项目融资的产生、特点与发展

1工程投资概述2工程投资决策3工程投资控制4工程融资根底5工程融资的投资结构6工程融资的资金来源与筹措7工程融资的风险管理8工程融资担保9工程融资模式10工程融资方案的设计与优化11案例分析课程主要内容14工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件24工程融资根底★根本要求掌握：工程融资的定义；工程融资的根本特点；工程融资的构成要素；工程融资的参与者；工程融资的根本原那么和适用范围；理解：工程融资与传统融资模式的区别；工程融资的阶段了解：工程融资的产生与开展；工程融资成功的条件34工程融资根底重点：工程融资的定义；工程融资的根本特点；工程融资的根本原那么和适用范围；工程融资的构成要素；工程融资的阶段；工程融资的参与者难点：工程融资模式设计的原那么44工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件54.1.1工程融资的定义

广义：但凡为了建设一个新工程或是收购一个现有工程以及对已有工程进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“工程融资〞。狭义：专指具有无追索或有限追索形式的融资活动称为工程融资。64.1.1工程融资的定义无追索权的工程融资指工程贷款还本付息的来源仅限于该工程所产生的收益，担保权益也仅限于该工程的资产。有限追索权的工程融资指贷款人除了依赖工程的收益作为补偿来源并以工程公司的资产设定担保物权以外，还要求与工程利益相关的第三方〔供货商、承包商等〕提供各种担保。追索指借款人未按期归还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产归还债务的权力。74.1.1工程融资的定义“工程融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为归还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，假设对这两点感到满意，那么贷款方同意贷款。〞

-----fromPeterK.Nevitt"ProjectFinancing"84.1.1工程融资的定义“融资主要不是依赖工程发起人的信誉或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于工程本身的效益。〞

-----国际著名法律公司CliffordChance编著的?工程融资?94.1.1工程融资的定义“工程融资是指对需要大规模资金的工程而采取的金融活动。借款人原那么上将工程本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将工程资产作为抵押条件来处理。〞----美国财会标准手册104.1.1工程融资的定义工程融资是指以境内建设工程的名义在境外筹措外汇资金，并仅以工程自身预期收入和资产对外承担债务归还责任的融资方式。----中国国家计委与外汇管理局共同发布的?境外进行工程融资管理暂行方法?114.1.1工程融资的定义共同点：〔1〕原那么上将工程本身所拥有的资金及其收益作为归还贷款的资金来源。〔2〕将工程资产作为抵押条件来处理。〔3〕通常将该工程事业主体的一般性信用能力不作为重要因素来考虑。

12工程融资与传统公司融资的区别项目融资传统公司融资融资主体项目公司发起人融资基础项目未来收益和资产发起人和担保人的资信追索程度有限追索(特定阶段或范围内)或无追索完全追索(用抵押资产以外的其它资产偿还债务)风险分担项目参与各方集中于发起人/放贷者/担保者债务比例发起人出资比例较低,通常<30%发起人出资比例较高，通常>30~40%会计处理资产负债表外融资项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上贷款技术、周期、融资成本等相对复杂、长、较高相对简单、较短、较低134.1.1工程融资的定义案例：某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有两种：第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。第二种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一局部，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款,或者只要求电力公司把其特定的一局部资产作为贷款担保。1415工程融资的功能工程融资与传统融资方式比，突出了下述两大功能：1.

筹资功能强，能更有效地解决大型工程工程筹资问题。2.

