我国中小企业融资结构的研究

我国中小企业融资结构的研究论文摘要中小企业是中国数量最大、最具创新活力的企业群体。中小企业生产总值在我国国民生产总值中所占比例极高。至今为止，我国已经拥有超过4200万家中小型企业，占全部企业的99%。我国70%以上的发明成果来自于中小企业，同时中小企业还为我国创造了50%以上的税务收入，解决了80%以上人口的就业问题，在经济生产总值方面，中小企业生产值所占比例达到了60%以上。这些企业不仅为我国众多的人口提供了工作资源，同时其向国家缴纳的税费，也成为国家资金流动的保障。解决了不少的社会问题。可以说，中小型企业的稳定发展是我国经济进步、社会和谐的一项重要保障。我国中小企业融资困难的现象并未在改革开放后得到缓解，该问题仍然是现阶段阻碍社会发展的一大障碍。我国中小企业资金供求矛盾在五年前的中小企业危机中被激化，对区域金融的稳定发展造成了极大的消极影响，温州和鄂尔多斯等地表现甚至明显。由此看来，目前的工作方向则是立刻解决中小企业融资困难的问题。此篇文章在融资结构理论的基础之上，通过观察中小企业的融资结构，来研究企业融资困难的现象，以及问题形成的因素，这不仅能够帮助解决中小企业融资困难的相关问题，还能满足现实的发展需求。为了详细地分析研究课题，笔者将论文主要分为六大板块，第一部分，对本课题的主要内容、研究目的、意义以及相关的研究成果进行梳理。在第二部分，将对企业管理，运营相关的金融理论进行详细说明。第三部分，主要说明我国中小型企业在发展及运营上的基本情况和共同特征。第四部分，以浙江、温州等地近年来出现的中小型企业运营问题为例进行着重分析。第五部分，通过对以上事例的分析以及对我国长久以来的企业经营模式的总结，结合具有代表性国家中小型企业的发展策略进行对比分析。第六部分，笔者将综合前文的分析结论，提出一些改善我国中小型企业发展方式的创新策略。全面分析中小型企业经营模式特征，了解符合中小型企业发展的策略，从了解中小型企业的金融体系入手，分别从三个方面着手进行分析和研究，即民间借贷、银行信贷以及直接融资。至今为止，在中国中小型企业信用担保体系的分析研究中仍然存在许多制约之处，例如许多大中型企业的融资发展要优于中小企业的融资发展，中小型企业在贷款、集资等各个方面都受到国家政策及企业自身发展情况的影响。同时，中小型企业在运营过程中，也存在着管理策略使用不当，对外交流计划不科学，信用品牌树立不佳等问题，直接影响了其融资活动的顺利进展。因此在本文中，将会通过分析国外优秀中小型企业融资策略，为国内的中小型企业提供一些值得借鉴的经验之谈。关键词:中小企业融资结构民间借贷直接融资债务危机第一章序言尽管在中小型企业发展壮大的过程中，阻碍其发展的因素众多。但是其中影响较大的一个方面仍旧是融资问题。众所周知，资金是一个企业能够顺利运行，进行成本支出，商品生产，销售，发放工资等事项的保障，如果企业缺少了必要的资金，导致的后果不堪设想，、上文中提到的温州及鄂尔多斯债务危机这一案例中就是鲜明的案例。因此本章节将从研究目的及意义两个方面出发，结合国内外学者对中小型企业融资策略的研究成果，总结解决问题的经验。除此之外，也提出了本文可能的创新之处。一、本文研究目的（一）从宏观层面探讨中小企业融资问题虽然中小型企业所面临的融资问题，解决难度大，但其作为提高我国国内生产总值的主力军，在我国的整体经济发展计划中占有重要地位。就中小企业本身而言，其在发展中并不具备明显的优势，反而无论是在政策还是市场资源方面从未受到平等的待遇，特别是融资困难这一问题严重阻碍着中小企业的发展。因此，如果不能及时缓解中小企业面临的融资问题，我国整体的经济发展也将被拖累，最为直观的案例就是2011年爆发的温州及鄂尔多斯债务危机。为此，我国政府颁布了相对应的经济政策，以求通过宏观调控的手段，缓解中小企业融资压力。除此以外，国家部门还制定了一系列诸如“国九条”、“一户一策”、“五不”等的金融措施，以帮助中小型企业渡过融资难关。各大银行积极响应国家的政策号召，开始调整银行信贷业务的具体条件，例如下调贷款利率，减低贷款门槛等，其中温州建设银行为了应对温州突发的债务危机风险，第一时间实行中小企业贷款者减低10%的贷款政策，且保证其后期的利率涨幅低于30%。通过国家部门及金融机构的共同努力，我国中小企业融资压力在一定程度上得以减轻，然而，这些举措仅仅为应对已发生问题的急救手段，治标不治本，唯有从根本上解决中小企业的融资问题，才能使我国经济市场在后续的发展中更为稳定、和谐。（二）融资结构是中小企业融资难问题所在诚然，中小型企业融资困境形成的原因复杂多样，这与中小企业自身的信用情况、管理经验、营业阅历、综合实力都有所关联。这种情况不仅仅存在于我国，在其他国家的同类型企业中也时常发生。然而，多数国家在较短的时间内以高效的治理策略顺利地克服了融资困难这一问题，同时这也是需要我们学习和思考的。我国国土资源辽阔，人口基数大，企业数量众多，在解决经济问题上难度较大，但是通过对其他国家经验的整理分析，并与我国中小型企业的具体情况相结合后可以得出以下结论，即造成我国中小型企业融资困境的根本因素是我国不合理的融资结构。纵观全球，在不少发达国家以及我国的台湾地区，都已经逐步摸索出适应中小型企业融资需求的融资结构，这些都是值得我国内地学习和借鉴的优秀经验。本文通过对以上成功解决融资问题的案例的探讨，分析总结出适应我国内地发展情况的解决方案，并提出具有建设性的建议。二、本文研究意义（一）研究的理论意义正如上文中所提，解决中小型企业融资问题，对于我国整体经济计划的推行与发展有着巨大意义。因此，唯有中小型企业这一生产动力得到强有力的保障，才能达到提高我国经济综合实力的目的。多年以来，我国的中小企业融资问题一直未能得到根本解决，由于我国融资问题涉及融资结构的调整，其需要一定的时间来摸索及实施，但是在2011年我国经济发展的核心地区浙江温州爆发的债务危机问题使得我国政府、企业家、金融学家都再次意识到，解决融资问题刻不容缓，如果不能及时制定出有效的经济调控手段，调整我国融资结构，应对中小企业融资问题，只会复制一个又一个的温州债务危机。（二）研究的实践意义1、防范中小企业融资风险2011年发生在温浙江温州经济区的融资债务问题已经给我国的各个企业和政府部门敲响了一记醒钟，如果要避免此类金融事故再次突如其来地爆发，给我国的经济造成冲击，就需要制定出符合我国发展的相应措施。本文从我国融资问题的研究着手，根据我国中小企业融资的实际情况，调整融资结构、合理规避风险。2、提升中小企业自身实力,促进其做大做强目前我国中小型企业正顺应着经济快速发展的潮流，不断地提升着自身的实力，扩大运营规模。然而中小型企业所面临的融资问题会直接影响到其发展计划的正常实施，唯有中小企业资金问题得到有效解决，才能使企业得以顺利发展。。3、促进经济均衡发展和社会稳定就我国国民经济而言，中小企业在其中占据着极为重要的地位。因此，为其营造良好的融资环境，不仅能够大大促进中小企业的自身发展，同时对于均衡整体的经济结构也非常有益。除此之外，中小企业还提供了大量的工作岗位，大大缓解了我国的就业压力，在一定程度上促进了社会的稳定和发展。三、国内外研究概况(一)国外研究概况1、关于中小企业与银行信贷的研究国外学者Banerjee（1994）通过研究得出结论：要解决中小企业融资问题，首先应当制定一个专门用于服务中小企业金融业务的区域金融机构。区域金融机构与传统金融机构的服务内容具有一定的相似性，同时也有很多不同之处。区域在这里不仅仅是指地域，更多的是代指公司阶层类型，在同一个阶层的公司可以在代表它这个阶层的区域金融机构进行融资办理，从而获得公司情况用于解决其急需资金流转的问题。Berger&Udell（1996）在研究中通过举例说明在融资过程中，设定与企业规模相对应的金融机构十分必要。Mayer在1998年则证实银行业结构与中小企业信贷成本存在联系。Sreahan以及Weston（1998）提出，将规模较小的银行进行联合运营，有助于银行自身资本的积累，以增强其处理信贷申请的能力。