技术彰显引领性 18、奥迪威：超声波传感器龙头，持续向智能网联、机器人等领域拓展 19、卓兆点胶：智能点胶机深度绑定苹果，点胶技术应用前景广阔 203、风险提示 21图表目录图1：2023年全球消费电子行业规模预期达10794亿美元 4图2：全球智能手机出货量持续回落，2023Q2已跌至2014年以来的低谷 4图3：2023Q3全球智能手机单季度出货量达2.95亿台 5图4：2023Q2-Q3小米、传音全球市场份额有所提升 5图5：2023Q3中国手机市场出货环比回升至6670万部 5图6：2023年Q3国内智能手机份额荣耀重夺第一 5图7：iPhone15系列中国区首发销量相对疲软 6图8：iPhone15存储、显示等部件成本下降 6图9：预计5G毫米波、Sub-6G在2023-2024将持续渗透 6图10：预计5G智能手机品牌2023-2024年持续正增长 6图智能手机连接技术方面，卫星通信、蓝牙LEAUDIO等需求有望快速增长 7图12：2023年以来各大品牌加快推出折叠屏产品 7图13：2023Q2中国折叠屏手机出货率增长至120万台 8图14：预计2024年全球折叠屏市场高增至3060万台 8图15：联发科最新旗舰移动端芯片天玑9300大幅增强了AI性能 8图16：2023Q3平板全球出货环比增8%，达3300万台 9图17：2023Q3华为、小米平板销量实现领先增长 9图18：2023Q3全球PC出货量连续两个季度环比回升 9图19：集邦咨询预计笔记本电脑出货量Q4仍可能承压 9图20：Q3惠普PC出货量同比增长7%，苹果显著下滑 10图21：行业库存水平年中相比年初有明显好转 10图22：主要PC代工厂营收2023年整体触底反弹，环比呈现改善 10图23：AIPC有望快速渗透，实现50%以上年化增速 图24：主要TWS品牌在2023Q2出货量同比均转正 图25：Q2三星、boAt全球TWS市占率提升 图26：智能手表国内市场华为、步步高巩固龙头地位 12图27：400美元以上高端市场崛起，渗透率超10% 12图28：智能家居有望持续上升，2023年预计超5000亿 13图29：2023年预计安防、家电类别用户量增长较快 13图30：预计AI技术将在智能家居持续渗透，智能清洁和安防等领域将率先突破 13图31：上游芯片原厂库存连续两个季度下降 14图32：消费电子终端厂商库存仍有压力但相对水平不高 14图33：沪深市场消费电子品牌厂商及供应链PETTM回落至25-30X，北交所消费电子企业已从17X上行至28X 17图34：合肥高科2020年以来营收利润快速增长 17图35：2023Q1-Q3毛利率净利率上升至14%/6% 17图36：合肥高科核心业务金属结构件持续增长，维持业绩动能（单位：万元） 18图37：雷神科技2023Q1-Q3营收增长7% 18图38：2023Q1-Q3毛利率净利率为8.4%/1.5% 18图39：上海第四家雷神场景生态体验店已开业 19图40：业界首发星闪加持外设，实现领先低延迟 19图41：奥迪威2023年Q1-Q3收入/盈利增长25%/50% 19图42：2023Q1-Q3毛利率净利率已上升至40%/19% 19图43：奥迪威基于芯片、结构、算法等核心技术，实现传感器及其模组的优势 20图44：营收盈利持续高增，2023Q1-Q3收入增长65% 20图45：卓兆点胶维持60%左右毛利率和20%+净利率 20图46：卓兆点胶公司产品覆盖了从点胶机整机到零部件的完整链条 21图47：2023H1点胶设备及点胶阀业务均增长70%以上 21图48：点胶设备及点胶阀毛利率提升 21表1：行业整体危中有机，头部品牌经营大多开始走向乐观 14表2：2023Q3三分之二北交所消费电子企业收入同比增长，四分之三企业收入环比改善 151、产业情况：消费电子迎温和复苏，手机、PC、可穿戴设备环比回升2023年增速超2%202210566.92023107945G202611357.2图1：2023年全球消费电子行业规模预期达10794亿美元120011001000

