开源量化评论（81）：雪球大V用户的选股行为alpha

目 录1、雪球大V用户数据概览 4、雪球大V用户基本信息 4、雪球大V用户自选股信息 5、雪球大V用户模拟组合信息 72、雪球大V用户风格画像 8、雪球大V用户选股特征 8、雪球大V用户五维评价体系 93、雪球大V用户事件组合策略 12、基本事件组合：自选股事件组合收益表现优异 12、自选股事件组合改进：雪球大V用户风格画像视角 134、总结 155、风险提示 15图表目录图1：雪球用户数据整体框架：基本信息、自选股、模拟组合、发帖信息 4图2：雪球大V用户：不同粉丝数量分布（单位：人） 5图3：雪球大V用户：不同类型分布（单位：人） 5图4：雪球大V用户自选股样本：2020年以来呈现增加趋势 6图5：用户粉丝数量与自选股事件收益正相关 6图6：不同类型用户自选股事件收益：研究达人最高 6图7：雪球大V用户模拟组合调仓样本：月均组合调仓样本约为2.1万次 7图8：模拟组合买入样本事件收益：研究达人类型最高 8图9：不同增仓幅度与个股事件收益正相关 8图10：雪球大V用户选股行业分布：热门行业关注度高 8图不同雪球大V用户选股行业分布存在差异 8图12：雪球大V用户选股风格偏向中高市值 9图13：不同类型雪球大V用户市值风格变化存在差异 9图14：雪球大V用户自选股超额收益均值3.4% 10图15：雪球大V用户组合年化收益率均值为8.7% 10图16：雪球大V用户自选股超额收益波动均值为21.6% 10图17：雪球大V用户组合年化波动率均值为33.6% 10图18：雪球大V用户调仓间隔天数均值为34天 图19：雪球大V用户组合买卖超额收益差均值为0.74% 图20：雪球大V用户黑马能力指标均值为0.35% 图21：雪球大V用户白马能力指标均值为3.9% 图22：雪球大V用户五维评价雷达图示例 12图23：雪球大V用户自选股事件组合：不同粉丝数量组合净值走势 12图24：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：不同类型用户组合净值走势 13图25：自选股绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升 14图26：模拟组合绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升 15表1：雪球用户分类说明与示例 4表2：雪球大V用户基本信息示例 5表3：雪球大V用户自选股示例 6表4：雪球大V用户模拟组合调仓信息示例 7表5：雪球大V用户五维评价体系 9表6：雪球大V用户自选股事件组合净值指标优于主要指数 13表7：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：相对指数超额收益表现一般 13表8：自选股绩效优选组合净值指标优于基础自选股组合 14表9：模拟组合绩效优选组合净值指标优于基础自选股组合 15雪球作为股票投资交流平台，内容覆盖对上市公司和享。雪球用户也是股票市场参与者的构成之一，其投资观点和投资行为具有丰富信V资风格，进一步基于雪球大V1、雪球大V用户数据概览4id时间、发帖内容、帖子关联个股等信息。本文主要基于雪球用户基本信息、自选股信息、模拟组合信息进行分析和策略构建。图1：雪球用户数据整体框架：基本信息、自选股、模拟组合、发帖信息资料来源：研究所V用户基本信息10标签分类说明示例1标签分类说明示例1分析师、基金经理、董事长银河证券建筑行业首席分析师、经济学家宋清辉2自媒体财经自媒体老道消息、主题投资自媒体明灯看盘3研究达人互联网行业研究达人、港股研究达人4官方账号华夏基金官方账号、易车官方账号5实名认证用户6实盘认证用户7雪球官方账号雪球创始人方三文、雪球期货官方账号8自媒体基金研究自媒体私募工厂、基金理财自媒体好买商学院标签分类说明示例10排行榜的上榜用户雪球十年知己、雪球2022年度基金影响力用户FALSE未认证用户数据来源：雪球、研究所雪球用户数量庞大，我们将粉丝数量较多的雪球用户定义成雪球大V用户。由于雪球用户没有粉丝数量排序和筛选功能，我们通过扩散方法，初步选择粉丝数量50034882雪球V号、个人投资者等类别。表2：雪球大V用户基本信息示例用户昵称雪球id粉丝数量关注数量分类标签分类描述不明真相的群众1955602780541896134867雪球创始人方三文盛丰衍2533840321595053510雪球2022年度基金影响力用户华安基金-许之彦31840567472010922623资深基金研究达人红利基金247879776923030020274华宝基金旗下「红利基金」官方账号岁丰投资5496871148504754096雪球沪深实盘认证用户阿狸99050723711289744705用户已完成实名身份认证数据来源：雪球、研究所（数据截至20230831）34882520001万20%210%4%。图雪球大V用户：不同粉数量分布（单位：） 图雪球大V用户：不同类分布（单位：人）832,2%