同时，合并小银行的方式还可以促进银行自身的营业模式升级。Berger（2001）在撰写的论文中提出，解决中小型企业融资问题的关键因素并不仅仅是金融机构的规模，更值得关注的一点应当是信用贷款市场的运营模式及其结构。例如在同一区域内，大型银行所占比数量较高，则中小型企业从中得到的贷款金额也会较高，反之亦然。DanBiller&Karoline&Sermann（2002）在研究报告中指出，中小企业因自身的运营规模较小，且没有入住股份市场，几乎能够得到的直接融资支持少之又少,由此可见，无法通过证券交易获得流转资金的公司对信贷业务的需求量更大。2、银行审贷程序的研究Uell（2004）在相关研究中提出以设立区域型金融机构的方式简化信贷业务审批程序，提高金融机构工作效率，促进中小企业融资业务快速完成。由于大型银行在定时间段内需处理的融资申请较多，企业必须要花费长时间等待融资申请的审批，以及后续阶段的手续办理等等。繁琐的审批流程，导致中小企业难以在短期内获得急需的资金。Hodgman（1961）和Martinell（1997）则指出，由于中小型企业创立时间较晚，没有足够的信用记录以供大型银行进行资格审批，因此银行的审核会更加严格，以避免信贷风险。这样一来，中小型企业能够成功在大型银行通过融资申请的可能性也有所降低。3、对中小企业自身的研究Hodgman（1961）和Martinell（1997）从中小企业自身考虑其融资难的原因,银行会对每一个申请融资的企业运营情况进行调查，并预测其未来的还款能力，以确保该公司是否有足够的能力进行担保。由于中小型企业缺乏发展的时间和经验，并且公司多数属于起步或者发展的阶段，因此企业的经济能力和生产能力相对较弱。BergerandUdell(1998)在研究中指出，在不同的时代背景之下，中小企业自身的担保能力也有所不同，这也在侧面证实了中小企业自身条件与融资能力息息相关。Wein-stein、Yafeh（1998）提出金融机构在处理中小型企业融资申请时，关注的焦点通常是该公司的信用记录和公司的规模大小、运营产业的发展前景等，但对于该企业的综合生产力、技术发明、专利等等方面的考核较为欠缺。正因如此，多数新型技术型中小企业常常在申请融资的过程中被金融机构拒之门外。国内研究概况由于我国中小型企业的融资问题日益显现，国内金融研究学者以及社会学研究学者皆对中小型企业融资问题投以关切目光。近年来，关于我国中小型企业的经营现状及融资结构调整策略的研究优秀成果如雨后春笋般涌现。我国经济学家林毅夫（2001）提出，设立区域金融机构是帮助我国中小企业渡过融资困境，增强融资能力的重要手段。陆兴发和孙巍（2007）在关于中小企业融资问题解决方式的研究中提出，要解决融资问题，除了调整融资结构外，还需要做到如下几点：第一：企业需要提升自身的信用水平，最重要的一点是要有良好的信用记录，塑造讲诚信的优秀品牌形象；第二：企业除了依靠国家颁布的政策来进行融资行为外，还应当自主寻求更多谋取资金的途径，比如说民间投资、与海外投资人合作等等，从而通过更多融资渠道，给中小企业的融资活动带来更大的可能性。杨泽云、杨宜（2009）提出，我国内地可以仿照中国台湾所采用的信用担保机制，从创新体系的角度解决中小型企业融资问题。经济学家董裕平（2009）通过研究得出，我国中小型企业要解决目前的融资难题，最为高效的方式以政府做为信贷项目的担保人，以及以国家部门帮助发展中的中小企业树立信用地位的方式，确保中小型企业不至于在融资的过程中屡屡碰壁。在中小型企业自身难以建立信用担保体系的情况下，唯有政府才能帮助力量较薄弱的企业在融资的道路上向前更进一步。王举明、张俊在（2009）关于我国中小型企业融资体系的分析论文中提到，我国目前的金融融资体系较为单一，多数企业在需要申请融资时，首先考虑的都是向大型金融机构提交申请，实际上如果中小型企业较难达到高额贷款条件或者得到大投资商的扶持，倒不如与同自身情况较为接近的投资人进行合作。虽然在融资金融的数额方面难以像大型金融机构一般，在短时间内获取大量的资金，已解燃眉之急。同时，还能在潜移默化之中帮助企业在民间建立起信用体系。刘贵才（2009）于相关论文中提及，自主自发的融资方式在我国现阶段范围内是可行的，但需要注意的是在自主融资的过程中绝对不可违背法律的要求，应当以法律所指定的融资条款为原则，合法进行自主融资，同时，民间投资的行为必然有其存在的风险，这些也是企业家和投资人在融资进行之中需要谨慎对待的。研究学者金川（2011）从另一个角度提出全新的构想，即政府应当简政放权，这里与上文中提到的政府利用自身权利、利帮助中小企业融资并不冲突。政府应该在对贷款机构的管制中，适当放松管制。使得贷款机构在自主选择上的权利更为宽松。以使得贷款机构根据自己专业的业务办理经验来审批贷款，使得更多企业获得贷款融资的机会。刘猫（2011）提出要解决中小企业融资问题，必须要全面完善已有的融资体系，从国家部门政策到金融机构业务体系等都需要同步调整。吴敏（2012）提出设立区域小型金融机构应对中小企业融资问题是极为有效的手段。2、直接融资体系支持中小企业融资方面戴金平、安志勇和杨仟(2008)研究了1988-2008年美国金融体系支持中小企业发展的状况,具体的研究对象是证券类资产、银行贷款类资产和中小企业的运营数据，重点探索了美国政府对小型企业发展做出的扶持政策，基于上述研究基础上，找到健全国内市场中小型企业融资困难的策略。孙娟、杨利德(2011)主要的研究对象是企业的直接融资系统，提倡中小企业积极开展直接融资政策和方案，增加了企业的融资渠道，不单单帮助企业得到了发展的资金，也为企业未来的发展获取了不可或缺的资源。王小聰（2011）通过研究发现，小型企业要想达到融资的目的，就必须开展直接融资策略，同时站在不同的角度对国内企业的融资方式进行了探索和研究，通过研究指出政府应在政策和法律环境这两方面加快上述四条融资途径的建设，从而更好的帮助中小企业进行融资。3、民间借贷与中小企业融资方面近几年来，对民间借贷有关的研究大部分集中在对中小企业的扶持上，研究发现国内民间借贷本身就存在不足之处，并且市场没有相应的监督政策，经常性的出现融资矛盾以及高利贷等等行为。黄向红(2002)基于法律的基础上探索了有关民间借贷的问题，其通过研究得出我国民间借贷之所以存在不足之处，主要原因就是法律法规存在漏洞，民间借贷没有法律的支持和保护。杨颖(2006)综合性的对民间借贷问题进行了研究，她研究了民间借贷出现的历史背景、发展成长的历程以及目前存在的不足之处，然后基于上述研究指出了未来发展的方向。按照她的理论成果，我国的民间信贷完全可以参考日本的发展模式，借鉴他们的优势之处和成功模型。另外，要想使民间借贷拥有良好的法治基础，政府就必须提供强大的支持和相应的法律援助，出台对应的法律法规来进行约束，从而保证民间信贷有法可依，尽可能的避免出现打压以及淘汰的情况。田卫革、崔亮凯(2006)通过研究发现，民间借贷拥有其存在的意义和价值，不仅仅填补了目前金融市场的空缺，同时也促进了社会的发展，因此必须得到国家的肯定和承认。但是在现实生活中，情况却恰恰相反，相关部门认为缺乏一定的合理性，所以没有相关的政策来支持其发展和完善。另外，由于缺乏市场和国家的监督与调节，导致日常的运营盲目性过大。所以，必须尽快的出台相关的法律措施来保证其生存的根本。崔晓红(2009)主要研究的对象是吴英集资案，指出了该案件发生的主要原因依然是国内金融市场存在的缺陷，以及相关的监督政策不到位。目前对市场的监管过于放任，并且缺乏相应的法律依据，这在一定程度上就导致在执法过程中大多数情况下会受到人为因素和观点的影响，往往都是感情用事，实际上行之有效的监管必须有所根据，按照原则进行全面的监控。周德文、徐攀(2012)主要研究了民间借贷的实际意义，通过他的研究给出了合理的建议，指出民间借贷要想摆脱目前的困境，必须站在法律的角度考虑问题，国家必须承认民间借贷的合法性，建立相关的法律来保障其发展。