钢铁行业2022年投资策略大起大落之后钢铁板块筑底待反弹

钢铁行业2022年投资策略：大起大落之后，钢铁板块筑底待反弹一、前言：大起大落之后，钢铁板块筑底待反弹2021

年钢铁板块行情大起大落。2021

上半年全球经济复苏，国内房地产及固定资产投资增速亮

眼，下游需求旺盛，钢材价格创历史新高。盈利水平大幅提升驱动企业增产，今年

1-6

月我国粗钢

产量同比增速达

11.8%，钢材量价齐升，SW普钢指数和

SW特钢指数创近年新高。随着房地产调

控等一系列政策出台，钢价回落，板块出现回调。原料方面，海外高炉复产劳动铁矿石需求，铁矿

石价格在

2021

上半年持续走高；由于中国禁止从澳大利亚进口煤炭，焦炭跟随煤炭整体紧缺而翻

倍上涨。随后煤炭价格加速下跌带来成本坍塌，钢铁板块大幅回调。进入年底，各地开始落实“粗

钢压减”的年度目标，钢材供给收缩，板块逐渐筑底企稳。2022

年钢铁行业面临新一轮的“取暖

季错峰限产”，随着成本端趋于合理，钢铁板块有望迎来修复反弹。二、普钢：供需改善，铁矿石过剩，利润有望扩张2.1

钢材：国内供给压减，海外需求强劲2.1.1

供给：2015

年后我国粗钢产量再次迎来负增长我国

2021

年的粗钢产量将压减

2661

万吨，同比下降

2.5%。钢铁行业作为我国制造业碳排放的

重点行业，2021

年国家发改委部署了钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作，加快实现钢

铁行业“碳达峰”。截至目前，河北、山东、山西三省明确表示

2021

年度的粗钢产量将同比下降，

江苏等多省份则明确表示

2021

年度的粗钢产量同比不增加。据我们测算，2021

年我国的粗钢产

量将压减

2661

万吨，同比下降

2.5%。京津冀及周边地区

2022

年钢铁行业采暖季错峰生产将压减

2457

万吨粗钢产量。今年

10

月，工

业和信息化部和生态环境部发布《关于开展京津冀及周边地区

2021—2022

年采暖季钢铁行业错

峰生产的通知》，《通知》要求京津冀及周边地区切实做好

2021

年粗钢产量压减工作，并且在

2022

年

1

月

1

日至

3

月

15

日采暖季期间，相关地区的钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产

量的

30%。据我们测算，2022

年京津冀及周边地区采暖季的粗钢压减量达

2457

万吨。预计

2021-2022

年，我国粗钢产量同比下降

2.50%/1.18%。2022

年钢铁行业采暖季错峰限产结束

后，考虑到年内后续的钢铁生产或将一定程度上补偿采暖季的产量压减，全年的粗钢产量降幅或有

收窄的可能，我们假设我国

2022

年全年的粗钢产量降幅为“采暖季错峰限产”降幅的一半。预计

2021-2022

年我国粗钢产量将压减

2661

万吨/1229

万吨，同比下降

2.50%/1.18%。继

2015

年“供

给侧改革”之后，我国粗钢产量再次迎来负增长。2.1.2

需求：房地产与基建向下，国内钢铁需求收缩我国是全球第一大钢铁消费国，建筑、机械和汽车行业在钢铁需求结构中占比较大。我国是全球第

一大钢铁消费国，近年来保持了良好的增长势头，据中国冶金工业规划院数据，我国

2020

年钢铁

需求总量约为

9.71

亿吨。我国钢铁的需求结构相对稳定房地产调控政策严格，建筑行业钢铁需求大幅收缩。建筑行业对钢铁的需求主要体现在螺纹钢的消

费量，由于房屋开始建设后首先是建结构，建筑行业的钢铁需求与地产新开工面积相关性程度较高。

今年我国实行了严格的房地产调控政策，1-10

月我国房屋新开工面积累计同比下降

7.7%，继

2015

年房地产下行后出现的最大降幅。受此拖累，我们预计今年建筑行业的钢铁需求将下降

4%至

6%。

11

月

19

日人民银行在《2021

年第三季度中国货币政策执行报告》中表示“维护房地产市场的平

稳健康发展”，信贷政策有望边际宽松，预计

2022

年建筑行业的钢铁需求的降幅将收窄至

0%-4%。基建投资向下，汽车、能源行业或贡献主要的钢铁需求增量。另一方面，基础设施建设投资能够明