融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。164.2.1工程融资产生的原因?汉莫拉比法典?的记载，船主把船造好以后，由商业贸易产生的收入来归还造船的贷款，如果在贷款还清之前，船只在航行的过程中损毁，那么船主欠贷款人的剩余债务就一笔勾销。英国私人业主建造灯塔的融资过程是：私人业主向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理灯塔并向过往的船只收取过路费；特许期满后由政府收回灯塔并移交给领港工会管理并继续向过往船只收费，此时，私人业主就退出了对灯塔的管理，停止了向过往船只收费的活动。与现在工程融资中的BOT方式极为相似。174.2.1工程融资产生的原因兴旺国家和地区采用工程融资的原因:1.随着经济的快速开展,人口增长和城市化水平的提高,各国对交通、电力等根底设施的需求日益膨胀,但同时各国也都面临财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困境,无力承担耗资巨大的根底设施建设任务。2．一些兴旺国家和地区企业私有化程度较高,而政府又允许私人企业和投资进入根底设施建设领域,这既调动了私人投资的积极性,又缓解了国家财政困难。这些都为工程融资的开展和应用提供了较好的客观环境。18开展中国家采用工程融资的原因:长期以来,许多开展中国家都存在严重的资金短缺问题。同时开展中国家大多又存在国有部门效率低下,根底设施管理不善的问题。为了解决这些矛盾和问题,许多国家制定了引进民间资本和国外资金搞根底设施建设的政策。正是在这样的经济背景下,工程融资不但被广泛采用,而且还成为引进外资的一种形式。4.2.1工程融资产生的原因194.1.3工程融资的开展1.工程融资的雏形主要是在石油工程中通过产品支付方式来进行的。第二次世界大战后，西方各国为了振兴经济，纷纷开展石油工业。50一60年代，美国的石油开发业十分兴旺。当时，虽然石油开采风险较大，但其丰厚的利润仍诱使一些私人银行通过工程融资把赌注押在这些开采工程上。回收贷款的方式是产品支付，即从持定石油矿区获得将来产出的局部或全部石油的所有权。204.1.3工程融资的开展2．向国际金融方向开展随着工程规模的增大，一二家银行有时很难满足一个工程的资金需求。70年代以后，根底设施对资金的需求越来越迫切，数量越来越大，工程融资就成为大型工程筹集资金的开展方向。一般情况下，参与工程融资的银行不是一家，而是由多家金融机构组成银团来进行，其目的在于分散风险。进入80年代，开展中国家根底设施建设工程已经开始使用工程融资。这是由于他们国内资金缺乏，但是又要引进设备和技术。这样一来，工程融资就成了一种跨国的金融活动，必然涉及到大量的国际金融问题，如汇率、国际信托等等。214.1.3工程融资的开展3．最近的开展趋势在兴旺国家，随着对根底设施需求的减少，工程融资重点正转向其他方向，如制造业。所以从全球范围来看，工程融资正处在一随着应用地域范围的扩大．工程融资的风险也相应增加，对担保的要求成为此时的关键因素。大规模的工程融资通常由一二家银行出面担保，并以银行名义开出保函。实际上，出面担保的银行还要组织众多的银行充当所谓背后的担保银行，形成分担风险的银团。融资规模、地域范围的扩大，风险分析日益成为工程融资的重要方面。可以相信，随着更多金融工具的出现，工程融资必然会越发走向大型化、国际化和技术化，而且其应用重点也必然是在开展中国家。22工程融资在中国的开展20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式,它标志中国利用工程融资进行建设的开始。•进入20世纪90年代,我国陆续出现了一些类似BOT方式进行建设的工程,如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地铁等。•国家对外贸易经济合作部于1994年发布了?关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知?,国家开展方案委员会也于1997年4月发布了?境外进行工程融资管理暂行方法?、连同以前公布的?指导外商投资方向暂行规定?和?外商投资产业指导目录?一起,根本构成了中国BOT工程融资的法律框架。23工程融资在中国的开展案例：国家体育场工程———“鸟巢〞的法人合作方最终确定。市政府与中标人中国中信集团联合体签约，于2024年12月24日开工。工程公司获得2024年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体分别与北京市政府、北京奥组委、北京市国有资产经营有限公司签署了?特许权协议?、?国家体育场协议?和?合作经营合同?3个合同协议。根据这些合同协议，中信集团联合体将与北京市国资公司共同组建工程公司，由中信集团联合体负责国家体育场的设计、融投资(除政府出资外的)、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。24工程融资在中国的开展国家体育场总投资约35亿元人民币，为降低工程的融资本钱和运营本钱，北京市政府将向本工程提供总投资58%的资金，委托北京市国有资产经营有限公司作为出资代表注入工程公司。政府出资以外的投资那么由工程公司进行融资。这种工程建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。254工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件264.2工程融资的根本特点1.工程导向2.有限追索3.风险分担4.非公司负债型融资5.信用结构多样化6.利用税务优势7.融资本钱较高274.2工程融资的根本特点1.工程导向工程融资以工程为主体安排的融资，主要是依赖于工程的现金流量和资产而不是依赖于工程发起人的资信来安排融资采用工程融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例284.2工程融资的根本特点2.有限追索在某种意义上，贷款人对工程借款人的追索形式和程度是区分融资是属于工程融资还是属于传统形式融资的重要标志有限追索的实质是由于工程本身的经济强度缺乏以支撑一个“无追索〞结构，需要工程借款人在工程的特定阶段提供一定形式的信用支持294.2工程融资的根本特点3.风险分担为了实现工程融资的有限追索，对于与工程有关的各种风险要素，需要以某种形式在工程投资者(借款人)、与工程开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担一个成功的工程融资结构应该是在工程中没有任何一方单独承担起全部工程债务的风险责任工程借款人应学会如何识别和分析工程的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构304.2工程融资的根本特点4.非公司负债型融资(off-balancefinance)非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指工程的债务不表现在工程实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。可以实现贷款人对借款人有限追索。使得工程所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的工程之中。对于工程的借款者而言，如果这种工程的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的平安警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的开展能力。采用非公司负债型的工程融资那么可以防止这一问题。314.2工程融资的根本特点5.信用结构多样化一个成功的工程融资，可以将贷款的信用支持分配到与工程有关的各个关键方面。典型的做法包括：在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙〞工程合同，可以要求工程设计者提供工程技术保证等；在原材料和能源供给方面，可以要求供给方在保证供给的同时，在定价上根据工程产品的价格变化设计一定的浮动价格公式，保证工程的最低收益。在市场方面，可以要求对工程产品感兴趣的购置者提供一种长期购置合同作为融资的信用支持；324.2工程融资的根本特点6.利用税务优势所谓充分利用税务优势，是指在工程所在国法律允许的范围内，通过精心设计的投资结构、融资模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在工程参与各方中最大限度地加以分配和利用，以此降低筹资本钱、提高工程的偿债能力。这些税务政策随国家不同而变化，通常包括加速折旧、利息本钱、投资优惠以及其他费用的抵税法规等。334.2工程融资的根本特点7.融资本钱较高组织工程融资花费的时间长，通常从开始准备到完成整个融资方案需要3-6个月的时间，有些大型工程融资可拖上几年的时间。工程融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资本钱高于传统融资方式。344工程工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件35工程融资的框架结构4.3.1工程投资结构信用保证结构工程资金结构工程融资结构工程投资者工程外部环境工程经济强度36工程的投资结构即工程的资产所有权结构，是指工程的投资者对工程资产权益的法律拥有形式，和工程投资者之间的法律合作关系。国际上，通常采用的投资结构有单一工程子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司型合资结构等多种形式。37

