医药国企改革全景梳理

证券研究报告——医药行业国企改革专题报告路在脚下：医药国企改革全景梳理证券研究报告——医药行业国企改革专题报告联系人：徐衍鹏、谢长雁2017年1月25日投资要点国企改革稳步推进，2017进入落地年整和重组的重点工作，即“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”混合所有制是改革核心，医药国企有望率先受益角度看国有医药类企业占据一定优势。虽然医药国企经营效率远不如民企，但医药国企上市公司普遍具有很好的“资源+品牌”优势，若能通过国企改革释放制度红利，则改善空间巨大。潜力国企进行了全面梳理。山、千金药业、上海医药、海正药业。国信医药重点标的估值表2017-1-23预测来源EPSPE投资评级31.930.740.9043.135.527.8增持68.45277Wind一致2.232.602.9930.826.322.9现代制药31.2490Wind一致0.700.800.9444.539.333.3无评级天坛生物39.402030.391.14101.034.629.8增持53.853522.893.404.1418.615.8华润三九24.812431.301.5319.116.2华润双鹤24.09Wind一致1.171.4120.617.1无评级30.31416Wind一致0.740.840.9741.136.131.418.06Wind一致0.610.750.9729.424.0无评级24.243780.901.0926.922.2千金药业15.470.490.66--31.623.4增持上海医药21.175461.221.4017.415.1海正药业13.59Wind一致0.010.050.271359.0291.650.9无评级资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测已实施员工持股计划或重要股东增持计划标的一览公司名称（亿）激励性质价格7.9871.66.750.180.260.3244.530.125.124.14377.023.840.9026.922.9新华制药46.29.340.250.310.3949.840.332.43.60股东认购3.100.230.270.32广济药业20.7152.1股东增持0.8125.758.9股东增持0.590.750.9333.126.020.9资料来源：Wind、EPS为Wind一致预期，国信证券经济研究所整理此若仅从分红角度考虑A股价格未必合算。中国中药：国控旗下香港上市的中药平台，2013年11月上市公司名称由“盈天医药”蜕变为“中国中药”国企改革稳步推进，2017进入落地年新一轮国企改革稳步推进>2015年9月国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》从改革的总体要度和国有资产管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失、加强和改进党对国有企业的领导、为国有企业>2016年7月国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》>提出到2020年，中央企业战略定位更加准确，功能作用有效发挥；总体结构更趋合理，>明确了下一阶段推进中央企业结构调整和重组的重点工作，即“巩固加强一批、创新发展一批”近期医药类国企改革动作频繁，2017年进入落地年预期进入2017年国企改革将进一步稳步推进，重点关注央企及改革空国企改革主要方式度和市场化经营机制，最终达到提高国有资本运营效率和国有企业活力的目标。>资产注入/整体上市、资产整合：通过资产注入或整体上市方式提升国企的整体竞争力，解决同业竞争企业更可能采取引进战略投资者的方式>管理层MBO>竞争类国企作为市场参与主体，通过市场化改革激发竞争活力，以经济效益最大化为主要效益，而资本市场是混合所有制的最优载体。>混合所有制作用主要包括完善公司治理结构、实现产权多元化、完善内部激励约束机制、>混合所有制首先是资本的融合，市值管理是实现资本共赢的重要手段。进行市值管理的前业制度，提升国企经营效率，围绕公司治理结构建设和激励约束机制设计，推进董事会职权试点和员工持股混合所有制试点6方面探索>探索建立混合所有制企业有效制衡、平等保护的治理结构>索职业经理人制度和市场化劳动用工制度>探索市场化激励和约束机制>探索混合所有制企业员工持股>探索对混合所有制企业的有效监管机制>探索混合所有制企业党建工作的有效机制各地混合所有制改革方案多省市在改革方案中明确定义了混合所有制企业，提出混改方案及目标。国有股本低于50%的企业不再简单套用国有及国有控股企业的监管制度，实行更加市场化的监管机制。省市混合所有制具体改革方案提出积极发展混合所有制经济，加快企业制股份制改革，实现整体上市或核心业务资1）3年内全面完成全省国有企业的公司制改造，大力推进股份制改革，二、三级国有企业原则上都实行股权多元化，促提出到2020年省属企业资产证券化率由现在的20％上升到602017年混合所有制企业户数比重超过70%通过增资扩股引进战略投资者，坚持国有控股的原则下，鼓励集团经营层及重要骨干参股，将公司改造为包括国有、民营等资料来源：各地方国资委，国信证券经济研究所整理医药行业国有企业梳理集团上市公司总市值国企改革进展发行股份及现金收购南方医贸51%股权、出让化药工业予现代制药，向平安资管增发中生集团血制品注入，剥离疫苗业务给中生集通过发行股份并支付现金方式购买北药集团持有的华润赛科100%子公司“医控公司”用持有的海南康力51%股权和武汉鑫益45.37%股权认购公正在筹划重大事项，实际控制人拟变更为浙央2015年12月向46家投资机构非公开2016年12月拟非公开发行股份2054万股，收购下属12家器械子公司少医药行业地方国有企业梳理-1省份上市公司国资持股比例（%）进展52.45409.66上海上海医药27.82+8.87（上海实业集团级上海上实集团）524.07与关联人共同出资1亿元设立“大健康云商”，季军及其管理团队股份占比30%，市场化激励充分第一医药43.3440.47实际控制人百联集团筹划集团内部将本公司股份无偿划转开开实业28.9834.95天津43.06113.43国资增持S股；拟向华安未来资管等6方定增2900万股，获得8.1亿力生制药51.3673.84控股股东一致行动人增持天药股份46.8061.01渤海国资将金耀集团股份无偿划拨给天药股份；向药业集团、广州德福、GL以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的金耀药业62%股权广东45.04373.35拟实施员工持股计划，引入战投-阿里健康；对广药集团、广州国发、广州城发、云锋投资、添富定增盛世66号发行3.34亿股，获得78.63亿，发行价23.56元浙江海正药业33.22+9.33（浙江国际贸易）129.86向8名特定投资者定向增发；白骅先生、海畅投资、汇纳投资、员工持股计划发行0.9亿股，获得11.7亿仙琚制药21.5578.49实施核心管理层股权激励；仙居国资、汇添富基金45号计划和汇添富6号计划、张宇松、九鸿投资、平安资管管理的平安创赢5号产品、财通基金管理的财通专户1号计划、中企汇锦、范敏华和李勤俭等发行0.99亿股募集8.6亿浙江震元19.9443.40绍兴市旅游集团有限公司将19.44%的股份转让给绍兴市国资委湖南千金药业26.5855.45株洲市国有控股定增增加控股比例，非公开增发0.44亿股，获得5亿元启迪古汉18.61+16.99+3.63（衡阳国资委、中国