2023年商用车零部件行业分析报告

2023年商用车零部件行业分析报告目录一、公司基本情况 PAGEREFToc374462323\h31、公司产品和行业 PAGEREFToc374462324\h32、公司股权结构 PAGEREFToc374462325\h3二、公司产品及行业竞争格局 PAGEREFToc374462326\h41、公司主要产品 PAGEREFToc374462327\h4（1）发动机 PAGEREFToc374462328\h4（2）变速器 PAGEREFToc374462329\h5（3）重卡 PAGEREFToc374462330\h62、产品销量及竞争格局 PAGEREFToc374462331\h6（1）发动机销量及竞争格局 PAGEREFToc374462332\h6（2）变速器销量及竞争格局 PAGEREFToc374462333\h12（3）重卡竞争格局及驱动因素 PAGEREFToc374462334\h14三、公司经营情况 PAGEREFToc374462335\h171、公司发动机销量 PAGEREFToc374462336\h172、主营产品价格及毛利率 PAGEREFToc374462337\h183、产能及库存 PAGEREFToc374462338\h184、公司主营业务及收入 PAGEREFToc374462339\h195、盈利能力分析 PAGEREFToc374462340\h20四、盈利预测 PAGEREFToc374462341\h22五、主要风险 PAGEREFToc374462342\h251、商用车销量大幅下滑风险 PAGEREFToc374462343\h252、下游客户流失的风险 PAGEREFToc374462344\h263、原材料价格巨幅波动风险 PAGEREFToc374462345\h26一、公司基本情况1、公司产品和行业公司是国内最大的商用车零部件企业集团。公司旗下拥有由陕西重型汽车、陕西法士特齿轮有限责任公司、株洲湘火炬火花塞有限责任公司、牡丹江富通汽车空调等40余家优质企业组成的子公司集群，构筑起了以动力总成（发动机、变速箱、车桥）、商用车、汽车零部件三大产业板块协同发展的新格局，成为国内唯一的同时具有三大业务板块的集团。公司三大业务板块齐头并进、协同发展，在国内各自细分市场均处于优势地位。公司重卡发动机市场占有率在40%左右，法士特变速器市场占有率在80%左右，陕西重卡市场占有率在10%-13%之间。2、公司股权结构公司的控股股东为潍柴控股集团，持有公司16.83%的股权，最终实际控制人为山东省国有资产监督管理委员会。公司拥有多个控股子公司和联合营公司，主要分为动力总成、零部件和整车三大板块。二、公司产品及行业竞争格局1、公司主要产品（1）发动机公司发动机主要是由本部生产，其产品系列囊括2L-33L柴油机型。其中2L-4L属于轻型柴油机，5L-7L属于中型柴油机，8L-33L属于重型柴油机。8L-12L发动机是目前公司配套于重卡企业的主流产品，是公司绝大部分利润的贡献者；16L-33L发动机是公司收购法国博杜安公司获得的船用发动机产品，目前销量不多；2L-4L发动机是主要是扬柴生产，2023年公司引进意大利VM公司先进的RA、D系列轻型柴油机技术，有望在高端小型柴油发动机领域进一步拓展。（2）变速器公司变速器主要是由控股子公司陕西法士特汽车传动集团有限责任公司生产，对4-16档变速器产品实现了全系列覆盖，广泛匹配于输入扭矩300—3000牛米，载重量2—60吨之间的重型卡车、大客车、中轻型卡车、工程用车和低速货车等各种车型。（3）重卡公司重卡是由控股子公司陕西汽车集团有限责任公司生产，产品覆盖牵引车、自卸车、载货车、专用车等。公司产品分为德龙系列、奥龙系列和康明斯系列。其中德龙F3000是公司的主销明星产品。2、产品销量及竞争格局（1）发动机销量及竞争格局①发动机销量及市场占有率2023年公司共销售发动机约48万台，同比下滑约14%，柴油发动机市场占有率为8%。其中用于重卡、工程机械和大型客车的发动机销量分别约为34万、11.6万和2.4万辆。