工程的融资结构

融资结构是工程融资的核心局部。工程融资通常采用的融资模式包括：投资者直接融资、通过单一工程公司融资、利用“设施使用协议〞型公司融资、生产支付、杆杆租赁、BOT模式等多种方式。融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。38工程的资金结构设计用于决定在工程中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间比例关系以及相应的来源资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整体工程融资结构的设计经常为工程融资所采用的债务形式有：商业贷款、银团贷款(辛迪加贷款)、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等工程的资金结构39

工程融资的平安性来自两个方面：工程本身的经济强度;工程之外的各种直接或间接的担保。担保可以是直接的财务保证，如完工担保、本钱超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如长期购置工程产品的协议、技术效劳协议、以某种定价公式为根底的长期供货协议等。所有这一切担保形式的组合，就构成了工程的信用保证结构。工程本身的经济强度与信用保证结构相辅相成。工程经济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格。工程的信用保证结构40工程融资的阶段与步骤4.3.2宏观经济形势判断•工业部门〔技术、市场〕分析工程在行业中的竞争性分析•工程可行性研究投资决策—初步确定工程投资结构选择工程的融资方式—决定是否采用工程融资任命工程融资参谋—明确融资任务和具体目标要求评价工程风险因素设计工程的融资结构和资金结构—修正工程投资结构选择银行、发出工程融资建议书组织贷款银团起草融资法律文件融资谈判签署工程融资文件执行工程投资方案贷款银团经理人监督并参与工程决策工程风险的控制与管理第一阶段投资决策分析第二阶段融资决策分析第三阶段融资结构分析第四阶段融资谈判第五阶段工程融资执行反馈414工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件42