药材公司)43.08实际控制人清华控股股份划转福建片仔癀57.92271.07与兴业证券签署全面战略合作协议，为公司提供全方位资本运作支持河南太龙药业23.0847.06非公开发行股份辅仁药业27.0832.45发行股份及支付现金购买开药集团100%股权医药行业地方国有企业梳理-2省份上市公司国资持股比例（%）进展东北制药21.46+13.51（中国华融资产)46.71东药集团减持1.16；发行0.42亿股募集3.5亿元黑龙江哈药股份47.06230.24建银投资减持5%；授予管理层及员工持股计划0.71亿股人民同泰74.8287.56云南某龙头国企41.52+12.32+9.36新华都增资254亿该龙头国企母公司，持股改母公司50%河北华北制药52.66甘肃佛慈制药60.0958.32拟非公开增发0.26亿股，募集4.6亿元长春高新22.37亚泰集团11.35拟向8名特定投资者定向增发获批江西江中药业43.0396.81江中集团被江西国资委选定为国企改革江苏南京医药26.94拟非公开发行股票募集20亿元，国资增股精华制药34.09+16.06+4.0784.56非公开增发终止联环药业37.09+1.7935.35拟以26元非公开增发0.12亿股，募集3.2亿金陵药业45.23+4.94+3.29+3.0968.64金陵集团无偿划拨给新工集团45.23%的股份重庆太极集团38.81子公司（桐君阁）重大资产重组新华医疗28.77新华制药34.4646.42非公开发行股份以购买资产，拟以员工持股计划0.35亿增发鲁抗医药24.59+9.93+4.5155.89第二大股东中国资本减持部分股份；拟向华鲁投资等8名对象非公开发行1.1亿股，募集10.6亿元15.6657.61非公开发行0.46亿股湖北广济药业51.3758国资持股转让给长投集团医药行业校办企业梳理学校上市公司国资持股比例（%）市值（亿元）进展清华大学诚志股份33.44189.71拟非公开发行募资124.8亿购买惠生能源99.6%的股权及建设60万吨/年MTO项目北京大学北大医药28.5882.01北大医疗拟增持达安基因16.63+15.00157.74公开转让全资子公司给个人投资者；建立创业平台，探索多层次员工激励机制20.7268.772014年全部医药工业企业法人单位按医药工业主营业务收入排序（前20名）1、扬子江药业集团有限公司11、江西济民可信集团有限公司2、广州医药集团有限公司12、山东步长制药股份有限公司3、修正药业集团股份有限公司13、中国远大集团有限责任公司4、中国医药集团总公司14、上海复星医药（集团）股份有限公司5、华润医药控股有限公司15、天津市医药集团有限公司6、上海医药（集团）有限公司16、石药控股集团有限公司7、拜耳医药保健有限公司17、正大天晴药业集团股份有限公司8、威高集团有限公司18、上海罗氏制药有限公司9、齐鲁制药有限公司19、江苏恒瑞医药股份有限公司10、辉瑞制药有限公司20、诺和诺德（中国）制药有限公司数据来源：工信部，国信证券经济研究所整理5050864204020002012201320142015252050数据来源：wind，国信证券经济研究所整理1）2014年起国营药企净资产收益率（ROE）3）国企的资产负债率高于民企，资本结构有待优化产负债率有上升趋势。医药国企整体经营效率低于民企，但预计随着国企改革的推进，国企管理层及员工提升经营业绩的动力将更加充足，经营改善空间大；且对于大集团下的医药企业来说，集团下辖的非上市资产的证券化或隐性资产的注入等同样值得期待。财务波动在2012、2013年分别具有远超正常的ROE数值，在统计中已被排除。）医药国企虽然效益不及民企，但多数国企成立时间长，经营历史悠久，规模在同行业中也属领先地位，并且他们拥有丰富的品牌资源及众多独家品种，品种丰富，只要摆脱体制束缚、完善激励机制和加强自身管理，表：部分医药国企品牌及独家品种梳理企业品牌资源独家品种华润三九“999”东阿阿胶“东阿”“吉祥云”复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、真颜小分子阿胶哈药集团“哈药”“三精”“盖中盖”“护彤”“泻利停”护彤、高钙片、钙加锌口服液、丹参粉针、逍遥丸、丹佛胃尔康、六味地黄丸、葡萄糖酸锌口服液、葡萄糖酸钙口服液、双黄连口服液太极集团“太极”藿香正气液、六味地黄丸、急支糖浆、鼻窦炎口服液、通天口服液“王老吉”“潘高寿”“白云山”“陈李济”“中一”“抗之霸”“天心”“何济公”蛇胆川贝枇杷膏、乌鸡白凤丸、安神补脑液、王老吉凉茶江中药业“江中”、“初元”、同济堂江中牌健胃消食片、江中牌复方草珊瑚含片、亮嗓牌胖大海清咽糖“同仁堂”安宫牛黄丸、同仁大活络丸、同仁牛黄清心丸、紫雪散、愈风宁心片、国公酒、同仁乌鸡白凤丸、壮骨药酒、局方至宝丸、再造丸云南某龙头企业“云南XX”、“千草堂”、“红瑞徕”、“云丰”、“清逸堂”、“日子”、“金口健”、“养元青”、“金熊”、“金品”、“一罐清”云南XX系列、红瑞徕系列、田七系列千金药业“千金”妇科千金片（胶囊）、补血益母颗粒“乐仁堂”、“隆顺榕”、“京万红”、“达仁堂”速效救心丸、通脉养心丸、京万红软膏、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安、藿香正气软胶囊、紫龙金、生血丸数据来源：各公司网站，国信证券经济研究所整理院 一、国药集团资产梳理院 吉林百琦药业数据来源：中国医药集团，国信证券经济研究所整理天坛生物600161.SH一、国药集团资产梳理天坛生物600161.SH医疗器材板块其它板块其它板块医药卫生医药卫生板块生物制品生物制品平台数据来源：中国医药集团，国信证券经济研究所整理56.30%宜昌人福药业有限责任麻药分销业务青海制药有限责任有限56.30%宜昌人福药业有限责任麻药分销业务青海制药有限责任有限商业流通相关业务健坤有限责任物流有限责任47.10%20.00%61.06%51.00%51.00%100%公司简介药市场，致力于为客户提供专业的第三方医药物流服务，是兼具医药工商业的大型医疗企业。麻药分销、北京纯销和麻药工业是净利润的前三大来源。股权结构制药和人福医药等麻药工业企业，构建麻药上下游协同发展。国药控股股份有限公司44.01%医药集团药业股份有限公司前景科技有限特色工业平台口腔业务平台集团药业有限1、国药股份（600511.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析制良好，一直未超过60%，低于可比公司平均。