长期负债融资及混合融资P

第一节长期负债筹资第二节混合筹资

第六章长期负债与混合融资学习目标重点掌握长期借款、债券筹资筹资的优缺点；熟悉债券发行价格确实定方法;应在了解租赁种类的根底上，重点掌握融资租赁租金确实定及其优缺点；明确认股权证的本质及利与弊；熟悉可转换债券的性质及可转换债券合约的内容，掌握认股证与可转换债券的区别。第一节长期负债筹资一、长期负债筹资的特点二、长期借款筹资三、债券筹资四、融资租赁与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点①筹集的资金具有使用上的时间性，需到期归还；②企业不管经营好坏都要支付固定的债务利息；③负债筹资本钱一般较低，且不会分散投资者对企业的控制权，一、长期负债筹资的特点〔1〕按照长期借款的用途分类★固定资产投资借款★更新改造借款★新产品试制借款★科技开发借款

二、长期借款筹资〔一〕长期借款的种类：〔2〕按照机构对贷款有无担保要求分类★信用借款★担保借款:保证贷款、抵押贷款、质押贷款〔3〕按照提供长期借款的机构分类★政策性银行贷款★商业银行贷款★其他金融结构

〔4〕按贷款利率不同分为★固定利率贷款★浮动利率贷款。〔5〕按归还方式分为★到期一次归还贷款★分期归还贷款等。作练习啦1〔单项选择〕.长期借款按〔〕可分为信用贷款和抵押贷款A.借款的用途B.借款的期限C.有无担保D.提供贷款的结构答案：2.C1.独立核算、自负盈亏、有法人资格；2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款方法规定的范围；3.借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实力；4.有还贷能力；5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；6.在银行开设账户，办理结算。〔二〕长期借款的取得条件和程序：取得条件：取得程序：1.提出申请；2.银行审批；3.签订合同；4.取得借款.〔三〕长期借款的保护性条款1．一般性保护条款流动资金保有量的规定、支付现金股利和购入股票的限制、资本支出规模的限制、限制其他长期债务等。2．例行性保护条款借款企业必须定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营等。

3．特殊性保护条款贷款专款专用、不准企业投资于短期内不能收回的资金工程、限制企业高级职员的薪金和奖金总额、要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务、要求企业主要领导人购置人身保险等。银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。◆固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。◆变动利率：利率可以定期调整。①分期调整利率：一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。②浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用根本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为根本利率，并在此根底上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。

〔四〕长期借款利率〔五〕长期借款的信用条件1.信贷额度2.周转信贷协定3.补偿性余额4.贷款抵押5.归还条件信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度的有效期限通常为1年。一般情况下，在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但是，银行并不承担必须贷款的义务。如果企业信誉恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。此时，银行不会承担法律责任。银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业累计借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用局部付给银行一笔承诺费。〔六〕长期借款的归还1.长期借款的归还方式到期一次还本付息〔单利，复利〕单利定期付息、到期一次归还本金每年归还一定数额的本金和利息，到期偿剩余本金定期等额归还本利和〔1〕到期一次还本付息方式如果借款企业采用该种方式归还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：2.各种方式的具体计算单利复利〔2〕定期付息、到期一次归还本金方式如果借款企业采用该种方式归还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：〔3〕每年归还一定数额的本金和利息，到期归还剩余本金方式〔定期等额本金，+利息〕在这种方式下，企业借款到期前每年归还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：〔4〕定期等额归还本利和方式〔本利和每期相等〕该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：