4.4工程融资的参与者

一、发起方工程工程主办方，投资者

二、工程公司资产经营公司

三、借款方一般是工程公司

四、贷款银行银团融资

五、承建商签订固定价格总价承包合同

六、供给商设备供给商和原材料供给商

七、承购商产品和效劳的购置者

八、担保受托方防止违约和转移资产

九、安排行负责安排融资和银团贷款

十、管理行一般不承担特殊责任

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4.4工程融资的参与者

十一、代理行协调用款帮助各方交流融资文件等

十二、工程银行监控技术进程和工程的业绩

十三、财务参谋行熟悉相关情况

十四、专家参加监控、充当仲裁

十五、律师国家法律公司的优势

十六、国际金融机构

十七、所在国政府作用关键

十八、保险公司分担风险

十九、租赁公司

二十、评级机构

44工程合同45案例：菲律宾Pagbilao电力工程根本参与者是工程融资方式的主体，包括工程发起方、工程公司、借款方、贷款银行。工程发起方〔或工程主办方〕是工程公司的投资者与股东，即国家电力公司与一些地方企业。工程公司是为了工程建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体，即Pagbilao发电有限公司。借款方在多数情况下就是工程公司，但是工程的承建方、经营公司等也可以称为借款方，在本工程中为工程公司。贷款银行在本工程中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行。一般参与者包括承建商、供给商、购货商、保险公司，以及东道国政府等。其中承建商负责工程工程的设计和建设，还可以通过合同将自己的局部工作分包给分包商。供给商负责设备与原材料的供给，其收益来源于供给合同本工程中，日本三菱集团为设备供给商，而国家电力公司为原材料的供给商。购货商或承购商那么通过协议承购未来的产品和效劳，本工程的承购商为国家电力公司。担保受托方是贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设工程公司资产与收益账户，从而防止工程公司违约或转移资产，本工程为美国纽约一家银行。保险公司主要承担分散一局部工程风险的工作，本工程中，国内机构向保险公司投保，而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公司的角色。东道国政府的作用是间接的，但却很重要。本工程中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括财务融资参谋、律师、专家等。工程公司：Pagbilao发电有限公司纽约一家银行菲律宾政府东京、花旗银行国家电力公司营运方承建商进出口银行还款电力收入剩余收入电能出售合同经营合同履约担保建设合同贷款合同政治风险菲律宾Pagbilao电力工程融资结构4工程融资根底4.1工程融资的的产生与开展4.2工程融资的特点4.3工程融资的阶段4.4工程融资的参与者4.5工程融资的根本原那么和适用范围4.6工程融资成功的根本条件494.5.1工程融资的根本原那么1.有限追索原那么2.工程风险分担原那么3.降低本钱原那么4.完全融资原那么5.融资与市场相结合的原那么6.近期融资与远期融资相结合的原那么7.表外融资原那么8.融资结构最优化原那么工程融资模式的设计原那么504.5.1工程融资的根本原那么1.有限追索原那么最根本的原那么。追索的形式和追索的程度，取决于贷款银行对一个工程的风险评价及工程融资结构的设计。为了限制融资对工程投资者的追索责任，需要考虑三方面的问题：工程的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务归还；工程融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的支持；对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理，如提供必要的担保等。514.5.1工程融资的根本原那么2.工程风险分担原那么一个成功的工程融资结构应该是在工程中没有任何一方单独承担起全部工程债务的风险责任问题的关键是如何在投资者、贷款银行及其他与工程利益有关的第三方之间有效地划分工程风险。524.5.1工程融资的根本原那么3.降低本钱原那么■世界上多数国家的税法都对企业税务亏损的结转问题有所规定〔即税务亏损可以结转到以后假设干年使用以冲抵公司的所得税〕，同时，许多国家政府为了开展经济制定了一系列的投资鼓励政策，这些政策中很多也是以税务结构为根底的〔如加速折旧〕，因此，如何利用这些规定和政策，降低工程的投资本钱和融资本钱成为设计工程融资模式要考虑的一个主要原那么。如何利用税务亏损降低工程的投资本钱和融资本钱，可以从工程的投资结构和融资结构两方面考虑，工程投资结构在税务方面解决的是税务流向问题；工程融资结构那么可以吸收税务亏损。534.5.1工程融资的根本原那么4.完全融资原那么完全融资即如何实现投资者对工程百分之百的融资要求。任何工程的投资都需要工程投资者注入一定的股本资金作为对工程开发的支持，然而，工程融资过程中，股本资金的注入方式比传统融资灵活得多。投资者股本资金的注入完全可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式来完成，这可看成是对传统资金注入方式的一种替代，投资者据此来实现工程百分之百融资的目标要求。

544.5.1工程融资的根本原那么5.融资与市场相结合的原那么两层含义：A.长期的市场安排是实现有限追索工程融资的一个信用保证根底；B.以合理的市场价格从投资工程中获取产品是很大一局部投资者从事投资活动的主要动机。一对矛盾：从贷款银行的角度，低于公平价格的市场安排，那么银行要承担更大的市场风险；从投资者的角度，高于公平价格的市场安排意味着全部或局部地失去了工程融资的意义。能否确定以及如何确定工程产品的公平市场价格，对于借贷双方来说都是一个处理融资与市场安排的焦点问题。554.5.1工程融资的根本原那么6.近期融资与远期融资相结合的原那么在设计工程融资结构时，投资者需要明确选择工程融资方式的目的以及对重新融资问题的考虑，尽可能把近期融资与远期融资结合起来，放松银行对投资者的种种限制，降低融资本钱。564.5.1工程融资的根本原那么7.表外融资原那么实现公司资产负债表外融资是一些投资者运用工程融资方式的主