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%18.8015.8118.8917.7013.008.518.85国药股份13.9319.0022.0014.454.689.34华东医药14.6624.0730.9714.6713.3414.6717.11平均15.7919.6323.9516.5713.599.2911.76净利润增长率%33.2724.0747.5510.4525.3917.5425.26国药股份36.54-11.9424.6823.306.889.98华东医药-11.4922.7827.6720.4826.0922.2129.06平均19.4411.6433.3018.0822.9715.5421.43综合毛利率%8.728.828.908.328.157.787.17国药股份8.846.386.617.417.917.957.64华东医药18.7619.6319.5420.2021.9823.9825.23平均12.1111.6111.6811.9712.6813.2313.35销售净利率%2.022.172.692.522.803.033.46国药股份5.293.924.004.214.324.414.49华东医药4.414.374.264.474.985.306.64平均3.913.483.653.734.034.254.86资产负债率%82.0681.3980.2279.0562.1957.8958.62国药股份60.4156.8459.0056.7753.4046.4044.20华东医药68.3869.2964.1860.7172.0471.5948.15平均70.2869.1767.8065.5162.5458.6350.331、国药股份（600511.SH）竞争优势国企改革预期职权的首批试点企业之一，目前国药集团的混合所有制试点方案已获国务院批复，且易达发行股份购买其持有的国控北京4%股权、北京华鸿9%股权；向康辰药业发行股份购买其持有的北京康辰49%股权，同时财务数据及预测营业收入(百万)7增长率(%)归母净利润(百万)5增长率(%)EPSROE(%)PEPEG0.970.5512、国药一致（000028.SZ）公司简介药工业主要为致君制药的抗感染类产品，医药商业以两广区域为主，拥有完善的商业和物流网络。公司主营业务收入中，医药商业达九成以上，净利润占比约一半。股权结构国药控股股份有限公司56.06%医药集团一致药业股份有限公司35.19%35.19%深圳万乐药业有限公司医药工业深圳致君制药有限公司物流等其它资产佛山南海坪山制药广东新特药南方医贸州等医药商业国大药房医药商业49%49%100%100%100%100%2、国药一致（000028.SZ）成长性、盈利能力和资产结构分析2010201120122013201420152016Q3营收增长率%国药一致18.8015.8118.8913.008.518.8513.9319.0022.0017.3414.454.689.34华东医药14.6624.0730.9714.6713.3414.6717.11平均15.7919.6323.9516.5713.599.2911.76净利润增长率%国药一致33.2724.0747.5510.4525.3925.2636.54-11.9424.6823.3017.436.889.98华东医药-11.4922.7827.6720.4826.0922.2129.06平均19.4411.6433.3018.0822.9715.5421.43综合毛利率%国药一致8.728.828.908.328.157.787.178.846.386.617.417.917.957.64华东医药18.7619.6319.5420.2021.9823.9825.23平均12.1111.6111.6811.9712.6813.2313.35销售净利率%国药一致2.022.172.692.522.803.033.465.293.924.004.214.324.414.49华东医药4.414.374.264.474.985.306.64平均3.913.483.653.734.034.254.86资产负债率%国药一致82.0680.2279.0562.1957.8958.6260.4156.8459.0056.7753.4046.4044.20华东医药68.3869.2964.1860.7172.0471.5948.15平均70.2869.1767.8065.5162.5458.6350.33资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2、国药一致（000028.SZ）竞争优势业整合，同时将国药一致旗下的医药工业企业整合到现代制药旗下，国药一致将重点发展医药商业国企改革预期理三项职权的试点企业之一，国药一致已被纳入国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位范围。财务数据及预测营业收入(百万)45,397.73增长率(%)归母净利润(百万)652.5增长率(%)EPSROE(%)7PEPEG上海天伟生物制药有限公司上海现代制药营销有限上海现代上海天伟生物制药有限公司上海现代制药营销有限上海现代制药海门有限致君医贸致君制药坪山制药集团容生制药有限国工有限新疆制药威奇达青海制药国药心制药集团药业有限集团川抗制药有限公司55%51%100%100%100%93.18%72%51%100%100%55%52.92%51%51%51%公司简介药和制剂、药物新型制剂和生物药品三大领域，公司是本次重组后，现代制药整合了国药集团旗下的化药制药企业，成为国药集团化药平台。股权结构21.57%，国药集团直接或间接持股59.09%。上海医药工业研究院21.57%上海现代制药股份有限公司上海现代哈森药业有限3、现代制药（600420.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析改善空间较大。资产负债率近年来略微下降，但仍然明显高于可比公司平均。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%现代制药22.2219.656.7316.98-2.42-5.00丽珠集团5.0416.0024.6817.1220.0419.4117.13信立泰52.7513.6524.0027.2623.8520.6410.19平均26.6716.4322.1817.0420.2912.547.44净利润增长率%现代制药22.4610.363.2323.6332.01-13.77丽珠集团-11.93-14.3022.5410.265.6619.1420.53信立泰64.8314.0556.7531.1125.2221.6911.69平均25.123.3727.5121.6720.9619.546.15综合毛利率%现代制药30.6133.7241.7546.3849.3650.34丽珠集团52.8255.8060.2063.3161.3561.1064.61信立泰57.1962.0474.5575.7473.4773.7774.35平均46.8749.6456.1660.2760.4061.4163.10销售净利率%现代制药9.368.637.567.989.0110.878.69丽珠集团16.5912.2612.0511.349.999.9611.41信立泰27.3927.4934.7535.8036.2036.5136.62平均17.7816.1318.1218.3818.4019.1118.90资产负债率%现代制药26.2536.5057.8763.4558.50丽珠集团27.9334.5743.5545.1044.1040.4534.59信立泰14.2312.7012.5513.9517.9412.8317.31平均22.8027.9235.9638.9841.8338.1136.803、现代制药（600420.SH）竞争优势国企改革预期业绩考核和薪酬管理三项职权的试点企业之一。（51%）、坪山制药（51%）、致君医药贸易（51%）等资产。财务数据及预测营业收入(百万)0增长率(%)归母净利润(百万)0增长率(%)EPS0.7ROE(%)5PEPEG中国生物技术股份有限公司51%80%北京天泽制品有限责任成都蓉生药业有限责任中国生物技术股份有限公司51%80%北京天泽制品有限责任成都蓉生药业有限责任13家单采血浆血液制品平台 生物制品平台90%公司简介司正筹划将疫苗制品业务出售。