【例1】假设某公司向银行贷款10000元，期限5年，年利率为6%。要求分别按到期一次还本付息方式、定期付息并到期一次归还本金方式、每年归还一定数额的本金和利息，到期归还剩余本金方式、定期等额归还本利和四种不同的还款方式归还长期借款。方式期数（1）（2）（3）（4）第一年第二年第三年第四年第五年到期偿付总额00001338213382600600600600106001300016001540148014206360124002374237423742374237411870这四种归还方式都归还了10000元的现实债务。只是不同的归还方式在整个归还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的归还方式。计算结果列表如下：〔七〕银行长期借款的优缺点优点：与债券、股票相比，融资速度快，本钱低；具有灵活性、弹性大；原有股东的控制权保持不变；能获得杠杆利益。缺点：与债券、股票相比，融资数额有限；限制条件多；如保证条款对公司经营带来影响；增加了财务风险。3〔多项选择〕．与其他融资方式比，企业利用长期借款融资的优点有〔〕。A.融资速度快B.融资本钱低C.融资风险低D.可以发挥财务杠杆作用答案3.ABD课堂练习题4〔多项选择〕．相对股权融资方式而言，企业利用长期借款融资的缺点主要有〔〕。A.财务风险大B.资本本钱较高C.筹资数额有限D.筹资速度较慢答案4.AC债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。是承诺按一定利率到期支付利息和归还本金的一种书面凭证。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。这里所说的债券是指期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型工程筹集大笔长期资金。三、债券筹资〔一〕债券的内容及特征1.包括的要素：〔1〕面值〔2〕期限〔3〕利率〔名义利率〕〔4〕公司债本金和利息的归还方式〔1〕资金本钱固定〔2〕有明确的归还期〔3〕债券利息可以节税〔4〕可转嫁通货膨胀损失〔5〕不会分散公司的控制权从融资者的角度来看2.债券特征从投资者的角度来看〔1〕归还性〔2〕收益性〔3〕平安性〔4〕流动性债券与其它证券相比是一种具有较低风险性的投资证券。债券与股票的区别表现自：〔1〕性质不同〔2〕归还要求及回报不同〔3〕清偿的优先次序不同〔4〕发行主体要求不同。股票只有股份公司才能发行，债券对于任何有还款能力的组织或机构都可发行。3.债券与普通股的比较(二)发行债券的资格、条件1.发行债券的资格在我国，根据?公司法?的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。2.发行债券的条件根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下：〔1〕股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；〔2〕累计债券总额不超过公司净资产的40%；〔3〕最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；〔4〕筹集的资金投向符合国家产业政策；〔5〕债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；〔6〕国务院规定的其他条件。此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。发行公司发生以下情形之一的，不得再次发行公司债券：〔1〕前一次发行的债券尚未募足的；〔2〕对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。〔三〕债券发行价格〔1〕等价〔2〕溢价〔3〕折价价值的不同含义：〔1〕帐面价值：资产负债表上所列示的资产价值。——按历史本钱计。〔2〕市场价值：一项资产在交易市场上的价格。从理论上说，所有资产都有市场价格，但由于有些资产很少发生交易，因此它们并没有真正的市场价格。〔4〕清算价值：一项资产单独出售时的价格。〔3〕内在价值：即经济价值，指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流量所得到的现值。应该认识到：如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场价值就应该相等。“有效率的市场：所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息。注意：债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格计算公式为：债券发行价格=∑票面金额×票面利率/〔1+市场利率〕t+票面金额/〔1+市场利率〕n或=票面金额×〔P/F，i1，n〕+票面金额×i2×〔P/A，i1，n〕式中：n为债券期限；i1为市场利率；i2为票面利率；〔P/F，i1，n〕为复利现值系数；P/A，i1，n〕为年金现值系数。

【例2】光华公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。〔1〕资本市场上的利率保持不变，光华公司的债券利率为10%仍然合理，那么可采用等价发行。债券的发行价格为：1000/〔1+10%〕10+1000×10%×〔P/A，10%，10〕=1000/2.5937+100×6.1446≈1000〔元〕〔2〕资本市场上的利率有较大幅度的上升，到达15%，那么应采用折价发行。发行价格为：1000/〔1+15%〕10+1000×10%×〔P/A，15%，10〕=247.18+100×5.0188=749.06〔元〕即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购置此债券，获得15%的报酬。〔3〕资本市场上的利率有较大幅度的下降，到达5%，那么可采用溢价发行。发行价格为：1000/〔1+5%〕10+1000×10%×〔P/A，5%，10〕=613.91+100×7.7217=1386.08〔元〕也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。〔四〕债券的信用评级1909年，约翰·穆迪〔JohnMoody)最早开始对债券进行信用评级。美国有三家债券评级机构：Moody’s(穆迪)、Standard＆Poor’s(标准普尔〕Fitch(费彻〕债券的信用等级标志着债券违约风险的大小，并决定了债券融资本钱的上下。标准·普尔公司穆迪公司AAA最高级Aaa最高质量AA高级Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高度投机性，经常违约C规定盈利付息但未能盈利付息C最低级债券信用等级表目前，世界各国已根本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为三等九级。以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级。AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，没有风险；AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，根本没有风险；A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低；BBB：债券到期还本付息资金来源缺乏，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险；BB：债券到期还本付息能力低，投资风险较大；B：债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；CCC：债券到期还本付息能力很低，投资风险极大CC：债券到期还本付息能力极低，投资风险最大C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。有利于提高债券信用等级的因素〔1〕公司经营主要依赖于权益资本而不是债务融资〔2〕经营工程盈利性强〔3〕盈利一直比较稳定〔4〕公司规模较大〔5〕次级债券较少〔五〕利用债券、股票筹资的比较债券优点：本钱低〔发行费用低、税前〕保证控制权具有财务杠杆作用有利于调整资本结构缺点：财务风险高对经营的限制多筹资有限偿债压力大普通股优点：不限定支付义务提高公司的负债能力对融资经营的限制少风险小增强公司信誉缺点：本钱高原有股东的领导权受到削弱，决策速度下降普通股股东双重负税注意：与银行借款比，筹资数额大；筹集资金的使用限制条件少；发行资格要求高，手续复杂；资本本钱较高。5〔多项选择〕.债券与股票的区别在于〔