三、研究思路与方法（一）研究思路在2011年，温州等地出现了债务风险，这也正说明国内中小企业存在巨大的融资问题。本次研究基于融资理论，充分总结中小企业出现债务危机的经验，深度剖析现存的问题，找到导致这种情况的根本原因，然后借鉴成熟的理论模型以及先进的经验，找到属于我国未来的发展之路，最大限度的解决目前国内遇到的情况，帮助企业进行融资。（二）研究方法本文主要采用定性分析与定量分析相结合的研究方法。本次研究中我们考虑诸多因素以后，将实验方法定为定性和定量结合法。通过对实际的案例研究，进行深度剖析，得到关键性是数据和资料，最后进行相关的总结和归纳。通过表现出来的现象去寻找背后隐藏的根本问题。本次研究中我们主要研究的对象是小型企业融资的问题。其一、对近些年来爆发的企业债务危机进行定量的分析；其二、按照企业融资出现的问题，得到问题产生的原因，提出行之有效的解决办法，帮助企业实现融资，为以后的发展奠定基础。第二章中小企业融资的理论基础目前，存在大量有关融资结构的研究成果和资料，所以说我们在进行研究之前，完全可以对所有的成果进行归纳分析，充分利用现有的资源和比较成熟的理论模型，并且按照国内的实际情况，寻找有效的解决方案，给出一些有意义的意见来满足企业的发展。现将具有有代表性的企业结构理论分列如下:一、静态权衡理论在1958年-1963年之间，Modiglinai和Miler通过研究首次提出了资本结构中最著名的MM模型。1958年时，来自美国的经济学家莫迪利亚尼和米勒出版了《资本成本、公司财务与投资理论》，该书中指出社会不存在税收时，企业的融资形式不会影响到其价值。但是，在这个理论中，假设的前提条件不切合实际，则说明该理论存在明显的缺陷。随后，大量的学者对该理论进行完善和补充，于是就出现了静态权衡理论。该理论认为，实际的经营活动过程中往往都有相应的税收政策，企业选择债务融资时可以避免交税，以实现成本的最小化。实际的操作过程中，债务融资会存在一定的风险，并且债务水平和风险表现出来的是正比关系，彼此相互影响。那么如何平衡分析与税收间减免之间的关系，就是企业管理层要考虑的问题。那么，企业的管理层必须在债务风险和税收减免政策之间进行衡量，所需遵循的及时企业利益最大化原则。如果企业拥有了科学合理的融资结构时，并且找到了发展平衡点，那么企业的税收减免政策往往占据最重要的地位，导致负债边际效用开始增大，但是超过平衡点之后，企业的债务融资附加的税收减免效果就要远远低于企业面临的风险。所以说，管理层在决定企业的融资模式时，必须考虑两者之间的关系，以达到最佳平衡点。因此，企业在运营发展过程中，最重要的理论就是静态均衡理论，必须按照这种理论进行相关的决策和方案的制定。静态均衡理论适用于所有的企业，特别是那些在市场中处于主导地位的成熟性企业，但是就小型企业而言，企业的规模大小在一定程度上限制了静态均衡理论的发展，所以大多数企业没有积极的去采用这种理论。第一、对于小型企业而言，处于生命周期的成长期，相关的政策以及经营存在诸多的不确定因素，并且企业未来发展的前景堪忧，面临着较大的风险，所以说企业要尽可能的保证现金流，抛弃冒险主义，为企业的发展提供良好的环境。按照目前国内的发展情况来看，大多数的小型企业都采用的是内部融资。第二、国内的企业多数不属于国有企业，因此在管理水平上存在着一定的缺陷和不足，因此这类型企业的融资往往决定于其领导人的意识和管理能力。二、控制权理论随着现代管理制度的发展，形成了控制权理论。于是在1932年时，伯利和米斯恩首次提出了两权分离理论，主要指的是通过公司的所有权和控制权，帮助企业将控制权交还给企业的管理层，所以该理论逐步被人们所认可和接受。就该理论而言，管理层在制定企业未来的融资战略时，不仅仅是制定了企业以后的融资模式和力度，实际上也确定了管理者对公司的控制情况。以上述理论为基础，提出了哈里斯一雷斯夫模型，该模型主要的研究对象是企业的代理成本，经常出现在企业的管理层和大股东间，公司的实际管理者往往是按照自己的意愿和利益进行管理企业，而不是追求企业的利益最大化。因此，当企业的实际拥有者不直接管理企业时，要想追求自身的利益，通常都会采取一定的措施来督促企业的管理层，尽可能的降低管理层徇私舞弊的行为，保证一切的经营活动都是以企业的利益为中心进行。其中采用的最为有效的办法就是债务融资，企业必须按照协议进行债务成本的支出，这就有效的降低了企业管理者的权力。对国内来讲，许多企业的管理水平都比较落后，企业一般不存在两权分离的现象，那么就不需要采用控制权理论。如果企业存在两权分离的情况，考虑到企业的规模和发展状态，所以管理层会尽可能的保证眼前的利益。三、代理理论根据公司融资模式的不同,将其划分为内源融资和外源融资两种，而外源融资又可以进一步分为股权和债务融资两种。因此，企业中存在利益纠纷的往往发生在股东与企业管理者、债权人与股东之间，这就是目前企业中存在的主导性利益冲突。实际的经营活动中，这三者拥有着各自的诉求，股东一般是尽可能的保证企业的利益，管理层追求的是好的福利待遇、社会地位以及良好的工作环境，而债权人追求的是投入资金的收入以及如何回笼资金。正是他们三者之间的利益出发点不同，导致企业的运营过程中必然存在矛盾纠纷，按照代理理论进行分析，无论是企业的资本结构，还是企业的融资模式，实际上都是这三者之间较量的结果，也就说是代理成本与融资模式之间的平衡点。然而该理论也存在着诸多不足之处，并不是对于所有的情况都能通用。尤其是中小企业，由于基本上不存在两权分离的情况，并且管理水平落后，没有完善的财务制度，企业大部分的资金都来自于内部，因此外部债权融资对于中小企业来说相对困难。四、生命周期理论美国学者伊查克-爱迪斯经过20多年的研究，得到了企业发展周期这一概念,并且出版了《企业生命周期》一书，书中主要讲述了企业在运营过程中每个时期的特点。按照生命周期理论，我们将企业的发展周期划分为四大阶段：引入期、成长期、成熟期以及衰退期。生命周期理论认为,当企业处于引入期、成长期时，各方面技术不完善，一切经营活动都在探索中，那么企业未来的发展模式无人可知，面临的风险也不可预知，因此企业要想规避风险，最好的办法就是减少外部融资或者采用权益融资；伴随着企业的发展，当企业逐步进入成熟期，公司拥有了自己稳定的产品与良好的发展前景，并且面临的各种风险也较低，这个时期企业的融资模式也会做出相应的调整，债务融资逐步取代了股权融资成为了主要的融资方式，可能会带来一定的风险，但是企业已经拥有了强大的抵御能力。所以，企业完全可以采取债务融资来保证发展。然而，生命周期理论对于中小企业来讲却不适用。因为大多数的企业都处于引入期和成长期，按照市场的变化，最佳的融资模式是权益融资，不仅可以权益融资的资金量太小，同时也能满足企业的发展需求。五、理论综合评价上述企业融资理论,是基于大多数企业而言的,并没有考虑到中小企业自身的特点。所以，企业需要依据自身的实际情况来选择适合的融资理论。除此之外，研究者所做的研究一般来说都是纯理论性，缺乏一定的实践性。按照全球经济发展的模式以及速度，国内的企业必定会不断发展，而很多已有的研究理论都是建立在原来的经济和企业基础上，对企业的变化并未做相关研究。所以，企业必须依据自身的实际情况来选择合适的指导理论，尽可能考虑到全部影响因素，比如：企业的规模、经营状况等。例如：控制权理论主要研究的是企业融资与控制权之间的关系，可以使用该理论的前提条件是企业所有权以及经营权之间存在分离的情况。此时若企业并不存在两权分离现象，那么也就不用考虑债务融资对企业的影响了。除此之外还有代理理论，使用该理论的前提条件是企业的代理成本与权益配置之间存在冲突，反之则不能借鉴该理论。如上文所述的四种企业融资理论，它们分别拥有自己的特点和功能，企业需要契合本企业的实际情况来进行方案的制定。通过研究发现上述四种理论并不完善，拥有不同的缺陷和不足之处，企业在选择的时候要尽可能的避免其缺点，充分发挥最大的优势，为企业发展提供便利。