保隆科技-市场前景及投资研究报告：传统业务稳健增长新兴业务放量

证券研究报告汽车零部件2023年09月09日保隆科技（603197）深度报告：传统业务稳健增长，新兴业务进入放量周期评级：买入(维持)1最近一年走势预测指标2022A4778232023E6185292024E7834272025E966023营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)保隆科技沪深3000.12440.0390-0.0463-0.1317-0.2171-0.3025214441549679-2010624241.0292.11152.63163.2516P/E45.483.952.0719.0226.403.961.8815.6821.223.341.4913.1617.152.791.2111.23P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M4.8%保隆科技-5.4%-6.0%15.1%-2.1%《——保隆科技（603197）2023中报点评报告：盈利同比大幅提升，新兴业务步入兑现周期（买入）*汽车零部件*薛玉虎》——2023-09-01沪深300-7.4%2核心提要◆

公司是多品类+全球化布局的汽车零部件龙头企业，传统业务（TPMS、气门嘴、金属管件等业务）稳定增长，处于行业领先地位，近年来公司大力布局和培育新兴业务（空气悬架、传感器、ADAS等业务），随着新兴业务迅速发展并陆续进入放量收获期，公司有望迎来新一轮成长周期。◆

空悬产品进入兑现期，公司空悬业务有望持续贡献增量：✓

公司于2012年成立空气悬架项目，2015年切入国内商用车空气弹簧市场，目前已经量产独立式空气弹簧、车身加速度传感器、空气弹簧减震器总成、空气悬架控制器、储气罐、供气系统、分配阀、悬架高度传感器等空悬相关产品

。✓

根据Research

and

Markets预测，到2030年，我国汽车空气悬架市场的市场规模预计能达到26亿美元，2022-2030年复合年增长率为9.3%。✓

根据公司公告，公司目前已累计获得多个项目定点，到2025年，公司将具备年超50万台整车空气悬架配套能力，我们预计2023-2025年公司空气悬架业务营收分别达10/16/23亿元，同比增长292.19%/60%/43.75%。◆

打造传感器产品矩阵，传感器业务快速增长：✓

公司于2017年收购常州英孚，2018年收购德国PEX，2021年收购上海文襄汽车，2022年收购龙感科技，为传感器业务全球化布局奠定坚实基础。✓

截至2023年上半年，公司已有40余种传感器产品，布局压力、速度、位置、电流、加速度、光雨六大品类，实现汽车传感器多产品覆盖，已形成较完整的产品序列。✓

我们预计2023-2025年公司传感器业务营收分别达6.3/10.5/14亿元，同比增长72.37%/66.67%/33.33%。◆

ADAS业务放量在即，有望成为公司未来营收重要支撑：✓

公司ADAS产品生产研发采用合作共赢的商业模式，与领目科技、大轩、楚航科技、黑芝麻元橡科技、苏州优达斯等公司开展合作，在毫米波、超声波和车规级芯片等方面持续发力。✓

公司目前已具有毫米波、前视/环视摄像头、超声波、域控制器等一系列核心零件量产制造能力以及完整的智能驾驶解决方案，产品已获得多个客户定点。✓

我们预计2023-2025年公司ADAS业务营收分别达1.50/3.70/6.48亿元，同比增长138%/146%/75%。3核心提要◆

公司传统业务稳健增长，处于业内领先地位：✓

TPMS业务：公司在TPMS产品领域深耕多年，目前TPMS业务已成为公司的第一大业务，2022年共获营收14.76亿元，公司与德国霍富合资设立保富电子，发挥研发协同、制造协同、供应链协同等优势，目标直指全球TPMS细分市场领导者。✓

金属管件业务：公司在金属管件业务方面持续推进轻量化布局，与德国沙士基达液压成型公司合资成立保隆沙士基达，补充和提高液压成型技术能力，目前客户覆盖国内各大主机厂客户和国内领先的底盘供应商。✓

气门嘴及平衡块业务：市场需求平稳，近年来随着TPMS的广泛应用，TPMS气门嘴逐渐在乘用车上使用，成为新的业务增长点，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一，年均生产和销售2.6亿只。◆

投资建议：综上所述，公司传统业务稳健增长，新业务逐步进入放量周期有望驱动公司进入新一轮成长周期

。我们预计，公司2023-2025年归母净利润为4.41亿元/5.49亿元/6.79亿元，对应PE估值分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。◆

风险提示：汇率波动风险；新业务发展不及预期的风险；原材料价格波动和供应短缺的风险；新能源汽车销量不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。401深耕汽零行业20余年，智能化、轻量化引领新增长◆

1.1公司发展历程概览：从传统到新兴，业务品类持续拓展◆

1.2公司传统业务占主导，新产品成长迅速51.1、公司传统业务占主导，新产品成长迅速◼

公司致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售，通过近年的学习和积累，在产品开发、质量保证、成本控制、产品交付和客户响应等方面建立了满足全球标杆客户所要求的经营管理能力，

在多个产品线的细分领域内成为行业的领导者之一。图：公司发展历程IPO前201720182019202020212022主营业务：IPO之前公司的第一大业务为排气系统管件，2016年，该项业务占整体营收的40.63%，其中排气尾管业务占比最高，为24.76%••2017年5月19日公司在上交所正式上市•••••收购德国传感器公司PEX和TESONA研制ECAS•与德国第二大钢铁公司沙士基达签订协议设立合资公司-BSHF••与领目科技成立合资公司••SAP上线•••••匈牙利生产园区开建收购龙感科技•空气悬架新品量产2017年10月17、18日，公司参加气门嘴国际标准会，就TPMS气门嘴标准的讨论和制定提出了建设性的建议保隆（欧洲）控股有限公司（BHE）在匈牙利购置土地，投资建设新园区••合肥园区启用与苏州优达斯合资与元橡科技合资全铝空悬储气罐量产下线合肥园区成立••与德国霍富集（HUF）成立合资公司-保富电子2019年2月公司收购奥地利MMS装备业务与楚航科技携手共拓77GHz车规级毫米波与德国霍富集团计划合资汽车TPMS业务市场•通过德国莱茵TÜVISO26262理体系认证2005年，公司收购美国DILL，成功打开北美气门嘴AM市场••武汉园区新办公楼启用量产双目视觉系统•成立迈艾斯上海•6050403020100功能安全管47.7838.9833.2133.31营业收入（亿元）23.0520.8116.7920162017201820192020202120226资料：同花顺iFinD，公司官网，公司官方公众号，公司2022年报，《保隆科技公司介绍》，国海证券研究所1.1.1、公司传统业务占主导，新产品成长迅速◼