公司重卡发动机市场占有率达到40%，其产品主要集中在10L及其以上，其中10L发动机产品占比约90%，12L发动机产品占比约10%左右。在工程机械发动机中，5吨以上装载机市场占有率达到80%，挖掘机市场由于国产化率较低，发动机等核心部件短期难以进入，目前公司积极在给自主品牌进行适配。大中型客车发动机市场占有率达到13%左右。②发动机市场竞争格局公司重卡发动机主要配套客户有陕汽、福田、青岛解放、东风柳汽和华菱。陕汽是母公司发动机业务第一大客户，由于陕汽是公司控股子公司，所以陕汽发动机业务将会稳定维持。福田是公司的第二大客户，目前它与康明斯合资生产的发动机由于价格较高，主要用于中高端重卡（其8L发动机价格都比潍柴10L发动机价格贵1万左右），对公司产品影响较小。公司工程机械类发动机主要配套客户为龙工、柳工、临工和徐工等，配套产品大部分为装载机，且5吨以上装载机占比较大。公司主要为国内主流大中客生产厂商提供发动机。③公司竞争优势市场占有率高，客户粘性大。公司发动机在重卡市场占有率约为40%，在5吨以上装载机市场占有率约为80%，在大中客车市场占有率约为40%。公司重卡发动机客户与公司合作多年，且大部分不具备发动机自制能力或自制发动机性价比不高，所以对公司产品粘性较高。装载机、大中客等整车厂商由于销量规模较小，如2023年装载机龙头企业龙工销量为4.5万台，客车龙头企业宇通销售为4.7万台，车企产销规模在5万台以下自建发动机成本太高，一般均采用外购，而公司产品因为性价比较高，且与客户建立合作关系多年，客户对公司产品粘性较高。售后及维修网络覆盖范围广。目前公司3000多个售后服务中心覆盖全国30个省市直辖市，远远多于其他竞争对手，及时便捷的售后服务使得客户对公司产品的满意度、忠诚度较高。多元化发展，摆脱对重卡的过度依赖。公司目前主流产品大部分是为重卡企业配套，从2023年公司通过收购和技术引进，开始加速向非重卡行业迈进。公司收购法国博杜安公司，获得了16L-33L的船用柴油发动机技术，弥补了公司在大排量柴油机业务中的空白。挖掘机由于技术水平较高，大部分采用进口发动机。公司已经在挖掘机发动机上投入多年，对本土企业适配了3年左右的时间，目前公司发动机已为部分本土挖掘机企业进行小批量配装。我们认为随着本土挖掘机企业的成长，国产化率将逐步提高，挖掘机发动机业务将成为公司未来业务的增长点之一。公司2023年引进意大利VM公司先进的RA、D系列轻型柴油机（2L④公司主要客户2023年母公司前五名客户收入占母公司总收入的58.87%，比2023年降低0.92个百分点，客户集中度有所降低，有利于公司分散风险。具体来看，相比2023年，2023年母公司对陕西重汽和青岛解放的收入占比上升较多，分别提升2.13个百分点和2.49个百分点，而北汽福田业务收入占比减少4.68个百分点。目前北汽福田和陕西重汽属于重卡第二梯队企业，市场份额较为稳定。上汽红岩和包头北奔属于第三梯队，他们提供的产品更具有差异化，具备较强的增长潜力。⑤2023年公司发动机下游客户发展前景公司是大功率柴油发动机的生产厂商，主要为重卡、大中客车、装载机和挖掘机等整车厂商提供配套。其中公司给重卡配套比例较大，占比在70%左右，重卡的销量直接影响公司发动机的销售。重卡行业受信贷、固定资产投资影响较高，2023年因为货币紧缩、固定资产投资增速放缓等不利因素影响，导致重卡行业销量下降13%。目前厂商去库存已经接近尾声，我们认为2023年第一季度库存有望回补，会提升部分销量。但销量提升最终依靠需求回暖，2023年可能存在降息、存准下调、允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响，重卡行业有望出现恢复性增长。工程机械和重卡类似，也受宏观经济及固定资产投资的影响较大。大中客销量受城镇化影响较大，周期性波动较小，另外随着“黄标车”淘汰力度加大、校车相关标准和政策的陆续出台，客车行业增长最具确定性。（2）变速器销量及竞争格局①销量及市场占有率2023年法士特变速器产销约为70万个，毛利率在30%左右。法士特在重型变速器领域市场占有率高达80%，在重型商用车变速器领域处于一家独大的局面，各主要重卡厂商均是法士特的主要客户。