显拉动机械行业对钢铁的需求，近年来我国基建投资增速保持了下行的趋势，机械行业的需求增速

或偏低。近日全国乘联会表示

2021-2022

年我国的乘用车批发增速将保持

5%，或将带动汽车行业

对钢铁的需求。2019-2020

年，我国电源和电网的基建投资增幅明显，交流电动机和电力电缆的产

量受益，未来两年汽车、能源行业或贡献钢铁的主要需求增量。2.1.3

海外：后疫情时代经济复苏，海外钢铁供需两旺（1）海外经济恢复加速，钢材需求大增。海外主要钢铁消费国经济恢复加速，2021-2022

年海外钢材需求增速或达

13.6%/5.5%。今年以来

海外经济恢复加速，海外主要钢铁消费国中，欧元区和美国等发达经济体的制造业

PMI的扩张更

为强势，日本、印度等亚洲国家也表现较好，海外钢铁消费或加速。据世界钢铁协会测算，2021-

2022

年海外的钢材需求将达到

882/931

百万吨，增速达

13.6%/5.5%。（2）2021-2022

年海外预计新增粗钢产能

2366

万吨/1801

万吨。2020

年海外长流程在建产能

3510

万吨，短流程在建产能

2613

万吨。根据经合组织（OECD）于

2021

年

9

月发布的《LatestDevelopmentsinSteelmakingCapacity》报告，我们统计了海外各国

家或地区

2020

年在建（Underway）和

2020-2023

年计划建设（Planned）的长、短流程产能。

2020

年海外在建长流程产能

3510

万吨、短流程产能

2160

万吨，2020-2023

年计划建设长流程产

能

2613

万吨、短流程产能

2695

万吨。2021-2022

年海外新增粗钢产能

2366

万吨/1801

万吨。经合组织（OECD）自

2015

年起每年发

布《CapacityDevelopmentsintheWorldSteelIndustry》，我们假设若某长流程项目

2020

年显

示为在建状态：（1）且其

2019

年为在建状态，则最早将在

2021

年投产；（2）若其

2019

年为

计划或其他状态，则最早将在

2022

年投产。结合项目进度信息，我们预计

2021-2022

年海外长流

程新增产能分别为

1145

万吨、460

万吨，海外短流程新增产能分别为

1221

万吨、609

万吨，合

计新增产能

2366

万吨/1069

万吨。（3）海外粗钢产能利用率恢复。钢铁供给增量转向海外，海外粗钢产能利用率或恢复至疫情前水平。2020

年海外持续受到疫情影

响，钢铁企业开工受限，全年的粗钢产能利用率降至

62.7%，同比下降

6.9

pct。这种影响在今年

仍未完全消除，2021

年前三季度海外的粗钢产能利用率为

66.1%，低于疫情前水平。而我国最早

控制住了疫情，钢铁需求释放带来高利润，我国

2020

年和

2021

年前三年季度的粗钢产能利用率

达

92%/92.4%。为完成今年的“粗钢压减”年度目标，预计我国四季度的粗钢产能利用率将降至

81.6%。假设我国

2022

年的粗钢产量参照今年，预计我国

2022

年的粗钢产能利用率约为

88.7%。

海外经济恢复动能较强，持续拉动钢铁消费，我们预计

2022

年海外粗钢产能利用率将恢复至疫情

前水平，大约为

69.7%。2.1.4

供需平衡判断：国内供需紧平衡，海外缺口明显钢材出口退税取消，但在内外价差驱动下，短期内对钢材出口影响有限。我国是世界第一钢铁出口

国，今年

1-10

月我国累计出口钢材

5752

万吨，累计同比增加

29%。国家政策鼓励高附加产品出

口、限制低端产品出口的导向明显，有关部门今年先后两次调整钢材出口退税政策，目前钢铁产品

所有税号的出口退税政策已全部取消。由于海内外价差已经开始逐渐拉大，中国钢材出口价格竞争

力重新显现，目前我国的钢材出口环比下降幅度有限。我们预计

2022

年我国的钢材出口仍将保持

一定规模，出口品种结构或将向高附加值产品调整。国内供需紧平衡，海外供需缺口明显，钢材价格有望维持。在我国钢材出口退