2781,8%3485,10%2781,8%3485,10%10113,29%3706,11%6428,18%7537,22%1000≤<20002000≤<50005000≤粉丝<10000

分析师、基金经理等自媒体研究达人官方账号

1499,4% 213,1%259,1%503,1%10762,31%粉丝<20000粉丝<50000

雪球官方账号自媒体

19809,57%粉丝≥50000

排行榜上榜户 724,2%未认证用户

1021,3%

73,0%19,0%数据来源：雪球、研究所（数据截至20230831） 数据来源：雪球、研究所（数据截至20230831）V用户自选股信息V用户自选股信息方面，我们A月度自选股样本数量来看（图4，雪球大V用户加入自选股样本数量2.5万个样本，20203V用户的自选股数据示例，自选股数据核心在于个股加入自选时间信息。图4：雪球大V用户自选股样本：2020年以来呈现增加趋势月度合计自选股数量（个）月度人均自选股数量（个）80000 月度合计自选股数量（个）月度人均自选股数量（个）70000 760000 650000 540000 430000 320000 210000 1201501201505201501201505201509201601201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305数据来源：雪球、研究所（数据截至20230831）表3：雪球大V用户自选股示例雪球id用户昵称自选股代码自选股名称关注日期1955602780不明真相的群众603638.SH艾迪精密201807201955602780不明真相的群众002236.SZ大华股份201811041955602780不明真相的群众600519.SH贵州茅台202012081955602780不明真相的群众600029.SH南方航空202105271955602780不明真相的群众159780.SZ双创ETF202107051955602780不明真相的群众600019.SH宝钢股份202205291955602780不明真相的群众002594.SZ比亚迪202209051955602780不明真相的群众300226.SZ上海钢联202306051955602780不明真相的群众688101.SH三达膜202306261955602780不明真相的群众603662.SH柯力传感20230724数据来源：雪球、研究所自选股事件收益随用户粉丝数量单调增加，研究达人自选股事件收益优异60对中证80指数的累计超额收益（图，图。随着用户粉丝数量增加，自选股事件收5603.9%4.1%3.7%3.5%。图用户粉丝数量与自股件收益正相关 图不同类型用户自选事收益：研究达人最高数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所V用户模拟组合信息V下表给出了某个模拟组合的部分调仓记录示例。在模拟组合调仓数据中，除了交易个股信息之外，还包括个股调仓方向、个股调仓前权重、个股调仓后权重等信息。从（图7V2.1万次。表4：雪球大V用户模拟组合调仓信息示例组合代码组合名称调仓日期股票代码股票名称成交价格调仓方向调仓前权重调仓后权重ZH1100605白马股观察20190626601155.SH亨通光电16.36-15.8%0.0%ZH1100605白马股观察20190626000671.SZ新城控股39.77-119.2%16.0%ZH1100605白马股观察20190626000069.SZ中国平安86.57111.1%12.0%ZH1100605白马股观察20190626600487.SH福耀玻璃21.5817.2%10.0%ZH1100605白马股观察20190626601155.SH安科生物15.9115.8%11.0%ZH1100605白马股观察20190709601318.SH新城控股28.92-116.0%0.0%ZH1100605白马股观察20190709600660.SH阳光城7.0210.0%5.0%ZH1100605白马股观察20190709300009.SZ华侨城A7.2910.0%6.0%数据来源：雪球、研究所图7：雪球大V用户模拟组合调仓样本：月均组合调仓样本约为2.1万次月度组合调仓样本数月度组合调仓样本数201501201504201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304数据来源：雪球、研究所（数据截至20230430）研究达人模拟组合买入个股事件收益优异，增仓幅度越大事件收益越高。我们选择不同类型用户和不同增仓幅度模拟组合买入样本，测算买入后60交易日事件收（图89（30.（2.5%）3.3。图模拟组合买入样本件益：研究达人类型高 图不同增仓幅度与个事收益正相关数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所2、雪球大V用户风格画像V用户选股特征V（图03（8（6雪球大V3个AB用户A食品饮料行业占比5B计算机行业占比85，C7%图10：雪球大V用户选股行业布热门行业注度高 图11：不同雪球大V用户选股行业分布存在差异数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所V图127447133个不同市值风格的雪球大V用户市值风格变化：用户AB在不同年份皆偏好小市值个股，用户C 数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所V用户五维评价体系V510大类指标 细分指标 指标描述 权重表5：雪球大V用户五维评价体系大类指标 细分指标 指标描述 权重收益能力收益稳定性