尽管部分重卡企业自己也有变速器厂，但是在质量和成本控制上均无法和法士特变速器相提并论，短期内不存在被竞争对手蚕食市场份额的风险。法士特变速器产品种类中，90%用于重卡，10%用于客车、中卡、工程机械等。②变速器业务向高端化、多元化拓展高端化。法士特已与卡特彼勒公司成立西安双特智能传动，通过引进吸收卡特彼勒先进的CX系列先进重型液力变速器技术，西安双特将研发、生产商用车重型液力自动变速器（AT）。AT具备操作简便，能有效缓解长距离的驾驶疲劳的优点，是未来商用车变速器的发展方向。目前国内商用车AT产品均来自进口，待项目达产后，将形成具备年产12万台AT的生产能力。法士特与威伯科汽车控制系统公司合作、精心打造的F-Shift重型AMT自动变速器已经全面投放市场，目前已形成年产1万台的生产能力。F-Shift重型AMT自动变速器具有性价比高、燃油经济性好、操纵可靠、舒适性好的明显优势。多元化。法士特在巩固和扩大重卡市场的基础上，积极寻求向中卡、客车、工程机械等多领域突破。法士特自主研发生产的4J120T、5J100T、6J70T、6DS等一系列采用轻量化设计的变速器，已在国内数多家客车厂300多种车型上实现成功配套。目前法士特变速箱产品中重卡和非重卡比例为9:1，公司未来的发展目标是重卡和非重卡用的变速器比例为5:5。（3）重卡竞争格局及驱动因素①销量及市场份额2023年陕西重汽销售重卡10.4万辆，同比增长约为-4.2%，高于重卡行业-13.44%的增幅，表现较好。目前国内重卡分为三大梯队，第一梯队销量在15万辆以上，包括东风、一汽和重汽。第二梯队销量在10万以上，包括陕汽和福田。第三梯队为5万以下，包括上汽红岩、北方奔驰、江淮和华菱等。陕汽重卡市场占有率维持在10%-12%，市场份额较为稳定，处于国内重卡企业第二梯队。②竞争优势陕汽重卡动力总成主要由潍柴内部供应，成本比其他外购的重卡厂商低，而且供货能够得到保障。由于重卡一般在使用期内都是超负荷运转，重卡自身安全性是车主所看重的，公司重卡产品均通过安全碰撞试验，产品安全性高。公司通过仿真模拟计算、合理的动力匹配及大量试验，使得公司产品车辆燃油经济性得到最大优化，燃油消耗率不断降低。公司通过对产品承载系统全面升级以及车架构造进行全面优化，使得运载能力得到大幅提升，德龙系列产品最大承载可运输730吨货物。③重卡行业需求驱动因素城镇累计新增固定资产投资和公路货物运输周转量城镇累计新增固定资产投资是拉动重卡增长的主要动力，对工程类重卡尤为明显。从历史数据来看，城镇累计新增固定资产投资增速一般领先工程类重卡销量增速1-2个季度左右。公路货物运输对半挂牵引车（运输类重卡）影响较大，我们通过线性回归统计发现两者基本属于同步关系，具有很强的相关性。2023年受允许地方政府融资拓展、29个城市地铁和轻轨建设项目获批等有利因素影响，城镇固定资产投资增速有望回升。2023年6月国务院颁布促进物流业发展“国八条”。将从治理路桥收费不合理及乱罚款等方面，有效缓解物流行业运输成本，促进公路物流运输的发展，同时有利于运输类重卡需求的回升。货币M2增速重卡作为投资品，买车贷款比例较高，目前大约80%的重卡是购买者贷款购买。货币政策对重卡销量影响度较大，当货币宽松时，信贷成本较低，将会直接加快重卡用户购车或换车的频率；当货币紧缩时，信贷成本增加，重卡客户可能会减少购车或换车频率。通过统计分析，我们发现货币M2增速和重卡销量增速相关性较强，且货币M2增速大约领先重卡销量增速1个季度左右。随着M2增速逐步回升，我们认为重卡行业将会走出底部，出现恢复性增长。三、公司经营情况1、公司发动机销量公司作为重卡行业动力总成的龙头企业，其业绩与重卡行业高度一致。2023年重卡行业走势前高后低，去年同期第一季度重卡销量基数较高，2023年第一季度在无大规模固定资产投资的情况下，销量难以超越去年同期。潍柴动力2023年第一季度发动机销量高达18万台，今年1-2月份销量为6万台，我们预计一季度销量为11万台左右，同比增速下滑较大，是公司全年业绩的最低点，二季度公司业绩有望触底回升。2、主营产品价格及毛利率重卡发动机价格在5-6万之间，其中WP10在5万左右，WP12在6万左右，毛利率在30%-35%之间。