〕。

A.债券是债务凭证，股票是所有权凭证

B.债券的投资风险大，股票的投资风险小

C.债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的

D.股票在公司剩余财产分配中优先于债券课堂练习题答案：5．AC〔1〕经营性租赁(Operatingleases)〔2〕融资性租赁(Financialleases)四、租赁融资租赁是一种契约行为，即约定资产的所有者〔出租人〕在一定时期内，将资产交付给承租人使用，承租人那么在规定的期限内分期支付租金，并享有对资产的使用权。〔一〕租赁的种类租赁的期限较短契约的可解除性租赁资金较高租赁的期限较长租金较低租赁期满时，承租人有权对租赁物作出选择经营租赁和融资租赁的区别项目经营租赁融资租赁租赁目的为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务为了融通资本，通过融物的形式融资，具有借贷性质租赁程序承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融资购买承租人所需设备，然后再租给承租人使用经营租赁和融资租赁的区别项目经营租赁融资租赁租赁期限租赁期较短，不涉及长期而固定的义务租赁期限较长，一般为租赁资产寿命的一半以上合同约束租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约租赁合同比较稳定，租赁期内非经双方同意，任何一方不得中途解约项目经营租赁融资租赁租赁资产的维修保养租赁期内，出租人提供设备维修、保养、保险等服务租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自行维护设备承租人设备经济寿命周期内轮流租给多个承租者一般一个租金只是设备使用费包括设备价款租赁标的通用设备居多一般为专用设备，也可为通用设备租赁期满资产处置租赁期满后，租赁资产一般归还给出租人租赁期满，租赁资产的处置有三种选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期对财务报表的影响租金计入当前损益，在税前支付租金的利息，手续费及融资租赁设备的折旧费计入当期损益，在税前支付美国财务会计准那么中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁物所有权是否转移是否有购置选择权租赁期是否大于等于租赁物使用寿命的75%租赁最低付款现值是否大于等于资产公允市价的90%资本租赁经营租赁是是是是否否否否〔1〕直接租赁〔2〕售后租赁〔3〕杠杆租赁〔二〕融资租赁的形式①直接租赁制造商出租人承租人制造商出租人承租人销售资产资产资产或者：租赁租赁出租人承租人租赁出售资产售后租回贷款人租赁公司〔或信托机构〕承租人制造商租赁销售资产贷款资产留置权杠杆租赁1.融资租赁租金的构成2.租金支付方式3.租金计算方法〔三〕融资租赁租金的计算设备价款融资本钱租赁手续费按时间长短：年付、半年付、季付月付按期初和期末：先付和后付按每次支付额：等额和不等额〔1〕后付租金的计算[例3]2024年1月1日，A公司向B公司租入机械设备一台，租期为5年，有效期6年，账面价值为100万元，租赁合同规定的利率为8%，每年年末支付等额租金。〔2〕先付租金的计算【例4】2024年1月1日，A公司向B公司租入机械设备一台，租期为5年，有效期6年，账面价值为100万元，租赁合同规定的利率为8%，每年年初支付等额租金。企业在生产经营中需要某种设备，该设备可以自行购置，也可以通过融资租赁取得其使用权。而自行购置既可以用自有资金购置，也可以用借入资金购置。那么，企业应该选择哪一种行动方案呢？简单的方法是对租赁本钱与购置本钱加以比较，选择本钱较低的方案。〔四〕融资租赁的决策1.租赁与自有资金购置比较