另外，国内的企业往往独具特色，金融市场中也存在不足之处，企业的融资困难；整个市场运作速度较慢，特别是对于中小企业而言，缺陷更是被放大了无数倍；缺乏良好的法治环境，相应的法律法规仍然不健全。所以，按照上述理论，我们必须综合性的评价各类型理论，结合实际情况，为企业谋求利润。同时，为了企业的发展，按照实际情况选择对的融资形式，为企业的发展提供足够的资金。第三章我国中小企业融资结构的现状一、内源融资占主导地位内源融资是指公司经营产生的资金，即公司内部融通的资金，主要由留存收益和折旧构成，是指企业将自己的留存盈利、折旧等转化为企业投资的一个过程。内源融资对企业的资本形成具有非常重要的作用，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源；在我国，随着经济的进步，企业发展到一定阶段就需要扩大经营和生产，资金匮乏时需要大量的资金，我国的中小企业一般都选择内源融资这种资金来源方式，因为中小企业的发展受限制很多，没有大企业的生产规模，中小企业的企业的特点以及局限性使得他们没有更好的融资渠道。跟国外的企业相比，我国的企业更加依赖从内部筹资的方式，国外的企业需要资金时可以通过多种融资方式进行，在内源融资这种融资渠道中，欧洲企业有大约一半，美国企业大约有45%，但是在我国却有大约有九成以上的企业会选择内源融资这种融资方式。因为在我国企业的发展过程中，中小企业在发展初期可能以劳动为主，但是发展到中后期会以技术手段为辅助，因为中小企业需要随着市场的变化及时的进行产品更新，才能满足日新月异的市场要求，除此之外企业还需要进行技术更新以及人才培养，这样就会需要大量的资金，中小企业的融资实力较弱，因此我国的中小企业经常使用的融资方式就是内源融资。二、外源融资以银行信贷为主要来源（一）我国金融机构的发展奠定了间接融资的基础我国金融发展相比国外比较晚，因为我国政府是主导金融市场的重要力量，在这种环境下，金融的发展主要包括四个阶段：第一阶段是1949年到1977年，新中国成立到建立一个国有制的经济体系，中国人民银行成立，全中国的经济和金融都以中国人民银行为中心，在政府的调控下有效的进行运转；第二阶段是1978年到1984年，我国的工业和商业的发展非常迅速，国家除了中国银行以外还成立了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四个大型国有银行，这样一来我国的金融体系就相对比较健全，在中国人民银行的领导下，全国的金融有了焕然一新的面貌；第三个阶段是1985年到1993年，我国的经济状况有了新的变化，商品交易非常旺盛，金融的主体已经不再是国有经济部门，这种情况下，股份制的金融机构发展迅速；第四阶段是1994年到现在为止，随着社会的进步以及全球经济的影响，我国的奖金融体系有了较大的变化，全国的金融主体发展迅速。到2013年为止，我国一共有2492家公司上市，所有上市的公司总价值超过了23.26万亿元，在金融市场上，约有25.6万亿的金融债券，债券的整体发展速度相对缓慢。（二）中小企业融资过分依赖银行由于我国一直以来都是以银行为主导型的金融结构,在这样的金融环境下，中小企业一般都通过银行借款进行融资。从图3.1中能够看出，在2008年到2012年四年之间我国银行信贷融资规模的变化幅度，2008年到2009年，银行信贷占总融资总规模的比例是大幅度上升的，从2009年到2012年变化幅度不大。但是整体来讲，每一年的银行信贷比例都在70%以上，2009年的百分比占比最高，达到了80%。从图中的趋势变化能够发现我国中小企业的融资方式还是以银行信贷融资为主，但是整体结构变化较大，有一个比较规律的变化趋势。图3。1银行信贷融资规模资料来源:根据屮国人民银行社会融资结构数据整理而成社会总体融资环境决定企业融资模式,在我国，政府颁布的政治决策对金融行业影响巨大，使得金融行业面临的市场发生巨大的变化，政府在我国各行各业都有很大的影响。在社会主义国家中，由于受到政府政策的影响，我国中小企业在进行融资的时候会选择银行信贷这种方式。从现实的数据调查显示，某省某市的297家调查样本中，有21.9%的中小企业选择银行借款来满足资金需求，第二大占比的融资渠道是通过企业的自有资金进行融资，大约有6.4%的企业会选择自有资金进行融资。在接受调查的294家企业里，从同一家银行、两家以及三家及三家以上银行进行贷款的分别为：28家、109家及107家。因此我国中小企业中，银行融资依旧是应用最广泛的融资方式。三、民间借贷成为重要补充在我国，民间借贷发展历史较长，从我国古代的封建社会就出现民间借贷，当居民生活需要资金时就会进行民间借贷，建立一个口头的或者书面的借贷凭证，以此来筹集资金进行社会生产，民问借贷在我国应用非常广泛。近代以来，随着社会的发展变化，居民对于民间借贷的认识和观念有所不同，普遍认为民间借贷是一种高利贷的借贷方式，因此可能有一种偏见，但是随着社会的进步以及我国金融市场的发展完善，民间借贷逐渐成为一个满足企业以及个人资金需求的重要的手段，在1978年改革开放的政策发布以后，我国的金融市场有了非常大的变化，人们对于借贷的认识也产生了一定的变化。从1978年到2012年这几十年间，中国GDP年均增长率达到了9.85%,人均GDP年增长幅度也达到了8%。经济的发展以及金融市场的繁荣催生了民间借贷的产生。通过现实的数据调查能够发现有大约80%的非公有制经济都会有民间借贷的资金募集方式，尤其是在农村以及一些中小企业中，民间借贷非常广泛，人们也开始逐渐从思想上对民间借贷认可，所以大多数的企业以及人们的支持使得民间借贷迅速发展，并且开始在经济发展中提供了非常大的帮助，我国的一些知名企业的发展有些也是依靠民间借贷才成立的，比如正泰集团，康奈集团等企业，在民间借贷方式筹借资金投入生产，逐渐发展壮大形成集团和规模。根据现实调查发现，在温州市的346家企业中，一共在半年内有485.5亿元的资金来自民间借贷,同比增长43%。温州有89%的家庭都或多或少的接触过民间借贷。个人中也有59.67%的人与民间借贷相互关联。在温州，整体的借贷规模非常大，达到了1100亿元,这个数字比较庞大，占到了温州市银行贷款总体比例的20%，所以民间借贷已经对我国的中小企业的发展产生了非常大的影响，在温州的一个抽样调查的报告中发现105家企业中，仅仅有15家企业是不需要进行借贷就能独立进行生产和经营的，其余90家都通过民间借贷进行发展的，在实际的调查中发现，我国大部分的中小企业在业务发展初期都面临资金缺乏的问题，而当出现资金问题的时候大部分的中小企业都会采用民间借贷进行融资。四、证券市场融资渠道基本形成首先,从2004年开始，创业板以及证券发展非常快速，到2012年年底,我国的证券市场融资渠道中，累计有1959.13亿元的资金是通过创业板融资实现，平均募集资金额大约为6.971亿元。累计有630家中小企业进行了创业板上市申报，审计部门一共审计了442个，一共召开了220次创业板中小企业上市研讨会议，审批了376家企业，其中有281家企业成功的上市，总的上市规模达到了7433.79亿元。在中小企业的创业板中，大约有88.19%的企业集中于新能源以及绿色的产业，所以能够发现，创业板上市的企业大多数都是高新技术产业。其次,在2006年1月国家经过了详细的研究和调查后将中关村作为上市的股份报价转让点。这一举措促进了我国中小企业融资方式的发展和创新，为我国的金融市场的完善提供了非常大的帮助。截至2012年12月31日为止,我国一共有200家企业在新三板挂牌上市，这一数据累计数字为207家，所有上市的200家中小企业的总股本达到了55.27亿元，2014年全年一共实现了1276家新三板上市的企业的上市，总计募集了129.99亿元的资金，与此同时，全国各地的股权交易也迅速的发展起来。第四章我国中小企业融资结构存在的问题2011年温州三旗集团因欠银行1.23亿元的巨额贷款最终失去偿还能力，导致集团资金周转出现问题，只能通过民间借贷的途径临时解决，最终无法收场。