工程机械发动机中，公司主要配备的是5吨以上装载机市场，其发动机价格在3万元左右，毛利率在25%左右。公司为主流大中客厂商均提供发动机，大客车价格在6万左右，毛利率在35%左右。法士特变速器大部分产品价格在1-3万之间，毛利率在30%-35%之间。目前主流产品是8档、9档、10档和12档变速器。档位越高，对变速器要求越高，价格和毛利率也相应越高。陕汽重卡大部分产品价格在20-30万之间，毛利率较低，在5%左右。公司主销产品德龙F3000价格在25万左右。毛利率在5%-8%之间。3、产能及库存公司发动机目前产能为80万台，短期将不再有扩产计划。公司老厂产能为30万台，工业园共有3个工厂，1号工厂产能30万台，主要生产欧Ⅲ发动机；2号工厂产能为15万台，可以生产欧Ⅳ、欧Ⅴ发动机。3号工厂土建工程已经完成，主要为欧Ⅳ、欧Ⅴ配套。公司2023年1-2月份销量6万多台，目前库存约为1个半月销量（5-6万台）。4、公司主营业务及收入公司主营业务为重卡整车及关键零部件、其他汽车零部件、非汽车用发动机及其他业务。受益于商用车行业的快速增长及公司产品竞争能力的提升，公司营业收入快速增长。2023年营业收入为292.6亿元，2023年营业收入便达到632.8亿元，3年复合增长率达到29.32%。从收入构成来看，2023年整车及关键零部件、其他汽车零部件、非汽车用发动机及其他业务收入占比分别为78.23%、10.88%、9.57%和1.32%。2023-2023年，公司整车及关键零部件业务收入一直稳步提升，是公司主要利润来源。如不考虑合并抵消，公司2023年发动机业务、变速器业务和重卡业务占总净利润比重比分别达到71%、24%和6%。5、盈利能力分析从公司的历史经营情况来看，近年来公司的收入和净利润实现了快速增长。2023-2023年，公司分别实现营业收入293亿、331亿元、355亿元和632亿元，2023年-2023年增速分别为13.2%、7.2%和78.1%。2023-2023年归属母公司净利润分别为20亿元、19亿元、34亿元和68亿元。2023-2023年增速分别为-4.4%、76.4%和99.0%。公司2023年前3季度营入和归属母公司净利润分别为471.8亿元和45.8亿元，同比增速分别为0.56%和-4.57%。我们预期公司2023年营收和归属母公司净利润分别为596.3亿元和57.9亿元，同比增速分别为-5.8%和-14.6%。2023-2023年公司综合毛利率分别为20.2%、24.4%和24.6%，公司毛利率水平有逐年稳步上升的趋势。1.产品结构上移。公司目前重型发动机绝大部分集中在10L和12L，其中10L占比约为90%，其他以12L为主。随着重卡发动机大功率化的逐步普及，12L发动机在公司未来产品销量占比中将会逐步提升。12L发动机产品价格较高，其相应毛利率也较高。2.成本因素。外协件在公司成本中占比较高约为80%，其中高压共轨系统占比约20%。外协件中除共轨系统外，公司依托行业的垄断地位及下级供应商的完全竞争行业属性，公司具有较大议价能力，能够较大程度转移成本上涨的压力。钢材等原材料占比较低仅为10%左右，钢材价格的波动对公司成本影响较小。人工、折旧等费用占比更低，对公司成本影响小。由于受到发动机销量减少及原材料、人工成本上涨等因素，我们预计2023年公司综合毛利率为22.5%。公司从2023-2023年期间费用率分别为11.33%、10.69%、10.09%和8.86%，整体呈现逐步下降的趋势。2023年期间费用率比2023年下降1.23个百分点，表明公司期间费用率控制较好。2023年期间费用率中，三项费率比2023年均有不同幅度的下降，其中管理费率和财务费率下降较多，分别下降0.82个百分点和0.26个百分点。主要是由于公司管控能力提升和利息支出减少所致。销售费率下降0.16个百分点，下降较少，主要是“三包费”和运输费用提升较多所致。我们预测2023年公司三项费率约为8.5%，下降趋势将继续保持。公司从2023-2023年净利润率分别为6.90%、5.83%、9.59%和10.72%，近三年净利率稳步提升，主要由于是公司产品结构上移，大功率发动机质优价高导致毛利率逐步提升，以及公司较好的控制控制期间费率的上升所致。