我国风险投资退出机制研究

我国风险投资退出机制研究

风险资本通常用于投资于高增长潜力公司。其退出机制是指将所持有的股份转化为适当的资本回报机制及其相关制度的安排，并允许公司以上市和转让股份的形式将股份转让给高度愿意偿还的机构和适当的机构。一、风险资本退出方法(一)选择退出方式实现资本增值首次公开发行,简称IPO,指通过使风险企业公开上市,企业的股权实现流通而适机选择退出,来实现资本增值。IPO因能实现风险投资家和企业的双赢被称为最理想的退出方式。通过IPO,不仅风险资金能够获得高额回报(据统计,IPO方式平均可获得7.1倍的投资回收倍数),而且可以扩大上市企业的知名度。(二)实现风险投资机构对企业资兼并和收购简称并购,指风险投资机构将被投资企业整体出售给另一家实力雄厚的企业,从而实现收益的一种方式。并购虽不能够给风险投资机构带来与IPO那样的超额收益,但由于其转让条件宽松也更容易实现,近几年采用该方式退出的项目日渐增多。据统计,采用并购方式一般能获得1.7倍的投资回收倍数。(三)收购公司的并购股份回购是指被投资企业的创业企业家或者公司高管将风险投资机构所持有的公司股份进行回购的方式,主要包括公司回购、管理层收购(MBO)或者通过员工持有基金(ESOT)等。很多投资项目在订立投资协议之初,就签订了回购协议,此方式大大降低了风险投资者的风险,因此备受风险投资机构的青睐,据统计数据显示,股份回购方式一般可获得2.1倍的投资回收倍数。(四)风险投资家采用清算方式退出由于风险投资本身就是“高风险、高收益”的投资,其项目失败的概率也是很高的。一旦失败,风险投资家为只能采用清算的方式退出。清算一般采取三种方式:解散清算、自然清算和破产清算。据国外研究资料显示,破产清算在风险投资退出中约占32%。二、中国风险资本退出机制存在一些问题目前来看,我国风险投资退出机制存在的主要问题有:(一)满足上市门槛较高从资本市场的发展程度来看,沪深主板市场和深交所中小企业板块对公司上市标准要求较高,对于这些高新技术类的中小企业来说,短期内达到上市门槛相对较难。而对于刚刚设立的创业板市场,其对风险投资的退出作用还有待观察。(二)政府发挥引导作用我国目前仍然处于经济转型时期,资本市场发展不够成熟,因此无法给予风险投资应有的支持力度,但随着近些年我国市场经济的日渐完善,对于高风险的高新技术产业更需要更多民间资本的介入,政府应当起引导作用。(三)评估机构的缺乏风险投资机构从项目选择、资本投入、公司运作直到资本退出整个过程,需要许多中介机构的参与,包括会计事务所、律师事务所及咨询公司等,而目前我国设立的资产评估机构、知识产权评估机构等这些中介机构由很少涉足风险投资行业,导致这方面评估的操作性不强,或者准确度较低。三中国风险资本退出机制的构建和完善为了加快我国风险投资业的发展,健全风险投资退出机制,针对我国目前状况,我们应当从以下几个方面着手:(一)为中小企业直接融资搭建了平台充分利用国内外证券市场实现退出。由于上海证券交易所和深圳证券交易所对公司上市条件要求较为苛刻,有条件的话可以选择在主板上市,无法满足其要求的可以选择“借壳”或者“买壳”的方式实现上市。自2009年5月1日起,证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》开始实施,我国创业板正式开启。10月30日,创业板首批28家公司上市。二板市场的建立也为向中小企业提供直接融资的风险投资开创一个有效的退出途径。如果无法在境内上市,可以选择国外的资本市场,比如美国的纳斯达克市场等。(二)政府对相关投资的税收优惠政策首先,转变政府职能方式,大力发展市场经济就需要活跃的市场参与者,而我国现在存在大量民间资本,比如山西煤企整改后持有大量资金的煤老板,浙商资本等,政府应对这些资金合理引导。其次,加强税收优惠,对被投资企业进行补贴或提供担保。风险投资作为政府所要扶持的产业,应当对该产业进行税收优惠,比如,对于刚处于起步阶段的中小高新技术产业可以采取减免企业所得税的优惠政策,减轻企业税收负担。政府可以成立专门的基金,对风险企业技术研发、企业贷款以及破产清算等方面提供补贴,这方面国外已有先例,我们可以借鉴。(三)加强对风险投资人员的培训,提高风我国应当大力发展中介机构,提高中介机构人员素质,加强对中介机构的监管,加强中介协会的监管作用,规范中介机构的运作。同时应加强对风险投资人员的培训,加快风险投资