股权结构疫苗制品平台长春祈健以及血制品平台成都蓉生药业及13家单采血浆公司成都生物制品研究所有限责任公司北京生物制品研究所有限责任公司3.87%53.30%1.04%北京生物制品研究所有限责任公司北京天坛生物制品股份有限公司长春祈健制品有限疫苗制品平台4、天坛生物（600161.SZ）成长性、盈利能力和资产结构分析2010201120122013201420152016Q3营收增长率%天坛生物9.2715.987.7422.24-0.54-11.428.15华兰生物3.37-23.801.1514.9311.2618.3626.62上海莱士24.7317.3816.79-25.10165.8852.568.36平均12.463.198.564.0258.8719.8314.38净利润增长率%天坛生物-20.2830.6626.7724.74-50.99-48.8974.12华兰生物-7.57-44.55-18.5451.4413.268.0531.45上海莱士35.567.5812.25-36.34258.21189.995.81平均2.57-2.106.8313.2873.4949.7237.12综合毛利率%天坛生物58.1959.6356.8357.6848.6050.93华兰生物76.6970.2359.8860.7661.8557.9561.52上海莱士62.8658.9760.4764.6962.5661.3864.33平均65.9163.4159.9960.7660.7055.9758.93销售净利率%天坛生物18.5820.9324.6325.1312.387.1415.94华兰生物55.1140.1032.2942.5543.3239.5443.10上海莱士38.3635.1533.7928.7138.6873.5378.29平均37.3532.0630.2332.1331.4640.0745.78资产负债率%天坛生物53.3555.1463.0263.1360.2959.44华兰生物6.605.634.459.133.553.414.38上海莱士10.658.1515.6230.058.057.309.12平均23.5322.9727.7033.5224.9123.6724.314、天坛生物（600161.SZ）竞争优势国企改革预期业绩考核和薪酬管理三项职权的试点企业之一。天坛生物作为主要的生物工业平台，也是国药集团下面财务数据及预测营业收入(百万)1,836.501,826.551,617.991,781.262,182.302,678.67增长率(%)22.24-0.54-11.4210.0922.5122.75归母净利润(百万)372.03128.399.98218.02402.58521.94增长率(%)22.01-65.49-92.232,085.2084.6529.65EPS0.720.250.020.420.781.01ROE(%)19.326.610.519.4315.4916.75PE29.46103.621,804.6493.1450.4538.91PEG1.34-1.58-19.570.040.61.31北京市人民政府国有资产监督管理委员会北京国有资本经营管理中心100%北京医药控股有限公司华润医药控股有限公司100%华润北药投资有限公司51%63.59%56.6%华润医药商业华润紫竹商业流通长征富民新疆阿胶雅安三九杭州万东和田阿华本溪三药双鹤销售阿胶商贸三九颗粒华润赛科其他其他医疗器械版块阿胶、保健品版块化药版块二、华润医药集团资产板块梳理北京市人民政府国有资产监督管理委员会北京国有资本经营管理中心100%北京医药控股有限公司华润医药控股有限公司100%华润北药投资有限公司51%63.59%56.6%华润医药商业华润紫竹商业流通长征富民新疆阿胶雅安三九杭州万东和田阿华本溪三药双鹤销售阿胶商贸三九颗粒华润赛科其他其他医疗器械版块阿胶、保健品版块化药版块国务院国有资产监督管理委员会中国华润总公司100%华润股份有限公司100%华润（集团）有限公司28%72%28%华润医药集团有限公司100%100%100%北京医药投资管理（香港）有限公司49%49%北京医药集团有限责任公司华润东阿阿胶有限公司47.28%82.48%59.99%华润东阿阿胶有限公司47.28%82.48%23.14%23.14%生殖健康用药滨湖双鹤华润医疗器械其他资料来源：华润医药集团、国信证券经济研究所整理99.46%100%100%华润三九制药有限合肥华润神鹿药业有限华润三九石)药业有限安徽华润金蟾药业股份有限辽宁华润本溪三药有限100%100%华润三九药业99.46%100%100%华润三九制药有限合肥华润神鹿药业有限华润三九石)药业有限安徽华润金蟾药业股份有限辽宁华润本溪三药有限100%100%华润三九药业港)有限深圳华润九新药业有限北京华润北贸经营有限责任深圳市三九医司太原慷辉三九有限责任广东三九脑科100%100%深圳华润三九药发展有司中药版块雅安三九材科技产业化有限合肥神鹿九华药业有限责任雅安三九有限深圳华润三九现代有限100%100%70%制药版块医药品生产销售医疗服务与保健100%100%100%100%82.8%其他华润三九医药股份有限公司公司简介股权结构九、合肥神鹿九华药业等子公司，制药板块包括华润金蟾、华润本溪、华润神鹿等子公司，同时旗下还包括三九脑科等医疗服务机构。华润医药控股有限公司63.59%资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理1、华润三九（000999.SZ）成长性、盈利能力和资产结构分析华润三九营收增长率近年来呈上升趋势，净利润增长率不稳定，成长性低于可比公司。毛利率在60%左右浮动，盈利能力略高于可比公司。资产负债率呈上升趋势，高于可比公司均值，资产结构有待调整。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%华润三九-10.0526.5824.7212.36-0.238.57云南某龙头国企40.4912.2820.9914.4718.9710.2310.89桂林三金-11.4718.1312.8910.76-0.20-6.4511.51平均6.3218.9919.5312.536.184.1211.42净利润增长率%华润三九12.80-5.1232.6312.35-11.7318.892.76云南某龙头国企52.0630.7230.6946.697.5810.3410.41桂林三金-16.3913.4113.4526.915.85-15.3311.54平均16.1613.0025.5928.650.574.638.24综合毛利率%华润三九58.9660.3962.86云南某龙头国企30.4829.9730.0229.7030.1630.5331.01桂林三金72.3371.5170.4372.7571.6972.5372.39平均54.7353.4853.8654.2854.4054.7555.42销售净利率%华润三九19.6814.7514.7316.1414.25云南某龙头国企9.1910.7011.5614.6813.2713.2914.47桂林三金26.1725.1325.2528.9330.3427.4631.47平均18.3516.8617.5019.7319.4518.9620.06资产负债率%华润三九26.7236.1735.2637.9034.4236.1541.81云南某龙头国企42.1738.8934.1029.9130.8829.8733.16桂林三金9.169.9116.3918.0816.6415.1013.10平均26.0128.3228.5828.6327.3127.0429.36资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理1、华润三九（000999.SZ）竞争优势国企改革预期财务数据及预测营业收入(百万)增长率(%)-6.73归母净利润(百万)7增长率(%)EPS6ROE(%)PEPEG 100%100%双鹤药业有限 100%100%双鹤药业有限责任药品制造和销售100%100%100%江双鹤医药有任公司制药工业设备制造100%100%上海长征金山制药有限100%沈阳双鹤恩世药业有限责任100%北京双鹤药业经营有限责任北京双鹤药业销售有限责任华润赛科药业有限责任武汉滨湖双鹤药业有限责任北京万辉双鹤药业有限责任西安京西双鹤药业有限安徽双鹤药业有限责任河南双鹤华利药业有限晋新双鹤药业有限责任佛山双鹤药业有限责任北京双鹤制药装备有限责任其他100%100%药品销售100%100%100%90%公司简介物制造、医药经营及制药装备等领域。