第九章-外汇市场概要课件

第九章

外汇市场

第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇市场交易方式第四节外汇市场管制第五节中国外汇管理体制第六节英国、美国、日本的外汇市场12/6/20231第七章外汇市场第九章

外汇市场

外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。

12/6/20232第七章外汇市场第一节外汇与汇率一、外汇的定义——ForeignExchange。动态概念：是指把一国货币兑换为另一国货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。静态概念：是指可用于国际间结算的外国货币及以外币表示的资产。国际货币基金组织：外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可使用的债权。

12/6/20233第七章外汇市场第一节外汇与汇率我国《外汇管理条例》规定的外汇范围：1、外国货币，包括纸币、铸币。2、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等。3、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。4、特别提款权、欧洲货币单位5、其他外汇资产12/6/20234第七章外汇市场知识库特别提款权（specialdrawingright,SDR)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称"纸黄金(PaperGold)"。它是国际货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正的货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接使用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。12/6/20235第七章外汇市场知识库欧洲货币单位(EutopeanCurrencyUnit，ECU),又称埃居。是欧洲共同体国家共同用于内部计价结算的一种货币单位，是欧洲货币体系的关键一环。1979年3月13日开始使用。欧洲货币单位是欧洲货币体系的核心，它由德国马克、法国法郎、英国英镑、意大利里拉等12种货币组成。组成欧洲货币单位的每一种货币在欧洲货币单位中所占的比重一般每5年调整一次。欧洲货币单位的主要用途是：用作确定各成员国货币之间的固定比价和波动幅度的标准；用作共同体各机构经济往来的记帐单位；用作成员国货币当局的储备资产。12/6/20236第七章外汇市场外汇具有的内涵1、外汇必须以外币表示2、外汇不仅包括外币，还包括其他信用工具和有价证券3、外汇必须是可以自由兑换为其他形式或以其他货币表示的资产，即为用可兑换货币表示的支付手段。4、外汇应具有普遍接受性，即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用，是能够在国外获得补偿的债权。12/6/20237第七章外汇市场外汇的特点可支付性可获得性可兑换性12/6/20238第七章外汇市场二、汇率的定义与标价方法1、定义汇率（ForeignExchangeRate）——两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。12/6/20239第七章外汇市场二、汇率的定义与标价方法2、汇率的标价方法——在计算两种货币比价时，按照以哪一国货币作为标准，可以将汇率的标价方法分为：直接标价法（DirectQuotation）——也称价格标价法，是指以一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币作为标准，来计算折合若干单位的本国货币的汇率标价方法，也就是以本国货币表示的单位外国货币的价格。在直接标价法下，汇率值升降与本币升贬值反向，与外币升贬值同向。USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.2012/6/202310第七章外汇市场二、汇率的定义与标价方法2、汇率的标价方法间接标价法（IndirectQuotation）——又称数量标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，来计算折合若干单位的外国货币的汇率标价方法，即以外国货币来表示的单位本国货币的价格。汇率越高，说明本国货币币值越高。在间接标价法下，汇率值升降与本币升贬值同向，与外币升贬值反向。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130两种标价法下的汇率互为倒数，两者乘积为1。12/6/202311第七章外汇市场三、汇率的种类分类标准种类按照制定汇率的不同方法基本汇率、套算汇率按照外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率从银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率按照不同的国际汇率制度固定汇率、浮动汇率按照汇率是否经过通货膨胀调整名义汇率、实际汇率12/6/202312第七章外汇市场三、汇率的种类基本汇率（BasicRate）：本国货币与关键货币之间的比价。