公司的传统业务主要包括六个业务单元，其中TPMS、气门嘴及平衡块等业务已经占据市场引领地位并保持增长稳定期，ALW、AMT等业务有望成为公司传统业务的新增长点。◼

公司的新兴业务主要包括三个业务单元，其中ECAS在欧美市场已经保持较高的市场渗透率，在国内市场也具有较大潜力，传感器和ADAS业务也有望持续向上发展。图：公司主营业务构成汽车橡胶金属部件ARM汽车轻量化汽车金属管件AMT装饰尾管ALW••••气门嘴平衡块铝制配件储气罐••••••车身/底盘结构件EGR管件液冷板金属冲压件铝外饰件公司传统业务公司新兴业务DILL业务单元汽车后装市场AME胎压监测系统TPMS售后车用气门嘴飞机气门嘴•汽车后市场•TPMS（轮胎压力监测系统）•••••汽保设备与工具自动化产线售后TPMS智能空气悬架ECAS传感器AS智能驾驶IDS••••压力类传感器••••空气弹簧•••视觉产品产品光学/电流类传感器速度/位置类传感器加速度/偏航率传感器空气悬架系统空气供给单元系统集成/控制器控制器7资料：公司官网，国海证券研究所1.1.2、公司客户分布广泛，客户资源丰富◼

公司客户资源丰富，公司合作客户覆盖自主品牌、新势力、外资品牌、一级供应商以及售后客户。图：公司服务客户自主品牌造车新势力外资品牌一级供应商售后客户8资料：公司官网，国海证券研究所1.1.2、公司客户分布广泛，客户资源丰富◼

公司主要业务定点情况：2021年至今公司已获得多个项目定点，其中包括国内合资品牌主机厂、自主品牌主机厂海外主机厂及海外一级供应商等。其中，空气悬架以及传感器等业务在21-23年集中获得项目定点，接下来有望保持较快增长速度。图：公司部分产品和定点客户梳理公告时间产品主机厂生命周期总金额（亿元）2023年3月16日2023年2月11日环视系统、智能座舱DMS空气悬架系统储气罐国内某新能源自主品牌主机厂欧洲某高端品牌主机厂1.572.32023年1月17日空气悬架系统前后空气弹簧国内某合资汽车品牌主机厂2.42022年11月23日2022年11月18日2022年6月15日行泊一体域控制器、超声波刹车磨损传感器国内某新能源汽车品牌主机厂欧洲某知名主机厂71.43汽车排气热端管北美某一级供应商2022年5月10日2022年2月26日2021年10月12日空气悬架系统储气罐360高清环视摄像头空气弹簧国内某新能源汽车头部品牌主机厂国内某自主品牌主机厂1.51.461.72国内某头部新能源主机厂9资料：公司官网，公司公告，公司公众号，国海证券研究所1.1.3、公司持续推进全球化布局◼

公司总部位于上海市松江区，在上海松江、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰、匈牙利、奥地利等7个国家拥有生产基地、研发中心和销售分支机构，为全球客户提供优质产品和贴心服务。目前公司在全球共设有10个研发中心、8个生产园区以及17家工厂。图：公司全球化布局德国TESONA德国PEX公司总部研发中心日本东京子公司波兰挪威保富电子北美公司上海浦东中国迪尔气体控制产品美国有限公司上海松江中国安徽宁国中国生产园区安徽合肥中国匈牙利PEX湖北武汉中国奥地利MMS销售分支机构德国保富电子德国威乐10资料：公司官网，国海证券研究所1.1.3、公司持续推进全球化布局◼

公司具备相对成熟的境外市场发展经验。2005年在美国进行了第一个并购，收购了拥有110多年历史的老牌企业DILL。在其上市后，又在欧洲进行了一系列并购，2020年在匈牙利有新的绿地投资。◼

目前，公司的主要市场集中在国外，2022年公司境外营收占比为58.50%。与此同时，公司的境内业务发展水平呈上升趋势，2022年公司境内业务营收为18.8亿，同比增长38.27%。图：公司收购时间汇总2022年图：公司区域收入占比境内营收占比72.4%境外营收占比780%2020年匈牙利生产园区开建成立迈艾斯上海666.9%在匈牙利投资建设新园区70%60%50%40%30%20%10%0%64.1%59.6%40.4%58.5%41.5%2019年5收购奥地利MMS，在中国上海设立营运中心2019年435.9%与德国第二大钢铁公司莎士基33.1%2018年达共同设立合资公司-BHSF27.6%3收购德国传感器公司PEX和TESONA与德国霍富集团成立合资公司-2005年2保富电子2000年收购美国DILL1设立海外公司VALOR2018201920202021202211资料：公司官网，公司历年年报，同花顺iFinD，国海证券研究所1.1.4、公司管理团队任职时间长，核心管理团队稳定◼

公司的实际控制人为陈洪凌、张祖秋，分别持股16.49%、9.94%。陈洪凌和张祖秋自公司成立之初就一直担任董事长和副董事长兼总经理职务，此外公司核心管理团队还有多位管理人员在公司任职超过十年

，公司核心管理团队稳定。图：公司股权结构图（截至2023年6月30日）陈洪凌（实际控制人）张祖秋（实际控制人）陈洪泉冯美来其他股东67.55%16.49%9.94%1.44%1.69%上海保隆汽车科技股份有限公司保隆汽车科技保保隆上保隆沙士基达上海保隆领目上海卡适堡隆安徽巴斯巴德海保隆工贸上海文襄合肥保航保（安徽）汽田隆霍富丰汽车配件车新科材技料（武汉）（安徽）12资料：同花顺iFinD，国海证券研究所1.2、公司传统业务占主导，新产品成长迅速◼

公司传统业务发展态势良好，是公司的主导产业。2022年，公司的TPMS及配件和工具、汽车金属管件、气门嘴及配件的营收占比为78.2%，营业收入分别同比增长10.85%、15.01%、4.04%。◼

公司新兴业务成长迅速。2022年，公司传感器和空气悬架业务营收同比增长101.38%和368.39%，分别占据了8.07%和5.63%的营业收入。图：各项业务单元营收占比（%）气门嘴与配件汽车金属管件TPMS及配件和工具其他传感器空悬系统1.44%5.63%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.80%9.64%12.15%24.32%8.07%8.38%16.69%17.96%35.03%29.85%35.18%30.77%34.65%27.91%32.58%29.56%37.26%26.27%201819.48%201918.42%202018.17%202115.79%202213资料：公司历年年报，国海证券研究所1.2、从后装市场起步，逐步占领前装市场◼