在租赁与自有资金购置选择中使用的根本决策标准是将租赁本钱与购置本钱的全部现值减少到最小值。即租赁本钱现值与购置本钱现值的较小者为较优方案。当承租人决定添置设备而又没有足够的资金时，可以考虑租赁或向银行等金融机构借款来购置设备。租赁需要付出租金、手续费和利息，而借款需要支付利息和本金。由于设备所产生的收入、所发生的运营费用、维修费用、计提的折旧是一样的。只要比较租赁与借款购置两种筹资方式的不同局部之本钱现值，选择差异本钱较低方案。2租赁与借入资金购置比较3.举债与融资租赁的比较〔1〕计算融资租赁的净现金流出量〔2〕计算举债购置的净现金流出量〔3〕比较两种筹资方式，选择净现金流出量较低者融资租赁净现金流出量单位：元年度年租金额节约税额②=①×40%净现金流出量③=①-②0123452516025160251602516025160——010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合计12580050320754802〕计算举债购置的净现金流出量举债购置净现金流出量单位：元年度年偿还额①年付息额②折旧费③节税额④=（②+③）×40%现金流出量⑤=①-④12345合计26380263802638026380263801319001000083606560458024003190020000200002000020000200001000001200011344106249832896052760143801503615756165481742079140比较两种筹资方式的净现资金流出量现值单位：元年度现值系数（P/F，6%，n）①0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合计——融资租人举债购买净现金流出量②现值③=①×②净现金流出量④现值⑤=①×④2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296〔五〕融资租赁的优缺点优点：灵活便利，能迅速获得所需资产；不用整笔现款，尤其适用于小企业；限制较少，增加经营灵活性减少归还风险；保存营运资金；节税作用。缺点：租赁方式如果不能享有设备残值，可视为承租企业的一种时机本钱。本钱较高*；租用的设备，即使它的实际效果不好或企业的收益情况不佳，仍需按租赁协议的规定支付租金租赁契约一般不许中途解除，如果无故毁约或不履行合同，那么须赔偿租赁公司各项损失，往往罚那么较重。6〔单项选择〕．相对于发行债券和利用银行借款购置设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是〔〕。A.限制条款多B.筹资速度慢C.资本本钱高D.财务风险大7〔单项选择〕．融资租赁相比经营租赁的特点是〔〕。A.租赁期较长B.不得中止租赁合同或契约C.租金较高D.出租方提供设备维修和保养练习题答案：6．C7．ABC8〔多项选择〕.融资租赁的租金中的租赁手续费包括〔

〕。

A.租息

B.营业费用

C.一定的盈利

D.融资本钱9〔单项选择〕.出租人出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是〔〕A.融资租赁B.杠杆租赁C.售后组回D.经营租赁

答案：9．BC10.B思考与讨论

租赁还是借款购置？定性分析定量分析〔租赁—购置决策模型〕五、债务融资优缺点〔与股权融资比较〕优点：筹资速度快筹资弹性大资本本钱负担轻可以利用财务杠杆稳定公司控制权缺点：不能形成企业稳定的资本根底财务风险较大筹资数额有限1〔单项选择〕．相对于银行借款而言，股票筹资的特点是〔〕。A.筹资速度快B.筹资本钱高C.弹性好D.财务风险大2〔单项选择〕．一般而言，以下企业资本本钱最高的筹资方式是〔〕。A.发行公司债B.长期借款C.短期借款D.融资租赁自测题答案：1．B2．D3〔多项选择〕．普通股的资本本钱高于债券资本本钱的原因有〔〕。A.股利不能抵税B.普通股股东的投资风险大于债券持有人的风险C.普通股筹资需要考虑筹资费用D.普通股股东有固定的股利负担自测题答案：3．AB〔一〕认股权证概念〔股票认购授权证)认股权证(Warrants)是持有者购置公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购置即定数量的公司股票。

一、认股权证筹资第二节混合筹资方式认股权证合约的要素：

认购数量：认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格有效期限：即认股权证的权利期限

赎回条款：指在规定的特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认股权证

〔二〕认股权证的发行方式1.单独发行2.附带发行认股权证的理论价值是指它在证券市场上出售的最低极限价格V=max[N(P–E),0]

V表示认股权证的理论价值N表示转换比率，即每份认股权证能购置的普通股股数P表示普通股每股市价E表示认购价格〔三〕认股权证的价值1.理论价值010203040506051015股票市价认股权证理论价值〔元〕V=〔P-E〕×N认股权证实际价值又称为市价或售价，是由市场供求关系决定的。实际价值=理论价值+溢价2.实际价值认股权证溢价大小与相关股票市场价值的变动有密切关系。102030405060实际价值股票市价〔元〕溢价认股权证理论价值501015认股权证价值〔元〕2.认股权证的实际价值认股权证价值表单位：元股票市价认购价格转换比率认股权证理论价值认股权证市场价值认股权证溢价(1)(2)(3)(份)(4)=[(1)-(2)]×(3)(5)(6)=(5)-(4)2030404250607080905050505050505050503333333330000030609012013571542699612313571512963〔四〕认股权证筹资利弊认股权证筹资的优点吸引投资者筹资本钱较低解决代理问题认股权证筹资的缺点认股权证行使转换权的时间不确定性稀释每股普通股收益10.〔单项选择〕如果用认股权证购置普通股，那么股票的购置价格一般〔)A.高于普通股市价B.低于普通股市价C.等于普通股市价D.等于普通股价值11.〔单项选择〕认股权证的特点不包括〔