全球消费电子市场规模/十亿美元 yoy

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%数据来源：艾媒智库、研究所、20152021Q43.520233亿台以内，已处于9年来的最低谷，我们预估继续下行空间有限。图2：全球智能手机出货量持续回落，2023Q2已跌至2014年以来的低谷资料来源：Statista2021Q4-2022Q22023年Q3全球智能手2.946Q2586020%iPhon26409%2600图3：2023Q3全球智能手机单度出货量达2.95亿台 图4：2023Q2-Q3小米、传音球市场份额有所提升资料来源：Canalys 资料来源：Canalys中国市场2023Q36670万部，同比维持的下滑，不过环比开始小幅提升。18%1%118010906%106016%26%Mate60图5：2023Q3中国手机市场出环比回升至6670万部 图6：2023年Q3国内智能手机份额荣耀重夺第一资料来源：Canalys 资料来源：CanalysQ3发布了代表性的iPhone15CounterpointResearchiPhone15系列17iPhone144.5%2022年较晚iPhonePlus10%9iPhone15Pro（尤其是ProMax）Pone5Poax的BoMe14Pox高出37.7美iPhone15系14SOC3SoCA17Pro5央面板是BoM成本增加的主要领域，苹果自行设计的部件在BoM25%。图7：iPhone15系列中国区首销量相对疲软 图8：iPhone15存储、显示等件成本下降资料来源：CounterpointResearch官方微信公众号 资料来源：Counterpoint官网展望未来，随着下游需求逐步回暖，目前智能手机市场的环比回升趋势有望延AI5G手机将成为2024牌的重要增长点。五大5G智能手机品牌预计在2023年和2024年将继续呈正增长2024年全球5G，而5G透率将达到7.3%。由于宏观经济增长等因素，目前5G手机销售有所放缓，而TechInsights5G2024TechInsights20232024202320245G除了苹果2024年均将实现9%-16%图预计5G毫米波Sub-6G在2023-2024将持续渗透 图10：预计5G智能手机品牌2023-2024年持续正增长三星 小米 OPPO VIVO三星 小米 OPPO VIVO15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2023预计增速 2024预计增速资料来源：TechInsights 数据来源：TechInsights、研究所REDCAPWIFI802.11axQi2iPhone15TYPE-C图11：智能手机连接技术方面，卫星通信、蓝牙LEAUDIO等需求有望快速增长资料来源：TechInsights20232中国折叠屏手机出货率增长至20在全球市场占比接近60%。2023H1MagicV2OPPOFindN3OnePlusOpen预计202316702024年全球折叠屏市场有望高增至3060万台，为国产厂商带来重要机遇。图12：2023年以来各大品牌加快推出折叠屏产品资料来源：CounterpointResearch官方微信公众号图13：2023Q2中国折叠屏手机货率增长至120万台 图14：预计2024年全球折叠屏场高增至3060万台资料来源：CounterpointResearch官方微信公众号 资料来源：CounterpointResearch官方微信公众号基于AIAI软硬20239300AILlama22AI等语言模型，并可帮助开发人员为用户高效部署多模态生成式AI应用程序。该芯片搭载APU79045%是APU690的8AIAPU790AITransformer模StableDiffusionAPU790多达330INT4AI图15：联发科最新旗舰移动端芯片天玑9300大幅增强了AI性能资料来源：Counterpoint官网平板电脑2023Q333007%但环比增加出现复苏迹象。2023Q328%120%iPad125438%622万台，6%260图16：2023Q3平板全球出货环比增8%，达3300万台 图17：2023Q3华为、小米平板量实现领先增长1400120010004002000

苹果 三星 联想 华为 小米 其2023Q3出货量/万台 yoy

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Canalys 数据来源：Canalys、研究所个人PC2023年Q3全球PC（包括笔记本和台式电脑）出货量同比下降9%，不过已经连续第二个季度环比增长，整体呈现回暖趋势。市场继续受制于消费者和企业采购放缓的低迷需求，目前PC市场已经基本触底，并预计在接下来的几个月中随着多款新产品的推出，尤其是支持AI功能的型号开始渗透，PC出货量将逐渐恢复。集邦咨询预计2023Q4市场环比将有所下滑，而Counterpoint预计全球PC市场的出货量将在2024年回到疫情前的水平，这将得益于ows11更替、下一波ArmPC以及AIPC的需求带动。图18：2023Q3全球PC出货量续两个季度环比回升 图19：集邦咨询预计笔记电出货量Q4仍可能承压50403020100 笔记本电脑出货量/百万台 环比

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：Canalys 数据来源：Trendforce、研究所PCOEMMAC29%。库存方面，Candefero202370%PC1图20：Q3惠普PC出货量同比长7%，苹果显著下滑 图21：行业库存水平年中比初有明显好转2000150010000

