财务分析-池国华-第七章 基于生命周期的财务分析

做的出版者受人尊敬第7

章基于生命周期的财务分析模板来自于/做的出版者受人尊敬学习目标本章主要介绍基于生命周期的财务分析思路、方法及应用。通过学习，我们应当理解基于生命周期的财务分析整体思路；掌握现金转化周期的计算及资金协调模型的应用；理解基于收入的分析的基本思路；掌握收入规模与速度、收入效率与质量的分析方法和判断指标；了解基于利润的分析的主要内容。做的出版者受人尊敬目CONTE录NTS基于资金的分析7.1基于收入的分析7.27.3基于利润的分析模板来自于/做的出版者受人尊敬从财务数据看伊利乳业的生命周期做的出版者受人尊敬伊利乳业创于1992年12月，初创阶段的伊利乳业既面临着保鲜奶、奶粉、冷饮等技术改造和研发对资金的需求，又面临着融资能力弱、同业竞争激烈以及经常发生的资金回收难等风险。由于初创阶段的企业资信水平低，偿债能力差，资产抵押能力有限，负债融资缺乏信用和担保支持，难以获得银行贷款支持，加上乳业又是一个投资风险比较大的新型行业，大部分投资者并不看好其发展前景，因此，资金问题是伊利乳业面临的重大问题。在创业阶段伊利乳业采用“低负债、集中投资、少分配”的财务战略，以留存收益作为其主要的资金来源。1997年，伊利乳业对内蒙古青山乳业公司进行控股，正式成立内蒙古伊利集团，这项收购标志着该公司进入了快速成长阶段。伊利乳业飞速发展主要体现在股本的逐年增长上，伊利乳业1997—2002年股份变动情况如表7-1所示。做的出版者受人尊敬表7-1伊利乳业1997—2002年股份变动表单位：万元在2002年增发A股上市，成功募集到资金8亿元，为伊利扩大生产规模、调整产品结构、建立全国性物流配送体系和现代化营销体系提供了有力的资金保障。此外，伊利乳业2002年主营业务利润和净利润分别为131

861万元和14195万元，比2001年的77

643万元和11

968万元分别增长69.83%和18.61%。由此可见，成长阶段伊利乳业采用“高负债、高股本扩张、分散投资、多现金分红”的快速扩张型特征。做者受

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版伊利乳业经过创业期和发展期的积累，在乳业市场中已经形成了较大的竞争优势。从2003年开始，伊利乳业主营业务收入高居行业第一，以强劲的实力领跑中国乳业，其2003—2007年的收益情况如表7-2所示。表7-2伊利乳业2003—2007年收益情况单位：元做者受

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版成熟阶段的伊利乳业总资产和总负债均呈逐年上涨的态势，2003—2007年资产负债率如表7-3所示。伊利乳业在成熟期各年的资产负债率大多在50%以上，伊利乳业主要通过负债实现其规模的扩大。从总体上看，该公司的资产负债结构较为稳定。表7-3 伊利乳业2003—2007

年资产负债率情况在成熟期，伊利乳业乳制品也开始进入了回报期。由于乳制品市场份额稳定，盈利水平稳定，现金流转顺畅，财务状态比较稳定，投资研发能力增强，成熟阶段具有“低负债、多元化投资、中股利分配”的稳健型财务特征。做受

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者2008—2010年，伊利乳业处于相对衰退时期，财务状况变差：销售额大幅度降低，该年营业收入21

658

590

273.00元，小于营业成本3

728

616

581.74元，导致了营业利润为-2

050

011

862.52元，净利润为-1

736

710

918.87元；2009年利润虽然比2007年和2008年有所增长，但2009年应收账款的增长率为10.66%，不难推断出伊利乳业此时的利润增长很可能与应收账款大幅度增加有关；预付账款从2007年的497