〕。

A.在认股之前持有人对发行公司拥有股权

B.它是一种促销手段

C.在认股之前持有人对发行公司拥有股票认购权

D.认股权证具有价值和市场价格

答案10.B11.A课堂练习题12.以下各项中与认股权证的理论价值反向变动的因素是〔

〕。

A.换股比率B.普通股市价

C.执行价格D.剩余有效期间

13.某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按10元/股的价格认购2股普通股，假设股票的市价是12元/股，那么认股权证的理论价值是〔

〕元。

A.10B.14

C.5D.4

答案12.C13.D14.认股权证的根本要素包括〔

〕。

A.认购数量

B.认购价格

C.认购期限

D.赎回条款

答案14.ABCD可转换债券的概念可转换债券价值评估认股权证与可转换债券的区别可转换债券筹资评价二、可转换债券筹资〔一〕可转换债券概念可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。其性质主要有：期权性债券性回购性股权性可转换债券合约内容

相关股票：可转换债券的标的物转换价格：转换比率：转换比率=债券面值/转换价格转换时间：债券持有人行使转换权利的有效时间

一种是发行公司制定一个特定的转换期限一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。可转换债券利息：即票面所附的利息率〔二〕可转换债券价值评估可转换债券价值具有双重性作为债券的价值指纯债券〔非转换债券〕所具有的价值，它是可转换债券的最低极限价值作为普通股的潜在价值指转换价值(conversionvalue)，这种价值是由可转换债券转换为相关股票时的股票价格所决定的可转换债券市场价值1〕非转换价值非转化价值是指，在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，该债券所具有的原有一般债券的价值。它又称为可转换债券底价，即可转换债券市价的低限，它等于普通公司债的市价。根据债券评价根本模式，其计算公式为：【案例8.6】某可转换公司债券面值为1000元，期限10年，名义利率10%，市场平均利率为9%，转换价格为50元，求P。P=∑It(1+i)tnt=1+M(1+i)n假设ACC公司发行年利率为9.5%，20年期，面值为1000元一张的可转换债券，可转换相关股票50股，股票现行市价为每股15元该债券在发行后的5年内不得赎回，但5年后，公司有权在任何时间以每张1050元的价格赎回可转换债券。当前市场利率12%(即相同条件的纯债券利率)假设债券每年付息一次，到期归还本金。

1.作为债券的价值债券价值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20)+1000(P/F，12%，20)＝813(元)可转换债券的最低价值为813元，因为在这个价格水平上，该债券所支付的利率已同一般债券的利率保持一致了2.作为普通股的潜在价值假设ACC公司股票收益率为15.5%，其中5.5%为股利率，10%为股价固定增长率，转换比率为50股，那么：由于套利行为，可转换债券的市场价值至少等于或大于纯债券价值或转换价值的最高者如果可转换债券的市场价值低于纯债券价值：如果可转换债券的市场价值低于其转换价值，投资者将在市场上以市场价格买进可转换债券，但并不将其转换为普通股票，以赚取高额利息收入所带来的超额利润。投资者将在市场上以市场价格购置可转换债券，并按其转换价值换取普通股票，然后卖出普通股票，从中获取利润。可转换债券的三种价值形式与转换溢价的关系股票价格非转换价值转换价值转换溢价市场价值0债券价值图8-4〔三〕认股权证与可转换债券的区别认股权证可转换债券1.定向募集形式发行2.可与债券相脱离而独立流通3.行使转换权时，持有者付出的是现金，增加公司现金流量4.行使转换权后增加了公司股权资本而不改变负债5.行使转换权后使公司资产总额发生变化6.行使转换权后，低票面利率的债券仍会继续流通在外7.行使后不影响纳税效果8.行使后，原有的财务杠杆作用保留1.公开发行2.不能脱离债券独立存在3.行使转换权时，持有者付出的是债券，不增加公司现金流量4.行使将公司的负债转变为股权资本5.行使转换权后保持公司资产总额不变6.可转换债券行使后，债券被公司收回7.行使后原有负债的节税功能消除8.行使后原有的财务杠杆作用消失

假设BBC公司正在考虑筹措长期资本50万元，投资银行为该公司提供了以下两种方案，为简化，不考虑筹资费用。发行利率为8%的可转换债券，每1000元债券转换成100股该公司普通股，即转换价格为每