公司大多数产品从售后市场开始起步，积累技术、生产能力后，再迈入原配，与主机厂直接配套。经过多年的发展，公司前装市场业务拓展良好，售后市场业务也具有一定的优势。2022年，公司前装市场营收占比为75.60%，售后市场营收占比21.63%。近几年公司TPMS发射器、传感器、车轮气门嘴、尾管及热端管售后服务整体放量明显。图：2022年公司市场收入占比（%）表：公司售后服务市场销量同比变化（%）汽车原配市场汽车售后市场其他TPMS发射器传感器车轮气门嘴尾管及热端管2.77%2019202020212022110.24-47.4943.78-7.53-8.221.63%-17.3349.74-4.15-13.5517.890.641.4653.74-45.391701.03-35.1475.60%14资料：公司历年年报，国海证券研究所1.2、公司新业务逐渐放量，业绩水平呈上升趋势◼

2018-2022

年，公司的营业收入水平和归母净利润总体呈上升趋势

。2022年公司的营业收入和归母净利润为47.78亿元和2.14亿元，分别同比增长22.58%和-20.15%。而公司的毛利率水平近两年维持在28%左右，整体经营状况良好。图：公司营收和归母净利润（亿元）图：公司销售毛利率和销售净利率（%）营业收入归母公司净利润销售毛利率销售净利率60504030201003532.9231.8830.863025201510547.7828.0027.4138.9833.2133.3123.058.797.484.824.762.682.1420221.5520181.7220191.8320203.97202002021201820192021202215资料：公司历年年报，国海证券研究所1.3、公司研发能力行业领先◼

我们通过公司各项主营业务选取可比公司，发现相较于部分可比公司，公司较为注重产品研发，其研发投入比基本维持在7%左右，具备较大优势。此外，公司的专利数量逐年增加，且在2022年其专利数量同比增长22.47%，近几年的专利申请数有明显增长。图：公司与同行业可比公司研发投入占营收比例对比情况图：公司专利数（项）保隆科技森萨塔拓普集团中鼎股份专利数56.72%增长率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%60050040030060%50%40%30%20%10%0%7.65%7.20%4857.00%6.87%6.84%47.62%5.87%4.87%3965.45%4.32%4.38%4.80%4.45%4.70%

4.69%4.43%4.63%4.38%4.16%3104.30%4.18%27.74%21022.47%2001341003.88%0201820192020202120222018201920202021202216资料：各公司历年年报，国海证券研究所02空气悬架业务：国产化加速，有望持续贡献增量◆

2.1快速降本叠加消费升级，供需两侧共振助力渗透率快速提升◆

2.2公司深耕空簧领域，竞争优势显著172.1、空气悬架的配置将成为新能源汽车底盘配置的重要部件◼

悬挂系统是指由车身和轮胎间的弹簧和避震器组成的整个支持系统

，可以综合多种作用力，进而支持车身、改善乘坐体验、提高复杂路况的通过性，是现代汽车十分关键的部件之一。随着车辆控制技术的发展成熟以及成本的进一步下探，电子控制将逐渐取代传统的机械控制，线控空气悬架将会成为汽车底盘系统的重要发展方向。图：汽车悬架的演进发展趋势非独立悬架独立悬架空气悬架图示两车轮之间非相互独立，由实轴进行刚性连接通过传感器传递信息到ECU，对汽基本描述时间两车轮之间无干涉20世纪50年代由新型悬架车悬架刚度和阻尼比实现动态调节20世纪30年代成本较低，刚性强，结构简单两车轮会发生干涉20世纪90年代21世纪初增加高速车型的稳定性及车辆的通过性，提高乘员的乘坐舒适性弹簧弹性系数能够根据需要自行调节优点空间小，稳定性好，调教空间更大性价比较低缺点结构复杂、技术难度大、成本较高成本高标志4008、标志5008、本田XRV等麦弗逊（减震器和螺旋弹簧组合在一起）、多连杆、双叉臂典型案例AudiAI主动悬架设计-eROT一般豪华车型车型18资料：汽车维修技术网，盖世汽车资讯，搜狐，长城汽车公众号，国海证券研究所2.1.1、独立式悬挂系统改善乘坐舒适性和车身稳定性◼

汽车的悬挂系统一般分为独立式和非独立式两类。独立式悬挂系统凭借其在舒适性和稳定性方面的优势

，已经被车厂普遍采用。图：独立式悬挂系统和非独立式悬挂系统简介独立式悬挂系统非独立式悬挂系统图示优点•

轮胎在行进中发生弹跳时会互相牵连，使得轮胎角度变化小，减小磨损•

在降低车身高度的同时还不会轻易改变车轮角度，获得良好的操控感•

自身构造简单，生产制造成本低，日常维修简便•

重量轻，可以减少车身受到路面的冲击力，改善轮胎的地面附着力•

可以使发动机的位置降低，降低汽车重心，从而增加汽车行驶稳定性•

左右车轮单独跳动，车辆转弯时可降低车身倾斜性•

占用空间小，使得乘客获得更多乘坐空间•

自身结构复杂、生产制造成本高、日常维修不方便•

会占据较大的面积，侵占了车内乘坐的空间•

在经过坑洼不平整路面或者高速过弯时，车内乘客的乘坐舒适性降低•

车辆的操控性较差缺点19资料：嘛雀车生活公众号，国海证券研究所2.1.1、独立式悬挂系统改善乘坐舒适性和车身稳定性◼

常见的独立悬架类型比较多，包括：麦弗逊悬架、双叉臂悬架、多连杆悬架、空气悬架、电磁悬架等。其中，最常见的独立悬架为麦弗逊和多连杆。图：麦弗逊式悬架与多连杆式悬架比较麦弗逊式悬架多连杆式悬架图示由三根或三根以上连接拉杆构成，并且能提供多个方向的控制力，使轮胎具有更加可靠的行驶轨迹的悬架结构。常运用于后轮的五连杆式悬架，其五根连杆分别指主控制臂、前置定位臂、后置定位臂、上臂和下臂。以减震器作为滑动支柱，并与下控制臂构成独立悬架，通常还会加装横向稳定杆来抑制车身前倾原理优点缺点车辆加速、制动时的平顺性和舒适性较好，直线行驶的稳定性和操纵性较好结构简单；性能好；布置紧凑；占用空间小抗侧倾能力弱；稳定性差；制动点头占用较大空间；成本相对较高20资料：太平洋汽车网，汽车维修技术网，中华网汽车，汽车之家，国海证券研究所2.1.1、空气悬架或将成为未来主流◼