010

521.03元降至2008年的283

946

051.86元，说明该公司与供应商和消费者之间长久以来建立的良好关系遭到破坏，失去消费者的信任使伊利乳业未来的发展举步维艰；2008—2009年间短期借款变动不大，总体上呈减少趋势，长期借款大幅度增长100.86%，三聚氰胺事件的影响导致伊利乳业不得不大幅度增加长期借款以降低短期贷款带来的财务风险。衰退阶段伊利乳业“高负债、重点投资、不分配”的防御收缩型特征。做的出版者受人尊敬可见，处于生命周期不同发展阶段的企业，存在着不同的特征，形成了不同的战略，这就决定了财务分析在不同阶段的侧重点也有所不同。依此可以形成基于资金的分析、基于收入的分析、基于利润的分析和基于价值的分析四种分析思路。本章重点讲述基于资金的分析和基于收入的分析，并概述基于利润的分析，基于价值的分析在第八章讲述，本章不作介绍。做出版者受人尊

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的7.1

基于资金的分析7.1.1资金协调性模型及应用图7-1资产负债表新的分类方法做受

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者模型根据三个指标之间的关系，将企业的协调状态分为6种类型（1）营运资本流动资产+结构性资产=流动负债+结构性负债变换后得到结构性负债-结构性资产=流动资产-流动负债企业的营运资本就是企业的结构性资金来源被企业的结构性资产占用后的余额被投入企业的日常经营活动中的部分做的出版者受人尊敬营运资金需求保证正常的生产经营活动现金支付能力企业资金协调的“晴雨表”做的出版者受

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尊敬（4）企业资金协调分析表7-4 资金协调模型六种状态做的出版者受

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敬7.1.2现金转化周期与类金融模式1.现金转化周期又叫现金周转期,是指从现金投入生产经营开始到最终收回为现金的这段期间。计算公式如下：现金转化周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数其中应付账款周转天数=计算期天数/应付账款周转率=应付账款平均余额×计算期天数/采购成本做的出版者受人尊敬企业的现金转化周期越短,表明企业现金资产的周转速度越快,使用效率越高；现金转化周期缩短，说明企业经营环节资金占用下降，资金来源增加，资金趋于富余做的出版者受人尊敬2.类金融模式通过低成本或无成本吸纳、占用供应链上各方资金，将获得的无成本或低成本短期融资，通过周期循环投入到企业的日常经营当中，或通过变相手段转作他用吃一头，一头借力向供应商借力（例：苏宁电器）吃两头，两头借力采购环节及销售环节借力（例：万科集团）吃三头，三头借力采购环节、销售环节及品牌经销商（例：万达集团）做出版者受人尊

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的国美电器的类金融模式案例7-2国美电器是我国家电连锁零售业巨头之一。根据2004年国美香港上市时的招股公告透露，国美开设一家大卖场的成本约为

1000万—1500万元；另根据企业一年营业额和门店数量，国美单一门店营业额平均为2亿—3亿元。考虑到存货的周转率，如果公司不占用供应商资金，新增门店开店初需要购

置的家电总货款（一个月）为

2500万元，后续货款可通过资金周转来实现。据此可计算出新增一家家电连锁门店至少需要4000万元左右的资金。根据国美的扩张速度，若按每年新开店200家计算，国美所需资金约为80亿元。然而，据国美电器的年度报表显示，以2004年为例，其资产负债表上的货币资金只有16.59亿元，远远小于规模扩张的需求。实际上，虽然国美的负债以短期负债为主，但向银行的短期借款却非常少，导致有息负债率也很低，而支持规模扩张的是大量的无息负债，即应付账款和应付票据。做的出版者受人尊敬表7-11国美电器2008-2011年的现金转化周期单位：天通过对国美电器的现金转化周期分析，我们可以发现，国美电器的现金转化周期常年是负的，而它的应付账款周转期一直维持在较高的水平上，加之它的应收账款和存货的周转期较短，从而保证了国美电器有充足的资金进行扩张。做出版者受人尊