套算汇率（CrossRate）：在基本汇率的基础上套算出的本币与其他货币之间的汇率。12/6/202313第七章外汇市场三、汇率的种类即期汇率（SpotExchangeRate）：外汇现货交易时使用的汇率。远期汇率（ForwardExchangeRate）：交易双方达成外汇买卖协议，约定在将来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。12/6/202314第七章外汇市场三、汇率的种类买入汇率（BuyingRate），也称买入价，是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。直接标价法下，前者是买入汇率，后者是卖出汇率。间接标价法下，前者是卖出汇率，后者是买入汇率。买入价和卖出价的平均价为中间价。12/6/202315第七章外汇市场思考题下列汇率报价中，哪一个是买入汇率，哪一个是卖出汇率？USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130USD1=RMB6.8200—6.823012/6/202316第七章外汇市场三、汇率的种类固定汇率（FixedExchangeRate）：指政府用行政或法律手段选择基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。浮动汇率（FloatingExchangeRate）：指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加干预的汇率制度。12/6/202317第七章外汇市场三、汇率的种类名义汇率（NominalExchangeRate)：由官方公布的、或在市场上通行的、没有剔出通货膨胀因素的汇率。实际汇率（RealExchangeRate)：在名义汇率基础上剔出通货膨胀影响的汇率。12/6/202318第七章外汇市场人民币元/1美元12/6/202319第七章外汇市场人民币元/1欧元12/6/202320第七章外汇市场人民币元/日元12/6/202321第七章外汇市场第一节外汇与汇率四、汇率决定的基础（一）金币本位制度下汇率决定的基础两国货币间的比价是由它们各自的含金量对比决定的铸币平价:以两种金融铸币含金量之比得到的汇价黄金输入点：见书P277黄金输出点（二）金块本位和金汇兑本位制度下汇率决定的基础汇率由两种纸币代表的含金量之比决定。法定平价（三）纸币制度下汇率决定的基础汇率由两国纸币各自所代表的价值量或购买力决定的。12/6/202322第七章外汇市场第一节外汇与汇率五、影响汇率变动的主要因素（一）国际收支逆差：外汇的需求大于供给，外汇汇率上升顺差：外汇的供给大于需求，外汇汇率下降（二）国民经济发展状况一国的劳动生产率高于别国，经济增长率较高，经济结构合理，国民经济健康发展，将使本国货币在国际外汇市场上保持较强的地位（三）相对通货膨胀率相对通货膨胀率较高的国家，其货币的国内价值下降相对较快，其货币汇率也随之下降（四）相对利率一国相对利率较高，使用本国货币资金成本上升，在外汇市场上本国货币的供应相对减少；同时，还会吸引资金内流，从而推动本国货币汇率上升12/6/202323第七章外汇市场第一节外汇与汇率五、影响汇率变动的主要因素（五）宏观经济政策扩张性财政政策、货币政策会带来财政赤字和通货膨胀，使本币贬值。紧缩性财政政策、货币政策会带来本币升值。（六）国际储备国际储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升（七）心理预期（八）政治事件12/6/202324第七章外汇市场第一节外汇与汇率六、汇率变动对国民经济的影响（一）汇率与国际贸易本币对外汇率贬值能促进出口、抑制进口实现条件：进出口需求弹性：出口商品需求弹性与进口商品需求弹性之和大于1J曲线效应：汇率变化对国际贸易的影响存在时滞（二）汇率与资本流动汇率预期影响资本流动（三）汇率与物价水平一国货币贬值，国内物价水平产生上涨压力12/6/202325第七章外汇市场第二节外汇市场概述一、外汇市场的定义——是专门从事外汇交易的市场，包括金融机构之间的同业外汇买卖市场（或称批发市场）和金融机构与顾客之间的外汇零售市场。12/6/202326第七章外汇市场第二节外汇市场概述二、外汇市场的形成顺应国际清偿和国际货币支付的需要产生外汇供给：商品和劳务的出口收入；投资外汇收入；国外单方面转移收入；国际资本的流入。外汇需求：商品和劳务的进口支出；投资外汇支出；对外单方面转移支出；资本流出。12/6/202327第七章外汇市场第二节外汇市场概述三、外汇市场的功能实现购买力的国际转移国际贸易与国际资金融通至少涉及到两种货币，而不同的货币对不同的国家形成购买力，要求将本国货币兑换成外币来清理债权债务关系，使购买行为得以实现。提供资金融通外汇存贷款业务集中各国的社会闲置资金，能够调剂余缺，加速资本周转。票据融资提供外汇保值和投机的机制外汇保值：交易者卖出或买进金额相当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响，从而达到保值的目的。外汇投机：交易者根据其对市场汇率变动趋势的预测和判断，通过某项外汇交易，以期在日后的汇率变动中得到外汇收益。12/6/202328第七章外汇市场四、外汇市场的构成