公司已战略性地构建了全国最大的输液供应基地、中国领先的全合成抗菌药生产基地、天然药物创新基地、全国性的药品销售服务体系四大支柱体系。股权结构华润医药控股有限公司51%北京医药集团有限责任公司59.99%华润双鹤医药股份有限公司资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2、华润双鹤（600062.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析华润双鹤净利润增长率呈增长态势，成长性高于可比公司。毛利率和净利率在不断的提升，盈利能力高于可比公司。资产负债率不断的降低，资产结构不断优化，12年开始低于可比公司平均。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%华润双鹤6.5318.949.49-2.21-37.36-0.299.27科伦药业24.0427.8514.3316.0717.45-3.247.47华仁药业17.2419.8138.6754.305.7220.6312.77平均15.9422.2020.8322.72-4.735.709.83净利润增长率%华润双鹤15.013.6614.1238.52-37.7622.2944.11科伦药业52.4045.2313.80-0.20-9.79-44.9716.13华仁药业25.5914.7311.8924.03-53.79-60.51-58.53平均31.0021.2113.2720.79-33.78-27.730.57综合毛利率%华润双鹤36.1832.3033.3134.6048.4752.66科伦药业41.0542.7942.6745.6642.5741.9641.53华仁药业56.5956.2756.1653.1548.1844.8841.87平均44.6143.7944.0444.4746.4146.2445.35销售净利率%华润双鹤9.938.669.0212.7812.7012.9414.94科伦药业16.4318.6718.5815.9812.276.989.19华仁药业22.5621.6017.4314.016.132.011.40平均16.3116.3115.0114.2610.377.318.51资产负债率%华润双鹤24.5828.5327.6814.1214.38科伦药业19.7824.2239.2944.1548.2650.5751.59华仁药业4.134.4724.9738.3443.5647.6147.75平均16.1619.0730.6533.3835.3138.4337.90资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2、华润双鹤（600062.SH）竞争优势）；网络遍布全国，与优质商业客户合作,实现医疗终端全方位覆盖。国企改革预期富已有品种和加强新品种的开发，促进公司持续增长。财务数据及预测营业收入(百万)6,834.577,388.95增长率(%)归母净利润(百万)增长率(%)EPS5ROE(%)PE5PEG0.55中药及其他公司简介阿胶产业链延伸发展了从畜牧养殖到包装销售一体联动大型工业企业。股权结构售公司形成其营销网络。畜牧养殖司产品销售司司产品生产加工司资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理3、东阿阿胶（000423.SZ）成长性、盈利能力和资产结构分析东阿阿胶营收、净利润保持增长态势，但16年前三季度营收、净利润增长有所下滑，成长性低于可比公司。毛利率和净利率比较稳定，维持在60%和30%，盈利能力强于可比公司。资产负债率较为稳定，低于可比公司平均。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%东阿阿胶10.77-0.1835.945.28片仔癀24.8417.7814.6419.194.1629.7022.06云南某龙头国企40.4912.2820.9914.4718.9710.2310.89平均27.7314.0115.4721.697.6525.2912.74净利润增长率%东阿阿胶45.9546.4812.5119.358.51片仔癀49.4831.7636.6622.971.585.8128.83云南某龙头国企52.0630.7230.6946.697.5810.3410.41平均49.1636.3229.4728.487.2211.8315.92综合毛利率%东阿阿胶54.9966.1773.6563.4865.6464.6166.78片仔癀38.5445.5452.9254.5749.9247.0154.68云南某龙头国企30.4829.9730.0229.7030.1630.5331.01平均41.3447.2252.2049.2548.5447.3850.82销售净利率%东阿阿胶24.1134.4730.3734.2330.0530.89片仔癀22.4525.1129.9330.8830.1224.5729.50云南某龙头国企9.1910.7011.5614.6813.2713.2914.47平均18.5922.4525.3225.3125.8722.6424.95资产负债率%东阿阿胶19.0514.9719.2014.25片仔癀25.0924.2030.2720.4718.1518.5422.45云南某龙头国企42.1738.8934.1029.9130.8829.8733.16平均29.6526.9627.8121.7822.7422.0523.29资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理3、东阿阿胶（000423.SZ）竞争优势的阿胶生产企业；公司地处阿胶发源地东阿县，拥有国家原产地标记注册认证及国内阿胶行业唯一代国企改革预期剥离除保健品之外的资产，逐步完善保健品的全产业链。财务数据及预测营业收入(百万)增长率(%)5归母净利润(百万)增长率(%)EPS3.76ROE(%)PE7PEG已上市的子公司其他控股子公司51%52.45%北京同仁堂股份有限公司北京同仁堂健康药业股份有限公司北京同仁堂研究院北京同仁堂化妆品有限公司46.85%北京同仁堂科技发展股份有限公司北京同仁堂制药有限公司北京同仁堂中医医院38.05%33.62%北京同仁堂国药有限公司北京同仁堂参茸有限责任公司北京同仁堂教育学院北京同仁堂生物制品开发有限责任51%三、同仁堂集团资产板块梳理已上市的子公司其他控股子公司51%52.45%北京同仁堂股份有限公司北京同仁堂健康药业股份有限公司北京同仁堂研究院北京同仁堂化妆品有限公司46.85%北京同仁堂科技发展股份有限公司北京同仁堂制药有限公司北京同仁堂中医医院38.05%33.62%北京同仁堂国药有限公司北京同仁堂参茸有限责任公司北京同仁堂教育学院北京同仁堂生物制品开发有限责任51%北京市国有资产监督管理委员会100%北京国有资本经营管理中心100%未上市的子公司51%51%资料来源：同仁堂网站、国信证券经济研究所整理北京同仁堂股份有限公司1、同仁堂（600085.SH）北京同仁堂股份有限公司公司简介一体化的布局。