波特曼在我国餐饮行业占据重要地位，在企业迅速发展过程中日益增长的资金需求得不到满足，同时银行贷款环节出现问题，企图通过民间借贷方式缓解资金压力，最后其资金链断裂而无力偿还。5月,由于继续贷款的要求变高，江南皮革有限公司资金无法正常运转，从而导致企业卷入一场债务危机。9月份，温州信泰集团因某种原因导致银行无法贷款给该集团，为缓解资金短缺问题只能转向民间借贷高达1.3亿元人民币，因无力偿还该集团董事长只能离境出走。根据里昂证券调研报告分析显示，温州民间未偿贷款总量高达8000-10000亿人民币，坏账总额高达1500亿人民币。当全国瞩目的温州债务风波出现之后，国家召开紧急会议讨论并出台一系列政策来降低债务风波带来的影响，然而这一系列政策与市场运作本身相差甚远，无法从本质上解决问题，当市场经济转变以及宏观政策方面发生变化时，中小企业的债务风波会再次出现。因此，想要对中小企业的债务风波加以控制就需要我们从问题的本质出发深入研究，并从长远的角度分析考虑解决办法。我国中小企业融资方式复杂多样，但从根本上可以将其统分为内源融资和外源融资两种方式。企业挂牌创立时，创业者的资金投入以及企业发展过程中的盈利积累统称为内源融资。在企业发展前期内源融资占据着企业融资的绝大部分。然而随着企业不断发展规模不断扩大，资金需求量不断增加，此时仅仅依靠内源融资已经不能满足企业日益增长的资金需求，而且内源融资依赖性较强与股东的资金投入量有莫大关联，其与外界经济环境以及金融制度关联微弱，研究意义相对较小。对此，本文主要针对中小企业外源融资结构方面进行深入研究分析。将外源融资细而再分可分为间接和直接融资。间接融资主要是由银行信贷和民间借贷组成。直接融资主要以创业板和场外市场为主,风险投资及私募股权投资为辅的结构。银行贷款和民间借贷在制度和运作方式上具有较大差异性，根据其自身特点需分别有针对性的进行探析。一、银行信贷支持中小企业融资的缺陷（一）银行信贷的设计缺陷1、区域性中小型金融机构发展滞后Udell（2004）提出银行信贷技术共有两种，一种是根据企业财务状况等“硬”信息来做出贷款决定，这种贷款方式称之为交意型贷款；另一种贷款方式是根据银行对该企业的认识了解，产品销量，发展前途等一系列“软”信息来做出贷款决定，这种贷款方式称之为关系型贷款。由于我国中小企业存在规模小、财务制度构建不完善等特点，这就使得银行放贷更依赖于关系型贷款。银行在收集中小企业产品销量发展前途等一系列“软”信息具有一定的复杂性，因此一些规模较大银行很难放贷给中小企业，反而一些中小银行成为中小企业信贷的中坚力量。目前我国金融结构存在明显缺陷，主要体现在以下两个方面。一方面，区域型中小金融机构所占比重相对较少。随着我国经济发展逐渐形成了以国有银行为主体的金融结构，资金高度集中的局面，到2011年，据相关资料显示我国金融机构数量分布如下：城市商业银行147家，农村商业银行85家,农村合作银行223家,村镇银行等新型农村金融机构386家，据不完全统计我国中小企业多大4200多万家，由此可见中小金融机构数量远远不足。相比与美国等发达国家，其金融机构约有4万多家，其中银行体共有1万多家，他们的存在就是为了更好的服务中小企业的发展，从而使中小企业在发展过程中的资金需求问题得到保障。另一方面，区域性金融机构资产规模过小。根据银监会统计资料显示，五大有商业行占金融机构总资产达49.2%、12家股份制银行占比15.6%、三家政策性银行占比16.48%、城市商业银行占比8.2%、农村商业银行、城信社及新型农村金融机构等屮小型金融机构仅占比8.4%,显然在目前这种金融结构中，区域性金融机构资产规模过小，中小企业在发展过程中的资金需求很难得到满足。2、缺少专门支持中小企业融资的政策性金融机构构建政策性金融机构的主要目的在于增加市场灵活度，调节区域经济落差，配合产业结构升级从而不断完善我国市场机制，促进我国经济快速稳定发展。相比于西方某些发达国家我国在政策性金融结构体系构建方面还存在着较大差距。例1953年美国成立中小企业管理局英国成立政策支持基金，为其中小企业发展带来积极作用。世界其他地区政策性金融结构体系建设多为效仿美、英两国,其中,东亚以日本,中国台湾尤为著名。具体如表1所示:地区政策性货款机构或政策性贷款项目政策性担保机构或政策性担保项目政策性投资基金美国中小企业管理局、美国进出口银行中小企业管理局中小企业投资公司日本中小企业信用保险公库英国小企业培训计划，资助金，王子青年基金小企业贷款保证计划、出口信用担保企业基金台湾中小企业专业银行、行政院开发基金、中小企业发展基金中小企业信用保证甚金育成中小企业开发公司，华阳中小企业开发公司表4。1主要国家对中小企业融资的政策性支持资料来源:中国人民银行研究院、日本国际协会机构(JICA):《中国中小企业金融制度》,中信出版社2008年版,转引自黄孟复,《中国小企业融资状况调查》,中国财政经济出版社,2010版,P70。与国外完善的中小企业政策性金融机构相比较，我国现阶段存在没有构建完善专门政策性金融机构来对解决中小企业融资问题的缺陷。在实际操作过程中，政府将五大国有银行作为主体来开展中小企业信贷业务。近几年来党中央针对我国中小企业金融服务体系特点和存在缺陷加大改革力度，同时对五大国有银行提出明确要求，在一年之内完成构建专营机构建设任务，从而使国有银行从实质上取代了政策性金融机构的部分功能。商业银行其存在意义在于盈利，与专业政策性金融机构相比较其存在业务范围小、灵敏度不够、执行力度不到位等缺陷。毕竟商业银行能力有限，当出现货币政策变化过快时，其无精力来完成构建专营机构的建设任务。此次温州债务风波很大一部分原因就是这样引起的。（二）银行信贷的运行缺陷1、银行的审贷程序不适于中小企业我国金融结构是以银行为主体，到2011年底，我国银行业资产高达GDP的26.18倍，然而我国股票市场流通币值仅仅是GDP的0.35倍。从上述数据分析可得，外源融资是我国中小企业发展的主要手段，然而国有银行在选择贷款对象方面往往是以大型企业为主。我国中小企业自身经营模式其在贷款方面具有时间紧、金额小、周期短等特点。然而国有银行在贷款业务方面要对贷款对象进行层层考察和评估程序，使得中小企业贷款模式与商业银行放款模式出现冲突，从而银行解决中小企业贷款问题达不到预期效果。中小企业因其规模小制度不完善，这就使得银行贷款管理费用远远高于其他大企业管理费用。从而出现我国绝大部分的中小企业难以从银行贷款的尴尬局面。针对我国中小企业贷款调查结果显示，近48.4%负责人认为贷款“非常难”，大约29.8%的负责人认为贷款“有难度”。通过对济宁市297家样本企业进行调查分析，分析结果显示该市中小企业贷款满意程度整体较低。在被抽取调查的企业当中，在2011年全年当中共贷款次数为687次，平均一家企业申请次数达到2.3次，能够顺利贷款的次数为359次，平均一家企业能够完成贷款1.2次，贷款成功率仅仅为53.1%。52.3%的企业认为“银行贷款条件过高，贷款手续过于复杂，所贷资金金额较少。22.9%的企业认为银行贷款条件与之前无差别，但是所贷资金金额较少。浙江是我国中小企业集中比较广的地区，以该地区作为参考标准具有一定的说服力。在该地区中小企业资金周转是通过民间借贷的方式来进行，份额高达50%；而以商业银行以及信用社等传统机构来进行借贷的比例为21%；另有7%的企业是通过小型贷款公司来解决资金周转问题；其余企业未与银行或者民间借贷公司发生贷款关系。小企业资金来源情况如图3所示:图4。2小企业资金来源情况资料来源:浙商网，www。zjsr。com,2011年7月28日2、担保机构发展不足第一，担保公司规模普遍较小。根据工商联对我国20个省市中的155家担保公司调查数据分析，担保公司注册资金在五千万以下的有28家占到调查总数的18%，注册资金在五千万到一亿之间的有63家，占40.91%。担保公司规模小对中小企业贷款带来两方面的影响。一方面担保与银行信贷之间的条件具有较大差异，不利于解决中小企业融资问题给企业发展，带来消极影响；另一方而，制约担保风险的分散。