中国外汇储备短期冲击,长期影响

中国外汇储备短期冲击,长期影响

中国的外汇储备持续了五年，最终停止了这辆车。截至10月末,中国外汇储备已降至1.89万亿美元以下,自2003年以来首次出现下降。若从致力追求外汇收支平衡、强调均衡管理的角度看,这对中国并不是坏事。但是该消息加重了投资者关于资本外逃的忧虑,致使中国A股出现恐慌性杀跌,沪指一度大跌4.55%。而更为鲜见的是,其背后隐藏着流动性的大患。1中国资本大量流失中国外管局近日表示,中国外汇储备自2003年12月份以来首次下降,已低于1.9万亿美元。从统计数据看,进出口总额包括直接投资、个人项下的外汇收支、结售汇和顺差增幅都出现大幅下降。消息一出,立即引起了广泛关注。上证综合指数随即下跌2.94%,沪指A股一度大跌4.55%,深证成份指数下跌3.50%。外界普遍认为,这很有可能是外资大批流出中国所致。通过分析中央银行的资产负债表粗略估计出,今年10月,中国资本流出高达50亿美元,9月份为70亿至100亿美元。实际上从今年9月开始,中国就已经出现了资本大量流出的现象。虽然我国的贸易顺差不断增加,但资本流出的数额已经超过了贸易顺差的量。央行此次仅降息27个基点,可能就是担心利率下调过快后外资大量流出。而此前出台的严管外资非法撤离政策也许是针对于此。但也有观点认为,中国外汇储备的下降原因也可能是中国海外投资增多。尽管议论纷纷,但“外汇储备净减”是个不争的事实,而外汇管理改革或许也是其一大原因。今年7月,国务院颁布了新的外汇管理条例,基本上取消了过去的强制结售汇制度。这就意味着有更多的外汇资产由企业持有,而不形成国家外汇储备。此外,资本流动的一些新情况也是导致中国外汇储备下降的原因之一。目前看来,可能是过去大量流入中国的热钱在减少。尤其是那些经济恶化的国家的金融机构,为了满足自身流动性需求,或许正在变现在华资产。而中国外汇储备的海外投资遭遇了一定损失、人民币对美元贬值预期增强,以及外国对华直接投资减少等,也对外汇储备的减少有一定的影响。市场由此担忧,如果再大幅降息,可能增强人民币贬值预期,加大资金大规模外逃的风险,进一步使得外汇储备面临下降压力。2外汇储备增长迅速,但中国增长规模太大中国外汇储备的减少和此前的迅猛增长形成了鲜明对比。过去几年,中国央行为维持人民币汇率稳定,大量买入了通过巨额贸易顺差和外商投资涌入的美元,使外汇储备迅速膨胀。今年上半年外汇储备增长2806亿美元,2007年全年增加4619亿美元,2006年增幅为2473亿美元,2005年和2004年的增幅分别为2090亿和2070亿美元。外汇储备增长的温和减缓是管理层一直以来希望看到的,但这也反映出信心和市场的一种变化。金融危机席卷全球后,世界许多国家的外汇储备都在下降,尤其是传统的外汇储备大国。韩国外汇储备已由去年年底的2643亿美元下降到现在的2005亿美元;俄罗斯外汇储备也由今年7月5959.02亿美元的历史最高纪录跌至10月中旬的5157亿美元。鉴于这一趋势,有分析认为,短期来看,中国外汇储备的减少不会对中国经济造成太大影响。目前中国的外汇储备仍然是世界第一,比日本多出约1万亿美元。同时,最近几年,中国外汇储备增长规模太大,造成了很多不利因素,比如增加了中央银行货币调控的难度。而中国现在拥有的外汇储备规模,足以应付任何一次庞大的金融危机。因此,在这种情况下,外汇储备的减少对中国宏观政策的调整以及经济更健康的发展都更加有利。3中国的外汇市场面临着提高全球再强化的现象,从落实个人成本和降低人民币的效率入手,防范金融危机的发生透过各种消息,只要我们加深分析就会发现,我国外汇储备的下降埋伏着巨大的金融安全隐患。仅8~10月份,我国外贸顺差总计932亿美元,我国外商直接投资额总计203.7亿美元,我国外储总计购买美国国债1342亿美元。如果将外汇储备总量与这三组数字相结合,则意味着在8~10月间,中国外汇储备中本来应有现金流净减少了2477亿美元,占到如果继续实行强制结售汇的情况下中国外储余额约2万亿美元的12.38%。简言之,中国外汇储备中的现金流在急剧减少。众所周知,现金流是企业真正的生命线。一个企业,它的资产再多,规模再大,如果现金流出现了枯竭,它就要停产倒闭。央行的外汇储备运营也是如此。当年亚洲金融危机时,泰国、韩国就是因为大量外资急剧离境,要求将手中的韩元兑换为外汇现金拿走,而两国央行缺乏足够的外汇现金兑付,结果出现了兑付危机,使两国蒙受了巨大损失。当前中国拥有巨额外汇储备,但却不一定不会遭遇国际兑付的金融危机。其决定因素不是你拥有的资产规模,而是你在需要兑付外汇现金的时候,你能够变现拿出多少现金来。因此,中国必须对短期外汇现金最大兑换规模有所防范。而这个规模基本等于国际热钱潜入中国的数量,按照专家们的估计是在3000亿~1.5万亿美元之间,即使取其中间值,也有8000亿美元之多。我们外储现金流管理必须做好出现最坏情况的准备——就像现在华尔街的崩溃显然超过了绝大多数人一年前最坏的预期。中国外储中目前持有美国国债达到6529亿美元,创下历史新高,这个数字是4年前1800亿美元的3.62倍;同时,我国还购买了陷入次贷危机的美国“两房”(房利美和房地美)债券3760亿美元,还有其他美国企业债等,仅持有的美国各类债券和资产就远超过了1万亿美元。再去掉欧元债券和日元债券等,中国外储中的现金还有多少呢?我们千万不能把美国国债看成可以有效兑换为现金的资产。特别是美元竟令人震惊地逼近零利率,创下历史纪录。考虑到美国超过11.3万亿美元的国债、超过60万亿美元的全民债务,它们仍像乘坐了火箭般上涨,在未来可以看得到的时间里,美国国债何时发生价格雪崩都不会感到奇怪。而恰恰中国抛售美国债券是引爆它的最大导火索。简言之,当中国在迫不得已试图变现美国国债的时候,美国国债很可能爆贬80%甚至90%。这里,我们就拿不回多少现金。此外,8月份以来,我们贸易顺差连续三个月创纪录增长,但却并没有反映在我们的外汇储备的增长中。这还因为,8月6日新修订的《外汇管理条例》实施,该条例取消了外汇收入强制结售汇的规定——原来如果一家中国企业出口了商品,外汇在打入出口公司的外汇账户之后,将被卖给央行,然后换出人民币。修改后,这笔外汇可以“存放境外”,即不用回国结算在央行的账上,也就难再成为外汇储备的现金流的来源了。换言之,新外汇管理条例自我断送了我们外储管理现金流的重要来源,也等于变相自我断送了我们储备黄金和石油等战略物质的