医药工业和医药商业分别占有主营收入的58%和42%。股权结构植、制造和商业服务产业链上参控股150余家子公司与孙公司。52.45%北京北京堂商业投司商业和服务业51.29%北京堂吉林人参有任公司北京堂天然药物有司北京安国)中药材加工有限责任北京堂蜂业有司北京堂国药有司北京堂科技发展有司北京堂内蒙古甘草黄芪种植基地有限北京安国)中药材物流有限北京堂国香港)集司33.62%46.85%46.91%51.98%100%北京堂陵参有任公司38.05%51.00%51.00%种植业制造业51.00%53.10%51.00%53.09%资料来源：公司年报、国信证券经济研究所整理1、同仁堂（600085.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析同仁堂近年来营收增长率逐步下降，成长性低于可比公司。毛利率近两年呈上升趋势，与可比公司相比，同仁堂的综合毛利率和销售净利率处于较低的水平，主要是商业利润率低所致，整体盈利能力低于可比公司。资产负债率由于商业占款高而高于可比公司均值。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%同仁堂23.5822.85片仔癀24.844.1629.7022.06东阿阿胶-0.1835.94平均22.1825.74净利润增长率%同仁堂21.3234.2121.41片仔癀49.4836.6622.975.8128.83东阿阿胶45.9546.4821.06平均30.6420.05综合毛利率%同仁堂45.4141.0043.9142.8743.1746.0847.76片仔癀45.5452.9249.9247.01东阿阿胶64.61平均46.3156.8352.56销售净利率%同仁堂片仔癀22.4525.1129.9324.5729.50东阿阿胶24.1134.4730.05平均22.4625.3724.5025.7722.7324.95资产负债率%同仁堂23.1042.0324.1929.63片仔癀25.0924.2030.2720.4722.45东阿阿胶21.69平均23.2925.4530.4523.2223.5220.1522.111、同仁堂（600085.SH）竞争优势拥有450家连锁药店，构建了自有营销网络，强化了渠道控制力，促进了重点品种规模优势的形成。国企改革预期以市场为导向，经济效益最大化，就有可能需要采用混合所有制、股权激励和员工持股等.作为中药领域的龙头企业，公司拥有“同仁股权激励，打造更加市场化的管理团队，将可充分挖掘独家资源并扩大品牌延伸能力，加速公司成长并提高盈利能力。财务数据及预测营业收入(百万)9,685.870增长率(%)归母净利润(百万)0增长率(%)3EPS5ROE(%)PEPEG33.91%46.91%51%51%51%51%51%51%38.05%53.09%90%40%95%51%60%北京堂(亳州)中药材物流有限北京堂国药有司北京堂南三环药店有限北京堂世纪广告有司北京33.91%46.91%51%51%51%51%51%51%38.05%53.09%90%40%95%51%60%北京堂(亳州)中药材物流有限北京堂国药有司北京堂南三环药店有限北京堂世纪广告有司北京堂南茱萸有限北京堂湖北中药材有限北京堂浙江中药材有限北京堂河北中药材科技有限北京堂延边中药材基地北京堂安徽中药材有限北京堂通科药业有任公司北京堂国药(香港)集司北京堂兴安盟材有任公司北京堂麦尔海技术有限商业和服务业中药材原料生产北京堂(唐山)营养保健品有限北京同仁堂科技发展股份有限公司100%46.85%74%中成药+药妆健康制造业公司简介。。股权结构药制造为核心，旗下有4家中药+药妆健康制造公司和6家中药材原料生产公司，并有南三环中路药店（近1亿营收）、物流和广告公司。0.74%54.86%0.74%北京同仁堂股份有限公司资料来源：公司年报、国信证券经济研究所整理2、同仁堂科技（1666.HK）成长性、盈利能力和资产结构分析同仁堂科技营收增速13年开始有所回落，略低于可比公司均值。毛利率稳定在49%左右，净利率大幅提升至18%，高于可比公司均值。资产负债率呈下降趋势，低于可比公司均值。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%同仁堂科技20.7222.6426.37中新药业20.5726.44-0.09-5.64康恩贝27.9320.9622.4848.0321.07平均23.0720.4321.3822.43净利润增长率%同仁堂科技22.5020.39中新药业-21.3220.67康恩贝60.22-30.79-34.40平均53.80541.8929.31综合毛利率%同仁堂科技48.2548.4150.8649.5248.3449.94中新药业34.9129.52康恩贝61.6565.8566.6667.7969.1653.1947.48平均49.4749.9750.8149.7349.2844.22销售净利率%同仁堂科技中新药业6.47康恩贝20.329.50平均资产负债率%同仁堂科技20.1731.1929.8122.14中新药业45.6046.7848.4545.8132.36康恩贝45.5446.2341.8146.4952.29平均41.1741.5033.7742.08资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2、同仁堂科技（1666.HK）竞争优势术提升了传统中药的科技含量；延伸药妆和保健食品有强大的研发能力和品牌资源作为依托。国企改革预期以市场为导向，经济效益最大化，就有可能需要采用混合所有制、股权激励和员工持股等权激励，打造更加市场化的管理和研发团队，将可充分挖掘独家资源并扩大品牌延伸能力，加速公司成长并提高盈利能力。财务数据及预测2013A2014A营业收入(百万)增长率(%)归母净利润(百万)增长率(%)9.57EPSROE(%)PEPEG公司简介股权结构资料来源：公司年报、国信证券经济研究所整理3、同仁堂国药（8138.HK）成长性、盈利能力和资产结构分析同仁堂国药营收和净利润均呈现高速增长，14年以来虽有所减缓，但仍有高于可比公司均值。毛利率和净利润稳中有升，分别高达70%和40%以上，同样远超同行。资产负债率持续下滑，15年仅为5.82%，远低于同行平均，债务风险极低，仍有极大的杠杆空间。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%同仁堂国药82.4923.9627.52位元堂20.82-0.69江中药业20.572.03-8.35-42.06平均28.2336.8521.76.16净利润增长率%同仁堂国药2617.01位元堂-328.91江中药业-22.70-40.03平均930.2340.18综合毛利率%同仁堂国药69.8770.16位元堂47.1647.1245.1845.0144.86江中药业43.9137.8750.49平均45.5449.2050.9855.17销售净利率%同仁堂国药29.7442.9438.4542.80位元堂-29.95江中药业23.41平均2.8522.7620.2324.03资产负债率%同仁堂国药位元堂21.6328.04江中药业29.0125.9236.4128.71平均23.6420.873、同仁堂国药（8138.HK）竞争优势国企改革预期以市场为导向，经济效益最大化，就有可能需要采用混合所有制、股权激励和员工持股等混合所有制改革，将有机会打造更加市场化销售管理团队，加速海外扩张并提升中医服务质量。