如何让市场回归真实沈晗耀近年不能推出国际板

如何让市场回归真实沈晗耀近年不能推出国际板

最近，关于“国际董事会”上市的信息和谣言随处可见，并引发了市场波动。为此,本刊记者专访了华顿经济研究院院长沈晗耀。他对此断言:近年不能推出“国际板”,其理由如下。为什么要推出国际板沈晗耀说,真正意义上的“国际板”,不仅市场交易的标的是国际企业,更重要的是要使用国际货币,要在国际买家之间进行交易。就是说,要实现市场要素——主体、标的和流通货币的国际化,才是真正的“国际板”。现在所谓的“国际板”,其实不就是找几个国外公司,用人民币标价,在A股市场上市吗?所以是伪“国际板”。中国股市的主要职能是为本国经济的发展配置资源;中国股市发展应该遵循的原则是“于我有利”;但是,现在在A股市场推出国际板却有着“三个不利”。第一个不利,是打压股价,损害股民的利益。第二个不利,是打压国内企业。中国股市的主要职能,应该是吸收零散资本,支持民族企业,为中国国民经济的发展配置资源。而外国企业的进入,会吸取A股市场的大量资金转移给外国公司,对国内企业的发展带来巨大冲击。第三个不利,是“国际板”将引入国际热钱进入A股市场,造成股价大幅波动,使股市风险增大到不可控的地步。既然对股民、企业和市场都不利,那为什么还要推出“国际板”?有人认为,上海正在建设国际金融中心,但央行和四大银行总部都不在上海;券商、基金、保险的总部也多在北京和深圳;沪深两个证券交易所,上海也仅占其一。推出“国际板”,至少在名称上增加了“国际”二字,可为盛名之下其实难副的国际金融中心增添亮色。——这就叫“为名声所累”。但这“为名声所累”的代价,还远不止对股民、企业和A股市场造成的损害,其所带来的风险直接危及国家安全。中国金融市场开放与人民币国际化的步骤对上世纪末的亚洲金融危机,我们记忆犹新。当时,泰国、新加坡、日本和韩国等亚洲的经济发达国家与地区由于资本项下货币可自由兑换,为了维持汇率稳定,不得不在货币发行上受制于人,导致来自国外的资本大鳄在金融市场横行肆虐。1997年3月2日,索罗斯攻击泰国外汇市场,引发挤兑风潮,挤垮银行56家,泰铢贬值60%,股市狂泻70%。金融动荡很快蔓延,马来西亚、新加坡、印尼、台湾、日本、香港、韩国均受重创,人民的资产大为缩水,国家政权陷于动荡不定。泰国、印尼的政府被推翻,日本首相桥本龙太郎下台,俄罗斯一年内换了六届总理。而欧美国家利用亚洲货币贬值、股市狂泻之机,纷纷兼并亚洲企业,购买不动产,轻取了百倍计的财产。而当时的中国,由于资本项目兑换并未开放,并采取了一系列的防范措施,因而保持了人民币币值坚挺,不但维护了国内金融市场的稳定,还为缓解亚洲经济萧条、带动亚洲经济复苏起到了中流砥柱的作用。我们为什么要推进金融市场国际化?中国的金融市场,归根到底是为中国经济和民族企业服务的;推进金融市场国际化的目的,也是为了更好地服务于我国的国民经济和民族企业。如果偏离的这个根本,“为了国际化而国际化”,是极其危险的。如在现阶段把“国际板”推入A股市场,就必然地变相实现了资本项下的自由兑换。根据“三元悖论”原理,我们选择了资本自由流动和相对固定的汇率制度,就不得不放弃货币政策的自主权。而一旦失去了货币发行主权,等于将国家的金融安全置于他人之手,其危险不言而喻。沈晗耀进一步分析了中国金融市场开放和人民币国际化的步骤。首先,我们现在开放的主要是商品贸易项目,是因为我们的外贸企业有竞争优势,出口顺差大;其后,我们将在其他企业的竞争力增强之后逐步开放直接投资,为国内外企业开辟互利共赢的新渠道,而其风险基本可控;最后,再开放金融市场,这应该在中国成为世界第一大经济体(估计在2020年前后),我国的金融体制更为完善,企业与国民的风险意识更为加强之时,而此时也将是人民币最终国际化的时机。这是我们长期发展的方向,需要一个过程。过早开放虚拟市场,于我意义不大而风险极大。但A股国际板是什么呢?它是用所谓国际板来反推人民币国际化。国际板一上,外币与人民币就得自由兑换,这就跳过了多层防火墙,打破所有的安全防线,直接对人民币国际化逼宫。这样一来,我们发展步骤和整体布局就全乱了。推进中国金融市场国际化的措施沈晗耀说,中国股市的国际化战略并不一定非要推出A股“国际板”,因为“国际板”和中国股市国际化不是一回事。对于中国金融市场来说,证券市场国际化是在具备一定的条件时必定要迈出的一步。但是什么时候才算是条件具备呢?一方面,要按照前面所说的金融开放的步骤一步一步推进,让人民币成为国际货币;另一方面在于我们国内金融中介机构和服务机构的成熟,特别是会计师事务所,以及律师事务所和证券公司。现在跨国公司进入中国,审计基本还是由外国的会计师事务所担任;相反,我国企业上市也多聘请四大会计师事务所进行审计,导致我国企业的经济数据无密可保。长远来看,这是很不安全的。其实国外的事务所和投行也非没有瑕疵,无论A股市场还是纽交所等都曝光过它们的不实、造假丑闻。所以我们要培育一批具国际影响力的中国会计师事务所、律师事务所和证券公司,让他们能和四大会计师事务所、高盛、摩根一争高下。让外国公司在进入中国时要接受我们的审核和监督,这样才能保证进入中国的国外公司的质量,保证市场监管的有效性和安全性。只有具备了这些条件以后,我们才能放心地引进外国公司,进入人民币市场。推进中国金融市场国际化的原则,应该是“对我有利、为我所用和由我所控”。从这个意义上讲,B股市场才是中国证券市场国际化的捷径。首先,B股市场的参与货币是国际货币,一旦引进国外公司在B股上市,可以吸引国外投资者,做大B股市场,于我有利。其次,B股市场由我所控:外国企业进入B股市场,不会对A股市场造成冲击,而其本身又置于中国的监管之下,便于保护中国和中国股民的利益。再者,我们有三万亿的外汇,外管局管一亿,剩下的可以拿出几千甚至上万亿投到B股市场,既可吸引外国公司来中国上市,又可以用外汇购买外国公司股权,参股、控股外国公司,这叫“为我所用”。而中国公司或者股民要想买外资股,也可以兑换外汇后进入。这样,中国股民投资的A股市场的资源,依旧为我所用——向中国企业配置;B股市场的资源,大家共享;又何乐而不为?只不过目前B股受到各方面条件的限制,发展不如人意,市场规模较小。我们要做的,就是做强做大B股市场,吸引更多的国际投资者。沈晗耀指出,在全球化背景下,国家安全不仅仅表现为国防安全,而越来越多地表现为经济安全。而经济安全的关键在于金融安全。在条件尚不成熟的时候,贸然推出以人民币计价的“国际板”,让外币与人民币自由兑换,