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的7.2

基于收入的分析图7-2基于收入的分析思路示意图做的出版者受

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尊敬7.2.1收入规模与速度分析销售达成率实际销售额与计划销售额的比率，反映了企业对于计划的完成情况销售增长率本年销售增长额与去年销售总额的比率，反映企业的收入增长速度销售成长率本年同期销售增长额与去年同期销售收入的比率，反映了企业收入增长速度做的出版者尊敬受

人1.直接影响因素当市场的容量不变或增大时，如果行业的竞争者增加，企业的市场占有率下降销售量出现问题导致收入的下降市场的容量在减小时，说明行业在衰退之中，市场已无开发价值做的出版者尊敬受

人2.间接影响因素品类占比分析重点产品分别分析产品分析区域分析重点客户、“发货客户数”、“客户经营品项数”渠道分析累计业绩进度、累计发货客户数和总发货品项数做的出版者受

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尊敬7.2.2收入效率与质量分析1.收入效率分析（1）毛利率分析在营业收入确定的前提下，毛利率越大，说明投入的营业成本越小，企业的投入产出比越高，收入效率越高，从而反映企业具有良好的经营获利能力做者受

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版对于毛利率的分析关键在于对于营业成本的分析,营业成本分析可以从以下三方面进行：产品生产成本总额分析成本升降额和成本升降率产品单位成本分析本期单位成本与上年同期单位成本进行比较成本项目分析直接材料直接人工制造费用做的出版者受人尊敬①直接材料项目分析产品单位成本中材料费占的比重较大，材料消耗量和材料价格变动将导致产品单位成本发生变动。企业直接材料成本控制的主要是材料消耗量的控制。②直接人工费用分析企业必须根据实际需要选择合适的人工费计量标准，考虑季节因素影响③制造费用项目分析做者受

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版（2）收入费用率分析收入费用率即收入与销售费用之比在销售收入相同的情况下，销售费用越低说明企业的销售收入效率越高，企业的经营管理获利能力越强。销售费用出现问题主要表现在三方面：①费用的增长超过收入的增长②费用的减少慢于收入的减少③收入费用率低于行业内其他企业做的出版者受

人尊敬（3）人工效率分析人工效率是衡量一个企业发挥人力资源作用状况的计量指标，从计量数值上看可以理解为人均产出，即企业的营业总收入与总人数之比人工效率可以从三个角度进行分析：1）与同行业其他企业相比较；不同时期，包括以往每个月数值、本月数值、1月至本月累计数值和与去年同期对比四个维度；公司的不同部门之间，生产中心、营销中心、研发中心之间也可以相对比较。做的出版者受人尊敬2.收入质量分析收入质量的好坏将直接影响到收益质量的好坏。企业资产状况的好坏会直接影响到企业收入质量的优劣，同时，低质量的收入也会降低因净收益而增加的资产的质量。做出版者受人尊

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的7.3

基于利润的分析盈利规模趋势分析水平分析因素分析盈利能力销售盈利能力资产盈利能力资本盈利能力盈利质量真实性、含金量、成长性、持续性和风险性做的出版者受人尊敬思考题什么是资金协调模型？如何判断企业资金协调程度？如何计算现金转化周期？类金融模式的主要形式有哪些？基于收入的分析基本思路是什么？如何分析收入规模与速度？如何分析收入效率与质量？基于利润的分析基本思路是什么？做的出版者受人尊

敬案例分析题海信科龙电器股份有限公司是中国最大的白电产品制造企业之一，创立于1984年。2006年底，海信成功收购科龙电器后，由此诞生了中国白色家电的新航母——海信科龙。海信科龙2010-2014年资产负债表、利润表及现金流量表的部分财务数据如表7-17和表7-18所示。做的出版者受人尊敬表7-17海信2010-2014年资产负债表部分财务数据单位：万元做的出