原理：图：空气悬架系统结构图右后空气弹簧减震器空气悬架主要由空气弹簧、空气供给单元（压缩机、分配阀）、储气罐、ECU控制器、减震器以及传感器（车声高度传感器、加速度传感器）构成。系统通过高度传感器实时监测车身高度，当车身高度发生变化时能依据一定算法自动对弹簧气囊充气或放气，从而使车身维持在设定高度，保证空气弹簧处于最佳工作状态。右后水平传感器供气总成控制单元蓄压器左前空气弹簧减震器◼

优点：重量轻；弹簧的软硬能根据需要自动调节，可自动保持车身水平高度，使车身更易控制。◼

缺点：价格高；对汽车载重要求比较严格。左后空气弹簧减震器左后水平传感器电子管路左前水平传感左前空气弹簧减震器器右前水平传感器21资料：汽车维修技术网，太平洋汽车网，搜狐汽车，盖世汽车社区公众号，国海证券研究所2.1.1、空气悬架系统兼具高功率和快响应的优势◼

当前主机厂认可的主流空气悬架配置是阻尼连续可调减震器与空气弹簧系统的组合形式

，综合双方分别在响应频率（阻尼连续可调减震器）和系统功率（空气弹簧系统）方面的优势。表：不同悬架系统配置分类比较主动悬架被动悬架半主动悬架荷载悬升悬架Load-levelingSuspension传统悬架PassiveSuspension自适应悬架AdaptiveSuspension慢主动悬架Slow-activeSuspension半主动悬架Semi-activeSuspension全主动悬架Full-activeSuspension被动悬架半主动悬架主动悬架分类传统悬架自适应悬架半主动悬架（阻尼连续可调减震器）载荷举升悬架（空簧）慢主动悬架全主动悬架响应频率系统功耗可控变量×××1-5Hz10-20Wc30-40Hz10-20Wc0.1-1Hz100-500WW1-5Hz1-5kWF20-30Hz5-10kWF注：C：阻尼系数W：载荷系数F：软硬度系数资料

：盖世汽车资讯，国海证券研究所222.1.1、空气悬架系统更好匹配新能源汽车需求◼

空气悬架更能满足新能源汽车对于底盘稳定性的要求。一般而言，新能源汽车会比同类型燃油车更重：以2022款宝马5系为例，汽车之家的数据显示，燃油款的车重为1705千克，而插电式混合动力款车重达到了2005千克，更重的车身使得单车车轴载荷加大，单个弹簧载荷也需相应加大。若新能源车搭载传统螺旋弹簧，需要加大其钢丝直径，影响乘车舒适性，而空气悬架既可以满足较大承载，又能够提供舒适性。◼

空气悬架的智能化程度更高。空气悬架可根据传感器侦测到的信号，自动调节车身高低，同时结合电控减震器等部件来调节阻尼软硬度。图：空气悬架优势底盘稳定性+舒适性√智能化√底盘减重√23资料：汽车之家，上海汽车报天天看公众号，盖世汽车社区公众号，国海证券研究所2.1.2、空气悬架产业链全景：国产化加速渗透◼

空气悬架行业经历多年发展正逐步趋于成熟，下游应用市场也因新能源汽车销量快速增长而打开广阔市场空间；综合空气悬架产业链来看，本土供应商在上游已经实现多点突破，空气弹簧、减震器等核心部件正在实现国产化。图：空气悬架产业链全景图保隆科技、孔辉汽车、天润工业、拓普集团、京西重工、美驰动力、科曼股份、成都创驰、戈尔德、瑞国内厂商国外厂商玛精密、中骏重工、纽曼机械、国基泰祥、光华荣昌、江西远成、安路普、伍享汽车等空气悬架厂商大陆、AMK、威巴克、采埃孚、万都、Pneuride、Ridewell、蒂森克虏伯等上游中游下游空气弹簧大陆、威巴克、保隆科技、孔辉汽车、采埃孚、AMK、瀚瑞森、Pneuride、中鼎股份等比亚迪、广汽、长城、奇瑞、长安、上汽、小鹏、蔚来、理想、吉利、合众、一汽、北汽越野、高合、零跑、岚图、极氪、红旗等国内车企可变阻尼减震器大陆、威巴克、保隆科技、马瑞利、Pneuride、马瑞利、天纳克、京西重工、天润工业等空气压缩机整车企业AMK、凡士通、Ridewell、采埃孚等丰田、日产、本田、特斯拉、宝马、奥迪、奔驰、大众、沃尔沃、雪铁龙、现代、起亚、保时捷、捷豹、劳斯莱斯、雷克萨斯、路虎、迈巴赫、宾利、玛莎拉蒂、林肯、路特斯等空气供给单元分配阀保隆科技、晋西集团、齐合汽车、普天智能等储气罐车身高度加高度奕力电磁、克诺尔、万安股份、劳尔斯顿等国外车企保隆科技、日精仪器、斯沃博达等保隆科技、斯沃博达、万都、海拉等传感器24资料：盖世汽车社区公众号，国海证券研究所2.1.2、空气悬架系统入门车型指导价不断下探◼

空气悬架作为一种高级配置，从前大多应用在50万元以上的高端车型上。但自2017年蔚来ES8起，自主品牌搭载空气悬架的入门车型指导价不断下探，目前空气悬架产品正在逐渐向25-35万的车型渗透。表：2011年以前空悬主要搭载于高端车型表：自主品牌搭载空悬的入门型指导价不断下探品牌车型价格（万元）品牌车型ES8EC6售价（万元）50-60上市时间2017202020202019202020212021大众途锐(2011款)Q7（2011款）76-110.5蔚来37-54奥迪路虎87.5-131.1149.8-273.863.9-78.99164.5H9HS731-54揽胜（2011款）大切诺基（2011款）LX570（2009款）卡宴（2011款）红旗35-46吉普E-HS9FREE00151-73雷克萨斯保时捷岚图极氪31-3692.2-215.728-3625资料：汽车之家，懂车帝，爱卡汽车网，中华网，新浪网，各公司官网，国海证券研究所2.1.2、空气悬架系统市场前景广阔，存在逻辑◼