担保公司由于资金方面的限制仅仅能为几个中小企业进行担保，从而提高违约补偿风险。第二，担保行业缺乏创新意识。不动产担保是我国现阶段的主要担保内容，而知识产权以及专利等一些无形财产形式的担保需要进一步创新实施。最后，制度歧视成风问题在担保行业较为普遍。具有政府参与与支持的担保公司与民营担保公司在业务竞争方面存在不公平竞争问题。部分银行出台政策明文规定优先选取以政府为主导担保的中小企业。由于我国担保行业体系构建缓慢，在温州地区为解决资金问题各中小企业纷纷选择了互保联保方式作为担保屏障。当其中一家企业出现债务危机时，债务风波通过这种互保联保的模式迅速扩散，最终爆发出了此次大规模的中小企业债务危机。相比较而言，为鼓励中小企业顺利发展，英国在1953年成立具有针对性的金融机构中小企业管理局。中小企业在企业管理局的指导帮助之下顺利获得商业银行贷款。据统计，全国范围内约有七千家银行以“地区办公室”为主导来向中小型企业来进行担保贷款。3、中小企业信用制度不健全第一，未建立科学完备的征信体系，造成部门和部门之间的信息隔阂。因为国内体制的特殊性以及部门之间存在的关系限制，造成信息交流的不通畅，特别在工商、税务、海关几个领域均存在着不容忽视的缺陷，而这几个方面均对企业而言至关重要。所以征信系统的职能实际上并没有真正予以体现。另外征信主体范围的简陋造成了一定的局限性，而当下中小企业的数量在持续增多，使得需求得不到满足。对于国内的信贷市场而言，目前仅有中国人民银行中心符合各项要求。第二，法律框架存在缺陷，给征信业务的成长造成阻碍。在2009年下半年，国内颁行了《征信管理条例（征求意见稿）》，该文件仅仅就信息的获取进行了具体的阐述，然而没有在征集范畴方面进一步具体化，亦未对商业秘密维护手段进行阐述。在这种前提下，信息获取过程不能全面地保证安全措施严丝合缝，对企业的积极性亦会产生不利的影响。征信体系所拥有的各种缺陷，自传播角度来看亦在银行方面构成了信息壁垒，使其审慎心里增强，审核期持续更久。所以，不少中小企业面临这样的压力环境，多会选取更加有优势的民间借贷手段。这种案例于温州地区尤其频繁，根据相关的数据统计，选择民间借贷的企业占据了整体的59.76%。二、民间借贷支持中小企业融资的缺陷对于金融机构而言，无论是设计还是运作方面均存在和中小企业的兼容漏洞，使得不少中小企业应对融资时，均倾向于采取民间借贷方式。民间借贷具有多种显而易见的优势：灵活度高、操作便利，可以充分符合中小企业的融资标准。根据澳新银行的报告内容，国内民间借贷的整体金额在十五到十七万亿元之间，亦即正规银行体系整体资产12%左右，占据国内生产总值的三分之一。民间借贷的普及，体现了该手段应对国内需求的合理性，但是在该方面却没有完备的金融监管框架体系存在。当下在国内的法律系统中，并没有给民间借贷赋予正式的法律地位，这种情况使得管理过程缺乏全面的司法凭据，执行力度上不可避免地有所缺失。因为监管存在的缺陷牢固，同时民间借贷的刚性需求日益趋多，令其盲目性增强。温州企业债务危机即是典型的例证，表明了国内存在的中小企业融资困境，亦体现监管方面暴露出的漏洞。（一）民间借贷的设计缺陷1、法律依据不健全针对民间借贷,当下施行的相关法律中尚没有做出清楚明白的定义叙述。实际上涉及到民间借贷方面的有《合同法》、涉及到民间借贷方面的有《合同法》、《民事法》与《关于民间借贷纠纷指导》等，于其管辖领域区间里就相关内容的表达倾向于提纲携领，同时实践操作过程里法院审判一般取司法解释作依据，后者和普通法律法规不同的是不具备在大众人群中的普及性，因而有一定几率产生民间借贷主体的行为失当，打法律擦边球。根据浙江法院提供的相关信息，从2008年开始的四年里，该院着手经办的案件中与民间借贷相关的比重保持着持续上升的水平。尤其在诞生了次贷危机的2008年里该趋势极其突出，整体数量为72332件之多，较上年同比增长60.56%；而2009年数量为88925件，趋势略微减缓；2010年数量达到7741件，数量继续下降；而在2011年又达到93067件，较上年同比增长6.07%。民间借贷中合法性难以做出明确界定，使得违法几率增多，亦减弱了法律本身的公信度和威严。典型的案例有吴英集资案，该案例进行审理时，针对其具体违法性质判定双方存在分歧。公诉方起先判定其罪行为非法吸收公共存款与合同诈骗罪，后来修正成非法集资诈骗罪，吴英辩护方则坚持其罪行为非法吸收公共存款罪。在2010年底，最高人民法院颁行了《关于处理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，该文件中存在相关叙述：非法集资涵盖了社会性，也就是面向大众进行资金的收取。但是在具体吸收资金对象方面，并没有详细的定义，成为公诉、辩护方的分歧根源，根据公诉方的看法，吴英并未事先结识吸收存款对象，因而须列入“社会公众”，在此基础上定性成集资诈骗罪；辩护方从社会关系这一层面出发，认为吸收存款对象属于熟人、亲友范畴，并非“社会公众”，因而须定性为非法吸收存款罪。2、监管主体缺失针对经济活动方面，监管过程通常采取的手段涵盖了两种执行主体：政府机构主导，行业自行约束。实践操作过程中，二者能够发挥协作互补的效用。但是当下的法律框架中，没有针对民间借贷的地位进行清晰界定，所以，具体的监管过程中不存在充分完备的法律凭据，使得监管工作不具备强力的执行力。国内当下施用的政策可以叙述为：分业经营、分业管理，制订了银监、保监、证监这些部门。然而在责任分配方面，法律中不存在详细的定义，造成民间借贷的政府监管主体缺失。在具体案例中表现为：吴英自商业精英发展为非法集资犯，即利用了国内存在的法律监管漏洞。民间资本发展失控，亦进一步加重了国内民间借贷纠纷发生趋势。同时，国内现在还不存在类似于民间借贷商业协会的团体，不能进行良好的民间自我约束，亦起不到民间引导的作用，在利益驱使下民间借贷资本恣意发展。若能够建立起科学、完备的民间借贷自律协会，就能够产生一定的约束作用，依据实际情况编订规范守则，借助团体的作用，产生一定的鞭策和约束。藉此对民间借贷的资金流向、行为细节以及相关的利率编制进行管理，抑制违法情况的发生。（二）民间借贷的运行缺陷1、法律对民间借贷行为主体的规定过于苟刻关于民间借贷主体的规定,我国现行的《合同法》、《最高人民法院关于如何确认公民与企业之间借贷行为效力问题的批复》和《银行管理暂行条例》分别给出了界定范围。《合同法》根据资金借贷合同效用方面，就合同的有效性进行了界定，其中符合条件的包含以下几类情况：第一，借款发生于金融机构间，或者金融机构和自然人、法人以及别的组织间；第二，借款发生于自然人间。1999年颁行了《最高人民法院关于如何确认公民与企业之间借贷行为效力问题的批复》，就自然人和企业间发生的借贷情况方面进行阐述，定义公民和非金融企业产生的借贷应该纳入民间借贷范畴，其中需满足条件为：双方意思表示真实。但是，针对企业之间的情况法律中不存在具体的说明，现实中发生于企业之间的合同往往判定没有法律效力。在企业间借贷方面，《银行管理暂行条例》相关内容说明：在非金融机构之间，没有进行金融业务的经营权力。民间借贷仅仅在自然人之间或者和非金融机构之间存在的情况有效，具备法律效力，然而非金融企业间的情况则被排除在外。在该政策驱使下，非金融企业若要实现相互借贷则要依靠第三方，包括委托贷款、担保贷款等，抑或通过个人名义来进行。然而在这种情况又增大了资金周转的难度，造成风险不断上升，亦使得民间借贷的合法性界定更难以进行。2、民间借贷保护利率水平存在争议对于民间借贷而言，保护利率方面的相关规定并不具体，尤其是四倍于银行利率这一描述。根据最高人民法院上世纪九十年代初颁行的《关于人民法院受理借贷纠纷案件的若干意见》的相关内容，民间借贷利率不能高于银行同类贷款利率4倍，若不符合该规定，超出部分的利息不受法律承认。然而具体的计算方式和衡量标准未给出详细的解释。另外，在该时期内国内经济亦发生着深刻的变化，制度还因循守旧止步不前，过时的法律框架难以符合现在的经济整体需求，相反还会增加阻力和妨害。