我们预测2023年公司净利率约9.7%，主要是产品销量下滑及人工、原材料成本上升所致。四、盈利预测2023年-2023年公司营业收入复合增长率高达29.3%，高于汽车零部件行业的增速水平。我们认为未来公司收入增长主要受益于以下几点：1.重卡行业的景气度回升。2.工程机械行业销售回暖。3客车行业高速稳定增长。我们基于对市场的理解以及对公司自身经营实力的了解，对公司各产品进行营业收入预测：发动机业务。我们预计公司发动机业务将保持平稳增长。公司发动机在重卡和5吨以上挖掘机市场占有率较高，分别达到40%和80%左右，未来在这两个行业中，公司销量将伴随行业销量增长而增长。目前公司对客车配套的发动机占总发动机的比例仅为5%左右，占大中客市场约13%左右的份额，配套比例较低，份额有望进一步提升。另外客车行业受城市进程的不断加快、“黄标车”淘汰力度加大以及校车市场井喷的影响，未来有可能步入快速增长阶段。我们认为公司客车发动机增速将保持较快增长。公司已实现对本土品牌挖掘机小批量配装，随着本土挖掘机厂商国产化率的不断提升，我们预计未来挖掘机市场将是公司业绩增长的新亮点之一。2023年7月1号，商用车国四标准将会实施，我们认为部分车主为了降低购车成本，可能将在国四标准实施前集中购车，会提升2023年的销量。另外公司已经对国四标准进行了充分的技术储备，其高压共轨+SCR后处理系统将作为达到国四排放的主流解决方案，因此公司将是国四标准的直接受益者。公司共轨系统来自于BOSH，共轨系统占发动机成本为20%左右，SCR目前有多家厂商进行适配。我们预测共轨系统+SCR增加成本大约增加5000-20230元，而其他重卡企业引进合资发动机价格要远高于公司产品，公司产品性价比优势更加明显。国四标准实施后，公司在发动机领域技术优势更加突出，国四发动机毛利率将超过现有国三发动机水平，盈利能力进一步加强。变速器业务。公司控股子公司陕西法士特汽车传动集团有限责任公司是专门从事商用车变速器生产的企业，国内重型变速器市场占有率高达80%，目前除了中国重汽大部分采用自己公司生产的变速器外，大多数重卡生产企业都采用法士特生产的变速器。我们认为变速器由于技术难度高，有很高的技术壁垒，参与竞争者较少，公司市场份额短期不存在下降风险。重卡整车业务。陕西重汽是公司控股子公司，专门从事重卡的生产。陕西重汽市场份额维持在10%-13%左右，较为稳定，属于重卡行业第二梯队企业。公司重卡产品配备集团内部生产的动力总成系统，成本优势大于外购企业。另外公司在安全、燃油经济性及运载能力上都做了较大提升。我们认为未来陕汽重卡销售增速有望略高于重卡行业的增速。其他汽车零部件业务。其他汽车零部件主要是除了发动机、变速器和车桥以外的其他汽车零部件业务。我们预测业务未来3年收入增速将与重卡行业保持基本一致。综合以上对四种业务的假设，我们预计公司2023-2023年营业收入分别为596.3亿元、607.2亿元、677.3亿元和722亿元，增速分别为-5.8%、1.8%、11.5%和6.6%。2023-2023年净利润为67.4亿元、72.5亿元、88.5亿元和99.4亿元。增速分别为-14.6%、7.2%、22.1%和12.3%。全面摊薄后EPS分别为3.38元、3.68元、4.50元和5.05元。五、主要风险1、商用车销量大幅下滑风险公司主要产品为商用车动力总成及重卡整车，下游商用车整车的生产、销售规模直接影响公司主要产品的销售状况。由于商用车生产和销售受宏观经济影响较大，商用车行业与宏观经济波动的相关性明显。倘若未来公司主要产品市场受到商用车行业波动的不利影响，仍将可能造成订单减少、销售困难、存货积压等状况，因此公司存在受商用车销量大幅影响的风险。2、下游客户流失的风险公司下游客户随着销售规模的不断提升，为了摆脱上游核心零部件企业的依赖，而纷纷自建发动机进行配套。如果下游整车厂商自制发动机性价比逐步追上公司产品，可能面临客户流失的风险。3、原材料价格巨幅波动风险公司主要原材料来钢材，公司直接采购钢材成本占总成的比例在10%以上，如果未来钢材价格大幅上涨，且公司产品价格不能及时调整的话，将会对公司经营情况造成一定的不利影响。