财务数据及预测营业收入(百万)-增长率(%)69.73-归母净利润(百万)-增长率(%)25.05-EPS-ROE(%)-PE-PEG-天药股份（600488）（600329）天津医药集团太平医药有限公司天津医药集团众健康达医疗器械有限公司中外合资企业天津市医疗器械厂有限公司天发药业进出口有限公司天津太平新华医疗器械有限公司中美史可制药有限达仁堂制药厂天津市康盾宝有限公司三隆化工有限公司天津药材集团宁河公司乐仁堂制药厂其他第六中药厂美国大圣贸易技术开发有限公司天津市中药机械厂有限天津中央药业有天津达仁堂京万红制药有限公司天津新冠制药有天药股份（600488）（600329）天津医药集团太平医药有限公司天津医药集团众健康达医疗器械有限公司中外合资企业天津市医疗器械厂有限公司天发药业进出口有限公司天津太平新华医疗器械有限公司中美史可制药有限达仁堂制药厂天津市康盾宝有限公司三隆化工有限公司天津药材集团宁河公司乐仁堂制药厂其他第六中药厂美国大圣贸易技术开发有限公司天津市中药机械厂有限天津中央药业有天津达仁堂京万红制药有限公司天津新冠制药有有限公司药材及医疗器械天津宏仁堂制药有限公司天津力生吉田医药包装公司中成药、中药制剂中西药制剂、化工原料、化妆品等多层次产品资料来源：天津医药集团、国信证券经济研究所整理43.06%46.80%天津医药集团天津金浩医药有天津生物化学制药有限公司天津市国资委隆顺榕制药厂51.36%隆顺榕制药厂力生制药（002393）天津药材集团蓟县公司医疗器械医疗器械天津天药药业（亚洲）有限公司化学合成物化学合成物公司本部26.4%司公司本部26.4%司中西药贸易 公司简介号和中药六厂等现代中药标志企业同时并存并荣。股权结构达仁堂和乐仁堂。拥有40余家分公司及参、控股公司，业务涵盖中成药、中药材、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品研发制造及医药商业等众多领域。他榕堂堂1、中新药业（600329.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析中新药业营收增长率呈下降趋势，成长性低于可比公司。毛利率稳定在30%左右，净利率在6%-9%之间，低于可比公司均值。资产负债率呈下降趋势，低于可比公司均值。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%中新药业20.5726.4416.80-0.09-5.6416.3023.5822.8515.9411.1411.5911.14康美药业39.1983.7783.6219.6519.3913.2822.30平均25.3544.6041.0917.5816.158.269.26净利润增长率%中新药业16.71-16.91-21.325.2320.670.5521.3238.9634.2121.4117.5616.8413.98康美药业42.6740.4843.3930.4621.5620.5922.72平均26.9020.8549.8410.1814.7819.3612.42综合毛利率%中新药业38.4935.6634.9130.3529.5245.4141.0043.9142.8743.1746.0847.76康美药业36.5030.1825.1626.1026.2128.3429.02平均40.1335.6134.6633.6233.2434.6536.07销售净利率%中新药业9.246.078.936.005.356.477.1612.3210.7211.7112.2412.9513.5514.46康美药业21.6216.5312.9114.0814.3315.2615.72平均14.3911.1111.1810.7710.8811.7612.45资产负债率%中新药业45.6046.7848.4545.8132.3630.5623.1034.3642.0334.2133.2124.1929.63康美药业39.9939.3141.0745.9340.0350.5646.10平均36.2340.1543.8543.7439.6835.7035.431、中新药业（600329.SH）竞争优势公司拥有遍及全国的原材料采购、药品销售网络以及垄断天津的零售国企改革预期成竞争的业务。公司可以通过适当方式优先收购本公司财务数据及预测营业收入(百万)增长率(%)7归母净利润(百万)472.08579.047增长率(%)EPS0.97ROE(%)PE26.52PEG52、天药股份（600488.SH）公司简介业，是亚洲最大的甾体皮质激素类药物科研、生产、出口基地。公司主要生产皮质激素类原料药、心脑血管原料药，镇痛原料药及制剂药物共40多个品种，其中多种产品通过了美国FDA认证和欧洲药典委员会认证，成为了美国辉瑞等大型跨国公司的合格供应商。股权结构津药业（香港）、天发药业等。参股的公司有江西百思康瑞、天津药业研究院等。天津市国资委100%天津医药集团有限公司46.80%天药股份99.69%99.69%100%美国大圣贸易技术开发有限主要参股公司江西百思康瑞药业有限公司天津市三隆化工有限公司天津药业研究天津市天发药业进出天津药业（香港）有限公司主要控股公司24.39%90%51%30%2、天药股份（600488.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析天药股份营收增长率和净利润增长率有所降低，成长性低于可比公司，毛利和净利均远低于可比公司，盈利能力有待提高，资产负债率低于可比公司均值，可适当提高。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%天药股份27.1825.7315.80-16.41-6.19-17.98复星医药17.6442.3713.1936.1820.304.8517.24海思科20.023.9332.7023.7221.990.1515.95平均21.6124.0120.5614.4912.032.055.07净利润增长率%天药股份38.342.523.99-47.4366.78-9.13-29.50复星医药-60.9938.4432.8130.48-1.2521.1316.35海思科7.772.1441.8717.19-13.23-17.4012.24平均-4.9614.3626.220.0817.43-1.80-0.30综合毛利率%天药股份23.1318.5516.7813.7715.3816.18复星医药34.4838.4643.7844.5544.1349.9753.80海思科65.6666.7574.5372.9269.7367.0671.66平均41.0941.2545.0343.7543.0844.4047.77销售净利率%天药股份8.236.716.023.516.245.615.69复星医药21.9621.3525.0624.0119.7122.7723.81海思科52.5751.6755.2452.3237.2230.6932.97平均27.5926.5828.7726.6121.0619.6920.82资产负债率%天药股份44.1230.2029.0625.2519.27复星医药44.1548.9940.0040.0745.9445.8946.47海思科28.0713.0212.2521.5826.7033.1837.96平均38.7830.7427.1028.9729.9832.7834.102、天药股份（600488.SH）竞争优势国企改革预期财务数据及预测营业收入(百万)-增长率(%)-归母净利润(百万)86.58-增长率(%)-EPS-ROE(%)-PE67.84-PEG-授权经营上海上实上药集团其他H股股东27.82%36.66%8.87%26.65%五、上海医药（601607.SH）授权经营上海上实上药集团其他H股股东27.82%36.66%8.87%26.65%公司简介辐射全国，是华东地区分销业务的第一，也是全国的佼佼者。