空悬配置车型价格下探，贴合消费者偏好。盖世汽车数据显示，2022年1-11月，在所有搭载空气悬架的车型中，极氪001所处价格区间最低，仅为25-30万元，但其销量位列第一，达60009辆，充分体现了消费者对更低价空悬车型的偏好。◼

空气悬架需求快速增长推进供给端国产化研发

。最先实现国产化的零部件为空气弹簧，国产化后零部件价格降低25%；后续随着空气压缩机、可变阻尼减振器、空气悬架控制系统与ECU国产化，预计国产空气悬架系统单车价值量将降低至9500元以内，比进口空悬系统降低约25%，这也为搭载空悬车型价格进一步下探奠定了基础。图：2022年1-11月空气悬架搭载车型销量排名表：国内主要空气悬架供应商生产布局情况价格区间（万元）公司生产布局情况极氪001（60009辆）理想L9（29542辆）沃尔沃C60（29432辆）蔚来ET7（21476辆）蔚来ES8（12975辆）宝马X5（11558辆）沃尔沃S90（9904辆）蔚来ES6（8199辆）岚图FREE（6039辆）理想L8（5962辆）蔚来ES7（4666辆）奥迪A6L（4525辆）蔚来EC6（4183辆）高合HiPhiX（4128辆）领克09（3179辆）奥迪A7L（2585辆）红旗E-HS9（2316辆）梦想家（1772辆）25304050于2022年11月完成5.1亿元B轮股权融资，获得13家主流车企涉及30余个车型孔辉科技3540的空悬产品定点函404050506080于2022年底完成数千万元Pre-A轮融资，资金将主要用于中国首个线控悬架One-Box的量产，通过集成化的设计为空悬系统降低千元级成本时驾科技中鼎股份40353550303035354040其子公司AMK已披露订单总产值为73.14亿元，旗下中国子公司安徽安美科也一直在推动空气悬架系统的本地化降本40405050在2021年底落成首个空气悬架系统工厂，投产后可实现年产量200万只空气悬拓普集团

架，满足每年50万辆车的配套；截至2022年11月份，该公司的空气悬架系统新增7个正式定点项目，预计于2023年Q3陆续批量交付5050606025304080除了空悬系统中价值最大的空气弹簧，空悬控制器研发成功并获得定点，并在保隆科技

空气供给单元、悬架高度传感器、前向预瞄系统（魔毯）获得项目定点；成为国内首家同时具备空气悬架和ADAS系统供应和融合能力的本土供应商3570红旗H9（1256辆）3035400102030506070809026资料：汽车之家，盖世汽车社区公众号，盖世汽车配套采购平台公众号，高工智能汽车公众号，国海证券研究所2.1.2、国内市场空悬渗透率尚低，市场空间广阔◼

Research

and

Markets统计数据显示，当前我国汽车市场空气悬架系统渗透率较低

，2022年空悬渗透率仅为0.7%，仍有很大的增长空间。根据Research

and

Markets预测，预计到2030年，我国汽车空气悬架市场的市场规模能够达到26亿美元，2022-2030年复合增长率为9.3%。图：空气悬挂渗透率提升驱动因素图：我国汽车空气悬架市场2022-2030年规模测算市场规模（亿美元）成本下降供给端需求端26拆分供货单品突破空悬渗透率提升CAGR9.3%新能源增重，传统弹簧升级12.76客户消费需求升级自主品牌车型高端化突破2022年2030年27资料：Research

andMarkets，国海证券研究所2.2、空气弹簧为空气悬架主要部件◼

空气弹簧成本占比较大，是空气悬架系统的主要技术壁垒之一。其中，空气弹簧的质量是影响空悬系统使用寿命的限制条件之一。空气弹簧按皮囊的形式分主要有膜式空气弹簧和袖式空气弹簧两种，囊式空气弹簧由于皮囊之间有帘线使得中间部分无法径向扩张

，通常承力更大，主要用于商用车中；膜式空气弹簧刚度较小，尺寸较小，便于布臵，多用在乘用车上。图：空气悬架系统成本拆分情况气阀组

储气罐ECU4%3%2%传感器5%软件控制系统8%空气弹簧33%空气压缩机12%可变阻尼减震器33%注：盖世汽车配套采供平台公众号发布于2023-04-27：盖世汽车配套采供平台公众号，美伦公司官网，国海证券研究所28资料2.2.1、多腔空簧可以更好地进行刚度调节◼

多气室空簧或将成为未来发展方向。目前国内乘用车空气悬架车型大部分配套的是单腔空气弹簧，其结构工艺简单，成本也相对较低，在充放气时刚度变化较小。相比于单腔空簧，小鹏G9的双腔空簧有利于车身进行极限操稳，在舒适模式中，车辆在一般公路等路况上行驶时，悬架刚度较低，可以有效阻止糟糕路况对乘客的影响；在运动模式中，空悬识别到车辆的横向或纵向加速度较大时，会在几十毫秒内关闭其中一个气腔电磁阀，使得气腔中空气的抗压缩性瞬时提高，从而迅速提高车辆悬架刚度和抗侧倾支撑。目前量产的主要车型有第二代保时捷卡宴、2020款宝马X5（选装）、保时捷2022款Macan系列以及小鹏G9。图：安装双腔空气弹簧车型汇总2020款保时捷卡宴S2.9T2020款宝马X52022款Macan2.0T小鹏G929资料：孔辉科技官方公众号，国海证券研究所2.2.1、多腔空簧可以更好地进行刚度调节◼

而相比于双腔空簧，三腔空簧的结构更为复杂，有更多不同容积的气室，成本更高，性能也更优越。目前市面上使用三腔空簧的车型主要有2018款的保时捷Cayenne和2018年款奔驰GLC。◼

以2018款的保时捷Cayenne为例，其前空气弹簧由三腔空气弹簧（带有两个用于各腔室容积切断的整合式转换阀）和双筒减振器（可连续调节压缩和回弹阻尼）构成。转换阀转换三个气室控制系统中的所有单独的空气弹簧容积。空气弹簧和减振器构成一个结构单元。后空气弹簧是一种三腔空气悬架，带有两个用于切断容积的整合式转换阀。转换阀转换和控制三个气室中的所有单独的空气弹簧容积。图：2018保时捷卡宴前空气弹簧总成图：2018保时捷卡宴后空气弹簧总成气室3气室3（红插头连接色）气室3转换阀2气室1（绿色）外部塑料壳体气室2内部塑料壳体气室2转换阀1轴向护套气室3转换阀2气室2（蓝色）气室1气室2转换阀1减振器套筒30资料：公司官方公众号，国海证券研究所2.2.1、公司空悬进化路线：从简到难＋从局部到整体＋从后装到前装◼

