公司理财综述

公司理财王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院11/15/20231内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红1公司理财研究综述2财务分析研究综述目录3公司价值评估研究综述11/15/20232内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红第1讲公司理财研究综述综述

1公司理财研究的发展历程2公司理财研究的内容3公司理财研究的基本框架11/15/20233内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红1.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利//(美)斯图尔特C.迈尔斯《公司财务原理》2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.罗斯;伦道W.韦斯特菲尔德《公司理财》3.EugeneBrigham，FundamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金·F·布里格姆和乔尔·F·休斯敦《财务管理基础》阅读教材11/15/20234内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红4.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻译版投资估价确定任何资产价值的工具和技术（上）(下)第二版，作者：（美）达摩达兰（Damodaran.A.）著，（加）林谦译,出版社：清华大学出版社，出版日期：20045.B深入价值评估，北京大学出版社，2005阅读教材11/15/20235内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红1.马克维茨，1952，资产组合选择，《财务学》Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，资本成本，公司理财与投资理论FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958)经典财务理论文献11/15/20236内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红3.威廉.夏普,资本定价模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，套利定价理论（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，经典财务理论文献11/15/20237内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红5.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，资本结构财务信号理论StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森--麦克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。经典财务理论文献11/15/20238内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红7.“布莱克-斯科尔斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯图尔特.C.梅耶斯“筹资优序理论”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,VolumeⅩⅩⅪⅩ，No.3,July1984。经典财务理论文献11/15/20239内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红9.契格齐斯，公司价值是一套期权组合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，FinancialAnalystsJournal1-2,2003经典财务理论文献11/15/202310内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红中文期刊：《经济研究》《管理世界》《会计研究》《中国工业经济》英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics阅读期刊11/15/202311内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财——

专题一：公司理财研究综述王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院11/15/202312内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红一、公司理财的发展历程

（一）理财学的三大分支（二）公司理财学的发展

“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”

——达摩达兰11/15/202313内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（一）理财学的三大分支1．宏观财务学（Macro-Finance）

2．投资学（Investment）3．公司理财学（CorporateFinance）11/15/202314内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（二）公司理财学的发展1.初创期（20世纪初至30年代以前）2.调整期（20世纪30年代）3.过渡时期（20世纪40年代到50年代）4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代）5.深化时期（20世纪80年代至今）返回11/15/202315内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红研究进展发展趋势1897年Greene《公司财务》；1900年LouisBachelier

《投机理论》；1938年Williams《估值理论》。

1952年Markowitz《投资组合理论》；1958年MM《资本结构理论》；1964年Sharpe《资本资产定价模型》；1965年Fama《有效市场理论》；1973年B-S期权定价模型。William-Gordon定价模型；现金流量折现（DCF）定价理论与方法；各种证券定价理论与模型。1976年Jensen&Meckling《代理成本》；1976年Ross的APT；1985年Debondt&Thaler，《股市过度反应了吗》；1993年Fama-French三因素模型；1997年Shleifer&Vishny《公司治理调查》。公司治理与财务管理及其价值；LLSV《法律与财务、金融》；政治与财务；资本市场行为；公司财务行为。1897-19381952-19751938-19521976-19972000-12345未来发展趋势形成阶段后现代研究阶段传统研究阶段现代研究阶段二、公司财务研究的发展历程11/15/202316内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红财务学领域获得诺贝尔经济学奖者：财务经济学领域开拓性的研究使得美国的6位教授分别获得了诺贝尔经济学奖。

1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）1990:马科维茨（HarryM.Markowitz）、默顿·米勒（MertonM.Miller）、威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）1997：罗伯特·默顿（RobetC.Merton）、迈伦·斯科尔斯（MyronS.Scholes）11/15/202317内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财的目标（一）公司理财的目标

（二）影响财务管理目标实现的因素

（三）股东、经营者和债权人的冲突与协调

11/15/202318内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（一）公司理财的目标1.企业的目标及其对理财的要求