依照温州的相关调查数据，经济发展平稳正常的时候，民间借贷的利率却常逾越法律相关标准。亦即，温州经济平稳健康进步的背景下，社会上存在的民间借贷利率早就跃出了法律的规定范畴。但是，因为存在本身具备合理性，同时依照《宪法》的理念，公民具备合理支配财产权。对于民间借贷而言，相关的法律法规不符合当下情况，造成民间资本的合法性难以界定，有时不具备法律效力。同时，当下出现的民间借贷主要是关于企业生产方面的需求填补，因为中小企业繁多的刚性需要，相关利率亦保持着上升的趋势。在2011年中，温州地区民间借贷年利率发展到了180%，在这种情况下，本着保证超过银行规定范畴之外的利息可靠的宗旨，在制定合同的过程中借款人一般会实施预先扣除、真实收取利率超过约定的措施。这种方式对于民间借贷而言，只会创造更多的风险隐患。从这一点能够发现民间借贷的利弊并存，若能够做到科学有效的引导，即能够发挥造福社会的功能，其中比较有代表性的案例为：美国的“领薪日贷款”设置针对工薪阶层，给予时限为十天到半个月的过桥贷款，尽管经过了折算，能够获得达到超过四倍的年化收益，然而根据相关的调查信息能够发现，若社区里存在这类服务，则将大大抑制住房按揭贷款破产的几率，同时还能够使得偷盗行为得到控制。因而能够得出结论，政府过度倾向于增加利率方面的严格限制或许并不能达到理想的结果。3、民间借贷监管方式粗放因为法律依据以及监管体系两方面的条件限制，造成国内施行民间借贷监管过程中不具备科学合理的策略。同时政府的态度不具备恒定性，在经济发展良好的情况下就放低监管标准，然而在有问题发生的时候就增强管理执行力度。一般采取两类打击措施：清理整顿，对团体组织进行查出或者合并；施行行政取缔，对有问题的组织团体进行裁撤。这种方式主要凭借行政管理，借助刑事处罚为工具，整体略显简陋。典型的应用有吴英集资案，孙大午案等。三、直接融资支持中小企业融资的缺陷（一）直接融资的设计缺陷第一，企业债券发行环境不友好。在证券法的相关内容中，涉及到直接融资企业方面的衡量标准具备不合理性。依照国内《证券法》的规定，公司发行公司债券，需符合如下衡量标准：股份有限公司净资产达到三千万元水平；有限责任公司净资产达到六千万元水平；累积的债券愈合要在净资产40%及以下。依照国内在2011年年中颁行的《中小企业划型标准规定》，只有房地产、租赁等行业具备上述实力，别的行业中大部分企业均不具备。所以，这种企业债券融资政策，对于大多数的中小企业而言均是无法享受的。第二，股权融资政策不友好。本着打开中小企业上市融资规模的宗旨，国内与2004年和2009年颁行了中小企业板和创业板。较之于主板公司上市标准，中小企业板公司股本能够在不超过五千万元的范畴内，然而需保证在两千万元以上，同时满足成立超过两年的条件；创业板方面则规定过去两年中持续盈利，且净利润累积达到一千万元，同时呈现增加趋势；或是在过去十二个月呈现盈利趋势，净利润达到五百万元，同时需满足过去该时期内营业收入达到五千万元，以及过去二十四个月增长率为30%及以上。且公司要成立超过三十六个月。根据2012年11月份的统计信息来看，当时存在的中小板上市公司达到635家，流通市值为3123943.86亿元;创业板上市公司方面，达到276家,流通市值达到279235.70亿元。两家上市企业仅占全部中小企业的万分之一。（二）直接融资的运行缺陷1、证券市场的运行缺陷创业板市场设立的目的在于吸收接纳具有良好发展前景但目前规模较小达不到主板上市要求的中小企业,推动它们在市场上的筹资运作。国内创业板市场诞生在2009年，这一情况既促进了国内向多层次资本市场的转变进程，给风险投资退出创造条件，促进风险投资成长壮大，同时于某种意义上减弱了中小企业的融资困境。但是因为创业板的成立并不久，而且处在探索的初期，因而在具体的运作时暴露出系列弊端，涵盖了两个角度：发行制度和退市机制。发行制度方面，当下国内创业板市场中采取屯批制这一入市模式。如果企业欲达到上市条件需通过冗繁的审批程序，具体过程因为是人力进行，效率上不去，同时造成寻租情况的存在。在国内创业板方面，发行价、市盈率以及市盈率均居高不下。企业上市股价的制定方面，由保荐人、询价机构发挥主要影响，而散户投资者方面不具备足够的影响力。依照深圳证券交易所的相关信息：新股上市的时候买入的一方一般为个人，从2009年10月底开始的两年中，创业板上市方面首歌个人投资者买进达到95.06%之多。所以，对于散户投资者而言，市场风险不容小觑。退市机制方面。本着改进创业板退市制度的宗旨，2012年4月出台了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，该文件对于退市标准进行了具体的详细化。在规范之后，该机制具备八个方面的特征：第一，对创业板暂停上市考察期进行了时间缩减，定为十二个月；第二，如果创业板暂停上市，则追诉财务造假；第三，创业板公司若出现公开谴责超过三度，即结束上市过程；第四，若由于造假原因，导致两年负净资产的情况，则结束上市过程；第五，创业板仅仅具备依次机会进行材料补充；第六，如果发生财报违规，即快速退市；第七，对于拟退市公司，暂时保留整理板；第八，退至结束，纳入三板。完善之后的制度初衷为推动违规公司退市，但是并没有在退市企业制定完备的问责制，亦缺乏投资者利益保护方面的内容。因为创业板股票的前述属性，造成了上市企业资本膨胀，但是具体表现却不尽人意，有的还因为违规而退市但拒绝问责。上述情况的存在，增大了创业板市场的不合理。因为在退市企业方面，不具备完善的问责制度，使得公司未上市时严格约束自身，上市之后却面目全非，造成筹资利用率上不去。依照相关的信息，该使用率是21.85%，水平颇低，而其他的资金用途和起初的筹资说辞迥异。2、风险投资基金的运行缺陷国内风险投资产业从上世纪八十年代中期诞生，然而经过了三十年的发展，却还停留在初级阶段。这种情况的诞生根源包括：第一，关于风险投资主体，当下国内进行风险投资时，资金渠道主要依靠政府拨款，该情况对于民间投资发展造成了阻碍，影响其发展；第二，相关立法和执行措施存在弊端，国内当下尽管在风险投资方面，给予了高科技企业若干优惠政策，然而与之配套的风险投资产业法却不闻声响，同时市场准入、税收政策、融资管理这些问题上都不具备正式的扶持政策。另外，现存的风险投资理论，多覆盖到企业种子期和成长初期，然而在具体实践过程里，企业方面因为利益驱使将其应用在企业成长、成熟期，产生私募化。3、私募股权投资的运行缺陷私募股权投资是指在企业成长阶段,主要针对中后期，通常涉及的情况为：投资者认定企业的上市潜力，于具体阶段进行资本注入，借助上市、回购的过程完成资本增值。但是，当下国内资本市场还处于不尽完善的阶段，上市标准较为严格，大部企业均不具备条件，同时中小板和主板市场情况相近，创业板世上到现在仅存在三百余个中小企业，整体的运行情况呈现为效率上不去，影响私募股权投资推出，造成各种隐患。同时在私募股权基金方面，运作过程中投机性增加，投资性减少。在过去几年中国内的私募股权基金成长健康稳定，根据相关统计信息，深圳证券交易所上市的创业板企业中，多于65%提前得到了PE融资。然而表面的繁荣氛围却较为危险，私募股权基金不再保持过去的长期投资属性，转而变成短期的投机手段。从根本的角度来看，私募股权基金属于长期型投资方式，能拿到投资的公司一般都是获得基金公司好评的企业，而现实是很多基金企业并不是通过先掌握目标公司的运营状况和发展前景，然后对其展开持续的投资活动，以达到追求持续性效益的目的，诸多企业都只在相关公司上市之前才进行注资，并运用资本炒作的方式追求短期效益。第五章主要国家和地区中小企业融资结构的经验一、银行信贷支持中小企业融资的经验（一）日本银行信贷支持中小企业融资的经验在日本，能够在融资方面给予中小型企业帮助的金融部门共计两种，其中包括有由政府提供资金建立的金融部门，此外就是各类民营的金融部门。政府主导性这一特点在日本也表现的十分明显，在融资方面，政府从很大程度上给予了中小型公司以帮助。