后装市场起家积累技术，逐步覆盖国内外商用车空气弹簧市场。由于前装市场技术门槛较高，因此公司的空气悬架产品选择从国内外的售后市场开始做起

，公司早期主要的空气悬架产品为卡挂、公交等商用车的售后空气弹簧皮囊。2015年公司切入国内商用车空气弹簧市场，逐步布局座椅空气弹簧、底盘空气弹簧，形成了底盘、驾驶室、座椅商用车三大系列空簧产品，规格齐全，覆盖了商用车全系列产品，获得了安道拓、采埃孚萨克斯、采埃孚商用车底盘以及塞夫华兰德等多家国际知名Tier1客户的认可。图：公司空气悬架产品由简到难发展图图：公司空气悬架产品由局部到整体发展图空

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项研发技术为国内商用车车轴厂（原配）配套底盘空气弹簧为国内主机驾驶室开发空气弹簧为国际知名企业开发驾驶室空气弹簧为国外售后研制底盘空气弹簧难度相对没有那么高的座椅空气弹簧覆盖商用车全系列201520162018201231资料：公司官方公众号，国海证券研究所2.2.1、公司空悬进化路线：从简到难＋从局部到整体＋从后装到前装◼

持续开拓，公司积极布局技术难度更高的乘用车空簧市场。2017年公司开始布局乘用车空气弹簧领域，2018年组建团队研发ECU和空气悬架系统集成，2020年初，应国内某新能源厂商新车型空气悬架部分国产化的需求，公司获得了第一个乘用车原配主机厂的项目定点，至此公司开始进入乘用车前装市场配套体系。图：公司空气悬架乘用车前装市场定点情况汇总公告时间产品主机厂生命周期总金额（亿元）量产时间生命周期2021年10月12日2021年12月18日2022年5月10日2022年7月18日空气悬架系统前后空气弹簧空气悬架系统前后空气弹簧空气悬架系统储气罐国内某新能源汽车头部品牌主机厂国内某新能源汽车头部品牌国内某新能源汽车头部品牌主机厂某自主品牌整车企业1.724.61.592023年3月2022年10月2023年上半年2024年1月6年6年5年6年空气弹簧减振器共三款车型，两款量产时间为2023年9月，一款量产时间为2023年12月2022年8月2日空气悬架储气罐国内自主品牌主机厂0.755年2022年8月6日2022年10月24日2022年11月15日2023年1月17日2023年2月11日2023年4月6日2023年4月6日2023年5月30日空气弹簧减振器、空气悬架储气罐空气悬架系统空气供给单元空气悬架系统前后双腔空气弹簧空气悬架系统前后空气弹簧空气悬架系统储气罐某头部主机厂国内某头部自主品牌主机厂国内某新能源汽车头部品牌主机厂国内某合资汽车品牌主机厂欧洲某高端品牌主机厂国内头部自主品牌主机厂全球高端品牌车企6/5年5年7年7年9年5年9年8年132024年初2023年10月2025年上半年2025年上半年2024年232.42.30.632.351.3空气悬架储气罐空气悬架储气罐2025年空气悬架储气罐全球高端品牌车企2025年6月32资料：公司官方公众号，公司公告，国海证券研究所2.2.2、技术储备+朝阳产业，选择布局空气悬架◼

公司早在2012年就已经成立了空气悬架项目，经过十多年的钻研，目前已经量产的空气悬架相关产品有：独立式空气弹簧、车身加速度传感器、空气弹簧减震器总成、空气悬架控制器、储气罐、供气系统、分配阀、悬架高度传感器。图：公司乘用车空气悬架系统产品图车身加速度传感器车身加速度传感器空气悬架控制器（ECU）独立式空气弹簧储气罐分配阀悬架高度传感器供气系统33资料：公司官网，公司官方公众号，国海证券研究所2.2.2、公司空气弹簧产品矩阵丰富◼

公司空簧产品种类丰富，有用于乘用车的空簧减震器总成和独立式空气弹簧

，也有用于商用车的膜式空气弹簧，囊式空气弹簧和袖式空气弹簧。且公司于2022年11月获得了某头部新能源汽车主机厂的双腔空气弹簧项目定点，该项目生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币23亿元，预计2023年10月开始量产。图：公司空气弹簧产品图乘用车+商用车空簧减震器总成独立式空气弹簧膜式空气弹簧囊式空气弹簧袖式空气弹簧34资料：公司官网，公司公告，国海证券研究所2.2.2、公司突破空气弹簧产品技术壁垒，产品发展潜力大◼

对于公司起步最早的空气弹簧产品，公司经过多年的经验积累，已经逐步突破了空气弹簧产品生产的难点。根据公司公众号，关于橡胶的配方：公司已经自主研发了国际领先的氯丁+天然胶混合配方，关于难以掌握的整个开发试验验证标准的问题：公司的空气弹簧产品满足80度、65度、-30度的交变环境温度下，以不同频率、振幅、转向角度并叠加16Hz轮端震动，进行450万次的疲劳试验要求，达到了主流豪华品牌最苛刻的试验标准；产能方面：公司于2021年年底投入使用的合肥园区生产线具备年产10万台空气弹簧的能力。未来，公司还会再规划建设6条产线，2025年公司将实现年超50万台整车配套能力；客户方面：主要客户有上汽、泛亚、一汽、安道拓、采埃孚SACHS、上海科曼、中国公路、SAF-Hlloand、理想、蔚来。图：公司空簧生产优势四象限产能突破橡胶配方领先公司未来规划建设6条产线，2025年将实现年超50万台整车配套能力自主研发国际领先的氯丁+天然胶混合配方开发试验标准苛刻客户分布广泛主要客户有上汽、泛亚、一汽、安道拓、采埃孚SACHS、上海科曼、中国公路、SAF-Hlloand、理想、蔚来等可满足450万次疲劳试验要求35资料：公司官方公众号，国海证券研究所03

汽车传感器业务：空间广阔，规模有望近500亿元◆

3.1感知层核心部件，应用场景广阔◆

3.2电动智能化趋势下，传感器市场受政策持续带动◆

3.3领先布局，公司传感器产品布局丰富◆

3.4传感器业务客户资源丰富363.1、感知层核心部件，应用场景广阔◼

电动化趋势下，传感器需求量加大。新能源汽车要实现自动驾驶系统，首先要解决的就是感知层信息采集的问题。自动驾驶感知系统会用到各种传感器，汽车传感器指汽车计算机系统的输入装置，由敏感元件、转换元件、变换电路和辅助电源组成。在汽车运行中，汽车传感器能采集车身状态（如温度、压力、位置、转速等）和环境信息，并将采集到的信息转换为电信号传输至汽车的中央控制单元。◼