外汇市场主体客体外汇银行顾客中央银行外汇经纪商货币12/6/202329第七章外汇市场四、外汇市场的构成外汇银行：又叫外汇指定银行，是指各国根据外汇法由中央银行指定可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。专营或兼营外汇业务的本国商业银行在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行经营外汇业务的其他金融机构：如信托投资公司、财务公司等12/6/202330第七章外汇市场外汇经纪商：是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参与者之间，进行联系、接洽外汇买卖，从中赚取佣金的经纪公司或个人。四、外汇市场的构成12/6/202331第七章外汇市场五、外汇市场的分类（一）按市场不同的组织方式划分交易所市场柜台市场（二）按外汇市场参加者的不同划分外汇零售市场：外汇银行与公司及个人客户之间的交易构成的外汇市场。外汇批发市场：外汇银行同业间买卖外汇的市场。占外汇交易总量90%以上。12/6/202332第七章外汇市场五、外汇市场的分类（三）按政府对市场交易的干预程度不同官方外汇市场：受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行交易的外汇市场。自由外汇市场：不受所在国政府控制，汇率由外汇市场供求自由决定的外汇市场。（四）按外汇买卖交割期不同外汇现货市场：外汇交易协议达成后，必须在数日内交割清算的市场。外汇期货市场：外汇交易的双方购买或出售一种标准的外汇买卖契约，约定在未来某一规定的日期进行交割的市场，交割时按协议的汇率进行，而不是交割时的汇率。12/6/202333第七章外汇市场六、外汇市场的运行机制（一）供求机制主要体现在外汇的供求关系是市场汇率形成的主要基础。外汇市场存在六大供求关系：外汇银行与其客户；外汇银行与外汇经纪商；同一外汇市场的外汇银行间的外汇交易；不同外汇市场的外汇银行间的外汇交易；中央银行与各外汇银行间的外汇交易；各中央银行间的外汇交易。（二）汇率机制汇率机制是指外汇市场交易中汇率升降同外汇供求关系变化之间的联系及相互作用。外汇汇率的变化能够引起外汇供求关系的变化，而供求关系的变化又会引起外汇汇率的变化。12/6/202334第七章外汇市场六、外汇市场的运行机制（三）效率机制效率机制是外汇市场交易中能够促使交易双方实现快速、准确、公平交易，同时促进资金合理配置的机制。外汇市场的效率机制主要体现在：外汇市场的远期汇率能够准确的反映未来即期汇率的变化，为外汇交易者提供准确的信息作为其交易的参考。（四）风险机制外汇市场的风险机制是指外汇交易中风险的增减同汇率变动之间相互联系、相互作用的机制。风险来自客观和主观两方面因素客观因素：货币购买力的相对变化和国际收支状况主观因素：政府的人为干预和外汇投机活动的干扰12/6/202335第七章外汇市场第三节

外汇市场的交易方式

按交易的目的按合同的交割期限套利交易掉期交易外汇期货期权交易即期外汇交易远期外汇交易套汇交易金融创新12/6/202336第七章外汇市场一、即期外汇交易

SpotExchangeTransaction12/6/202337第七章外汇市场【导入案例】报价方What'syourspotUSDJPY,pls?请问即期美元兑日元报什么价？YoursUSD1或SellUSD1.我卖给你100万美元。(“1”代表100万)或者MineUSD1或BuyUSD1.(我买进100万美元)104.20/30（也可以写作20/30或04.20/104.30）OK,done.好，成交询价方12/6/202338第七章外汇市场（一）基本概念1、定义：即期外汇交易，又称现汇买卖，指外汇交易双方买卖成交后，立即或两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。12/6/202339第七章外汇市场T＋0当日交割指在成交当日交割T＋1隔日交割指在成交后第一个营业日交割T＋2标准交割日指成交后第二个营业日交割，大部分即期外汇交易都采用这种方式2、即期交易的交割日（一）基本概念12/6/202340第七章外汇市场（一）基本概念3、交易惯例即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法。报价时同时报出买入价和卖出价。报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币的最小价值单位的1％。12/6/202341第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算1、两种货币都以美元作为单位货币，这两种货币比价是交叉相除。小数除大数得买入价；大数除小数得卖出价。例：假定目前外汇市场上的汇率是USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20那么单位马克兑换日元的汇价为？DEM1=JPY70.182—70.27612/6/202342第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算2、两种货币都以美元作为计价货币，这两种货币比价是交叉相除。小数除大数得买入价；大数除小数得卖出价。例：假如目前市场汇率是：GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1＝USD0.7120-0.7130则单位英镑换取澳元的汇价为：GBP1＝AUD-？GBP1＝AUD2.2616-2.266212/6/202343第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算3、一种货币以美元作为计价货币，另一种货币以美元作为单位货币，此两种货币间汇率套算为同边相乘。小数乘小数得买入价；大数乘大数得卖出价。例：假设市场汇率如下：