自选股超额收益组合年化收益动组合年化波动率

60值选择用户所有存续半年以上模拟组合，计算所有组合年化收益率的均值60标准差选择用户所有存续半年以上模拟组合，计算所有组合年化波动率的均值

0.50.50.50.5调仓间隔天数 计算用户所有相邻调仓间隔天数的均值 0.5选择调仓买入样本，计算买入后20日超额收益均值；

组合买卖超额收益差超额收益个股超额收益大市值自选股超额收益组合买入大市值个股超额收益

20值。两者相减得到组合调仓买卖超额收益差30%60日超额收益均值30%60日超额收益均值30%60日超额收益均值30%60日超额收益均值

0.50.50.50.50.5资料来源：研究所收益能力601415V03.4%8.7%。图14：雪球大V用户自选股超收益均值3.4% 图15：雪球大V用户组合年化益率均值为8.7%数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所收益稳定性60额收益的标准差。组合年化波动率计算方法上，选择用户所有存续半年以上模拟组1617V33.6%。图16：雪球大V用户自选股超收益波动均值为21.6% 图17：雪球大V用户组合年化动率均值为33.6%数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所交易能力2020（图1819340.74%分大V图18：雪球大V用户调仓间隔数均值为34天 图19：雪球大V用户组合买卖额收益差均值为0.74%数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所黑马能力与白马能力对相对热门高收益个股的捕捉能力，我们选择大市值的个股样本，统计样本超额收2021V0.35%3.9%图20：雪球大V用户黑马能力标均值为0.35% 图21：雪球大V用户白马能力标均值为3.9%数据来源：、雪球、研究所 数据来源：、雪球、研究所5V22展示了代表性雪球大VA5BCV图22：雪球大V用户五维评价雷达图示例数据来源：、雪球、研究所3、雪球大V用户事件组合策略V202016自选股事件组合收益表现优异1V52万-51万2图36V317.8%、图23：雪球大V用户自选股事件组合：不同粉丝数量组合净值走势数据来源：、雪球、研究所（数据区间：20160101-20230930）表6：雪球大V用户自选股事件组合净值指标优于主要指数组合年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤胜率粉丝≥5000021.0%23.3%0.9030.9%56.4%20000≤粉丝<5000017.8%23.5%0.7631.2%55.1%10000≤粉丝<2000011.1%23.8%0.4733.4%54.8%沪深3000.6%19.1%0.0339.6%50.8%中证500-2.9%21.8%-0.1340.1%52.8%数据来源：、雪球、研究所（数据区间：20160101-20230930）7。图24：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：不同类型用户组合净值走势数据来源：、雪球、研究所（数据区间：20160101-20230531）表7：雪球大V用户模拟组合买入事件组合：相对指数超额收益表现一般组合年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤胜率研究达人8.4%22.3%0.3832.4%54.6%排行榜上榜用户6.8%22.2%0.3032.6%53.7%沪深3000.6%19.1%0.0339.6%50.8%中证500-2.9%21.8%-0.1340.1%52.8%数据来源：、雪球、研究所（数据区间：20160101-20230531）V用户风格画像视角考虑到自选股数据信息含量更高，接下来我们对自选股事件组合进行改进。上文我们构建了雪球大V/自选股超额收益标准差、（模拟组合年化波动率。需要注意的是，这里均选择历史可获得样本来计算指自选股绩效优选组合相对基础自选股组合收益提升。作为参照基准，我们将粉丝1万以上雪球大V用户自选股事件组合定义为基础自选股事件组合。我们使用自选股超额收益波动比指标，每期在横截面上排序，并根据用户自选股历史绩效，分别筛选出前20%前40%的样本，构建得到自选股绩效组合和自选股绩效25.6%（1图25：自选股绩效优