汽车传感器作为信息采集源，根据信息采集内容的不同可分为车身感知传感器和环境感知传感器。图：汽车传感器工作原理图：汽车传感器分类温度传感器速度传感器压力传感器流量传感器气体传感器......物理量电信号车辆工况、环境情况信号车身感知型输输入出汽车传感器信号调节转换器敏感元件转换元件视觉传感器(车载车厢头等)物信

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政策驱动，汽车传感器单车用量有望持续提升。近年来，工信部及等多部门发布相关政策，推进传感器在汽车领域的产业实践。汽车传感器单车用量有望持续提升。图：汽车传感器政策梳理发布时间发布部门政策名称重点内容解读2017.042017.112017.122018.09工信部《汽车产业中

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》38资料：工信部，工业4.0创新平台，中央网信办，商务部，国家标准化管理委，浙江省物联网产业协会，科技部，自然资源部，国海证券研究所3.2、电动智能化趋势下，传感器市场受政策持续带动◼

随着未来电动智能汽车渗透率不断提升，车身与环境感知类传感器的需求量将快速增长，整车使用传感器数量将达到数百个，亿渡数据预计2026年中国汽车传感器市场规模将达到496.5亿元，市场空间广阔。图：传统汽车传感器应用数量传感器种类图：中国汽车传感器市场规模预测市场规模（亿元）同比增长装备数量（个）5004504003503002502001501005016%14%12%10%8%15%动力系统传感器45-60个14%13%13%12%车身控制传感器底盘传感器总计＞20个30-40个＞90个496.5439.7388.36%346.1303.84%2%00%20222023E2024E2025E2026E39资料：传感器专家网公众号，亿渡数据，国海证券研究所3.3、领先布局，公司传感器产品布局丰富◼

公司传感器产品矩阵丰富。截至2023年6月，公司已有40余种传感器产品，实现汽车传感器多产品覆盖，已形成较完整的产品序列，包括汽车光学类、电流类、速度类、位置类、加速度和偏航类、压力类等传感器，为汽车电池系统、电力驱动系统、悬架系统、空调系统、热管理系统、底盘系统、主动安全系统等提供产品技术方案。图：公司传感器产品矩阵12345雨量传感器流传感器度传感器置传感器速度传感器力传感器640资料：公司官方公众号，公司官网，国海证券研究所3.3、收购整合，公司全面布局传感器业务◼

收购整合，增强传感器业务发展实力。公司于2017年收购常州英孚，2018年收购德国PEX，2021年收购上海文襄汽车，2022年收购龙感科技。其中公司于2018年收购的德国公司PEX为公司布局欧洲传感器业务打下了基础，2022年11月18日根据公司公告披露，公司已经收到欧洲某知名品牌刹车磨损传感器产品的项目定点

，生命周期为6年，生命周期总金额超过人民币1.4亿元，预计2023年9月开始量产。图：公司传感器业务收购整合历程41资料：公司官方公众号，公司公告，国海证券研究所3.3、研发实力突出，压力传感器研发深入到芯片级◼

公司在2009年就涉足汽车压力传感器领域，布局较早的压力传感器产品采用的是MEMS技术，相比于国内其他企业，公司已经在MEMS技术的核心壁垒上有了一定的突破，采用自主开发的封装设计和封装工艺，可以定制化的为车厂提供更好的服务。经过多年的技术积累，公司开发和生产的MEMS压力传感器已超过20个品类。作为一级或二级供应商，公司的压力传感器产品已批量供应上汽通用

、上汽乘用车、长安马自达、长安汽车、奇瑞汽车、东风柳汽、东风小康、康明斯等国内外众多OEM和一级供应商。图：公司压力传感器产品矩阵空调压力传感器机油压力传感器EGR压差传感器尿素压力传感器燃油蒸汽压力传感器进气压力温度传感器真空度压力传感器碳罐脱附压力传感器

GPF/DPF压差传感器

温度压力复合传感器42资料：公司官方公众号，国海证券研究所3.4、传感器业务客户资源丰富◼

公司从事传感器行业已有20年，完整的传感器产品矩阵可以有效推动国内厂商替换原有的外资供应链的意愿

，增强性。目前公司的主要客户有上用、长安马自达、东风日产、上汽、长安、奇瑞、一汽、东风、广汽、五菱、比亚迪等多家知名整车厂。图：公司传感器业务国内代表客户光雨量传感器主要客户电流传感器主要客户43资料：公司官网，公司官方公众号，国海证券研究所04

产品开发采用开放合作、优势互补的商业模式ADAS业务：◆

4.1布局智驾蓝海市场，产品相继获得定点◆

4.2公司深耕ADAS业务，具备完整的智能驾驶方案◆

4.3与业内公司广泛开展合作，优势互补444.1、布局智驾蓝海市场，产品相继获得定点◼

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体ADAS（L0-L2）渗透率已超过56%，L2的渗透率接近40%，而公司早在2013年就开始自研智能驾驶核心部件，目前公司已经拥有毫米波、前视/环视摄像头、超声波、域控制器等一系列核心零件的知识产权一级量产制造能力。2022年，公司相继获得生命周期8年，总金额1.7亿元的360环视系统项目定点；生命周期6年，总金额7亿元的行泊一体域控制器和超声波项目定点。两个项目皆预计在2023年开始量产。图：公司360环视产品图图：公司超声波+行泊一体域控制器产品图超声波（DCU）L2+ADASDCU行泊车一体域控制全景影像-前摄像头全景影像-后摄像头全景影像-左/右摄像头（DCU）L2.9ADDCU行泊车一体域控制器45资料：盖世汽车社区公众号，公司公告，国海证券研究所4.1、布局智驾蓝海市场，产品相继获得定点◼

此外，公司通过双目立体视觉系统功能与主动悬架系统结合实现的“魔毯”垂向技术获得了某头部自主品牌车企的定点通知书，项目总生命周期5年；此前，该产品曾获得某自主品牌车企生命周期总金额1亿元的定点。◼