联想 惠普 戴尔 苹果 华硕 其2023Q3出货量万台 yoy

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

100%0%

18%18%21%13%17%29%28%33%41%2023/1 2023/61周以内 1-4周 5-8周 9周以上数据来源：Canalys、研究所 数据来源：Canalys、Candefero、研究所4家头部PC8-910图22：主要PC代工厂营收2023年整体触底反弹，环比呈现改善10000

2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10广达/亿新台币 仁宝/亿新台币 纬创/亿新台英业达/亿新台币 广达同比 仁宝同比纬创同比 合计环比

60%40%20%0%-20%-40%数据来源：各公司官网、研究所个人PC目前市场较为成熟，而AIPC有望引发全新的需求增量，联想等头部品牌商均开始与芯片厂合作，开发新款AI驱动的PC产品。Counterpoint认为尽管AIPC在一开始可能不会引起太大轰动，但随着全球范围内应用的增加，AIPC在2024年下半年开始有望开始较快渗透，到2026年之后将主导PC市场。英特尔、高通和其他PCCPU制造商正在与PCOEM密切合作，开发下一代主流机型，标志着PC行业开启了新的篇章。图23：AIPC有望快速渗透，实现50%以上年化增速资料来源：Counterpoint、变化三：可穿戴设备头部厂商需求转好，智能家居细分赛道高增2023包括TWS,95682%867215%TWS68168%。Q2TWS2023Q1排名前三的TWS22%31%2023图24：主要TWS品牌在2023Q2出货量同比均转正 图25：Q2三星、boAt全球TWS市占率提升50%40%30%20%10%0%

2023Q12023Q12023Q2苹果 三星 boAt 小米 OPPO

35%30%25%20%15%10%5%0%

苹果 三星 boAt 小米 2023Q1 2023Q2数据来源：Counterpoint、研究所 数据来源：Counterpoint、研究所中国2023年Q2智能手表出货量同比增长5%，头部国产厂商地位不断升高；同时高端产品市场表现较好，市场持续走向高端化。厂商方面，39%58%4、4ProUltimateGT3oo7pc；2023Q215%，主要是AppleSeries8身ppeaches725Q315%50OPPO28%价格段方面，400美元以上高端市场崛起，渗透率超10%，尤其500美元以上产品获得市场接受，将持续推动头部品牌打造高端产品属性、推动行业价值增量。与之相对的是50美元以下低端价位份额由24%快速缩水至10%，竞争压力显著提升。图26：智能手表国内市场华为、步步高巩固龙头地位图27：400美元以上高端市场崛起，渗透率超10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

华为 imoo 苹果 小米 OPPO 其他2022Q2 2023Q2

100%0%

2022Q2 2023Q2高于501美元401-500美元 301-400美201-300美元 101-200美元 51-100美元低于50美元数据来源：Counterpoint、研究所 数据来源：Counterpoint、研究所智能家居20245020235000APP用格局来看，大阵营，各阵营间优势互补，形成良性竞争局面；小米、华为凭借手机端的用户基础和互联生态，抢占先机，智能摄像头、智能音箱等品类发展较早，亦有较高用户量。图28：智能家居有望持续升，2023年预计超5000亿 图29：2023年预计安防、家电别用户量增长较快80006000400020000

2019202020212022E2023E2024E2025E智能家居市场规模/亿元 yoy

50%40%30%20%10%0%-10%

806040200

2023年2月-月活用户/百万人

40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：艾瑞咨询、研究所 数据来源：QuestMobile、研究所AIAI图30：预计AI技术将在智能家居持续渗透，智能清洁和安防等领域将率先突破100%0%智能清洁 智能安防 智能影音娱乐 智能照明 智能白电2022年技术渗透率 2025年技术渗透率数据来源：艾瑞咨询、研究所、变化四：产业链库存去化步入尾声，终端厂商态度开始走向乐观图31：上游芯片原厂库存续个季度下降 图32：消费电子终端厂商存有压力但相对水平高资料来源：芯八哥官方微信公众号 资料来源：芯八哥官方微信公众号PC20232024PC类别 品牌 Q3动态 类别 品牌 Q3动态 10月动态202320225苹果倍以上