2023年出版行业分析报告2023年9月目录一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型 PAGEREFToc357197373\h31、数字化是出版行业未来的发展趋势 PAGEREFToc357197374\h32、新媒体时代用户消费习惯改变 PAGEREFToc357197375\h53、移动终端普及带动产业发展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持数字出版产业转型 PAGEREFToc357197377\h8二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、图书期刊报纸整体增速保持平稳 PAGEREFToc357197379\h92、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教辅是中国出版业的支柱和驱动力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入学率不断提高，教育出版市场前景广阔 PAGEREFToc357197382\h122、出版集团深耕教育出版市场，开拓全国盘活出版资源 PAGEREFToc357197383\h14一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型1、数字化是出版行业未来的发展趋势随着技术的发展，特别是互联网技术的进步、电脑的普及以及数字阅读器的开发，人们的阅读习惯和阅读环境发生了深刻的变化。相比于传统的报纸、期刊、图书等传媒方式，人们越来越倾向于选择数字媒体，数字出版产业也随之迎来了一个高速发展期。传统出版公司在数字化浪潮中也同样而临着冲击，目前行业龙头公司已经开始积极布局数字出版等新领域。传统出版向数字出版转型，使得通过提供内容实现价值的出版行业将不再囿于纸质图书的产品形态，得以突破货架经济的限制，成为互联网经济的一部分，规模经济、长尾效应作用更加突出;在定价机制、盈利模式等方而也有望制定新的规则、开创新的空间。2023年，全球电子书市场增速加快，美英市场发展最快。美国电子书市场占美国整个图书市场份额的近8%，达到了2.7亿英镑。英国市场2023年的电子书产品销售同比增长20%至1.8亿英镑。德国的电子书市场不到整个图书市场份额的1%，即少于7500万英镑。2023年日本电子书市场占图书市场的1.1%，即117亿日元(9000万英镑)，韩国电子书市场销售额达到了1975亿韩元(C1.1亿英镑)。近年来，我国数字出版产业也发展迅猛，2023年国内电子图书产业收入规模达到4亿元，同比2023年增长33%}2023年国内电子图书产业入规模达到5亿元，同比2023年增长25%。2、新媒体时代用户消费习惯改变根据“第九次全国国民阅读调查”结果，2023年我国18-70周岁国民包括书报刊和数字出版物在内的各种媒介的综合阅读率为77.6%，其中传统媒介如报纸、期刊阅读率都下降，数字化阅读方式同比大幅增长。数字化阅读方式主要包括网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等。对各类数字化阅读方式的接触情况进行分析发现，2023年我国18周岁-70周岁国民的网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘读取等数字化阅读方式接触率，均有不同程度的上升。现代生活节奏加快，受到高强度的工作、丰富的娱乐活动以及网络冲浪的挤压，在家中、办公室等固定场所的整块阅读时间渐渐萎缩。人们的时间被分散到上下班路途、会议就餐等过程中，形成越来越多的“时间碎片”。充分利用这些“时间碎片”的移动阅读，释放了大批有心没时间的读者的阅读需求，成为当下阅读的流行方式，手机、平板电脑、电子书等移动电子阅读器正在让人们的阅读习惯“移动化”。2023年，在报纸期刊阅读率走弱之时，以手机、电子阅读器为代表的移动数字阅读成为促进国民阅读率增长的主要引擎。