其工作原理是通过双目立体视觉系统预先识别道路类型

，扫描车辆前方路面信息，通过立体匹配得到路面3D点云图，经由PCM算法计算出目标尺寸，进一步进行彩色图像分割，将最终的目标融合信息数据传递给CDC主动悬架系统，从而调整悬挂的高度、底盘动力、轮胎抓地力等参数，实现底盘实时自适应调节。图：魔毯工作原理双目摄像头捕捉路面信息立体匹配得到路面3D点图PCM算法计算目标尺寸6CM6CM4CM6CM6CM4CM6CM4CM6CMCDC主动悬架系统实时获取目标信息并对目标距离、大小和类型的融合彩色图像分割车身进行实时控制46资料：公司官方公众号，公司官网，国海证券研究所4.2、公司深耕ADAS业务，具备完整的智能驾驶方案◼

公司早在2013年就启动了对ADAS产品项目的生产和研发，公司ADAS产品项目复杂，供货产品覆盖多条产品线：➢

低速驾驶产品线：通过高清摄像头、程泊车系统、APA自动泊车辅助系统；网摄像头、中控器和超声波实现360环视（全景）系统、RPA自动远➢

视觉产品线：通过双目摄像头、单目摄像头、高清摄像头、热成像摄像头、控制器实现LDWS车道偏移辅助系统、PAEB行人自动紧急制动系统；➢产品线：通过前向、角、AIP、级联、图像等实现前方碰撞预警（FCW）应用、自动紧急制动（AEB）、自适应巡航（ACC）应用，实现车辆360°范围内目标的防碰撞及高速公路辅助（HWA）。图：公司智能驾驶产品序列舱内前视：

1M2M8M4D毫米波77GHz前双目：1M2M超声波UPA/APA/AK2角鱼眼：

1M

2M

3M8M控制器DMSOMS

FACEID47资料：卡适堡官方公众号，公司官网，国海证券研究所4.3、与业内公司广泛开展合作，优势互补◼

公司ADAS产品生产研发采用合作共赢的商业模式，与多家优质智驾企业开展深度业务合作。表：合作公司情况介绍公司名称公司简介合作项目合作产品产品推进情况PAEB商用车紧急制动项目

为10多个车型配套，已在2021年量产公司域控产品，覆盖了高低速融合场景下，行泊车一商用车及乘用车ADAS控制应用研发领目科技1V1R单目视觉法规件获得3家主机厂定点体的L3+域控制器。行泊一体域控制器2022年年初获得一家新能源车企定点公司现在市场上推出的产品已在国内20多家车企楚航科技ADAS毫米波77GHz毫米波——近40款主力车型上逐步实现搭载。公司是全球领先的智能立体视觉芯片及解决方案供应元橡科技苏州优达斯黑芝麻科技大轩科技双目立体视觉乘用车超声波双目路面预瞄系统乘用车超声波2022年4月获得一家车企的项目顶点商公司拥有远距离超声波处理技术和多探头信息、多源2022年11月，获得国内某新能源汽车品牌主机厂项目定点信息融合环境感知技术等特有技术。行业领先的车规级自动驾驶AI计算芯片和平台研发企关于国产智能驾驶芯片技术与应用的合作国产车规级芯片————业，能够提供完整的自动驾驶、车路协同解决方案。公司核心产品L2级别的全自动泊车系统（APA)已获得多家整车厂的定点并SOP——RPA自动远程泊车系统48资料：各公司公众号，各公司官网，盖世汽车智能网联公众号，盖世汽车社区公众号，懂车帝，国海证券研究所05传统业务具备资源和客户优势◆

5.1TPMS业务牵手德国霍富，掌握核心技术◆

5.2金属管件业务掌握液压成型技术，可实现车身结构轻量化◆

5.3气门嘴业务毛利率维持在较高水平的原因：收购DILL，开拓北美售后市场495.1、TPMS：dTPMSVSiTPMS◼

TPMS即汽车胎压监测系统，其作用是在汽车行驶进程中对轮胎气压停止实时自动监测，并对轮胎漏气和低气压停止报警，以确保行车平安。TPMS与ABS和安全气囊“事后被动”型汽车安全系统不同，是“事前主动”型的第三大汽车安全系统。其按照工作原理可分为：直接式胎压监测系统（dTPMS）和间接式胎压监测系统（iTPMS)。图：TPMS系统工作原理示意图名称直接式TPMS(dTPMS)间接式TPMS(itpms)图示1.通过安装在每个轮胎上的压力传感器监测轮胎压力，并将数据

1.当轮胎压力降低时，车辆的重量使轮胎直径变小，导致其比其他轮发送至中央控制模块；

胎旋转得更快;2.中央控制模块将采集到的轮胎气压数据与车辆设定的轮胎气压

2.轮速传感器检测车速变化并向车辆的电子控制模块发送信号；进行比较；

3.电子控制模块通过比较轮速信号来确定哪个轮胎压力较低如果一个3.如果轮胎压力过高或过低，系统会通过仪表板上的警告灯或车

轮胎的旋转速度比其他轮胎快，它就会认为轮胎气压较低，并发出警辆显示屏上的消息向驾驶员发出警报。

告信号以提醒驾驶员。工作原理50资料：太平洋汽车，佐思汽研，Smartsafe公司官网，国海证券研究所5.1、TPMS：dTPMSVSiTPMS◼

dTPMS因为其在精准度、数显、启动时间、异常轮胎识别方面更具有优势，逐渐成为市场主流。表：全系配套dTPMS的部分车型情况汇总车企车型年款TPMS配置情况全系（dTPMS）全系（dTPMS）全系（dTPMS）1系X13系5系≧2020款≧2019款≧2020款华晨宝马X3A级C级GLCE级北京奔驰上汽零跑荣威i5零跑T03汉2021款≧2020款≧2020款≧2019款全系（dTPMS）全系（dTPMS）全系（dTPMS）全系（dTPMS）比亚迪奇瑞瑞虎8长安CS75PLUS≧2020款全系（dTPMS）51资料：汽车之家，太平洋汽车，国海证券研究所5.1、政策驱动渗透加速，自主企业突出重围◼

TPMS发源于美国，目前全球已有一部分国家或地区出台了有关强制搭载TPMS的法律法规；根据国家标准化管理委员会颁布的《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求，自2020年1月1日起，我国所有在产乘用车开始强制安装汽车轮胎气压监测系统（TPMS）。◼

竞争格局：据高工智能汽车公众号的数据，2022年，我国乘用车前装TPMS市场中市场份额占比最多的国内厂商是保隆科技，占比22.5%，位列第二位；森萨塔、太平洋工业和大陆集团分别位列