其中分销业务占主营收入的93.5%。股权结构主要从事医药生产与销售。上海市国资委100%100%100%上实集团60%60%其他A股股东上海医药五、上海医药（601607.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析上海医药营收增长和净利润增长近年放缓，成长性低于可比公司。毛利率和净利率略微降低，盈利能力与可比公司基本持平。资产负债率有所上升，略低于可比公司均值。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%上海医药19.6741.7824.0014.9018.1214.2014.52嘉事堂18.3634.2641.7838.7757.2247.1636.55瑞康医药38.1944.3744.6528.2031.3925.2354.72平均25.4140.1436.8127.2935.5828.8635.26净利润增长率%上海医药575.1837.500.606.7512.44嘉事堂15.0530.417.90112.93108.96-1.6635.02瑞康医药38.6635.2331.7130.3426.0133.77158.41平均209.6334.3813.4050.0049.6314.8570.37综合毛利率%上海医药18.1514.6013.0912.3412.13嘉事堂12.689.488.699.5212.8812.8410.90瑞康医药8.308.198.158.599.0610.9714.78平均13.0510.7610.1610.4011.4311.9812.53销售净利率%上海医药4.764.463.613.363.243.193.26嘉事堂3.653.542.704.145.503.683.84瑞康医药2.812.632.392.432.332.494.01平均3.743.542.903.313.693.123.71资产负债率%上海医药57.8145.4945.7648.5054.5355.63嘉事堂28.2030.9441.2653.2663.1762.5960.79瑞康医药79.9963.1570.6362.9667.8661.5852.80平均55.3346.5352.5554.9060.9059.5756.41资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理五、上海医药（601607.SH）竞争优势（医药物流管理技术）的开展让公司供应链不断延伸；加快区域整合，全力推进分销、零售、物流“三网”建设逐步国企改革预期定条件、发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司，可实施股权激励或激励基金计财务数据及预测营业收入(百万)78,222.82增长率(%)归母净利润(百万)2,876.990增长率(%)EPS5ROE(%)5PE2PEG哈药股份（600664.SH）哈药集团物业管理有限公司哈药集团房地产开发有限公司疫苗、生物制品房地产开发全资子公司分公司药物品牌宣传哈药集团广告管理有限公司哈药健康产业有限医药商业人民同泰600829.SH哈药集团销售有限哈药集团营销有限药物销售哈药股份黑龙江哈药股份（600664.SH）哈药集团物业管理有限公司哈药集团房地产开发有限公司疫苗、生物制品房地产开发全资子公司分公司药物品牌宣传哈药集团广告管理有限公司哈药健康产业有限医药商业人民同泰600829.SH哈药集团销售有限哈药集团营销有限药物销售哈药股份黑龙江分公司哈药股份宝葫芦大药房哈药股份世一堂中药饮片经销部哈药股份世一堂保健品分公司哈药股份哈药大药房药物制造哈药集团技术中心一堂制药厂药二厂药物研发与制造哈药集团中药有哈药集团生物工程有限公司资料来源：哈药集团、国信证券经济研究所整理哈药集团世一堂中药饮片有限公司哈药集团制药六厂哈药集团制药总厂哈尔滨哈药艺术文化发展有限公司哈尔滨国资委哈药集团有限公司51%100%100%47.06%51%100%100%哈药集团生物疫苗有限公司物业管理物业管理分公司医药研发和制造哈尔滨三精艾富西药业有限公司哈药集团三精医药商贸有限公司哈药集团三精医院投资管理公司哈药集团三精英美制药有限公司哈药集团三精广告传媒有限公司陕西哈药三精医药医药研发和制造哈尔滨三精艾富西药业有限公司哈药集团三精医药商贸有限公司哈药集团三精医院投资管理公司哈药集团三精英美制药有限公司哈药集团三精广告传媒有限公司陕西哈药三精医药有限公司哈药集团三精大庆玻璃工业园有限公司哈药集团三精儿童大药厂有限公司哈药集团精明水药业有限公司哈药集团三精加滨药业有限公司哈药集团三精黑河药业有限公司河北三精医药有限哈药集团三精明水医药经销有限公司吉林省三精医药有限责任公司哈药集团三精通泰制药有限公司哈药集团三精制药哈药集团三精制药四厂有限公司哈药集团三精千鹤制药有限公司哈药集团精明水健康品经贸有限公司1、哈药股份（600664.SH）公司简介代中药、生物工程药品、动物疫苗、医药流通七大产业领域，共生产20多种剂型、1000多个品种。公司拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件著名商标。股权结构药商业板块以及品牌宣传板块。药物品牌宣传其他医药商业H其他药物研发与制造世一司1、哈药股份（600664.SH）成长性、盈利能力和资产结构分析哈药股份营收增长呈下降趋势，但15年净利润增长率较高，成长性高于可比公司。毛利率和净利率均低于可比企业，盈利能力弱于可比公司。资产负债率呈下降趋势，低于可比公司。2010201120122013201420152016Q3营收增长率%哈药股份7.592.43-8.75-3.95-17.50复星医药17.6442.3713.1936.1820.304.8517.24科伦药业24.0427.8514.3316.0717.45-3.247.47平均19.7025.949.5618.239.67-0.782.40净利润增长率%哈药股份-48.69-76.8644.79210.8450.22复星医药-60.9938.4432.8130.48-1.2521.1316.35科伦药业52.4045.2313.80-0.20-9.79-44.9716.13平均4.2511.6616.05-15.5211.2562.3327.57综合毛利率%(数据未更新)哈药股份29.8323.4429.5527.5224.9325.55复星医药34.4838.4643.7844.5544.1349.9753.80科伦药业41.0542.7942.6745.6642.5741.9641.53平均35.1234.9039.4439.9