A17Pro/M3芯片等订单疲软智能手机PC

三星 2023年智能手机出货量目标下修至2.2亿台 2024年智能手机出货量目标为2.5亿台华为 60系列市场表现超预期，或上调2023-2024出货量规划 2024年智能手机出货7000万部OPPO 或重启芯片业务手机出货量连续三个季度环比上升；小米14订小米 全渠道备货订单量同比实现较大增长单超预期荣耀 2023年海外市场销量增长或超130％ Q3手机国内市场份额重返第一联想 渠道库存消化已经接近尾声 Q4开始PC市场将会实现增长；发布AIPC惠普 或将电脑生产转移至泰国和墨西哥 进一步削减成本开支华硕 看好下半年需求回升 PC需求持续改善对2024年笔电需求相对乐华为 2024年或推出鸿蒙PC版系统 上调智能手机出货量规划宏碁 下半年营运保持乐观态度 目前PC渠道库存水位回归6-8苹果 Q3的PC出货量为TOP5厂商同比跌幅最大戴尔 看好PC将走出低谷，预计市场小幅增长资料来源：芯八哥官方微信公众号、研究所2、公司情况：北交所供应链企业Q3业绩明显回升，优质公司率先修复板块业绩来看，善，不过位于行业复苏初期，盈利端仍有一定压力。细分赛道来看，件为主体的零部件板块，以及电子组件板块业绩表现较好，大部分企业均实现Q3领域公司相关业务代码 发展概况产品市值领域公司相关业务代码 发展概况产品市值/亿元PETTMQ1-Q3收入同比Q1-Q3利润同比Q3收入同比Q3收入环比Q3利润同比Q3利润环比组装制造雅葆轩PCBA制造端“小巨870357.制造、组BJ 装增长40%以上7.8918.6045%-34%43.6%-7.7%-60.4%-18.7%则成电子智能模组电子制造综合公司，837821.模块、电Q3收入盈利同环比BJ子装联等 均迎来改善8.6328.960%10%3.0%21.7%34.1%260.1%终端产品朗鸿科技智能安防供应商配836395.电子防盗套华米业BJ 器 同环比显著改善下回购增强信心8.4020.042%-1%26.2%27.5%32.6%8.5%雷神科技高性能PC知名品牌872190.家用PC收入端持续增长BJ 及外设 竞级产品首发星闪技术有望引领增量12.4120.917%-25%13.1%11.4%-59.6%-68.8%慧为智能平板电脑平板电脑终端“小巨832876.BJ端 增长10%6.4653.5110%-60%-4.3%13.4%-147.6%-204.9%视声智能专注高端住宅及商870976.智能家居业智能产品前三BJ 产品 度收入盈利同比增长5%7.0419.945%5%-12.0%-19.5%-33.1%-20.3%上游材料天马新材氧化铝粉体“小巨838971. 电子陶瓷BJ 领域，Q3收入同环比显著增长14.1552.29-6%-27%29.4%16.7%-21.1%-7.3%凯华材料深耕电子制造用环831526.环氧粉末氧粉末，Q3盈利同BJ环比改善22.66132.47-12%4%-2.0%0.5%14.9%11.4%零部件吉冈精密消费电子及汽车零836720.精密金属部件金属件制造商，BJ 零件 Q3业绩环比整体回升23.1548.8515%-29%39.6%22.8%-27.4%21.2%合肥高科消费电子结构件制430718.金属结构造商，前三季度业绩8.72BJ 件较快增长14.5316%48%31.9%16.4%58.4%-12.5%威贸电子高端家电及汽车线833346.线束 束供应商，Q3收入10.17BJ端同环比增长20%+27.6318%8%22.3%20.6%0.3%-23.6%晶赛科技石英晶871981. 深耕石英器件，Q3振、封装 12.09BJ 材料-506.39-16%-117%19.7%3.0%-148.8%52.0%荣亿精密配套消费电子及汽873223.精密金属车、储能用金属部6.94BJ 零件 件，Q3收入同环比改善-22.28-6%-264%9.5%22.8%-326.6%-44.4%智新电子线束和精密部件综837212.线束和精合零部件供应商，Q38.70BJ 密部件收入同环比改善33.21-9%-59%5.3%19.5%-62.5%-37.6%纬达光电LCD偏光LCD上游零部件厂873001.片和薄膜商，行业需求放缓业13.75BJ材料 绩持续承压30.90-23%-39%-31.8%-13.3%-44.5%-22.7%电子组件奥迪威发展消费电子高精832491.压电传感度传感器，Q3收入25.66BJ 器 盈利同比增长均超40%34.4825%50%45.7%6.7%51.5%-2.6%云里物里IoT通信模组“小巨872374.物联网通38.8BJ 信模组迎高速增长32.1315%3%41.4%19.2%16.1%36.1%泓禧科技笔记本电脑线束及电子线组871857. 件及电声 7.70BJ 器件盈利双增21.49-1%10%36.6%16.0%20.2%-20.7%豪声电子专精电声器件制造，838701.电声器件Q3收入端开始同环 9.90BJ比回升28.38-10%-57%7.7%5.6%-72.7%-24.0%鑫汇科831167.家电控制深耕家电控制模块，6.94BJ 器件 Q3盈利大幅回升28.21-8%18%-2.4%7.9%95.8%71.8%利尔达IoT通信模组龙头，832149.物联网通Q3收入环比开始回24.75BJ 信模组升161.30-13%-101%-6.1%7.1%-138.7%-214.1%产线设备卓兆点胶高精度点胶设备配873726.点胶机 套苹果前三季度收24.90BJ入盈利维持高增16.7265%1015%-4.9%-85.8%133.6%-96.4%数据来源：、研究所注：按照各细分领域Q3单季度收入环比增速降序排列；红色、绿色对应业绩增长、下滑，增速正负50%达颜色最深；数据截至2023.11.29PETTM中位数由2022的40x左右快速下行至20x15-20X17X左右上行至28X202225x25X30XPC2024AI5G图33：沪深市场消费电子品牌厂商及供应链PETTM回落至25-30X，北交所消费电子企业已从17X上行至28X656055504540353025202021-01-082021-02-052021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-172021-10-152021-11-122021-12-102022-01-072022-02-112022-03-112022-04-082022-05-062022-06-022022-07-012022-07-292022-08-262022-09-232022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-05-192023-06-162023-07-212023-08-182023-09-152023-10-202023/11/17沪深-品牌消费电子 沪深-零部件及组装 北交所消费电子数据来源：、研究所注：沪深为板块整体估值数据，北交所为估值中位数且剔除了新三板时期数据；截至2023.11.29、合肥高科：海尔供应链结构件核心供应商，收入盈利维持重回高速增长合肥高科是从事家用电器配件及模具的模块化服务商，2023Q1-Q3实现营收7.62亿元（15.4614万元（4.；毛利13.8%年收入盈利3年CAGR分别达21.6%/30.3%。图34：合肥高科2020年以来营收利润快速增长 图35：2023Q1-Q3毛利率净利上升至14%/6%12 120%100%8 4 0 0% 营收/亿元 归母净利润/亿元营收yoy 归母yoy