USDl＝DEM1.8100—1.8110GBP1＝USDl.7510—1.7520则英镑对德国马克的汇价为？GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110＝DEM3.1693—3.172912/6/202344第七章外汇市场（三）即期外汇交易的方式电汇票汇信汇银行从客户收进本币资金后通过加密电报或电传向国外分行或代理行发出支付指令的汇款方式银行卖出外汇、收进本国货币时，开立一张由国外分行或代理行付款的汇票给客户，由其自带或寄至国外向付款行收款的汇款方式汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务12/6/202345第七章外汇市场二、远期外汇交易

ForwardExchangeTransaction12/6/202346第七章外汇市场【导入案例】

某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30。假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价格买入美元支付货款。那么因为计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。12/6/202347第七章外汇市场远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？12/6/202348第七章外汇市场（一）基本概念远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同规定在预约时间按预约的价格和数额办理交割的外汇业务。远期交易的期限一般有1个月、3个月、6个月和1年，其中3个月最为普遍。12/6/202349第七章外汇市场（二）远期外汇交易的特点1、买卖双方签订合同时，不需要立即支付外汇或本国货币，而是按合同约定延至将来某个时间交割。2、买卖外汇的目的，不是为了取得国际支付手段和流通手段，而主要是为了保值和避免外汇汇率变动带来的风险。3、买卖的数额较大，对交易有标准化的规定，一般都为整数交易，有比较规范的合同。4、外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保，客户需缴存一定数额的押金或抵押品。12/6/202350第七章外汇市场（三）远期外汇交易的目的1、进出口商为防范货款的汇率变动风险2、国际投资、集资者为了防范债权和债务到期时汇率波动的风险3、外汇银行平衡外汇头寸4、外汇投机者为谋取利润12/6/202351第七章外汇市场

（三）远期汇率的标价方法1、直接报价法——直接标出远期汇率的买卖价格即期汇率：GBP1=USD1.5310/1.5320一个月远汇率：GBP1=USD1.5290/1.53102、远期差价报价法——报出远期汇率与即期汇率的差价12/6/202352第七章外汇市场

（三）远期汇率的标价方法远期汇率与即期汇率的差价——远期差价，也称远期汇水升水——远期外汇价格比即期外汇价格高贴水——远期外汇价格比即期外汇价格低平价——远期外汇价格与即期外汇价格相同12/6/202353第七章外汇市场BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69DEM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/9812/6/202354第七章外汇市场（四）远期汇率的计算计算远期外汇买卖价格应遵循的规则：（1）直接标价法下，小数在前，大数在后，即为升水；大数在前，小数在后，即为贴水。USD1=FRF8.6615/8.66653个月74/78USD1=FRF8.6615/8.66656个月78/7412/6/202355第七章外汇市场（四）远期汇率的计算计算远期外汇买卖价格应遵循的规则：（2）间接标价法下，若是小数在前，大数在后，即为贴水；大数在前，小数在后，则为升水。GBP1=USD1.5310/1.53203个月10/20GBP1=USD1.5310/1.53203个月20/1012/6/202356第七章外汇市场（四）远期汇率的计算直接标价法下：远期汇率=即期汇率＋升水远期汇率=即期汇率－贴水例：即期汇率：USD1=FRF8.6615/8.66651、3个月远期汇率：74—78远期汇率：USD1=FRF8.6689/8.67432、3个月远期汇率：78—74远期汇率：USD1=FRF8.6537/8.659112/6/202357第七章外汇市场（四）远期汇率的计算间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水或远期汇率=即期汇率＋贴水