随着信息技术的发展，手机阅读、电子阅读器阅读等新型便捷的阅读方式走进人们的生活，使阅读行为不再受时间、空间和环境的限制，阅读变得更加容易进行。这些数字化阅读方式的发展，也成为国民综合阅读率上升的一个重要因素。2023年，我国18周岁-70周岁国民数字化阅读方式(网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等)的接触率为38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8个百分点，增幅为17.7%。根据《第九次国民阅读调查》统计，从2023年到2023年的4年间，呈现出逐年攀升的态势，特别是在2023年以后，年均增幅度都在6个百分点左右。3、移动终端普及带动产业发展数字阅读产业的兴起很大程度受益于数字终端的普及，数字阅读器包括两类，一类是专门的电子阅读器、电纸书等设备，另一类是移动终端，包括平板电脑、手机等。根据IHSiSuppli2023年12月的数据整理发现，2023年全球电子阅读器出货量较2023年增长了108%，达到了2710万台的规模。据预测，该数据在2023年将达到3710台，但是增长率放缓，约为37%。预计未来电子阅读器的出货量仍将保持增长的趋势，但增速会逐渐放缓，主要是由于前期固定用户的使用率基本趋于饱和，另外来自平板电脑，智能手机等移动终端的快速发展，也会影响纯电子阅读器终端的增长率。近年来移动终端快速发展，2023年全球智能移动终端(平板及手机)出货量达到了4.87亿部，首次超过了全球市场PC(台式本及笔记本)的出货量。我们认为，未来移动终端是带动产业发展的主要力量，单一功能的电子阅读器会被逐渐淘汰，随着相关应用和内容的丰富，未来趋势是平台化的运作，通过云端进行存储和交互。在中国市场上，智能终端发展迅速，我们预计智能手机出货量在2023年将超过功能手机。4、政策大力扶持数字出版产业转型2023年4月末，新闻出版总署《新闻出版业“十四五”时期发展规划》正式发布。《规划》第一次将“电子书包研发工程”列入“十四五”重大工程项目。《规划》指出，通过电子书包及配套资源数字化工程提高教学资源重复使用率，推动节能减排，形成内容丰富、互动性强、易于学生使用、符合青少年阅读习惯的数字教学出版体系，推动电子书包的发展。2023年出台的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2023-2023年)》明确要求，加强优质教育资源开发与应用。2023年下半年，新闻出版总署等牵头组织的专门机构就电子书包的标准等开始研究制定，在北京、上海、成都、广州、深圳、大连等大城市的中小学，开始了电子书包教学模式的实验和研究，研究涉及语文、数学、英语、科学、综合活动等课程。教育产业的数字化，将是出版集团进行数字化转型的最佳切入点，数字教育包括电子书包和教育信息化，教育部制定了100个示范区来进行试验推广，传统的出版集团抓住教育产业的机遇进行数字化转型，再逐步全而向出版行业进行数字化转型。二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛1、图书期刊报纸整体增速保持平稳出版发行行业在数字出版技术进步与消费行为变迁挑战下，整体呈现平缓增长态势，在当前全球经济不景气的大背景下，以及新媒体的冲击下，传统媒体的发行和销售收入(包括图书、期刊、报纸)增幅在10%以内。在教材教辅改革、人口结构变化的大趋势下，图书内生经营而临较大压力，出版类公司的成长需要寄希望于外延整合和发行及商业模式变革。2023年前9月，图书销售指数累计同比降幅1%，较上年同期及2023年全年均实现正增长。我们认为，虽然出版发行景气度偏弱，但应该看到，发行资产往往包括良好的地段优势资源(如市中心新华书店)，如果结合商业文化地产运作，将有资产增值机遇。我们预判结合影院、图书、娱乐的综合文化地产，将是政府重点支持方向，也可能成为凤凰传媒等公司求新求变的突破点。2、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升根据第六次人口普查结果，全国总人口数为13.7