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

毛利率 净利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所合肥高科公司产品主要包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具等，终端产品覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能结构件及外观装饰件，积累了海尔、美的、京东方等国内知名家电企业客户，深度融入海尔供应链，依托龙头客户积累了一定的行业优势及市场份额。此外公司布局新能源及汽车、装备制造等非家电领域业务，已与比亚迪等公司合作。图36：合肥高科核心业务金属结构件持续增长，维持业绩动能（单位：万元）80,00060,00040,00020,0000

2020 2021 2022

40%20%0%-20%-40%金属结构件 家电装饰面板 模具金属结构件yoy 家电装饰面板yoy 模具yoy数据来源：、研究所、PC20142023Q1-Q3实现营收19.4（7.12767（2.28.4%1.5%。Q3比环比上升13.1%/11.4%图37：雷神科技2023Q1-Q3营收增长7% 图38：2023Q1-Q3毛利率净利率为8.4%/1.5%28 40%24 30%20 20%16 10%12 0%8 -10%4 -20%0 -30%

14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 营收/亿元 归母净利润/亿元营收yoy 归母yoy

毛利率 净利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所UEOT（ANE大高性能专业化计算机硬件品牌以及主要面向商用办公和国产信创场景的“海尔”（Haier）计算机硬件品牌体系。伴随用户消费升级和对场景化体验的新需求，雷神科技将单个产品线拓展至电竞全场景，形成以电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案，连续三年作为“唯一的全场景电竞装备品牌”上榜《中国500最具价值品牌》，2023年品牌价值超155亿。NearLink903PCInc图39：上海第四家雷神场生体验店已开业 图40：业界首发“星闪”持设，实现领先低延迟资料来源：雷神科技官网 资料来源：IT之家、奥迪威：超声波传感器龙头，持续向智能网联、机器人等领域拓展20222023Q1-Q33.37(+25.22%)，归0.64亿元1.22亿元（+5.746.1225+5149%2104万（69.2；3毛率升至40.25.73pcs利力步。图41：奥迪威2023年Q1-Q3收入盈利增长25