例：即期汇率：

GBP1=USD1.5310/1.53201、3个月远期汇率：20—103个月远汇率：GBP1=USD1.5290/1.53102、3个月远期汇率：10—203个月远汇率：GBP1=USD1.5320/1.534012/6/202358第七章外汇市场（四）远期汇率的计算（3）若远期差价小数在前，大数在后：远期汇率＝即期汇率＋远期差价若远期差价大数在前，小数在后：远期汇率=即期汇率－远期差价12/6/202359第七章外汇市场BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69DEM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/9812/6/202360第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定1、固定交割日交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份12/6/202361第七章外汇市场【案例】答：交割日应是6月30日；若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。假定一笔5月30日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日为哪一天？12/6/202362第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定2、非固定交割日在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易。择期外汇交易分为：部分择期完全择期12/6/202363第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定（1）部分择期确定交割月份但未确定交割日【例】5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。12/6/202364第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定（2）完全择期：客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一个营业日为交割日。【例】上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。12/6/202365第七章外汇市场（六）远期外汇交易的应用12/6/202366第七章外汇市场【案例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期远期汇水数：2.00～1.90故3月期远期汇率为：1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1澳元＝80.00—80.10日元12/6/202367第七章外汇市场(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?问：12/6/202368第七章外汇市场该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付：10亿/100.00＝0.1亿澳元

【解】(1)12/6/202369第七章外汇市场该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付：10亿/80=0.125亿澳元【解】(2)这比签订进口合同时支付货款多支付0．025亿澳元，即250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。12/6/202370第七章外汇市场该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付10亿/98=10204081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204081.63澳元。【解】(3)这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。

12/6/202371第七章外汇市场三、套汇交易

ArbitrageTransaction12/6/202372第七章外汇市场【导入案例】在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索（100分）只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧,喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。12/6/202373第七章外汇市场

为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒。12/6/202374第七章外汇市场（一）基本概念套汇交易是指利用同一时点不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇以赚取利润的行为。12/6/202375第七章外汇市场（二）套汇交易的方式1、直接套汇——是指利用同一时点两个外汇市场所报出的同样的两种货币之间的汇率差异，贱买贵卖外汇来牟取利润的行为。也叫双边套汇或两角套汇。12/6/202376第七章外汇市场【案例】某日汇率行情如下：伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD1.6685/1.6695纽约外汇市场汇率为：GBP1=USD1.6655/1.6665纽约买英镑，伦敦抛英镑。如果交易额100万英镑，套汇交易的利润为多少？100万×（1.6685-1.6665）=0.2万美元12/6/202377第七章外汇市场（二）套汇交易的方式2、间接套汇——间接套汇又称三地套汇、交叉套汇或三角套汇，是指利用同一时间三个不同地点的外汇市场出现的汇率差异在三个市场上进行贱买贵卖以牟取利润的行为。12/6/202378第七章外汇市场【案例】纽约外汇市场汇率为：USD1=DEM1.5150/1.5160法兰克福外汇市场汇率：GBP1=DEM2.4050/2.4060伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD1.6310/1.6320如何判断三个外汇市场是否有机会进行套汇12/6/202379第七章外汇市场三地套汇机会的判断方法将各个市场的标价统一为直接标价法或间接标价法将汇率连乘：如连乘积为1，则不存在套汇机会；如连乘积不为1，则存在套汇机会。12/6/202380第七章外汇市场【案例】假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：纽约外汇市场汇率：USD1=DEM1.5150/1.5160法兰克福外汇市场汇率：GBP1=DEM2.4050/2.4060伦敦外汇市场汇率：GBP1=USD1.6310/1.6320

问：1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？2、若能套汇，以10万美元进行套汇，可获取多少套汇利润？12/6/202381第七章外汇市场1、是否可套汇（1）将各个市场的标价统一为直接标价法或间接标价法纽约汇率为：

USD1=DEM1.5150/1.5160伦敦汇率为：

GBP1=USD1.6310/1.6320法兰克福汇率：（2）将汇率连乘所以可以套利12/6/202382第七章外汇市场2、套汇利润为：100000×1.0270013-100000=102700.13-100000=2700.1312/6/202383第七章外汇市场四、掉期交易

