北注协课件财管完毕cgh

第十资本结本章考情分第十资本结本章考情分第一市场效资本市场效率包括两方面：一是资本市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能一、有效市场效率的意（一）为什么研究市场有效市场有效程度之间有什么关系10-1理财行为与股票价(二)什么是有效资本市含公司理 环境：假设资本市场20102011201220132014试卷2014试卷单333311.5分23多12122412计综合223335.552·多选题】下列关于有效资本市场的叙述中正确的是（【解析】选项B的正确说法应该是任何投资者都不能获得超额收益；市场有效性并不要求所有重新配置资产组合，进行套利交易。所以选项D不正确。二、有效市场效率二、有效市场效率的区信息的市场；(3式有效市判断弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影如果有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格或收益无关，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额收如果证券价格的时间序列存在系统性强式有效检验半强式有效市场的方法主要是（（4·多选题】下列有关于市场有效程度的说法中，正确的是（CABD。第二节杠杆系数的衡式有效市一、经营杠一、经营杠DOL=EBIT=EBIT=(P－V)Q－F=M－FM =（用于计算 400-400· 400-M =（用于计算 400-400· 400-400·40%-=200-200· 200-200·40%-=2 100-100·40%-→∞EPS=(EBIT-I)·(1-T)-N（用于计算1-EBIT-（用于计算1-EBIT-A公司DFL=200-B公司DFL=200-300C公司DFL200500*10%-100*15%/(1 EBIT+ EBIT-I-1-DTL=DOL·DFLDDS/7.(A.营业收入变化对边际贡献的影响程率为25％。率为25％。第三节资本结构理V=EBIT= = K K Ku=K = Kl+ E+ D+ B.无税MM二、资本结构的B.无税MM二、资本结构的其他理VLVUPV（利息抵税）PV（财务困境成本（1）VL=Vu+T·D·T· VLVUPV（利息抵税有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益K = Kl+ K（1- E+ D+ KlKuDKuK）（1 （ E在考虑所得税条件下，有负债企业的加权平均成本waccKl=Ku+D(Ku-K 依据MM(无税)理论，资本结构与企业价值无关第四节资本结构决VLVUPV（利息抵税）PV（财务困境成本）PV（债务的代理成本PV（债务的代理收益一、资本结构的影响因二、资本结构决策分析（一）资本成本比较如表10-6所示。各种筹资方案基本数单位：万·4.5%+1000·6%·10%+5000·15%K=·5.25%+1200·6%一、资本结构的影响因二、资本结构决策分析（一）资本成本比较如表10-6所示。各种筹资方案基本数单位：万·4.5%+1000·6%·10%+5000·15%K=·5.25%+1200·6%·10%+4500·14%=·4.5%+2000·6.75%·10%+4000·13%==（二）每股收益无差别EPS=(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I2)(1-T)-当息税前盈余大于每股收益无差别（二）每股收益无差别EPS=(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I2)(1-T)-当息税前盈余大于每股收益无差别点的息税前盈余时，运用负债筹资可获得较高的每收益；反之运用权益筹资可获得较高的每股收益【教材例10-6】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方可供一:全部通过年利率10%的长期债券融资全部是优先股利率的优先股筹资；方案三:全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。假设企业预期的息前税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。要求：在预期的息前税前利润水平下进行融资方案的选（1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点(EBIT-I1)(1-T)-PD1=(EBIT-I3)(1-T)-(EBIT-50)(1-25%)-0=(EBIT-0)(1-25%)-解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元（2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资的每股收益无差别点(EBIT-I2)(1-T)-PD2=(EBIT-I3)(1-T)-N(EBIT-0)(1-25%)-500·12%=(EBIT-0)(1-25%)-解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元由于预期的息税前利210万元，在方案一与方案三比较时选择长期债务融资；而在由于方案一和方案二是平行线，应当选择债务融资方式，即选择方案一【例题12.单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发00采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（2012【例题13.计算题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本【例题13.计算题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本原来的10%。元的公司债券，票面利率15%。由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。(EBIT-40-20)·(1-20%)=(EBIT-40-45)·(1-(EBIT-40-45)·(1-20%)=(EBIT-40-80)·(1-(EBIT-40-20)·(1-20%)=(EBIT-40-80)·(1-EBIT260；EBIT260～330万元之间时，应当采用乙筹EBIT260；EBIT260～330万元之间时，应当采用乙筹资方案；EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹表10-不同债务水平下的债务资本成本和权