为缓解甚至解决广大商业银行的的高度趋利性同中小型公司融资困难之间的矛盾，日本政府于1949年度在全国范围内创建了超过150所的国民金融公库，其主要目的就是解决中小型公司的短期借贷问题，企业通常会将此部分资金用于保证自身的正常运转和生产，进而确保公司能够运行下去。之后，政府机构又于1953年度专门针对中小型公司创建了59所金融公库，其主要目的是缓解甚至解决中小型公司的普通性借贷问题，例如买入生产运营所需要的土地、厂房、机械等等，其还能够为中小型公司提供长期型借贷服务，此外，其在支持力度方面更偏向于科技型公司和提升运营水平的中小型公司，例如为中小型公司提供专项借贷业务，从而使其能够通过运用新型技术的方法实现对出口业的刺激。在1936年度，日本政府在全球范围内创建了102所工商结合公库，其中日本国内占有100家，国际上有两所，这是一种不完全官方型的金融部门，主要负责存款、借贷、各类金融债券的发行售卖等业务，此外，其还能够给予部分中小公司以无担保型借贷与票据贴现等便利。在诸多民营金融企业中，主要为中小型公司提供服务的企业有地方银行、第二地方银行、信誉金库、劳动金库，此外，还包括互助银行和信用结合等。值得一提的是，在2004年度，某高新企业的持有人投资创建了“日本振兴银行”，其主要目的就是为广大中小型公司和新技术型公司提供无担保融资的服务。紧接着，东京都在2005年度为了同样的目的投资建立了“新东京银行”。另外，日本的担保机制是十分健全的。其属于中央和地方的两级型担保机制，其中包括有信誉保障协会与中小型公司综合集团。关于信誉保障协会，政府机构与民间团体共同出资并合作创建了52家之多，其主要负责给予中小型公司融资担保服务，但在承包项目方面则只接受担保公司的申请担保总额的70%，不支持全额担保。而中小型公司综合集团的建设资金则由政府机构全权负责，其会在信誉保障协会的借贷担保基础上进行二次担保，这在很大程度上降低了信誉保障协会在为中小型公司提供借贷担保时所产生的顾虑与担忧，进而促进了担保行业的发展。如相关公司因没有及时偿还贷款而产生违约情况，中小型公司综合集团将会负责担保总额的70-80%，而保障协会则仅需负责余20-30%，这在很大程度上减轻了借贷机构与担保机构的风险。（二）台湾银行信贷支持中小企业融资的经验1、中小型金融机构健全为化解中小企业融资难问题及促进岛内的经济,台湾地区出台了一系列改革政策，历经三十余年的努力，如今已建设出较为完善的中小型公司金融架构机制，其能够很好的应对广大中小型企业的融资问题，整个体系中主要由中小型企业银行与基层金融架构组成，后者主要是指信用社和农渔会信誉部等一类的金融机构。中小型企业银行的服务目标则比较偏向于部分虽然因缺少足够的资金与信誉而难以获得普通商业银行的贷款，但自身的发展前景较好的中小型创业公司，其最终目标并不是盈利，主要为中小型创业公司提供利益较低的借贷业务。针对此方面，台湾财政局还专门出台的了相关政策，各大中小型企业银行在面对中型民营公司的借贷申请时必须接受其申请总额的30%以上，而面对小型民营公司则到达到40%以上的标准，也就是说，中小型企业银行接受中小型民营公司的借贷额度在总申请额中的占比要在70%以上。直到2010年的10月底，中小型企业共接受台湾银行放款月新台币3.53万亿元，占到总放款额度的19.34%。当前，台湾政府已经在下属的市、县地区创建了7所中小型公司银行，这在融资方面为诸多中小型民营公司带来了便利。2、台湾地区中小企业融资环境较为完善针对中小型公司银行和基本金融机构在为中小型民营公司提供借贷服务时需要承担较大风险这一问题，台湾地区在1974年专门建立了中小型公司信誉保证金，其主要为自身虽不能够为借贷提供相应的担保物，但拥有良好的发展前景的中小型民营公司提供担保服务，这在很大程度上减轻了中小公司银行等金融机构需要承受的风险系数。据统计，截至2011年年初，已经有超过30万家的公司通过信誉保障基金从各金融机构获得融资，资金总额高达7.96万亿元。此外，为加快中小型公司的整体发展，台湾地区于1982年建立了省属行库中小公司联合辅导机构。其主要负责为中小型民营公司提供融资和财务方面的协助服务。所谓向中小型民营公司提供融资辅导，是指帮助相关的中小型民营公司及时掌握当前的政策内容与经济形势，从整体上为中小型民营公司的融资活动提供帮助。而关于财务管控方面的辅导主要是协助中小型民营公司对相关的财务机制进行完善，并针对利润、成本、内部管控、税收等诸多方面为中小型民营公司提供综合性辅导。二、民间借贷支持中小企业融资的经验（一）德国民间借贷支持中小企业融资的经验1、德国政府引导民间借贷合法化对于全球各国来说，中小型民营公司对整个国家经济体系的作用都是十分关键的，德国也是如此，根据调查发现，在德国，中小型民营公司的数量在德国的全部企业中的占比超过98%。而在整个市场中的产品中，有近70-90%是由中小型公司提供的，尽管民间贷款是中小型民营公司的主要融资方式之一，但其伴随的众多风险因素和德国人的谨慎性格不符。所以，德国政府针对民间贷款的“阳光化”工程作出了巨大努力，当前，在德国，民间资本的主流运转方式有3种，也就是地方合作信用社、合作银行和中央合作银行。其中，地方合作信用社的主要构成是信用社所在地的富人，其主要负责为本地的中小型民营公司办理借贷业务，在法律上保有明确的法人权力，这和我国的小额借贷企业相似。而合作银行则是由若干个信用社构联合建立的，在规模上远远超过合作信用社，此外，其还能够接收其他地区的资本投入，而相应抗风险水平也更高，业务范围也更大。这同我国各省市的地方商行较为相似。最后是中央合作银行，主要由诸多合作银行联合创建。德国的这种多级银行体系使得民间贷款的发展方式呈现多样化、规范化的特点，所以，德国很少出现我国吴英案类型的案件。2、德国民间借贷监管制度规范德国的金融监管体制,是以联邦金融监督局为中心运转的。其是在2002年5月份，德国政府为达成监管的一致性，依据《联邦金融市场监督法》的规定在整合原联邦德国贷款监督局、联邦保险监督局和联邦证券交易监督局三个当时国家金融监管机构基础上而成立=联邦金融监督局负责金融机构的开设屯批和业务扩充的屯批，如金融市场出现违法现象，则由其对相关的金融公司与人员展开全面调查，这种整体监管的特点为整个国家的金融机制的稳固运转提供了保障。这相当于我国的银监会、证监会和保监会的结合。此外，所谓德国中央银行，也就是德意志联邦银行，主要功能是对各大金融机构实施监管，具体就是对相关金融企业的资本运作情况、资金是否充足和一般性业务进行核查、确认。这和我国的人民银行相似。另外，在德国，监管部门十分注重金融业的自律情况，对建立专门的金融协会持报以支持态度。此种由政府监管与行业自律组成的混合监管，非常值得我国学习。（二）日本民间借贷支持中小企业融资的经验通过立法,使得民间贷款呈现出愈来愈阳光化的发展趋势。在日本，民间贷款已经拥有了很长的发展历史，其产生与镰苍时期，也就是1338年到1467年之间，对外形式为互助会。大都是富人创建，用以为本地的中小型民营公司与农民提供贷款业务。历经长期的发展过后，互助会的经营方式开始呈现出愈来愈商业化的趋势。而日本政府为减少甚至避免互助会的风险因素，开始运用立法的方式将其纳入JH规经济机制，并在法律上给予其确切的社会地位。日本财政部门与日本银行于1915年联合推出《轮转储蓄与信贷协会金融法案》，用以为各类互助会提供结构方面的建设规范，这使得互助会在经营过程中开始更为看重贷款的运作效率与风险管控。这为之后对民间贷款作出更深层次的规定打下坚实的基础。日本政府于1951年5月颁布了《互助银行法案》，这一举措代表着互助会向商业银行转化的必然趋势。经统计发现，到2011年为止，日本已经拥有69所互助银行，主要负责为广大中小型民营公司提供借贷业务。在日本,民间贷款还拥有信用组合、信用金库和劳动金库等多种组织形式，1983年，日本政府出台了《规范放债人行业管理法规》，这是日本的民间融资活动实现彻底合法化的标志。三、直接融资支持中小企业融资的经验