（SwapTransaction）12/6/202384第七章外汇市场【导入案例】

一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：￡l＝$1.5845/55，则该公司即期买进100万英镑时需要付出158.55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于158.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。若利用掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。12/6/202385第七章外汇市场（一）掉期交易的概念指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。12/6/202386第七章外汇市场（二）掉期交易的形式1、即期对远期的掉期交易【含义】即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇。12/6/202387第七章外汇市场【案例】一家瑞士投资公司需用1亿美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1亿美元现汇的同时，卖出1亿美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.3880/90，3个月的远期汇率为1.3650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.3550/60。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况（不考虑其他费用）。12/6/202388第七章外汇市场买1亿美元现汇需支付1亿×1.3890=13890万瑞士法郎同时卖1亿美元期汇将收进1亿×1.3650=13650万瑞士法郎掉期成本=13650万－13890万＝－240万瑞士法郎【解】（1）做掉期交易的风险12/6/202389第七章外汇市场3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1亿美元收进：1亿×1.3550=13550万瑞士法郎损失：13550万－13890万＝－340万瑞士法郎【解】（2）不做掉期交易的风险做掉期可将1亿美元的外汇风险锁定在240万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受340万瑞士法郎的损失。12/6/202390第七章外汇市场（二）掉期交易的形式2、即期对即期的掉期交易又称“一日掉期”，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。（1）今日对明日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。（2）明日对后日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。12/6/202391第七章外汇市场（二）掉期交易的形式3、远期对远期的掉期交易【含义】即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。12/6/202392第七章外汇市场【案例】某德国银行三个月以后将支付100万英镑，同时一个月后收入100万英镑，目前，该银行面对的汇率如下：即期汇率为GBP1=USD1.6960/1.69701个月远期汇率为GBP1=USD1.6868/1.68803个月远期汇率为GBP1=USD1.6729/1.6742该银行先购入100万三个月的远期英镑，然后再出售100万一个月的远期英镑。购入价为USD1.6742/GBP，卖出价为USD1.6868/GBP，该银行可获利：100万×（1.6868-1.6742)=1.26万美元12/6/202393第七章外汇市场五、套利交易

（InterestArbitrage）12/6/202394第七章外汇市场【导入案例】

如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年利率为2％，同一时期乙国存款的年利率为5％。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高3%的存款利率。12/6/202395第七章外汇市场（一）基本概念——是指在两种货币资产利率出现差异的情况下，将低利货币资产替换成高利货币资产以赚取利息差额的行为。12/6/202396第七章外汇市场12/6/202397第七章外汇市场（二）套利交易的类型根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可分为：1、不抵补套利——又称不抛补套利，指单纯地将低利货币资产替换成高利货币资产以谋取利息差异，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利行为。12/6/202398第七章外汇市场【案例】

假设日本市场年利率为3％，美国市场年利率为6％，美元/日元的即期汇率为109.50/00，为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。12/6/202399第七章外汇市场1.1亿日元折合美元：

11000万÷110＝100万美元１年后美元投资本利和：

100万×(1＋6%)×1=106万美元106万美元折合日元：

106万×105.00＝11130万日元【解】（1）套利12/6/2023100第七章外汇市场1年后日元投资本利和：1.1亿×(1＋3%)×1=11330万日元11130万－11330万＝-200万日元

【解】（2）不套利套利比不套利少收入200万日元12/6/2023101第七章外汇市场（二）套利交易的类型2、抵补套利——在即期外汇市场上购入利率较高货币资产以获取利息差收益的同时，在远期外汇市场抛出与所购资产币种相同、期限相同且数额相当于所购资产本息的远期外汇以避免汇率风险的行为。12/6/2023102第七章外汇市场【案例】假设日本市场年利率为3％，美国市场年利率为6％，美元/日元的即期汇率为109.50/00，为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50。假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50，若日本投资者利用远期外汇交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。12/6/2023103第七章外汇市场卖1.1亿日元现汇收1.1亿÷110.00＝100万美元在美国投资1年的本利和100万×（1＋6％）＝106万美元卖106万美元期汇，预收106万×107.00＝11342万日元【解】（1）套利12/6/2023104第七章外汇市场在日本投资1年后的本利和1.1亿×（1＋3%）=11330万日元11342万－11330万＝12万日元

【解】（2）不套利套利比不套利可多收入12万日元。

12/6/2023105第七章外汇市场六、外汇期货交易（一）外汇期货简介1、外汇期货交易的含义——ForeignExchangeFutures，是指在集中性交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。12/6/2023106第七章外汇市场六、外汇期货交易2、外汇期货合约——交易所交易的标准化的合约交易品种：英镑、欧元、日元等交易单位：每一份合约中规定的货币数量最小变动价位每日价格波动限制合约月份交易时间最后交易日交割日期与交割地点12/6/2023107第七章外汇市场交易所：芝加哥商品交易所（cme）