1)生存(going-concern)基本条件：以收抵支，到期偿债2)发展(Development):集中表现为扩大收入3)获利(Profit):通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对公司理财的第三个要求。11/15/202319内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红2.企业的财务目标

1)利润最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股东财富最大化(themaximumowner’sequity)11/15/202320内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（二）影响财务管理目标实现的因素1.投资报酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.风险(risk)3.投资项目(theitemofinvest)4.资本结构(thestructureofcapital)5.股利政策11/15/202321内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（三）股东、经营者和债权人的冲突与协调

1.股东和经营者2.股东和债权人3.企业目标与社会责任11/15/202322内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红1.股东和经营者

经营者(Executive)的目标:

（1）增加报酬;（2）增加闲暇时间;（3）避免风险经营者对股东目标的背离:

（1）道德风险;（2）逆向选择防止经营者背离股东目标的方法:

（1）监督;（2）激励11/15/202323内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红2.股东和债权人

股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款,第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。11/15/202324内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红3.企业目标与社会责任

企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业的目标和社会的目标不一致的地方。返回11/15/202325内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红二、公司理财的内容

（一）公司理财的对象

（二）公司理财的内容

11/15/202326内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（一）公司理财的对象1.现金流转的概念2.现金流转不平衡11/15/202327内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红1.现金流转的概念

1）现金的短期循环

现金短期循环最基本的形式：11/15/202328内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红现金短期循环的基本形式11/15/202329内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红现金的长期循环

11/15/202330内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红长期循环有两个特点:

1.折旧（depreciation）是现金的一种来源.

2.长期循环和短期循环的联系11/15/202331内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红2.现金流转不平衡

1）影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转:盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生财务困难。（2）亏损企业的现金流转:亏损额小于折旧额的企业亏损额大于折旧额的企业

（3）扩充企业的现金流转:任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。首先，应从企业内部寻找扩充项目所需资金，其次，内部筹措的资金不能满足扩充需要时，只有从外部筹集。

11/15/202332内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红2）影响企业现金流转的外部原因:（1）市场的季节性变化（2）经济的波动（3）通货膨胀(4)竞争11/15/202333内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（二）公司理财的内容

1.投资(investment)：1）直接投资(directinvestment)和间接投资(indirectinvestment)

2）长期投资(long-terminvestment)和短期投资(short-terminvestment)

2.筹资（finance）:

1）权益资金和借入资金2）长期资金和短期资金

3.股利分配（thepolicyofdividend）

返回11/15/202334内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财的原则（一）竞争环境的原则

（二）创造价值和经济效率原则

（三）财务交易原则

11/15/202335内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（一）竞争环境的原则

1.自利行为原则：自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论，另一个应用是机会成本或机会损失的应用。2.双方交易原则：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在理解财务交易时要注意税收的影响。3.信号传递原则：信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。4.引导原则:引导原则的一个重要应用，是行业标准概念,另一个重要应用就是“自由跟庄”概念11/15/202336内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（二）创造价值和经济效率原则

1.有价值的创意原则:有价值的创意原则主要应用于直接投资项目,该项原则还应用于经营和销售活动。2.比较优势原则:比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”。比较优势原则的另一个应用是优势互补。3.期权原则4.净增效益原则：净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念。11/15/202337内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（三）财务交易原则

1.风险—报酬权衡原则2.投资分散化原则3.资本市场有效原则：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，理财时慎重使用金融工具。4.货币时间价值原则：货币时间价值原则的首要应用是现值（thepresentvalue）概念，另一个重要应用是“早收晚付”观念。返回11/15/202338内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财的环境

（一）法律环境（二）金融市场环境

（三）经济环境

11/15/202339内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（一）法律环境1.企业组织法律规范2.税务法律规范3.财务法律规范11/15/202340内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（二）金融市场环境1.金融市场与公司理财市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长短期资金互相转化金融市场为企业理财提供有意义的信息2.金融性资产的特点：流动性收益性风险性11/15/202341内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红3.金融市场的分类和组成1）金融市场的分类2）金融市场的组成

4.金融市场上利率的决定因素

利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率11/15/202342内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红（三）经济环