合约单位：125000瑞郎

交易月份：3，6，9，12

最低价格波幅（每点价值）：0.0001美元（12.5美元）

每日最高价格波幅：不设

交易时间（北京时间）：20：20-3；00周一至周五叫价

瑞郎期货合约细则(SF)12/6/2023108第七章外汇市场六、外汇期货交易（二）外汇期货市场结构及交易1、外汇期货市场结构交易所清算协会或清算所期货佣金商市场参加者12/6/2023109第七章外汇市场六、外汇期货交易（二）外汇期货市场结构及交易2、外汇期货交易规定期货交易所承担买卖双方的履约责任保证金制度每日无负债制度3、外汇期货交易的特点实际交割者极少临近交割日，期货价格与现货价格趋于一致12/6/2023110第七章外汇市场六、外汇期货交易（三）外汇期货交易的运用1、套期保值买入套期保值卖出套期保值2、投机12/6/2023111第七章外汇市场【案例】6月20日，某美国进口商三个月以后须付款500000马克，目前市场汇率为0.5美元=1马克，该进口商为避免汇率风险在期货市场买入4份9月到期的马克期货（每份期货合约交易单位为125000马克）进行套期保值，期货成交价格为0.52美元兑换1马克，9月20日，如现汇市场马克对美元升值到0.6美元兑换1马克，期货市场价格为0.62美元兑1马克。1、该美国进口商在9月20日如何操作？2、分析该进口商的套期保值效果。1、该公司此时在现货市场买进马克用于支付货款，在期货市场卖出马克期货合约进行平仓。12/6/2023112第七章外汇市场2、解：现货市场：按6月20日的汇率计算该公司需付出的美元：500000/2=250000美元9月20日该公司实际支付的美元数为：500000×0.6=300000美元亏损：300000－250000=50000美元期货市场：马克期货合约买进价：1马克=0.52美元马克期货合约卖出价：1马克=0.62美元盈利：125000×（0.62－0.52）×4=50000美元效果分析：该公司正好利用期货市场的盈利弥补了现货市场的损失12/6/2023113第七章外汇市场六、外汇期货交易（四）外汇期货与远期外汇交易的比较１、市场参与者不同２、交易方式具有差异３、结算与差额清算４、交易保证金12/6/2023114第七章外汇市场七、外汇期权交易

ForeignExchangeOptionTransaction12/6/2023115第七章外汇市场【导入案例】美国某进口商于08年3月23日签约进口一批商品，约定6个月后即9月23日支付进口货款10,000,000瑞士法郎。3月23日瑞士法郎的即期汇率为：USD1＝CHF1.41006个月远期汇率为：USD1＝CHF1.3900为避免瑞士法郎6个月后升值导致增加进口成本的风险，美国进口商应用远期外汇交易来将进口成本锁定。但若6个月后瑞士法郎不升反降为：USD1＝CHF1.4500美国进口商也必须按USD1＝CHF1.3900的价格买进10,000,000瑞士法郎履行远期和约，失去了因瑞士法郎贬值而可获得的进口成本下降的额外收益。12/6/2023116第七章外汇市场七、外汇期权交易（一）外汇期权的含义——ForeignExchangeOptions，是给予购买方按特定价格在将来特定日期或在将来特定日期前任一时点买入或卖出一定金额某种货币的权利但并不包含相应义务的契约。12/6/2023117第七章外汇市场七、外汇期权交易（二）外汇期权的类型1、根据期权合约的买方获得的权利是买入的权利还是卖出的权利分为：看跌期权（PutOption）：买方获得依合约规定的条件出售某种货币的选择权。看涨期权（CallOption）：买方获得依合约规定的条件购买某种货币的选择权。12/6/2023118第七章外汇市场七、外汇期权交易（二）外汇期权的类型2、根据履行权利的时间不同分为：欧式期权（theEuropeanOption）：只有在合约规定的特定时点才可行使选择权的期权。美式期权（theAmericanOption）：在特定日前任何一时点均可行使选择权的期权。12/6/2023119第七章外汇市场七、外汇期权交易（三）外汇期权交易的组织与外汇期权合约1、外汇期权交易的组织交易所内和场外均可进行。交易所内交易的期权合约是标准化的。2、外汇期权合约执行价格：双方未来履约时用的交割汇价到期月份：到期日：